国际金融课件

第二章汇率制度与外汇管制

第一节汇率制度一、汇率制度的概念汇率制度是指一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作出的一系列安排或规定。二、固定汇率制度固定汇率制是指两国货币的比价基本固定，现实汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。1、金本位制下的固定汇率制度以各国货币含金量为基础，汇率波动受黄金输送点的制约。第二章汇率制度与外汇管制

12、纸币流通下的固定汇率制双挂钩、一固定、上下限、政府干预美元与黄金挂钩（35美元=1盎司黄金）双挂钩其他货币与美元挂钩（与美元确定比价）一固定：汇率一经确定不能随意改变。上下限：汇率波动的幅度不能超过平价的±1%，1971年扩大到±2.25%。政府干预：当汇率波动超过上下限时，各中央银行有义务进行干预。2、纸币流通下的固定汇率制23、两种固定汇率制的比较相同点（1）都与黄金有联系（2）汇率围绕平价有限波动不同点：金本位制下纸币流通下汇率决定的基础两国货币的实际含金量两国货币的名义含金量汇率的调整机制通过黄金输送点自动调整政府干预汇率的稳定程度基本稳定较为稳定，但可调整3、两种固定汇率制的比较金本位制下纸币流通下汇率决定的基础两3二、浮动汇率制1、浮动汇率制的含义：一国不规定本币对外币的平价和波动幅度，中央银行也没有义务进行干预，汇率由外汇市场供求决定。2、浮动汇率制的类型自由浮动：清洁浮动，指政府对汇率不进行任何干预，市场汇率完全听任外汇市场的供求变化自由波动。管理浮动：肮脏浮动，指政府出于本国利益对汇率进行不同程度的干预。二、浮动汇率制43、浮动汇率的主要形式（1）盯住浮动：与某一种货币确定比价，并随其汇率的变动而变动。盯住单一货币浮动盯住浮动盯住一篮子货币浮动

联系汇率制，货币局制度3、浮动汇率的主要形式5（2）有限弹性浮动与某一种货币确定基本的汇价，但有一定程度的浮动。盯住单一货币有限浮动有限弹性浮动联合浮动（3）较高弹性浮动本币对外币依赖性小，汇率变动的灵活性大。爬行钉住较高弹性浮动其他管理浮动单独浮动（2）有限弹性浮动6第二节固定汇率制与浮动汇率制的利弊一、固定汇率制1、优点：有利于国际贸易有利于控制通货膨胀2、缺点不能用汇率政策调整国际收支，有时需要靠降低国内经济增长率来消除国际收支逆差。容易引起破坏性投机。汇率僵硬，有时不能反映国内外经济状况。第二节固定汇率制与浮动汇率制的利弊7二、浮动汇率制1、优点汇率的变动有利于国际收支的改善，而无需牺牲国内经济。避免通货膨胀的国际性传递汇率经常小幅度的变动，对国内经济冲击比较小。2、缺点不利于进出口贸易的计值。给货币投机者可乘之机加剧货币战二、浮动汇率制8三、汇率制度的改革1、固定汇率制度永久化2、汇率目标区3、实行可调整的汇率制度4、限制资本流动，缓和汇率波动5、实行爬行钉住制度6、双重汇率三、汇率制度的改革9第三节外汇管制一、外汇管制的产生第一次世界大战的爆发导致外汇管制的开始。一次大战结束后，很多国家取消外汇管制。1929-1933年大危机后，外汇管制恢复。20世纪50年代开始，各国逐步放松外汇管制。二、外汇管制的目的促进国际收支平衡，维持汇率的稳定，以利于本国经济金融的稳定发展第三节外汇管制10三、外汇管制的实施机构外汇管理局外汇管理机构中央银行行政管理部门四、外汇管制的对象居民人非居民对象物外汇本国地区自由贸易区三、外汇管制的实施机构11五、外汇管制的方式1、贸易外汇进口许可证和出口许可证进口限额进口预交保证金进口专营征收外汇税出口补贴2、非贸易收入管制松、支出管制严。五、外汇管制的方式123、资本输入（1）限制资本流入对非居民的存款收缴高存款准备金。对非居民存款不付利息甚至倒扣利息控制本国居民向外借债限制非居民购买本国有价证券（2）限制资本流出控制居民到海外投资控制外汇汇出国外4、对汇率的管制：实行复汇率3、资本输入13第四节人民币汇率制度的演进一、建国初期：人民币汇率变动频繁1949年1月19日：1美元=80元旧人民币1950年2月：1美元=42000元1952年12月：1美元=26170元二、1953-1973年：汇率基本稳定不变三、1973-1980年：人民币汇率不断上调第四节人民币汇率制度的演进一、建国初期：人民币汇率变动频14四、1981-1984年：双重汇率制人民币牌价：1美元=1.5元贸易内部结算价：1美元=2.8元五、1985-1994年：人民币汇率不断下调六、1994年1月1日：实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制七：2005年7月21日：实行实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。四、1981-1984年：双重汇率制15人民币汇率的演进：1981年1月1日：US$1=RMB￥1.51985年1月1日：US$1=RMB￥2.81985年10月30日：US$1=RMB￥3.21986年7月5日：US$1=RMB￥3.71989年12月16日：US$1=RMB￥4.71990年11月17日：US$1=RMB￥5.221994年1月1日：US$1=RMB￥8.73人民币汇率的演进：16

