光伏行业2022年中报总结：光伏行业景气高涨硅料业绩表现亮眼

光伏行业2022年中报总结：光伏行业景气高涨，硅料业绩表现亮眼1.光伏板块2022年H1概览1.1.行情：2022年SW光伏设备指数跑赢沪深300指数13.84个百分点2022年H1SW光伏设备板块大幅跑赢沪深300

指数。2022年H1，SW光伏设备指数涨幅为4.62%，同期沪深300指数跌幅为9.22%，SW光伏设备板块跑赢沪深300指数13.84个百分点。从个股表现来看（以我们选取的47只股票为样本），股价上涨前十的企业分别是岱勒新材、新特能源、高测股份、双良节能、德业股份、京山轻机、晶科能源、TCL中环、爱旭股份、锦浪科技。光伏产业链上游及一体化组件龙头较受公募基金青睐。从基金持仓来看，2022年H1，公募基金前十大重仓个股为隆基绿能、通威股份、晶澳科技、TCL中环、阳光电源、天合光能、晶盛机电、锦浪科技、迈为股份、晶科能源。从持股总量环比变化来看，硅片组件双龙头隆基绿能/一体化组件龙头晶澳科技/硅料龙头通威股份持股总量分别环比增加4.38亿股/1.66亿股/0.36亿股，整体来看，对光伏产业链上游硅料硅片以及一体化组件龙头布局有所增加。1.2.量：国内分布式光伏需求高增长，欧洲、印度、巴西市场装机需求暴增1.2.1.国内：2022年H1国内新增装机同比+137.40%，分布式占比提升至63.63%2022年H1光伏新增装机量稳健增长，分布式光伏表现亮眼。从装机量来看，2022年H1，在上游原材料价格大幅上涨的背景下，光伏新增装机量仍然实现了稳健增长，实现新增装机量30.88GW，同比剧增137.40%，新增装机量创历史新高。其中，集中式光伏电站/分布式光伏新增装机量分别为11.23GW/19.65GW，在硅料紧张、组件涨价的背景下，部分地面电站装机需求延后，而分布式光伏因其价格敏感性稍弱，需求持续放量，占比提升至63.63%。从发电量来看，2022年H1，全国可再生能源发电量达10364亿千瓦时，其中水电发电量5828亿千瓦时，同比+20.3%；风电发电量3429亿千瓦时，同比+7.8%；光伏发电量1107亿千瓦时，同比+13.5%。从产业链各环节产量来看，根据工信部统计，2022年H1，全国多晶硅/硅片/电池片/组件产量分别达36.5万吨/152.8GW/135.5GW/123.6GW，分别同比+53.4%/+45.5%/+46.6%/+54.1%，制造端规模迅速扩张，以上数据均验证了2022年H1光伏行业景气度仍维持在较高水平。1.2.2.海外：2022年H1中国组件出口量同比+74.3%，出口额同比+116.1%2022年H1中国组件出口量同比+74.3%，出口额同比+116.1%。受全球能源转型的大环境影响，海外市场装机需求激增，我国作为光伏组件第一大出口国，光伏组件出口规模持续扩大。根据CPIA数据，从出口量来看，2022H1中国出口组件总量达78.6GW，同比+74.3%；从出口额来看，2022H1的组件出口额达到了220.2亿美元，同比剧增116.1%；综合来看，2022H1组件的出口额增速较出口量增速出现大幅提升，与上半年国内组件环节价格涨幅有限的形势相比，海外市场具有更高的价格接受度，需求受价格波动影响较小。分出口地区来看，欧洲、印度、巴西为2022年H1我国组件出口的三个最大市场。其中：

