企业资本运作的深入研究课件

资本运作

与

私募基金清华大学继续教育学院金融培训中心

滕运1资本运作

与

私募基金清华大学继续教育学院1第一部分

资本运作研究研究1企业观与运作研究2狼群的拒绝500强与运作无奈的后悔研究3翻译的歧议研究4经营与运营资本与资本家生命与观念研究5成功与失败案例研究：中信与基金做什么与怎么做2第一部分资本运作研究企业观与运作狼群的拒绝500强与运作无研究一企业观与运作

事业：成、好、大、久财富：物质、尊重、事业、权力、名望500强与运作排名公司名称国家行业销售额（亿美元）1埃克森美国炼油34002沃尔玛美国零售31573壳牌荷兰炼油30674英国石油英国炼油27765通用汽车美国汽车19266雪佛龙美国炼油18957戴勒姆德国汽车19028丰田日本汽车18589福特美国汽车177210康菲美国炼油166711通用电器美国多元1571April2008《Fortune》企业观决定运作方式规模与资本运作不相关经营：查还是李，发还是理3研究一企业观与运作事业：成、好、大、久财富：物质、尊重、事狼群的拒绝

李总与东总TheworryofXue’sboss绿色的肠子

小徐讨教:披露之苦生产经营与资本运营无分轻重已过来人比将过去的人对资本运作理解更深研究二4狼群的拒绝李总与东总TheworryofXue’s翻译的歧议

表弟炒股，李总上市运作谭教授谈Software&Corpfinance

资本与资本家2008年1季度《幸福杂志》企业家使资本在财务中得到提升资本社会资本自然资本有形资本无形资本货币资本劳动资本消费资本产业资本商业资本金融资本知识资本陈总谈资本家研究三舶来中：理论领先于实践汉化中，实践领先于规则5翻译的歧议表弟炒股，李总上市运作资本与资本家2008年1经营与运营

5代中历史速度与长度人事运作常比做资本运作重要资本的魅力不在辉煌而在漫长研究四6经营与运营5代中历史速度与长度人事运作常比做资本运作重要资有接班人的企业和郎咸平没完产业链整合资本教父给市场定价让股东永远满意资本运作是柄双刃剑馅饼还是陷阱取决于玩家成败的未必取决于玩家的德才研究五7有接班人的企业和郎咸平没完产业链整合资本教父给市场定价让股东研究五中信私募成败：不在做什么而在于怎么做8研究五中信私募成败：8私募基金运作基本思路9私募基金运作基本思路9基金投资目标种子期起步期成长期扩张期成熟期未上市成熟期上市IPO股权投资战略投资投资于未上市成长性企业股权，目标企业为成长期、扩张期及成熟未上市期关注上市公司股权的战略投资机会，选择重点行业上市公司的股权长期投资中信不参与早期投资并购涉及每个环节10基金投资目标种子期起步期成长期扩张期成熟期成熟期IPO股权投基金架构中信X集团Y集团中信产业基金公司绵阳科技城产业投资基金普通合伙人GP中信其他投资者有限合伙人LP商业银行境内各产业项目高新技术军转民环保其他11基金架构中信X集团Y集团中信产业基金公司绵阳科技城产业投资基基金运作相关约定基金管理费每年基金应向中信产业基金管理公司支付基金总认缴出资额度的2%的管理费利润分成最低预期收益率10%/年，在达到收益率的前提下，基金投资人与中信公司分别按80%/20%的比例进行分配。