经济学货币市场课件

货币市场功能1、短期资金融通2、政策功能公开市场业务

再贴现率

央行三大传统工具

直接影响货币市场的资金供给作用于货币市场工具

法定存款准备率

第1页/共79页货币市场功能公开市场业务再贴现率央行三大传统工具1货币市场的分类

第2页/共79页货币市场的分类第2页/共79页2第一节同业拆借市场

一、同业拆借市场的定义和特点同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借市场的特点：1、参与同业拆借的主体是以银行为核心的各类金融机构。2、拆借期限短，多为隔夜拆借。3、拆借金额大，具有批发性。4、手续简便，一般不需要担保或抵押，完全是一种信用拆借，也无须签订贷款协议。5、拆借利率由双方议定，能灵敏的反映市场资金供求状况及变化。6、交易手段较先进，通常以电话等方式进行，是一个无形市场。第3页/共79页第一节同业拆借市场

一、同业拆借市场的定义和特点同业拆借市场3二、同业拆借市场的形成和发展

1、形成同业拆借市场的客观经济基础是市场经济条件下所形成的资金供给与资金需求以及金融机构的资金来源与资金运用都具有不同的期限性。2、金融机构追求安全性,流动性与盈利性相统一的经营目标,则是同业拆借市场形成和发展的内在要求与动力。3、中央银行实行的存款准备金制度是推动同业拆借市场形成和发展的直接原因。第4页/共79页二、同业拆借市场的形成和发展1、形成同业拆借市场的客观经济4

英格兰银行是世界上最早实行存款准备金制度的中央银行，目的是为了限制银行券的过度发行，保障银行体系有足够的清偿能力。美国1913年联邦储备法，第一次以法律形式规定商业银行必须将存款的一定比例上交联邦储备银行，避免将所有存款都用于投资和放款业务，防止因支付能力不足而引起金融和经济危机。

商业银行既要保有一定量的超额储备存款，又不能过多地保有超额准备金，加上商业银行的负债结构每日都在发生变化，而且中央银行对商业银行应缴法定存款准备金还存在计算方法上的问题，由此，以货币头寸为交易对象的同业拆借市场也就形成了。1921年，纽约首先出现了会员银行之间的准备金头寸拆借市场，以后逐渐发展为较为规范和十分有名的联邦基金市场（FederalFundMarket）。

第5页/共79页英格兰银行是世界上最早实行存款准备金制度的中央银行，目的5随着存款准备金制度逐渐被世界许多国家采用，以及世界各国对商业银行流动性管理的加强，使同业拆借市场得以在越来越多的国家形成和发展。同业拆借市场不仅在形式上得到发展，市场交易的内容也在发生着变化，使其从最初的只对准备金头寸余缺进行调剂逐步发展为商业银行弥补流动性不足和充分有效地运用资金的市场，成为协调流动性和盈利性关系的有效机制。时至今日，同业拆借市场在许多国家已形成全国性的网络，成为交易手段最先进、交易量最大的货币市场；同时，拆借市场也日益成为国际化的市场，凭借先进的通讯手段，各国的商业银行及中央银行可以进行跨国、跨地区的交易。第6页/共79页随着存款准备金制度逐渐被世界许多国家采用，以及世界各国对商业6三、同业拆借市场的功能

1、加强了金融机构资产的流动性，保障了金融机构运营的安全性。2、提高了金融机构的盈利水平3、同业拆借市场是中央银行制订和实施货币政策的重要载体；4、同业拆借市场利率常被当作基础利率，对宏观经济发挥着重要的作用第7页/共79页三、同业拆借市场的功能1、加强了金融机构资产的流动性，保障7四、同业拆借市场的参与者

商业银行:大商业银行是同业拆借市场上主要的资金需求者。原因主要有两个方面：一是大商业银行的资产和负债规模较大，所需缴存的准备金存款也就较多，与此同时，所需的流动性资金和支付的准备金也较多，而且时常发生始料未及的临时性资金需求，故而要通过同业拆借市场拆入资金以弥补货币头寸及流动性的不足。二是大商业银行通常资金实力相对较强，信誉也高，由于同业拆借一般不需要抵押或担保，信誉便成为能否借入资金的重要条件或要素。大商业银行显然具有中小商业银行难以比拟的优越性非银行金融机构主要资金供给者外国银行的代理机构和分支机构市场中介人第8页/共79页四、同业拆借市场的参与者

商业银行:大商业银行是同业拆借市场8五、同业拆借市场的分类

（一）直接拆借

1、头寸拆借；

2、同业借贷，指金融机构之间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通，以利业务经营。两者的不同之处在于前者是为了轧平票据交换头寸，补足存款准备金或减少超额准备金，而后者则是为了调剂临时性季节性的资金余缺。第9页/共79页五、同业拆借市场的分类（一）直接拆借第9页/共79页9

头寸拆借的主要过程是：首先由拆出银行开出支票交拆入银行存在中央银行，使拆入银行在中央银行的存款准备金增加，补足资金差额。同时，拆入银行开出一张支票，其面额为拆入金额加上利息支付给拆出银行，并写好兑付日期（一般为出票日后的一到两天）。到期时，拆出银行可将支票通过票据交换清算收回本息。同业借贷的主要过程是：由拆入银行填写一份借据，交拆出银行，拆出银行经审核无误后向拆入银行提供贷款，即将其账户上的资金划转给拆入银行账户。到期再逆向划转，其划转金额为拆入金额加上利息。第10页/共79页头寸拆借的主要过程是：首先由拆出银行开出支票交拆入银行存10（二）间接拆借间接拆借即通过拆借市场经纪公司（经纪人）或代理银行媒介来进行拆借。它具体的交易过程大致有以下几步：拆出行通知中介人，告诉中介人自己可以拆出资金的数量、利率、期限；同时，拆入行通知拆借中介人自己需要的资金数量、期限、利率。中介人将双方的信息进行整理后将适宜的情况分别通知拆借双方。拆借双方接到中介人反馈的信息后直接与对方进行协商。拆借双方协商一致，同意拆借成交后，拆出行用自己在中央银行存款账户上的可用资金划账到拆入行账户上。当拆借期限到期，拆入行则把自己在中央银行存款账户上的资金划转到拆出行的账户上。在这个交易过程中，拆借中介人主要通过拆借手续费或拆出、拆入的利差来盈利。第11页/共79页（二）间接拆借间接拆借即通过拆借市场经纪公司（经纪人）或代理11同业拆借市场的支付工具

本票，即由出票人自己签发，约定自己在指定日期无条件支付一定金额给收款人或持票人的凭证。它是同业拆借市场最常用的支付工具之一。本票使用方式是：由资金短缺银行开出本票，凭本票向资金盈余银行拆借。盈余银行接到本票后，将中央银行的资金支付凭证交换给资金拆入行，以抵补其当日所缺头寸。这种由拆出行交换给拆入行的中央银行支付凭证，通称为“今日货币”。第12页/共79页同业拆借市场的支付工具本票，即由出票人自己签发，约定自己在12银行支票，是同城结算的一种凭证，也是同业拆借市场最通用的支付工具之一。拆入行开出本银行的支票，到次日才能交换抵补所缺头寸，故支票也成为“明日货币”。同业债券，这是拆入单位向拆出单位发行的一种债券，主要是用于拆借期限超过四个月和资金额较大的拆借。

