专题报告立白财务分析

企业财务分析一、企业财务分析的简要概述二、企业财务综合分析方法杜邦财务分析法、雷达图法、Z计分法三、企业绩效评价方法沃尔评分法、分类指标综合分析法、我国企业的绩效评价方法、四、EVA评价制度及在激励补偿计划中的应用五、现金流量分析六、内部控制框架的构建一、企业财务分析的简要概述1-1定义、目的和基本功能1-1-1企业财务分析的定义以财务报表和其他资料为依据，对企业过去和现在的财务状况、经营成果、现金流量情况及变动趋势，进行系统地分析与评价的活动。1-1-2财务分析的目的通过：了解过去的经营业绩评价现在的财务状况预测未来的发展趋势为有关方面提供决策依据。1-1-3财务分析的基本功能将大量的报表数据和其他资料转换成对特定决策有用的信息，降低决策风险与损失。1-1-4分析的起点和结果分析的起点：公开的财务报告（外部分析）内部管理数据（主要是内部分析）分析的结果：对企业的偿债能力、盈利能力、现金流量情况和抵御风险能力等作出评价，并找出所存在的问题。1-2企业财务分析的主要内容1-2-1偿债能力（流动性）分析1、短期偿债能力分析

主要指标（反映变现能力）：⑴流动比率=流动资产/流动负债⑵速动比率=（流动资产-存货）/流动负债or=（流动资产-存货-预付账款-待摊费用）÷流动负债注意：⑴短期偿债能力的缺点不能反映应收账款的变现能力⑵影响短期偿债能力的其他因素可动用的银行贷款指标准备即将变现的长期资产企业的信用声誉和当时的筹资环境未记录的或有负债担保责任引起的负债2、长期偿债能力分析⑴资产负债率=负债总额/资产总额⑵产权比率=负债总额/所有者权益⑶有形净值债务率=负债总额/（所有者权益-无形资产）⑷已获利息倍数=息税前利润/利息费用=（税后利润+所得税+利息）/利息费用⑸长期债务与营运资金比=长期负债/（流动资产-流动负债）注意：影响长期偿债能力的其他因素经常性的大额经营租赁费用（融资租赁已包含在债务比率中）担保责任带来的潜在长期负债其他或有项目1-2-2资产管理效率分析1、存货周转天数=年平均存货/平均每天销售成本=年平均存货×360/年销售成本

存货周转次数=年销货成本/年平均存货=360/存货周转天数2、应收账款周转天数=年平均应收账款×平均每天销售净额应收账款周转次数=年销货净额/年平均应收账款=360/应收账款周转天数1-2-2资产管理效率（营运效率、营运能力）分析3、流动资产周转次数=年销售收入净额/年流动资产平均余额4、总资产周转次数=年销售收入净额/年总资产平均余额1-2-3盈利能力分析1、销售净利率=税后利润/年销售收入2、销售毛利率=（年销售收入-年销售成本）/年销售收入3、资产净利率（投资报酬率）=税后利润/平均资产总额4、净值报酬率（权益报酬率、净资产收益率）=税后利润/年平均净资产

or=税后利润/年末净资产二、企业财务综合分析方法2-1杜邦财务分析法2-1-1定义、分析的核心与重点定义是利用经济评价指标之间的内在联系，对企业综合经济效益进行分析评价的一种方法。它是分解财务指标的一种财务分析体系财务分析的核心和重点它以“净资产收益率”为龙头，以“资产净利润率”为核心。净资产收益率=税后利润/平均所有者权益=(税后利润/平均资产总额）×（平均资产总额/平均所有者权益）=资产净利润率×所有者权益乘数=销售净利润率×资产周转次数×权益乘数重点揭示企业获得能力及其前因后果。杜邦财务综合分析法的特点将“净资产收益率”分解为“销售净利润率”、“资产周转次数”和“所有者权益乘数”3个指标后，进行具体地逐步展开地分析，从而将“净资产收益率”这一综合性指标变化原因具体化。所有者权益乘数是资产与所有者权益之比率，反映企业的负债程度。所有者权益乘数越大，负债程度越高。所有者权益乘数=平均资产总额/平均所有者权益=平均资产/（平均资产-平均负债）=1÷（1–平均资产负债率）2-1-2杜邦分析法的基本框架与应用例某公司“资产负债表”有关数据：流动资产年初为610万，年末为700万；长期资产年初为1070万，年末为1300万；资产总额年初为1680万，年末为2000万。流动负债年初为220万，年末为300万；长期负债年初为580万，年末为760万；所有者权益年初为880万，年末为940万。该公司“损益表”有关数据：主营业务收入去年2850万，今年3000万；主营业务成本去年2530万，今年2644万；税前利润总额去年235万，今年200万；税后利润总额去年157.45万，今年136万。杜邦财务分析体系框架

