26章储蓄投资和金融体系讲解

ChapterTwenty-SixSaving,InvestmentandFinancialSystem一、名词解释（SOLUTIONSTOKeyConcepts）:financialsystem金融体系是指经济中促使一个人的储蓄与另一个人的投资相匹配的一组机构。在最广义的层次上，金融体系使经济中的稀缺资源从储蓄者（支出小于收入的人）流动到借款者（支出大于收入的人）手中。它包括以下几个相互关联的组成部分：金融部门、融资模式与公司治理、监管体制。financialmarkets金融市场是指资金供应者和资金需求者双方进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。经济中两种最重要的债券市场和股票市场。bond债券是指政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券具有以下四个特征：偿还性、流动性、安全性、收益性。stock股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权，也代表着对公司收益和资产的索取权。股票具有以下基本特征：不可偿还性、参与性、收益性、流通性、价格波动性和风险性。financialintermediaries金融中介机构是指储蓄者可以通过它间接地向借款者提供资金的金融机构。金融中介机构的功能主要有信用创造、清算支付、资源配置、信息提供和风险管理等几个方面。mutualfund共同基金是指一个向公众出售股份，并用收入来购买各种股票、债券或同时包含股票与债券的选择，即资产组合的机构。简单地说，共同基金就是把许多人的钱集中起来进行专业化投资运作的机构。包括开放式共同基金和封闭式共同基金两类。nationalsaving（saving）PDF文件使用"pdfFactoryPro"试用版本创建国民储蓄（储蓄）是指一个经济在用于消费和政府购买后剩下的总收入。在一个封闭经济中，每一单位产出都被消费C、投资I,或由政府购买G,即Y=C+I+G,因此国民储蓄(Y-C-G)等于私人储蓄(Y-T-C)加上公共储蓄(T-G)。privatesaving私人储蓄是指家庭在支付了税收和消费之后剩下来的收入量，即家庭得到收入Y,支付税收T以及消费支出C,所以，私人储蓄是(Y-T-C)o影响私人储蓄的因素很多，包括持久收入水平、边际消费倾向、税收、预期、市场利率以及不确定性等。publicsaving公共储蓄，又称政府储蓄，是指政府在支付其支出后剩下的税收收入量。政府部门的资金收付活动是通过财政的收入和支出进行的，公共储蓄(T-G)就是财政收入与财政支出的差额，等于政府得到税收收入T减去用于购买物品与劳务的Gobudgetsurplus预算盈余，相对于预算赤字，是指在财政年度内政府税收收入大于政府支出的余额，即(T-G)为正，盈余为两者之差。实行紧缩的财政政策、提高税率会产生预算盈余。budgetdeficit预算赤字是指财政年度内政府支出大于其税收收入，即(T-G)为负。一国出现预算赤字的原因有很多：如为了刺激经济发展而降低税率或增加政府支出；由于政府管理不当引发大量的逃税或过分浪费。marketforloanablefunds可贷资金市场即想储蓄的人借以提供资金、想借钱投资的人借以借贷资金的市场。可贷资金的供给来源是储蓄，而投资则是可贷资金需求的来源。利率是贷款的价格，它不是由储蓄与投资所决定的，而是由借贷资金的供给与需求的均衡点所决定的。crowdingout挤出效应是指扩张性财政政策所引起的利率上升，挤占私人投资，抑制总需求增加的现象。或者具体地说就是政府和企业都在投资，在投资项目一定的条件下，政府投的2PDF文件使用"pdfFactoryPro"试用版本创建多就把企业挤出去了，这就是挤出效应。二、问答题(PROBLEMSandApplications):Foreachofthefollowingpairs,whichbondwouldyouexpecttopayahigherinterestrate?Explain.abondoftheU.S.governmentorabondofanEastEuropeangovernmentabondthatrepaystheprincipalinyear2005orabondthatrepaystheprincipalinyear2025abondfromCoca-Colaorabondfromasoftwarecompanyyouruninyourgaraged.abondissuedbyfederalgovernmentorabondissuedbyNewYorkStatea.东欧政府债券应该支付比美国政府债券更高的利率，因为前者会有更大的违约的风险。b.在2025年偿还本金的债券将要比在2005年偿还本金的债券支付更高的利率，因为前者意味着到期时间更长，因此本金所面临的风险更大。c.你在你家车库中经营的软件公司所发行的债券支付的利率会高于可口可乐公司所发行债券所支付的利率，因为你的公司相对来说信用风险更大。d.联邦政府发行的债券所支付的利率将高于纽约州发行的债券所支付的利率，因为投资者不需要为后者支付联邦个人所得税。