转贴现，是银行同业之间融资的一种方式。在拆借市场上，银行贴现商业票据后，如头寸短缺，也可将贴现票据转给其他银行再贴现，以抵补其短缺头寸

资金拆借借据：由拆入方同拆出方商妥后，拆入方出具加盖公章和行长章的“资金拆借借据”给资金拆出方，经拆出方核对无误后，将该借据的三、四联加盖印章后给拆入方，同时划拨资金。

第13页/共79页银行支票，是同城结算的一种凭证，也是同业拆借市场最通用的支付13六、同业拆借市场的运作程序通过中介机构进行的同城拆借第14页/共79页六、同业拆借市场的运作程序通过中介机构进行的同城拆借第1414通过中介结构进行的异地拆借第15页/共79页通过中介结构进行的异地拆借第15页/共79页15不通过中介机构的同城拆借第16页/共79页不通过中介机构的同城拆借第16页/共79页16不通过中介机构的异地拆借第17页/共79页不通过中介机构的异地拆借第17页/共79页17同业拆借市场的拆借期限与利率

拆借期限：

1—2天、隔夜、1—2周、1个月、接近或达到一年。拆息率：按日计息。伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新加坡银行同业拆借利率（SIBOR)、香港银行同业拆借利率(HIBOR)第18页/共79页同业拆借市场的拆借期限与利率拆借期限：第18页/共79页18同业拆借利率的确定同业拆借利息计算其利息的计算公式为：拆入利率=挂牌利率(年率)+固定上浮比率(年率)拆入到期利息=本金×拆入利率×天数/365=本金×拆入利率×拆借期限第19页/共79页同业拆借利率的确定第19页/共79页19第20页/共79页第20页/共79页20七、同业拆借市场的管理1、对市场准入的管理，包括对拆入者、拆出者及中介机构的管理，只有符合资格的金融机构才能进入该市场。

2、对拆借市场金额数的管理，为控制风险保证金融体系安全，许多国家对同业拆借资金数额都有限制。

3、对拆借期限的管理，以防止金融机构将拆入资金用于长期贷款或投资，如我国规定同业拆借期限有隔夜、7天（2—7）、20天（8—20）、30天（21—30）、60天（31—60）、90天（61—90）、120天（91—120）七种。

4、对拆借市场利率的管理；

5、其他管理措施。第21页/共79页七、同业拆借市场的管理1、对市场准入的管理，包括对拆入者、拆21八、我国同业拆借市场的现状及问题拆借期限较长，以同业借贷为主，拆借期限多为1-3个月；拆借资金用途不合理，某些金融机构将拆借资金用于弥补贷款缺口，甚至用于固定资产贷款及投机活动；拆借市场的行政干预严重；拆借风险较大；利率管制刚性，市场调控乏力第22页/共79页八、我国同业拆借市场的现状及问题拆借期限较长，以同业借贷为主22案例分析1、16家券商被停同业拆借市场资格（中国证券报2006年09月14日）因迟迟未能按照规定在同业拆借市场进行信息披露，16家证券公司被暂停或停止在同业拆借市场进行交易的资格。近期，中国人民银行上海总部对2005年以来全国银行间同业拆借市场（以下简称“同业拆借市场”）中未按指定要求完成信息披露的部分证券公司和财务公司发出了《关于限期进行信息披露的通知》。根据《通知》要求，未按规定向同业拆借市场披露信息情况的机构应于2006年9月8日前补充披露财务信息，并向人行上海总部书面报告整改情况。若有关机构不能按期完成补充信息披露，将从9月9日起，根据具体情况分别被暂停或停止在同业拆借市场进行交易，终止与全国银行间同业拆借中心的交易联网，并向同业拆借市场通报。9月8日，共有12家机构补充披露了按规定应披露的财务信息，并向人民银行提交了书面整改报告。其中包括世纪证券

、天一证券、北京证券等。但至9月8日，尚有16家机构未按要求完成补充信息披露工作。因此，自9月9日起，这些公司被暂停相关业务。其中，暂停泰阳证券、大通证券、第一证券等3家机构在同业拆借市场进行交易；停止大鹏证券、汉唐证券、闽发证券、恒信证券、华龙证券、中富证券、昆仑证券、华安证券、西北证券、中关村证券、北方证券、湘财证券、广东证券等13家机构在同业拆借市场进行交易，终止其与交易中心的交易联网。这其中除部分公司因托管重组等已经不存在外，其余证券公司无疑失去了一个拆借资金的渠道。问题：政府对同业拆借市场进行严格监管的原因何在？第23页/共79页案例分析1、16家券商被停同业拆借市场资格（中国证券报200232、无锡市城郊信用联社是由原锡山市信用联社更名而来，在央行、同业拆借中心、中央国债公司等部门的支持帮助下积极参与同业拆借市场交易，依托自身的资金实力及良好的资产状况，大力支持“三农”，并把服务于“三农”以外的富余资金用于资金拆借，开展资金交易，进行货币市场运作。同业拆借市场已成为该信用社扩大知名度，降低备付金水平，加强资产流动性和提高资金收益率的有效途径。问题：中小金融机构在同业拆借市场一般扮演何角色？原因何在？第24页/共79页2、无锡市城郊信用联社是由原锡山市信用联社更名而来，在央行、24第二节商业票据市场一、商业票据的含义及优点商业票据指以大型企业为出票人，到期按票面金额向持票人付现的无抵押担保的一种凭证。面额较大，一般在10万美元，期限在270天以内。一般发行商业票据的都是资本雄厚、运作良好、信誉卓著的大公司，通过发行票据来筹借资金。商业票据的优点：对于发行者来说，其优点是成本较低，发行方式灵活，并可提高发行公司的声誉。对于投资者来说，可获得比银行存款利息高的收益，又具有较高的流动性，风险虽然比银行存款稍高但还是比较小。第25页/共79页第二节商业票据市场一、商业票据的含义及优点第25页/共25二、商业票据市场的产生与发展商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。20世纪60年代，商业票据的发行量迅速增加。第26页/共79页二、商业票据市场的产生与发展商业票据是货币市场上历史最26三、商业票据市场的要素

发行者面额及期限销售信用评估发行价格和发行成本利息成本和非利息成本，前者指按规定利率支付的利息，后者包括承销费、签证费、保证费、评级费等。投资者

第27页/共79页三、商业票据市场的要素发行者第27页/共79页27例：某公司发行100万180天期的商业票据，贴现率为8%，签证费为0.04%，保证费按年利率1%收取，评级费10000元，承销费0.25%，计算其发行成本。解：贴现利息=100万×8%×180/360=40000元承销费=100万×0.25%=2500元签证费=100万×0.04%=400元保证费=100万×1%×180/360=5000元，评级费10000元总成本=40000+2500+400+5000+10000=57900元第28页/共79页例：某公司发行100万180天期的商业票据，贴现率为8%，签28商业票据的发行程序(1)对各种借款方式进行比较，确定是否用此方式融资；（2）制定发行方案，包括发行目的、数量、发行方式、发行时机、发行承销机构、发行条件（贴现率、发行价格、期限、兑付手续费等，贴现率根据发行者资信等级、资金供求状况、发行期限等，参照银行同业拆借利率确定）；（3）选择承销机构；（4）办理商业票据评级；（5）办理发行事宜。第29页/共79页商业票据的发行程序(1)对各种借款方式进行比较，确定是否用此29商业票据的收益

