《财务分析》配套教学课件

财务分析第一章

财务分析基本理论

告诉你财务分析的起源与发展，阐述了财务分析的内涵与外延、财务分析体系的内容、财务分析报告的撰写等问题。目录123第一节财务分析的概念第二节财务分析体系第三节企业财务分析报告第一节财务分析的概念一、财务分析的起源与发展二、财务分析的概念三、财务分析与相关学科的关系四、财务分析的作用五、财务分析的内容一、财务分析的起源与发展㈠财务分析起源于银行家的信用分析㈡财务分析的发展财务分析始于西方银行家对贷款者的信用分析，尔后，广泛应用于投资领域与公司的内部管理需要。其分析内容与分析方法，随着应用领域的拓展而不断丰富和创新。㈠财务分析起源于银行家的信用分析早期的财务分析主要是针对企业的偿债能力和信用程度而进行调查分析的，并为银行的贷款决策提供依据。

㈡财务分析的发展

⒈为投资人服务的收益分析⒉为企业管理层服务的内部分析⒊财务分析的多元化发展二、财务分析的概念㈠财务分析的内涵㈡财务分析的外延㈠财务分析的内涵财务分析是指财务分析人员根据信息使用者的需要，以企业财务报告为主要依据，结合企业内部、外部及其他相关信息资料，运用一系列分析技术和方法，对企业组织财务活动与处理财务关系的过程与结果进行分析研究和评价评估，并向信息使用者提供财务分析报告的一项管理活动和一种管理方法。理解财务分析的内涵，要从分析主体、使用主体、分析客体、分析依据、分析方法、分析目标和分析属性等基本要素入手。㈡财务分析的外延⒈广义的财务分析⒉狭义的财务分析⒊通义的财务分析三、财务分析与相关学科的关系㈠财务分析与财务管理的关系㈡财务分析与财务会计的关系㈢财务分析与经济活动分析的关系㈠财务分析与财务管理的关系比较项目财务分析财务管理研究问题的侧重点不同侧重于对企业财务活动状态、结果进行剖析，探讨其形成原因、内在联系及其影响侧重于对企业财务活动或资金运动的全过程等问题进行分析研究。采用的方式方法不同定量分析中较多地采用了指标分析与统计分析的方法，如比较分析法、比率分析法、因素分析法和综合分析法等，着眼于分析问题，属于各有关方面决策支持系统。较多地采用了数学与统计模型、运筹学等方法，着眼于方案或项目的设定、评判与选择，属于管理决策系统。形成的研究结果不同结果具有确定性，主要依据财务报表等资料为基础进行分析的。有一些结果通常是不确定的，因为它的结果往往是根据预测值、假设、概率估算出来的。运用主体（服务对象）不同包括企业的所有者、经营管理者、员工等；外部的债权人、竞争对手及其他相关信息的使用者。以企业内部经营管理者和投资者为主。两者之间研究的最终对象是一致的，必然存在着内容上的密切联系财务分析与财务管理区别对照表㈡财务分析与财务会计的关系

财务分析与财务会计两者相辅相成，互为补充。⑴财务分析以财务会计核算的报表资料为主要依据。财务分析结果的正确与否，很大程度上取决于财务会计所提供信息的正确程度。⑵财务分析中的财务报表分析或会计分析以会计原则、会计政策选择为依据。⑶财务分析还包括对管理会计资料、其他业务核算资料和市场信息资料的分析。财务会计中的财务报表分析或会计分析，以及依据财务会计资料进行的分析并不是财务分析的全部含义。㈢财务分析与经济活动分析的关系对比项目财务分析经济活动分析依据不同主要是企业财务报告及相关资料主要包括会业内部的会计资料、统计资料、技术或业务资料。对象与内容不同财务分析对象主要是企业的财务活动，包括资金的筹集、投放、运用、消耗、收回与分配等。经济活动分析对象是企业的经济活动，除财务活动外，还有生产活动、技术活动等。主体不同分析主体是多元的，既可以是企业的投资者、债权人，也可以是企业的经营者、职工、利益相关者等。分析主体主要是企业经营管理者或职工经济活动分析是指利用会计、统计、业务核算、计划等有关资料，对一定期间的经济活动过程及结果进行比较、分析和研究。它与财务分析的相同点在于“分析”，如有着相同的或相似的分析程度、分析方法、分析形式等。财务分析与经济活分析的区别对比表

四、财务分析的作用㈠正确评价企业过去㈡客观而全面地透视企业现状㈢恰当地解析企业前景㈣为相关利益者提供参考建议五、财务分析的内容㈠分析主体对分析内容的不同侧重点㈡财务分析内容的共同点㈢财务分析的新内容

第二节财务分析体系一、财务分析体系构建的理论基础二、财务分析体系构建的逻辑思路三、本教材体系一、财务分析体系构建的理论基础㈠利益相关者理论与财务分析㈡企业财务分层管理理论与财务分析㈢企业社会责任理论与财务分析二、财务分析体系构建的逻辑思路㈠企业目标与财务目标㈡财务目标与财务活动㈢财务活动与财务报表㈣财务报表与财务效率（能力）㈤财务效率（能力）与财务成果㈠企业目标与财务目标企业目标应与企业资本所有者目标相一致，即资本的保值与增值。企业目标、所有者目标与财务目标必然是一致的。㈡财务目标与财务活动

企业财务活动过程与财务目标的关系

为所有者创造价值选择适宜的筹资方式选择合理的分配方式选择正确的投资方向选择有效的资源经营方式

㈢财务活动与财务报表

财务报表与企业各项财务活动关系图

＋投资经营与分配（股权筹资）筹资资产资产负债表（特定时点）负债和净资产流动资产非流动资产总资产＋‖利润表收入成本费用利润总额所得税净利润留存利润支付股东股利所有者权益变动表实收资本资本公积盈余公积未分配利润非流动负债所有者权益总负债和净资产‖＋现金流量表投资活动现金流入量现金流出量现金净流量筹资活动现金流入量现金流出量现金净流量经营活动现金流入量现金流出量现金净流量流动负债㈣财务报表与财务效率（能力）

财务效率（能力）是财务资源投入与产出的比率关系以及由此派生出的其他比率关系。财务效率（能力）通常通过盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力、获现能力和社会责任履行能力等方面来反映。各种财务效率（能力）是企业财务运行效率的体现，而财务效率的计算与分析离不开财务报表。㈤财务效率（能力）与财务成果

企业财务目标到财务结果循环过程图

财务目标资本增值（创值）财务活动财务报表财务效率（能力）财务结果投资活动筹资活动分配活动经营活动偿债能力盈利能力营运能力发展能力企业价值资产负债表利润表现金流量表所有者权益变动表社会责任财务履行能力获现能力三、本教材体系基础篇财务分析基本理论财务分析基础财务分析框架与切入点战略分析资产负债表分析利润表分析现金流量表分析所有者权益变动表分析合并财务报表分析财务报表粉饰分析财务能力分析财务综合分析财务危机预警分析前景预测与价值评估财务报告分析篇财务分析篇前景分析篇第三节企业财务分析报告一、财务分析报告的含义与应用价值二、财务分析报告的类型三、财务分析报告的内容四、财务分析报告的格式五、财务分析报告的撰写要求一、财务分析报告的含义与应用价值㈠财务分析报告的含义㈡财务分析报告的应用价值二、财务分析报告的类型㈠按照财务分析主体是否为企业内部人员划分㈡按照分析视角不同或阅读者的不同划分㈢按照分析报告内容划分㈣按照分析时间划分三、财务分析报告的内容概要段、陈述与说明段、分析段、评价与结论段和建议段，