第三章外汇交易第一节即期交易和远期交易一、即期交易（现汇交易）

买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易。二、交叉汇率的计算

1、美元为标准货币：交叉相除

1美元=1.5000/1.5010加元1美元=1.2000/1.2010瑞士法郎

第三章外汇17如果把加元作为标准货币,就把加元的数方在分母上。1加元=1.2000/1.5010=0.7994瑞士法郎1加元=1.2010/1.5000=0.8006瑞士法郎即1加元=0.7994/0.8006买入价卖出价反之,1瑞士法郎=1.5000/1.2010=1.2489加元1瑞士法郎=1.5010/1.2000=1.2508加元即1瑞士法郎=1.2489/1.2508加元买入价卖出价如果把加元作为标准货币,就把加元的数方在分母上。18

2、美元为标价货币：交叉相除1英镑=1.5080/1.5090美元1澳元=0.7280/0.7285美元1英镑=1.5080/0.7285=2.0700澳元1英镑=1.5090/0.7280=2.0728澳元即:1英镑=2.0700/2.0728澳元买入价卖出价国际金融课件193.美元既为标准货币,也为标价货币:同方向相乘1美元=1.5433/1.5438加元1英镑=1.5080/1.5090美元1英镑=1.5433×1.5080=2.3272加元1英镑=1.5438×1.5090=2.3295加元即:1英镑=2.3272/2.3295加元

买入价卖出价

国际金融课件20二、远期外汇交易（期汇交易）买卖双方现行签订合同，规定买卖外汇的数额、汇率和将来交割的时间，到交割日再进行外汇的收付。1、远期交易的目的避免国际贸易上汇率变动的风险避免投资或债务到期时汇率变动的风险外汇银行平衡头寸投机2、远期汇率的标价方法直接标出二、远期外汇交易（期汇交易）21现汇汇率：1美元=100.34/100.45日元远期汇率:1美元=102.36/102.85日元标出远期与即期的差额（1）升水、贴水和平价升水表示远期汇率比即期汇率贵贴水表示远期汇率比即期汇率便宜平价表示远期汇率与即期汇率相等如上述现汇汇率不变,3个月期为美元升水2.50/2.70日元,那么,3个月期的汇率为1美元=102.84/103.15日元，如果美元贴水,则从现汇汇率中减去贴水的数。现汇汇率：1美元=100.34/100.45日元22（2）点数点数前大后小，远期汇率=即期汇率－点数点数前小后大，远期汇率=即期汇率+点数举例：现汇汇率1英镑=1.5025/45美元2个月期的点数为:20/40远期汇率1英镑=1.5025+0.0020=1.5045美元1英镑=1.5045+0.0040=1.5085美元（2）点数233、远期汇率与利率的关系远期汇率主要由利率决定的。一般来讲，利率高的货币表现为贴水，利率低的货币表现为升水。

第二节套汇和套利交易一、套汇交易利用不同外汇市场某些货币汇率的差异，贱买贵卖，获取收益。1、直接套汇（两角套汇）3、远期汇率与利率的关系24纽约：1美元=1.1010/25欧元法兰克福:1美元=1.1030/45欧元两地的差价在套汇过程中将逐步缩小,最终市场达到均衡。2、间接套汇（三角套汇）InNewYork:US$1=Euro1.2000￡1=euro1.5InLondon:￡1=US$1.2500InParis:￡1=Euro1.5800$1=euro1.2640纽约：1美元=1.1010/25欧元25关于套汇的几点说明套汇的净利润取决于汇率差异和套汇成本两大因素套汇活动是市场不均衡的产物，而同时套汇活动又将市场重新推回均衡。套汇机会一旦出现，持续的时间不会很长。同一营业时间出现的汇率才是有意义的。关于套汇的几点说明26二、套利交易