商业票据一般以低于面值的价格出售，到期按面值偿还，即采用贴现方式发行。影响其收益的主要因素有：1、发行机构的信用；2、同期借贷利率，包括银行利率、国库券利率及其他利率；3、发行时货币市场的情况。第30页/共79页商业票据的收益商业票据一般以低于面值的价格出售，到期按面值30折扣=面值-发行价格（折扣价格）第31页/共79页第31页/共79页31例1：某面值50万元的商业票据，发行折扣为2860元，期限为30天，则投资者实际收益率为例2：假设某投资者以497140元购买了上述票据，在第20天将其出售，出售时市场利率为8%，则该票据的市场价格为该投资者的收益为498891-497140=1751元第32页/共79页例1：某面值50万元的商业票据，发行折扣为2860元，期限为32四、银行承兑汇票市场商业承兑汇票与银行承兑汇票以银行承兑汇票作为交易对象的市场即为银行承兑汇票市场。银行承兑汇票期限短，有银行的付款保证，是风险低，流动性强，收益较高的短期信用工具。

第33页/共79页四、银行承兑汇票市场商业承兑汇票与银行承兑汇票第33页33（一）银行承兑票据市场的产生银行承兑汇票的产生在国际贸易中的优势在贸易中的运用第34页/共79页（一）银行承兑票据市场的产生银行承兑汇票的产生第34页/共34银行承兑汇票基本流程

①签订商品交易合同②送交资料申请承兑③报送上级审批④同意办理或不同意办理⑤签订承兑协议，盖章承兑并收费或退回有关资料⑥交付票据⑦到期收取票款⑧到期委托银行收款⑨发出票据及委托收款凭证⑩划回票款或拒绝付款第35页/共79页银行承兑汇票基本流程①签订商品交易合同第35页/共79页35（二）银行承兑汇票市场的结构初级市场出票承兑：是指远期汇票的支付人在汇票上签字表示同意按出票人的指示到期办理付款的行为。二级市场背书贴现转贴现再贴现第36页/共79页（二）银行承兑汇票市场的结构初级市场第36页/共79页36票据贴现票据贴现指持票人将未到期票据以低于票面金额的价格售出取得货币收入的行为。贴现的条件主要有：第一，汇票的信用要好；第二，必须提供在途货物或一笔信用证交易的证明，以保证汇票的自行偿还性贴现金额=票面金额-贴息

第37页/共79页票据贴现票据贴现指持票人将未到期票据以低于票面金额的价格售出37（三）银行承兑汇票市场的作用从借款人角度看比较银行贷款比较发行商业票据从银行角度看增加经营效益增加其信用能力银行出售银行承兑汇票不要求缴纳准备金从投资者角度看收益性、安全性和流动性第38页/共79页（三）银行承兑汇票市场的作用从借款人角度看第38页/共79页38五、中央银行在商业票据市场的作用1、通过票据再贴现向流通领域投放基础货币；

2、通过调整再贴现率调节再贷款规模和市场利率；

3、作为最后贷款人向寻求再贴现的商业银行提供短期贷款。中央银行一般不直接参与商业票据市场的活动而是对商业银行等金融机构持有的合格票据进行再贴现，通过这种方式来投放基础货币。第39页/共79页五、中央银行在商业票据市场的作用1、通过票据再贴现向流通领域39第三节大额可转让定期存单市场一、定义及特点可转让大额定期存单是由商业银行发行的，可以在市场上转让的存款单据。不记名、可以流通转让金额较大利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期限的定期存款利率高不能提前支取，但可在二级市场流通转让第40页/共79页第三节大额可转让定期存单市场一、定义及特点第40页/40二、大额可转让定期存单的种类按照发行者的不同分为：国内存单欧洲美元存单扬基存单储蓄机构存单第41页/共79页二、大额可转让定期存单的种类按照发行者的不同分为：第41三、存单的发行和交易存单的发行有批发和零售两种形式。批发发行是指发行银行将要发行存单的总额、利率、期限、面额等有关内容预先公布，等候机构投资者认购；零售发行指发行银行随时根据投资者的需要发行，利率、期限、总额、面额等由双方议定。存单的发行一般不通过经纪人和交易商，由银行直接向大企业和客户出售，这样可以降低发行成本，同时降低银行经营状况的透明度。存单市场的交易者主要是机构投资者。大企业是存单最大的买主。第42页/共79页三、存单的发行和交易存单的发行有批发和零售两种形式。批发发行42四、大额可转让定期存单市场的特征

利率和期限风险和收益信用风险、市场风险信用风险指发行存单的银行在存单期满时无法偿还本息的风险；市场风险指存单持有者急需资金时，不能立即出售存单变现或不能以合理的价格出售。收益取决于三个因素：发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供求量第43页/共79页四、大额可转让定期存单市场的特征利率和期限第43页/共743存单的收益（到期价格）=面额×（1+存单利率×发行日至到期日的天数/360）例如，面额100万美元，年利率15%，期限90天，则到期价格=100万（1+15%×90/360）=103.75万美元二级市场存单价格与新发行存单利率的关系：若新存单利率高于原存单，则存单价格较低，反之则较高。第44页/共79页存单的收益（到期价格）=面额×（1+存单利率×发行日至到期日44例如上例存单在距到期日还有10天时转让，市场存单利率为12%，则第45页/共79页例如上例存单在距到期日还有10天时转让，市场存单利率为12%45五、大额可转让定期存单市场的作用从投资者角度：较高利息收入可随时获得兑现收益稳定从银行角度：增加资金来源调整资产的流动性、实施资产负债管理第46页/共79页五、大额可转让定期存单市场的作用从投资者角度：第46页/共746第四节国库券市场一、国库券的含义及特点国库券是由财政部门发行的期限在一年以内的短期政府债券。国库券的特点：风险性最低、流动性最高，面额相对货币市场的其他金融工具而言较低，并可免征利息所得税发行国库券的目的：1、为了弥补政府收支的季节性的不平衡；2、为中央银行提供宏观金融调控的工具和场所；3、为市场提供无风险收益的基准；4、为商业银行提供高流动性低风险性的资金运用方式，构成了商业银行的二线准备。第47页/共79页第四节国库券市场一、国库券的含义及特点第47页/共747二、国库券的收益率国库券通常以贴现方式发行，售价与面额的差价即为国库券的贴现利息。

国库券利息=国库券面额-国库券售价当市场利率上升时，国库券贴现率上升，价格下降，收益率上升。第48页/共79页二、国库券的收益率国库券通常以贴现方式发行，售价与面额的差价48名义收益率例如，面值10000美元，折扣价9600美元，持有期182天，则

第49页/共79页名义收益率第49页/共79页49实际收益率如上例第50页/共79页实际收益率第50页/共79页50三、国库券的发行与交易国库券的发行与由专门的机构进行，目前国库券市场最重要的专门机构一级自营商，他们由信誉卓著、资力雄厚的大投资银行及商业银行组成，一旦获得一级自营商资格，该金融机构就有义务连续参加国库券及长期公债的拍卖和成交活动，并积极参与政府债券的交易。国库券发行一般采取拍卖的方式，当发行代理人发出拍卖国库券的种类和数量的信息后，一级自营商根据市场情况和自身要求报出购买价格和购买数量，发行人根据自营商报价，按自高而低的价位配置，直到预定发行量全部实现为止。第51页/共79页三、国库券的发行与交易国库券的发行与由专门的机构进行，目前51国库券的交易主体有银行、基金、保险公司、其他金融和非金融机构、个人及中央银行。国库券交易市场一般同时报出交易商买人贴现率和卖出贴现率，买人贴现率高于卖出贴现率。假定db为交易商买人贴现率，ds为交易商卖出贴现率，Pb为交易商每百元国库券买人价，Ps为每百元国库券卖出价，D为清算日与到期日的天数，Y为到期收益率，则：