四、财务分析报告的格式

㈠概要段㈡陈述与说明段㈢分析段㈣评价与结论段㈤建议段五、撰写财务分析报告的要求㈠财务分析报告撰写的一般要求㈡财务分析报告撰写的具体要求㈠财务分析报告撰写的一般要求弄清财务分析报告的阅读和使用对象；掌握财务分析报告阅读和使用对象的信息需求与偏好；把准分析范围和分析侧重点；财务分析报告撰写前应有清晰的分析思路和框架；关注宏观经济环境变化，捕捉、搜集同行业竞争对手资料；通晓企业所处行业背景与变化趋势；财务分析报告一定要与公司经营业务紧密结合；准确理解企业发展的方针政策和规制；从企业战略与结构层面、制度与文化的高度来审视企业存在的或分析发现的问题、分析结论与政策建议；建立健全财务分析报告常态化工作机制。㈡财务分析报告撰写的具体要求

注重时效、及时报告；报告清楚、文字简练；数据可靠，证据可信；信息积累，职责明确；数据说话，分析到位；突出重点、兼顾一般；客观公正、观点鲜明；结论准确，建议可行。第二章财务分析基础在财务分析理论基础之上，告诉你财务分析的信息、规制与方法基础，为阐述财务分析框架提供准备。目录123第一节财务分析的信息基础第二节财务分析的规制基础第三节财务分析的方法基础财务分析信息基础规制基础方法基础第一节财务分析的信息基础一、财务分析的信息种类二、财务报告的构成三、上市公司财务报告一、财务分析信息的种类㈠企业内部信息和企业外部信息㈡定期信息和不定期信息㈢实际信息与标准信息㈣会计信息与其他信息㈠企业内部信息与企业外部信息企业内部信息企业外部信息会计信息统计与业务信息计划及预算信息国家经济政策与法规信息综合部门发布的信息政府监管部门的信息中介机构的信息报纸杂志的信息企业间交换的信息国外有关信息㈡定期信息与不定期信息

定期信息不定期信息会计信息统计信息综合经济部门的信息中介机构信息

宏观经济政策信息企业间不定期交换信息国外经济信息主要报纸杂志信息等㈢实际信息与标准信息实际信息与标准信息（财务分析信息根据实际发生与否分）实际信息是指反映各项经济指标实际完成情况的信息。标准信息是指用于作为评价标准而搜集与整理的信息，如预算信息、行业信息等。财务分析通常以实际信息为基础进行的，但标准信息对于评价企业财务状况也是不可缺少的财务报告财务报表在财务报告中应披露的其他相关信息资料资产负债表利润表现金流量表所有者权益变动表附注成本费用报表产品生产成本表主要产品单位成本表制造费用明细表管理费用明细表销售费用明细表财务费用明细表会计信息

其他信息包括：审计报告、政策信息、市场信息、行业信息等。政策信息。主要有：产业政策、价格政策、信贷政策、分配政策、税收政策、会计政策、金融政策等。市场信息。主要包括资本市场、劳动力市场、技术市场、土地市场等要素市场以及商品市场的信息。行业信息。主要指企业所处行业的相关企业、产品、技术、规模、效益等方面的情况。

㈣会计信息与其他信息

二、财务报告的构成㈠基本财务报表㈡报表附注㈢审计报告二、财务报告构成财务报告财务报表在财务报告中应披露的其他相关信息资料资产负债表利润表现金流量表所有者权益变动表附注注：上市公司年度报告中才出现审计报告；实行小企业会计准则的企业不包括所有者权益变动表；早期的会计准则中要求企业编制“财务遵情况说明书”，现已取消。三、上市公司财务报告㈠上市公司年度财务报告㈡上市公司中期财务报告㈠上市公司年度财务报告《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定》（2014年修订）《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号

——年度报告的内容与格式（2014年修订）》

重要提示、目录和释义公司简介会计数据和财务指标摘要董事会报告重要事项股份变动及股东情况优先股相关情况

董事、监事、高级管理人员和员工情况公司治理内部控制财务报告备查文件目录

㈠上市公司年度财务报告㈡上市公司中期财务报告季度报告半年度报告《公开发行证券的公司信息披露编报规则第13号——季度报告内容与格式特别规定》（2014年修订）中期财务报告第二节财务分析的规制基础一、制约企业财务报表编制的法规体系

二、上市公司的信息披露制度

三、公司治理与财务分析一、制约企业财务报表编制的法规体系中华人民共和国会计法事业单位会计准则企业基本会计准则小企业会计准则基本会计准则具体会计准则〔目前共有41项具体准则〕应用指南与解释公告二、上市公司的信息披露制度

㈠信息披露制度的概念㈡上市公司信息披露的内容

㈢中国现行上市公司信息披露规范体系

㈠信息披露制度的概念信息披露制度也称公示制度或公开披露制度，是上市公司为保障投资者利益、接受社会公众的监督而依照法律规定必须将其自身的财务变化、经营状况等信息和资料向证券管理部门和证券交易所报告，并向社会公开或公告，以便使投资者充分了解情况的制度。㈡上市公司信息披露的内容

上市公司信息披露的内容可以从信息披露的需求者和披露信息时段两个方面进行分类。⑴以上市公司披露信息的服务内容来看，可分为投资者评估公司状况所需要的信息；对股价运行有重要影响的事项。⑵从上市公司披露信息时段来看，可分为上市前和上市后会计信息两部分内容。㈢中国现行上市公司信息披露规范体系

国家法律《公司法》、《证券法》、《会计法》、《刑法》等行政法规《股票发行与交易管理暂行条例》（已废止）《上市公司监管条例》(尚未颁布)、《财务会计报告条例》等部门规章《上市公司信息披露管理办法》、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则》、《公开发行证券的公司信息披露编报规则》、《上市公司证券发行管理办法》、《企业会计准则》等自律性规则《证券交易所股票上市规则》、《上市公司信息披露工作指引》、《股票上市公告书内容与格式指引》等三、公司治理与财务分析从透明度、董事会与管理层、改制方式、关联交易与利益输送、频繁重组与重组病、内部控制制度等几个涉及公司治理的要素展开公司治理视角的财务分析。㈠透明度

⒈信息披露是否充分与可靠⒉业务透明度

㈡董事会与管理层

⒈董事会角度的财务分析⒉管理层角度的财务分析㈢改制方式、关联交易与利益输送

中国资本市场在公司上市方式上，出现了一个比较特别的现象：分拆、包装上市。由于公司分拆上市，导致在上市公司之外，存在很多关联方。一旦出现关联方，公司治理就会受到相应的影响，事情相对就复杂了：上市公司与关联方之间的交易，不仅有可能出现损害中小股东利益的“利益输送”现象，也降低了公司的透明度，增加了财务分析的难度。㈣频繁重组与重组病一个有效的公司并购市场，能够在一定程度上约束并限制公司管理层的代理问题，而公司重组应当是公司控制权市场发挥作用的一种具体表现形式。与公司上市三年绩差效应相对应，中国上市公司频繁重组，并产生了一种重组病。

㈤内部控制制度

站在会计研究者的角度，内部控制制度应当是公司治理最初的基石，也是目前公司治理中最为核心的内容之一。关注内部控制是否失效，同样能够为财务分析提供比较好的角度。外部财务分析人员无法直接对公司内部控制完整性进行判断。让上市公司报告内部控制完整、有效性与否，则成为上市公司年报披露的重要部分。因此，关注公司的内部控制的健全与执行严格与否已成为公司财务分析的一项重要依据和分析视角。第三节财务分析的方法基础不具备一定的财务方法基础，难以现实财务分析之目的。财务分析方法多种多样，其常用的基本的分析方法主要有：水平分析、垂直分析法、趋势分析法、比率分析法、比较分析法、因素分析法等。以下对常用的基本方法做简单介绍。常用的基本的分析方法一、水平分析法二、垂直分析法三、趋势分析法四、比率分析法五、比较分析法六、项目质量分析法七、因素分析法（*）

一、水平分析法又称会计报表分析方法，是将企业报告期财务状况的信息（特别指会计报表信息资料）与反映企业前期或历史某一时期财务状况的信息进行对比，研究企业各项经营业绩或财务状况的发展变动情况的一种财务分析方法相对值增减变动（增减变动率、变动比率值）

