国际收支管理课件

第二章国际收支管理南京大学金融学系于润第二章国际收支管理南京大学金融学系于润1第二章国际收支管理第一节需要重点理解的几个基本概念第二节政策搭配理论第三节政策搭配理论的实证分析第四节中国的国际收支管理第二章国际收支管理第一节需要重点理解的几个基本概念2第一节需要重点理解的几个基本概念一、国际收支平衡表及国际收支的变动二、调节国际收支的政策三、全球化背景下国际收支调节政策的适用性第一节需要重点理解的几个基本概念一、国际收支平衡表及国际3一、国际收支平衡表及国际收支的变动IMF《国际收支手册》（第五版）中国际收支平衡表的标准组成部分：一、经常账户（货物和服务、收入、经常转移）二、资本和金融账户（资本账户、金融账户）

金融账户中包括：直接投资、证券投资、其他投资、储备资产。一、国际收支平衡表及国际收支的变动IMF《国际收支手册》（第42000年中国国际收支平衡表项目差额（亿美元）经常账户205.19资本和金融账户19.22储备资产变动-105.48净误差与遗漏-118.932000年中国国际收支平衡表项目5一、国际收支平衡表及国际收支的变动一、国际收支平衡表及国际收支的变动6二、调节国际收支的政策从需求角度归纳:

支出变更型政策（支出增减型）支出转换型政策从供给角度归纳:

融资政策科技政策产业政策二、调节国际收支的政策从需求角度归纳:7从需求角度支出变更型政策支出转换型政策财政政策货币政策汇率政策财政管制直接管制从需求支出变更型政策支出转换型政策财政政策货币政策汇率政策财8支出变更型政策的含义：通过改变社会总需求和支出总水平来调节国际收支的政策。

支出变更型政策的含义：通过改变社会总需求和支出总水平来调节国9扩张的财政政策效应扩张的财政政策效应10紧缩的财政政策效应紧缩的财政政策效应11货币政策工具货币政策工具12货币政策工具1:存款准备金货币政策工具1:存款准备金13货币政策工具2:再贴现货币政策工具2:再贴现14货币政策工具3:公开市场业务货币政策工具3:公开市场业务15支出转换型政策的含义：不改变社会总需求和支出总水平，而是改变支出方向的政策。支出转换型政策的含义：不改变社会总需求和支出总水平，而是改变16从供给角度归纳有融资政策：签署备用信贷和互惠信贷协议建立外汇平准基金，运用外汇缓冲政策调节国际收支产业政策科技政策从供给角度归纳有融资政策：17三、全球化背景下国际收支调节政策的适用性支出变更型政策和支出转换型政策的基本特征开放条件下支出变更和支出转换型政策面临的问题及适用性三、全球化背景下国际收支18课堂讨论分析支出变更政策、支出转换政策和融资政策的特点及开放条件下这些政策的适用性课堂讨论分析支出变更政策、支出转换政策和融资政策的特点19引出的另一个问题：当一国的国际收支出现失衡时，应该针对国际收支失衡的原因来选择相应的调节政策，还是要根据一国的宏观经济失衡的原因来选择相应的调节政策？引出的另一个问题：当一国的国际收支出现失衡时，应该针对国际收20第二节国际收支调节的政策搭配理论一、斯旺图型二、孟代尔－弗莱明模型三、一般均衡模型及运用第二节国际收支调节的政策搭配理论一、斯旺图型21宏观经济政策目标：经济增长充分就业物价稳定国际收支平衡外部平衡内部平衡内部平衡与外部平衡宏观经济政策目标：内部平衡内部平衡与外部平衡22丁伯根法则一国通常所需要的相互独立的政策工具的数目，必须与所要达到的独立目标的数目一样多。因此，为了同时实现内部平衡和外部平衡，就必须有两种政策并进行配合运用。丁伯根法则一国通常所需要的相互独立的政策工具的数目，必须与所23一、斯旺图型

