港股2022年5月政策底逐渐清晰

市场预期美国5-6月加息90BP美国通胀创40年新高3月份，美国CPI达到8.5，核心CPI达到6.5，这已经达到了40年的新高。对比80代的GDP强增时GDP速约在10右前国较低的GDP速而较的胀平这入了显“胀段。在年前联还将2为断胀否分线两前联将个月达到2观，换了均月胀到2当华街报评，“天日的利（意松货政能进步持而前，怕用宽的胀价准美的胀势是为峻。图美国核心CIwd理其，能源食品饮、住宅服装、通、医、计算周边等个领域在历价上的力能与通输格涨为显分为32和22。图美国CI分科目wd理这以看成美国通超级货宽松度新冠疫冲击的遗症，短期，乌势走，推了胀力。实际时薪增速已经接近零美股票市表现决于企业盈利，业的盈决定于费的表，消费表决于费的际买力。如用美国际时薪入（名收入增减去通平减指），来现消费的在买力截至2022年3份数已接于增长是冠情之后首次。，通胀高企，经在普的行业超过了资收入涨幅，工收表上所高但实买却有长。图美国名义时薪与实际时薪增速wd理5月份美国的加息区间是50-75BP，6月份加息区间是50BP左右年联议会时如2022年05月04；2022年6月15；2022年7月27；2022年9月21；2022年11月02；2022年12月14；目前，从衍生品的价格测算出来的美联储5月4日加息的50BP概率是100；加息75P概是68；于6下照场51投行商宏预机给的致期行率上至1.4即56份计息90P。表美国宏观经济预期（季度）12223242132333实际GP（比）0000000实际G（经调季环折年）0000000CI（比）0000000PE价（同比）0000000核心PE（比）0000000非业就业数（千）0000000000000央利率（）00000502年债券（）479424110年债券（）4416497理尽管4份债益已逼近3是场期年国济行压加大，而前看构并像在1度样调预下场期今年底，10期债益仅为2.7认为10期债益将未相长时间向荡。此外，与上个月相比，市场认为，到今年年底，央行利率将达到2.3。即全年一有次（果照25P次就说前个期在上并见拐。表美国宏观经济预期（年度）901234实际GP（比）000000CI（比）000000PE价（同比）000000核心PE（比）000000央利率（）555002年债券（）7234010年债券（）22168理1季度美国GDP下滑1.4，显著低于预期国1度际GDP速滑1.低预值+1。于息期致了Q1元数显强拖了国出口易差扩大。此，由于缩的预，企今年一度存货资速度慢，这抑制了经增。及，疫相的府激支少令GDP压。市场对于美国今年实际GDP增速预期为3.2，Q2的GDP预期为3。联系目前美元数的强，俄乌争的不定性，及美联加息箭弦上的多情况我估该期现概颇。IMF最近将2022年全球GDP增速下调了0.8国货币基组织发新一期世界经展望》告，大下调全经济增预，调胀期。中国5.国2.3本2.国1.2国1.4国2.大利1.7，球3.该测今年1预降了0.8百点。图全球主要国家GP增速，wd理同时IMF预计达经济通胀率升至5.，新经济体发展中济体通胀将至8.7别上预高出1.8和2.8百点告国明两年经济增长率预计为4.4和5.1；美国今明两年的经济增长率预计为3.7和2.3预欧盟202经增下至2.9，203增下至2.5。此外在IMF发布地区展报告显，受东经济增放缓影，亚洲区今的期速下至4.9亚济长缓其紧关的济产了锁应前测年洲通率上至3.4今年1给的测值整一百点。日元大幅贬值，或将持续推升日本通胀4份一值重的象是元大贬。前元日的率经升近20的高本行前取任望的度力通日贬来强本造出竞力。然，日本是一个材料、产品进大国，随着日的快速值，或重今日本国的通胀力。虽日本通长期低，但一通胀抬，对日国消的响偏面。图美元兑日元汇率wd理小结体看二度联继在息路。们美依保谨的度。此外通胀压对今年球经济影响在大，预美国GDP增速可实现变。伴着美元数的上，流动的紧缩经造成人民币贬值、元的贬，前还该势。国内：政策底逐渐清晰目前依旧保持宽松的货币环境从MM融及业信利来币然为松中M2现振荡上行，M1也高过去年11、12月的水平，社融保持恢复中，信用利差的下降明小业融环较。