二、垂直分析垂直分析法通过计算报表中各项目占总体的比重或结构，反映报表中的项目与总体关系情况及其变动情况。第一，计算各项目的比重第二，根据比重，分析各项目的重要程度第三，将分析期与前期同项目比重进行对比，研究变动垂直分析法的一般步骤：三、趋势分析㈠趋势分析法根据企业连续几年或几个时期的分析资料，运用指数或完成率的计算，确定分析期各有关项目的变动情况和趋势的一种财务分析方法㈡趋势既可算某项目变动趋势，亦可算某些主要指标的发展趋势㈢趋势分析的一般步骤：第一，计算趋势比率或指数（定基、环比）第二，根据指数，评价与判断企业各项指标的变动趋势第三，预测未来的发展趋势四、比率分析法㈠按财务报表划分的比率

㈡比率分析法的作用㈢比率分析法的局限性㈠按财务报表划分的比率主要指按照资产负债表、利润表、现金流量表各自表内相关项目数据计算的比率，以及资产负债表与利润表、资产负债表与现金流量表、利润表与现金流量表相结合的两个报表相关项目数据计算的比率。具体分为单一财务报表比率和报表间比率两类。㈡比率分析法的作用一是通过计算相对数比率，变看似复杂、无关的财务信息为简单、明了、相关且易接受理解的分析内涵。二是揭示了报告内各有关项目（有时还包括表外项目，如附注中的项目）之间的相关性，实际上产生了许多新的、更为有用的信息。㈢比率分析法的局限性比率的变动可能仅仅被解释为两个相关因素之间的变动；很难综合反映比率与计算它的会计报表的联系；比率给人们不保险的最终印象；比率不能给人们会计报表关系的综合观点。五、比较分析法比较分析法是通过比较不同的数据，发现规律性的东西并找出预备比较对象差别的一种分析法。用于比较的可以是绝对数，也可以是相对数。其主要作用在于揭示指标间客观存在的差距，并为进一步分析指明方向。五、比较分析法㈠比较分析法的比较形式㈡运用比较分析法应当注意的事项㈠比较分析法的比较形式经常使用的比较形式主要有以下几种：⒈本期实际与预定目标、计划或定额比较。⒉本期实际与上年同期实际、本年实际与上年实际或历史最好水平比较，以及与若干期的历史资料比较。⒊本企业实际与国内外先进水平比较。⒋本企业实际与评价标准值比较。⒌本企业实际与竞争对手比较。㈡运用比较分析法应当注意的事项⒈指标内容、范围和计算方法的一致性⒉会计计量标准、会计政策和会计处理方法的一致性⒊时间单位和长度的一致性。⒋企业类型、经营规模和财务规模以及目标大体一致。六、项目质量分析法

项目质量分析法主要通过对财务报表的各组成项目金额、性质的分析，还原企业对应的实际经营活动和理财活动，并根据各项目自身特征和管理要求，在结合企业具体经营环境和经营战略的基础上对各项目的具体质量进行评价，进而对企业整体财务状况质量做出判断。在这种方法下，财务报表分析可以包括资产质量分析、资本结构质量分析、利润质量分析以及现金流量质量分析，最终上升到财务状况整体质量分析。七、因素分析法因素分析法是依据分析指标与其影响因素之间的关系，按照一定的程序和方法，确定各因素对分析指标差异影响程度的一种技术方法因素分析法根据其分析特点可分为连环替代法和差额计算法因素分析方法的一般替代顺序是什么？⑴先替代数量因素，后替代质量因素；⑵先替代用实物量、劳动量表示的因素，后替代用价值量表示的因素；⑶先替代主要因素、原始因素，后替代次要因素、派生因素；⑷在除式关系中，先替代分子，后替代分母。

㈠连环替代法⒈连环替代法步骤：指标分解建立指标体系，确定分析对象连环顺序替代，计算替代结果比较替代结果，确定各因素对分析指标的影响检验分析结果

㈠连环替代法（续）⒉连环替代法注意事项：因素分解的相关性分析前提的假定性因素替代的顺序性顺序替代的连环性

㈡差额计算法差额计算法是连环替代法的一种简化形式⒈差额计算法的基本特点：确定各因素实际数和排列在该因素后面各因素的基期数，所得出的结果就是该因素变动对分析指标的影响数

㈡差额计算法（续）⒉差额计算法的注意事项差额计算法应用注意的事项有三点：⑴应用连环替代法应注意的问题，在应用差额计算法时同样需要注意；⑵并非所有连环替代法都可按上述差额计算法的方法进行简化；⑶特别是在各影响因素之间不是连乘的情况下，运用差额计算法必须慎重。第三章

财务分析框架与逻辑切入点指引人们认知企业价值及创造价值所依据的基本分析架构、分析路径，或整套分析规则与大体分析方案。目录1第一节财务分析框架概述2第二节哈佛分析框架3第三节“增长、盈利、风险”三维平衡分析框架4第四节财务分析的逻辑切入点第一节财务分析框架概述一、财务分析框架的含义二、传统的财务分析框架一、财务分析框架的含义㈠对“框架”的认识㈡财务分析框架的重要性㈢什么是财务分析框架㈠对“框架”的认识高夫曼指出，所谓“框架”指的是人们用来阐释外在客观世界的心理模式，所有我们对于现实生活经验的归纳、结构与阐释都依赖于一定的框架，框架能使我们确定、理解、归纳、指称事件和信息。

“框架”则是人们将社会真实转换为主观思想的重要凭据，即人们对事件的主观解释与思考结构。“框架”是指帮助人们解释并了解周围世界的大体方案，也就是将个人生活经验转变为进行认知时所依据的一套规则。人们借助“框架”建立了观察事物的基础架构，由此用来处理和分析外在世界层出不穷的社会事件。㈡财务分析框架的重要性财务理论和财务框架二者结合起来形成的财务理论（分析）框架，指财务分析内在的知识结构和知识体系的整体架构，它通常是由财务分析所涉及的一系列基本概念、基本问题和基本原理构成的。财务分析框架的建构是财务分析学科存在的基础，也是指导和推动财务分析所对应的实践的发展依据。㈢什么是企业财务分析框架企业财务分析框架，是以发现企业价值及创造价值为目标，以战略分析为起点，并将它贯穿于企业价值信息真实性分析、价值驱动因素与价值源泉分析、企业前景分析等始终的，以帮助财务分析信息使用主体透视企业财务活动过程及结果，指引其认知企业价值及创造价值所依据的基本分析架构、分析路径，或整套分析规则与大体分析方案。二、传统的财务分析框架传统的财务分析框架的内核是“四要素”分析其所借助的分析方法，基本上都是比率分析法、结构分析法和趋势分析法三类。传统的财务分析框架的缺点⑴随意性强，彼此之间缺乏逻辑关系；⑵没有整合成一种系统、全面的分析体系。①传统的财务分析框架的直接的后果：会使财务分析人员过分关注分析的细枝末节，忽视了以宏观的、整体的观点来对企业经营活动进行综合分析。②在传统的财务分析框架下，主要以财务比率为分析工具，导致分析人员明显偏爱财务性的量化分析，相对忽视了非财务性的定性分析。③分析结果通常无法与企业战略大视野相契合，无法在一个比较高的层次上对企业整体未来发展的趋势和风险做出准确的预测

（由于传统的财务分析框架指导下的现有财务分析通常是细节性的、分裂性的、微观性的以及结果性的）。

比较常见的有代表性的财务分析框架哈佛分析框架“增长、盈利、风险”三维平衡分析框架财务报表分析逻辑切入点（或称框架）第二节哈佛分析框架美国哈佛大学克蕾沙·G.·帕利普（KrishnaG.Palepu）、维克多·L·伯纳德(VictorL.Bernard)和密歇根大学的保罗·M·希利(PaulM.Healy)三位教授在其著作《经营分析与评价——有效利用财务报表》一书中，提出了一个不同于传统财务(报表)分析的分析框架哈佛分析框架财务报表管理人员的信息优势会计估计错误的干扰管理人员会计政策选择导致的报表失真