净资产收益率的分解资产税后利润率=税后利润/平均资产总额=销售税后利润率×资产周转次数=（136/3000）×[3000/(1680+2000)/2]=4.53%×1.6304=7.39%权益乘数=[(1680+2000)/2]/[(880+940)/2]=1÷(1-资产负债率50.54％）=2.022净资产收益率=资产税后利润率×所有者权益乘数=7.39％×2.022=14.94％有关指标的说明成本费用=主营业务成本+主营业务税金及附加+营业费用+管理费用+财务费用=2644+28+22+46+110=2850其他利润=其他业务利润+投资净收益+营业外收入-营业外支出=20+40+10-20=50杜邦财务分析体系之要点1、“净资产收益率”受“资产税后利润率”和“资产负债率”（或“所有者权益乘数”）2个因素的影响。2、“资产税后利润率”，体现全部资产的盈利能力。它又受“销售税后利润率”（销售效益指标）和“资产周转次数”（资产使用效率指标）2个因素的影响。杜邦财务分析体系之要点3、“销售税后利润率”对“资产税后利润率”具有决定性影响：如果它为正（或提高），就会提高“资产税后利润率”；它为负时，则“资产税后利润率”也会变为负数。4、“资产周转次数”对“资产税后利润率”具有促进作用：若“销售净利率”为正时，“资产周转次数”越多，“资产净利润率”则越大；反之，“资产周转次数”越多，“资产净利润率”则越小。杜邦财务分析体系之要点5、由该体系自下而上分析可知：企业综合效益好的基础是“所得大于所费”（即获得利润）。这就要求企业既要注重扩大销售，也要注重节约各项成本费用；并在此基础上，加速资金周转，提高资产效率。只有这样，才能提高资产的获利能力。要提高“净资产收益率”还必须善于运用“财务杠杆作用”，优化资本结构。杜邦财务分析体系之要点6、由该体系自上而下分析可知：影响企业获利能力的主要因素为“销售效益”、“资产运用效率”、“财务结构”等。通过分析其各自的状况，及其对“净资产收益率”的影响程度，就可以对企业的效益进行综合评价。2-1-3杜邦财务分析体系的作用其作用主要是：解释各项主要指标的变动原因，把握各项指标之间的内在联系，判断企业财务活动的业绩和问题，有针对性地提出改进措施。举例：若上述公司第2年：销售收入由上年的3000万，上升为4666，67万；税后利润由136万上升为140万；所有者权益由年初的940万上升为年末的1367.94万；资产总额由年初的2000万上升为年末的2666.66万。1、分析净资产收益率净资产收益率=资产税后利润率×权益乘数第一年：7.39％×2.022=14.94％第二年：140/[(2000+2666.66)/2]×[(2000+2666.66)/2÷(940+1367.94)/2]=6％×2.022=12.13％分析净资产收益率下降的原因从上面分解可知：净资产收益率下降了2.81％，其原因不在于资产结构（所有者权益乘数未变）；其原因在于：资产税后利润率下降了1.39％。至于“资产税后利润率”下降的原因是什么？是由于资产利用率下降了？还是成本失控了？则需要进一步分析。2、分析资产税后利润率资产税后利润率=销售税后利润率×资产周转次数第一年：4.53％×1.6304=7.39％第二年：140/4666.67×4666.67/[(2000+2666.67)/2]=3%×2=6%可见：资产使用效率提高了，但由此带来的收益不足以抵补“销售税后利润率”下降所造成的损失。3、分析销售利润率和资产周转率销售税后利润率下降的原因是售价太低了？还是成本费用太高了？需要进一步通过分解指标来揭示。销售净利率上年：136/3000=4.53%次年：140/4666.67=3％资产周转次数上年：3000÷(2680+2000)/2=1.6304次年：4666.67÷（2000+2666.67)/2=22-2雷达图分析法2-2-1定义和描绘程序1、定义它是将各项指标集中描绘在雷达形状的图表中，从而直观地显示企业综合财务状况所处水平的一种方法。2、雷达图的描绘程序任画一园。其半径表示各指标的比较标准值（如行业平均水平或先进水平）。将企业本期各指标的实际值换算为标准值的比值。公式：某指标的比值=指标实际值/指标标准值将各项比值描绘在“企业财务状况雷达图”中，并以虚线（或粗线）相连。2-2-2举例见讲义2-3Z计分法2-3-1分析思路它是运用多种财务指标，加权汇总计算的总判断分（Z值）来预测企业财务危机的一种财务分析方法。原来主要用于计量企业破产的可能性；在已广泛地作为一种综合财务分析方法。爱德华·阿尔曼模型的财务指标有5个。爱德华·阿尔曼模型的财务指标X1=营运资金/资产总额X2=留存收益/资产总额X3=息税前利润/资产总额X4=普通股和优先股的市场价值总额/负债账面价值总额X5=销售收入/资产总额5个财务指标的类型该模式实际上是通过5个变量（财务指标），将反映企业偿债能力指标（X1、X4）、获利能力指标（X2、X3）、营运能力指标（X5）有机结合起来，综合分析、预测企业财务失败（或破产）的雄性。2-3-2判断财务危机的函数