1）欧洲市场：作为在全球的能源转型浪潮中最积极布局再生能源的市场，今年以来俄乌冲突造成的化石能源供应危机加速了欧洲地区的能源转型。2022年5月18日，欧盟执行委员会宣布了REPowerEU能源计划，计划2025年欧盟国家的光伏累计装机量达到320GW，2030年达到600GW，同时提议从2026年起对新建的公共和一般建筑物逐渐强制安装屋顶光伏。在地缘冲突下的能源危机和政府政策大力支持的双重刺激下，2022Q2开始欧洲市场对光伏组件的需求大幅提升。根据CPIA数据，我国2022H1共出口了78.6GW的组件，其中对欧洲地区的出口额高达一半以上。部分欧洲国家没有出海口，出于物流成本考虑，地理位置优越、物流业高度发达的荷兰成为了进口组件转口贸易的首选，2022H1仅荷兰进口的中国光伏组件金额占比就高达25.8%，约56.8亿美元。目前欧洲已成为全球除中国外对光伏组件需求最强劲的地区，考虑到欧洲本土制造的高成本以及建立完整供应链需要较长时间，欧洲的组件来源仍大幅依赖中国进口，中短期内欧洲仍有望是中国组件厂商最大的出口市场；2）印度市场：由于印度从2022年四月开始实施BasicCustomsDuty(BCD)关税法案，对进口组件征40%的关税，加上2021年年底硅料价格的回落，印度市场从2021年年底开始了进口组件的囤货和光伏抢装，2022Q1的组件进口量已经接近2021年全年的组件用量。根据CPIA数据，印度2022H1进口中国组件金额约25.5亿美元，占比11.6%；3）巴西市场：巴西地区终年光照充足，年平均日照时间超过3000小时，且人口基数大，工业基础良好，整体环境高度匹配光伏项目建设。2021年巴西地区严重干旱造成的水电危机大幅影响了当地的能源生产，光伏装机需求大幅增加，2021年新增装机量达到8.53GW，同比+980%。此外，当地政策允许光伏系统所有者将剩余电力回售给电网，因此巴西小型光伏的需求也迅速增长。受惠于目前进口光伏产品免税的政策，巴西为中国的第三大组件出口市场，2022H1巴西进口的中国组件金额达到24.4亿美元，占比11.1%。1.3.价：硅料供不应求，推涨产业链价格2022年H1硅料供不应求推涨全产业链价格。根据PVinfoLink，2022年H1多晶硅致密料价格+18.26%，同期单晶硅片/电池片/组件环节均价涨势基本与硅料均价涨势正相关，但价格涨幅均小于硅料环节且呈递减趋势（硅料>硅片>电池片>组件），分别为+16.28%/+11.32%/+2.85%。根据硅业分会数据，2022年H1国内硅料产量共约34.1万吨，国内硅料总供应量约38.2万吨，与同期硅片产出相比，硅料供应短缺量在2万吨以上。7/8月份国内硅料产量分别为5.85/6.17万吨，分别和预期一致/低于预期约6.5%，硅料供应仍处于偏紧状态。预计9月份随着各企业检修结束和限电影响的消除，国内硅料产量有望增长20%至7.40万吨左右，将在一定程度上缓解当前供应紧缺的局面，但与硅片企业开工率计划对应的需求相比，尚有小幅缺口。因此，多晶硅供不应求仍是市场主旋律，短期内硅料价格涨势依旧有动力支撑。2.光伏板块2022年半年报解读2.1.整体：2022年H1营收、业绩均实现高速增长，费用管控能力趋好2022年H1光伏板块营收、业绩均实现高增长。我们选取光伏板块共计47家公司作为样本，并将样本划分为硅料、硅片、电池片、组件、电站、碳碳热场、金刚线、银浆、光伏玻璃、胶膜、逆变器、支架、光伏设备等13个子板块进行分析。整体来看，2022年H1光伏板块实现营收4026.90亿元，同比+78.09%，主要系碳中和背景叠加光伏发电经济性不断提升双轮驱动光伏装机需求向好，板块整体实现营收高速增长；同期实现归母净利润646.77亿元，同比+102.77%，主要原因系产业链供需错配导致上游环节获取超额利润。2022年H1光伏板块盈利能力提升，费用管控能力趋好。从盈利能力来看，2022年H1光伏板块实现毛利率24.99%，同比持平，环比+1.76pct。同期板块期间费用率为7.42%，同比-3.05pct，环比-2.40pct，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.88%/2.38%/0.70%，分别同比