其他可获取的公开信息

行业和公司数据其他公司的财务报表商业上的运用信贷分析证券分析企业合并分析债务/股利分析公司信息战略分析通用报表分析分析工具战略分析通过行业和竞争战略分析来分析企业未来预期业绩

会计分析通过评估会计政策和会计估计来评估会计信息的质量财务分析利用比率分析和现金流量分析来评估经营业绩前景分析对企业未来价值进行预测哈佛分析框架的四个步骤战略分析会计分析财务分析前景分析一、战略分析合理的财务分析必须以企业战略分析为逻辑出发点，而且战略分析贯穿于哈佛分析框架指引的会计分析（即财务报表分析）、财务分析和前景分析的全过程，对财务全程分析起着导航作用。一、战略分析㈠企业战略分析的内涵㈡公司战略分析的基础与目的㈠企业战略分析的内涵企业战略分析的焦点：围绕着企业价值创造能力展开战略分析一般包括行业分析、竞争战略分析和公司战略分析。㈡公司战略分析的基础与目的企业战略分析的基础企业战略分析的目的⒈企业进行战略分析的基础第一，对企业外部环境的分析，主要是企业宏观环境和行业环境；第二，对企业内部环境的分析，指对于企业内部条件(包括资源、能力和核心能力)的分析。⒉企业战略分析的目的在于确定企业主要的利润动因、经营风险，以及定性评估公司的盈利能力。二、会计分析会计分析的目的公司财务分析框架中的会计分析的作用会计分析的步骤

㈠会计分析的目的通过会计政策与盈余管理分析，评估企业财务报表质量，消除会计信息噪音，还原真实可靠的财务信息，为有效的财务分析提供保证。

㈡公司财务分析框架中的会计分析的作用第一，通过对会计政策、会计方法、会计披露的评价，揭示会计信息的质量；第二，通过对会计灵活性、会计估计的调整，修正会计数据，为财务分析奠定基础，并保证财务分析结论的可靠性。Step3:评价会计策略Step1辨认关键会计政策Step2:评估会计弹性Step4:评价披露质量Step5:辨别危险信号Step6:消除会计信息失真财务分析㈢会计分析的步骤三、财务分析财务分析旨在评估企业的经营绩效，全面而有效的财务分析是前景分析的前提和基础之一。㈠财务分析的目的财务分析的目的是通过对企业财务活动及财务关系的分析，揭示企业特定时点的财务状况、特定期间的经营成果和企业所具有的优势和劣势，并在认清企业的优势和弱势的基础上，制定和实施企业发展战略和经营管理策略，提高企业价值。㈡财务分析要素现有公司财务分析框架的内核是“四要素”，即偿债能力、资产营运能力、盈利能力和发展能力。公司财务分析的衍生性要素归纳起来主要有：预算分析、信用分析、投资分析、成本费用分析、收益质量分析、盈利预测分析和财务危机预测分析等。对于衍生性分析要素的安排，很多都是随意性的，很少显示前后要素间及与基本要素间的逻辑关系。㈢财务分析方法对“四要素”的分析内核所采用的基本分析方法包括趋势分析法、垂直分析法和比率分析法三类。财务分析常用的方法还有因素分析法、比较分析法和现金流量分析法等。财务分析讲究分析技巧，强调分析的系统性、效率性和财务分析人员运用财务分析方法来解决企业的具体业务问题。财务分析不能理解为就是计算几个财务指标或比率那么简单。四、前景分析前景分析是哈佛分析框架中的最后一步，着重预测公司未来。财务预测和估价是前景分析中常用的两个技术工具。关于前景分析的具体内容请看本书第四篇内容。使用哈佛分析框架应当注意第一，四个步骤要结合使用，不能人为地割裂开来。第二，进行财务分析还必须有效吸收其他财务分析框架的精髓，从而使财务分析的结论更可靠。第三，恰当使用哈佛分析框架，需要熟悉与具体环境相关的经济学理论、管理学理论，考虑与具体环境相关的经济因素、制度性因素、文化因素等。第三节

“增长、盈利、风险”三维平衡分析框架“增长、盈利、风险”三维平衡分析框架源于阿尔弗洛德·拉帕波特（AlfredRappaport,1986）自由现金流量贴现模型及卡普兰（Copeland等，2002）公司价值评估与衡量思想的启发，由汤谷良和杜菲于2004年提出，后经汤谷良教授完善形成“汤三角”分析框架及经钱爱民教授改进和拓展形成“财务状况质量”三维平衡理论分析框架。本节内容一、“增长、盈利、风险”三维平衡分析框架的理论溯源二、“汤三角”分析框架简介三、“财务状况质量”评价的三维动态平衡理论分析框架一、“增长、盈利、风险”三维平衡

分析框架的理论溯源阿尔弗洛德·拉帕波特（AlfredRappaport,1986）运用自由现金流量估价模型（RappaportModel）阐述了公司的价值数量表示。

该模型（AlfredRappaport,2002）的表述为：

如假设预测期结束后扩张型投资仍然能带来超过资本成本的收益率，则终值的现值公式转化为（Copeland等，2002）

上述模型显示，公司价值模型是由增长、盈利、风险三个维度构成的。

增长率（经营规模）盈利与回报

风控（现金与制度）公司战略与控制三维平衡观“增长、盈利、风险”三维平衡分析框架图

二、“汤三角”分析框架简介“增长、盈利、风险”三维平衡分析框架指标

维度角度主要指标增长销售增长：市场份额主营收入增长率规模增长：总资产总资产扩张率盈利总资产盈利能力总资产收益率净资产盈利能力净资产收益率降低成本贡献毛益风险经营风险：经营杠杆存货周转率应收账款周转率固定资产周转率总资产周转率财务风险：财务杠杆资产负债率流动比率速动比率制度风险：公司治理重大错报/财务欺诈事件二、“汤三角”分析框架简介㈠从增长的维度分析㈡从盈利的维度分析㈢从风险的维度分析㈠从增长的维度分析增长：资产规模，营业规模。增长的必要性：盈亏临界点（保本点）、保利点，规模效应。没有规模就是最大风险。财务学中可持续增长原理明示了企业科学的“增长观”规模的风险性：速度陷阱。财务理念、理论:稳健与保守。内部增长率与可持续增长率㈡从盈利的维度分析从VBM和战略管理的角度分析，对盈利追求应基于：强调立足于全体投资者，尤其是公司股东高于资本成本的超额收益率。基于一定、可接受的风险的盈利（立足于现金）在盈利的结构上关注反映核心竞争能力的主营业务收入和盈利质量。在盈利的计量上，要立足于持续经营，解决好短期和长期的矛盾[立足于持续（在手，在林）]。立足于相对数（投入产出）立足于适度风险常见的盈利指标：ROA（资产报酬率）=EBIT/总资产ROE（净资产收益率）=净利润/净资产杜邦分析体系：ROE（净资产收益率)=资产净利率×[1÷（1-资产负债率）]EVA㈢从风险的维度分析风险管理的角色应该是在“增长”和“盈利”之间进行权衡(trade—off)时杠杆的支点。从战略的角度，对风险的关注应包括制度风险、信息风险、业绩风险、财务风险、“数字”速度风险等。二、“财务状况质量”评价的三维

动态平衡理论分析框架

钱爱民教授在对公司财务状况和财务状况质量等重要概念界定及“汤三角”的基础上，以公司价值创造为理论依据，突破传统的基于杜邦财务分析体系的财务报表静态分析模式，提出了财务状况质量评价的“增长、盈利、风险三维动态平衡”理论分析框架财务状况质量评价的三维动态平衡理论分析框架

