风电行业之大金重工研究：塔筒龙头产能扩张风场叶片贡献新增长VIP

风电行业之大金重工研究：塔筒龙头产能扩张，风场叶片贡献新增长1.大金重工：行业翘楚深耕产品，“两海”战略稳中向好1.1.公司产能领衔行业，产业链聚集构筑全新生态1.1.1.重点公司分析风电塔筒龙头企业，产能领衔布局完善，拓展产业链规划明确。大金重工专注于风电装备制造行业，公司发展规划完善，在提升技术、专注研发、保证产品质量的同时，也着重于产能的布局优化，保证公司产能产量的覆盖范围及运输成本控制。公司拥有四大风电塔筒基地：蓬莱基地（50万吨）、阜新基地（20万吨）、兴安盟基地

（10万吨）和张家口基地（20万吨）。公司正在建造叶片生产基地和开发风电场，积极做产业链的延伸。公司依托蓬莱基地的区位优势，积极推进“两海战略”，即大力发展海外业务和海上风电业务。公司与国内外大型电力投资公司、主机供应商企业保持紧密合作关系，深耕风电产品，夯实行业领先地位。1.1.2.公司主要产品介绍三大板块业务相互促进。公司目前主要布局于三大业务板块：新能源装备制造板块、新能源投资开发板块和风电产业园运营板块。具体而言，新能源装备制造板块集中于风电发力装备制造，专攻于陆塔、海塔、管桩和导管架等零部件产品；新能源投资开发板块多为风电场项目投资；同时兼备风电产业园运营板块，聚集产业链构筑全新生态圈。公司风力发电装备产品涵盖了陆上风电和海上风电两个风电板块，产品主要起到对风电机组的基础支撑作用。1.1.3.公司发展历程二十年深耕行业，关注市场完善规划方向。2000年，公司在辽宁阜新成立，后于2010年在深圳A股中小板上市，初期主营业务有火电锅炉钢结构产品及管塔式风电塔架产品，风电塔架产品发展成为了公司的主要产品，2018年暂停了盈利性较差的火电钢结构产品业务。公司于2012年建成投产蓬莱基地，其后该基地也为公司产能最大的基地；公司于2019年在德国汉堡成立欧洲公司且在韩国首尔成立韩国公司，用于海外市场的拓展和销售等；2021年，大金北方风电母港产业园成立，体现了公司完善产业链的明确规划。1.2.股权结构稳健股权结构稳健。截止2021年9月，公司前10大股东合计持股比例为57.08%，董事长金鑫为大金重工股份有限公司的实际控制人。实控人金鑫直接持股比例为1.39%，通过阜新金胤能源投资有限公司间接持股44.69%，阜新金胤能源投资有限公司由金鑫100%控股。金鑫合计持股比例为46.08%。公司股权结构稳健。1.3.营业收入高速增长，毛利水平稳定，成本管控能力强公司营业收入和归母净利润高速增长。公司从2019年开始加速发展，营业收入和归母净利润持续高速增长，2019年、2020年和2021Q3公司的营业收入同比增速分别为73.99%、97.08%和57.53%，2019年、2020年和2021Q3公司的归母净利润同比增速分别为179.93%、164.75%和40.13%。2021Q3的增速相比之前有所下滑，主要是2021年为陆上风电补贴退出元年，2021年的国内风电装机容量47.57GW相较于2020年71.67GW大幅下滑，公司仍然保持较高增速凸显公司的竞争实力。风电塔筒为公司主要产品，风电塔筒毛利率稳定。在2013年公司火电钢结构产品占比约30%,风电塔筒产品占比约70%。火电钢结构产品由于毛利率水平较低，产品盈利能力差，公司减少对该产品的生产，于2018年暂停火电钢结构产品。公司持续专注于风电塔筒产品的研发、生产和销售，毛利率整体保持在20%附近。2021年由于将运费统一口径计入营业成本，2021H1毛利率为21.43%，扣除运费影响同比仅降低2.3%，处于行业领先水平。2021年原材料钢价大幅上涨情况下，公司成本管控能力优秀。国内外收入稳步增长，内销毛利率保持稳定。2021H1公司国内销售营收为12.28亿元，占比73.4%；出口业务营收为4.45亿元，占比26.6%。国内业务从2017年的9亿元提升到2020年的27亿元，复合增速高达44%；国外业务从2017年的1.18亿元提升到2020年的6.04亿元，同比增速高达72%。公司内销毛利率从2017年稳步提升，在2020年附近开始保持稳定，2021H1的内销毛利率为24.59%。外销毛利率受海外需求以及钢价的影响较大，波动较内销业务更剧烈，2021H1外销毛利率降为16.08%，外销毛利率中枢保持在20%左右。规模效益明显，公司各费率逐步下降。公司销售费用率大幅下跌，从2017年的8.6%下降到2021年的0.65%水平，并且从2020年开始持续维持在1%以下。管理费用率从2018年以来逐步下降，从2018年的8.19%下降到2021H1的5.56%。研发费用率也呈现逐步下降趋势，从近几年3.5%的中枢下降到2021H1的2.7%。随着公司产能的持续扩张，费用率水平有望进一步降低，规模优势突出。2.