基金存续期共12年，其中投资期6年，退出期6年普通合伙人责任共中信产业公司对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以期认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任12基金运作相关约定基金管理费利润分成基金存续期普通合伙人责任1基金运作相关约定2重大事项决议合伙人大会是基金的最高权力机构，基金重大事项由全体合伙人协商决定。基金份额转让在合伙企业存续期间，合伙人可以依法转让基金份额。信息披露中信产业公司需定期向有限合伙人披露经审计的基金财务会计报告。有限合伙人有权查阅基金财务资料。优先认购权对于中信产业公司发起设立的其他基金，本基金投资者将获得一定比例的俦认购权。13基金运作相关约定2重大事项决议基金份额转让信息披露优先认购基金设立运作流程获得主管部门批准基金筹备文件潜在投资者签署保密协议；向投资人提交《投资建议书》；潜在投资人出具投资意向书向潜在投资者提交《私募备忘录》；潜在投资者决定是否参与基金基金管理人接受潜在投资者认缴出资后，向其发出《接受认缴出资确认书》基金人接受投资人认缴后，向投资人发出《接受认缴出资确认函》基金获得80%的认缴额后，向主管部门申请基金设立批准文件得到主管部门批复后，办理工商注册取得营业执照日为基金成立日基金注册后向投资者发出首期缴付出资通知通知送达后5个工作日内，投资者首付10%每期后续出资经普通合伙人书面通知缴纳有限合伙人收到普通合伙人出资通知5工作日内，缴付后续出资14基金设立运作流程获得主管部门批准基金筹备文件潜在投资者签署保第二部分私募股权基金运作探讨探讨1多方游戏探讨2投融视角的差异环境、户口及粮食普通合伙人的困惑探讨3监管者因何不安探讨4私募的特点私募为什么变热私募的分类探讨5私募运作模式案例研究：信网与温商私募运作实务15第二部分私募股权基金运作探讨多方游戏投融视角的差异环境、户探讨1私募基金—多方游戏管理方GP融资方投资方LPRegulator16探讨1私募基金—多方游戏管理方GP融资方投资方LPRe探讨1环境户口粮食《产业投资基金管理暂行办法》（2001年7月未获通过）《产业投资基金试点管理办法》（征求意见稿）《合伙企业法》（2007年6月1日起施行）《外商投资创业投资企业管理办法》（征求意见稿）《关于外国投资者并购境内企业的规定》（2006年9月8日正式施行）《产业投资基金试点管理办法》“试点管理办法”征求意见稿首次对我国产业投资基金给出了明确、完整的定义《办法》草稿规定，产业投资基金的组织形式可以分为公司制、有限合伙企业或信托等三种形式发改委负责产业投资基金的设立和其投资运作的监督管理中比直接股权投资基金是我国正式审批的第一家规范意义上的中外合资产业投资基金总规模达200亿元的渤海产业投资基金，是我国第一只在境内发行以人民币募集设立的产业投资基金合伙企业与私募股权投资相关的主要修订内容增加了“有限合伙企业”的规定增加了允许法人或其他组织作为合伙人的规定明确了合伙企业所得税的征收原则合伙企业的出资方式有了较大的扩充合伙协议的效力17探讨1环境户口粮食《产业投资基金管理暂行办法》（200华尔街的说法