引自：钱爱民著.公司财务状况质量综合评价研究­——基于增长、盈利、风险三维平衡视角[M].北京:北京大学出版社，2011.24.追求控制管理公司价值创造资产增长率资本结构质量盈利水平收入增长率总体质量结构质量增值性获现性盈利性保值性周转性协同性财务杠杆资产流动性现金充实度表外因素盈利后果质量增长盈利资产风险负债及所有者权益利润获现性持续性盈利结构质量盈利质量个体质量资本成本期限结构财务弹性股权结构现金流量质量资产质量财务状况质量三维平衡观财务报表主要项目财务状况质量综合评价体系第四节财务分析的逻辑切入点一、盈利质量分析二、资产质量分析三、现金流量质量分析三大逻辑性切入点盈利质量资产质量现金质量收入质量利润质量毛利率成长性波动性研发投入空间营销投入空间退出壁垒经营风险财务弹性潜在损失“造血功能”还本付息等资产结构现金含量经营性现金流量自由现金流量财务报表分析逻辑切入点一、盈利质量分析㈠收入质量分析㈡利润质量分析㈢毛利率分析㈠收入质量的分析收入质量分析侧重于观察企业收入的成长性和波动性。

※成长性越高，收入质量越好说明企业通过主营业务创造现金流量的能力越强。

※波动性越大，收入质量越差，说明企业现金流量创造能力和核心竞争力越不稳定。分析收入成长性和波动性的有效办法是编制趋势报表。㈡利润质量的分析利润质量的分析也是侧重于成长性和波动性。成长性越高波动性越小，利润质量也越好，反之亦然。㈢毛利率的分析毛利率=（销售收入-销售成本与销售税金）÷销售收入毛利率的高低不仅直接影响了销售收入和利润含量，而且决定了企业在研究开发和广告促销方面的投入空间。激烈竞争环境中，企业可持续发展在很大程度上取决于企业的产品质量和产品品牌。二、资产质量分析资产质量分析可从资产结构和现金含量这两个角度进行。㈠资产结构的分析资产结构是指各类资产占资产总额的比例。分析资产结构，有助于评估企业的退出壁垒、经营风险和技术风险。一般而言，固定资产和无形资产占资产总额的比例越高，企业的退出壁垒就越高，企业自由选择权就越小。固定资产占资产总额的比例越高，表明企业面临的技术风险也越大。㈡现金含量的分析首先，资产的现金含量越高，企业的财务弹性就越大。其次，资产的现金含量越高，企业发生潜在损失的风险就越低，反之，发生潜在损失的风险越高。最后，在分析公司资产质量时，还应考虑未在资产负债表上体现的“软资产”。特别是账外的“软资产”对于企业的价值创造和核心竞争力的维持是至关重要的。对于知识经济型的企业，其他未在资产负债表上反映的“软资产”还包括在人力资源和研究开发方面的投入。三、现金流量分析现金流量分析可从经营性现金流量和自由现金流量这两个角度进行。㈠经营性现金流量的分析经营活动产生的现金流量相当于企业的“造血功能”，即不靠股东注资、不靠银行贷款、不靠变卖非流动资产。企业通过其具有核心竞争力的主营业务就能独立自主地创造企业生存和发展的现金流量。如果经营性现金流入明显大于现金流出，表明其“造血功能”较强，对股东和银行的依赖性较低。反之，如果经营性现金流量入不敷出(现金流出大于现金流入)且金额较大，表明企业的“造血功能”脆弱，对股东和银行的依赖性较高。㈡自由现金流量的分析在现金流量的分析中，自由现金流量更重要。衡量企业还本付息和支付股利能力的重要指标是自由现金流量。将自由现金流量与企业还本付息、支付股利所需的现金流出进行比较，就可评价企业创造现金流量的真正能力。盈利质量、资产质量和现金流量的相互关系盈利质量的高低受资产质量和现金流量的直接影响：

※如果资产质量低下，计价基础没有夯实，报告再多的利润都毫无意义。

※如果企业每年都报告利润，但经营性现金流量却入不敷出，那么这种没有真金白银流入的利润实质上只能是一种“纸面富贵”。这种性质的利润要么质量低下，要么含有虚假成分。同样地资产质量也受到现金流量的影响：

※根据资产定义，不能带来现金流量的资产项目，充其量只能称为“虚拟资产”。

※严格来说这样的资产项目是不应该在资产负债表上确认的。第四章战略分析对企业战略制定与选择的适当性、战略实施的效率性进行分析与评价,是财务分析的的重要起点，贯穿财务分析全过程，并起着导航作用。目录1234第一节企业战略分析概述第二节企业外部环境分析第三节企业内部环境分析第四节企业战略分析与评价第一节企业战略分析概述一、企业战略与战略管理二、企业战略管理的实施过程三、企业战略分析与财务分析（＊）一、企业战略与战略管理㈠战略构成要素与结构层次㈡企业战略、竞争战略与财务战略的关系㈠战略构成要素与结构层次⒈企业战略⒉企业战略的核心问题⒊战略构成要素⒋战略结构层次⒈企业战略企业战略是指企业经营发展的统领性、全局性、长期性的谋略、方案和对策。企业战略不仅是企业目标和策略的组合，而且涉及企业的远景、使命、命题等全局规划和方针及定位问题。明茨伯格的5p战略：计划（Plan）、计策（Ploy）、模式（Pattern）、定位（Position）和观念（Perspective）⒉企业战略的核心问题是经营发展方向的确定和策略的选择。⒊战略构成要素主要有五个，即有愿景、具有可持续性、有效的战略传递流程、获取竞争优势有关的资源、充分利用企业与环境之间的联系。⒋战略结构层次

（按涉及层面分为）⑴公司战略；⑵业务单位战略；⑶职能战略。关系是：公司战略分解为业务单位战略，业务单位分解为职能战略；公司战略统帅业务单元战略，业务单位战略统帅职能战略。企业战略的结构层次图

战略层次管理层次公司战略业务单位战略职能战略企业最高管理机构事业部门管理机构职能部门管理层㈡企业战略、竞争战略与财务战略的关系企业战略是协调企业内部各层次战略的“总控制室”。竞争战略着重于不同行业经营战略的选择与应用，重点关注能否使业务单位获取持久的竞争优势，并需要其下的职能战略来实施。财务战略（职能战略之一）关注企业战略实施所依赖的关键资源（即资金）。企业战略能否成功实现，很大程度上取决于整个战略期间是否有相应的财务战略保证充裕的资金配置。财务战略是企业战略的关键因素，适当的财务战略有利企业取得核心竞争优势，并最终保障企业战略的顺利实施。㈡企业战略、竞争战略与财务战略的关系财务战略是指为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业整体战略，为增强企业的财务竞争力，在分析企业内外部因素对企业的资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性与创造性的谋划，并确保其执行的过程。财务战略应关注企业资金的流动性，着重分析企业内外部因素对资金流动性的影响。企业财务战略的目标是确保资金均衡有效的流动并最终实现企业的整体战略，应具备全局性、长期性和创造性。二、企业战略管理的实施过程㈠战略制定㈡战略实施㈢战略评价企业战略管理流程图

