卓越新能研究报告：深耕生物柴油二十年龙头企业成长可期VIP

卓越新能研究报告：深耕生物柴油二十年，龙头企业成长可期一、卓越新能：专注主业二十年，打造国内生物柴油龙头企业1.1

公司简介：国内生物柴油龙头企业龙岩卓越新能源股份有限公司（简称“卓越新能”）成立于

2001

年，于

2019

年在科创板上市，进入国内资

本市场，公司为国内首家从事废旧油脂制取生物柴油技术研发的企业，是我国生物柴油行业的龙头企业。目前

公司从事以生物柴油为主，生物酯增塑剂、工业甘油、醇酸树脂等深加工产品为辅的研发、生产和销售，形成

了废旧油脂制取生物柴油、副产物粗甘油提炼及生物柴油深加工为一体的产业链布局，产品广泛应用于交通运

输、涂料、表面活性剂行业。公司拥有独立的研发机构和技术团队，具备较强的自主创新能力和产业化应用能

力的国家级高新技术企业。公司建有省级企业技术中心、重点实验室和工程技术中心等科研平台，陆续承担了

“国家重点新产品计划”、“国家火炬计划”、国家“十五科技攻关计划”、国家“十一五科技支撑计划”、国家“十

二五科技攻关计划”等生物柴油应用技术研发课题与示范项目，并取得大量科技成果。公司自

2001

年成立伊始一直致力于从事废油脂制取生物柴油的技术研发，并于

2002

年在龙岩建成第一条

年产

1

万吨生物柴油示范线。2006

年在英国伦敦证券交易所

AIM上市，借助国际资本有效推动企业跨越性发

展。2008

年公司新增自主研发的生物质增塑剂产品，同年对龙岩生产线进行技改并新增厦门生产线，生物柴油

总产能达

10

万吨/年。此后公司开始关注海外市场，进行技术攻关，2012

年解决副产物甘油提纯问题、新增工

业甘油产品，2016

年获得

ISCC认证生物柴油产品，实现出口直销欧盟市场，位列国内生物柴油出口量第一。

2019

年公司开建美山年产

10

万吨生物柴油和

5

万吨天然脂肪醇项目，同年

11

月在上海证券交易所科创板上市。

经过近

20

年的发展，公司目前拥有龙岩平林分厂、龙岩东宝分厂、龙岩美山分厂和厦门卓越生物质能源有限公

司四个生物柴油生产基地，合并年产能超过

38

万吨；拥有致尚生物质材料发展有限公司、卓越生物基材料有限

公司两个生物基绿色材料生产基地，主要产品为生物酯增塑剂、环保型醇酸树脂、工业甘油，合并年产能超过

9

万吨。公司是我国生物柴油行业目前产能规模大、出口量多、创新能力强劲的龙头企业。公司股权结构集中，实控人为核心技术人员。公司自成立以来公司控股股东与实控人均未发生变化，截至