-0.39pct/-0.73pct/-1.36pct；研发费用率为2.47%，同比-0.57pct。在毛利率提升和期间费用率下降的双轮驱动下，2022年H1光伏板块实现净利率14.53%，同比+2.07pct，环比+3.69pct。2022年H1光伏板块资产负债率维持稳定，总资产周转率及应收账款周转率提升。从资产负债表端来看，2022年H1光伏板块所选标的平均资产负债率达56.67%，同比维持稳定，行业内企业卡位光伏优质赛道，业务扩展势头良好。从上半年的营运能力来看，1）板块整体总资产周转率自2019年H1以来呈现上升趋势，2022年H1提升至0.35次，企业销售能力增强,资产投资效益提升；2）上半年板块整体应收账款周转率呈上升趋势，2022年H1提升至2.56次，整体回款能力增强；3）上半年板块整体存货周转率维持稳定，2022年H1小幅下行至2.01次。2022年H1光伏板块经营性活动现金流表现优异。从现金流量表端来看，2022年H1光伏板块经营性活动现金流量净额为541.73亿元，同比剧增290.80%，同期净现比为0.84，现金流状况表现优异。2.2.分环节：各环节分化显著，上游硅料表现尤为亮眼2022年H1产业链各环节财务表现分化，本节我们将样本划分为1）主产业链（硅料、硅片、电池片、组件、电站）；2）辅材产业链（碳碳热场、金刚线、银浆、光伏玻璃、胶膜、逆变器、支架）；3）设备进行分析。2.2.1.硅料：营收、业绩增速迅猛，盈利能力大幅提升硅料板块营收、业绩增速迅猛。硅料板块我们选取通威股份、大全能源、新特能源、协鑫科技

4家公司作为样本进行分析。2022年H1硅料板块4家公司实现营收1065.37亿元，同比+123.80%，主要得益于下游需求旺盛；同期板块内企业实现归母净利润342.75亿元，同比+291.20%，主要原因系硅料环节供不应求，推动价格持续上涨，在量利齐升的催化下，业绩实现高速增长。硅料供不应求，硅料企业盈利能力大幅提升。从盈利能力来看，2022年H1硅料板块4家公司整体毛利率为45.30%，同比+13.26pct，环比+7.63pct；整体净利率为32.17%，同比+13.77pct，环比+10.05pct，硅料供应短缺导致硅料价格持续上涨，叠加工业硅价格下跌带来的成本下降，使得硅料行业盈利能力大幅提升。从个股层面来看，2022年H1

通威股份/大全能源/新特能源/协鑫科技分别实现毛利率

35.06%/70.47%/56.80%/47.86%，分别同比+10.82pct/+9.55pct/+24.99pct/+6.86pct，大全能源盈利能力处于领先地位，主要得益于公司产品生产过程中电力、水等能源，以及硅粉等材料的单位耗用均远优于中国光伏行业协会统计的行业平均水平，较低的电力消耗和较低的原材料消耗使公司具备一定的成本优势。硅料板块经营性活动现金流量净额大幅提升。从现金流量表端来看，2022年H1硅料板块内4家企业经营性活动现金流量净额为286.90亿元，同比+314.14%，环比+201.14%，硅料板块内企业的经营性活动现金流量净额大幅提升。2.2.2.硅片：营收、业绩均实现高增长，整体盈利能力下滑硅片板块营收、业绩均实现高增长。硅片板块我们选取隆基绿能、TCL中环、上机数控、京运通

