融资需求评估与方案策划技术讲义课件

第十一章融资需求评估与方案策划技术第十一章融资需求评估与方案策划技术1第一节

案例分析

第二节

融资需求评估技术

第三节

融资方案策划技术

本章教学内容第一节案例分析本章教学内容2第一节

案例分析案例1：德隆集团多子不多福分析与讨论

1、分析德隆集团前期成功的原因，刘先生和当时的社会环境各起到什么作用？2、从刘先生的经营理念、企业战略等方面分析德隆集团失败的原因？3、从融资的角度，你认为刘先生应汲取那些教训？第一节案例分析案例1：德隆集团多子不多福3案例2：组合融资由幼苗长成参天大树

分析与讨论

作为典型的中小企业，菱花集团在传统融资渠道不畅时是如何解决发展所需资金的？从中可获得哪些借鉴？你认为中小企业应如何策划融资方案？

案例2：组合融资由幼苗长成参天大树分析与讨论4案例3：临难抱佛脚，回天也无力

分析与讨论

某企业为什么在融资中处于被动地位？谈谈你对企业融资方案策划重要性的认识。

案例3：临难抱佛脚，回天也无力分析与讨论5第二节

融资需求评估技术

一、

与融资有关的企业发展战略判断二、融资需求的合理性与可行性判断三、融资需求评估报告第二节融资需求评估技术一、与融资有关的企业发展战略判断6一、

与融资有关的企业发展战略判断进行战略判断的方法

SWOT分析因果分析：以问题为起点，逐步递推，分析融资与战略的匹配性工作流程分析：针对企业可能存在问题的系统或环节进行分析财务分析：利用各种财务比率进行趋势分析、比较分析、比率分析等，以发现企业发展中可能存在的问题系统分析：把所有可能产生资金问题的环节和因素都考虑进来，以求能得到全面解决方案。要在分析判断企业战略的科学合理性的基础上，分析判断融资需求（用途）与企业战略的匹配性，即融资能够有效为企业战略服务，而不是偏离或违背战略方向。

一、与融资有关的企业发展战略判断进行战略判断的方法7进行战略判断需要依据的资料

1、企业的历史沿革，发展规划。2、企业所在行业的发展状况，国家的有关产业政策。3、企业在产业链中的位置，主要竞争对手情况。4、企业的主营业务和主要赢利模式。5、企业的优势、劣势，面临的风险及对策。6、企业销售收入及收款情况，采购及付款情况。7、企业拟投资项目及论证情况，投资完成情况。8、企业资产总额及构成，负债总额及构成。9、企业团队素质及构成情况。

进行战略判断需要依据的资料1、企业的历史沿革，发展规划。8二、融资需求的合理性与可行性判断

融资需求合理性判断的方法

企业为什么要融资？不融资行不行？企业融资用途是否合理？企业资金需要量是否合理？企业对未来作了什么规划，还款来源是否合理？企业对自己在行业中的位置如何看？企业对自己的盈利模式怎么看？企业有哪些核心的资源等等。

二、融资需求的合理性与可行性判断融资需求合理性判断的方法9融资需求可行性判断的方法

融资主体基础

资产基础

财务报表基础

融资资料基础

融资渠道资源基础

融资知识和经验基础

与融资服务机构的合作基础

企业管理团队品质与行为

融资需求可行性判断的方法融资主体基础10三、融资需求评估报告融资需求报告的内容

1、融资需求评估工作过程描述。2、评估所依赖的资料基础。3、融资需求评估的基本假设、诊断、评估所用的方法。4、融资需求各要素的判断，包括融资与企业战略的匹配性，融资需求的合理性，融资的可行性，融资的基础条件等。5、企业需要做的基础性工作建议。6、融资目标实现的可能性综合评估结论或不能达成的原因说明。

三、融资需求评估报告融资需求报告的内容11收集相关资料常用的方法

1、从企业内部搜集现成的资料。2、通过高层访谈、打电话获取信息。3、填写调查表获取所需资料。4、到现场搜集资料。5、利用网络搜集相关资料。6、向企业外部发放调查表获取信息。7、向企业外部人员了解信息。8、通过外部现场观摩搜集资料等。

收集相关资料常用的方法1、从企业内部搜集现成的资料。12融资需求评估样表

类别具体项目选项1选项2选项3选项4融资战略分析企业所在的行业周期型稳定型上升型下降型在行业中的位置领头羊领先者跟随者

资金需求的必要性和合理性很必要有必要一般不必要融资具体要求资金需求的性质权益性资金债权性资金资金需求的用途投资性流动性偿债性其他资金需求的金额（万元）500以下500～10001000～30003000以上资金需求的期限3个月以下半年1年一年以上资金需求的利率正常利率月利1％月利2％月利3%及以上还款保证土地抵押房产抵押设备抵押保证还款来源负债流动资金企业盈利

