多氟多研究报告：六氟磷酸锂价格有望触底反弹

多氟多研究报告：六氟磷酸锂价格有望触底反弹1.氟化工龙头打造新能源材料业务平台多氟多立足氟化工，打造高性能氟化物全产品布局。多氟多成立于1999年，公司立足氟化工产业，相继开发出冰晶石、无水氟化铝、电子级氢氟酸、六氟磷酸锂等氟化物产品，成为我国无机氟化工行业第一家上市公司。聚焦氟化工领域，依靠新能源材料和半导体材料两条腿走路，公司形成了“以新材料体系为支撑”的战略定位。主营业务包括新材料、铝用氟化盐和锂电池的研发、生产、销售等。1.1.坚持“三化”发展路线，突破海外技术壁垒公司坚持“技术专利化、专利标准化、标准国际化”的三化发展路线。公司坚持科学创新和技术创新，申报专利近1000项，授权专利600余项。主持制、修订了100余项国家、行业标准，拥有国家认可实验室、河南省含氟精细化学品工程实验室、河南省无机氟化学工程技术研究中心等研发平台，是全国有色金属标准样品定点研制单位、全国化学标准化委员会无机分会氟化盐工作组召集单位、国际ISO/TC226氟化盐工作组召集单位。先后承担国家“863”计划、国家战略性新兴产业、国家强基工程等国家级项目21项，科技成果30项。1.2.公司2021年业绩迎来爆发，归母净利增长近25倍受益于新能源和锂电池的旺盛需求，公司归母净利增长近25倍。2021年受新能源汽车行业拉动，下游需求快速增长，锂电池装机量迅猛上升，六氟磷酸锂供需趋紧，价格持续走高。公司业绩突飞猛进，营收达到78亿元，同比增长84%，归母净利润实现12.6亿元，同比增长2490%。2022年公司保持良好发展势头。2022年第一季度，公司实现营业收入26.54亿元，同比增加114.24%，实现归属于上市公司股东的净利润为7.32亿元，同比增加685.06%。1.3.把握新能源汽车新兴材料，新材料业务占比快速提升从氟化工出发，向新能源进军。公司实现了从化学到电化学，从氟化工到新能源的转型发展。公司新材料业务主要包括六氟磷酸锂、新型电解质及电子化学品等，2019-2021年，新材料营收占比逐渐从16%增长至52.1%，成为公司强劲的增长极；其中2021年新材料业务营收超过40亿元，同比上涨228.46%。1.4.利润率迅速提升，增厚公司业绩利润率迅速提升，增厚公司业绩。2020年公司完成汽车业务的剥离，汽车业务不再拖累公司利润。2021年受新能源汽车行业拉动，下游需求快速增长，锂电池装机量迅猛上升，六氟磷酸锂供需趋紧，价格持续走高，量价齐升增厚公司利润。21年公司整体毛利率达到32%，净利率达到16%；其中新材料业务毛利率由26%增长至51%，再创新高。此外，近年来期间费用率费持续下降，摊薄成本。2.乘新能源发展之风，新材料业绩井喷式增长2.1.汽车电动化助推锂电装机迅速发展海内外共振，全球汽车电动化趋势明显。根据EVSales数据统计，2012-2021年全球新能源汽车销量从12.5万辆增长至675万辆，CAGR55.7%。全球新能源汽车渗透率稳步提升，2021年全球渗透率达到8.3%，较2020年提升4.1个pct。2022年第一季度，全球新能源汽车销量达到206.1万辆，同比增长77%，渗透率达到11.2%。其中，中国整体新能源汽车销量达到125.7万辆，同比增长142.7%，渗透率达到19.2%；欧洲整体新能源汽车销量达到56.2万辆，同比增长23.7%，渗透率达到20.4%；