“双碳”规划助推风电，风机大型化降本增效2.1.风电行业发展概况2.1.1.全球风电行业发展概况全球风电市场稳健发展，装机量快速增长，中国贡献主要增量。为在2050年实现净零排放目标，每年全球风电装机量必须大幅增加。根据GWEC数据，2020年全球风电新增装机容量为93GW，较2019年同比增长53%。2020年全球新增陆上风电装机量为86.9GW，同比增长59%，再创年度新增装机容量新高，其中，中国以56%的占比遥遥领先，美国以19%占比排名第二，其余国家占比基本都在3%以下；2020年全球新增海上风电装机量为6.1GW，为新增装机容量第二高的年份，其中，中国以50%的占比位居第一，荷兰以25%的占比位居第二，比利时以12%占比位居第三，其余国家的占比都在10%以下。中国在2020年陆风和海风的新增装机容量均占比50%以上，贡献风电增长的核心力量。从累计装机量来看，中国也依旧名列前茅。截止至2020年底，全球风电累计装机容量达到743GW，同比增长14%。其中，全球累计陆上风电装机量为707.4GW，中国以39%的占比位列第一，美国以17%的占比位列第二；全球累计海上风电装机量为35.3GW，英国以29%占比排列第一，中国以28%的占比超过德国位列第二。2021年中国海上风电异军突起，新增装机容量为16.9GW，同比增速达到452%，英国21年海风新增装机同比出现大幅下跌，目前中国已成为全球最大的海上风电市场。中国已经在全球风电市场占据主导地位，预计未来也将持续为实现净零排放贡献主要力量。2.1.2.国内风电行业发展概况国内风电市场呈现快速发展状态，装机量增幅显著。国家能源局于2021年12月发布了1-11月份全国电力工业统计数据：1-11月份，所有发电装机容量约23.2亿千瓦，同比增长9.0%，其中，风电装机容量约3.0亿千瓦，同比增长约29%，占所有发电机容量的比例为12.9%。1-11月份，全国发电设备累计平均利用3483小时，比上年同期增加87小时，其中，风电利用小时数为2031小时，比上年同期增加119小时，风电利用效率提升明显。2021年，全国风电新增装机4757万千瓦，其中，陆上风电新增装机3067万千瓦，海上风电新增装机1690万千瓦。我国国内风电累计装机量稳步上升，由于2020年的陆上风电抢装潮，累计装机量同比增长高达34.60%。2021年累计装机同比增速为16.60%，增速放缓。2021年为陆上风电“国补退出”的元年，陆上风电新增装机同比出现较大降幅，系补贴政策退出导致的市场正常调整。预计22年风电新增装机容量将有所恢复，国内风电市场仍然呈现出稳健增长的趋势，未来发展空间依旧广阔。风电利用效率大幅提升，陆风实现平价上网。在装机容量扩大的同时，对于风电的利用水平也在不断提升，据国家能源局统计，风电平均利用率在2021年达到了96.9%，较去年同比增长0.4%。弃风电量约147.8亿千瓦时，平均弃风率降为3.1%。各省份均出现风电利用率的提升，其中新疆和内蒙的风电利用率相对较低，分别为92.7%和93.72%，存在较大提升空间。度电成本进一步下降，我国陆上风电平均度电成本于2020年就已降至0.38元，同比下降10%，基本已达到全国各省市燃煤标杆基准电价水平，可以实现风电上网平价，为风电未来的低成本建设、大规模发展提供了有利前提。2.2.双碳助推风电再迎行业机遇，十四五规划保障风电高速发展2.2.1.双碳目标为国内风电市场提供续航动力中国于2020年正式明确提出“30碳达峰-60碳中和“的双碳目标。根据国务院所发布的《2030年前碳达峰行动方案》，碳达峰目标达成总共分为两个阶段：一为在2025年实现非化石能源占比20%左右，为碳达峰目标奠定基础；二为在2030年实现非化石能源占比25%左右，达成2030年前碳达峰目标。其中，更提及在坚持陆海并重的前提下，推动风电协调快速发展。具体而言，到2030年，计划风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上。