2021

年三季报，叶活动为公司实际控制人，叶活动、叶劭婧、罗春妹三人为一致行动人，通过龙岩卓越投资有

限公司与香港卓越国际控股有限公司持有卓越新能

75%的股份，股权结构集中。此外，叶活动为公司的核心技

术人员，全程参与了公司各项专利和非专利技术的研发过程，同时作为课题带头人先后承担了“生物柴油国家

重点新产品计划”、国家“十五科技攻关计划”、国家“十一五科技支撑计划”、国家“十二五科技计划”等课题

任务，并先后荣获福建省科学技术奖三等奖，广东省科学技术一等奖等奖项，助力公司核心业务稳定发展。1.2

财务指标优异，近年来业绩稳健增长近年来收入利润稳健增长。2015

年以前，公司业务主要面向国内，但国内针对生物柴油添加并无强制性政

策，2014-2015

年原油价格大幅下跌，生物柴油行业的利润空间被大幅压缩，公司业绩跌入谷底。2015-2016

年

公司加紧进行产品和工艺优化，依靠前几年的技术积累和创新，及时进行技改，解决了各项关键技术和工艺难

题，在产品质量达到欧盟标准后又迅速实现规模产出。实现出口以来，公司业绩稳步增长，2016-2020

年，公司

营收由

4.66

亿元增长至

15.98

亿元，CAGR为

36%，2021

年前三季度，公司实现营收

19.82

亿元，同比增长

65%。

归母净利方面，2016-2020

年，公司归母净利由

0.5

亿元增长至

2.42

亿元，CAGR为

48%，2021

年前三季度归

母净利为

2

亿元，同比增长

3.49%，增速有所下滑主要系二季度原材料价格异常上涨所致。盈利能力方面，2017

年受国内地沟油回流饲料领域等因素影响，废油脂采购价格明显上涨，至

2017

年一

季度达到阶段高位，此外受原油价格的逐渐回升，废油脂价格也相应提高，公司毛利率有所下滑。2020

年由于

原料成本上升较快，叠加人民币升值影响，加上运费计入营业成本，毛利率略有下滑至

15.37%，整体看，自实

现出口以来，公司毛利率呈上升趋势。费用率方面，随着公司规模的扩张，公司生产管理的不断成熟，经营规

模扩张带来的规模效应体现，公司期间费用率持续下降。从产品结构来看，生物柴油贡献了主要毛利，2020

年占比超

80%，此外公司增塑剂、工业甘油、醇酸树脂

等衍生产品陆续放量，这些产品毛利率相对生物柴油更高，生物柴油、增塑剂、工业甘油、醇酸树脂近五年平

均毛利率分别为

13.6%、21.1%、37.5%、17.55%，可以增加生产的综合效益，增强公司的盈利能力。公司主要产品生物柴油主要出口欧盟，用于与化石柴油的掺混调合，境外客户主要为燃料油的生产销售企