融资工具已经采用的融资工具商业融资短期借款票据融资明投暗贷企业拟采用的融资工具

建议的融资工具

融资渠道已经采用的融资渠道金融机构内部集资企业之间投资公司拟采用的融资渠道

建议的融资渠道

融资基础条件资产基础完善良好一般差报表基础完善良好一般差融资资料完善良好一般差关系资源完善良好一般差融资人员完善良好一般差融资知识和经验完善良好一般差与融资服务机构的合作完善良好一般差企业家及高管理念和素质完善良好一般。差融资需求评估样表类别具体项目选项1选项2选项3选项4融资战13第三节

融资方案策划技术

一、

融资规模的确定二、融资渠道与方式选择三、融资成本的估算四、资本结构的确定五、融资期限组合及融资时机的确定六、资金偿还风险的评估第三节融资方案策划技术一、融资规模的确定14一、

融资规模的确定融资规模的测算公式与方法

融资用途测算方法

中小企业各类资金需求测算

案例：某公司的融资需求测算

一、融资规模的确定融资规模的测算公式与方法151融资规模的测算公式与方法

资金需求总量＝流动性资金需求量+偿债性资金需求量+投资性资金需求量

投资性资金需求量＝固定投资资金需求量+资本运营类资金需求量+投机类资金需求量

外部资金需求量＝资金总需求量－内部资金来源

内部资金来源＝折旧+自然增长的负债+新增留存收益

1融资规模的测算公式与方法资金需求总量＝流动性资金需求量16融资规模测算方法

经验法实际核算法

财务报表分析法

定性分析法

融资规模测算方法经验法172融资用途测算方法

1、流动性资金需求

2、偿债类资金需求

3、固定投资需求

4、资本运营类需求

5、投机类资金需求

2融资用途测算方法1、流动性资金需求183中小企业各类资金需求测算中小企业不同发展阶段的资金需求

技术及产品开发资金量测算

生产所需资金量测算

拓展市场资金量测算

3中小企业各类资金需求测算中小企业不同发展阶段的资金需求19中小企业不同发展阶段的资金需求

技术及产品生产及设备拓展市场人力资源种子阶段50％10％5％35％创业阶段40％20％10％30％成长阶段20％30％25％25％发展阶段10％35％35％20％中小企业不同发展阶段的资金需求技术及生产及拓展市场人力资源20创建企业的资金量测定创业初期中小企业资金需求主要表现在四个方面：生产研究场所及设备，生产、研究材料，研究开拓市场，人力资源。分别根据四个方面估计创建企业的资金量测定创业初期中小企业资金需求主要表现在四个方21技术及产品开发资金量测定技术和产品的开发有三种形式：自主开发、合作开发、买入技术。购买技术最成熟，风险也小。但除了充分考虑使用技术所创造的利润外，还应注意：技术的独占性程度技术的经济效益技术的成熟程度技术的使用期限技术的研究开发成本技术价格支付的关系技术及产品开发资金量测定技术和产品的开发有三种形式：自主开发223、生产所需资金量测定长期资金需求的预测逐项预测法：单位生产能力估算法：装置能力指数法：3、生产所需资金量测定长期资金需求的预测233、生产所需资金量测定短期资金需求的预测

定性预测法：定量预测法：趋势预测法（以时间为相关因素）；销售百分比法（以销售额为相关因素）；资本习性法（以产品产销量为相关因素）。3、生产所需资金量测定短期资金需求的预测244、拓展市场资金量测定在开发产品前应做详实的市场调查，在生产出产品后要建立强大的销售渠道，进行广泛的市场推广，在获取市场后要努力保持市场的稳定，与对手进行激烈的竞争。对拓展市场的资金需求量应予以充分估计。

4、拓展市场资金量测定在开发产品前应做详实的市场调查，在生25案例：某公司的融资需求测算

项目 期末实际 占销售额 本年计划销售额 （销售额3000万元） （销售额4000万元）资产流动资产 700 23.3333％933.33长期资产 1300 43.3333％1733.33资产合计 2000 2666.66负债及所有者权益短期借款 60 60应付票据 5 5应付款项 176 5.8666％ 234.66预提费用 9 0.3％ 12长期负债 810 810负债合计 1060 1121.66实收资本 100 100资本公积 16 16留存收益 824 950股东权益 940 1066融资需求 479总计 2000 2666.66

案例：某公司的融资需求测算26二、融资渠道与方式选择各种融资渠道与方式的比较与选择

融资渠道与方式（工具）选择技术

企业融资渠道与工具选择策略

二、融资渠道与方式选择各种融资渠道与方式的比较与选择271融资渠道与方式基础知识

融资渠道是指资金从谁那里取得，确定融资渠道是融资的前提，它直接影响企业的融资成功率和融资成本，并决定企业融资公关的方向。

国家财政资金

企业自留资金

金融机构资金

其他企业和单位的资金

职工和社会个人资金

境外资金

1融资渠道与方式基础知识融资渠道是指资金从谁那里取得，28融资渠道与方式基础知识

融资方式指如何取得资金，即采用什么融资工具来取得资金。融资渠道展示出取得资本的可能性，即谁可以提供资金，融资方式则解决用什么方式将客观存在的可能性转化为现实性，即如何将资金融到企业。融资渠道和方式多种多样。种类按融资主体：内部（内源融资）与外部（外源融资）；按是否经过中介机构：直接融资与间接融资按融资工具性质：股权（权益）融资与债权融资。