图M2同比 图M1同比料源d理 d理图社融同比 图AA债信用利差料源d理 d理疫情的发酵，使得产量修复仍需时间我们计了全在2022年新疫情的亡率，至4月30日，年全球新冠疫情死亡78万例，死亡率为0.5。中国大陆今年新增11.5万病例，死亡456例，死亡率0.4，与全球平均水平相当。中国香港新增31万病例，死亡9100，亡率2.6。中香港疫死亡率幅高于陆地区同时在球也属较高水，原因能二年疫接率高香奥克病激之地80以人群接种过剂疫苗还不到分之一与之相的新加和新西的接种都超过90；和医疗资源挤兑有关，太多轻症感染患者抢着住院，而医疗资源非常有，导致少重症者、老患者无住院治，甚至能早期治，这得弱体情剧死。表222年新冠疫情死亡率对比全球中大陆中香港新增，例1453806死亡，例7660死率506：国卫委理此论从球0.3死率是中香港2.8死率具情况析下们确法疫放“号冒十分一死率，差一数级上。由上海疫在4月的发酵以及全各地的散的疫，使得前产量据期在降。图国内疫情新增 图工业增加值同比料源d理 d理括3-4的PM房产量汽销等都多少到疫的响。图商品房销售同比 图PI料源d理 d理可的是，前上海区的疫已经有转的迹，同时京疫情未突破位，萌初即到充的视相不能到制。稳经济的政策已在路上4月26央经员第一会议面强础施设建代基设体系议出引好场期清政导和则，定场心4月27务常会议题稳业稳济议定“大岗就政力持业定经平运行4月29治局议强调出要“努实现全经济社发展预目标，持经济行在合理间”。政局会议当前经形势做了全面判：“我经济发环境的杂性、严性不定上，增、就、物面新挑战。议调三方的容。一是时应场切步进票行册改极入期资者，保资本市平稳运。要促平台经健康发，完成台经济项整改实常化管出支平经规健发的体施。第是全加强基设施建构建现化基础施体系要推动府和社资本合模式规发展、光运行引导社资本参市政设投资运。政治会议再度强，全力大国内求，发有效投的关键用，全加强基设建。第是明提出抓谋划增政策工，加大机调控度”。在币政策方面提出“用各类货政策工”，谓各工具”既括总量策，也包括构性货政策工。在财政策方，要求施好退减税降等政策全扩国需，面强础施设。基建同比增长明显季度资对GDP拉达了1.2过口呈明的升势其，升为显是建资在3份到了8.5同增。们信，基建投资保大于GDP的增趋势还持续，且这也继续成为2季度场机之。图基建增速 图一季度投资对GP贡献明显增加料源d理 d理CPI不高，这为后续的货币政策留有较大的余地尽美国的货膨胀常明显但市场期国内年内通水平较温和。照国内场预期，CPI到202年9月达今年的高点2.8，而PPI则总呈现振下的面。图CI与PI预期wd理从期有色黑色、工等商的同比幅下降趋势来，今年国通胀力将显小于年，也于美国欧洲，为后续行的货政策留较大的作地。此，我们为二季下半段始，周上游的额收益变得不明显，要由商价的行预已形。建议在CPI上行条上，农林牧、去年过涨价食品饮板块中找超额益会。图6种黑色系价格同比 图4种有色系价格同比料源d理 d理小结目观察，海疫情经度过高峰期新增病开始下，而北疫情在展期得了视相在5，情经的力会轻。外治会传了晰呵信们以上指数2863视“政底”耐等产数的复。港股促进平台经济健康发展将利于港股估修复港股4月跑赢A股与美股4月，港股下跌了4.1，好过上证指数（-6.），更是好过标普500（-8.）和纳达克指（-1.3）。说明港经历了1年多下跌以，其估优势发显投价显，全资市下的景，下开放。图全球主要国家和地区指数4月份表现对比wd理4月29共央治召会议出促平经健发展成台济项改实常化管出支平经规健发的体施。4月28据场管局网场管局布《络场管服务示区创建理办法试行）及其配评估指体系。场监管局表示一步以《办》及其套评估标体系台为契，围绕“创境、促展，强监、优服务”工目标，面推进范区创工作，分发挥范区引带动作，推动成更加范、更活力、重创新网络市发展新局，更促平经、字济续康展。我认为，自中央促进平经济健发展的切，将定一年以来在垄断景下投人不断降的风偏好，利于平经济所及的互网企业恒科指开估修之。南向资金继续加仓尽管在4月，港股、美股、A股，都有不同程度的下跌，但南向资金全月依然加仓86人币这现南资对股长支的要。图4月南向资金净流入wd理从回购数据上看，港上市公司今年年初大面积回购也佐证了港的价值所在我在4月，也发了一篇题报告港股回数据抄策略——利集体的智》，其关键的论是：果某段间里参回购的司数量大，事看股大形的率越。