Z值=0.012X1+0.014X2+0.033X3+

0.006X6+0.999X5

一般来说，Z值越低，企业越可能发生破产。2-3-3阿尔曼的企业破产临界值1、如果Z值＜1.18，则企业存在很大的破产危险；2、如果1.18＜Z值＜2.675，则企业到了阿尔曼所称的“灰色地带”，这时，企业的财务是极不稳定的；3、如果Z值＞2.675，则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性极小。2-3-4举例：甲乙公司有关资料营业收入甲：5900乙：2820息税前利润51286资产总额34305928营运资金1380642负债总额23903910留存收益216120股权市价总额30401018对比说明Z值计分模型的应用Z甲=0.012·（1380/3430)+0.014·（216/3430)+0.033·（512/3430)+0.006·(3040/2390+0.999·（5900/3430)=3.55Z乙=0.012·（642/5928）+0.014·（120/5928）+0.033·（86/5928）+0.006·（1018/3910）+0.999·（2820/5928）=0.847判断：由计算结果：甲公司的Z值大于临界值2.675，表明其财务状况良好，没有破产危机；乙公司的Z值远远小于临界值2.675，表明其财务状况堪忧，已经出现破产的等效先兆。三、企业效绩评价方法3-1沃尔评分法3-1-1方法及步骤亚力山大·沃尔在20世纪初就提出了“信用能力指数”概念，并选择了7项财务指标来综合分析、评价企业的信用水平（主要为银行信贷决策服务）沃尔评分法的步骤选定7项财务指标，并分别给予其在总评价中的权数（权数之和为100）；确定每项财务指标的标准比率，并与企业的实际比率相比较，评出每项指标的得分；加总计算总评分。3-1-2举例见讲义。沃尔评分法的缺点：1、未能证明为什么选择这7项财务指标；2、未能证明每项指标的权数和标准比率的合理性。3-2分类指标综合分析法3-2-1企业财务评价的内容及其权数这种分析法，其实是沃尔评分法的发展。企业财务评价内容及权数（也即“标准评分值”，或“正常评分值”）盈利能力50偿债能力32发展能力181、盈利能力主要指标及其比重（权数）：资产税后利润率20销售税后利润率20净资产收益率102、偿债能力主要指标及其权数：自有资本比率8流动比率8应收账款周转次数8存货周转次数8其中：自有资本比率=平均净资产/平均资产总额3、发展能力主要指标及其权数销售增长率6税后利润增长率6人均税后利润增长率6其中：销售增长率=（本期销售额-上期销售额）/上期销售额3-2-2确定标准比率应以本行业平均数为基础，并适当进行理论修正。3-2-3指标评分的方法与步骤1、确定每项财务指标的标准比率；2、确定每项财务指标的评分权数；“权数”就是其“标准评分值”（即正常评分值）。确定“标准比率”和“权数”是关键。方法与步骤3、规定每个指标的得分上限和下限，以减少个别指标的异常对总分造成的不合理影响。上限可定为正常评分值的1.5倍；下限可定为正常评分值的0.5倍4、计算每项指标的“每分的财务比率差”。每分财务比率差=（最高比率-标准比率）÷（最高评分-标准评分）方法与步骤5、计算每个财务指标的得分每个指标的得分=标准评分值+调整分调整分=（实际比率-标准比率）/每分财务比率差6、汇总计算总得分。3-2-4举例1、每分财务比率差的计算如：资产税后利润率的标准值为10％，标准分为20；行业最高比率为20％，最高评分为30分（=20×1.5）。则：每分的财务比率差=（20％-10％）/(30-20)=0.01=1%即：资产税后利润率每提高1％，多给1分；但该项得分不超过30分。2、综合例子见讲义。3-3我国企业的效绩评价方法3-3-1评价指标体系和评分权数共有4类3个层次32项财务指标：4类：财务效益、资产运营、偿债能力、发展能力。3层次：基本指标（8）、修正指标（16）、定性指标（8）。（具体指标见讲义）3-3-2评价方法和步骤1、计算“单项基本指标得分”、“分类基本指标得分”和“基本指标总分”。单项基本指标得分=本档基础分+本档调整分=（指标权数×本档标准系数）+（实际值-本档标准值）*（上档基础分-本档基础分）/(上档标准值-本档标准值）分类指标得分=∑类内各项基本指标得分基本指标总分=∑各类基本指标得分举例：单项基本指标得分A公司平均净资产100000万，当年税后利润8000万，净资产收益率8％。净资产收益率的权数（最优评分值）为30分，其优、良、平均值、较低、较差的标准系数分别为1、0.8、0.6、0.4、0.2；各档标准值分别为16.5、9.5、1.7、-3.6、-20.

