某实业集团重组案例

长江实业集团重组案例长江集团背景分析1971年，成立有限公司1972年，在香港股票交易所上市1979年，收购和记黄埔22.4%股份和绿岛水泥40%股份1980年，国际城市(公司)分立1985年，和记黄埔收购香港电灯1987年，烟草国际(公司)分立1996年，长江基础建设分立1997年，长江集团公司重组1999—2002年间，长江基建及香港电灯收购澳洲ETSAUtilities及Powercor长实集团各企业的主营业务与经营范围主营业务地域范围长江实业房地产销售、基建、香港地区和记黄浦零售/制造、港口、通讯世界范围长江基建桥路、电力中国香港电灯电力电灯亚太平洋地区策略：收购或从事低相关的业务以分散风险“长江集团”自创立以来，虽然继续巩固和发展核心业务，但时机适合时皆会积极从事与核心业务不大相关的行业，例如创立“长江基建”、TOM.COM及“长江生命科技”等，而很多时都是透过收购来抓住最佳切入点，例如收购“和黄”、“香港电灯”、“赫斯基石油”等。无论在地域广度和多元度上，集团的收购和从事的业务皆趋向低核心业务相关度和全球性，尤其是进入上个世纪九十年代后趋势更为明显。从事或收购低相关行业和低相关地域业务背后的意义重大，有助集团分散业务性风险和地域性风险。重组背景1重组前，“长实”直接控有“长江基建”。“长实”主要从事地产建设，业务大都在香港；“长江基建”则从事基础建设，业务大都在大中华区。两者在业务类型跟业务地域上相关性都不低，未能善用上述的分散策略。彼此业务相似且不稳定，加上自从1994年起，“长实”的核心业务出现倒退，再加上“长江基建”的类似波动，使综合盈利波动更大，而事实上通过重组，“长实”减持了“长江基建”（从73%到42.3%）。

重组背景2重组前，“长江基建”的核心业务中，在大陆投资的基建业务如收费道路及桥梁属高风险投资，而且回报期又长，盈利也不稳定，相比之下，由于香港电力需求稳定，“香港电灯”的回报表现相当稳定，每年都稳步上升。再者，“长江基建”有资金压力，投资庞大，1996年投资活动现金净流出额达33亿港元，1997年达38亿港元，而“香港电灯”有大额现金净流入重组策略分析一、通过业务多元化分散风险1.从事越多不同业务越可以降低整个集团的业务性盈利风险。

“长江集团”自创立以来，虽然继续巩固和发展核心业务，但时机适合时皆会积极从事与核心业务不大相关的行业，例如创立“长江基建”、TOM.COM及“长江生命科技”等，而很多时都是透过收购来抓住最佳切入点，例如收购“和黄”、“香港电灯”等。重组策略分析一、通过业务多元化分散风险2.结合各种长度的回报期的业务，以实现回报期上的风险分散。

把“长江基建”和“香港电灯”合起来将可实现上述的风险分散好处：两者业务性质相关较低；“长江基建”投资回报期长，而“香港电灯”已经有稳定而连续的回报。这样，“香港电灯”可为“长江基建”提供稳定现金流，帮助“长江基建”业务发展。重组策略分析析一、通过业务多元元化分散风险险3.重组有助助“长实”降低财务负担担。经过1997年的重组，，“长江基建”从“香港电灯”的稳定回报大大大减轻了其其融资压力，，当然，这也也降低了母公公司“长实”为“长江基建”融资的负担。。在1996年“长江基建”的现金流量表表中，仍可看看到其向母公公司“长实”的借贷达18亿港元之多多，但由1997年开始始，“长江基建”的融资方式己己再没存在向向“长实”借贷这一项。。而“长实”透过减持“长江基建”套现近77亿亿港元。重组策略分析析一、通过业务多元元化分散风险险4.收购或从从事稳定回报报的业务以平平滑盈利。。由于“和黄”的回报比较稳稳定，所以收收购后能将盈盈利波动幅度度降低，令“长实”整体的回报起起了一个很明明显的平滑效效果。除此之之外，稳定回回报项目还有有其策略性的的一面，例如如它能提供稳稳定现金流，，有助集团内内其它业务发发展，再者它它能降低遇到到困境时出现现财务或资金金困难的机会会。重组策略分析析二、透过业务全球球化来分散风风险长和系积极地地走国际化道道路，除了顺顺应业务规模模扩张的需要要，更主要的的是通过业务务全球化来分分散其投资风风险。重组策略分析析二、透过业务全球球化来分散风风险1.货柜码头头业务的互补补效应“和记黄埔”的货柜码头业业务的总收入入能保持稳定定的增长，主主要原因在于于其港口业务务分散在不同同地区，无论论集团面临什什么样的经济济大环境，各各港口受影响响程度也不尽尽相同。所以以，在不同的的时期，表现现好、盈利增增长快的地区区往往可以支支持表现相对对较差、盈利利增长缓慢或或呈负增长的的地区，使码码头业务的整整体盈利始终终保持正增长长。重组策略分析析二、通过业务全球球化来分散风风险2.“和黄”的电讯业务也也从“业务全球化”的策略中获利利颇多目前，“和黄”在香港、东南南亚、中东、、澳洲、欧洲洲以及美洲等等国家和地区区均拥有并经经营电讯及互互联网基建，，在世界市场场中占据领导导地位。实行行业务“全球化”策略后，“和黄”在推出新产品品、新技术或或投资新项目目时，所承受受的整体风险险有所降低。。