基本前提和政策搭配模式：贸易收支＝国际收支、可变动汇率、不考虑资本流动、运用支出变更和支出转换政策的搭配实现内外平衡。一、斯旺图型

基本前提和政策搭配模式：24斯旺图型真实支出汇率R外部平衡曲线内部平衡曲线EⅠⅡⅢⅣ外部顺差内部通涨外部逆差内部通涨外部逆差内部失业外部顺差内部失业Ⅰ区域：外部顺差内部通涨Ⅲ区域：外部逆差内部失业Ⅳ区域：外部顺差内部失业DⅡ区域:外部逆差内部通涨●0斯旺图型真实支出汇率R外部平衡曲线内部平衡曲线E25米德冲突（MeadeConflict）英国著名的经济学家米德在分析斯旺图形时指出，仅用单一的政策来寻求内外平衡的同时实现是不可能的，必然导致一国内部平衡和外部平衡的目标发生冲突。Ⅰ、Ⅲ两个区域的米德冲突Ⅱ、Ⅳ两个区域的米德冲突

米德冲突（MeadeConflict）英国著26斯旺图型的缺陷没有考虑资本流动，则外部平衡和失衡均为贸易收支的平衡和失衡，和现实经济差距太大。当汇率无法变动，失去政策性时，斯旺图形的分析陷入了“米德冲突”的窘境。斯旺图型的缺陷没有考虑资本流动，则外部平衡和失衡均为贸易收支27在固定汇率和资本能够流动的条件下能否避免米德冲突？蒙代尔和弗莱明解决了这个问题。在固定汇率和资本能够流动的条件下能否避免米德冲突？蒙代尔和弗28二、孟代尔－弗莱明模型

前提条件和政策搭配模式：固定汇率、资本可以流动、运用财政政策和货币政策的搭配实现内外平衡。二、孟代尔－弗莱明模型

前提条件和政策搭配模式：29利率财政政策效应内部平衡曲线iⅠⅡⅢⅣ内部通涨外部顺差内部通涨外部逆差内部失业外部逆差内部失业外部顺差Ⅰ区域：内部通涨外部顺差Ⅱ区域：内部通涨外部逆差Ⅲ区域：内部失业外部逆差Ⅳ区域：内部失业外部顺差外部平衡曲线G孟代尔-弗莱明模型●货币政策效应利率财政政策效应内部平衡曲线iⅠⅡⅢⅣ内部通涨外部顺差内部通30蒙代尔模型中财政政策与货币政策的搭配原则根据有效市场分类原则：每个政策目标应当指派给对其具有相对最大影响力的政策工具去实现。货币政策对外以实现外部平衡财政政策对内以实现内部平衡蒙代尔模型中财政政策与货币政策的搭配原则根据有效市场分类原则31三、一般均衡模型及运用一般均衡模型将内外平衡问题归结为三个市场的均衡，即国内商品市场的供求均衡、国内货币市场的供求均衡和外汇市场的供求均衡（国际收支平衡）。由此建立IS-LM-FE模型。三、一般均衡模型及运用一般均衡模型将内外平32一般均衡模型建立的前提条件1、总供给具有完全的弹性，因而国内经济的均衡总是成立。2、固定汇率制度下，FE曲线不移动；浮动汇率制度下，FE曲线移动。3、国际收支差额=综合差额。并假定国际资本流动的利率弹性无穷大。等等。一般均衡模型建立的前提条件1、总供给具有完全的弹性，因而国内33IS-LM-FE模型利率i实际收入yISLMFE●0.07100120●0.11●0.0480逆差顺差FE’IS-LM-FE模型利率i实际收入yISLMFE●0.07134固定汇率和资本有限流动条件下

扩张的财政政策效应分析iyLMISFEi0y0IS1i1y1LM1i2y2固定汇率和资本有限流动条件下扩张的财政政策以及货币供给的增加具有双重扩张经济的作用，因此财政政策是有效的FE1Dy3i3固定汇率和资本有限流动条件下

扩张的财政政策效应分析iyLM35固定汇率和资本有限流动条件下

扩张的货币政策效应分析iyLMISFEAi0y0LM1i1y1B固定汇率和资本有限流动条件下扩张性的货币政策导致国际收支的逆差，并表明货币政策是无效的固定汇率和资本有限流动条件下