由此可见，风电作为主导的清洁能源之一，不仅有助于双碳目标的实现，更是国家发展新能源的重点领域。双碳目标的提出，也提供了国内风电市场稳健发展的续航动力。2.2.2.各省市“十四五”风电规划积极可观，风电新增装机中枢上移各省市积极推出“十四五”风电规划，响应双碳目标号召。在双碳目标提出的背景下，各省市在“十四五”规划中都新增了风电等新能源装机、发电目标的内容。如江苏省目标成为第一个碳达峰的省市，到2025年，陆上风电装机容量将达到12GW，海上风电装机容量将达到15GW。广东省在“十四五”规划中明确提出大力发展海上风电、太阳能发电等可再生能源，推动省管海域风电项目建成投产，装机容量超800万千瓦，促进海上风电实现平价上网；完善海上风电产业链，积极推进深远海浮式海上风电场建设，加快建设海上风电高端装备制造基地、运维和整机组装基地；

在风力发电项目领域计划投资1575亿元。山东省计划以光伏发电、风电为重点，以生物质、地热能等为补充，到2025年，可再生能源发电装机达到8500万千瓦左右；积极开发渤中、半岛北、半岛南三大片区海上风电资源，重点打造千万千瓦级海上风电基地，到2025年，风电装机达到2500万千瓦。预计十四五期间国内年均新增风电装机规模50GW+，较十三五期间提升70%+，风电新增装机中枢明显上移。电力投资商积极响应国家号召。除各省市的规划外，众多电力投资商也公布了“十四五”期间的新能源装机规划。国家能源集团计划于“十四五”期间新增70-80GW新能源装机，并于2021年完成了46.04GW的风电装机。2021年11月，三峡集团宣布其装机容量已达1.01亿千瓦，其中风电约为11.78GW，并计划在未来5年内实现新能源装机实现70-80GW。“五大四小”业主陆续出台风电规划推进风电建设。2.3.海风快速发展，基础支撑需求大幅提升海上风电抢装潮落幕，装机量大幅上升，调整后再出发。由于2021年是中国海上风电上网国家补贴的最后一年，因此2021年迎来了国内海上风电的抢装潮。据GWEC数据，2020年全球海上风电行业的新装机容量为6.1GW，其中，中国的新增海上风电装机量为3.1GW，占2020年全球新增海上风电装机量的一半以上，新增装机容量已连续第三年居世界各国首位。国内海上风电新增装机量从2013年的0.1GW稳步提升到2020年的3.1GW，实现了跨越式的发展，2021年的国内海上风电新增装机量为16.9GW，可谓爆发式增长。预计22年由于补贴政策退出会带来行业调整，22年海风新增装机预计会同比下降，23年及以后将会再次恢复快速增长，后续增速主要取决于海上风电的平价进程。海上风电市场的扩张带来了风机基础支撑需求的大幅提升。国内陆上风机使用塔筒作为基础支撑，海上风机采用管桩和塔筒共同作为基础支撑。从陆上风电来看，目前单位GW需要的塔筒类基础支持重量约为9万吨左右；海上风电单位GW所需的基础支持重量在27万吨以上，是陆上重量的3倍以上。因此海上风电的快速发展，给风电塔筒厂商创造较大市场增量空间。2.4.风光大基地建设，大型化降本增效，塔筒竞争格局改善风光大基地建设规划大力推进，助力风电行业发展。国务院、国家能源局等多个政府机构曾多次表明要加快推进大型风电、光伏基地建设。目前，第一批风光大基地名单已下发，总规模为97.05GW。据北极星风力发电网统计，已有75GW项目开工建设，其余项目预计在22年一季度开工。其中，明确要求在2022年底前投产有超过45GW风光大基地项目，有超52GW风光大基地项目明确要求在2023前投产。从各省份来看，内蒙古、陕西、青海和甘肃，分别为20.2GW、12.5GW、10.9GW和9.55GW，四省合计占比50%以上。各大电力央企集团为达成“十四五”规划目标，增加自身新能源发电比重，也积极参与国家风电大基地的建设。据公开资料整理，在第一批风光大基地已公开业主信息项目中，参建规模排名第一的是国家能源集团，达9.9GW；参建项目个数最多的是华能集团，共计12个项目。第二批风光大基地规划基本完成，预计总规模超400GW。