重组策略分析析三、始终策略略性地保持稳稳健的财务状状况“长江集团”一直都保持稳稳健的财务状状况，而且集集团各子公司司的财务状况况都比同行业业公司要好。。因为有稳健的的财务状况，，集团各子公公司有能力或或比对手更有有能力把握时时机去完成好好的交易：(1)1979年，“长实”成功收购“和黄”；(2)1985年，“和黄”收购“香港电灯”；(3)1999-2002年间，，“长江基建”及“香港电灯”收购澳洲ETSAUtilities及Powercor。长江实业通过过重组的收益益分析与预测测降低风险，达达到整体回报报的平滑效果果。根据“和黄”2006年的年报，虽虽然集团从地地产业务所得得的盈利比上上年下降52%，但其它它业务的盈利利均有增长，，使全年盈利利增长26%，当中最明明显的是增长长1024%的电讯业务务及增长52%的零售和和制造业务。。“和黄”在电讯业务的的前景将会为为其持续带来来可观的盈利利，而且2007年地产业环境境因素十分不不明朗，如果果“长实”增持“和黄”，将可令以地地产业务为主主导的“长实”降低盈利的不不稳定性。有助“长实”降低财务负担担。由于“长江基建”发展基建项目目需要投放大大量资金，而而“长实”亦为其提供股股东借贷，为为“长实”带来现金流压压力，若“长实”仍占“长江基建”七成股权的话话，对集团将将会造成长远远财务负担。。“长江实业”将从出售“长江基建”给“和记黄埔”的业务中获取取将套现77亿港元；“长江实业”将进一步加强强对“和记黄埔”的控制，其收收益能力也将将随着“和记黄埔”收益能力的增增加而增加。。和记黄埔通过过重组的收益益分析与预测测长江实业对和和记黄埔股份份的进一步增增持，将使市市场对和记黄黄埔更有信心心；“长实”不直接负起“长江基建”的波动，加上上“和黄”盈利稳定，使使公司长远盈盈利可较稳定定增长，从而而达至上述风风险分散的效效果和黄将从出售售香港电灯部部分股份给长长江基建业务务中获取120亿港元的收益益长江基建通过过重组的收益益分析与预测测分散风险，提提供稳定现金金流。把“长江基建”和“香港电灯”合起来将可实实现风险分散散的好处：两两者业务性质质相关较低；；“长江基建”回报期长，而而“香港电灯”已经有稳定而而连续的回报报；“香港电灯”有平稳盈利达达至平滑盈利利效果。这样样，“香港电灯”可为“长江基建”提供稳定现金金流，帮助“长江基建”业务发展。提升融资能力力：由于降降低了风险，，现金流稳定定，从而进一一步增强“长江基建”的信用度，为为“长江基建”日后的投资提提供充裕的融融资能力。借助“香港电灯”的业务专长，，发展新业务务。2006年，“长江基建”的主要业务基基本分为三类类：交通、能能源以及基建建材料。“香港电灯”在能源基建项项目上有专长长，“长江基建”可借助“香港电灯”此优势积极发发展未来能源源基建业务。。香港电灯通过过重组的收益益分析与预测测由于李嘉诚的的作用，香港港电灯将有更更多的机会去去参与海外的的电力市场，，这在未来会会增加收益；；香港电灯在市市场被认为是是低估了价值值。其未来的的股价将取决决于长江集团团，这将被认认为，未来的的香港电灯将将具有很大的的潜力。结果：重组的的收益1风险降低。把把“长江基建”和“香港电灯”合起来实现了了风险分散好好处，而且通通过香港电灯灯所提供的稳稳定现金流，，进行了良好好的业务投资资；而“长实”通过增持“和黄”股份以及出售售“长江基建”，“长实”不直接负起“长江基建”的波动，加上上“和黄”盈利稳定，公公司长远盈利利可较稳定的的进一步增长长。“长江基建”融资能力的提提升。“香港电灯”除了为“长江基建”带来稳健的回回报外，也带带来良好的财财务状况，这这可从“长江基建”的现金流量表表及资产负债债表中反映出出来。而“香港电灯”每年增长的股股息就为“长江基建”带来稳定的现现金流量，所所以“长江基建”于1997年年获标准普尔尔给予A长期企业信贷贷评级，为香香港综合基建建上市公司之之中，获得最最高评级者。。而且，这一一评级维持至至今，为“长江基建”日后的投资提提供充裕的融融资能力。赢利增加。自自1997年年收购“香港电灯”后，“长江基建”摊占联营公司司的经营溢利利比1996年增加16.35亿港港元，而且每每年都稳步增增长，大大增增加了“长江基建”的盈利。从而而达到整个集集团赢利丰厚厚的效果。见部分财务指指标比较表重组前后（06及07上半年度）部部分财务指指标比较表1营业利润净收益2006（百万港元）2007（百万港元）增幅（%）2006（百万港元）2007（百万港元）增幅（%）长江实业1442202940.7181561378068.96和记黄埔25345089100.83783778480.14长江基建38353238.903471025195.39香港电灯185920449.951721208721.27重组前后（06及07上半年度）部部分财务指指标比较表2ROA（%）ROE（%）边际利润（%）2006200772006200720062007长江实业16.1614.7520.0821.17104.26102.58和记黄埔9.149.0515.6716.3332.7928.53长江基建7.8010.5610.6011.7429.1464.47香港电灯12.4912.5424.0925.8854.1454.00“和记黄埔”的ROA减少是因为在在此期间发行行了一次3.495亿港港元的新股，，从而稀释了了原有股价。。