扩张的货币政策效应分析iyLM36

不同汇率条件下财政货币政策的调节效果（小国模型）

有限资本流动无资本流动资本完全自由流动财政政策货币政策财政政策货币政策财政政策货币政策固定汇率有效无效无效无效有效无效浮动汇率有效有效有效有效无效有效ABC

不同汇率条件下财政货币政策的调节效果（小国模型）

有限资本37第三节政策搭配理论的实证分析韩国和马来西亚在金融危机爆发后采用的政策搭配及效果的比较第三节政策搭配理论的实证分析韩国和马来西38危机爆发前韩国和马来西亚基本经济情况96年人均国民收入96年国民储蓄率97年不良贷款比率97年短期外债与长期外债之比97年国际储备与短期外债之比95－97月汇率平均波幅96年经常账户逆差韩国10160美元30％20％40％20％4.4％231.1亿美元马来西亚4370美元40％6％27.8％78％2.7％44.6亿美元危机爆发前韩国和马来西亚基本经济情况96年人均国民收入96年391、1988年实现经常账户可兑换2、实行较严格的有管理的浮动汇率制度，每日波幅为：2.25%3、90年代初小幅放开资本账户，1997年初基本放开资本账户，外债管理缺乏有效监管4、对外贸易依存度为50%1、1968年实现经常账户可兑换2、1973年实行较灵活的有管理的浮动汇率制度3、从80年代起加快开放资本账户，林吉特可以在跨境交易中自由使用，对借入外债严格管制4、对外贸易依存度为80%政策搭配的比较

韩国（对外开放的程度）马来西亚1、1988年实现经常账户可兑换1、1968年实现经常账户可401、接受IMF570亿美元的援助2、实施紧缩的财政和货币政策3、放开对汇率波幅的控制，汇率自由浮动4、开放证券市场和短期货币工具市场5、允许外资收购国内银行和公司1、拒绝IMF的援助2、本币贬值、固定汇率和资本管制3、林吉特岸外交易撤销并不准在境外流通4、外国组合投资资本冻结12个月5、解除资本管制后改征撤资税政策搭配的比较

韩国（危机爆发后的应对措施）马来西亚1、接受IMF570亿美元的援助1、拒绝IMF的援助政策搭配411、利率水平由97年底的16.4%上升到98年初的23.6%,99年初下降到5.7%2、通货膨胀率从98年的7.5%下降到99年上半年0.6%，3、经常账户持续顺差，外汇储备99年5月达到584.7亿美元1、利率水平97年8%，98年初9.8%，98年底为5.92%，99年下降到3.53%2、通货膨胀率99年初为4%，到5月时为2.9%3、经常账户持续顺差，外汇储备99年6月达313亿美元政策搭配的比较

韩国（调节政策的效果）马来西亚1、利率水平由97年底的16.4%上升到98年初的23.6%42实际GDP(%)利息率(%)M（％）财政支出(%)1997第一季度5.712.419.514.6第二季度6.612.119.38.8第三季度6.112.119.4.2第四季度3.91719.16.21998第一季度-3.620.714.5-5.4第二季度-7.217.515.317第三季度-7.112.920.627第四季度-5.39.324.710.41999第一季度4.58.43072.2第二季度9.9830.828.2第三季度12.39.625.3-21.5危机前后韩国的一些宏观经济数据实际GDP(%)利息率(%)M（％）财政支出(%)1997第43Y0FELM0LM1IS0IS1Y1i=i*i1LM0LM1IS0IS1Y0Y1FE韩国危机后财政货币政策效应分析Y0FELM0LM1IS0IS1Y1i=i*i1LM0LM144比较后的几点启示

IMF治理金融危机的药方不是唯一的，不同国情可以寻求不同的方法。独立的货币政策、资本自由流动和固定汇率三者不可兼得，应根据实际情况来舍取，韩国选择了独立的货币政策和资本自由流动，放弃了固定汇率；马来西亚选择了独立的货币政策和固定汇率，放弃了资本自由流动。韩国危机后经济模式和结构进行了较为彻底的改造，而马来西亚则几乎原封不动的保存下来。在经济改革上落后于韩国，隐患继续存在。比较后的几点启示