第二批风光大基地利用了较多的三北的沙漠、戈壁地区，结合生态治理和资源综合利用模式，积极解决消纳问题，以外送电力为主。风机大型化趋势明显，降本增效推动平价进程。风机大型化是众多技术革新中最为引人瞩目的一项。据统计，2020年央企风电机组招标项目中，平均单机功率已经达到3.2MW，其中3.0MW及以上功率机型占比已经超过70%。21年陆风招标的机型大多在4MW及以上，海上风电招标的机型大多在6MW及以上，风机大型化趋势明显加速。更大的风轮直径和更高的轮毂高度能够使风机机组在低风速区域获得比以往更多的动力，提升机组功率及利用小时数，从而提高风能的利用效率。同时大型化也能摊薄各零部件环节的单位GW用量，有效降低成本。大型化对于塔筒来说单位GW的量损相对较小，单位GW量减目前在10%左右。大型化促进风机降本增效加速。受技术发展降本和补贴政策变更的影响，风电平价进程加快，风电发电机组价格处于下行状态，产业链整体有降价趋势，各环节亦有以降低价格提升竞争优势的压力。高毛利率且壁垒较低的零部件环节降价压力较大，塔筒环节单吨利润有望保持稳定。目前陆上风电已经完全实现平价上网，海上风电仍在积极推进平价进程。3.产品质量优异，盈利空间稳定，市场拓展能力强3.1.塔筒生产工艺成熟，公司产品质量优异风电塔筒生产工艺领先。风电塔筒生产过程主要包含切割下料、坡口加工、钢板卷曲、纵缝焊接、环缝焊接、法兰安装和喷砂涂装等。整个过程自动化程度较高，仅卷曲度测量和焊接等少量环节需要人工参与。焊接前需要进行无损探伤，并且要求焊接工人熟练掌握优秀的焊接工艺。相较于塔筒而言，桩基的生产过程几乎与塔筒一致，但导管架的生产过程更为复杂，进入壁垒较高，斜撑杆环缝、水平撑杆环缝和桩套环缝的焊接工艺要求较高，生产周期更长。目前塔筒等领域已经100%实现国产化，公司专注于风电塔筒制造十余载，老基地持续进行技艺升级，新基地直接采用欧洲先进的设计理念来进行工艺产线规划。公司在锥形塔筒滚轮架、无清根双丝埋弧焊和防腐处理工艺等具备一定的工艺优势。公司率先实现厚钢板拼接接长焊接的重要技术升级，即采用陶瓷衬垫托底，配合反变形技术，实现钢板单面拼接。公司已经取得发明专利3项和实用新型专利37项。后续继续推进厚钢板高效率减压电子束焊接技术和MNDS厚钢板高效焊接技术等，进一步提高生产效率和降低生产成本。风电塔筒产品质量优异。公司具备电能认证中心4-7MW产品认证、风电协会理事单位和机电协会进出口会员等完善的资质认证体系。公司采用国际高标准的质控体系进行组织生产，配备最先进的检测设备，对每个环节严格进行检验。提高员工的品质意识，真诚服务满足客户期望。滚动制定质量改善计划，持续推进品质管理。再结合多年的生产经验，公司能够有效保障产品的稳定性和安全性，实现了焊接一次返修率控制在万分之一，全部焊接合拢口一次报检合格率100%，连续15根海风单桩合拢口一次报检合格率100%的行业领先水平。多次获得客户授予的“金牌供应商”和“质量标杆”等荣誉。为了迎合风机大型化发展的要求，公司致力于大兆瓦风电基础桩的品类开发、型式设计和工艺技术研究，在涂装技术、焊接技术和重型产品工艺方面保持领先优势。3.2.成本加成模式，盈利空间保持稳定成本加成模式定价，价格传导顺畅，盈利空间稳定。风电塔筒的成本构成中直接材料占到82%，运费占据7%，人工费用约为6%，制造费用约为5%。原材料对风电塔筒的价格影响占据主导地位，塔筒体积重量较大，运费费用占比较高。风电塔筒的招标通常和主机分开招标，采用成本加成模式，签订单价为签订合同时的中厚板钢材价格+稳定的单吨毛利额。再扣除期间费用等，从行业角度看，目前陆上风电的单吨净利约800元，海上风电的单吨净利约1000元。海上风电的竞争格局更好，对资源的要求较高，因而单吨净利略高。钢价的涨跌可以顺畅的传导到下游客户，目前单吨利润处于较低水平，不会受到主机厂价格战的影响，盈利空间有望保持稳定。公司积极扩张产能，规模效益突出，期间费用率有望下降，贡献一定的利润增量。钢价中枢下行，承担风险敞口减小。