海风管桩行业专题报告：需求端出口与内需共振供给端码头资源稀缺

风电设备/风电设备/行业专题报告/2022.12.15投资评级投资评级:看好(首次) 分析师张一弛，供给端码头资源稀缺核心核心观点产能供不应求溢价高：经测算2022-2025年海外管桩总需求量约为外管桩单吨售价为国内单吨售价的2倍。港口水深及临港仓储面积等要求更高，码头建设及对外开放资质审批力；天能重工(300569.SZ)：风机塔架专业制造风电设备/行业专题报告/2022.12.15谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2风险提示：上游原材料价格波动风险；桩基招标价格超预期下行风险；海上风电装机量低于预期风险；行业竞争格局恶化风险。表1：重点公司投资评级:公司(亿元)(12.14)1A2E3E1A2E3E8713.60.072.35.393146.049983.33谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3 6 头为海工生产必需硬性资源 253.2四大要素共筑码头高壁垒，出口能力决定全球市占水平 26 4.1大金重工(002487.SZ) 324.2海力风电(301155.SZ) 344.3天顺风能(002531.SZ) 364.4泰胜风能(300129.SZ) 384.5天能重工(300569.SZ) 394.6润邦股份(002483.SZ) 40 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4 础结构用钢量(吨) 10图6.不同水深时关键设备投资(元/kW) 10图7.SIF及大金重工净利率(%) 14中厚板价格情况(美元/吨) 14 021年全球海上风电累计装机容量占比(%) 16021年全球海上风电新增装机容量占比(%) 1613.全球海风新增装机量预测(MW) 17重(%) 19预期海风装机量(MW) 22 26 图24.2017-2021沿海港口万吨级及以上泊位(个) 29图25.2017-2021沿海港口生产用码头泊位(个) 29(%) 30 收入占比(%) 31H比(%) 31工企业海工产能占比(%) 32工企业海工产能占比(%) 32 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5 图39.天顺风能营收&归母净利润变化(亿元，%) 37 0 表4.不同海域类型在不同水深&机型条件下单GW桩基用量测算(万吨) 11表5.2022-2025年国内海风管桩新增市场规模测算(亿元) 12表6.2022-2025年海外海风管桩新增市场规模测算(亿元) 13表7.海外需求及国内供给情况(万吨) 13表8.海外产能供应情况(万吨) 14 表10.国内产能梳理(万吨) 15 表13.欧洲绿色能源支持情况、未来规划装机量(GW) 20表14.欧洲及美东海风单桩供应情况(万吨) 21 表16.不同产能基地对应囤货面积测算(亩) 28谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6表17.2015-2020年中国万吨级及以上泊位用途构成(单位：个).......................................................29谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准71海风桩基抗通缩，景气增量供给紧缺1.1桩基价值量占比高，单桩占据主流风电工程总造价的主要因素之一，受风电场地质情况、水深、离岸距离等因素影风电投资成本的24%-33%。3%8% %塔筒风电机组管桩辅助工程阵列缆送出缆海上升压站发电机其它数据来源：海力风电招股书，财通证券研究所从结构形式上主要有重力式基础、单桩基础、高桩承台基础、多角架基础、导管架基础、负压桶基础及浮式基础，单桩基础、导管架产品目前是海上风电的主流支撑结构。桩基式基础优点是结构简单，无需承载力高；结构稳定，沉降量小并且均匀，广管架式固定基础结构需要将桩锤打入海床，因而增加了安装时间及相关环境问题谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8表表1.海上风电支撑基础类型比较桩基体化的钢构件装经验与上部脚架组合40-60m机0m水域海上风电发电影响验，在响较大琐中浅水区域并不具有经济优势高风项排产交货周期，短期限制因素较多，预计建设量增长有限。未来长期随海上风电占比将会逐渐增多。m其技术涉及重工，与现有塔筒管桩对比属于两条技术路线，国内厂商并不具备技术的大规模开发能力，该类新型产品短期内大批量商业化可能性较低。基单GW用量与三个因素有关：工程地质、风机机型、水深。1)工程地定桩基的形态、体积(直径&长度)。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9外，海冰长期作用在结构上，还会引起冰激振动，从而降低结构的安全使表表2.