IMF治理金融危机的药方不是唯一的，不同国45第四节我国国际收支的管理一、中国的国际收支状况二、政策搭配理论在中国运用的分析三、中国国际收支管理的不同观点第四节我国国际收支的管理一、中国的国际收支状况4682年83年84年85年86年87年88年89年90年91年贸易差额42.519.90.14-131.2-91.4-16.6-53.2-56.291.687.4经常差额58.244.920.3-114.2-70.33-38-43.2120137.7资本差额5.23-1090534561.838.432.680.2总计63.447.910.3-24.2-20.34823.8-4.8152.6217.992年93年94年95年96年97年98年99年00年01年贸易差额51.8-106.672.9180.5195.4462.2466292.3241280.9经常差额64-11976.616.272.4297.2293.2156.7205174.1资本差额-2.5234.7326.4386.7399.7229.6-63.276.4219347.8总计61.5115.7403402.9472.1526.8230233.1224521.982年83年84年85年86年87年88年89年90年91年47二、政策搭配理论在中国运用的分析中国实际1：商品和金融市场开放不对称性。贸易部门－商品市场开放度较高，外汇市场、资本市场开放度较低。中国实际2：资本管制的不对称性。资本流动存在着刚性，进的多而出的少。二、政策搭配理论在中国运用的分析中国实际1：商品和金融市场开48对一般均衡模型的修正LMFEii0AISYIS’BIS’’CLM’LM’’DEY0对一般均衡模型的修正LMFEii0AISYIS’BIS’’C49加入WTO后我国的国际收支管理固定汇率制度条件下我国财政和货币政策的效用分析汇率开放后我国财政和货币政策的效用分析加入WTO后我国的国际收支管理固定汇率制度条件下我国财政和货50固定汇率制度条件下

我国财政和货币政策的效用分析

iYIS0LM0FEO0i0y0IS1ELM1O1i1y1汇率放开前我国扩张性财政政策的效应固定汇率制度条件下

我国财政和货币政策的效用分析

iYIS051汇率放开后扩张性财政政策的效应利率收入LM0IS0FE0O0i0Y0IS1FE1EO1IS2i1Y1汇率放开后扩张性财政政策的效应利率收入LM0IS0FE0O052汇率放开后

我国财政政策和货币政策的效用iyIS0LM0FE0O0i0y0LM1EFE1IS1LM2O1y1汇率放开后扩张性货币政策的效应i1汇率放开后

我国财政政策和货币政策的效用iyIS0LM0FE53三、中国国际收支管理的不同观点北大经济学院经济研究所海闻教授：“以收定支，量入为出，收支平衡，略有结余”的政策有着浓厚的亚洲文化背景。通过贸易保护手段实现国际收支顺差代价很大。追求顺差的目标本身就有问题，顺差只是表明其消费水平低于生产水平，顺差越多，本国消费越少，当前福利水平越低。贸易保护容易引发贸易摩擦，因此在实践中有许多困难。三、中国国际收支管理的不同观点北大经济学院经济研究所海闻教授54上海同济大学金融系陈飞翔教授：我国的国际收支状况应以适度逆差的动态上的大体平衡为宜。国际收支平衡问题要从一个较长时期内来综合考虑，不宜过多地着眼于年度性顺差或逆差，在今后的20年左右时间内，我国的国际收支总量应当大体平衡并略有逆差。政府不应以追求国际收支顺差为目标，而应把扩大实际资源利用规模，保持较快经济增长速度放在优先位置上。我国外汇储备积累到一定数量后，应采取零增长战略。三、中国国际收支管理的不同观点上海同济大学金融系陈飞翔教授：三、中国国际收支管理的不同观点55国家计委宏观经济研究所陈炳才研究员国际收支政策的核心政策是贸易政策。因为国际收支在早期阶段是贸易收支平衡，非贸易收支和资本流动是贸易发展所产生，所以贸易政策是基本的或基础的政策。当代商品贸易仍然是国际收支的核心，因为非贸易收支的发展由贸易收支的发展状况所决定，国外借债规模取决于贸易顺差的能力，直接投资的流入和流出其本质上是商品贸易的扩张。从长期看，国际收支平衡的中心仍然是贸易收支的平衡。因此国际收支政策主要应侧重于汇率政策、财政管制和直接管制。三、中国国际收支管理的不同观点国家计委宏观经济研究所陈炳才研究员三、中国国际收支管56中央财经大学金融系张礼卿教授：