∴本档为“平均值”（系数0.6，标准值1.7），上档为“良好”（系数0.8，标准值9.5）。计算：单项基本指标得分上例：A公司净资产收益率为8％，在平均值（1.7％）与良好（9.5％）之间。∴净资产收益率得分=（指标权数×本档标准系数）+（实际值-本档标准值）*（上档基础分-本档基础分）/(上档标准值-本档标准值）=（30×0.6)+（8％-1.7％）*(30*0.8-30*0.6)/(9.5%-1.7%)=18+4.85=22.85(分)计算：其他基本指标的得分用同样的方法，可计算（假设已算出）：总资产报酬率得分11分；财务效益类得分22.85+11=33.85分。资产运营类得分8.75+8.4=17.15分偿债能力类得分10+8=18分发展能力类得分7.5+8.5=16分基本指标得分=33.85+17.15+18+16=85分2、计算“单项指标修正系数”、“分类的综合修正系数”和“修正后总得分”⑴单项指标修正系数=基本修正系数+调整修正系数=[1+(实际值所处区段-修正指标应处区段）×0.1]+(指标实际值-本档标准值）×0.1/(上档标准值-本档标准值）⑵分类的综合修正系数=∑（单项指标修正系数×该项指标的权数/本类指标权数之和）计算：“修正后的总得分”⑶修正后的总得分=∑（分类的综合修正系数×分类基本指标得分）举例：计算单项指标、分类的综合修正系数和修正后总得分A公司的基本指标初步评价总分85分，“修正指标的标准值区段等级表”表明：此分数下各修正指标应处于第5区段。其中“资本保值增值率”应为118％。但是，A公司实际的“资本保值增值率”为110％，处于第4-5区段之间（即只达到第4区段的水平，此时“实际值所处区段”为4）。⑴资本保值增值率的“单项指标修正系数”的计算资本保值增值率修正系数=[1+(实际值所处区段-修正指标应处区段）×0.1]+(指标实际值-本档标准值）×0.1/(上档标准值-本档标准值）=[1+(4-5)×0.1]+(110%-106%)×0.1/(118%-106%)=0.9+0.033=0.933⑵其他“单项指标修正系数”和“财务效益类综合修正系数”的计算用上述同样方法，可计算本类其他指标的“单项指标修正系数”。假设计算结果为：销售利润率指标修正系数=0.96成本费用利润率指标修正系数=0.9625∴财务效益类综合修正系数=（0.933×16/42)+(0.96×14/42)+(0.9625×12/42)=95%⑶其他类综合修正系数和“修正后的总得分”的计算其他类综合修正系数的计算，与上述方法相同。假定计算结果为：资产运营类综合修正系数=102％偿债能力类综合修正系数=90％发展能力类综合修正系数=95％修正后的总得分=（33.85×95％）+（17.15×102％）+（18×90％）+（16×95％）=81.1分3、定性评价的计分方法计算方法某单项评议指标得分=∑（各评议员给定等级的参数×该项评议指标权数）÷评议员人数评议指标总得分=各单项评议指标得分之和举例定性评议指标得分的计算举例⑴单项评议指标得分的计算5个评议员对A公司“领导班子素质”的评议结果为：优2人，良3人。“领导班子素质”评议指标的权数为20，其优、良、中、低、差5等级的参数分别为1、0.8、0.6、0.4、0.2。则：领导班子素质指标得分=[(20×1)×2+(20×0.8)×3]÷5=17.6分⑵评议指标总分的计算其他评议指标的计算方法与上述相同。假定其他7项评议指标的单项得分，分别为：17、18、11、9、4、4、9.则：评议指标总分=17.6+17+18+11+9+4+4+9=89.6分4、综合评价的计分方法和最终评价结果的分级计算公式：综合评价得分=定量指标修正后的评价总分×80%+定性指标总分×20％=81.1×80%+89.6×20％=82.84分（中上水平）对于综合评价结果，可用5等10级公平表达。（见讲义）四、EVA评价制度及在激励补偿计划中的应用五、现金流量分析六、内部控制框架的构建；