4家公司作为样本进行分析。2022年H1硅片板块4家公司实现营收985.67亿元，同比+67.97%，主要原因系下游需求向好，叠加上游硅料价格上涨部分传导至硅片价格数次上涨，量价齐升助力营收增长；同期板块内4家企业实现归母净利润113.62亿元，同比+46.09%硅片价格传导顺利，整体盈利能力下滑。从盈利能力来看，2022年H1硅片板块4家公司整体毛利率为18.02%，同比-5.41pct；整体净利率为11.53%，同比-1.72pct，上游原材料硅料价格的持续上涨叠加硅片环节产能的大幅扩张，硅片企业的毛利率水平于2022年H1均出现不同水平的下降。从个股层面来看，2022年H1

隆基绿能/TCL中环/上机数控/京运通4家公司硅片毛利率分别为

17.61%/17.69%/20.19%/19.29%，分别同比-5.12pct/-2.93pct/-10.77pct/-24.11pct，其中，隆基绿能和TCL中环的盈利能力降幅较小，分别得益于产业链的垂直一体化布局，和硅片尺寸结构的优化。2022年H1硅片板块经营性活动现金流量净额大幅增加。从现金流量表端来看，2022年H1硅片板块经营性活动现金流量净额为158.10亿元，同比+429.22%，环比+3.82%，2022年H1光伏行业需求淡季不淡，硅片板块经营性活动现金流量净额同比大幅增加。2.2.3.电池片：营收、业绩持续增长，盈利能力触底反弹电池片板块营收持续增长，业绩触底反弹。电池片板块方面，因通威股份硅料业务占比较高，对整体业绩及盈利能力影响较大，我们选取爱旭股份作为样本进行分析。2022年H1爱旭股份实现营收159.85亿元，同比+132.76%，主要系电池片出货量增加。2022年H1，爱旭股份归母净利润为5.96亿元，同比扭亏为盈，公司电池片量利齐升叠加大尺寸产品出货占比的增长助力公司业绩出现大幅改善。2022年H1电池片板块盈利能力大幅改善。从盈利能力来看，2022年H1

爱旭股份毛利率为9.28%，同比+4.10pct，环比+3.37pct；净利率为3.73%，同比+4.08pct，环比+4.48pct，电池片板块盈利能力大幅改善，主要系光伏装机需求旺盛带来的电池片单瓦盈利修复，叠加上游硅片企业让利，同时公司持续优化供应链体系，稳定原材料供应，带动生产成本不断下降。电池片板块经营性活动现金流大幅改善。从现金流量表端来看，2022年H1电池片板块经营性活动现金流量净额为23.27亿元，同比+659.45%，环比+1428.17%；2022年H1电池片板块经营性活动现金流大幅改善。2.2.4.组件：营收持续增长，盈利能力承压组件板块营收及归母净利润持续增长。组件板块我们选取隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、东方日升5家公司作为样本进行分析。2022年H1组件板块5家公司实现营收1606.39亿元，同比+68.13%，主要系组件出货量大幅增加；同期板块内企业实现归母净利润108.62亿元，同比+57.74%。2022年H1组件板块盈利能力承压，龙头凭借一体化布局盈利水平领先。从盈利能力来看，2022年H1组件板块5家公司整体毛利率为13.99%，同比-2.53pct，环比-1.00pct；组件板块5家公司整体净利率为6.76%，同比-0.45pct，环比+1.29pct，组件厂商盈利能力持续下滑，主要系组件产品提价滞后于原材料价格上涨。从个股层面来看，隆基绿能/晶澳科技/天合光能/晶科能源/东方日升毛利率分别为