第52页/共79页国库券的交易主体有银行、基金、保险公司、其他金融和非金融机构52如8月15日买卖9月8日到期的国库券，

D=24天，db=8.93%，ds=8.87%，则每百元国库券有：

第53页/共79页如8月15日买卖9月8日到期的国库券，D=24天，db=53四、中央银行在国库券市场的作用

中央银行在国库券市场上的活动的目的是：1、以国库券作为公开市场操作工具，进行公开市场业务，调节货币供应量和市场利率，从而实现宏观经济目标；2、接受商业银行等金融机构所持有的国库券，发放在贴现贷款和抵押贷款、回购协议贷款，通过为商业银行融资，间接为中央政府融资。中央银行的公开市场业务在调控货币数量的同时，也会通过国库券的买卖对国库券的供求产生影响，从而造成国库券市场的价格变化，进而对市场利率产生影响。中央银行买入国库券等于向市场投放新货币，反之则是回笼货币第54页/共79页四、中央银行在国库券市场的作用中央银行在国库券市场上的活54第五节回购协议市场一、回购协议市场的含义及特点回购协议市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。所谓回购协议(RepurchaseAgreement)，指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押借款，其抵押品为证券。协议对于未来买进或卖出资产的期限、价格等均有明确规定，期限一般在7天以内，交易对象一般是国库券、存单等。第55页/共79页第五节回购协议市场一、回购协议市场的含义及特点第5555

回购协议的特点

1、对资金借入者来说，可满足其对短期资金的需求，并免受购回金融资产时市场价格上升引起的损失，降低市场风险；

2、对资金借出者来说，回购协议可使其减少债务人无法按期还款的信用风险，也可免受卖出时市场价格下降引起的损失；3、回购协议的出现使商业银行可将大量的资产投资于国库券、商业票据等生息资产，将超额准备金降至最低限度，从而最大限度的扩大业务，增加盈利，加大了银行资金运用的灵活性；4、商业银行利用回购协议获得的资金无须向中央银行交纳法定存款准备金，从而降低商业银行筹集资金的成本，增加了商业银行扩展业务的积极性；5、降低了银行同业拆借的风险和成本，能够更好的引导信贷资金实现最佳配置；6、中央银行采用回购协议可保证对货币供应量的调节不至失控，同时降低公开市场操作的成本。第56页/共79页回购协议的特点1、对资金借入者来说，可满足其对短期资金的56二、回购协议市场的主要参与者

1、银行，是回购协议市场最主要的参与者，为商业银行提供了廉价的资金来源，且不受政府有关法定准备金比率的限制，对于银行提高资金利用率具有重要意义。

2、企业，是回购市场主要的资金提供者，他们参与回购协议市场主要是为其短期资金寻找能带来利息收益且安全的投资项目。

3、政府，主要是在法律允许范围内为其掌握的闲置资金寻找具有还款保障的短期投资渠道。4、中央银行，一方面商业银行可利用回购协议向中央银行申请贷款，另一方面中央银行也可主动利用回购协议进行公开市场操作，在买入卖出有价证券时可与卖方或买方签定回购协议，以保证对货币供应量的调节不至失控，同时降低公开市场操作的成本和市场风险。第57页/共79页二、回购协议市场的主要参与者1、银行，是回购协议市场最主57三、回购市场的交易原理

回购协议签定时

回购协议到期时资金获得者资金供应者债券资金资金获得者资金供应者资金债券第58页/共79页三、回购市场的交易原理回购协议签定时资金获得者资金供应者58四、回购协议的类型买断式回购(开放式回购）是指债券持有人将债券卖给购买方的同时，交易双方约定在未来某一时期，卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券的交易行为债券买断式回购是正回购方以出售债券现券的方式，向逆回购方融入资金，并按照约定利率和期限，以债券回购方式赎回债券现券。与封闭式相比，主要在于债券归属权发生改变，有一次卖出和一次赎回，成为两次现券交易的组合。第59页/共79页四、回购协议的类型买断式回购(开放式回购）第59页/共79页59我国国债买断式回购的相关规定2004年5月19日推出办理对象：凡是进入全国银行间债券市场的金融机构和非金融机构都可叙做买断式回购业务。主要以商业银行、外资银行、财务公司、农信社、城信社、证券公司、基金公司、保险公司和财务公司等金融机构为主。管理规定：

1．最长期限不得超过91天。

2．交易双方可以按照交易对手的信用状况协商设定保证金或保证券。

3．任何一家市场参与者单只券种的待返售债券余额应小于该只债券流通量的20％。

4．任何一家市场参与者待返售债券总余额应小于其在中央国债登记结算有限责任公司托管的自营债券总量的200％。第60页/共79页我国国债买断式回购的相关规定2004年5月19日推出第60页60买断式回购的特点

（一）实券过户制度，买断式回购直接以证券账户为基础进行交易，即回购成交后，融资方的国债即被过户到融券方的账户中，回购到期，国债再反向过户；（二）买断式回购实行履约金保证制度，参与者进行买断式回购交易必须交纳一定比例的履约保证金，冻结在结算公司，回购期满才可解冻；（三）买断式回购引入了不履约申报制度，在国债买断式回购到期时，无论融资方还是融券方如果无法按期履约，均可以主动进行到期回购的“不履约申报”；（四）买断式回购实行有限责任交收制度，一方违约或申报不履约后，履约金划归守约的对手方，双方交收责任解除，因此，这是一种有限责任的交收制度。第61页/共79页买断式回购的特点（一）实券过户制度，买断式回购直接以证券账61债券质押式回购(封闭式回购）

是指债券持有人(正回购方)将债券质押给资金融出方的同时，与买方约定在未来某一日期，以约定的价格从资金融出方买回该债券。第62页/共79页债券质押式回购(封闭式回购）

是指债券持有人(正回购方)将债62我国质押式回购交易业务开办：沪深证券交易所及全国银行间市场上海证券交易所于1993年12月，深圳交易所于1994年10月分别开办国债的质押式回购交易，2002年12月30日和2003年1月3日，上交所和深交所分别推出企业债券回购交易，2007年推出公司债质押式回购。交易所债券回购市场的参与主体主要是证券公司、保险公司、投资基金等，商业银行不得参与。2009年证监会和银监会允许上市商业银行试点参与交易所债券回购交易。第63页/共79页我国质押式回购交易业务开办：沪深证券交易所及全国银行间市场第63买断式回购与质押式回购的差异分析

(一)交易的目的和债券所有权归属不同质押回购卖方的债券在交易过程中被中央登记结算公司冻结，在质押期内，债券所有权并不发生变化，买方不能动用，逆回购方只获得拆出资金的利息收入，并没得到债券的所有权，同时正回购方用债券做抵押，拆入一笔资金并付出相应利息，在得到资金使用权的同时还拥有出质债券的所有权及利息收入，所以质押式回购是以短期融资为主为目的。而买断式回购的逆回购方在期初买入债券后享有再行回购或另行卖出债券的完整权利，所以在此还有融券的目的。第64页/共79页买断式回购与质押式回购的差异分析(一)交易的目的和债券所有64(二)资金清算价格不同

