东亚银行研究报告历史悠久-深耕大中华

东亚银行研究报告历史悠久_深耕大中华（报告出品方/作者：中信证券，肖斐斐，彭博，林楠）公司概况：百年东亚，深耕大中华地区历史沿革：历史悠久，从香港走向全球拥有百年历史的全球性银行。东亚银行于1918年在香港成立，至今已有百年历史，初期只是服务于本地居民的区域性银行，1920年走出香港在上海开设分行并逐步将业务拓展到东南亚、美国和英国，逐渐成为全球性的大银行。2007年，东亚银行在内地注册成立全资附属银行—东亚中国，目前已是内地网络最庞大的外资银行之一，网点遍布内地约40个城市。股权结构：股东赋能，战略合作东亚银行前两大股东均为深度合作伙伴。截至2022年上半年末，除董事与管理层持股外，东亚银行主要股东包括三井住友银行（21.37%）、Criteria（18.91%）和国浩管理有限公司（16.21%），其中前两大股东三井住友银行和Criteria均为东亚银行深度合作伙伴，在产品开发、客户服务、商机挖掘等方面为东亚银行充分赋能。三井住友银行是日本三井住友金融集团旗下核心银行子公司，是日本三大银行之一。东亚银行早在2008年就与三井住友银行签订商业联盟谅解备忘录，共同拓展中国大陆、中国香港、日本以及双方都有经营业务的其他国家市场潜力。成为合作伙伴后，三井住友银行通过东亚银行大中华区广泛的分行网络更好的服务其日本企业客户在中国内地和香港的业务经营；东亚银行也能转介三井住友银行的产品和服务满足其在日本和其他国家的客户需求。Criteria是西班牙最大的金融机构之一laCaixa旗下投资机构，专注于通过对本地及国际行业龙头公司的策略性投资创造长期价值。东亚银行于2009年与Criteria和laCaixa签署了策略合作协议，除约定东亚银行将与laCaixa协助彼此开发银行服务和产品外，Criteria同意增加对东亚银行在亚太地区的业务平台使用，东亚银行还可以使用Criteria在西班牙的平台发展业务，并发掘与在欧洲及拉丁美洲经营业务的Criteria联属银行及金融机构在这些地区的合作商机。管理层：管理层稳定，市场经验丰富管理层稳定，任职年限较长，市场经验丰富。前任行政总裁李国宝先生已加入东亚银行超50年，曾担任行政总裁近40年，带领东亚银行平稳度过了1997年和2008年两次金融危机。现任的两位联席行政总裁李民桥先生和李民斌先生，以及其他几位高管也都加入东亚银行超20年，稳定、经验丰富的高管团队保证了公司长期连贯的战略规划、内部治理与业务经营。经营区位：立足香港，积极开拓内地市场东亚银行业务开展立足香港，是一家具领导地位的香港金融服务集团。公司深耕香港超百年，截至2022年上半年末，公司于香港设有53间分行、45间显卓理财中心和3间i-理财中心，零售网络为全港最大之一。东亚银行也是最早积极开拓内地市场的外资银行之一。公司早于1920年已在上海开设分行为客户服务，1988年率先在内地开展房地产按揭贷款业务，1998年获准在深圳及上海经营人民币业务，2002年成为首家在内地获准经营网上银行业务的外资银行。2007年东亚银行（中国）有限公司成立，成为首批在内地开业的外资法人银行，截至2021年末，东亚银行集团是内地网络最庞大的外资银行之一，在中国内地设有30间分行和39间支行，业务遍及38个城市。深耕大中华地区，香港和内地市场贡献绝大部分资产负债和营收。2021年末公司总资产9,074.70亿港元，其中香港占5.618.67亿港元（占比61.9%），内地占2,658.92亿港元（占比29.3%）；总负债7,914.20亿港元，其中香港占4909.74亿港元（占比62.0%），内地占2345.21亿港元（占比29.6%）。