加入WTO以后，随着财政管制和直接管制政策效果的降低，汇率政策主导性调节地位便呼之欲出了。审慎地渐进地推进资本账户的可兑换。三、中国国际收支管理的不同观点中央财经大学金融系张礼卿教授：三、中国国际收支管理的不同观点57首先，将更多的利用利率政策和汇率政策，利用价格杠杆来调节国际收支状况；其次，将以方便企业，提高效率为宗旨，建立以银行为中心的外汇管理方式；再次，建立和强化国际收支预警系统，提高在国际收支异常情况下的反应能力；最后，进一步严厉打击外汇领域的违法、违规行为，切实保证市场经济秩序，维护公平的政策。--------国家外管局副局长：马德伦三、中国国际收支管理的不同观点首先，将更多的利用利率政策和汇率政策，利用价格杠杆来调节国际58课堂讨论1、请你对上述五位学者的观点做出评价。2、你认为我国什么样的国际收支状况比较适宜？3、你认为开放条件下我国的政策搭配理论与实践中应注意哪些问题？课堂讨论1、请你对上述五位学者的观点做出评价。59课堂讨论阐述你对斯旺图形、蒙代尔模型和一般均衡模型的评价阐述你对政策搭配理论的认识课堂讨论阐述你对斯旺图形、蒙代尔模型和一般均衡模型的评60小作业作图分析固定汇率和浮动汇率条件下,资本自由流动、资本有限流动、资本完全不流动时的财政货币政策的有效性小作业作图分析固定汇率和浮动汇率条件下,资本自由流动、资本有61第二章国际收支管理南京大学金融学系于润第二章国际收支管理南京大学金融学系于润62第二章国际收支管理第一节需要重点理解的几个基本概念第二节政策搭配理论第三节政策搭配理论的实证分析第四节中国的国际收支管理第二章国际收支管理第一节需要重点理解的几个基本概念63第一节需要重点理解的几个基本概念一、国际收支平衡表及国际收支的变动二、调节国际收支的政策三、全球化背景下国际收支调节政策的适用性第一节需要重点理解的几个基本概念一、国际收支平衡表及国际64一、国际收支平衡表及国际收支的变动IMF《国际收支手册》（第五版）中国际收支平衡表的标准组成部分：一、经常账户（货物和服务、收入、经常转移）二、资本和金融账户（资本账户、金融账户）

金融账户中包括：直接投资、证券投资、其他投资、储备资产。一、国际收支平衡表及国际收支的变动IMF《国际收支手册》（第652000年中国国际收支平衡表项目差额（亿美元）经常账户205.19资本和金融账户19.22储备资产变动-105.48净误差与遗漏-118.932000年中国国际收支平衡表项目66一、国际收支平衡表及国际收支的变动一、国际收支平衡表及国际收支的变动67二、调节国际收支的政策从需求角度归纳:

支出变更型政策（支出增减型）支出转换型政策从供给角度归纳:

融资政策科技政策产业政策二、调节国际收支的政策从需求角度归纳:68从需求角度支出变更型政策支出转换型政策财政政策货币政策汇率政策财政管制直接管制从需求支出变更型政策支出转换型政策财政政策货币政策汇率政策财69支出变更型政策的含义：通过改变社会总需求和支出总水平来调节国际收支的政策。