质押式回购首期资金清算金额=首期交易全价×回购债券数量/100，质押式回购到期资金清算金额=首期资金清算金额×(1+回购利率×回购天数/365),主要计算的是回购期间的回购利率。而买断式回购首期资金清算金额=(首期交易净价+首期结算日应计利息)×回购债券数量/100，买断式回购到期资金清算金额=(到期交易净价+到期结算日应计利息)×回购债券数量/100,主要计算的是价格，可见买断式回购计价方式跟现券交易计价方法一致，买断式回购与现行质押式回购交易最重要的差别就在于债券的所有权在交易过程中发生了一定期限的转移，即伴随着一次现券的卖出和一次现券的赎回，实际是两次现券交易的组合。一般认为买断式回购不仅同时具有融资、融券及远期价格发现的功能，而且为债券市场提供了利用做空和做多交易组合获得盈利的机会。第65页/共79页(二)资金清算价格不同

质押式回购首期资金清算金额=首期65(三)法律关系的差异

从现有的定义和规定看，质押回购实际是质押贷款;买断式回购是包含两次结算的一次交易行为，由一个买断式回购合同约束。与质押式回购不同的是，在买断式回购中，债权所有权发生两次转移，不体现为质押形成，逆回购方取得的不是债券的质押权，而是债券的所有权，在回购期间可对回购债券进行处置，只不过回购到期时必须将这种权利交还给正回购方并相应收回融出的资金。第66页/共79页(三)法律关系的差异

从现有的定义和规定看，质押回购实际66(四)会计政策的差异

由于质押回购实际是一笔质押贷款，所以其会计处理相对简单。而买断式回购的最大特点是，在买断式回购中，债券所有权发生两次转移，而不体现为质押形式，逆回购方在回购期间拥有债券的所有权，可对持有债券进行处理。从形式上看，债券买断式回购中包含了回购和债券所有权转移两个基本事项。对于回购事项的处理，争论的焦点及主要的风险点集中在债券所有权的转移上。即回购首期和到期两次债券所有权的转移应该怎样处理?为此我国的买断式回购在会计处理上可有以下两种选择：一是按准现货交易方式处理;一是按融资方式处理。第67页/共79页(四)会计政策的差异

由于质押回购实际是一笔质押贷款，所671)按准现货交易方式处理在会计处理上将买断式回购作为两次现货交易，回购首期和到期均按现货交易的处理在交易双方的资产负债表内反映回购相应资金和债券的变动情况，但在报表附注中对回购相应的资金或债券给予注释。

2)按融资方式处理将买断式回购在会计处理上视为一次融资交易，而不是两次现货交易。进行买断式回购时，交易双方的资产负债表内只反映回购相应的资金运动，不反映债券运动，回购债券留在正回购方资产负债表，但要在报表说明中给予注释。第68页/共79页1)按准现货交易方式处理第68页/共79页68(五)税收政策

买断式回购的税收政策实际上是与会计处理紧密，只要会计处理方法确定，税收政策基本也就确定。如采用现货交易方式进行会计处理，则可能会将回购收益视为两次交易的买卖差价征税;如采用融资方式进行会计处理，则往往会将回购收益视为融资利息征税。第69页/共79页(五)税收政策

买断式回购的税收政策实际上是与会计处理紧69(六)风险问题

质押式回购的主要风险是：正回购方破产或陷入经济纠纷案中时，逆回购方面临的本金流动性风险或质押权可能无法行使;正回购方到期不履行债券购回义务时，逆回购方行使质押权追偿资金存在时间上的不确定性。买断式回购面临以下风险：1)市场风险通过新交易模式获得更大的收益都是建立在市场预期充分正确的基础上，一旦预期错误，新交易模式的风险放大也是很明显，比如预计利率上升，债券价格将下降，想通过卖空在低位时再融入债券，以获得差价收入。若实际情况恰恰相反，市场利率下降了，债券价格不降反升，就会迫使回购方在高价位买回债券用于返售到期回购质押券，从而造成低卖高买的价差损失，特别是在循环卖空交易中，如果债市整体下滑，交易链中的每一笔回购交易都面临着债券贬值，保证金不足的风险，这将迫使投资者卖出债券以补充保证金的不足，大量的抛售债券又会进一步引发债券贬值，加剧保证金不足的压力。如果交易链中最终偿付资金不足，就会引发资金断裂，导致整条交易链的崩溃，最终引发杠杆做空交易的风险。第70页/共79页(六)风险问题

质押式回购的主要风险是：正回购方破产或陷702)信用风险当债券市场价格剧烈波动时，回购交易的正逆交易双方可能因不履行回购协议而获利。这时正逆回购双方就可能出现拒绝回购协议的行为——对逆回购方而言，如果回购到期时，相应债券出现预期大幅上涨，且价格远远高于事先约定的返售价格，按低于市场的价格将债券返售给正回购方就会失去价差交易的机会，从而逆回购方就可能选择不按初始回购价格履行返售质押券的义务;反之，对正回购方而言，如果回购到期时相应债券的价格大幅下跌，并且价格远远低于事先约定的购回价格，按高于市场的价格购回质押券就会多支付购券成本，正回购方就可能选择不按初始购回价格履行购回义务，从而减少融资成本获利。

3)清算风险当市场债券价格趋于下跌，投资者就会选择买断式回购交易中的卖空抛补套利交易模式获利，但若回购到期时市场回购债券短缺，投资者无法在市场上融回卖空的债券拥有返售清偿，就会构成清算违约风险。第71页/共79页2)信用风险第71页/共79页71四、回购协议的收益

回购利息=本金×回购利率×回购天数/360

例如某机构将1000万国库券卖出第二天购回，以获得隔夜融资，回购利率6.5%,则应支付回购利息=1000万×6.5%×1/360=1806元回购协议的利率取决于以下因素:1、出售者的信用，抵押品的质量和流动性；2、交割方式，若进行实际交割，利率将降低；3、获得抵押品的难易，越困难利率越低；3、资金供给状况

第72页/共79页四、回购协议的收益

回购利息=本金×回购利率×回购天数/3672回购方式

回购方式有场内和场外交易两种。场内回购协议举例：（1）回购。客户A有大量国债，临时需要60万资金周转，不愿放弃手中国债，于是到回购市场以国债做抵押进行短期融资。时间09年5月10日，融资期限14天，以12.40%的利率卖出600手（每手1000元），手续费0.05%。5月11日零时，A客户帐上划入资金600×1000-600×1000×0.05%=599700元，结算中心为A客户建立国债回购抵押帐户。回购期满，结算中心从A客户帐户中划出60万及利息共计600×1000+600×1000×12.40%×14/360=602893.34元,A客户共付出3193.34元获得60万元的14天使用权.