利用两种货币的利率差异，进行资金调动，赚取收益。1、非抵补套利进行套利时，没做任何外汇风险的防范。例如：英国一年期的国库券利率为8%，美国为10%，即期汇率为￡1=$2。一位英国投资者手中有闲置资金1万英镑，如果购买本国国库券，一年后将获得10800英镑，如果换成美元可获得22000美元，但换回的英镑是否超过10800英镑取决于1年后英镑兑美元的汇率，如果汇率为￡1=$2.2，22000美元只能换回10000英镑，如果汇率为￡1=$1.8，22000美元能换回12222英镑。二、套利交易272、抵补套利套利过程中利用远期交易进行汇率风险的防范例如，一投资者有一笔100万美元的资金可用于为期一年的投资。现在美元的年利率为8%，瑞士法郎的利率为10%，即期汇率为1美元=1.3745/1.3782瑞士法郎，一年期差价为美元升水0.0036/0.0046瑞士法郎。

1,000,000×1.3745×(1+10%)1.3828=1,099,397美元1,000,000×(1+8%)=1,080,000美元2、抵补套利28关于套利的几点说明：抵补套利的机会来自两种货币的利差与货币远期升贴水率的不一致套利只能在没有外汇管制的国家发生利率差异是指同一性质的利率抵补套利涉及一些成本。关于套利的几点说明：29交叉汇率的计算：1、某银行的报价为1美元=1.6500/30瑞士法郎，1英镑=1.6600/20美元。请问1000英镑能买进多少瑞士法郎？2、某银行的报价为1美元=100.00/10日元，1美元=7.7980/7.800港元。如果某公司以港元买进日元支付货款，汇率是多少？3、某银行的报价为1美元=1.6400/10欧元，1美元=152.40/50日元。求（1）欧元兑日元的买入价和卖出价92.870/92.987（2）如果客户询问欧元对日元的汇价，银行报出92.870/93.050，请问银行的意图是什么？交叉汇率的计算：30套汇套利练习:套汇：同一时间：纽约：US$1=SF1.5100/10法兰克福：￡1=SF2.3050/60伦敦：￡1=US$1.5600/10如果以100,000美元进行套汇，最终将获得102,150美元套汇套利练习:31套利：1、伦敦市场的即期汇率为1英镑=2.0000/2.0250美元，1年期差价为200/250，伦敦利率为6%，纽约利率为10%，如果投资商把英镑换成美元在美投资是否获利？2、巴黎外汇市场即期汇率为1欧元=1.1540/1.1580美元，6个月远期汇率为1欧元=1.1640/1.1670美元，欧元年利率为8%，美元年利率为10%，若有10,000欧元的闲置资金可投资半年，如何进行投资可以获利最大？套利：32远期交易练习：某日东京外汇市场美元兑日元的汇率为142.05/80，3个月期点数为50/30，一日本企业担心3个月后美元大幅度贬值，因而把3个月后将要收到的100,000美元抛出，兑换成3个月期的日元期汇。3个月后美元果然大幅度贬值，现在的汇率为1美元=130.20/40。由于采取了必要的防范措施，该企业成功地避免了外汇风险。问该企业避免了多少日元的损失？（买卖远期外汇需支付0.25%的手续费）远期交易练习：33三、互换交易1）即期-远期互换

即期卖出同时

远期买进

即期买进同时远期卖出(2)远期-远期互换

卖出1个月期同时

买进3个月期三、互换交易34第三节期货与期权交易一、期货1、种类商品期货期货货币期货

金融期货利率期货

股价指数期货

2、特点

标准化的合同

保证金制度第三节期货与期权交易35外汇期货是双方约定在未来某一规定的时间依据现在规定的汇率以一种货币交换另一种货币的标准化合约。

利率期货是指协约双方同意在将来某个时期按约定的价格买卖一定数量的信用工具的协议。

股票指数期货合约是买卖双方根据事先约定好的价格同意在未来某一特定时间进行股票指数交易的一种协议。

外汇期货是双方约定在未来某一规定的时间依据现在规定的汇率以一36

日清算制度反向操作结束交易

涨跌停板3、参与者:

套期保值者

投机者（4）功能

套期保值价格发现日清算制度37加拿大某一公司3个月后有一笔100万美元的出口合同，为防止汇率变动的风险，该公司进入期货市场。现在现汇汇率为1美元=1.5加元，期货市场3个月期的汇价为1加元=0.68美元。3个月后，现汇汇率为1美元=1.4加元，期货市场的价为1加元=0.73美元。

现货市场期货市场3月1日1美元=1.5加元1加元=0.68美元(1:1.47)$100万折合150万加元卖出$100万折合147万加元6月1日1美元=1.4加元1加元=0.73美元(1:1.37)$100万折合140万加元买进$100万折合137万加元亏10万加元赚10万加元加拿大某一公司3个月后有一笔100万美元的出口合同，为防止汇38某投资者准备3个月后买股票A，该股票的现价为10元，股价指数为1000，为防止股票价格上涨，该投资者进入期货市场。股指期货合约每点为50元。现货市场期货市场3月1日每股10元股指为1000点买10,000股需100,000元买2份期指合约1000×50×2=100,0006月1日每股12元股指为1200点买10,000股需120,000元卖2份期指合约1200×50×2=120,000亏2万元赚2万元某投资者准备3个月后买股票A，该股票的现价为10元，股价指数39远期与期货的差异二、期权（一）期权的特点期权也称选择权，是指以合约形式确认在买方支付一定费用的基础上，未来拥有购买（出售）或放弃购买（出售）某种资产的权利。其特点为：1、更大的灵活性2、期权费不能收回，且费率不固定。3、交易双方的权利与义务不相等。远期与期货的差异40（二）类型Americanoption:美式期权，买方有权在期限内任何一天行使权利。Europeanoption:欧式期权，买方在期权的到期日有权宣布是否执行期权。Calloption:买权，买入期权，期权的购买者拥有或放弃买进一定数量某种货币的权利。Putoption:卖权，卖出期权，期权的购买者拥有或放弃卖出一定数量某种货币的权利。（二）类型41期货、期权练习：1、一家美国企业6月初从加拿大进口一批货物，价格为500,000加元，3个月后付款。现在的汇率为1美元=1.2加元，为防止3个月后加元升值，该企业到期货市场以0.8450美元/加元的价格买进5份9月到期的加元期货合同（每份合同是100,000加元）。到9月初，美元兑加元的汇率为1美元=1.19加元，期货市场的价格为0.8520美元/加元，计算该笔的套期保值。2、某基金现拥有100万元的股票，现在的股价指数为10,000点。该基金担心未来3个月内股票价格下跌，请问该基金如何利用股指期货合约给100万元股票保值期货、期权练习：423、美国一进口商从日本购买仪器，价格为1600万日元。当时的汇率为1美元=160日元，为防止汇率变动的损失，该企业用1000美元的期权费购买了一份买入日元的欧式期权合约。合约规定，该企业有权在3个月后，以1美元=160日元的汇率买进1600万日元。3个月后汇率可能会出现以下几种情况，企业是否应执行期权？（1）1美元=150日元（2）1美元=165日元（3）1美元=160日元3、美国一进口商从日本购买仪器，价格为1600万日元。当时的434.某美国公司从德国进口机器，三个月后需支付货款12.5万欧元。为防止外汇风险以欧式期权保值。协议价格1欧元=0.8000美元，买入2份欧元期货期权（每份为62500欧元），期权费为每欧元2美分。如果三个月后欧元汇率发生下列变化：1欧元=0.7800美元或1欧元=0.8200美元或1欧元=0.8500美元，各种情况的损益如何?该公司应采取什么办法？4.某美国公司从德国进口机器，三个月后需支付货款12.44第二章汇率制度与外汇管制

第一节汇率制度一、汇率制度的概念汇率制度是指一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作出的一系列安排或规定。二、固定汇率制度固定汇率制是指两国货币的比价基本固定，现实汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。1、金本位制下的固定汇率制度以各国货币含金量为基础，汇率波动受黄金输送点的制约。第二章汇率制度与外汇管制