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；MT5脚本,MT5平台脚本下载；小编和大家学习了外汇交易入门1-49——头寸规模的缩放，了解了什么是头寸规模缩放，并且知道了缩放交易规模的好处和缺点。今天我们要和大家学习第五十课外汇交易入门1-50——缩小头寸。正如之前提到的，缩小头寸带来的明显的好处是减少你的风险，因为你降低了市场暴露度……不管你是获利还是受损。同移动止损一同使用时，还有锁定收益，创造近乎毫无风险的交易等好处。我们将通过一个交易实例来告诉你应该怎么做。实例：假设你有个1万美元的账户，你在1.3000做空1万单位欧元/美元。你将止损设定在1.3100，你的获利目标是入场点位下300点，即1.2700。1万单位欧元/美元(该头寸每点价值为1美元)，止损100点，你的总风险为100美元，或你账户总额的1%。几天后，欧元/美元下移至1.2900点，即你获益100点。这意味着你的利润总额为100美元，即获利1%。突然，美联储发表了鸽派言论，这或将在短期内削弱美元。你想，“这可能会将做空美元的人带回市场，我不确定欧元/美元是否还会下降……我应该锁定一些收益。”你决定以现价1.2900买入5千单位欧元/美元，平掉一半头寸仓位。这将锁定50美元的收益[5千单位欧元/美元，每点价值0.5……你获利100点(100点x0.5美元=50美元)]这使得你在1.3000处做空欧元/美元的未平仓头寸规模降至5000单位，你可以随之将你的止损位相应的调整至1.3000的盈亏平衡点，以创造一个“无风险”交易。如果该货币对向上回撤，触及调整后的1.3000止损点，你就在无任何损失的情况下平掉了剩下的仓位。而如果它继续向下移动，你就能继续交易，获得更多的利润。显然，权衡之课小编和大家学习了外汇交易入门1-48——复合头寸规模，知道了当账户币种不是你想要交易的货币对中的货币时，头寸规模如何计算。今天我们要和大家学习第四十九课外汇交易入门1-49——头寸规模的缩放。既然你已经知道如何设定合适的止损和正确计算头寸规模，本课将教你如何让交易更有创意。对于那些交易多个单位头寸的人来说，在如何通过缩小和放大你的头寸规模来管理风险一事上，你可以十分灵活和有创意。什么是缩放？为什么要用它？缩放是指增加或减少你已开立头寸的大小。你可以将这一技巧加入到你原有的交易计划中，或者对于经验更丰富的交易者来说，如果你的交易环境改变了，那你可以在交易中增加或减少你的头寸。缩放帮助你调整整体风险，锁定收益，或增大获利潜能。当然，增加或减少头寸时，你也应留意潜在的负面因素。在接下来的课程里，我们将教你缩放交易规模的好处和缺点。我们将教你正确的方法，这样你就不至于太疯狂，冒的风险太大，损失了整个账户。好处最大的好处是心理上的。扩大或缩小头寸大小使得你不在需要完美的入场和离场。让我们面对现实吧--没有人能够持续预测价格行为，或确切的市场转折点。永远得到可能情况下最好的入场方式实在太困难了。你会让自己感到很头疼。我们能做的就是找到支撑/阻力、反转、势头变换、突破等潜在的区域。你可以在那些区域开立头寸，并/或在不同的水平离开交易以锁定收益。如果你不用精确的获知应在哪入场或离场，你将有多么的轻松？很轻松，是吧？而且你不需要具备像狙击手那样的精确度，这种精确度要求你精确的判断出市场的转折点，以此实现你的获利目标。每当你减小所冒的风险时，你肩上的担子也会轻点，对吗？锁定收益怎么样？恰当结合移动止损一同使用，减小获利头寸将帮助你保护收益，以防价格突然反转。最后，如果你增加头寸，市场继续按照你的设想走，更大的头寸规模能够增加你的每点获利。缺