美国新能源乘用车销量达到21.6万辆，同比增长71.8%，渗透率达到6.5%。汽车电动化趋势下全球动力电池装机量快速上升。受益于中国和欧洲市场汽车电动化的快速推进，2016年以来全球新能源汽车销量快速上升，动力电池装机量同步提升。2021年全球动力电池装机量达到296.8GWh，同比增长102%；中国动力电池装机量达到154.5GWh，同比增长144%，快于全球平均增速，占全球电池装机量超一半。2022年第一季度全球动力电池装机量95GWh，同比增长93.3%；其中，中国动力电池装机量51GWh，同比增长120.7%。2.2.锂电装机助推六氟磷酸锂需求旺盛新能源汽车市场需求大幅增长，带动锂电池需求量提升，拉动电解液需求量增长。高工锂电预测，2022年全球对电解液和六氟磷酸锂的需求量分别为100万吨和13万吨，同比增速为46.0%和44.4%；到2025年，全球对电解液和六氟磷酸锂的需求量分别为251万吨和31万吨，增速为32.3%和29.2%。六氟磷酸锂是目前商业化应用最广泛的电解液溶质，其成本占比超过电解液原材料成本的50%。六氟磷酸锂是锂离子电池电解液中最重要的溶质，具有良好的离子迁移数和解离常数、较高的电导率和电化学稳定性，以及较好的抗氧化性能和铝箔钝化能力，且能与各种正负极材料匹配。2.3.国内六氟需求日益高涨，新增产能逐渐放量据GGII数据，2016-2021年，国内六氟磷酸锂产能已由1.73万吨增长至7.27万吨。随着我国六氟磷酸锂产能快速扩张，六氟磷酸锂的进口依赖度明显下降，目前我国已成为六氟磷酸锂最大生产国，产量约占全球70%。龙头效应愈加明显，多氟多、天赐材料领先扩产。六氟磷酸锂项目投资强度大，扩产周期长，新进入竞争者需要足够的资金支持以及长回报周期承受能力，进入壁垒较高，因而主要增量还是集中在技术成熟、产品优质、客户稳定的龙头企业，其他生产厂商扩产规模及进度难及预期。目前确定性较高的新增产能主要集中于天赐材料与多氟多。其中天赐材料现有折固产能3.2万吨，9万吨液体六氟磷酸锂项目下半年完工；多氟多现有产能3.5万吨，下半年产能逐渐释放，预计年底形成5.5万吨产能，到2023年增加至9.5万吨/年。六氟磷酸锂价格逼近成本，原材料供应持续紧张，六氟磷酸锂价格有望触底反弹。根据我们的测算，六氟的综合生产成本在22.48万元/吨，而六氟价格从年初的55万元/吨降至25万元/吨，厂家利润被大幅蚕食；

由于环评审批时间长，总体工艺难度大等因素，六氟磷酸锂的新增产能建设周期普遍在1-2年，因而短期内六氟磷酸锂新增产能释放缓慢；六氟价格有望触底反弹。3.六氟磷酸锂行业龙头，成本推动下价格有望触底3.1.六氟业务稳定达产，成本控制优于同行公司从初始的200吨产能稳步扩产至5.5万吨（2022年底），不断进行技术迭代，工艺改进，深度绑定海内外客户，市占率份额达到35%。公司六氟业务的发展主要分为三个阶段：（1）服务产业政策，进军新能源阶段（2010年）；（2）初步盈利，销量节节攀升阶段（2011-2018年）；（3）持续创新，扩产降本阶段（2018-至今）六氟业务规划实现千吨、万吨、十万吨产量三级跳。公司于2012年突破千吨级大关，实现进口替代，走向国际市场；2020年突破万吨级大关，并将于2025年竣工投产，突破十万吨大关，为我国新能源产业的发展奠定基础。原材料自产比外购生产成本降低4.1万元/吨，盈利韧性增加。公司自研的“氟化氢-碳酸锂-三氯化磷法”生产技术，利用自产的氟化锂、无水氟化氢和五氯化磷制备六氟磷酸锂，指标处于行业领先水平，单吨生产成本比外购低4.1万元，盈利竞争力明显。公司不断迭代技术、优化工艺，全面推进生产线数字化、信息化、智能化提升工程，成本持续下降。在原料的纯化过程中，无论是氟的来源还是锂的来源，多氟多发明的超声诱导成核、梯度降温结晶技术，极大地改善了原有的工艺缺陷。目前，多氟多对于原料纯化技术的控制，可以达到从盐湖的锂矿一直能做到超纯碳酸锂，并建立起自产的超纯氢氟酸生产线。开创了晶体六氟磷酸锂国产化的新纪元，产品优于同行，且成本更低。第三代六氟技术公司实现了材料自产，自主研发国际先进的“氟化氢碳酸锂-三氯化磷法”生产技术；第四代六氟生产技术采用微反应器反应和串联连续结晶工艺，提升原材料转化率和规模化干燥，实现降本增效。万吨六氟生产线投资成本从6亿元（2017年）降至2.5亿元（2021年）。六氟业务稳定，长协和合资建厂深度绑定海内外客户。产品被国内主流电解液生产厂商广泛使用，并稳定出口韩国、日本等国外市场。公司是三菱、三井、宇部、LG、Soulbrain、Panax、比亚迪、新宙邦、杉杉、特斯拉等一批高端优质客户的供应商。公司与比亚迪、孚能科技、EnchemCo.,Ltd.等公司签订长单，为消纳产能保驾护航。2021年4月，与云天化签订合资建厂协议，联产5000吨/年六氟磷酸锂，2万吨/年电子级氢氟酸生产装置及配套设施，项目建设周期为在合资公司成立后两年内建成。3.2.

