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平安银行研究报告：息差回升，信用成本继续回落核心观点：平安银行发布2022年一季报，22Q1营收、PPOP、归母净利润同比增长10.6%、13.3%、26.8%，业绩继续保持高增长。从22Q1累计业绩驱动上看，规模增长和拨备计提是主要正贡献，息差和中收为主要负贡献。受主动压降非标类产品以及资本市场低迷影响，22Q1财富管理类收入同比负增6.8%（环比21Q4显著改善，增速26.4%），主要是代理基金收入同比下降，但代理理财、保险、信托收入保持较高增速，整体中收依然保持韧性。在风险出清、资产质量向好的背景下，22Q1信用成本同比、环比均大幅回落，带动业绩加速释放。息差回升，负债成本管控有效。22Q1累计净息差2.80%，较上年末上升1bp，同比下降7bp。资产端继续加大对低风险业务和优质客群的信贷投放，收益率有所下行，新一贷、汽车金融规模保持稳健增长，信用卡、按揭及抵押贷款受消费季节性波动及疫情影响，新增投放量有所下降。负债端，零售代发、交易银行及综合金融业务对存款的带动作用持续增强，存款实现量价双优。22Q1存款较年初增长6.3%，增速远好于同期，存款/计息负债比重提升至70.1%，活期存款占比提升至38.1%，存款成本率同比下降1bp，负债成本率同比下降4bp，较上年末下降3bp，达到近五年以来最优水平。预计2022年负债端改善边际效应减弱，资产端收益率大概率下行，息差承压但仍能保持合理水平。盈利预测与投资分析：预计22/23年归母净利润增速为19.3%/18.5%，EPS为2.09/2.50元/股，BVPS为18.75/21.11元/股，当前股价对应22/23年PB为0.79X/0.70X。公司背靠平安集团，坚持“

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