业，部分为贸易商客户，出口占比超过

95%，少部分销往国内，主要用于环保型增塑剂原料及工业锅炉燃料。

生物酯增塑剂和工业甘油产品则主要销往国内市场，占比超过

99%。二、生物柴油行业：“双碳”背景下，生物柴油外需强劲，内需空间大2.1

生物柴油前景广阔，原料优势助力外销市场生物柴油生产中的主要原材料为各种动植物油脂，是化石柴油的优良替代品。其作为清洁能源，在燃烧过

程中不会给环境新增碳排放负担，而且与化石柴油相比，生物柴油不含对环境造成污染的芳香族化合物，具有

良好的生物降解特性，故被称为可再生的清洁能源，被世界各国列为重点优先发展的领域。相比较世界其他生

物柴油产区，我国以废弃油脂为原料生产生物柴油及相关产品是重要的发展方向，利用回收废弃油脂生产生物

柴油及相关产品属于生物质能源、新能源、资源综合利用及循环经济产业，被国家大力扶持与鼓励发展。2020

年中央经济工作会议首次新增了重点为“碳中和”的亮点。以废弃油脂（地沟油）为原料生产的生物

柴油产品，相比其他原料生产的生物柴油，将以其可再生、可循环的减排优势大大助力国内“碳中和”。我国餐

厨垃圾占城市生活垃圾比重大致范围为

37%-62%，2019

年全国餐厨垃圾产生量突破

1.2

亿吨。因此，将废油脂

回收后生产成生物柴油，实现废油脂资源化处置，不仅可以减少废油脂环境污染和非法利用等问题，而且能够

节约我国有限的石油资源，这对我国生物柴油行业的发展极为有利。绿色环保发展成未来趋势，生物柴油变为“香饽饽”。由于化石燃料大量使用导致全球环境问题频发，化石

燃料未来可预见枯竭引发的能源危机在步步紧逼全社会做出改变，绿色可持续发展已成未来发展趋势。对应锂

电等新能源动力汽车逐步替代传统汽油动力汽车，绿色环保的生物柴油可以逐步替代传统化石柴油，实现可持

续发展。随着节能减排以及“碳中和”、“碳达峰”概念与政策的提出和推广，可再生清洁能源生物柴油除

了

2020

年由于疫情影响有轻微下降，全球产量以及需求量基本保持稳定增长态势。在碳减排大趋势下，

高能耗行企业受到碳排放和能耗超标影响而停工或限产，生物柴油可替代部分化石能源保障生产企业生产

持续正常运行。2.2

欧盟生物柴油需求巨大，原料结构调整提供发展机遇目前生物柴油价格已经超过

10000

元/吨，生物柴油价格上涨的主要推动力来自于欧盟国家在碳减排压力下

的巨大需求。2019

年生物柴油总产量约

3700

万吨，同比增长

13％，其中欧盟拥有全球最大、最活跃的生物柴

油市场，在世界主要经济体中，欧盟生物柴油生产、消费、进口量均遥遥领先。消费角度来看，生物柴油消费

地区主要集中在欧洲、北美、南美、东南亚等地区。欧洲地区生物柴油消费量占比全球总消费量的

47%，东南

亚地区(印度尼西亚、马来西亚等)占比

18%，南美地区(巴西、阿根廷等)占比

17.9%，北美地区(美国等)占比

16%。

而生物柴油需求在全球植物油总需求中占到

30%左右的比例，并且随着各国政策的变动而变化较大，其需求市

场有着较大的增长潜力。因此目前出口仍是国内生物柴油企业的主要方向。主要消费国依然是欧洲和美国，2019

年开始，由于受美

国惩罚性关税影响，美国对生物柴油实施加征

25%的惩罚性关税，导致国内生物柴油产品对美国市场毫无竞争

力。而欧盟则实施了一系列的生物燃料掺混政策，因此中国生物柴油产品除用于环保增塑剂、表面活性剂等基

础化工原材料外，大部分出口欧盟地区。根据欧盟法规，2020

年交通运输中使用的可再生能源比例需达到

10%

的目标，生物柴油以其优越的减排性能、氧化安定性、燃烧性能等，是可再生能源的重要贡献者。中国生物柴

油随着欧盟的需求扩大，出口量逐年提高，2020

年已经达到

91

万吨，2015-2020

年复合增长率达到

120%。生物柴油是以植物和废弃油脂等生物基材料为原料加工的柴油，减排效果好，但是生产成本目前相对于化

石能源没有优势，因此其推广离不开政策的强力支持，从

2009

年开始，欧盟便开始实施《可再生能源指令》，

明确

2020

年生物燃料在交通领域掺混比例达到

10%，2023

年达到

14%，在强制掺混政策持续驱动下，欧盟生

物柴油常年供不应求。目前欧盟生物柴油的主要原料来自于粮食，例如菜籽油、豆油、棕榈油等。在《可再生能源指令（第二版）》

中，欧洲要求基于粮食作物的第一代生物燃料的掺混上限要逐年减少

0.3

个百分点，2026-2030

年要逐年减少

0.4

个百分点；以废弃油脂的二代生物燃料的掺混下限从

2021

年的

1.5%上调到

2030

年的

6.8%。因此欧洲生物柴油

原料的构成，废弃油脂所占比例逐年升高，由

2012

年的

7.7%上涨到如今的接近

23%。同时，根据

2021

年新修

订的《可再生能源指令（第二版）》，可再生能源在欧盟能源消费总量份额由

32%提升至

40%，2030

年实现温室

气体减排

40%上升至

55%，进一步彰显欧洲节能减排决心，未来生物柴油在欧洲市场有更大提升空间。相比较欧盟主要使用粮食制造生物柴油，国内生物柴油主要原料来自于废弃油脂，废弃油脂制生物柴油属

于废旧能源再生，根据欧盟出台的《可再生能源指令》，如果生物燃料的原料来源为废弃物、非食物纤维或木质

纤维等，在计算运输部门生物燃料消费比例时，在荷兰、英国等国家相比常规生物燃料其使用量遵循双倍减排

计数原则，因此使得废旧油脂生产的生物柴油和其他油料制生物柴油之间形成了天然的价格差距。按国内标准，一代生物柴油由于官能团酯基存在，其含氧量更高，在高海拔寒冷地区相比于传统柴油燃烧

