信托公司大举杀入不良资产处置市场

信托公司大举杀入不良资产处置市场一批大型产业集团、实体类企业因债务负担重、经营困难，接连进入司法破产重整程序，成为信托公司探路破产重整服务信托业务的重要标的。5月7日，紫金信托发布公告称，经公开招募和遴选，公司被确定为南京建工产业集团等25家公司实质合并重整案信托计划受托人。紫金信托表示，公司一直以来将不良资产处置作为公司向服务信托业务转型的重要细分领域，持续加大研究和投入，此次南京建工产业集团有限公司等25家公司实质合并重整案项目的中选也是紫金信托在该领域积极探索的重要成果。随着信托行业监管常态化，业务转型的细分领域竞争也愈加白热化。在近期各家信托公司披露的年报中，不良资产处置已是多家信托公司的重要发力点。30家信托公司争抢海航大单不久之前，海航集团破产重整专项服务信托已成立，由中信信托和光大信托组成的联合体作为信托受托人。有相关参与方对证券时报记者透露，破产重整服务信托此前并不常见，拥有此类业务经验的信托公司更是屈指可数，“但面对海航项目如此的体量、规模及管理难度，竟有超30家信托公司参与竞标，竞争异常激烈，这是我们始料未及的。”他认为，中信与光大这两家信托公司能够胜出，与其央企背景、高层重视、管理能力及舍得投入均有关系。海航集团对受托人主体资格提出的要求包括，受托人最新年报载明的受托资产规模大于2000亿元，且其中事务管理类信托资产规模大于400亿元；信用风险资产不良率小于10%（含）。近年来金融风险不断呈现，信托公司利用其风险隔离的优势和专业的处置能力协助做好风险化解工作，大大提供风险处置效率。其中，平安信托承做了北大方正破产重整财产权信托项目，采取“出售式重整+他益财产权信托”模式。建信信托于2019年创立“彩蝶系列”，专项承接了包括康美药业、渤钢集团等企业的破产重整服务信托项目。截至2021年末，受托规模超2300亿元。国民信托则承做了天津物产、中科建设等破产重整财产权信托服务项目，并表态“以服务信托作为公司主要业务特色和发展方向、以标品业务作为公司重要业务支柱和收入基础、以传统业务转型升级作为重要补充”的发展战略”。截至2022年初，总计涉及债权规模近3000亿元。某AMC系信托公司的内部人士表示，他所在的公司去年开始发力风险处置受托服务信托，但目前尚无落地项目。转型方向按照风险处置方式，风险处置受托服务信托进一步分为两类：其一，企业市场化重组受托服务信托。信托公司作为受托人，接受面临债务危机、拟进行债务重组或股权重组的企业委托，以全部或特定资产为信托财产，设立以向企业债权人偿债为目的的信托，助力企业提升市场化重组效率。其二，企业破产受托服务信托。信托公司作为受托人，接受依照《破产法》实施破产的企业委托，以全部或特定资产为信托财产，设立以向企业债权人偿债为目的的信托，助力企业提高破产管理效率。不少业内人士认为，破产重整服务信托可能是信托公司转型的方向之一。一方面，破产重组服务兼顾“回归本源”、“支持和反哺实体经济”，以及“参与不良资产处置”等监管热点，可以获得监管机构的理解与支持；另一方面，信托公司参与此类业务没有募资和兑付风险，亦可同时快速提升资产管理规模，而且破产重整服务信托有可复制性，足以作为信托公司一项较为稳定的业务收入来源。在参与破产程序过程中，信托公司还可能获得共益债、不良资产投资等其他业务机会。在信托公司融资类业务频频“踩雷”的当下，学习和试错成本相对较低，可能也是信托公司争相抢食此类业务的重要原因。门槛较高业内人士认为，此类业务门槛主要体现为相关机构需要有一定的人才储备和信息技术管理能力。

举例而言，市场上已有的破产服务信托业务，其设立时的信托财产多为破产企业股权及对破产企业的应收账款，并“间接持有”破产企业资产。这是在信托财产登记制度尚不完善时，为了规避直接以资产设立信托时产生的高额税费而采取的折中方案。在这种情况下，如何实现信托的风险隔离功能？如何实现以企业股东身份处置资产，之后又把所得转变为信托财产进行分配？相关业务人员需要在充分理解信托法律制度的基础上，了解和学习公司法、企业破产法的相关制度，才能与管理人做到顺畅沟通、平稳对接。此外，由于传统破产企业债权人数少则数百，在上市公司破产叠加此前曾有证券虚假陈述行为、企业集团有向公众募集资金等情况下，公司小股东、投资人均可因公司的虚假陈述行为或无法偿付投资收益申报债权。如此一来，债权人很可能数以万计。如果信托公司没有较强的信息技术基础，将难以承担如此大规模的组织管理工作。另有行业观察人士表示，在破产重整服务信托之外，信托公司可以继续帮助债权人处置不良资产，或者提供增量资金用于支持债务企业的经营发展，为企业重组提供额外信托金融服务。有集团背景的信托公司具备相对优势，可以充分利用集团资源优势，与集团内部兄弟公司开展合作，在参与破产重整过程中，为重整企业提供信息、财务顾问、引进战略投资人、融资等增值服务。价格战已打响某信托公司的业务人士感慨，“这项业务也是可复制的，再多几家信托公司进场，可能就像几年前的通道业务一样打起价格战。”某大型律所相关业务负责人认为，“个别项目已经进入微利状态，律师事务所作为管理人一单赚个大几千万，信托公司作为受托人一单只赚数百万。但相比通道业务，破产重整服务信托的技术性还是比较强的，实践经验丰富的机构可以形成一定的‘护城河’，至少不是每个公司都能做。”国民信托董事