相应香港和内地市场也是东亚银行最主要的收入来源，2021年公司经营收入162.83亿港元，其中香港贡献99.55亿港元（占比61.1%），内地贡献47.49亿港元（占比29.2%）。贷款投放主要集中在香港和内地，内地贷款占比收缩趋势企稳，资产质量仍相对分化。2021年末公司总贷款余额5488.08亿港元，其中香港占2642.85亿港元（占比48.2%），内地占2023.65亿港元（占比36.9%）。占比走势来看，2017年以来，东亚银行在内地投放的贷款占比明显下降，2020年占比下滑至34.7%，较2017年下降8.2pcts，我们推测受内地宏观经济增速放缓、房地产市场低景气度和疫情的影响，2021年随着内地经济修复，东亚银行在内地采取积极的信贷投放策略，重点推动非房地产相关贷款组合的增长，内地贷款占比收缩趋势企稳。资产质量来看，东亚银行在香港不良贷款率长期维持在0.5%以内，资产质量稳定优质，而在内地不良贷款率长期超2%，2022年上半年达3.78%，在香港和内地的资产质量仍相对分化。经营总览：资负规模增长稳健，2022年上半年盈利表现承压整体资产负债规模增长稳健。东亚银行近年来在多重压力下资产负债规模整体保持稳增长，截至2022年上半年末，公司总资产、总负债分别9,082.11亿/8,018.86亿港元，较上年末分别+0.08%/+1.32%，同比分别+0.86%/+2.02%，其中贷款、存款分别5,513.72亿/6,445.64亿港元，较上年末分别+0.47%/+1.75%，同比分别+3.04%/+7.68%。经营收入走势企稳修复，2022年上半年盈利表现承压。经营收入端，2020年以来，受疫情和宏观经济承压的影响，公司整体经营收入持续下滑，2021年全年和2022年上半年经营收入分别162.83亿/81.18亿港元，同比分别-5.93%/-3.53%，但是走势来看，同比降幅逐步收窄，经营收入走势呈现企稳修复态势。盈利端，公司2021年全年和2022年上半年净利润分别53.13亿/15.10亿港元，同比分别+44.18%/-44.01%，其中2021年净利润大幅增长的重要原因是大幅减提了减值损失和出售资产，2022年上半年，为了审慎应对内地房地产企业风险暴露，公司大幅增提了减值损失，盈利表现承压。收入结构以净息收入为主，整合保险业务，与友邦集团达成协作有望进一步提升服务费及佣金收入。公司整体收入结构以净息收入为主，净息收入占比在70%左右。近年来,公司持续提升服务费及佣金收入占比，2021年公司服务费及佣金净收入占比已达18.8%，较2019年提升4.2pcts，我们推测2022年上半年占比小幅回落主要因为资本市场大幅震荡。拆分服务费及佣金收入结构来看，2020年以来信用卡、证券经济和投资产品收入占比持续下降，销售第三方发行保单收入明显提升，主要是因为公司逐步出售保险子公司，从而将保险服务整合到财富管理业务中。公司于2021年出售旗下保险公司东亚人寿给友邦集团，并于2022年下半年出售旗下另一家保险公司蓝十字，在出售东亚人寿时，东亚银行与友邦集团达成为期15年的独家银行保险伙伴协议，合作范围涵盖中国香港及内地，有望进一步助力东亚银行提升财富管理业务竞争力。业务分析：香港业务多元均衡，内地业务积极调整业务概览：分部管理，经营以香港和内地业务分部为主东亚银行按分部管理业务，而分部则由地区及业务混合组成，可分为中国香港业务、中国内地业务、国际业务（包括中国澳门及台湾）和企业管理，公司内部根据各分部业务数据进行资源分配和考核。经营以中国香港和内地业务分部为主，2022年上半年国际业务分部盈利表现出色。