企业谋入，资本谋出TargetofPE:IPOorMA裁判间的冲突

司长吃饭主任生气户口与税务探讨2投融视角的差异运动员的犹豫与抉择普通合伙人的困惑18华尔街的说法企业谋入，资本谋出TargetofPE:探讨3监管者因何不安

投资者融资方持股成本回报GoldmanSachs工商银行1.22港币4倍Softbank盛大网络2.11美元15倍Carlyle携程网2.6美元22倍Sino-Belgium辰州矿业1.58人民币28倍MorganStanley蒙牛乳业0.16港币32倍DachenCo.同洲电子0.4人民币48倍GoldmanSachs分众传媒0.51美元53倍GoldmanSachs西部矿业0.34人民币103倍机构发行项目GoldmanSachs1993玉柴动力MorganStanley1993南孚电池IDG1995麦考林NewBridge1995维维豆奶Hauping1995新华控制Barring1998中联系统Carlyle1999亚商在线Tiger2003当当卓越3I2003分众传媒BlackStone2007蓝星集团KKR2007天瑞水泥19探讨3监管者因何不安投资者融资方持股成本回报Goldma探讨3私募为什么热？DatafromThomsonVenture2007单位：%历史告诉了我们一些PE统计区间回报率BSG-E1987-200723%KKR1976-200627%BSG-R1991-200729%Carlyle1987-200634%SequoiaNo.61992-2000110%SequoiaNo.71995-2003174%和巴菲特叫板的机构Paulson新誓：监管热钱20探讨3私募为什么热？DatafromThomsonV不做广告对象募集为有实力并有一定的风险控制能力的行业或者特定类别的机构或者个人募集对象数量要求低于200人不需要向公众披露不是一种负债式的金融工具属于私下募集，与银行贷款等相似，与公司债券、股票等有本质区别投资于尚未IPO企业而产生的权益不能在股票市场上自由地交易是Equity之一种，既能发挥融资功能，又能代表投资权益探讨4私募特点21不做广告不是一种负债式的金融工具探讨4私募特点21私募的泛指与特指22私募的泛指与特指22探讨4有限合伙人构成及类型国外富有的个人、基金的基金养老基金、大学基金保险公司等国内民营资本国有产业资本国有金融资本等战略投资者与拟投资公司主营业务相关对该行业有比较深入的了解和认识能够在采购、研发、销售、运营、人事等方面对上市公司有真正的帮助.财务投资者与拟投资公司主营业务无任何关系，没有产业背景，对企业基本无控制力，主要目的是为了获得公司上市以后带来的超额收益23探讨4有限合伙人构成及类型国外战略投资者23探讨5私募运作模式公司制法人型的基金；其设立方式是注册成立股份制或有限责任制投资公司；优点：在中国目前的商业环境下，公司型基金更容易被投资人接受；缺点：无法规避双重征税的问题，并且基金运营的重大事项决策效率不高信托制由基金管理机构与信托公司合作设立，通过发起设立信托受益份额募集资金，然后进行投资运作的集合投资工具；信托公司和基金管理机构组成决策委员会实施，共同进行决策；在内部分工上，信托公司主要负责信托财产保管清算与风险隔离，基金管理机构主要负责信托财产的管理运用和变现退出合伙制国外主流模式，它以特殊的规则使得投资人和管理人价值共同化；基金投资者作为有限合伙人(LP)只承担有限责任；基金管理公司一般作为普通合伙人(GP)掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责任；GP通常只出总认缴资本的1%-2%；盈利来源主要是基金管理费(2%左右)和高达20%的利润分红；国内私募股权基金采取合伙制，目前商法和市场条件基本成熟24探讨5私募运作模式公司制信托制合伙制24合伙企业所得按照国家税收规定，由合伙人分别缴纳所得税，有限合伙制基金在基金层面不用交纳企业所得税投资者在认购基金时只需认购基金份额，并不用全额出资。首期出资为承诺出资额的10%.有限合伙制度不受公司法约束，可以采取按项目分配收益的机制，每笔出资一般占用时间为3-5年。公司管理基金但承担无限责任，有限合伙人分享基金收益承担有限责任但不参与基金日常管理，制度有利于调动各方积极性比较公司制PE具有操作灵活性和商业的保密性，具有更强的退出优势。合伙制特点美国85%的PE采用有限合伙人制度25合伙企业所得按照国家税收规定，由合伙人分别缴纳所得税，有限合完善的普通合伙人/有限合伙人结构有专业背景和经验的团队以及一套高效的团队激励机制清晰的投资策略以及投资目标边界划定建立在方法论基础上的深厚的行业研究和企业评估能力一套完善的投资委员会决策体系以及严格的纪律性探讨5私募运作成功的条件26完善的普通合伙人/有限合伙人结构探讨5私募运作成功的条件方案相关报告和文件投资机构投资协议公司章程投资决策程序和GP权限与托管银行关系选择项目原则探讨5私募的策划与组建文件合伙意向书合伙协议招股募集说明书法律说明书基金与公司委托协议分配与清算说明组建费用清单27方案探讨5私募的策划与组建文件27成熟行业，非TMT风险要小得多市场足够大龙头企业最佳，非也亦可潜在的行业,风能、节能、太阳能等环保、水处理、电池清洁能源技术和项目探讨5

选择融资方行业28成熟行业，非TMT风险要小得多探讨5选择融资方行业28探讨5

选择融资方的条件与程序行业吸引力；企业盈利能力；管理团队经验；市场营销能力；资产债务状况；产品技术含量等项目的提出和初步筛选委托中介机构尽职调查讨论和评价确定初步方案企业治理结构设计与重组退出战略设计控制权与激励制度安排编写商业计划书确定募资对象和名单公开路演或面对面演示投资条款清单的谈判及签约后续跟踪与评价29探讨5选择融资方的条件与程序行业吸引力；项目的提出和初步探讨5融资方选择投资方标准诚信与业内品碑独特核心竞争力丰富人脉资源专业信息互补退出与上市成功经验30探讨5融资方选择投资方标准诚信与业内品碑30探讨5