结果：重组的的收益2经过重组，“长江基建”从“香港电灯”的稳定回报大大大减轻了其其融资压力，，当然，这也也降低了母公公司“长实”为“长江基建”融资的负担。。在20066年“长江基建”的现金流量表表中，仍可看看到其向母公公司“长实”的借贷达180亿港元之多，，但由1997年开始，，“长江基建”的融资方式己己再没存在向向“长实”借贷这一项。。而“长实”透过减持“长江基建”套现近770.28亿港元，实现现了重组前的的预测。结果：重组的的不完善之处处“香港电灯”在本次重组中中的业绩还是是个问号，他他的资产收益益率、权益收收益率以及边边际利润在2007年上半年没有有多大的变化化。如果，他他在亚太平洋洋地区不能获获得可观的基基建项目，他他的未来没有有什么增长空空间。市场并购重组组的反应对于是次重组组，市场反应应是相当正面面的。图中四四家公司的累累计超额回报报率（股票累累计回报率减减去大市累计计回报率），，在整个重组组过程中皆处处于正值，尤尤其以“长江基建”的累计超额回回报率为最高高，显示市场场视此举对四四家公司发展展皆有帮助。。案例讨论1.长江实业通过过什么方式分分散风险?2.长江实业未来来可能面临的的挑战与机遇遇是什么?小结：“长江集团”平稳发展的四四大“法宝”。以并购实现业业务全球化；；达到多元化经经营；策略性保持稳稳健财政状况况，降低财务务危机风险、、保持充裕实实力，保证并并购成功；寻找较佳切入入点增加成功功的机会。9、静夜四无邻邻，荒居旧业业贫。。12月-2212月-22Wednesday,December14,202210、雨中黄叶树树，灯下白头头人。。03:38:1303:38:1303:3812/14/20223:38:13AM11、以我独独沈久，，愧君相相见频。。。12月-2203:38:1303:38Dec-2214-Dec-2212、故人江江海别，，几度隔隔山川。。。03:38:1303:38:1303:38Wednesday,December14,202213、乍乍见见翻翻疑疑梦梦，，相相悲悲各各问问年年。。。。12月月-2212月月-2203:38:1303:38:13December14,202214、他他乡乡生生白白发发，，旧旧国国见见青青山山。。。。14十十二二月月20223:38:13上上午午03:38:1312月月-2215、比不不了得得就不不比，，得不不到的的就不不要。。。。十二月月223:38上上午午12月月-2203:38December14,202216、行动出成果果，工作出财财富。。2022/12/143:38:1303:38:1314December202217、做做前前，，能能够够环环视视四四周周；；做做时时，，你你只只能能或或者者最最好好沿沿着着以以脚脚为为起起点点的的射射线线向向前前。。。。3:38:13上上午午3:38上上午午03:38:1312月月-229、没没有有失失败败，，只只有有暂暂时时停停止止成成功功！！。。12月月-2212月月-22Wednesday,December14,202210、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有结结果果，，但但是是不不努努力力却却什什么么改改变变也也没没有有。。。。03:38:1303:38:1303:3812/14/20223:38:13AM11、成功就是是日复一日日那一点点点小小努力力的积累。。。12月-2203:38:1303:38Dec-2214-Dec-2212、世间间成事事，不不求其其绝对对圆满满，留留一份份不足足，可可得无无限完完美。。。03:38:1303:38:1303:38Wednesday,December14,202213、不知香香积寺，，数里入入云峰。。。12月-2212月-2203:38:1303:38:13December14,202214、意志坚坚强的人人能把世世界放在在手中像像泥块一一样任意意揉捏。。14十十二月20223:38:13上午午03:38:1312月-2215、楚楚塞塞三三湘湘接接，，荆荆门门九九派派通通。。。。。十二二月月223:38上上午午12月月-2203:38December14,202216、少年十五二二十时，步行行夺得胡马骑骑。。2022/12/143:38:1303:38:1314December202217、空山新雨后后，天气晚来来秋。。3:38:13上午3:38上上午03:38:1312月-229、杨柳散和风风，青山澹吾吾虑。。12月-2212月-22Wednesday,December14,20