支出变更型政策的含义：通过改变社会总需求和支出总水平来调节国70扩张的财政政策效应扩张的财政政策效应71紧缩的财政政策效应紧缩的财政政策效应72货币政策工具货币政策工具73货币政策工具1:存款准备金货币政策工具1:存款准备金74货币政策工具2:再贴现货币政策工具2:再贴现75货币政策工具3:公开市场业务货币政策工具3:公开市场业务76支出转换型政策的含义：不改变社会总需求和支出总水平，而是改变支出方向的政策。支出转换型政策的含义：不改变社会总需求和支出总水平，而是改变77从供给角度归纳有融资政策：签署备用信贷和互惠信贷协议建立外汇平准基金，运用外汇缓冲政策调节国际收支产业政策科技政策从供给角度归纳有融资政策：78三、全球化背景下国际收支调节政策的适用性支出变更型政策和支出转换型政策的基本特征开放条件下支出变更和支出转换型政策面临的问题及适用性三、全球化背景下国际收支79课堂讨论分析支出变更政策、支出转换政策和融资政策的特点及开放条件下这些政策的适用性课堂讨论分析支出变更政策、支出转换政策和融资政策的特点80引出的另一个问题：当一国的国际收支出现失衡时，应该针对国际收支失衡的原因来选择相应的调节政策，还是要根据一国的宏观经济失衡的原因来选择相应的调节政策？引出的另一个问题：当一国的国际收支出现失衡时，应该针对国际收81第二节国际收支调节的政策搭配理论一、斯旺图型二、孟代尔－弗莱明模型三、一般均衡模型及运用第二节国际收支调节的政策搭配理论一、斯旺图型82宏观经济政策目标：经济增长充分就业物价稳定国际收支平衡外部平衡内部平衡内部平衡与外部平衡宏观经济政策目标：内部平衡内部平衡与外部平衡83丁伯根法则一国通常所需要的相互独立的政策工具的数目，必须与所要达到的独立目标的数目一样多。因此，为了同时实现内部平衡和外部平衡，就必须有两种政策并进行配合运用。丁伯根法则一国通常所需要的相互独立的政策工具的数目，必须与所84一、斯旺图型

基本前提和政策搭配模式：贸易收支＝国际收支、可变动汇率、不考虑资本流动、运用支出变更和支出转换政策的搭配实现内外平衡。一、斯旺图型

基本前提和政策搭配模式：85斯旺图型真实支出汇率R外部平衡曲线内部平衡曲线EⅠⅡⅢⅣ外部顺差内部通涨外部逆差内部通涨外部逆差内部失业外部顺差内部失业Ⅰ区域：外部顺差内部通涨Ⅲ区域：外部逆差内部失业Ⅳ区域：外部顺差内部失业DⅡ区域:外部逆差内部通涨●0斯旺图型真实支出汇率R外部平衡曲线内部平衡曲线E86米德冲突（MeadeConflict）英国著名的经济学家米德在分析斯旺图形时指出，仅用单一的政策来寻求内外平衡的同时实现是不可能的，必然导致一国内部平衡和外部平衡的目标发生冲突。Ⅰ、Ⅲ两个区域的米德冲突Ⅱ、Ⅳ两个区域的米德冲突

米德冲突（MeadeConflict）英国著87斯旺图型的缺陷没有考虑资本流动，则外部平衡和失衡均为贸易收支的平衡和失衡，和现实经济差距太大。当汇率无法变动，失去政策性时，斯旺图形的分析陷入了“米德冲突”的窘境。斯旺图型的缺陷没有考虑资本流动，则外部平衡和失衡均为贸易收支88在固定汇率和资本能够流动的条件下能否避免米德冲突？蒙代尔和弗莱明解决了这个问题。在固定汇率和资本能够流动的条件下能否避免米德冲突？蒙代尔和弗89二、孟代尔－弗莱明模型