不同水深&施工地形对应桩基用量0础结构类型或坚硬土层，地基承载力高，海床相对较平缓，冲严重区域土层，地基具有较好承载能力，海床较为稳定层具有较高水平向承载能力，海床冲刷不严重区域域，水深较深条件下优势较为明显、水深适中的区域低，水深要求较高、华能化湾mMW架基础重量为2438吨，用量增长143%~343%。假设单机容量、水深及离岸距离与桩基用量成线性关系，推测出当海上风电项目谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10究所究所表表3.广东省不同机型&水深对应桩基用量中广核汕尾甲子二海上风电场中广核惠州港口一海上风电场广东华电阳江青洲三海上风电场三峡阳江青洲五海上风电场(8MW机型)粤电阳江青洲二海上风电场(8MW机型)粤电阳江青洲二海上风电场(10MW机型)三峡阳江青洲五海上风电场(10MW机型)(MW)8833~3930~404346.535~5035~5052.5(吨)2438243829362800235026503000谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11机型(MW)水深(m)0机型(MW)水深(m)0机型(MW)水深(m)0东省不同机型不同水深对应的单8833.36.73.30.88799473对应的单88.09.18.23.29.35.58.16.88.614430同水深对应的单88.00.00.00.00.00.45.91.55.182709GW吨)052631399433GW吨)9679754986GW吨)9262543367576002635786431.3全球海上风电高景气，海内外管桩市场规模可达千亿风电大会倡议》指出全球海上风电未来将进入高速发展阶段，并预计中国海上风W测对应预计新增市场规模分别为119.2/265.5/523.2/1034.0亿元，增速分别为-68.01%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1222-2025年国内海风管桩新增市场规模测算(亿元)122E23E24E25E新增装机量(GW)0风机容量(MW)7889平均水深(m)250单GW用量(万吨)87需求用量(万吨)0.7.95单吨售价(元)市场规模(亿元)4.1桩基单GW用量(万吨).3.2.0需求用量(万吨)6.426.7单吨售价(元)市场规模(亿元)0.86%%%单GW用量(万吨).00.00.56.00需求用量(万吨)2单吨售价(元)市场规模(亿元)合计新增规模(亿元)72.65.52合计需求量(万吨)9.500.978.01%08%63%预计新增38%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13022-2025年海外海风管桩新增市场规模测算(亿元)122E23E24E25E海外新增装机量(GW)7平均风机容量(MW)7889平均水深(m)02单GW用量(万吨)87需求用量(万吨)2.5单吨售价(元)市场规模(亿元)单GW用量(万吨)5需求用量(万吨)5.3单吨售价(元)市场规模(亿元)9.942.372.7导管架占比5%5%8%10%15%单GW用量(万吨)22.920.021.921.1.0需求用量(万吨)5.45.712.927.43.1单吨售价(元)15100151001550015500市场规模(亿元)8.18.720.042.4合计新增规模(亿元)200.6258.1354.6625.40合计需求量(万吨)132.8170.9228.8403.51.328.66%37.41%76.38%36%1.4海外产能供给紧缺，高增量高溢价齐头并进海外需求及国内供给情况(万吨)海外总需求(万吨)海外总产能(万吨)供给缺口(万吨)234.3持续扩大5.5国内总需求(万吨)国内总供给(万吨)超额供给量(万吨)6.50.8e增长的海上风电桩基需求，海外主要管桩塔筒厂商产能呈现严重供不应求，且新EEW年海外总产能预计分给缺口分别为77.2/75.8/158.3万吨。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14表表8.海外产能供应情况(万吨)aiaWindarddt产能08000090047注4-26年投产东万吨(20万吨用于出口)开启涨价趋势，预计在2-2.1万元/吨左右;而国内22年受抢装退坡运营效率管理问题，内部管理和费用控制效率较低，国吨净利仍远低于国内企业。国内替代海外成为大势所趋。%%201920202021SIF净利率大金净利率究所图图8.中国、欧盟、美国中厚板价格情况(美元/吨)吨高溢价，盈利能力较国内高出数倍。以大金单桩法国订单为例，订，单谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15))元/吨)客户到手价(元/吨)IF88945IF000-2100000000-23000B单桩订单9001725Noirmoutier项目单桩订单500400国内单桩(2022)据各家海上风电桩基制造商的公告进行梳理，国内主要厂商均有较为清晰的产能表表10.