投融资双方约定的核心文件投资条款清单TermSheet对融资方的估值计划投资金额融资方义务投资方权利股份作价股权形式知情权与保密责任纠纷与适用法律退出（股权转让及IPO）后的提前约定投资方的增持股份回购保证及作价董事会席位投票权利等多数情况下，递交条款清单之前双方已对相关条款做了口头上的基本约定签署条款清单后，意味双方就投资合同的主要条款已经达成一致意见。对融资双方来说，不要指望基本条款可以在以后的合同谈判中重新议定31探讨5投融资双方约定的核心文件投资条款清单TermS探讨5私募的成功运作经验32探讨5私募的成功运作经验32私募业的挑战挑战可供投资的企业不多接受外资的文化障碍很难通过上市及并购退出知识产权保护困难调整企业组织结构和股权不确定政府对并购国企的政策限制会计制度与税收制度新的变化33私募业的挑战挑战33私募业的机遇机遇为日益活跃的中小企业、民营企业的并购、发展提供资金内地企业境内境外公开上市前的Pre-IPO支持银行及公司重组近10万个国企的改革，国企民营化将是未来PE的关注点跨国境的收购兼并其他领域如不良资产处理，房地产投资等也为PE提供了好的机会时间数量1970年代51980年代701990年代5702000-200613272015估计3000数据来源：ALPinvest34私募业的机遇机遇时间数量1970年代51980年代70199私募基金运作归纳35私募基金运作归纳35谢谢各位需要课件者请发邮件或短信36谢谢各位需要课件者请发邮件或短信36资本运作

与

私募基金清华大学继续教育学院金融培训中心

滕运37资本运作

与

私募基金清华大学继续教育学院1第一部分

资本运作研究研究1企业观与运作研究2狼群的拒绝500强与运作无奈的后悔研究3翻译的歧议研究4经营与运营资本与资本家生命与观念研究5成功与失败案例研究：中信与基金做什么与怎么做38第一部分资本运作研究企业观与运作狼群的拒绝500强与运作无研究一企业观与运作

事业：成、好、大、久财富：物质、尊重、事业、权力、名望500强与运作排名公司名称国家行业销售额（亿美元）1埃克森美国炼油34002沃尔玛美国零售31573壳牌荷兰炼油30674英国石油英国炼油27765通用汽车美国汽车19266雪佛龙美国炼油18957戴勒姆德国汽车19028丰田日本汽车18589福特美国汽车177210康菲美国炼油166711通用电器美国多元1571April2008《Fortune》企业观决定运作方式规模与资本运作不相关经营：查还是李，发还是理39研究一企业观与运作事业：成、好、大、久财富：物质、尊重、事狼群的拒绝

李总与东总TheworryofXue’sboss绿色的肠子

小徐讨教:披露之苦生产经营与资本运营无分轻重已过来人比将过去的人对资本运作理解更深研究二40狼群的拒绝李总与东总TheworryofXue’s翻译的歧议

表弟炒股，李总上市运作谭教授谈Software&Corpfinance

资本与资本家2008年1季度《幸福杂志》企业家使资本在财务中得到提升资本社会资本自然资本有形资本无形资本货币资本劳动资本消费资本产业资本商业资本金融资本知识资本陈总谈资本家研究三舶来中：理论领先于实践汉化中，实践领先于规则41翻译的歧议表弟炒股，李总上市运作资本与资本家2008年1经营与运营