前提条件和政策搭配模式：固定汇率、资本可以流动、运用财政政策和货币政策的搭配实现内外平衡。二、孟代尔－弗莱明模型

前提条件和政策搭配模式：90利率财政政策效应内部平衡曲线iⅠⅡⅢⅣ内部通涨外部顺差内部通涨外部逆差内部失业外部逆差内部失业外部顺差Ⅰ区域：内部通涨外部顺差Ⅱ区域：内部通涨外部逆差Ⅲ区域：内部失业外部逆差Ⅳ区域：内部失业外部顺差外部平衡曲线G孟代尔-弗莱明模型●货币政策效应利率财政政策效应内部平衡曲线iⅠⅡⅢⅣ内部通涨外部顺差内部通91蒙代尔模型中财政政策与货币政策的搭配原则根据有效市场分类原则：每个政策目标应当指派给对其具有相对最大影响力的政策工具去实现。货币政策对外以实现外部平衡财政政策对内以实现内部平衡蒙代尔模型中财政政策与货币政策的搭配原则根据有效市场分类原则92三、一般均衡模型及运用一般均衡模型将内外平衡问题归结为三个市场的均衡，即国内商品市场的供求均衡、国内货币市场的供求均衡和外汇市场的供求均衡（国际收支平衡）。由此建立IS-LM-FE模型。三、一般均衡模型及运用一般均衡模型将内外平93一般均衡模型建立的前提条件1、总供给具有完全的弹性，因而国内经济的均衡总是成立。2、固定汇率制度下，FE曲线不移动；浮动汇率制度下，FE曲线移动。3、国际收支差额=综合差额。并假定国际资本流动的利率弹性无穷大。等等。一般均衡模型建立的前提条件1、总供给具有完全的弹性，因而国内94IS-LM-FE模型利率i实际收入yISLMFE●0.07100120●0.11●0.0480逆差顺差FE’IS-LM-FE模型利率i实际收入yISLMFE●0.07195固定汇率和资本有限流动条件下

扩张的财政政策效应分析iyLMISFEi0y0IS1i1y1LM1i2y2固定汇率和资本有限流动条件下扩张的财政政策以及货币供给的增加具有双重扩张经济的作用，因此财政政策是有效的FE1Dy3i3固定汇率和资本有限流动条件下

扩张的财政政策效应分析iyLM96固定汇率和资本有限流动条件下

扩张的货币政策效应分析iyLMISFEAi0y0LM1i1y1B固定汇率和资本有限流动条件下扩张性的货币政策导致国际收支的逆差，并表明货币政策是无效的固定汇率和资本有限流动条件下

扩张的货币政策效应分析iyLM97

不同汇率条件下财政货币政策的调节效果（小国模型）

有限资本流动无资本流动资本完全自由流动财政政策货币政策财政政策货币政策财政政策货币政策固定汇率有效无效无效无效有效无效浮动汇率有效有效有效有效无效有效ABC

不同汇率条件下财政货币政策的调节效果（小国模型）

有限资本98第三节政策搭配理论的实证分析韩国和马来西亚在金融危机爆发后采用的政策搭配及效果的比较第三节政策搭配理论的实证分析韩国和马来西99危机爆发前韩国和马来西亚基本经济情况96年人均国民收入96年国民储蓄率97年不良贷款比率97年短期外债与长期外债之比97年国际储备与短期外债之比95－97月汇率平均波幅96年经常账户逆差韩国10160美元30％20％40％20％4.4％231.1亿美元马来西亚4370美元40％6％27.8％78％2.7％44.6亿美元危机爆发前韩国和马来西亚基本经济情况96年人均国民收入96年1001、1988年实现经常账户可兑换2、实行较严格的有管理的浮动汇率制度，每日波幅为：2.25%3、90年代初小幅放开资本账户，1997年初基本放开资本账户，外债管理缺乏有效监管4、对外贸易依存度为50%1、1968年实现经常账户可兑换2、1973年实行较灵活的有管理的浮动汇率制度3、从80年代起加快开放资本账户，林吉特可以在跨境交易中自由使用，对借入外债严格管制4、对外贸易依存度为80%政策搭配的比较

韩国（对外开放的程度）马来西亚1、1988年实现经常账户可兑换1、1968年实现经常账户可1011、接受IMF570亿美元的援助2、实施紧缩的财政和货币政策3、放开对汇率波幅的控制，汇率自由浮动4、开放证券市场和短期货币工具市场5、允许外资收购国内银行和公司1、拒绝IMF的援助2、本币贬值、固定汇率和资本管制3、林吉特岸外交易撤销并不准在境外流通4、外国组合投资资本冻结12个月5、解除资本管制后改征撤资税政策搭配的比较