452、纸币流通下的固定汇率制双挂钩、一固定、上下限、政府干预美元与黄金挂钩（35美元=1盎司黄金）双挂钩其他货币与美元挂钩（与美元确定比价）一固定：汇率一经确定不能随意改变。上下限：汇率波动的幅度不能超过平价的±1%，1971年扩大到±2.25%。政府干预：当汇率波动超过上下限时，各中央银行有义务进行干预。2、纸币流通下的固定汇率制463、两种固定汇率制的比较相同点（1）都与黄金有联系（2）汇率围绕平价有限波动不同点：金本位制下纸币流通下汇率决定的基础两国货币的实际含金量两国货币的名义含金量汇率的调整机制通过黄金输送点自动调整政府干预汇率的稳定程度基本稳定较为稳定，但可调整3、两种固定汇率制的比较金本位制下纸币流通下汇率决定的基础两47二、浮动汇率制1、浮动汇率制的含义：一国不规定本币对外币的平价和波动幅度，中央银行也没有义务进行干预，汇率由外汇市场供求决定。2、浮动汇率制的类型自由浮动：清洁浮动，指政府对汇率不进行任何干预，市场汇率完全听任外汇市场的供求变化自由波动。管理浮动：肮脏浮动，指政府出于本国利益对汇率进行不同程度的干预。二、浮动汇率制483、浮动汇率的主要形式（1）盯住浮动：与某一种货币确定比价，并随其汇率的变动而变动。盯住单一货币浮动盯住浮动盯住一篮子货币浮动

联系汇率制，货币局制度3、浮动汇率的主要形式49（2）有限弹性浮动与某一种货币确定基本的汇价，但有一定程度的浮动。盯住单一货币有限浮动有限弹性浮动联合浮动（3）较高弹性浮动本币对外币依赖性小，汇率变动的灵活性大。爬行钉住较高弹性浮动其他管理浮动单独浮动（2）有限弹性浮动50第二节固定汇率制与浮动汇率制的利弊一、固定汇率制1、优点：有利于国际贸易有利于控制通货膨胀2、缺点不能用汇率政策调整国际收支，有时需要靠降低国内经济增长率来消除国际收支逆差。容易引起破坏性投机。汇率僵硬，有时不能反映国内外经济状况。第二节固定汇率制与浮动汇率制的利弊51二、浮动汇率制1、优点汇率的变动有利于国际收支的改善，而无需牺牲国内经济。避免通货膨胀的国际性传递汇率经常小幅度的变动，对国内经济冲击比较小。2、缺点不利于进出口贸易的计值。给货币投机者可乘之机加剧货币战二、浮动汇率制52三、汇率制度的改革1、固定汇率制度永久化2、汇率目标区3、实行可调整的汇率制度4、限制资本流动，缓和汇率波动5、实行爬行钉住制度6、双重汇率三、汇率制度的改革53第三节外汇管制一、外汇管制的产生第一次世界大战的爆发导致外汇管制的开始。一次大战结束后，很多国家取消外汇管制。1929-1933年大危机后，外汇管制恢复。20世纪50年代开始，各国逐步放松外汇管制。二、外汇管制的目的促进国际收支平衡，维持汇率的稳定，以利于本国经济金融的稳定发展第三节外汇管制54三、外汇管制的实施机构外汇管理局外汇管理机构中央银行行政管理部门四、外汇管制的对象居民人非居民对象物外汇本国地区自由贸易区三、外汇管制的实施机构55五、外汇管制的方式1、贸易外汇进口许可证和出口许可证进口限额进口预交保证金进口专营征收外汇税出口补贴2、非贸易收入管制松、支出管制严。五、外汇管制的方式563、资本输入（1）限制资本流入对非居民的存款收缴高存款准备金。对非居民存款不付利息甚至倒扣利息控制本国居民向外借债限制非居民购买本国有价证券（2）限制资本流出控制居民到海外投资控制外汇汇出国外4、对汇率的管制：实行复汇率3、资本输入57第四节人民币汇率制度的演进一、建国初期：人民币汇率变动频繁1949年1月19日：1美元=80元旧人民币1950年2月：1美元=42000元1952年12月：1美元=26170元二、1953-1973年：汇率基本稳定不变三、1973-1980年：人民币汇率不断上调第四节人民币汇率制度的演进一、建国初期：人民币汇率变动频58四、1981-1984年：双重汇率制人民币牌价：1美元=1.5元贸易内部结算价：1美元=2.8元五、1985-1994年：人民币汇率不断下调六、1994年1月1日：实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制七：2005年7月21日：实行实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。四、1981-1984年：双重汇率制59人民币汇率的演进：1981年1月1日：US$1=RMB￥1.51985年1月1日：US$1=RMB￥2.81985年10月30日：US$1=RMB￥3.21986年7月5日：US$1=RMB￥3.71989年12月16日：US$1=RMB￥4.71990年11月17日：US$1=RMB￥5.221994年1月1日：US$1=RMB￥8.73人民币汇率的演进：60