“氟”禄“双”全，布局电解液全产业链双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）与六氟磷酸锂（LiPF6）相比，拥有更好的导电性、更高的电化学和热稳定性以及抗水解性。加入LIFSI可以大幅提升电池的充放电次数，并使高镍正极、高电压正极等活性极强的电极材料保持稳定，从而延长电池寿命，同时提升电解液的阻燃性能，提高安全性。随着国内合成工艺逐渐成熟以及新技术路线的成功研发，为新型锂盐的商用创造了条件。在动力电池高能量密度、高安全性的需求环境下，LiFSI作为六氟磷酸锂的补充，其市场竞争力正不断得到体现。公司依靠创新驱动，坚持走“技术专利化、专利标准化、标准国际化”

的特色创新之路，积极布局以P、N、B为中心的磷基锂盐、亚胺锂盐和硼基锂盐等新型电解质。LiFSI渗透率有望逐步增加。高工锂电数据显示，头部电池企业的LiFSI添加比例约为0.5%-3%，部分企业添加LiFSI的主流配方已经提升至3%-6%。高工锂电预测，将LiFSI作为通用锂盐添加剂的情况下，2025年需求量将达到13万吨，市场规模约105亿元；如果作为溶质来替代现有的锂盐，2025年需求量将达到21万吨，市场规模高达170亿元。公司持续研发，新型电解质稳步放产。新型电解质主要包括双氟磺酰亚胺锂LiFSI、二氟磷酸锂等电解液新型添加剂，开拓新市场，多种锂电材料保障市场供应。公司布局LiFSI五年有余，持续降本增效，解决结晶水除水核心问题。公司非公开募集资金建设10万吨新型锂盐项目中包含1万吨LiFSI，预计于2024年中率先达产。3.3.六氟磷酸钠和钠离子电池有望成为新的增长极钠离子电池是对锂离子电池的有效补充，成本优势明显。性能上，现有锂离子电池体系并不完美：三元正极电池能量密度高，但循环寿命较差；

磷酸铁锂正极电池循环寿命长，但能量密度较低；锰酸锂正极电池工作电压高，但能量密度和循环寿命都较差。此外，锂离子电池在低温下易发生严重的容量衰减，需要一套温度控制系统，这将消耗电池系统至少5%的能量，且增加了制造成本。相比之下，现有钠离子电池体系的能量密度已逼近磷酸铁锂；循环寿命虽不及磷酸铁锂，但显著优于三元材料和锰酸锂。钠离子电池电解液与锂电池电解液体系相近，溶质将从锂盐变成钠盐。钠离子电池电解液作用与锂电相当，且都由有机溶剂、溶质和添加剂组成。溶质则主要采用钠盐，主要分为无机钠盐和有机钠盐，有机钠盐稳定性高，无机钠盐更便宜；其中六氟磷酸钠电导率最佳，有望实现产业化。公司的六氟磷酸钠已商业化量产，钠离子电池生产提上日程。2021年9月公司也已经与华阳股份、梧桐树资本签署了《战略合作框架协议》。基于华阳在“光伏+储能”一体化产业体系和在钠离子电池领域的战略布局、多氟多具备完整的电池生产线，三方在钠离子电池上形成战略合作关系，助力钠离子电池产业化。4.投资分析HYPERLINK"/S/SZ002407?from=status_stoc