国内产能梳理(万吨)公司能能电份国/福建21400022E00064023E00.000700024E0007000025E0007000信息造提电装备塔筒及单桩基础等配套设备制造项目(一期20万吨)，建设期18个月能产万吨谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16)2全球海风上升期，主要市场加速放量水资源，适合大规模开发等优势，全球风电场建设已出现从陆地向近海发展的趋国是全球风电装机容量第一大国，2021年中国新增装机容量占全球51%。GW达80%，成为全球风电行业的主要增长点。)谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17HCAGR图图13.全球海风新增装机量预测(MW)2.2国内十四五期间海上风电高景气研究项目“海上风电支撑我国能源转型发展战略研究”结题评审会给出结论:我国谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准..1.13.231.9.272.2..112.1.14《关于促进全省可再生能源高质量发展的意见》《山东省可再生能源发展“十四五"规划》《广东省人民政府办公厅关于印发促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展实施方案的通知》《广东省海洋经济发展“十四五”规划》《江苏省“十四五”海上风电规划环境影响评价第二次公示》《江苏沿海地区发展规划(2021--2025年)》《浙江省可再生能源发展“十四五"规划》《浙江省可再生能源“十四五”规划》《关于促进浙江省新能源高质量发展的实施意见(修改稿)》中和工作方案》《海南省海上风电“十四五”规划》《关于印发加快建设"海上福建"推进海洋经济高质量发展三年行动方案(2021--2023年)的通知》《广西加快发展向海经济推动海洋强区建设三年行动计划(2020-022年)的通知》《广西海上风电配套产业发展实施方案》《广西北部湾海上风电重大基地及示范项目方案》《上海市“十四五”规划纲要》《上海市能源电力领域碳达峰实施方案》《辽宁省“十四五”生态经济发展规划》W间海风并网规模有望达极推进辽西北和贫困地区风电场建设海上风电沿海城市碳减排形式严峻，省级补贴助力海风规划。我国海风资源靠近东南沿海经济强省双碳目标实现的重要手段之一。据风电之音不完全统计，上半年全国海谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19北京天津河北山西山东内蒙古辽宁吉北京天津河北山西山东内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西河南湖北湖南重庆四川陕西甘肃青海宁夏新疆广东广西海南贵州云南图图14.各省能源消纳责任权重(%)80%70%60%50%40%30%20%10%0%总量消纳责任权重最低预期值非水电消纳责任权重最低预期值；3.下达，根据实际情况再下达表表12.各省市海风补贴情况22.721.622.422.5.11《关于2022年风电、光伏项目开发建设有关事项的通知》《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展实施方案》《2022年“稳中求进”高质量发展政策清单(第二批)》《台州市财税支持碳达峰碳中和工作实施意见》《上海市可再生能源和新能源发展专项资金扶持办法》围：2018前完成核准，2022-2024年全容量并网的省管海域项目；补贴标准为给予2.3海外市场蓝海可期，政策助力海风腾飞定“RepowerEU”美国和中国的“零碳排放计划”等政策纷纷颁布，为能源转型提速要市场海风需求井喷式爆发，2017-2021年海上风电新增装机量占海外海风总新谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准202.3.1欧洲地缘冲突加速自供进程，本土桩基产能供不应求风力发电中心，迈出欧洲脱离对俄罗斯天然气依赖的重要一步。表表13.欧洲绿色能源支持情况、未来规划装机量(GW)量0GW303050503030GW30威40304026301GW30本土产能供不应求，国内产能出海在即。欧洲海上风电桩基的主要解决方案为单ladtSteelwind满足欧洲风机大型化所带来的大直径大吨重的产品要求。欧洲市场未来具有巨大未来海外订单规模有望快速增长；在当前仅有少数企业具备出口能力或资质的情性。建议重视这些具有出口能力的海风制造企业的成长性。像天顺风能，泰胜风谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准21表表14.欧洲及美东海风单桩供应情况(万吨)aiaWindarddt08000的产能900注4-26年投产东50万吨(20万吨用于出口)MW35324MW增长13.5%；根据千瓦时，其中技术开发潜力超过20亿千瓦(或实现发电量7.2万亿千瓦时)，资至少39322MW的海上风能容量。筹建项目的扩张主要是由于大西洋沿岸新拍卖已采购量(MW)----35--30格州00303536235223022345240--谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准22图图15.