第三章外汇交易第一节即期交易和远期交易一、即期交易（现汇交易）

买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易。二、交叉汇率的计算

1、美元为标准货币：交叉相除

1美元=1.5000/1.5010加元1美元=1.2000/1.2010瑞士法郎

第三章外汇61如果把加元作为标准货币,就把加元的数方在分母上。1加元=1.2000/1.5010=0.7994瑞士法郎1加元=1.2010/1.5000=0.8006瑞士法郎即1加元=0.7994/0.8006买入价卖出价反之,1瑞士法郎=1.5000/1.2010=1.2489加元1瑞士法郎=1.5010/1.2000=1.2508加元即1瑞士法郎=1.2489/1.2508加元买入价卖出价如果把加元作为标准货币,就把加元的数方在分母上。62

2、美元为标价货币：交叉相除1英镑=1.5080/1.5090美元1澳元=0.7280/0.7285美元1英镑=1.5080/0.7285=2.0700澳元1英镑=1.5090/0.7280=2.0728澳元即:1英镑=2.0700/2.0728澳元买入价卖出价国际金融课件633.美元既为标准货币,也为标价货币:同方向相乘1美元=1.5433/1.5438加元1英镑=1.5080/1.5090美元1英镑=1.5433×1.5080=2.3272加元1英镑=1.5438×1.5090=2.3295加元即:1英镑=2.3272/2.3295加元

买入价卖出价

国际金融课件64二、远期外汇交易（期汇交易）买卖双方现行签订合同，规定买卖外汇的数额、汇率和将来交割的时间，到交割日再进行外汇的收付。1、远期交易的目的避免国际贸易上汇率变动的风险避免投资或债务到期时汇率变动的风险外汇银行平衡头寸投机2、远期汇率的标价方法直接标出二、远期外汇交易（期汇交易）65现汇汇率：1美元=100.34/100.45日元远期汇率:1美元=102.36/102.85日元标出远期与即期的差额（1）升水、贴水和平价升水表示远期汇率比即期汇率贵贴水表示远期汇率比即期汇率便宜平价表示远期汇率与即期汇率相等如上述现汇汇率不变,3个月期为美元升水2.50/2.70日元,那么,3个月期的汇率为1美元=102.84/103.15日元，如果美元贴水,则从现汇汇率中减去贴水的数。现汇汇率：1美元=100.34/100.45日元66（2）点数点数前大后小，远期汇率=即期汇率－点数点数前小后大，远期汇率=即期汇率+点数举例：现汇汇率1英镑=1.5025/45美元2个月期的点数为:20/40远期汇率1英镑=1.5025+0.0020=1.5045美元1英镑=1.5045+0.0040=1.5085美元（2）点数673、远期汇率与利率的关系远期汇率主要由利率决定的。一般来讲，利率高的货币表现为贴水，利率低的货币表现为升水。

第二节套汇和套利交易一、套汇交易利用不同外汇市场某些货币汇率的差异，贱买贵卖，获取收益。1、直接套汇（两角套汇）3、远期汇率与利率的关系68纽约：1美元=1.1010/25欧元法兰克福:1美元=1.1030/45欧元两地的差价在套汇过程中将逐步缩小,最终市场达到均衡。2、间接套汇（三角套汇）InNewYork:US$1=Euro1.2000￡1=euro1.5InLondon:￡1=US$1.2500InParis:￡1=Euro1.5800$1=euro1.2640纽约：1美元=1.1010/25欧元69关于套汇的几点说明套汇的净利润取决于汇率差异和套汇成本两大因素套汇活动是市场不均衡的产物，而同时套汇活动又将市场重新推回均衡。套汇机会一旦出现，持续的时间不会很长。同一营业时间出现的汇率才是有意义的。关于套汇的几点说明70二、套利交易