2022年上半年，中国香港业务、中国内地业务、国际业务分部分别实现营业收入44.9亿/24.5亿/10.5亿港元，实现税前利润7.3亿/-0.2亿/9.4亿港元；截至2022年上半年末，中国香港业务、中国内地业务、国际业务分部资产分别为5,651.0亿/2,545.6亿/1,237.5亿港元，分部负债分别为5,038.1亿/2,279.5亿/1,135.8亿港元。从经营数据来看，香港业务分部和内地业务分部合计贡献全公司80%以上经营收入和90%以上资产负债。但是内地业务分部在税前利润方面表现较差，2021年税前利润占比仅6.1%，2022年上半年更是负贡献，香港业务分部2022年上半年税前利润占也大幅下降23.8pcts至40.4%，主要受大幅增提减值损失拖累。而国际业务分部2022年上半年税前利润占比大幅提升27.7pcts，主要受益于公司海外业务开展较为审慎带来的信用成本节约和净息差走扩。香港业务：业务布局多元，信贷重点投向房地产截至2022年上半年末，东亚银行香港业务分部资产、分部负债分别为5,651.0亿/5,038.1亿港元，较上年末分别+1.1%/+3.0%；2022年上半年实现经营收入44.9亿港元，同比-8.8%，实现税前利润7.3亿港元，同比-63.1%。东亚银行的香港业务分部具体可分为个人银行、企业银行、财资市场、财富管理、中央营运和其他业务。业务布局多元，企业银行业务和财富管理业务发展良好。2022年上半年，东亚银行香港业务分部中，个人银行、企业银行、财资市场和财富管理分别贡献经营收入18.0亿/17.2亿/0.1亿/4.9亿/1.0亿港元，占比分别为40.2%/38.4%/0.2%/10.9%/2.2%；分别贡献税前利润9.7亿/3.8亿/-1.4亿/3.2亿/-9.9亿港元，整体看业务布局多元。占比走势来看，企业银行业务和财富管理业务经营收入占比逐步提升。企业银行端，公司对银行进行了重组整合，全面提升企业贷款之外贸易服务、债务资本市场方案及保险等方面的综合服务能力；财富管理端，公司和友邦合作整合保险业务后进一步提升综合财富管理能力，2021年公司“至尊理财”新客户增长达54.8%，而新推出的“显卓私人理财”服务在客户及资产管理规模均持续增长。贷款主要投向房地产相关领域，有抵押贷款占比较高。根据公司财报按行业分类披露的贷款规模数据，截至2022年上半年末，公司在香港市场贷款总额2,608.9亿港元（不含贸易融资），总规模较上年末-0.5%，其中企业贷款、个人贷款余额分别1,370.3亿/1,238.6亿港元，分别较上年末+0.1%/-1.2%。具体投向来看，东亚银行在香港市场重点向房地产相关的领域倾斜，包括物业投资、物业发展和住宅贷款（含政策性住宅），截至2022年上半年末，企业贷款中约六成投向物业投资（498.2亿港元）和物业发展（352.2亿港元），而个人贷款中超七成投向住房贷款（931.3亿港元），三类贷款余额合计占在香港市场投放贷款总额（不含贸易融资）的68.3%，除地产外，金融企业也是重点投向。东亚银行在香港投放的贷款抵押率较高，企业贷款整体有抵押贷款占比稳定保持在70%以上。内地业务：非息收入占比提升，涉房贷款占比下降截至2022年上半年末，东亚银行内地业务分部资产、分部负债分别为2,545.6亿/2,279.5亿港元，较上年末分别-3.1%/-3.0%；2022年上半年实现经营收入24.5亿港元，同比+1.4%，实现税前利润-0.2亿港元（去年同期为4.29亿港元）。非息收入占比提升。东亚银行内地业务以净息收入为主，近年来公司积极拓展财富管理、交易银行、投资银行和金融市场业务的客群和产品，加强多元化收入来源，非利息收入占比明显提升，2022年上半年内地业务非利息收入占比达20.4%，较2019年提升2.9pcts。