第73页/共79页回购方式回购方式有场内和场外交易两种。第73页/共79页73

(2)反回购.客户有300万短期闲置资金,欲在回购市场做反回购.时间09年5月10日,期限28天,以13.8%的利率买入3000手,手续费0.1%,申报成交.5月11日零时B客户帐户划出3000×1000+3000×1000×0.1%=3003000元,中心为其建立帐户保管现券3000手,6月8日,B帐户划如300万本金及利息,即3000×1000+3000×1000×13.8%×28/360=3032200元,实际收益为32200-3000=29200元第74页/共79页(2)反回购.客户有300万短期闲置资金,欲在回购市场做反74第六节货币市场共同基金市场一、货币市场共同基金的产生与发展共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。货币市场共同基金最早出现在1971年，当时美国政府出台的Q条例使得银行存款的吸引力下降，投资者急于为自己的资金寻找新的能够获得货币市场现行利率水平的收益途径，货币市场共同基金应运而生，它将许多投资者的小额资金集合起来，由专家操作，出现后发展很快，在发达国家货币市场共同基金在全部基金中所占比重最大。第75页/共79页第六节货币市场共同基金市场一、货币市场共同基金的产生75二、货币市场共同基金的发行及交易：货币市场共同基金属开放型基金，即基金份额可以随时购买和赎回。当符合条件的基金经理人设立基金的申请经有关部门许可后，即可进行基金份额的募集，投资者认购基金份额与否按基金的招募说明书来加以判断。基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司承销或通过银行等金融机构进行分销等办法。基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的手续费。由于基金份额总数是随时变动的，因此货币市场共同基金的交易实际上是指基金购买者增加持有或退出基金的选择过程，其购买或赎回价格按基金前一交易日末的净资产来计算，衡量该类基金表现好坏的标准就是其投资收益率。。第76页/共79页二、货币市场共同基金的发行及交易：第76页/共79页76三、货币市场共同基金的特征1、货币市场共同基金投资于市场中高质量的证券组合；2、货币市场共同基金提供一种有限制的存款帐户，投资者可签发以其基金帐户为基础的支票来取现或进行支付，发挥着能获得短期证券市场利率的支票存款的作用，且不需要取法定存款准备金及受利率最高限的限制；3、货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少，由于其是一种金融创新，对其进行限制的法规几乎没有。第77页/共79页三、货币市场共同基金的特征1、货币市场共同基金投资于市场中高771、某公司发行面额为100万元的商业票据融资，发行折扣为5720元，期限为60天，则该票据投资者的实际收益率为多少？2、假设某投资者以994280元的价格购买了上例中面额为100万的商业票据，在持有30天后将其出售，此时市场利率为5%，则该商业票据的市场价格为多少？该投资者的实际收益为多少？3、某银行发行大额可转让存单，面值50万元，存单利率5%，期限270天，某投资者持有该存单4个月后出售，出售时市场利率为4%，计算存单的转让价格。4、某证券的回购价格为100万元，回购利率为5.5%,回购期限7天,则该证券的售出价格是多少?5、假定某投资者以6.75%的利率投资于5天期限的再购回协议,协议金额为2500万元,该投资者的收益为多少?如果该投资者与借款人签订的是连续再购回协议,5天后终止该合同,假定5天中每天的再购回利率分别为6.75%,7%,6.5%,6.25%,6.45%,这一连续协议的总利息收入为多少?第78页/共79页1、某公司发行面额为100万元的商业票据融资，发行折扣为5778谢谢您的观看！第79页/共79页谢谢您的观看！第79页/共79页79货币市场功能1、短期资金融通2、政策功能公开市场业务

再贴现率

央行三大传统工具

直接影响货币市场的资金供给作用于货币市场工具

法定存款准备率

第1页/共79页货币市场功能公开市场业务再贴现率央行三大传统工具80货币市场的分类

第2页/共79页货币市场的分类第2页/共79页81第一节同业拆借市场

一、同业拆借市场的定义和特点同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借市场的特点：1、参与同业拆借的主体是以银行为核心的各类金融机构。2、拆借期限短，多为隔夜拆借。3、拆借金额大，具有批发性。4、手续简便，一般不需要担保或抵押，完全是一种信用拆借，也无须签订贷款协议。5、拆借利率由双方议定，能灵敏的反映市场资金供求状况及变化。6、交易手段较先进，通常以电话等方式进行，是一个无形市场。第3页/共79页第一节同业拆借市场

一、同业拆借市场的定义和特点同业拆借市场82二、同业拆借市场的形成和发展

1、形成同业拆借市场的客观经济基础是市场经济条件下所形成的资金供给与资金需求以及金融机构的资金来源与资金运用都具有不同的期限性。2、金融机构追求安全性,流动性与盈利性相统一的经营目标,则是同业拆借市场形成和发展的内在要求与动力。3、中央银行实行的存款准备金制度是推动同业拆借市场形成和发展的直接原因。第4页/共79页二、同业拆借市场的形成和发展1、形成同业拆借市场的客观经济83

英格兰银行是世界上最早实行存款准备金制度的中央银行，目的是为了限制银行券的过度发行，保障银行体系有足够的清偿能力。美国1913年联邦储备法，第一次以法律形式规定商业银行必须将存款的一定比例上交联邦储备银行，避免将所有存款都用于投资和放款业务，防止因支付能力不足而引起金融和经济危机。

商业银行既要保有一定量的超额储备存款，又不能过多地保有超额准备金，加上商业银行的负债结构每日都在发生变化，而且中央银行对商业银行应缴法定存款准备金还存在计算方法上的问题，由此，以货币头寸为交易对象的同业拆借市场也就形成了。1921年，纽约首先出现了会员银行之间的准备金头寸拆借市场，以后逐渐发展为较为规范和十分有名的联邦基金市场（FederalFundMarket）。

第5页/共79页英格兰银行是世界上最早实行存款准备金制度的中央银行，目的84随着存款准备金制度逐渐被世界许多国家采用，以及世界各国对商业银行流动性管理的加强，使同业拆借市场得以在越来越多的国家形成和发展。同业拆借市场不仅在形式上得到发展，市场交易的内容也在发生着变化，使其从最初的只对准备金头寸余缺进行调剂逐步发展为商业银行弥补流动性不足和充分有效地运用资金的市场，成为协调流动性和盈利性关系的有效机制。时至今日，同业拆借市场在许多国家已形成全国性的网络，成为交易手段最先进、交易量最大的货币市场；同时，拆借市场也日益成为国际化的市场，凭借先进的通讯手段，各国的商业银行及中央银行可以进行跨国、跨地区的交易。第6页/共79页随着存款准备金制度逐渐被世界许多国家采用，以及世界各国对商业85三、同业拆借市场的功能

1、加强了金融机构资产的流动性，保障了金融机构运营的安全性。2、提高了金融机构的盈利水平3、同业拆借市场是中央银行制订和实施货币政策的重要载体；4、同业拆借市场利率常被当作基础利率，对宏观经济发挥着重要的作用第7页/共79页三、同业拆借市场的功能1、加强了金融机构资产的流动性，保障86四、同业拆借市场的参与者

商业银行:大商业银行是同业拆借市场上主要的资金需求者。原因主要有两个方面：一是大商业银行的资产和负债规模较大，所需缴存的准备金存款也就较多，与此同时，所需的流动性资金和支付的准备金也较多，而且时常发生始料未及的临时性资金需求，故而要通过同业拆借市场拆入资金以弥补货币头寸及流动性的不足。二是大商业银行通常资金实力相对较强，信誉也高，由于同业拆借一般不需要抵押或担保，信誉便成为能否借入资金的重要条件或要素。大商业银行显然具有中小商业银行难以比拟的优越性非银行金融机构主要资金供给者外国银行的代理机构和分支机构市场中介人第8页/共79页四、同业拆借市场的参与者

商业银行:大商业银行是同业拆借市场87五、同业拆借市场的分类

（一）直接拆借

1、头寸拆借；

2、同业借贷，指金融机构之间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通，以利业务经营。两者的不同之处在于前者是为了轧平票据交换头寸，补足存款准备金或减少超额准备金，而后者则是为了调剂临时性季节性的资金余缺。第9页/共79页五、同业拆借市场的分类（一）直接拆借第9页/共79页88