购量峰，史往同或领指的点。表港股回购参与公司数与恒生指数低点的关系回公司数点回公司数时间恒低点按低点点数领月数时间恒低-按线收盘点点数领月数20-01-0760-212421-91-0701-992021-14-2791-212121-02-0400-080022-26-3353点未认中数1005平数1013Wd理回前4个的走势回购企的数量值出现了1月，该峰是本轮情的高峰，照历史律，港大盘的点应该现在2月。但2月旬发生了俄乌战争，以及美国证监会再次要求中概股提交审计底稿的退市风波，使得3份股继下了个，后弹。由突发性件，这回购所示的底并未有史那样准无误或者说这诸上企业体智慧然判到黑鹅景出。但即如此，们把今年1-4月港的估值理解成具备了度的实业同度”的位。只要资者稍耐心，一个3-4年周里，目是一个质的布时窗。图回购公司数量（M2）、恒生指数与信号点（红柱）W理份行业表现：稳增长+CPI链表现最好股4份两主表最好一然稳长家、筑料建装、地；二是CPI的林渔食饮。时计机互网在年次月赢盘。图4月港股通行业表现W理而现较差行业是药生物汽车、媒、机设备、子、非金融、保。图3月港股通行业表现wd理我们今年以，一直荐四条：稳增方向、胀的CPI链（要是食饮料和周期游，电运营商目前，们将建逐步减周期上，因为着联加和球求抑，们为宗品格难高维。由互联网一年多来跌幅大，且治局会的精神助于这企业未的估修复，此我们互联网业加入来的推方向，选有盈，能回的业。盈利预期：航空公司、线上药品、部分生物制药、家电被上修析在下与1月前对部公在2022的绩行修。修数量42家修数为125家中修要布航公司分食饮、分物药家、用业个块；修要布券、件旅、铁汽等个块。表比前一个月分析师预期调整（针对222年盈利）代码 司 业 近1月

码 司 业 近1月期化期化05.K国航游消设施)5.K通际他融)416.K量技体娱乐)7.K里康品生科技)061.K东康品生科技)2.K国向织服饰)907.K国方空份游消设施)8.K博团件务)104.K丰团物品)4.K鑫团他融)866.K业他融)3.K明疗B疗健备服务)160.K鑫售费主零商)2.K昌物B品生科技)109.K京股用业Ⅱ)1.K源云件务)762.K衍药品生科技)0.K世发展产)211.K广电力用业Ⅱ)0.K沙国限司游消设施)011.K兴本股他融)9.K手游件务)202.K亚行行)9.K泰空游消设施)902.K信电庭器用品)8.K他融)617.K国物药品生科技)6.K钢份般属矿石)017.K实物品生科技)6.K海气业程)925.K明德品生科技)5.K大券他融)505.K维团庭器用品)4.K眼乐体娱乐)592.K卡件务)4.K华险险)514.K斯生科技品生科技)3.K宝际物品)410.K丰际用输)3.K然业物品)407.K云山品生科技)3.K创疗疗健备服务)414.K安际费主零商)3.K圳际用输)412.K手W件务)2.K望育援务)208.K国气用业Ⅱ)2.K国汽业程)235.K龙成品生科技)2.K嘉疗B疗健备服务)225.K航工业程)2.K达际费主零商)213.K生药品生科技)2.K亚电子讯技材)114.K虹导体导体)1.K国航息络件务)103.K仑源用业Ⅱ)1.K山件件务)130.K城国产)1.K拓业B品生科技)013.K色力保用业Ⅱ)1.K伦气用业Ⅱ)020.K桂园产)1.K摩国际庭器用品)018.K国建筑)1.K润泥股筑)019.K邦险险)1.K程行游消设施)901.K源力用业Ⅱ)1.K代气业程)867.K吉医疗疗健备服务)1.K珠药品生科技)806.K科业庭器用品)1.K达股品生科技)838.K国行行)1.K踏育织服饰)816.K东车业售)1.K广新源用业Ⅱ)818.K天际业程)1.K利车车)8w理南向资金净流入南资金加前十名美团、国海洋油、安体育、讯控股中国海发、国动药生、手华置、方外际。南资金减前十名建设银、香港易所、商银行长城汽、舜宇学技华啤、米团中海、国华中太。表南向资金流向排名（亿元）代码 称 近1月

码 称 近1月买入买入39.K团W3.K设行808.K国洋油2.K港易所822.K踏育7.K商行800.K讯股7.K城车808.K国外展9.K宇学技604.K国动2.K润酒526.K明物7.K米团W012.K手W3.K远控510.K润地7.K国华501.K方外际6.K国保5