美国预期海风装机量(MW)所争力较强，其他与海上风电相关的制造、安装、运输、基础建设、运行维护、人在美国本土配套产业链还不成熟的阶段，欧洲风电组件厂商联合当地电力公司占据了市场主导地位。但由于产能规模以及扩产周期限制，欧洲以及本地各环节产商有望逐步打入美国市场，依托成本及产能优势获取市场份额。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准232.3.3亚洲海风市场起量在即律宾总统马科斯批准了一项涉及风能产业的促进计划，以探索和发展海上风能作能，菲律宾能源部长洛里亚表示，为了满足菲律宾能源部的中型和长期能源发展谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准24尔纳德邦(TamilNadu)沿海的14个选定区域和古吉拉特邦(Gujarat)沿海的1风出口市场空间。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准253码头核心卡位壁垒，桩基行业格局稳定3.1码头为海工生产必需硬性资源度巨大)仅能通过海港装船直运，需要在码头附近就地生产和存储。行业内成本港口水深及其他建造硬件要求更高，因此符合海风海工运输需求的码头更是少之又少，制造商在沿海地区生产基地的布局可以有效降低公司运输成本，提高产品头对于保障生产安全起着至关重要的作用。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准26图21.各塔筒公司单吨运费情况(元/吨)457433泰胜风能大金重工天能重工天顺风能3.2四大要素共筑码头高壁垒，出口能力决定全球市占水平批难度大。我国码头资源具有天然稀缺性，主要因为建造谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准27程积谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准28基地产能(万吨)可生产单桩数量(根)所需囤货面积(亩)按10万吨及及以上泊位占万吨级及以上泊位的占比推测，10万吨级及以上的集装箱泊位仅有74个，而用于进行风电管桩运输的大概仅不到20个，新增数量就谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2900图24.2017-2021沿海港口万吨级及以上泊位(个)图图25.2017-2021沿海港口生产用码头泊位(个)00044%2207200044%2207213820763.2320%2076200703%02.99%200703%02.99%18002.70%201720182019202020211-3万吨级3-5万吨级5-10万吨级10万吨级以上4284280651117.2015-2020年中国万吨级及以上泊位用途构成(单位：个)2015年2016年2017年2018年2019年2020年炭泊位866265金属矿石泊位05769装粮食泊位335放的港口口岸范围内；(2)已列入市口岸发展五年规划；(3)已经有关主管部门核准立项；(4)已建立通关协调机制和应急处置机制，取得安全生产相关资质，具备安全生产运行的条件；(5)口岸现场查验基础设施符合国务院的相关规定，并应与项目主体工程统一规划、统一设计、统一投资(即口岸现场查验基础设施可以承担口岸的查验和监管工作。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准303.3管桩出口影响要素众多较高，全球范围内目前无反倾销税限制，同时由于反倾销调查周期非常长(以塔十年都将是国产桩基出口黄反倾销税是国内厂商塔筒出口环节最大的制约因素。国内主流风力塔筒设备供应9.2%。其中澳洲反倾销税率持续下。5019.27.57.2船澄西大金重工天顺风能泰胜风能福船一帆其他企业国内企业出口评判标准中，产品一致性成为先决条件。风电塔架、管桩基础等风安全性、可靠性、可持续性至关重要。下游客户在选择上游供应商时，都需通过长期、谨慎的考核，风塔生产商的行业实际应用和产品运行记录是客户采购的重以实现规模化运力。大部分造船厂由于舾装码头水深不够及车间生产系统需要更改，难以制造适用于海工管桩专用的特种运输船。目前国内厂商中大金重工开始种谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准31船设计甲板较大，单趟足以容纳3-4万吨管桩及货物，可以大幅降低企业国际化3.4海风高壁垒高门槛，头部厂商强者恒强生产的企业较少，国内市场主要由几家实力雄厚的零部件厂商占据主要地位。据者对上游供应商的议价能力、对下游客户的综合服务能力都将得到提升图图28.2021各风塔/桩基行业公司收入占比(%)图图29.2022H1各风塔/桩基行业公司收入占比(%)风电8%%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准32公布局以及国内其他主要厂商海外产能达产，中国海工头部厂商将迅速占据全球产能空缺市场，头部厂商在已有各方面优势基础上将持续拓展市场份额，加深出口城河。图31.2022年海外海工企业海工产能占比(%)windwind44%9%海外高溢价改善盈利结构，头部厂商马太效应加剧。