韩国（危机爆发后的应对措施）马来西亚1、接受IMF570亿美元的援助1、拒绝IMF的援助政策搭配1021、利率水平由97年底的16.4%上升到98年初的23.6%,99年初下降到5.7%2、通货膨胀率从98年的7.5%下降到99年上半年0.6%，3、经常账户持续顺差，外汇储备99年5月达到584.7亿美元1、利率水平97年8%，98年初9.8%，98年底为5.92%，99年下降到3.53%2、通货膨胀率99年初为4%，到5月时为2.9%3、经常账户持续顺差，外汇储备99年6月达313亿美元政策搭配的比较

韩国（调节政策的效果）马来西亚1、利率水平由97年底的16.4%上升到98年初的23.6%103实际GDP(%)利息率(%)M（％）财政支出(%)1997第一季度5.712.419.514.6第二季度6.612.119.38.8第三季度6.112.119.4.2第四季度3.91719.16.21998第一季度-3.620.714.5-5.4第二季度-7.217.515.317第三季度-7.112.920.627第四季度-5.39.324.710.41999第一季度4.58.43072.2第二季度9.9830.828.2第三季度12.39.625.3-21.5危机前后韩国的一些宏观经济数据实际GDP(%)利息率(%)M（％）财政支出(%)1997第104Y0FELM0LM1IS0IS1Y1i=i*i1LM0LM1IS0IS1Y0Y1FE韩国危机后财政货币政策效应分析Y0FELM0LM1IS0IS1Y1i=i*i1LM0LM1105比较后的几点启示

IMF治理金融危机的药方不是唯一的，不同国情可以寻求不同的方法。独立的货币政策、资本自由流动和固定汇率三者不可兼得，应根据实际情况来舍取，韩国选择了独立的货币政策和资本自由流动，放弃了固定汇率；马来西亚选择了独立的货币政策和固定汇率，放弃了资本自由流动。韩国危机后经济模式和结构进行了较为彻底的改造，而马来西亚则几乎原封不动的保存下来。在经济改革上落后于韩国，隐患继续存在。比较后的几点启示

IMF治理金融危机的药方不是唯一的，不同国106第四节我国国际收支的管理一、中国的国际收支状况二、政策搭配理论在中国运用的分析三、中国国际收支管理的不同观点第四节我国国际收支的管理一、中国的国际收支状况10782年83年84年85年86年87年88年89年90年91年贸易差额42.519.90.14-131.2-91.4-16.6-53.2-56.291.687.4经常差额58.244.920.3-114.2-70.33-38-43.2120137.7资本差额5.23-1090534561.838.432.680.2总计63.447.910.3-24.2-20.34823.8-4.8152.6217.992年93年94年95年96年97年98年99年00年01年贸易差额51.8-106.672.9180.5195.4462.2466292.3241280.9经常差额64-11976.616.272.4297.2293.2156.7205174.1资本差额-2.5234.7326.4386.7399.7229.6-63.276.4219347.8总计61.5115.7403402.9472.1526.8230233.1224521.982年83年84年85年86年87年88年89年90年91年108二、政策搭配理论在中国运用的分析中国实际1：商品和金融市场开放不对称性。贸易部门－商品市场开放度较高，外汇市场、资本市场开放度较低。中国实际2：资本管制的不对称性。资本流动存在着刚性，进的多而出的少。二、政策搭配理论在中国运用的分析中国实际1：商品和金融市场开109对一般均衡模型的修正LMFEii0AISYIS’BIS’’CLM’LM’’DEY0对一般均衡模型的修正LMFEii0AISYIS’BIS’’C110加入WTO后我国的国际收支管理固定汇率制度条件下我国财政和货币政策的效用分析汇率开放后我国财政和货币政策的效用分析加入WTO后我国的国际收支管理固定汇率制度条件下我国财政和货111固定汇率制度条件下

我国财政和货币政策的效用分析

iYIS0LM0FEO0i0y0IS1ELM1O1i1y1汇率放开前我国扩张性财政政策的效应固定汇率制度条件下

我国财政和货币政策的效用分析

iYIS0112汇率放开后扩张性财政政策的效应利率收入LM0IS0F