反馈反馈反馈战略制定（计划）战略实施（行动）战略评价（控制）㈠战略制定战略制定是战略管理的计划阶段。战略制定过程要求首先进行细致全面的分析，一旦完成就会将企业的经营方向、经营模式等确定下来，对企业整体经营产生长远的影响。㈡战略实施战略实施是战略管理的行动阶段。战略实施是战略管理过程中最具难度的环节，它的成败取决于管理层对员工的激励能力和对资源的配置能力。㈢战略评价战略评价是为了保证战略管理过程顺利进行而对战略进程进行控制并动态调整的过程通常战略评价会通过战略评价指标对战略实施效果进行评价。三、企业战略分析与财务分析㈠企业战略分析的内涵㈡企业战略分析与财务分析的关系㈠企业战略分析的内涵⒈企业战略分析含义⒉战略分析的分类⒈企业战略分析含义通过对企业所在行业或者企业拟进入行业的分析，明确企业自身地位及应采取的竞争战略，以权衡收益与风险，了解与掌握企业的发展潜力以及企业战略实施的效率。⒉战略分析的分类按分析视角与职责的不同分为外部投资分析师的战略分析和公司管理者的战略分析外部投资分析师的战略分析从外部财务分析的需要出发来进行企业战略分析分析重点为公司所处的宏观环境、公司所在的行业状况以及公司在行业中的地位和发展情况。主要应当包括公司战略的选择和初步判断、宏观经济分析、行业分析和战略角度的公司分析。管理者角度战略分析分析基础主要是：第一，明确战略制定程序；第二，明确企业战略制定与分析的宏观经济环境。分析重点是：对企业战略制定与选择的适当性、公司战略实施的效率性进行分析与评价。

㈡企业战略分析与财务分析的关系

战略分析是财务分析的重要起点；企业战略分析对财务分析起着导航作用；财务分析不能脱离或忽视战略分析。第二节企业外部环境分析一、宏观环境分析二、行业环境分析三、经营环境分析四、市场需求分析一、宏观环境分析宏观环境是指除了企业自身因素以外的围绕在企业周围的因素。宏观环境因素分析的关键因素包括：政治法律因素、经济因素、技术因素、社会与文化因素、生态因素。宏观环境分析能够客观地分析企业所处的外部环境，强调企业组织的关键因素，并能够识别企业面临的机会和威胁。二、行业环境分析（＊）行业，是指其产品或服务具有主要共同特征的一大批企业或企业群体。对处于同一行业内的企业都会发生影响的环境因素的集合就是行业环境。通过行业分析，找出给行业盈利的决定性因素，对企业战略的制定具有重要意义。二、行业环境分析㈠行业特征分析㈡行业生命周期分析㈢行业市场结构分析㈣行业盈利能力分析㈤行业成本结构分析㈥行业与区域政策分析㈠行业特征分析竞争特征因素需求特征因素技术特征因素增长特征因素盈利特征因素竞争企业数量需求增长率技术成熟度生产能力增长率平均利润率竞争企业战略顾客满意度技术复杂性规模经济效应平均贡献率资源可得性产品生命周期相关技术影响新增投资增长率平均收益率潜在进入者需求弹性技术的可保护性多样化增长程度竞争结构替代品可接受性研发费用潜在进入者产品互补性技术进步的影响产品差异化程度影响行业特征的一般因素分析表

㈡行业生命周期分析行业生命周期是指从行业出现到行业完全退出市场所经历的时间。行业生命周期的长短主要由市场对该行业产品的需求状况所决定，一般可以分为四个阶段：投入期（起步期）、成长期、成熟期和衰退期。判断行业所处生命周期阶段的主要指标有：市场份额、需求增长率、产品品种、竞争者数量等。行业生命周期各阶段特征投入期成长期成熟期衰退期市场广告宣传，知名度，销售渠道建立品牌信誉，开拓销售渠道保护既有市场，渗入其他市场选择市场区域，维持企业形象生产经营提高生产效率，制定产品标准改进产品质量，增加花色品种巩固客户关系，降低成本裁减生产能力，保持价格优势财力利用财务杠杆开发生产和技术能力控制成本提高管理控制系统的效率人事培训员工适应新的生产和市场培育生产和技术能力提高生产效率转向新的增长领域研究开发掌握技术秘诀提升产品质量和功能降低成本、开发新品种面向新的增长领域成功关键因素营销、市场份额、消费者信任对市场需求反应灵敏，质量生产效率、产品功能，新产品开发面向新的增长领域利润亏损或微利迅速增长开始下降下降甚至亏损现金流没有或极少少量增长增长大量至衰竭㈢行业市场结构分析市场结构可分为四种基本类型，即完全竞争市场、垄断竞争市场、寡头垄断市场和完全垄断市场。影响市场结构的因素主要有市场集中度、进入壁垒及产品差异程度。不同市场结构中的竞争程度是不同的，企业能够获取的利润也各不相同。竞争越激烈，企业的获利能力可能就越低。

市场结构的不同因素表现特征

市场类型市场集中度进入壁垒产品差异程度典型行业完全竞争很低不存在差异很大鞋业、农产品垄断竞争较低较低有差别家电、手机寡头垄断很高较高同质或较大电信、石化完全垄断完全非常高没有替代品自来水、铁路㈣行业盈利能力分析不同行业的获利能力显然不同，企业在制定战略时要考虑行业的获利能力。最具影响力的获利能力分析模型是迈克·波特的“五力竞争模型”。五种基本竞争力量的状况及其综合强度，决定了整个行业的竞争激烈程度，从而决定了行业的最终获利能力。各种竞争力量都从不同的方面对行业的盈利能力带来影响五种竞争力量模型买方讨价还价

力量替代品威胁

威胁潜在进入者讨价还价

力量方供同行企业间的竞争行业盈利能力影响因素投入市场和产出市场的议价能力实际与潜在的竞争程度现有企业间的竞争行业增长集中差异化转换成本规模/学习经济固定/可变成本超额生产能力退出障碍新加入企业的竞争威胁规模经济先行者的优势分销渠道的可获得性关系网法律障碍替代品的威胁相对价格和经营情况买方转换的意愿行业盈利能力供应商的议价能力转换成本差异化程度产品成本和质量的重要性供应商数量和每个供应商的供货量买方的议价能力转换成本差异化程度产品成本和质量的重要性买主数量和每个买主的购买量㈤行业成本结构分析不同的行业呈现出不同的成本性态，即行业内公司的固定成本和变动成本体现为较为稳定的比例特征。特定行业内的公司往往有着相似的资产转换周期、财务报表结构和成本结构，而不同的成本结构将会影响行业内公司的行业风险、企业风险、利润和竞争属性等。依据行业成本结构的不同，可以将行业分为“重资产行业”和“轻资产行业”。重资产和轻资产行业两类行业在一定的条件下可以发生转化。㈥行业与区域政策分析经济结构的调整往往伴随着行业或者区域政策的引导和促进。产业政策通过鼓励、限制或者禁止某些产业、产品和技术的发展，合理配置、利用资源、优化经济结构、促进产业发展。经济政策和信贷政策是实现产业政策的重要手段和途径，而区域政策相应主要是在一定的区域内对产业政策进行局部规划，以促进区域内部的发展以及区域外部的协调。三、经营环境分析经营环境，主要是指影响企业获取必要资源或者确保经营活动顺利开展的因素。其中最为重要的经营环境包括：竞争地位、融资状况、劳动力市场等。经营环境比宏观环境和行业环境更容易为企业影响和控制，也更有利于企业主动应对其带来的机会和威胁。三、经营环境分析㈠竞争对手分析㈡产业内战略群组分析㈢融资来源分析㈣劳动力市场状况

四、市场需求分析

企业需要对市场进行细分，从而了解市场的需求。企业制定战略的过程，就是说服消费者选择本企业的而不是竞争对手的产品或服务。为了满足消费者，可以从消费细分、消费动机和消费者为满足的需求三个方面进行细分。消费细分能够发现不同消费者的不同需求，了解消费者消费目标和消费动机的变化，从而实现未被满足的消费需求和消费动机。了解消费动机能帮助企业赢得持续竞争优势，对制定新的战略以及开发新的分销渠道都具有推动作用。认识到消费者未满足的需求之后企业应该开发新产品或者对产品进行调整。第三节企业内部环境分析