按照大金重工最新中标英法胜风能等厂商在海外具有提前布局优势，较其他国内厂商在税率及各项费用上占场份额，持续享受行业增量红利。4建议关注标的4.1大金重工(002487.SZ)不断收获优质订单，取得欧美客户认可。在设计发展规划过程中，逐步形成以海上风电及海外全球化为路线的“两海”战略方针，锁定蓬莱母港优质码头资源，将地。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准33分别为9.69/16.87/33.25/44.32亿元，同比-5.02%/73.99%/97.08%/33.28%，/164.75%/24.17%。凭借公司产能基地布局和码头优势，预计未来业绩将持续上扬，进一步巩固龙头地位。图33.大金重工营收&归母净利润变化(百万元，%)00200%150%100%50%0%-50%-100%20182019202020212022H1营业总收入归母净利润营收yoy归母净利润yoy数据来源：公司年报，财通证券研究所25.6824.4123.1518.6212.7615.0513.4920.7212.058.4312.0411.5710.696.67325.6824.4123.1518.6212.7615.0513.4920.7212.058.4312.0411.5710.696.6725.0020.0015.0010.005.000.0021Q121Q221Q321Q121Q221Q321Q422Q122Q2毛利率(%)净利率(%)数据来源：公司季报，财通证券研究所Q单季度公司实现营收14.28亿元，同比-5.29%；归母。公司整体毛利率受益原及竞争产能稀缺情况下，公司蓬莱工厂产能将进行全面出口调整，布局东欧工厂谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准34电(301155.SZ)海工产品新起之秀，产品覆盖全面。江苏海力风电设备科技股份有限公司(简称8月，于2021年11月在深交所上市，股票代码为SZ的研发、生产和销售，主要产品包括MWMWMWMW。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准35图37.海力风电营收&归母净利润变化(百万元，%)02018201920202021202营业收入归母净利润营收yoy归母比分别下降91.38%和69.34%，毛利率同比分谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准36三省。当地布局的企业有望有益于该省海上风电发展，有利于后续企业盈利及行业地位的提升。公司在江苏提前占据如东、通州、大丰等五大核心基地，与政府达成资源合作着力建设海上风电新兴产业基地，省内占据绝对优势；山东东营、鲁山双基地紧随其后，产能辐射东部区域。同时公司抢先布局海南基地，成为国内目前唯一落地海南的海工装备厂商，基地有望辐射南部区域。4.3天顺风能(002531.SZ)风电黄埔高效运营，全面布局抢占先机。天顺风能(苏州)股份有限公司成立于计及制造能力，目前已是国内外大规模的风塔、叶片及装备制造龙头企业。产品天顺已经在中国，欧洲建有9个塔架生产基地，3个叶片生产基地。公司目前在业绩短期承压，未来有望迅速回升。公司2018-2022Q3实现营收37.02/59.67/利；谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准37图39.天顺风能营收&归母净利润变化(亿元，%)0-100%201720182019202020212022Q3营业收入归母净利营业收入yoy归母净利yoy套(10GW以上)，是少数量产超大型叶片的供应商，与主流主机厂商开展深度合作，今年成为了远景科技出口市场的首选供应商。目前订单饱满，且涉及项目覆盖区域更广，产销已接近去年全年水平。公司运营电站规谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准384.4泰胜风能(300129.SZ)主营风力发电设备、钢结构、化工设备制造安装、货物和技术的进出口业务、风力发电设备、辅件、零件销售等。公司资产优良、资质优异、市场布局合理，具有国内领先的生产技术及批量制造能力。公司国内生产型分支机构分别分布于江苏东台、内蒙包头、内蒙呼伦贝尔、新疆哈密等地，并在加拿大安大略省兴建海外生产制造基地，上述分支机构临近中国及北美风资源最优良的地区，具有强大的区域优势。公司始终秉承“以市场为导向、以技术为根本、以客户为基石”的经华能、中广核、大唐等中外知名企业建立了长期合作关系，在风电塔架行业形成了较高的知名度和良好的信誉度。0.11/1.54/3.49/2.59/1.66亿元，同比-92.86%/1300.00%/126.62%/-25.79%/-同比+147.22%；归母净利率约7.83%；扣非净利1.16亿元，同比+408.26%。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准39图43.泰胜风能营收&归母净利润变化(百万元，%)02017201