CheckanewspaperortheInternetforthestocklistingsoftwocompaniesyouknowsomethingabout(perhapsasacustomer).Whatistheprice-earningsratioforeachcompany?Whydoyouthinktheydiffer?Ifyouweretobuyoneofthesestocks,whichwouldyouchoose?Why?价格收益比不同。价格收益比反映了市场对企业盈利情况的未来预期，表面上看，该值越高，市场对该企业盈利的信心越强，但比值过高往往包含大量泡沫在内，合理的比值应当参照行业平均水平，根据企业经营情况与市场前景综合判定。可以简单地认为，市盈率高的股票，其价格与价值的背离程度就越高。也就是说市盈率越低，其股票越具有投资价值。高价格收益比的公司股票可能意味着人们期望收益在未来增长或者该股票被高估，但也说明股价高，风险大，购买时应谨慎；低价格收益比股票则可能意味着人们预期未来收益会下降或者该股票被低估，但也说明股价低，风险小，值得购头0TheodoreRooseveltoncesaid,“Thereisnomoraldifferencebetweengamblingatcardsorinlotteriesorontheracetrackandgamblinginthestockmarket."Whatsocialpurposedoyouthinkisservedbytheexistenceofstockmarket?企业通过发行新的股票获得用于新投资的资金。在股票市场上，人们可以随意抛售他们认购的股票。因此，股票市场的存在使人们更可能购买那些股票。DeclinesinstockpricesaresometimesviewedasharbingersoffuturedeclinesinrealGDP.3PDF文件使用"pdfFactoryPro"试用版本创建Whydoyousupposethatmightbetrue?股价是指股票的市值或行市，它真实含义是企业资产的价值。因此人们一旦预测到产出下降，公司利润就会下降，股票的价值也会降低。所以股价下跌被看做是未来真实GDP下降的先兆。Manyworkersholdlargeamountsofstockissuedbythefirmsatwhichtheywork.Whydoyousupposecompaniesencouragethisbehavior?Whymightapersonnotwanttoholdstockinthecompanywhereheworks?公司鼓励他们的员工持有本公司的股票，原因在于可以激励员工关心公司的利润，而不仅仅是他们自己的薪水。如此一来，如果员工发现生产或管理中存在可以改进的地方，他们便会采取有益于公司的行动，因为他们知道这样他们的股票价值将会得到提高。而且，这也可以激励员工努力地工作，因为他们知道如果公司经营得好，他们将会获利。但从员工的角度看，持有本公司的股票是有风险的。员工自身工资或薪水本来就已经与公司的业绩紧紧相关了。如果公司经营遇到困境，雇员就有可能被解雇或者被减薪。但如果同时该雇员拥有公司股票，那么对他来说就会有双重打击一一被解雇或者减薪，同时所持股票的价值也贬低。因此，持有本公司股票是有风险的。大多数员工会选择多样化投资从而使得风险分散，以改善自己的境况，这样持有其他公司的股票或者债券使得他们的财富不会过多地依赖他们工作的公司。Explainthedifferencebetweensavingandinvestmentasdefinedbyamacroeconomist.Whichofthefollowingsituationsrepresentinvestment?Saving?Explain.Yourfamilytakesoutamortgageandbuysanewhouse.Youuseyour$200paychecktobuystockinAT&T.Yourroommateearns$100anddepositsitinheraccountatabank.Youborrow$1,000fromabanktobuyacartouseinyourpizzadeliverybusiness.对一个宏观经济学家来说，储蓄发生在一个人的收入大于其消费的时候，而投资发生在一个人或企业购买新资本的时候，如购买房子或商业设备等。a.利用抵押贷款购买新房子属于投资，因为那是购买新资本。b.用200美元工资购买AT&T公司股票属于储蓄，因为200美元的收入没有用在消费品上。c.室友赚到100美元并且存进他在一家银行的账户里，这是储蓄，因为这笔钱没有花销在消费品上。d.从银行借1000美元购买汽车用于披萨运送，这是投资，因为这辆车是资本品。SupposeGDPis$8trillion,taxesare$1.5trillion,privatesavingis$0.5trillion,andpublicsavingis$0.2trillion.Assumingthiseconomyisclosed,calculateconsumption,governmentpurchases,nationalsaving,andinvestment.根据题意，有：Y=8,T=1.5,Sprivate=0.5=Y-T-C,Spublic=0.2=T-G因为Sprivate=Y-T-C,则变换得到C=Y-T-Sprivate=8-1.5-0.5=6;Spublic=T-G,则变换得到G=T-Spublic=1.5-0.2=1.3;PDF文件使用"pdfFactoryPro"试用版本创建则S=nationalsaving=Sprivate+Spublic=0.5+0.2=0.7因为投资=储蓄，所以投资I=0.7。