由于塔筒厂商生产周期约1至2月，签订合同的时间约3-4个月，签订合同和钢材采购时间存在较小的风险敞口。受环保限产影响，2020年下半年以内钢材价格大幅上升，从2020年5月的508美元/吨快速上涨到2021年5月的998美元/每吨，一定程度对风电塔筒厂的利润造成影响，整体影响处于可控水平。目前地产处于下行趋势，且地产债务高约束下难有起色，导致国内钢铁需求将下降，钢价有望高位震荡，钢价大幅上行的概率较小，风电塔筒厂商承担钢价风险敞口的损失将减小，盈利空间进一步夯实。3.3.海外业务蓬勃发展，客户资源优质国内成本优势明显，大力拓展海外市场。相较于欧盟、美国和日本而言，中国的中厚板价格有竞争优势，单吨价格较海外低1000元以上，主要源于国内强大的钢铁产业基础。原材料价格更低，并且人工费用更低，使得风电塔筒行业在全球竞争中价格处于优势地位。并且国内塔筒厂商的销量也处于领先水平，强大的产能有效保障长期的交付能力。根据ECIU数据，目前已有137个国家和地区提出了

“碳中和”

或“零碳”的气候目标，海外风电市场具备长期成长空间。公司的风电塔筒在技术上已经比肩国外巨头，风塔产品已经出口维斯塔斯和GE等海外风机巨头，并且建立了长期的合作关系。公司积极拓展海外市场，全球市场份额有望随着海风风电的增长而提升。全球风电塔筒第一梯队，客户资源优质。公司2021年产能为100万吨，稳居风电塔筒第一梯队厂商，树立了行业知名度和良好的品牌形象，并且积极扩产进一步夯实市场竞争力。公司营业收入从2018年9.7亿元上升到2020年的33.3亿元，年复合增速高达85%，大幅高于其他三位主要竞争对手，系公司市场拓展能力强和产能扩张速度快等原因。公司目前与维斯塔斯、西门子歌美飒、GE、金风科技和远景能源等国内外主机厂建立了长期合作关系，并且和国家能源集团、国家电投、中广核、华能、华润和丹麦沃旭能源等电力投资商形成战略合作伙伴。公司凭借优异表现，获得客户授予下列荣誉：国家电投授予的国家优质工程金奖、国家能源集团授予的优质供应商和中广核授予的五星供应商等奖项，加强了公司和客户之间的黏性。公司覆盖了国内核心的主机厂商和电力投资商，后续将围绕“两海战略”进一步拓展海外客户。4.加速产能布局，深水良港凸显优势4.1.深水良港优势凸显，助力“两海战略”发展万吨级码头资源稀缺。2020年我国共有万吨及以上码头共计2592个，同比增长速度仅为2.86%，2018-2020年的同比增速都在3%左右，保持低速增长。按照吨位拆分来看，1-3万吨（不含）数量为865个，3-5万吨（不含）数量为437个，5-10万吨（不含）数量为850个，10万吨及以上数量为440个，10万吨及以上占比仅为17%，占比较低。按照泊位用途来看，2020年专业化泊位为1371个，通用散货泊位为592个，通用件杂货泊位为415个，其他泊位214个，专业化泊位占比约为53%，占据绝对多数。2016-2020年，5年年平均新增专业化泊位39.6个，通用散货泊位23.8个，通用件杂货泊位8.8个，每年的增量非常有限。大金港条件优越，资源禀赋突出。公司在蓬莱大金港已建成10万吨级专用泊位2个和3.5万吨泊位1个，另外已新建2个10万吨专用泊位，新建泊位在交通部调规，预计22年内可正式投入使用。其中1号泊位已配备1000吨级龙门吊，由于是自有码头，新增龙门吊较为容易，其他泊位可根据业务情况选择是否新增配备。码头后方已建成的风电塔筒和管桩的制造基地57万平方米，重载总装和出运场地达到30万平方米，海域宽阔自然水深10-16米，是适合重型装备的深水良港，条件显著优于其他塔筒公司。专用大型码头资源宝贵，有效较低海风管桩运输成本。海上风电对基础桩的要求较高，以8MW为例，风电桩基和塔筒总重量超过2000吨，远高于陆上塔筒约300吨的水平。体积增量，重量攀升，陆路运输需要特种车辆，并且受限载、限高、转弯等运输条件的制约较多，很难通过开放道路进行运输。如果没有自己的码头，需要转运到其他码头去运输，转运费用较高，其他码头还会收取码头吊装费用。