5代中历史速度与长度人事运作常比做资本运作重要资本的魅力不在辉煌而在漫长研究四42经营与运营5代中历史速度与长度人事运作常比做资本运作重要资有接班人的企业和郎咸平没完产业链整合资本教父给市场定价让股东永远满意资本运作是柄双刃剑馅饼还是陷阱取决于玩家成败的未必取决于玩家的德才研究五43有接班人的企业和郎咸平没完产业链整合资本教父给市场定价让股东研究五中信私募成败：不在做什么而在于怎么做44研究五中信私募成败：8私募基金运作基本思路45私募基金运作基本思路9基金投资目标种子期起步期成长期扩张期成熟期未上市成熟期上市IPO股权投资战略投资投资于未上市成长性企业股权，目标企业为成长期、扩张期及成熟未上市期关注上市公司股权的战略投资机会，选择重点行业上市公司的股权长期投资中信不参与早期投资并购涉及每个环节46基金投资目标种子期起步期成长期扩张期成熟期成熟期IPO股权投基金架构中信X集团Y集团中信产业基金公司绵阳科技城产业投资基金普通合伙人GP中信其他投资者有限合伙人LP商业银行境内各产业项目高新技术军转民环保其他47基金架构中信X集团Y集团中信产业基金公司绵阳科技城产业投资基基金运作相关约定基金管理费每年基金应向中信产业基金管理公司支付基金总认缴出资额度的2%的管理费利润分成最低预期收益率10%/年，在达到收益率的前提下，基金投资人与中信公司分别按80%/20%的比例进行分配。基金存续期共12年，其中投资期6年，退出期6年普通合伙人责任共中信产业公司对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以期认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任48基金运作相关约定基金管理费利润分成基金存续期普通合伙人责任1基金运作相关约定2重大事项决议合伙人大会是基金的最高权力机构，基金重大事项由全体合伙人协商决定。基金份额转让在合伙企业存续期间，合伙人可以依法转让基金份额。信息披露中信产业公司需定期向有限合伙人披露经审计的基金财务会计报告。有限合伙人有权查阅基金财务资料。优先认购权对于中信产业公司发起设立的其他基金，本基金投资者将获得一定比例的俦认购权。49基金运作相关约定2重大事项决议基金份额转让信息披露优先认购基金设立运作流程获得主管部门批准基金筹备文件潜在投资者签署保密协议；向投资人提交《投资建议书》；潜在投资人出具投资意向书向潜在投资者提交《私募备忘录》；潜在投资者决定是否参与基金基金管理人接受潜在投资者认缴出资后，向其发出《接受认缴出资确认书》基金人接受投资人认缴后，向投资人发出《接受认缴出资确认函》基金获得80%的认缴额后，向主管部门申请基金设立批准文件得到主管部门批复后，办理工商注册取得营业执照日为基金成立日基金注册后向投资者发出首期缴付出资通知通知送达后5个工作日内，投资者首付10%每期后续出资经普通合伙人书面通知缴纳有限合伙人收到普通合伙人出资通知5工作日内，缴付后续出资50基金设立运作流程获得主管部门批准基金筹备文件潜在投资者签署保第二部分私募股权基金运作探讨探讨1多方游戏探讨2投融视角的差异环境、户口及粮食普通合伙人的困惑探讨3监管者因何不安探讨4私募的特点私募为什么变热私募的分类探讨5私募运作模式案例研究：信网与温商私募运作实务51第二部分私募股权基金运作探讨多方游戏投融视角的差异环境、户探讨1私募基金—多方游戏管理方GP融资方投资方LPRegulator52探讨1私募基金—多方游戏管理方GP融资方投资方LPRe探讨1环境户口粮食《产业投资基金管理暂行办法》（2001年7月未获通过）《产业投资基金试点管理办法》（征求意见稿）《合伙企业法》（2007年6月1日起施行）《外商投资创业投资企业管理办法》（征求意见稿）《关于外国投资者并购境内企业的规定》（2006年9月8日正式施行）《产业投资基金试点管理办法》“试点管理办法”征求意见稿首次对我国产业投资基金给出了明确、完整的定义《办法》草稿规定，产业投资基金的组织形式可以分为公司制、有限合伙企业或信托等三种形式发改委负责产业投资基金的设立和其投资运作的监督管理中比直接股权投资基金是我国正式审批的第一家规范意义上的中外合资产业投资基金总规模达200亿元的渤海产业投资基金，是我国第一只在境内发行以人民币募集设立的产业投资基金合伙企业与私募股权投资相关的主要修订内容增加了“有限合伙企业”的规定增加了允许法人或其他组织作为合伙人的规定明确了合伙企业所得税的征收原则合伙企业的出资方式有了较大的扩充合伙协议的效力53探讨1环境户口粮食《产业投资基金管理暂行办法》（200华尔街的说法