头寸拆借的主要过程是：首先由拆出银行开出支票交拆入银行存在中央银行，使拆入银行在中央银行的存款准备金增加，补足资金差额。同时，拆入银行开出一张支票，其面额为拆入金额加上利息支付给拆出银行，并写好兑付日期（一般为出票日后的一到两天）。到期时，拆出银行可将支票通过票据交换清算收回本息。同业借贷的主要过程是：由拆入银行填写一份借据，交拆出银行，拆出银行经审核无误后向拆入银行提供贷款，即将其账户上的资金划转给拆入银行账户。到期再逆向划转，其划转金额为拆入金额加上利息。第10页/共79页头寸拆借的主要过程是：首先由拆出银行开出支票交拆入银行存89（二）间接拆借间接拆借即通过拆借市场经纪公司（经纪人）或代理银行媒介来进行拆借。它具体的交易过程大致有以下几步：拆出行通知中介人，告诉中介人自己可以拆出资金的数量、利率、期限；同时，拆入行通知拆借中介人自己需要的资金数量、期限、利率。中介人将双方的信息进行整理后将适宜的情况分别通知拆借双方。拆借双方接到中介人反馈的信息后直接与对方进行协商。拆借双方协商一致，同意拆借成交后，拆出行用自己在中央银行存款账户上的可用资金划账到拆入行账户上。当拆借期限到期，拆入行则把自己在中央银行存款账户上的资金划转到拆出行的账户上。在这个交易过程中，拆借中介人主要通过拆借手续费或拆出、拆入的利差来盈利。第11页/共79页（二）间接拆借间接拆借即通过拆借市场经纪公司（经纪人）或代理90同业拆借市场的支付工具

本票，即由出票人自己签发，约定自己在指定日期无条件支付一定金额给收款人或持票人的凭证。它是同业拆借市场最常用的支付工具之一。本票使用方式是：由资金短缺银行开出本票，凭本票向资金盈余银行拆借。盈余银行接到本票后，将中央银行的资金支付凭证交换给资金拆入行，以抵补其当日所缺头寸。这种由拆出行交换给拆入行的中央银行支付凭证，通称为“今日货币”。第12页/共79页同业拆借市场的支付工具本票，即由出票人自己签发，约定自己在91银行支票，是同城结算的一种凭证，也是同业拆借市场最通用的支付工具之一。拆入行开出本银行的支票，到次日才能交换抵补所缺头寸，故支票也成为“明日货币”。同业债券，这是拆入单位向拆出单位发行的一种债券，主要是用于拆借期限超过四个月和资金额较大的拆借。

转贴现，是银行同业之间融资的一种方式。在拆借市场上，银行贴现商业票据后，如头寸短缺，也可将贴现票据转给其他银行再贴现，以抵补其短缺头寸

资金拆借借据：由拆入方同拆出方商妥后，拆入方出具加盖公章和行长章的“资金拆借借据”给资金拆出方，经拆出方核对无误后，将该借据的三、四联加盖印章后给拆入方，同时划拨资金。

第13页/共79页银行支票，是同城结算的一种凭证，也是同业拆借市场最通用的支付92六、同业拆借市场的运作程序通过中介机构进行的同城拆借第14页/共79页六、同业拆借市场的运作程序通过中介机构进行的同城拆借第1493通过中介结构进行的异地拆借第15页/共79页通过中介结构进行的异地拆借第15页/共79页94不通过中介机构的同城拆借第16页/共79页不通过中介机构的同城拆借第16页/共79页95不通过中介机构的异地拆借第17页/共79页不通过中介机构的异地拆借第17页/共79页96同业拆借市场的拆借期限与利率

拆借期限：

1—2天、隔夜、1—2周、1个月、接近或达到一年。拆息率：按日计息。伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新加坡银行同业拆借利率（SIBOR)、香港银行同业拆借利率(HIBOR)第18页/共79页同业拆借市场的拆借期限与利率拆借期限：第18页/共79页97同业拆借利率的确定同业拆借利息计算其利息的计算公式为：拆入利率=挂牌利率(年率)+固定上浮比率(年率)拆入到期利息=本金×拆入利率×天数/365=本金×拆入利率×拆借期限第19页/共79页同业拆借利率的确定第19页/共79页98第20页/共79页第20页/共79页99七、同业拆借市场的管理1、对市场准入的管理，包括对拆入者、拆出者及中介机构的管理，只有符合资格的金融机构才能进入该市场。

2、对拆借市场金额数的管理，为控制风险保证金融体系安全，许多国家对同业拆借资金数额都有限制。

3、对拆借期限的管理，以防止金融机构将拆入资金用于长期贷款或投资，如我国规定同业拆借期限有隔夜、7天（2—7）、20天（8—20）、30天（21—30）、60天（31—60）、90天（61—90）、120天（91—120）七种。

4、对拆借市场利率的管理；

5、其他管理措施。第21页/共79页七、同业拆借市场的管理1、对市场准入的管理，包括对拆入者、拆100八、我国同业拆借市场的现状及问题拆借期限较长，以同业借贷为主，拆借期限多为1-3个月；拆借资金用途不合理，某些金融机构将拆借资金用于弥补贷款缺口，甚至用于固定资产贷款及投机活动；拆借市场的行政干预严重；拆借风险较大；利率管制刚性，市场调控乏力第22页/共79页八、我国同业拆借市场的现状及问题拆借期限较长，以同业借贷为主101案例分析1、16家券商被停同业拆借市场资格（中国证券报2006年09月14日）因迟迟未能按照规定在同业拆借市场进行信息披露，16家证券公司被暂停或停止在同业拆借市场进行交易的资格。近期，中国人民银行上海总部对2005年以来全国银行间同业拆借市场（以下简称“同业拆借市场”）中未按指定要求完成信息披露的部分证券公司和财务公司发出了《关于限期进行信息披露的通知》。根据《通知》要求，未按规定向同业拆借市场披露信息情况的机构应于2006年9月8日前补充披露财务信息，并向人行上海总部书面报告整改情况。若有关机构不能按期完成补充信息披露，将从9月9日起，根据具体情况分别被暂停或停止在同业拆借市场进行交易，终止与全国银行间同业拆借中心的交易联网，并向同业拆借市场通报。9月8日，共有12家机构补充披露了按规定应披露的财务信息，并向人民银行提交了书面整改报告。其中包括世纪证券