企业内部分析要点图人力资源分析财务分析竞争优势的一般基础分析价值链分析核心能力分析特异能力分析SWOT分析企业内部环境分析第三节企业内部环境分析一、企业资源分析二、企业能力分析三、核心竞争能力分析四、价值驱动因素分析五、竞争优势分析一、企业资源分析企业资源是指企业拥有或者控制的有效因素的总和，包括资产、生产或其他作业程序、技能和知识等。资源对于企业具有非常重要的作用，企业的持续竞争力由企业的资源禀赋决定。企业的资源主要分为三种：有形资源、无形资源和组织资源。无形资源与有形资源对照表有形资源无形资源财务资源公司的借款能力人力资源知识、信任、管理能力公司内部融资能力创新资源创意、科研能力组织资源公司的报告结构声誉资源客户声誉正式的计划和控制系统品牌实物资源公司的厂房、设备以及先进程度供应商声誉技术资源技术含量：专利、商标等双赢二、企业能力分析企业能力是指企业配置资源，发挥其生产和竞争作用的能力。企业能力来源于企业有形资源、无形资源和组织资源的整合，是企业各种资源有机结合的结果。企业能力主要由研发能力、生产管理能力、营销能力、财务能力和组织管理能力等组成。三、核心竞争能力分析核心竞争力，是指能为企业带来相对于竞争对手的竞争优势的资源和能力。战略分析的重点，是识别哪些资源可以形成企业的核心竞争力。能够建立企业核心竞争力的资源主要是建立竞争优势的资源、稀缺资源、不可模仿资源、不可替代资源和持久的资源。持久的资源能够降低企业资源贬值的速度，形成企业的核心竞争力。四、价值驱动因素分析（＊）㈠价值驱动因素基本概念㈡价值驱动因素、关键成功因素与关键业绩指标㈢价值驱动因素的类别与内容㈣价值驱动因素分析㈠价值驱动因素基本概念价值驱动因素，指最能够影响企业在市场上能否持续获得竞争优势和实现良好经营效益的因素。价值驱动因素是从理论上对股东价值模型与变量的逻辑分解，有时也被称为关键成功因素或成败攸关因素。价值驱动因素在每个行业、每个企业中所表现的出来的内容或特质各不相同。㈡价值驱动因素、关键成功因素与关键业绩指标价值驱动因素、关键价值驱动因素、关键成功因素和关键业绩指标之间既有区别，又有联系。关键成功因素关键成功因素是最重要、最集中、对价值贡献最大的驱动因素。寻找关键成功因素的根本依据：对价值增值的贡献大小。关键成功因素有四个主要的来源：个别产业的结构、竞争策略、产业中的地位及地理位置、环境因素和暂时因素。细化战略是关键成功因素的属性之一关键成功因素之所以关键与特殊，就在于其依据的战略背景不同，战略重点不同。关键绩效指标关键绩效指标，是通过对组织内部流程的输入端、输出端的关键参数进行设置、取样、计算、分析，衡量流程绩效的一种目标式量化管理指标。它是把企业的战略目标分解为可操作的工作目标的工具，是企业绩效管理的基础。关键绩效指标可以使部门主管明确部门的主要责任，并以此为基础，明确部门人员的业绩衡量指标。建立明确的切实可行的关键绩效指标体系，是做好绩效管理的关键。关键绩效指标是用于衡量工作人员工作绩效表现的量化指标，是绩效计划的重要组成部分。价值驱动因素与关键成功因素之间的关系

较之价值驱动因素，关键成功因素更具操作性。它使得关键成功因素能够不仅个性、定性地刻画价值，也为各级管理层与员工进一步实现价值增值提供了操作方法。价值驱动因素强调“价值驱动”，囊括了内在的与外在的各种因素。战略主导的关键成功因素与外部环境是分不开的，但关键成功因素突出的是企业内部的、偏重通过主观努力改善的因素。以关键价值驱动因素为基础的关键成功因素，是在对价值驱动的重要性关注的前提下，更为重视管理实践中的实施性，是能够使之价值最大化的关键价值驱动因素。价值驱动因素、关键价值驱动因素与关键成功因素

价值驱动因素是从理论上对股东价值模型与变量的逻辑分解关键价值驱动因素跟价值驱动因素相关，是“关键”的价值驱动因素，具有“牵引”和“检测”关键成功因素的主张，强调重要性的控制变量。关键价值驱动因素、关键成功因素与关键绩效指标

关键价值驱动因素主要是从价值目标的视角出发偏重于定量分析关键成功因素则主要是从定性的角度为管理者提供了管理的思路，解释了战略；关键绩效指标是关键成功因素在关键行动计划的实际应用，把关键价值驱动因素与关键成功因素人格化、契约化。关键绩效指标制度对长期战略进行了短期安排，是关键成功因素在管理中的延伸。㈢价值驱动因素的类别与内容识别价值驱动因素必须把握四个原则：第一，用于衡量价值驱动因素的核心指标必须与创造价值为目标的战略显著相关。第二，将识别核心业绩指标的范围置于整个价值链之下而不是仅仅局限于企业内部。第三，核心的衡量标准必须深入到组织内部并与各层管理者的薪酬挂钩。第四，应尽可能确保所有的非财务性衡量标准以某种间接方式同财务业绩标准相关联。

价值驱动因素的类别财务指标表达的价值驱动因素和非财务指标的价值驱动因素财务驱动因素是结果指标，不能用于衡量为实现结果而在过程中所实施的各项行为的效果，必须辅之以过程指标。过程指标通常反应为非财务指标的形式，也被看成非财务驱动因素。财务驱动因素企业价值创造的核心财务驱动因素：盈利能力、盈利的可持续性、现金流量、资本结构以及资本成本。非财务驱动因素可供选择的衡量标准：研发费用和销售额的比率、市场价值与账面价值的比率、雇员和销售额的比率、新产品的引入非财务业绩衡量标准模型众多，公司应该根据自己所处的环境选择最合适的方案。㈣价值驱动因素分析⒈财务价值驱动因素分析⒉非财务价值驱动因素分析五、竞争优势分析如果企业高于行业平均水平则认为其具有竞争优势。一个企业的竞争优势取决于其在价值驱动因素上具有的强力点和弱力点。在实践中，通过量化企业竞争优势来反映企业竞争地位。企业竞争优势量化的有效工具是笛卡尔坐标图。第四节企业战略分析与评价一、战略分析方法二、企业战略评价方法三、企业竞争战略与财务预判四、生产经营与企业风险五、战略导航中常见陷阱及规避一、战略分析方法㈠波特分析法㈡SWOT分析法㈢价值链分析法㈣PEST分析法㈠波特分析法美国战略学家迈克尔·波特在《竞争战略》一书中，提出了进行产业分析的一般模式——“结构——行为——绩效”模式，即产业结构决定了产业内的竞争状态，并决定了企业的行为及战略，从而最终决定企业的绩效。企业成功与企业所在行业的吸引力和企业在该行业中的位置密切相关，由此导致企业的产业效应和位势效应，从而影响企业的获利能力。竞争结构与获利能力关系图竞争结构产业间竞争结构企业获利能力产业内竞争结构产业吸引力企业位势产业效应位势效应产业吸引力的大小取决于产业竞争结构；企业在产业中的位势取决于产业内竞争结构，即五种竞争力量的相互作用（五力竞争模型”）。波特的五种力量是：企业间的竞争力量、潜在替代品的开发、潜在新进入威胁、供应商的议价能力和购买者的议价能力。波特的产业分析模型为我们提供了战略分析的全新视角。。㈡SWOT分析法

（strength、weakness、opportunity、threat）SWOT分析法认为，在进行企业评估和分析时，需要从企业自身优势和劣势的和外部环境机会和威胁等要素进行。SWOT分析表