Supposethegovernmentborrows$20billionmorenextyearthanthisyear.Useasupply-and-demanddiagramtoanalyzethispolicy.Doestheinterestrateriseorfall?Whathappenstoinvestment?Toprivatesaving?Topublicsaving?Tonationalsaving?Comparethesizeofthechangestothe$20billionofextragovernmentborrowing.c.Howdoestheelasticityofsupplyofloanablefundsaffectthesizeofthesechanges?d.Howdoestheelasticityofdemandforloanablefundsaffectthesizeofthesechanges?e.Supposehouseholdsbelievethatgreatergovernmentborrowingtodayimplieshighertaxestopayoffthegovernmentdebtinthefuture.Whatdoesthisbeliefdotoprivatesavingandthesupplyofloanablefundstoday?Doesitincreaseordecreasetheeffectsyoudiscussedinparts(a)and(b)?a.图26.1表明了增加200亿美元政府借款对利率的影响。初始条件下，可贷资金的供给曲线是SS1,均衡真实利率是r1,可贷资金数量是L1。政府借款增加200亿美元，是的每一给定利率下可贷资金的供给减少了200亿美元，因此，新的供给曲线SS2是在SS1基础上向左移动200亿美元的距离。结果，新的均衡真实利率是r20可见，政府借款增加导致利率水平上涨。利率r2riL1-20L2L1可贷资金图26.1可贷资金市场b.由于利率水平上升，会导致投资和国民储蓄下降而私人储蓄增加，同时，政府借款的增加还减少了公共储蓄。从图26.1可以看出，总的可贷资金数量的下降幅度低于200亿美元，因为当公共储蓄减少200亿美元时，利率上升导致私人储蓄也增加了，但增加幅度少于200亿美元。两项相抵，总得可贷资金下降，但下降幅度低于200亿美元。c.图26.2所示的供给曲线更陡峭，即供给弹性较小；反之，如果可贷资金的供给弹性越大，供给曲线越平缓。将两图进行比较可以发现：在同样条件下，可贷资金的供给弹性越小，利率上升得越多，国民储蓄下降得也越多。PDF文件使用"pdfFactoryPro"试用版本创建利率r2r1L1-20L2L1可贷资金图26.2可贷资金市场d.如图26.3所示，可贷资金的需求弹性越大，需求曲线越平滑。因此与图1相比较可以看出：若可贷资金的需求弹性越大，则利率上升得越少，国民储蓄下降得越多。利率r2r11L1-20L2L1可贷资金图26.3可贷资金市场e.如果家庭认为今天更大规模的政府借款意味着将来要支付更高的税收，因此人们将会储蓄更多，以便将来有能力支付更高的税收，因此个人储蓄将会增加，可贷资金也会因此增加。这将会抵消公共储蓄的下降，因此会降低均衡投资和国民储蓄的减少量，也会降低利率的上升量。如果个人储蓄的增加正好等于政府借款的增加额度，国民储蓄曲线将不会发生变化，因而投资、国民储蓄和利率都不会变化。这是李嘉图等价的情形。Overthepasttenyears,newcomputertechnologyhasenabledfirmstoreducesubstantiallytheamountofinventoriestheyholdforeachdollarofsales.Illustratetheeffectofthischangeonthemarketforloanablefunds.(Hint:Expenditureoninventoriesisatypeofinvestment.)Whatdoyouthinkhasbeentheeffectoninvestmentinfactoriesandequipment?如图26.4所示，由于新的电脑技术会使得企业能够大大减少存货投资，可贷资金的需求曲线向左移动。结果，均衡可贷资金的数量减少，利率也会下降。利率的下降增加了建厂和购买设备的投资，但总投资仍然下降(L1-x<L2<L1)。PDF文件使用"pdfFactoryPro"试用版本创建利率

rir2Li-xL2Li1可贷资金“Someeconomistsworrythattheagingpopulationsofindustrialcountriesaregoingtostartrunningdowntheirsavingsjustwhentheinvestmentappetiteofemergingeconomiesisgrowing”(Economist,May6,1995).Illustratetheeffectofthesephenomenaontheworldmarketforloanablefunds.如果世界储蓄下降而同时投资增加，可贷资金的需求曲线会向右移动，而可贷资金供给曲