、天一证券、北京证券等。但至9月8日，尚有16家机构未按要求完成补充信息披露工作。因此，自9月9日起，这些公司被暂停相关业务。其中，暂停泰阳证券、大通证券、第一证券等3家机构在同业拆借市场进行交易；停止大鹏证券、汉唐证券、闽发证券、恒信证券、华龙证券、中富证券、昆仑证券、华安证券、西北证券、中关村证券、北方证券、湘财证券、广东证券等13家机构在同业拆借市场进行交易，终止其与交易中心的交易联网。这其中除部分公司因托管重组等已经不存在外，其余证券公司无疑失去了一个拆借资金的渠道。问题：政府对同业拆借市场进行严格监管的原因何在？第23页/共79页案例分析1、16家券商被停同业拆借市场资格（中国证券报2001022、无锡市城郊信用联社是由原锡山市信用联社更名而来，在央行、同业拆借中心、中央国债公司等部门的支持帮助下积极参与同业拆借市场交易，依托自身的资金实力及良好的资产状况，大力支持“三农”，并把服务于“三农”以外的富余资金用于资金拆借，开展资金交易，进行货币市场运作。同业拆借市场已成为该信用社扩大知名度，降低备付金水平，加强资产流动性和提高资金收益率的有效途径。问题：中小金融机构在同业拆借市场一般扮演何角色？原因何在？第24页/共79页2、无锡市城郊信用联社是由原锡山市信用联社更名而来，在央行、103第二节商业票据市场一、商业票据的含义及优点商业票据指以大型企业为出票人，到期按票面金额向持票人付现的无抵押担保的一种凭证。面额较大，一般在10万美元，期限在270天以内。一般发行商业票据的都是资本雄厚、运作良好、信誉卓著的大公司，通过发行票据来筹借资金。商业票据的优点：对于发行者来说，其优点是成本较低，发行方式灵活，并可提高发行公司的声誉。对于投资者来说，可获得比银行存款利息高的收益，又具有较高的流动性，风险虽然比银行存款稍高但还是比较小。第25页/共79页第二节商业票据市场一、商业票据的含义及优点第25页/共104二、商业票据市场的产生与发展商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。20世纪60年代，商业票据的发行量迅速增加。第26页/共79页二、商业票据市场的产生与发展商业票据是货币市场上历史最105三、商业票据市场的要素

发行者面额及期限销售信用评估发行价格和发行成本利息成本和非利息成本，前者指按规定利率支付的利息，后者包括承销费、签证费、保证费、评级费等。投资者

第27页/共79页三、商业票据市场的要素发行者第27页/共79页106例：某公司发行100万180天期的商业票据，贴现率为8%，签证费为0.04%，保证费按年利率1%收取，评级费10000元，承销费0.25%，计算其发行成本。解：贴现利息=100万×8%×180/360=40000元承销费=100万×0.25%=2500元签证费=100万×0.04%=400元保证费=100万×1%×180/360=5000元，评级费10000元总成本=40000+2500+400+5000+10000=57900元第28页/共79页例：某公司发行100万180天期的商业票据，贴现率为8%，签107商业票据的发行程序(1)对各种借款方式进行比较，确定是否用此方式融资；（2）制定发行方案，包括发行目的、数量、发行方式、发行时机、发行承销机构、发行条件（贴现率、发行价格、期限、兑付手续费等，贴现率根据发行者资信等级、资金供求状况、发行期限等，参照银行同业拆借利率确定）；（3）选择承销机构；（4）办理商业票据评级；（5）办理发行事宜。第29页/共79页商业票据的发行程序(1)对各种借款方式进行比较，确定是否用此108商业票据的收益

商业票据一般以低于面值的价格出售，到期按面值偿还，即采用贴现方式发行。影响其收益的主要因素有：1、发行机构的信用；2、同期借贷利率，包括银行利率、国库券利率及其他利率；3、发行时货币市场的情况。第30页/共79页商业票据的收益商业票据一般以低于面值的价格出售，到期按面值109折扣=面值-发行价格（折扣价格）第31页/共79页第31页/共79页110例1：某面值50万元的商业票据，发行折扣为2860元，期限为30天，则投资者实际收益率为例2：假设某投资者以497140元购买了上述票据，在第20天将其出售，出售时市场利率为8%，则该票据的市场价格为该投资者的收益为498891-497140=1751元第32页/共79页例1：某面值50万元的商业票据，发行折扣为2860元，期限为111四、银行承兑汇票市场商业承兑汇票与银行承兑汇票以银行承兑汇票作为交易对象的市场即为银行承兑汇票市场。银行承兑汇票期限短，有银行的付款保证，是风险低，流动性强，收益较高的短期信用工具。

第33页/共79页四、银行承兑汇票市场商业承兑汇票与银行承兑汇票第33页112（一）银行承兑票据市场的产生银行承兑汇票的产生在国际贸易中的优势在贸易中的运用第34页/共79页（一）银行承兑票据市场的产生银行承兑汇票的产生第34页/共113银行承兑汇票基本流程

①签订商品交易合同②送交资料申请承兑③报送上级审批④同意办理或不同意办理⑤签订承兑协议，盖章承兑并收费或退回有关资料⑥交付票据⑦到期收取票款⑧到期委托银行收款⑨发出票据及委托收款凭证⑩划回票款或拒绝付款第35页/共79页银行承兑汇票基本流程①签订商品交易合同第35页/共79页114（二）银行承兑汇票市场的结构初级市场出票承兑：是指远期汇票的支付人在汇票上签字表示同意按出票人的指示到期办理付款的行为。二级市场背书贴现转贴现再贴现第36页/共79页（二）银行承兑汇票市场的结构初级市场第36页/共79页115票据贴现票据贴现指持票人将未到期票据以低于票面金额的价格售出取得货币收入的行为。贴现的条件主要有：第一，汇票的信用要好；第二，必须提供在途货物或一笔信用证交易的证明，以保证汇票的自行偿还性贴现金额=票面金额-贴息

第37页/共79页票据贴现票据贴现指持票人将未到期票据以低于票面金额的价格售出116（三）银行承兑汇票市场的作用从借款人角度看比较银行贷款比较发行商业票据从银行角度看增加经营效益增加其信用能力银行出售银行承兑汇票不要求缴纳准备金从投资者角度看收益性、安全性和流动性第38页/共79页（三）银行承兑汇票市场的作用从借款人角度看第38页/共79页117五、中央银行在商业票据市场的作用1、通过票据再贴现向流通领域投放基础货币；

2、通过调整再贴现率调节再贷款规模和市场利率；

3、作为最后贷款人向寻求再贴现的商业银行提供短期贷款。中央银行一般不直接参与商业票据市场的活动而是对商业银行等金融机构持有的合格票据进行再贴现，通过这种方式来投放基础货币。第39页/共79页五、中央银行在商业票据市场的作用1、通过票据再贴现向流通领域118第三节大额可转让定期存单市场一、定义及特点可转让大额定期存单是由商业银行发行的，可以在市场上转让的存款单据。不记名、可以流通转让金额较大利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期限的定期存款利率高不能提前支取，但可在二级市场流通转让第40页/共79页第三节大额可转让定期存单市场一、定义及特点第40页/119二、大额可转让定期存单的种类按照发行者的不同分为：国内存单欧洲美元存单扬基存单储蓄机构存单第41页/共79页二、大额可转让定期存单的种类按照发行者的不同分为：第120三、存单的发行和交易存单的发行有批发和零售两种形式。批发发行是指发行银行将要发行存单的总额、利率、期限、面额等有关内容预先公布，等候机构投资者认购；零售发行指发行银行随时根据投资者的需要发行，利率、期限、总额、面额等由双方议定。存单的发行一般不通过经纪人和交易商，由银行直接向大企业和客户出售，这样可以降低发行成本，同时降低银行经营状况的透明度。存单市场的交易者主要是机构投资者。大企业是存单最大的买主。第42页/共79页三、存单的发行和交易存单的发行有批发和零售两种形式。批发发行121四、大额可转让定期存单市场的特征

利率和期限风险和收益信用风险、市场风险信用风险指发行存单的银行在存单期满时无法偿还本息的风险；市场风险指存单持有者急需资金时，不能立即出售存单变现或不能以合理的价格出售。收益取决于三个因素