效果更好，但同时也存在着石化柴油添加比例上限、使用噪音大、容易使发动机结垢等缺陷。与一代生物柴油

酯化酯交换生产工艺不同的是，二代生物柴油采用深度加氢及异构化工艺，将废弃油脂中的含氧亲水基团转化

为可燃烧疏水基团，得到与石化柴油化学结构相同的烃类液体染料，单位质量热值更高。更为专业的生产技术

工艺使得二代生物柴油进入门槛更高。二代生物柴油相比一代有着储存时间长，添加比例不设上限等优势，生

物柴油添加比例可在

30%基础上进一步上调，未来市场空间更为广阔。欧洲生物柴油分为

PartA和

PartB两类，

其中高脂肪酸含量的餐饮废油、棕榈酸油原料

Browngrease属于

PartA类型，添加比例设置下限，低脂肪酸含

量餐饮废油原料

UCO属于

PartB类型，添加比例设置上限。公司出口欧洲全部属于

PARTA类生物柴油，由于

添加比例设下限，市场存在硬性需求。随着欧盟对于生物柴油添加比例的结构性调整，国内以废弃油脂为原料

生产生物柴油产业链迎来良好发展机遇，伴随着整体生物柴油添加比例的提升和一代生物柴油添加比例的下调，

以废弃油脂为原料的生物柴油需求有望加速提升。随着公司对于以废弃油脂为原料的一代生物柴油以及二代生

物柴油的产能的释放，外销市场空间巨大。2.3

美国供需上升，市场空间继续成长虽然目前美国并不是国内生物柴油主要出口国，但是由于美国实施的生物柴油最低使用量政策以及再生能

源

RIN机制（可再生燃料识别码。美国环境保护署（EPA）管理可再生燃料掺兑标准（RFS）的一种合规机制），

美国对于生物柴油的需求量巨大，2017

年美国对阿根廷及印尼的进口生物柴油征收反补贴税，进口量迅速下滑，

随着掺混量的提升，预计美国生物柴油的缺口将逐步上升，不乏放开进口的可能。2.4

上海率先建立试点，政策实施加速生物柴油需求将废油脂回收后生产成生物柴油，实现废油脂资源化处置，不仅可以减少废油脂环境污染和非法利用等问

题，而且能够节约我国有限的石油资源，这对我国生物柴油行业的发展环境极为有利。2020

年

12

月

25

日，上

海市食品安全工作联合会发布的《餐厨废弃油脂制

B10

柴油》团体标准正式实施，意味着上海朝着打通餐厨废

弃油脂制生物柴油进入成品油终端销售市场的“最后一公里”又迈进了一大步。随着各省市“碳中和”制度的

不断出台和完善，国内部分省市将率先试点生物柴油的添加和应用，之后有望向全国推广。我国生物柴油产业起步晚于欧美等发达国家和地区。2001

年，我国首家生物柴油工厂兴建，从此我国生物柴油开始步入产业化进程。同欧美等国家和地区一样，我国发展生物柴油首要解决油脂原料的供应问题。我国

食用植物油产需缺口大，产量不到市场需求的

30%，需要大量进口转基因大豆油，棕榈油等满足国内的食用需

求。所以国家不提倡以可食用油脂发展生物柴油，提倡用非食用林木油脂和废弃油脂发展生物柴油产业。废弃

油脂是食用油生产、储存和消费过程中产生的不适宜再食用的油脂，包括餐饮废油、榨油厂下脚料和动物废油

等，是典型的回收油脂。据不完全统计，目前我国废弃油脂年产出总量约

1000

万吨，其中酸化油

100

万吨，餐

饮废油(地沟油)300

万吨，存放过期的食用油

100

万吨，动物脂肪

500

万吨，其中可以作为生物柴油原料的各类

废弃油脂不低于

500

万吨/年。若全面实施垃圾分类，地沟油产出总量预计将达到

2000-3000

万吨。对于地沟油

的回收利用，制造生物质能源，不仅有利于解决食品安全与环境问题，并且在绿色环保发展趋势下，生物柴油

取代化石柴油符合时代未来发展方向，可以有效帮助我国实现“碳达峰、碳中和”目标，具有一定的社会意义，

以及巨大的成长空间。当前我国生物柴油行业的财政支持政策较少，生物柴油仍处于试点阶段，2018

年上海市实施《上海市支持

餐厨废弃油脂制生物柴油推广应用管理办法》，对生物柴油进行补贴，上海是目前国内唯一实行生物柴油添加的

地区，目前国内生物柴油市场消费量较少，交通行业掺混量大概只有

0.2%左右，但同时我国柴油表观消费量巨

大，2020

年为

1.40

亿吨。假设推广

5%生物柴油掺杂比例，我国将催生约

700

万吨生物柴油需求，基本可以解

决地沟油的合理回收利用。目前来看，生物质能源无论国内还是海外发展空间都极大，目前公司在海外市场已

经逐渐建立产品口碑，正在发展市场份额中，而国内市场正是有待开发的阶段，预计在政府相关政策推出后，

国内市场需求将会迅速扩大，随着公司产能的不断扩张，产能释放将助力公司腾飞。三、卓越新能：技术、原料铸就行业壁垒，产能扩张增强规模化优势3.1

二十余载研发投入，实现“资源利用效率+产品质量”双提升公司自创立以来，就对研发进行持续投入，2011-2020

年，公司研发支出由

1908