综合来看，若没有自有码头厂商的风电管桩单吨运输成本要比拥有自有码头的厂商高出约500元，且运输效率下降较多。公共码头一般不愿意运输大型风电管桩类产品，主要系会极大影响公共码头其他业务的运输能力。港口建设由省政府统一规划，还要考虑集装箱、煤炭、金属矿石、原油、液体化工和散装粮食等专业码头的占用，因此通用码头的获取难度很大。从16至20年来看，全国每年新增的万吨级通用码头数平均仅为30个，用在风电行业的更是寥寥无几，并且码头规划建设周期长达1-2年。目前核心竞争对手中只有泰胜风能和海力风电有自有码头，且码头条件较公司有较大差距，海上风电平价上网压力下，专用码头夯实公司竞争优势。深水良港保证船期，出口业务优势凸显。对于出口业务而言，管桩类产品出口到欧美很难实现，运输成本较高且运输风险太大。管桩类产品通常仅能出口到东南亚等地区。对于塔筒产品来说，重量轻很多，具备出口到欧美地区的能力。出口的远洋海船和普通的海上风电运输船的船底形状不同，出口海船的船底是尖型的，对码头自然水深要求较高，通常需要10米及以上才能满足其常规的靠港要求；而海上风电的运输船的船底较为平坦，对码头水深的要求在5米左右。如果自然水深略小于10米，需要经常清淤泥，并且只有在涨潮的时候出口的海船才能进来装货，船期很难保证。或者租用公共码头仅出口塔筒类产品，也需要和公共码头协调出货时期，灵活性较差。目前公司的码头自然水深几乎在10米以上，其余有码头的塔筒厂商码头都在8米以下的水平，没有码头的厂商还需要转运和吊装费用。深水码头保障公司出口业务高效的物流能力和发运能力，实现直接装船集港发运，有效保证船期。公司可根据生产发货计划安排船期，提升发货效率。大金港位于胶东半岛北部，几乎不受台风影响，发运需求稳定可靠。深水码头保障公司的出口业务优势。蓬莱产业园配套完善，打造北方风电母港。蓬莱风电产业园培育了大金重工、京鲁船业、巨涛海洋重工和东方叶片等骨干企业，覆盖风电塔筒管桩、风电叶片、海工模块等风电零部件，后续计划推进风电主机、海底电缆、风电检测和风电运维等项目，致力于打造成一座集科学研究、设备制造、装备检测、运维和培训等产业一体化的中国的“埃斯比约风电母港”。提升风电产业链的供给能力，降低运输成本，推动附近区域的风电产业快速发展。4.2.加速生产基地布局，覆盖区域广阔九大清洁能源基地建设，海风基地建设陆续出炉。全国十四五规划和2035远景目标提出建设九大清洁能源基地。其中，新疆清洁能源基地为风光水火储一体化基地；

黄河上游清洁能源基地（青海）、金沙江上游清洁能源基地（四川）、雅砻江流域清洁能源基地（贵州）、金沙江下游清洁能源基地（云南）为“风光水储一体化”基地；

黄河几字弯清洁能源基地（内蒙古、宁夏）和河西走廊清洁能源基地（甘肃）为“风光火储一体化”基地；松辽清洁能源基地（黑龙江、吉林、辽宁）和冀北清洁能源基地（河北）为“风光储一体化”基地。风电和光伏均扮演了核心角色，且各省市也出台具体政策进一步落实清洁能源大基地建设，充分利用沙漠、戈壁和荒漠地区，“源网荷储”协同运行。广东、福建、浙江、江苏和山东提出建设海上风电基地，风力资源丰富，均为电力消纳大省，海上风电消纳能力得到保障。产能规模领先，基地设施先进，受益于大基地建设。公司布局山东、辽宁、河北和内蒙古四个省份，目前塔筒产能合计100万吨，其中山东蓬莱基地为50万吨，辽宁阜新基地为20万吨，河北张家口基地为20万吨，内蒙古兴安盟基地为10万吨。产能规模领先排在第二的天顺风能

30万吨，期待后续产能释放。蓬莱基地、兴安盟基地和张家口基地都采用先进的产线规划和设备工艺，制造流程较优，蓬莱基地几乎为全球最佳塔筒生产基地。清洁能源基地建设规划出炉，风场建设规模化，公司是塔筒行业单体产能最大厂商，产能集聚形成的强大交付能力和成本规模效益使得公司有望在大基地建设下受益。4.2.1.蓬莱基地扩张产能，稳步推进“两海战略”海外业务和海上风电业务高景气度确认。欧美日韩等国纷纷提出了风电远景规划目标，欧盟要求在2019年基础上翻倍，即每年新增装机30GW+；英国计划2030年风电累计装机达到66GW。