利用两种货币的利率差异，进行资金调动，赚取收益。1、非抵补套利进行套利时，没做任何外汇风险的防范。例如：英国一年期的国库券利率为8%，美国为10%，即期汇率为￡1=$2。一位英国投资者手中有闲置资金1万英镑，如果购买本国国库券，一年后将获得10800英镑，如果换成美元可获得22000美元，但换回的英镑是否超过10800英镑取决于1年后英镑兑美元的汇率，如果汇率为￡1=$2.2，22000美元只能换回10000英镑，如果汇率为￡1=$1.8，22000美元能换回12222英镑。二、套利交易712、抵补套利套利过程中利用远期交易进行汇率风险的防范例如，一投资者有一笔100万美元的资金可用于为期一年的投资。现在美元的年利率为8%，瑞士法郎的利率为10%，即期汇率为1美元=1.3745/1.3782瑞士法郎，一年期差价为美元升水0.0036/0.0046瑞士法郎。

1,000,000×1.3745×(1+10%)1.3828=1,099,397美元1,000,000×(1+8%)=1,080,000美元2、抵补套利72关于套利的几点说明：抵补套利的机会来自两种货币的利差与货币远期升贴水率的不一致套利只能在没有外汇管制的国家发生利率差异是指同一性质的利率抵补套利涉及一些成本。关于套利的几点说明：73交叉汇率的计算：1、某银行的报价为1美元=1.6500/30瑞士法郎，1英镑=1.6600/20美元。请问1000英镑能买进多少瑞士法郎？2、某银行的报价为1美元=100.00/10日元，1美元=7.7980/7.800港元。如果某公司以港元买进日元支付货款，汇率是多少？3、某银行的报价为1美元=1.6400/10欧元，1美元=152.40/50日元。求（1）欧元兑日元的买入价和卖出价92.870/92.987（2）如果客户询问欧元对日元的汇价，银行报出92.870/93.050，请问银行的意图是什么？交叉汇率的计算：74套汇套利练习:套汇：同一时间：纽约：US$1=SF1.5100/10法兰克福：￡1=SF2.3050/60伦敦：￡1=US$1.5600/10如果以100,000美元进行套汇，最终将获得102,150美元套汇套利练习:75套利：1、伦敦市场的即期汇率为1英镑=2.0000/2.0250美元，1年期差价为200/250，伦敦利率为6%，纽约利率为10%，如果投资商把英镑换成美元在美投资是否获利？2、巴黎外汇市场即期汇率为1欧元=1.1540/1.1580美元，6个月远期汇率为1欧元=1.1640/1.1670美元，欧元年利率为8%，美元年利率为10%，若有10,000欧元的闲置资金可投资半年，如何进行投资可以获利最大？套利：76远期交易练习：某日东京外汇市场美元兑日元的汇率为142.05/80，3个月期点数为50/30，一日本企业担心3个月后美元大幅度贬值，因而把3个月后将要收到的100,000美元抛出，兑换成3个月期的日元期汇。3个月后美元果然大幅度贬值，现在的汇率为1美元=130.20/40。由于采取了必要的防范措施，该企业成功地避免了外汇风险。问该企业避免了多少日元的损失？（买卖远期外汇需支付0.25%的手续费）远期交易练习：77三、互换交易1）即期-远期互换

即期卖出同时

远期买进

即期买进同时远期卖出(2)远期-远期互换

卖出1个月期同时

买进3个月期三、互换交易78第三节期货与期权交易一、期货1、种类商品期货期货货币期货

金融期货利率期货

股价指数期货

2、特点

标准化的合同

保证金制度第三节期货与期权交易79外汇期货是双方约定在未来某一规定的时间依据现在规定的汇率以一种货币交换另一种货币的标准化合约。

利率期货是指协约双方同意在将来某个时期按约定的价格买卖一定数量的信用工具的协议。

股票指数期货合约是买卖双方根据事先约定好的价格同意在未来某一特定时间进行股票指数交易的一种协议。

外汇期货是双方约定在未来某一规定的时间依据现在规定的汇率以一80

日清算制度反向操作结束交易

涨跌停板3、参与者:

套期保值者

投机者（4）功能

套期保值价格发现日清算制度81加拿大某一公司3个月后有一笔100万美元的出口合同，为防止汇率变动的风险，该公司进入期货市场。现在现汇汇率为1美元=1.5加元，期货市场3个月期的汇价为1加元=0.68美元。3个月后，现汇汇率为1美元=1.4加元，期货市场的价为1加元=0.73美元。

现货市场期货市场3月1日1美元=1.5加元1加元=0.68美元(1:1.47)$100万折合150万加元卖出$100万折合147万加元6月1日1美元=1.4加元1加元=0.73美元(1:1.37)$100万折合1