17.61%/13.21%/13.57%/10.25%/12.38%，分别同比-5.12pct/+0.19pct/+0.19pct/-4.09pct/+3.54pct，其中，隆基绿能盈利能力处于行业领先位置，主要得益于一体化布局和硅片成本优势显著；2022年H1东方日升盈利能力大幅改善，公司硅料产品盈利释放促进整体利润水平显著提升。组件板块经营性活动现金流大幅增长。从现金流量表端来看，2022年H1组件板块经营性活动现金流量净额为172.55亿元，同比+770.07%，环比-9.27%，2022年H1在双碳政策和欧洲能源危机的双重驱动下，海内外光伏装机需求高增，组件板块经营性活动现金流大幅增长。2.2.5.电站：营收稳健增长，盈利能力下行电站板块营收稳健增长，业绩小幅下滑。电站板块我们选取林洋能源、阳光电源、晶科科技、太阳能、正泰电器、芯能科技6家公司作为样本进行分析。2022年H1电站板块6家公司实现营收434.87亿元，同比+33.75%；同期实现归母净利润39.75亿元，同比-5.11%，主要系上游硅料价格上涨，终端电站利润端承压。受硅料价格上涨影响，电站板块盈利能力下行。从盈利能力来看，2022年H1电站板块6家公司实现毛利率26.80%，同比-4.54pct；同期实现净利率9.14%，同比-3.74pct，主要系硅料价格上涨所致。从个股层面来看，林洋能源/阳光电源/晶科科技/太阳能/正泰电器/芯能科技分别实现