万元增至

7296

万元，CAGR为

16%，截至

2020

年，公司研发人员占比达到

19%，累计申请专利

160

个，获得专利

114

个。得益于研发的持

续投入，公司实现了资源利用效率和产品质量的双提升，依靠领先的技术和工艺，在二十余年的发展中稳健成

长。相比欧盟主要利用菜籽油等生产生物柴油，我国实行“不与人争粮”的粮食安全战略以及面对我国植物油

还需大量进口的国情现实，我国生物柴油主要以废弃动植物油脂制取，其技术发展无法完全参照国外技术路线，

必须通过自主创新，且由于废油脂杂质含量多，其提纯技术难度大。公司自设立以来，在生物柴油工业化生产

工艺、技术及装备方面持续研发创新、优化升级，通过大量的实验和中试研究，结合在生产中累积的经验，针

对我国各区域废油脂特性，筛选优化出具有多功能特性的催化剂、连续甲酯化工艺、遏制逆反应技术，使废油

脂甲酯化转化率超过

98%。公司持续的技术进步和技改优化，使得产品品质不断得到提升，产品质量达到欧美生物柴油使用要求，并

于

2016

年获得欧盟

ISCC认证。2#生物柴油是公司主力产品，占比超过

85%，该产品具备碘值适中、色相好、

气候适应期长，热值与化石柴油接近等优势，应用领域广，适合用作交通燃料，也是公司大量出口欧洲市场的

主要品种。3.2

产能扩张持续推进，下游产品开拓提升经营效益2001-2016

年，公司产品应用市场大多在国内，2001-2007

年，公司产能由

1

万吨增长至

10

万吨，但

2007

年开始生物柴油应用遭遇瓶颈，公司将重心转移至增塑剂等下游领域，新增工业甘油等下游产品，2016

年公司

产能提高至

13.3

万吨，同年公司产品质量满足欧盟客户标准，获得

ISCC认证，成功打开欧洲市场，并加快产

能扩张脚步，18

年新增龙岩第二条生产线，产能提升至

24

万吨。截至

2021

年，公司目前拥有

38

万吨生物柴

油产能，包括东宝基地

10

万吨、平林基地

10

万吨、厦门卓越

8

万吨以及美山

10

万吨。此外，美山基地再新增

10

万吨生物柴油已开始建设，远期规划

10

万吨烃基生物柴油项目。除生物柴油项目以外，公司以自有技术为基础，延申布局生产链，将废油脂充分利用，拓展产品矩阵，提

升生产效益。公司目前拥有

9

万吨生物基材料产品生产线，包括生物酯增塑剂

4

万吨、工业甘油

2

万吨、醇酸

树脂

3

万吨，产品大部分满产满销。此外，公司远期规划了烃基生物柴油协同项目，包括

5

万吨天然脂肪醇、5

万吨丙二醇。1、生物酯增塑剂生物酯增塑剂是以中短链饱和占比较高的生物柴油深加工的一种无毒、环保、可降解的新型增塑剂，主要

用于

PVC制品、塑胶跑道等领域，由于其不含苯环、多环芳香烃等物质，已逐步在环保健康制品领域得到青睐。2、工业甘油工业甘油是由生物柴油生产过程中的副产物进一步加工而来，属于企业提高废油脂综合利用，实现生产过

程无污染物排放，以及提高企业盈利水平的深加工产品。工业甘油客户多样，产品用途广泛，如作为化学中间

体用于涂料、树脂、造纸、制革等以及汽车防冻剂等。3、水性醇酸树脂水性醇酸树脂是以长链不饱和占比较高的生物柴油、高碘值废油脂与副产物提炼的工业甘油进行深加工的

环保型产品，是油漆行业的主要成膜基料。水性醇酸树脂可用于各种油漆的生产，由于其以水为溶媒，在制漆、

刷漆、喷漆过程可大大减少对有机溶剂的使用和减少

VOC的排放，具有良好的市场前景。2020

年公司醇酸树

脂生产线建成投产，产、销量分别为

0.54、0.55

万吨。4、天然脂肪醇天然脂肪醇是以生物柴油为原料，通过氢化制备而成。天然脂肪醇属于生物基绿色化学品，主要应用于表

面活性剂市场，由脂肪醇制备而来的表面活性剂主要为阴离子表面活性剂和非离子表面活性剂，两类表面活性

剂的用量占据了国内表面活性剂近

90%的市场。生物基天然脂肪醇制成的表面活性剂相较于石油基表面活性剂，

生物降解性好，不会对环境产生负担，未来市场发展潜力较大。据公司公告，因天然脂肪醇项目有加氢生产工

艺，公司新增的烃基生物柴油项目也有加氢生产工艺，公司决定将天然脂肪醇项目和烃基生物柴油项目进行协

同规划和建设。5、丙二醇丙二醇主要用于制备不饱和聚酯树脂(用于表面涂料和玻璃纤维增强树脂)、功能流体(防冻液、化冰剂、传

热液)、药品及化妆品、液体洗涤剂、增塑剂等领域。最主要的用途是作为单体与对苯二甲酸合成新型聚酯材料

—聚对苯二甲酸丙二醇酯(PTT)。PTT具有多种优良特性，在地毯工业、服装材料、工程热塑料等众多领域应用

前景十分广阔。随着

PTT使用的快速增长，丙二醇的需求也在快速增加。近年来，随着生物柴油产业的发展，

产生了大量副产甘油，公司采用环境友好的生物工程技术生产丙二