企业谋入，资本谋出TargetofPE:IPOorMA裁判间的冲突

司长吃饭主任生气户口与税务探讨2投融视角的差异运动员的犹豫与抉择普通合伙人的困惑54华尔街的说法企业谋入，资本谋出TargetofPE:探讨3监管者因何不安

投资者融资方持股成本回报GoldmanSachs工商银行1.22港币4倍Softbank盛大网络2.11美元15倍Carlyle携程网2.6美元22倍Sino-Belgium辰州矿业1.58人民币28倍MorganStanley蒙牛乳业0.16港币32倍DachenCo.同洲电子0.4人民币48倍GoldmanSachs分众传媒0.51美元53倍GoldmanSachs西部矿业0.34人民币103倍机构发行项目GoldmanSachs1993玉柴动力MorganStanley1993南孚电池IDG1995麦考林NewBridge1995维维豆奶Hauping1995新华控制Barring1998中联系统Carlyle1999亚商在线Tiger2003当当卓越3I2003分众传媒BlackStone2007蓝星集团KKR2007天瑞水泥55探讨3监管者因何不安投资者融资方持股成本回报Goldma探讨3私募为什么热？DatafromThomsonVenture2007单位：%历史告诉了我们一些PE统计区间回报率BSG-E1987-200723%KKR1976-200627%BSG-R1991-200729%Carlyle1987-200634%SequoiaNo.61992-2000110%SequoiaNo.71995-2003174%和巴菲特叫板的机构Paulson新誓：监管热钱56探讨3私募为什么热？DatafromThomsonV不做广告对象募集为有实力并有一定的风险控制能力的行业或者特定类别的机构或者个人募集对象数量要求低于200人不需要向公众披露不是一种负债式的金融工具属于私下募集，与银行贷款等相似，与公司债券、股票等有本质区别投资于尚未IPO企业而产生的权益不能在股票市场上自由地交易是Equity之一种，既能发挥融资功能，又能代表投资权益探讨4私募特点57不做广告不是一种负债式的金融工具探讨4私募特点21私募的泛指与特指58私募的泛指与特指22探讨4有限合伙人构成及类型国外富有的个人、基金的基金养老基金、大学基金保险公司等国内民营资本国有产业资本国有金融资本等战略投资者与拟投资公司主营业务相关对该行业有比较深入的了解和认识能够在采购、研发、销售、运营、人事等方面对上市公司有真正的帮助.财务投资者与拟投资公司主营业务无任何关系，没有产业背景，对企业基本无控制力，主要目的是为了获得公司上市以后带来的超额收益59探讨4有限合伙人构成及类型国外战略投资者23探讨5私募运作模式公司制法人型的基金；其设立方式是注册成立股份制或有限责任制投资公司；优点：在中国目前的商业环境下，公司型基金更容易被投资人接受；缺点：无法规避双重征税的问题，并且基金运营的重大事项决策效率不高信托制由基金管理机构与信托公司合作设立，通过发起设立信托受益份额募集资金，然后进行投资运作的集合投资工具；信托公司和基金管理机构组成决策委员会实施，共同进行决策；在内部分工上，信托公司主要负责信托财产保管清算与风险隔离，基金管理机构主要负责信托财产的管理运用和变现退出合伙制国外主流模式，它以特殊的规则使得投资人和管理人价值共同化；基金投资者作为有限合伙人(LP)只承担有限责任；基金管理公司一般作为普通合伙人(GP)掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责任；GP通常只出总认缴资本的1%-2%；盈利来源主要是基金管理费(2%左右)和高达20%的利润分红；国内私募股权基金采取合伙制，目前商法和市场条件基本成熟60探讨5私募运作模式公司制信托制合伙制24合伙企业所得按照国家税收规定，由合伙人分别缴纳所得税，有限合伙制基金在基金层面不用交纳企业所得税投资者在认购基金时只需认购基金份额，并不用全额出资。首期出资为承诺出资额的10%.有限合伙制度不受公司法约束，可以采取按项目分配收益的机制，每笔出资一般占用时间为3-5年。公司管理基金但承担无限责任，有限合伙人分享基金收益承担有限责任但不参与基金日常管理，制度有利于调动各方积极性比较公司制PE具有操作灵活性和商业的保密性，具有更强的退出优势。合伙制特点美国85%的PE采用有限合伙人制度61合伙企业所得按照国家税收规定，由合伙人分别缴纳所得税，有限合完善的普通合伙人/有限合伙人结构有专业背景和经验的团队以及一套高效的团队激励机制清晰的投资策略以及投资目标边界划定建立在方法论基础上的深厚的行业研究和企业评估能力一套完善的投资委员会决策体系以及严格的纪律性探讨5私募运作成功的条件62完善的普通合伙人/有限合伙人结构探讨5私募运作成功