2021年非息收入占比回落主要是因为资本市场波动加剧影响对财富管理服务的需求，不过“显卓理财”客户数量、AUM以及跨境转介业务笔数在2021年显著增加，叠加东亚中国与友邦中国的银行保险伙伴合作正式启动，为后续财富管理业务发力打下了很好的基础。信贷结构积极调整，涉房贷款占比逐步下降。根据公司财报按行业分类披露的贷款规模数据，截至2022年上半年末，公司在内地市场贷款总额1,806.2亿港元，总规模较上年末-1.8%，其中企业贷款、个人贷款余额分别1,468.3亿/337.9亿港元，分别较上年末-1.5%/-3.1%。具体投向来看，东亚银行在内地市场主要投向企业贷款（2022年上半年末企业贷款占比超80%），并且与香港市场类似，东亚银行在内地市场企业贷款也重点投向物业投资、物业发展这样的房地产领域。近年来，随着内地房地产行业调整，东亚银行也积极调整信贷政策，重点推动非房地产贷款的增长，主要新增投向包括非银行金融机构、批发与零售业及制造业，截至2022年上半年末，房地产领域贷款余额542.7亿港元，在企业贷款中占比下降至37%，较2018年末明显下降11.6pcts；而投向金融企业贷款余额488.7亿港元，占比升至33.3%，较2018年末提升11.6pcts。与此同时公司审慎拓客，贷款增长主要来自长期业务合作的客户以及有跨境融资需求的客户，并提升国有企业客户比重。个人贷款端，东亚银行在内地市场以投放住房贷款为主，截至2022年上半年末，住房贷款余额145.7亿港元，在个人贷款中占比高达43.1%，较2018年末明显提升8.8pcts。消费类贷款占比下降主要是因为内地互联网金融政策调整以及公司主动控制信用卡新卡发行。财务分析：净息差回升，资产质量承压净息差：净息差企稳回升，有望继续受益于美国加息净息差企稳回升。2022年上半年东亚银行公布净息差为1.42%，较2021年上升5bps，是2019年上半年以来的首次回升。预计公司净息差有望继续受益于美国加息。参考美国上一轮加息周期，从2015年末至2018年末，美国联邦目标基准利率从0.25%抬升至2.5%，而东亚银行公布净息差对应从2016年上半年的1.59%抬升至2019年上半年的1.90%。而本轮美国已多次加息，美国联邦目标基准利率已从今年年初的0.25%一路跃升至11月的4.00%，考虑到银行息差跟随受益有所滞后，预计东亚银行净息差有望在今年下半年和明年继续上行。生息资产结构和存款结构保持改善趋势。除受益于美国加息外，东亚银行近年来积极调整生息资产结构和存款结构，生息资产端，截至2022年上半年末，贷款在生息资产中占比达71.4%，较2017年末提升2.5pcts；存款端，公司在2018年以来压降高定价的定期及通知存款规模，2021年末定期存款占比为56.4%，较2018年末下降8.3pcts，2022年上半年定期及通知存款占比有所反弹，推测与市场利率上行及资本市场波动较大导致居民储蓄意愿加强相关。资产质量：资产质量承压，拨备覆盖率回落内地业务不良贷款率明显反弹拖累整体资产质量。2022年上半年末,公司不良贷款余额87.02亿港元，较上年末大幅增加27.25亿港元，其中中国香港、内地、亚洲其他地区和欧美不良贷款余额分别为12.34亿/74.40亿/0.22亿/0.06亿港元，较上年末分别+0.16亿/+28.51亿/-1.42亿/+0港元。公司整体不良贷款率为1.58%，较上年末上升0.49pct，主要受内地不良贷款率较上年末大幅上升1.51pcts拖累，除内地外，其余分部资产质量保持稳定或有所改善。从逾期贷款来看，202