37.61%/25.54%/48.53%/44.13%/22.02%/55.46%的毛利率，其中阳光电源的电站业务毛利率为15.74%，其中芯能科技凭借逐步扩大高毛利率的自持分布式光伏电站规模，其毛利率处于行业领先水平。2022年H1电站企业现金流同比有所改善。从现金流量表端来看，2022年H1电站板块经营性活动现金流量净额为-9.60亿元，同比+23.98%，环比-108.31%，电站板块经营性活动现金流同比有所改善。2.2.6.碳碳热场：营收、业绩高速增长，毛利率下滑碳碳热场板块营收、业绩均实现快速增长。我们选取专注于热场业务的金博股份作为行业内代表性企业进行分析。2022年H1金博股份实现营收8.47亿元，同比+65.30%；同期实现归母净利润3.68亿元，同比+80.38%，行业营收、业绩均维持快速增长，主要得益于下游需求高景气度延续，公司产品出货超预期。碳碳热场板块受原材料碳纤维价格上涨影响毛利率有所下滑。从盈利能力来看，2022年H1金博股份实现毛利率52.38%，同比-8.02pct，主要系原材料碳纤维价格上涨所致；同期实现净利率37.45%，同比+3.63pct，主要得益于规模效应和技术更新带来的降本。碳碳热场板块经营性活动现金流量净额大幅改善。从现金流量表端来看，2022年H1金博股份经营性活动现金流量净额为3.61亿元，同比+5175.01%，环比+387.82%，经营活动净现金流环比/同比大幅改善，回款情况良好。2.2.7.金刚线：营收、业绩高速增长，盈利能力整体维持高位金刚线板块营收、业绩均实现高增长。金刚线板块我们选取美畅股份、高测股份、岱勒新材、三超新材4家公司作为样本进行分析。2022H1年金刚线板块实现营收33.36亿元，同比+102.09%，主要得益于下游硅片厂商扩产，推动金刚线需求大幅增长；同期实现归母净利润9.46亿元，同比+117.66%。2022年H1金刚线行业盈利能力维持稳定。从盈利能力来看，2022年H1金刚线企业实现毛利率45.01%，同比+0.95pct；实现净利率28.35%，同比+2.03pct，盈利能力相对稳定。从个股层面来看，美畅股份盈利能力维持高位，主要得益于公司通过推进细线化产品研发和拓展上游原材料等方式实现降本增效；2022年H1岱勒新材金刚线业务毛利率提升至31.81%，同比+19.89pct，主要得益于公司产能释放，规模效应凸显带来的材料单耗成本下降，以及与供应商锁价并提高核心原材料自制比例降低了原材料成本。2022年H1金刚线板块经营性活动现金流量净额同比下滑。从现金流量表端来看，2022年H1金刚线板块经营性活动现金流量净额为1.75亿元，同比-40.88%，环比-31.58%，回款情况有所放缓。2.2.8.银浆：营收、业绩高增长，盈利能力下行2022年H1银浆板块营收、业绩均实现高增长。银浆板块我们选取帝科股份、苏州固锝2家公司作为样本进行分析。2022年H1，银浆板块实现营收33.41亿元，同比+28.35%；实现归母净利润1.69亿元，同比-7.94%，随着光伏银浆耗量更高的N型电池产业化进程加速，银浆板块有望迎来量价齐升。银价上涨叠加电池片厂家控制成本导致银浆板块毛利率下行。从盈利能力来看，2022年H1，银浆企业实现毛利率12.21%，同比-3.32pct；实现净利率5.05%，同比-1.99pct，主要系外购银粉价格的大幅波动，以及电池片厂家的成本控制等因素影响。从个股层面来看，帝科股份/苏州固锝2022年H1分别实现毛利率7.41%/17.01%，分别同比-4.83pct/-2.32pct，其中苏州固锝银浆业务毛利率为14.33%，同比-1.86pct，各企业银浆业务毛利率均出现不同程度的下滑。2022年H1银浆板块经营性活动现金流量净额同比显著改善。从现金流量表端来看，2022年H1银浆板块经营性活动现金流量净额为2.17亿元，同比扭亏为盈，环比+2353.08%，回款能力得到大幅改善。2.2.9.光伏玻璃：营收增长业绩下滑，盈利能力大幅下滑2022年H1光伏玻璃板块营收增长，业绩下滑。光伏玻璃板块我们选取信义光能、福莱特、亚玛顿、彩虹新能源、安彩高科5家公司作为样本进行分析。2022年H1，光伏玻璃板块实现营收213.06亿元，同比+35.07%，主要得益于今年上半年光伏装机需求旺盛、呈现淡季不淡的状态，光伏玻璃同步受益于需求高增；实现归母净利润30.73亿元，同比-35.33%。产能过剩叠加成本上涨导致光伏玻璃板块毛利率下行。从盈利能力来看，2022年H1光伏玻璃企业实现毛利率25.51%，同比-19.88pct；实现净利率13.13%，同比-13.72pct。2022年H1光伏玻璃板块整体盈利能力承压，主要系光伏玻璃供给量较大，叠加上游纯碱和天然气价格上升所致，产品价格较去年同期大幅下滑所致。从个股层面来看，双寡头信义光能和福莱特盈利能力虽有所下滑，但仍显著领先于行业内其他公司，龙头地位凸显。2022年H1光伏玻璃板块经营性活动现金流量净额同比有所改善。从现金流量表端来看，2022年H1光伏玻璃板块经营性活动现金流量净额为38.34亿元，同比+10.38%，回款能力较去年同期有所改善。2.2.10.胶膜：营收、业绩实现高增长，盈利能力持续下行2022年H1胶膜板块营收实现高增长，业绩稳健增长。胶膜板块我们选取福斯特和海优新材2家公司作为样本进行分析。2022年H1，胶膜板块实现营收118.30亿元，同比+70.82%，主要受益于快速增长的光伏装机需求；实现归母净利润12.65亿元，同比+28.70%，主要系胶膜提价与原材料成本上行时间上错配所致。原材料EVA粒子涨价导致胶膜板块毛利率下行。从盈利能力来看，2022年H1，胶膜企业实现毛利率18.64%，同比-4.52pct；实现净利率10.69%，同比-3.5pct。2022年H1，胶膜企业盈利能力仍承压，主要系原材料EVA粒子价格上涨，胶膜价格虽有所调涨，但仍滞后于上游原材料涨价。其中，海优新材实现毛利率14.20%。同比+0.79pct，主要系公司产能爬坡顺利完成后规模效应开始显现。胶膜板块经营性活动现金流承压。从现金流量表端来看，2022年H1胶膜板块经营性活动现金流量净额为-31.06亿元，同比-105.54%，主要系光伏胶膜行业对公司整体流动性与周转能力要求较高，上游供应商主要为大宗化工原料厂商，采购付款结算周期短，票据使用比例低；而下游客户主要为大型组件企业，其有使用票据进行结算的习惯，回款周期则相对较长，2022年H1光伏行业的高景气放大了光伏胶膜行业的经营性现金流周转问题。2.2.11.逆变器：营收稳健增长，盈利能力持稳逆变器板块营收稳健增长，业绩表现趋好。逆变器板块我们选取阳光电源、锦浪科技、固德威、上能电气、德业股份5家公司作为样本进行分析。2022年H1，逆变器板块实现营收189.70亿元，同比+45.11%，同比实现高增长主要得益于今年上半年光伏装机需求呈现淡季不淡态势；同期实现归母净利润18.27亿元，同比+30.77%，同比大幅改善主要系下游需求向好叠加部分企业价格调涨开始显现，量利齐升助力业绩同比大增。2022年H1逆变器行业盈利能力相对持稳。从盈利能力来看，2022年H1逆变器企业实现毛利率26.75%，同比-0.79pct；实现净利率9.63%，同比-1.06pct，盈利能力维持稳定。从个股层面来看，阳光电源/锦浪科技/固德威/上能电气/德业股份分别实现