全球主要经济体确定风电远景规划，海外风电业务未来发展确定性强。海外风电得到多国大力支持：日本要求2030年达到10GW，2040年达到45GW；韩国要求2030年海上风电规模达到12GW；印度计划2030年建成30GW海上风电；欧盟要求2030年海上风电装机容量达到60GW，2050年达到300GW；中国沿海五大省份提出海风规划，其中江苏十四五规划9.09GW，广东规划2030年海风达到30GW。国内海上风电建设靠近消纳中心，有效消纳产生的电力，未来有望持续高速发展。海上风电的将迎来爆发式增长，提振风电产业链需求。根据近期梳理的招标信息来看，21年10月至今海风招标项目合计约12GW，22年海上风电新增装机预计在8GW左右，“国补取消”元年国内海上风电表现超预期。蓬莱基地调整产线布局，扩张产能，推进两海战略。公司拟投资13.2亿元用于优化蓬莱基地的产能布局及研发中心建设。相较于塔筒，管桩类产品体积和重量较大，需要更靠近港口从而方便运输。随着海上风电的迅速发展，管桩类产品的需求大幅提升，公司将塔筒产线后移，管桩类产品前置，可以减少公司的运输成本。新产线达产后将风电管桩、基础类产品单季度峰值交付能力提升7.5万吨，海上装备产品的单季度峰值提升到20万吨。蓬莱基地用于海外业务和海上风电业务发展，扎实推进两海战略。海外业务除覆盖欧美等较远地区外，地理距离日韩较近从而具备相对优势，有望承接日韩的风电需求。海外的海上风电大力发展，利好大金等具备塔筒管桩出口能力的公司。国内海上风电业务竞争激烈，重量大幅上升，运输半径小于陆风的500KM，公司则主要覆盖山东及整个环渤海湾的海上风电需求，已经具备先发优势，同时也可辐射浙江省等区域。广东海风发展迅猛，塔筒厂商必争之地，公司或将布局广东。“国补取消”元年，广东作为目前唯一出台了“省补”的海风大省，补贴采取逐步降低的方式，对于2022年、2023年和2024年全容量并网项目每千瓦分别补贴1500元、1000元和500元，海上风电项目逐步实现平价。截止2021年，广东海上风电累计装机4GW，2025年力争达到18GW，2030年达到30GW。广东海上风电的增长速度远远领先其他省份，“五大四小”风电业主也积极布局广东，广东十四五期间释放较大海风塔筒管桩需求，因此各大塔筒龙头必将争夺广东省内优越的沿海基地厂址资源和码头资源。公司和风电业主、主机厂等一起出席了广东阳江国际风电城规划专家评审会，积极寻求广东市场的布局机会，期待未来广东市场贡献业绩增量。4.2.2.陆风基地完善布局，服务大基地建设（1）阜新、兴安盟和尚义形成拱卫之势，辐射华北东北地区。阜新基地技改，辐射冀北、松辽基地。阜新基地位于辽宁西部，运输半径覆盖冀北和松辽清洁能源基地。辽宁省第一批风光大基地显示辽宁建设3个风光项目，预计22年投产1.35GW，23年投产2.75GW，承诺利用率95%。并且辽宁三个项目分别位于辽西北阜新、辽西北铁岭和辽西北朝阳，距离阜新基地较近，公司具备相对优势。内蒙古第一批风光基地建设20.2GW。阜新基地目前只能生产3MW及以下的塔筒产品，目前主流的陆风招标机型都在4MW以上，产线技改满足大型化的要求，提高生产效率，保障供应能力，稳固公司的行业地位。内蒙古兴安盟紧贴松辽清洁能源基地，下游需求得到有力保障。公司内蒙古兴安盟基地位于松辽清洁能源基地腹地，地理位置优越。内蒙古第一批风光大基地规划20.2GW，蒙西昭沂直流外送400万千瓦风光项目、蒙西托克托外送200万千瓦风光项目和蒙西库布齐200万千瓦光伏治沙项目属于沙漠戈壁荒漠地区项目，充分利用了土地资源。20.2GW中除去蒙西库布齐2GW光伏治沙项目，其余18.2GW都与风电相关，其中8.6GW预计2022年投产，9.6GW预计在2023年投产，承诺利用率在95%及以上。蒙东鲁固直流外送400万千瓦风电项目建设位置在兴安盟和通辽市，距离公司极近，公司区位优势突出。市场需求爆发，公司销量无忧。兴安盟基地采用先进的工艺规划和设备，制造流程优秀，竞争优势凸显。张家口尚义基地覆盖冀北和黄河几字湾清洁能源基地。