优势企业管理人员拥有的专门知识自然资源的独占、专利权企业优越的地理位置企业新型的产品或服务、品牌优势成本优势、质量与控制流程优势劣势市场经验、营销渠道的缺乏无差别的产品和服务企业较差的地理位置产品或服务质量低下品牌忠诚度和声誉较差机会新兴市场和细分市场政府法规放宽国际贸易壁垒消除行业中市场领导者的地位削弱有利的政策和法规的颁布威胁企业所在行业出现新的竞争对手竞争对手创新出新产品或服务新的贸易壁垒的出现针对企业的潜在税务负担政府颁布新的不利于企业的规则资料来源：孙希有.竞争战略分析方法[M].北京：中国金融出版社，2003年版外部环境威胁（T）机会（O）市场增长缓慢行业竞争激烈新的竞争者替代产品的压力顾客议价能力的提高供应商议价能力的提高政府政策的负面影响通货膨胀市场增长迅速争取到新的用户群在同行业中信誉较好多元化经营扩展产品线纵向一体化政府政策的扶持增加互补品内部条件优势（S）劣势（W）具有规模优势成本优势技术创新能力强生产能务合理良好的财务资源具备核心能力产品质量好、性价比高营销能力强生产能力低成本高研发能力低管理不善资金紧张产品线范围过窄设备老化营销渠道不畅通㈢价值链分析法价值链价值链分析是对顾客需求进行深入了解的一种分析方法，它把企业的活动划分为战略上相关的一系列活动，目的是为了进行成本分析以及找出区别，并通过安排这些战略活动体现出竞争力。价值链分析关注的是企业可以产生价值增值的活动，其目的是找出为企业贡献最多增加值的活动，并规划相应的战略进行改善。波特的价值链分析区分了五种基本活动和四种辅助活动波特的一般价值链分析图辅助活动基本活动企业的基础设施建设（如财务，企划）人力资源管理技术开发采购利润创造进货后勤生产经营发货后勤市场营销服务利润创造㈣PEST分析法

在战略分析时，我们首先要进行外部环境因素分析，宏观环境分析属于外部环境因素分析的重要方面。在进行宏观环境因素分析时，需要考虑的关键因素包括政治和法律因素、经济因素、社会和文化因素和技术因素等。这四个因素的英文首字母组合起来是PEST，因此也称为PEST分析法。二、企业战略评价方法㈠波士顿矩阵（增长率——市场占有率矩阵法）㈡行业吸引力——竞争能力分析法㈢PIMS评估工具㈠波士顿矩阵

（增长率——市场占有率矩阵法）

增长率——市场占有率矩阵法是由波士顿公司于1960年提出来的，也称为波士顿矩阵。基本思想是：⑴决定行业中企业战略的两个重要因素是企业的相对竞争地位（市场占有率）和市场增长率两个指标。以这两个参数为坐标，设计出具有四个象限的网格图，横轴表示经营单位的相对竞争地位，它以经营单位相对于其他竞争对手的相对市场占有率来表示；纵轴表示经营单位对市场吸引力的大小，它以市场增长率表示。⑵如果一个企业相对竞争对手具有较高的市场占有率，它就应该有较高的利润率，从而可以获取更多的现金流；⑶如果市场增长越快，维持其增长所需要的资金就越多，这样的机会也可能带来一些问题。高低相对市场占有率市场增长率高低幼童（问题小孩）明星瘦狗金牛波士顿矩阵图

波士顿矩阵认为，依据企业的相对市场占有率和市场增长率的不同，企业可以采取不同的战略。⑴具有较高的市场占有率和较低的市场增长率的企业被称为金牛企业；⑵相对市场占有率较低，市场增长率也较低的企业被称为瘦狗企业；⑶相对市场占有率较低而市场增长率较高的企业被称为幼童企业；⑷相对市场占有率和市场增长率都较高的企业被称为明星企业。企业所处的象限并非一成不变，会随着企业的经营状况发生变化。波士顿矩阵显然为计划者提供了一个框架，通过考虑潜在的增长和评估市场份额来评估竞争程度。㈡行业吸引力——竞争能力分析法

行业吸引力——竞争能力分析法是美国通用电气公司与麦肯锡咨询公司共同发展起来的。它用矩阵定出各个经营单位在总体经营组合中的位置，据此来制定出不同的战略。经营单位所处行业的吸引力强度分为高、中、低三等，所评价的因素一般包括行业规模、市场增长速度、产品价格的稳定性、市场的分散程度、行业内的竞争结构、行业利润、行业技术环境等。经营单位所具备的竞争能力按大小也分为高、中、低三等，所评价的因素包括生产规模、增长情况、市场占有率、营利性、技术地位、产品线宽度、产品质量及可靠性。行业吸引力的单个等级与经营单位的三个等级构成了一个具有九个象限的矩阵，公司或者经营单位可放置在矩阵中的每一位置。高中低高中低行业吸引力CEGABDFHI单位吸引力行业吸引力——竞争能力组合评估工具图

公司内的所有经营单位可归结为三类，不同类型的经营单位应采取不同的战略：①发展类。这类包括处于A、B、C位置的经营单位。对于这一类经营单位，公司要采取发展战略，即要多投资以便使其快速发展。②选择性投资类。这类包括处于D、E、F位置的经营单位。对于这类单位，公司的投资要有选择性，选择其中条件较好的单位进行投资，对余者采取抽资转向或放弃战略。③抽资转向或放弃类。这类包括处于G、H、I位置的经营单位。这类行业吸引力和经营单位的实力都较低，应采取不发展战略。对一些目前还有利润的经营单位，采取逐步回收资金的抽资转向战略，对不盈利又占用资金的单位则采取放弃战略。㈢PIMS评估工具PIMS（ProfitImpactofMarketStrategies）最早于1960年在美国通用电气公司内部展开，主要目的是找出市场占有率的高低对一个经营单位的利润的影响程度。PIMS研究的结论认为：①较高的投资强度会带来较低的投资收益率和现金流量；②与劳动生产率较低的单位相比，劳动生产率较高的经营单位具有较好的经营业绩；③相对市场占有率对经营业绩具有较大的正面影响；④产品质量与经营业绩正相关，产品质量与市场占有率正相关；⑤具有较强竞争地位的经营单位必须开发更多新产品，增加研发投入和加强市场营销等措施提高经营业绩；⑥在迅速增长或衰退的市场上，纵向一体化对经营业绩有不利影响三、企业竞争战略与财务预判㈠企业竞争战略分析㈡成本优势与创造利润优势㈢差异化与高收益财务分析人员应当在对企业竞争战略分析的基础上，考虑成本优势与创造利润优势、差异化与高收益等两方面的问题来对企业进行财务预判。㈠企业竞争战略分析迈克尔·波特的企业竞争战略竞争战略生成竞争优势竞争战略主要关注两方面的问题

企业竞争策略分析⒈迈克尔·波特企业竞争战略成本领先战略是在追求规模经济效益的基础上，通过在内部加强成本控制，在研究开发、生产、销售、服务和广告等领域内把成本降低到最低限度，成为行业中的成本领先者，并获得高于行业平均水平的利润的一种战略。产品差异化战略是指企业向市场提供与众不同的产品和服务，树立起一些全行业范围中具有独特性的东西，用以满足顾客特殊的需求，从而形成竞争优势的一种战略。企业竞争战略集中化战略是指把经营战略的重点放在一个特定的目标市场上，为特定的地区或特定的购买者集团提供特殊的产品或服务。波特认为，企业的经营战略虽然有多样，但是一般性的竞争战略主要有成本领先战略和差异化战略。企业选择竞争战略时，具体的竞争战略选择问题更为关键。⒉竞争战略生成竞争优势资料来源：参考（美）克蕾沙·G．帕利普（KrishnaG．Palepu），维克多·L．伯纳德(VictorL．Bernard)，保罗·M．希利(PaulM．Healy)，合著，李延钰等译．经营分析与评价——有效利用财务报表[M].东北财经大学出版社，2006年9月中国第2版：20][KrishnaG．Palepu，VictorL．Bernard，PaulM.Healy．BusinessAnalysis&Valuation:UsingFinancialStatements[M].DongbeiUniversityofFinance&EconomicsPress]成本领先以低成本提供同样产品规模经济高效生产简单产品设计较低投入成本低成本销售没有调查