25.54%/31.35%/29.18%/23.18%/27.43%的毛利率，其中阳光电源作为光伏逆变器行业龙头，光伏逆变器业务的毛利率为32.51%，高于同行业可比公司水平。逆变器板块经营性活动现金流净额短期同比改善。从现金流量表端来看，2022年H1逆变器板块经营性活动现金流量净额为-9.36亿元，同比+67.37%，经营性活动净现金流同比得到改善。2.2.12.支架：营收增长业绩下滑，盈利能力承压支架板块2022年H1增收不增利。我们选取专注于支架业务的中信博作为行业内代表性企业进行分析。2022年H1，中信博实现营收14.37亿元，同比+37.56%；同期实现归母净利润-0.01亿元，同比扭盈为亏，主要原因在于H1部分订单使用的是成本较高的存货钢材，以及硅料价格超预期上涨压制电站需求进而压缩了支架端利润。支架板块受原材料价格上涨影响，盈利能力承压。从盈利能力来看，2022年H1，中信博实现毛利率11.59%，同比-3.89pct；同期实现净利率-0.08%，同比扭盈为亏，随着原材料钢材价格的逐步回稳，支架板块的毛利率有望迎来回升。支架板块经营性活动现金流量大幅承压。从现金流量表端来看，2022年H1中信博经营性活动现金流量净额为-6.91亿元，去年同期为0.50亿元，经营性活动现金流量净额的大幅下降主要系受疫情影响公司催收货款方式受限，以及为后续业务增长、降低钢材成本进行现金钢材备货及兑付到期应付票据。2.2.13.光伏设备：营收、业绩高速增长，盈利能力下滑光伏设备板块营收、业绩均实现高增长。光伏设备板块我们选取双良节能、晶盛机电、连城数控、上机数控、高测股份、迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维、金辰股份、京山轻机11家公司作为样本进行分析。2022年H1，光伏设备板块实现营收325.38亿元，同比+96.23%，主要得益于下游持续扩产推动设备需求；实现归母净利润51.56亿元，同比+72.38%。全产业链降本需求迫切+行业竞争加剧导致盈利能力下滑，掌握大尺寸新产品和N型电池技术的设备企业盈利能力向好。从盈利能力来看，2022年H1，光伏设备企业实现毛利率26.94%，同比-4.65pct；实现净利率15.85%，同比-2.19pct。从产业链各环节角度看，N型电池和大尺寸新产品研发进展顺利的设备企业盈利能力趋好。2022H1年光伏设备板块经营性活动现金流表现良好。从现金流量表端来看，2022年H1光伏设备板块经营性活动现金流量净额为27.90亿元,