尤其靠近冀北清洁能源基地，河北省第一批风光大基地规划张家口蔚县外送100万千瓦风光项目、张家口张北县100万千瓦风电项目和承德丰宁风光氢储100万千瓦风光项目，合计装机容量3GW，预计22年投产1.3GW，23年投产1.7GW。张家口市张北县以风力资源丰富闻名，张北的风点亮北京的灯，帮助北京实现绿色冬奥，此次再迎来1GW新增容量。除此之外，黄河几字湾清洁能源基地也有大量的风光基地规划。张家口尚义基地布局优良，先进工艺设备巩固公司行业优势。张家口尚义基地、内蒙古兴安盟和阜新基地三者形成拱卫之势，可以根据市场需求灵活调整生产排期，夯实公司市场地位。（2）夯实资本实力，展望中西部地区定增夯实公司资本实力，完善现有基地布局，后续展望中西部地区。公司拟募集不超过51亿元来完善塔筒及叶片的基地布局，同时筹备阜新彰武西六家子250MW风电场项目建设。风场项目后续将持续为公司贡献稳定的现金流，现有基地完善后，公司将着眼全国市场，或将根据清洁能源基地建设规划布局中西部地区，打造全国风电塔筒第一品牌。5.大力发展风场、叶片，打造新的增长曲线5.1.开发优质风场，打造第二增长曲线5.1.1.风电场项目开发效益佳风电项目经济效益较好。风电场建设运营成本大多集中于初期的设备制造及安装投资，建造完成后的成本多用于运维，后续投资较低而收益较高，毛利率水平极高。我国风电经过数年的发展，经济性日益提升，陆上风电的平均LCOE从2010年的0.071美元/千瓦下降到2020年的0.037美元/千瓦，降幅高达47.89%，并且陆上风电已经实现了平价上网。海上风电的平均LCOE从2010年的0.178美元/千瓦下降到2020年的0.084美元/千瓦，降幅高达52.81%。主机及其他环节的降价仍在大力进行中，成本有望进一步降低。结合天顺风能的风电场的经营情况来看，风力发电的毛利率均在60%以上，近3年甚至在65%以上，毛利率较高，运营风电场提升公司的毛利率水平。5.1.2.公司积极规划风电场开发，后续贡献现金流及利润增量风电场资源丰富优质，积极拓展风电场领域。公司生产基地所在的山东、辽宁和河北均拥有丰富的风力资源，也积极出台风电相关“十四五”规划，未来这三个省份的风电发展潜力较大。截止2020年底，公司已经签署风资源开发协议3GW，其中阜新的250MW和张家口的50MW已经取得开发建设指标，本次定增所获资金将帮助完成阜新风电场的开发建设。阜新风电场风向风能扇区分布相对集中、风速稳定，风能开发经济价值较高。装机容量约250MW，预计投资18.7亿元，建设周期约1年，并且联网便利。项目投资税后IRR为12.5%，投资回收期为7.69年，投资价值较高。风电场项目投资运营的毛利率在60%以上，远高于塔筒制造20%+的毛利率，风电场项目建成后将大幅提升公司的毛利率水平。风电场开发将带来产业链协同效应。风电场建设需要投入建设大量的风机及配套设备，公司可以优先选用自己的塔筒叶片产品，且采购主机可以跟下游的主机厂商加深合作关系。公司可以形成生产基地、风电场资源和塔筒及叶片订单的协同效应，达成良性业务循环，同时增强公司在产业链的市场地位。风电场开发建设后，后续将为公司带来稳定的现金流和利润增量。5.2.开拓叶片制造产业，打造第三增长曲线5.2.1.风电发展趋势向好，叶片市场规模增大，大型化改变叶片格局风电行业前景广阔，装机增加带动叶片市场扩张。毫无疑问，“双碳”目标的提出为我国风电装机容量的稳健增长提供了保障。双碳目标发布后国内风电装机中枢上移明显，预计十四五期间国内年均新增风电装机规模50GW+，较十三五期间提升70%+。而风电叶片作为风电机组不可或缺的核心零部件，起到捕获风能、转换能源形式的关键作用，是风电机组的重点配套零部件之一。风电装机容量的增加必然也将带动叶片需求量的上升，叶片市场的规模将随之快速增长。风机大型化改变叶片市场竞争格局。风机大型化趋势明显，单机容量的提升伴随的是叶片技术的升级革新。风电叶片的直径呈现出变长的趋势，这样才能提高扫风面积，捕获更多风能以增大发电量，这一变化为叶片市场增