融资渠道与方式基础知识融资方式指如何取得资金，即采用什么融29内部融资和外部融资的特点比较

内部融资是企业依靠其内部积累进行的融资，包括三种形式：资本金、折旧基金转化为重置投资和留存收益转化为新增投资。内部融资对企业资本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点

可以减少信息不对称问题及与此有关的激励问题，节约交易费用，降低融资成本，增强企业剩余控制权

内部融资能力及其增长，要受到企业的盈利能力、净资产规模和未来收益预期等方面的制约

内部融资和外部融资的特点比较内部融资是企业依靠其内部积累进30内部融资和外部融资的特点比较

外部融资是指企业通过一定方式从外部融入资金，它是企业吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己的投资的过程。对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点。从实际看，外部融资是目前中小企业获取资金的主要方式。包括：银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等负债与吸收直接投资、发行股票等权益融资等形式

内部融资和外部融资的特点比较外部融资是指企业通过一定方式从31内部融资和外部融资的选择

中小企业融资是一个随自身的发展由内部融资到外部融资的交替变换过程

中小企业在资金筹措过程中，一定要高度重视内部积累。内部融资是外部融资的保证，外部融资的规模和风险必须以内部融资的能力来衡量

内部融资和外部融资的选择中小企业融资是一个随自身的发展由内32直接融资与间接融资的特点比较

直接融资，是指资金供求双方之间直接融通资金的方式，是资金盈余部门在金融市场购买资金短缺部门的直接证券，如商业期票、商业汇票、债券和股票等

间接融资，是企业通过金融中介机构间接向资金供给者融通资金的方式，具体交易媒介包括货币和银行券、存款、银行汇票等间接证券等直接融资特点：直接性、长期性、不可逆性、流通性

间接融资特点：间接性、集中性、安全性、周转性

直接融资与间接融资的特点比较直接融资，是指资金供求双方之间33直接融资与间接融资的特点比较

直接融资优点：企业处于主动的地位，总量上不受资金来源的限制；但易受融资双方资信、融资的时间、地点、范围限制。成本高于间接融资

间接融资风险较小，信誉度高，稳定性强

直接融资与间接融资的特点比较直接融资优点：企业处于主动的地34直接融资和间接融资的选择

直接融资要求资金使用者的经营活动具有较高的透明度

信息不透明决定了资金提供者要选择的是高收益项目

间接融资过程对资金使用者信息透明度的要求相对较低

现阶段间接融资是中小企业主要融资渠道

直接融资和间接融资的选择直接融资要求资金使用者的经营活动具35股权融资与债权融资的特点比较

股权融资包括创业者自己出资、争取国家财政投资、与其他企业合资、吸引投资基金投资、公开向社会募集发行股票等。自己出资是股权融资的最初阶段，发行股票是最高阶段。

特点：引入资金而不需偿还企业的股东构成和股份结构产生变化需按企业的经营状况支付红利。

股权融资与债权融资的特点比较股权融资包括创业者自己出资、争36股权融资与债权融资的特点比较

债权融资包括向政府借贷、向银行借贷、向亲朋好友借贷、向民间借贷、向社会公众发行债券等。向亲朋好友借钱是债权融资的最初阶段，发行债券则是最高阶段。

特点：引入资金，不改变股东及股权结构；按期归还本金并支付利息。

股权融资与债权融资的特点比较债权融资包括向政府借贷、向银行37股权与债权融资的选择

为保持企业控制权，尽量采取债权融资

下述情形下，应采取股权融资：企业难以满足债权融资的要求

企业经营风险和预期收益均较高

引入股权投资者有利于企业的竞争能力提高股权与债权融资的选择为保持企业控制权，尽量采取债权融资38适用于中小企业的主要融资工具汇总

一级分类

二级分类一级分类

二级分类内部融资

扩大企业收入短期拆借

典当降低成本投资公司控制费用企业加快存货周转率个人加快应收账款周转资本运营融资

资产重组或债务重组商业信用融资经销商融资股权结构优化供应商融资引入战略投资者关联企业融资组建企业集团员工融资

集资政策性融资

政策性贷款入股政策性担保股转债或债转股财政贴息银行融资贷款专项扶持基金票据政策性投资保理租赁

经营性租赁担保融资租赁贸易融资其他方式

信托融资销售链融资短期融资券综合授信或透支上市融资适用于中小企业的主要融资工具汇总一级分类二级分类一级分类392融资渠道与方式选择技术了解、搜集各类潜在资金提供方的基本情况

分析本企业对不同融资渠道的吸引力

综合选择融资渠道

融资成本的高低

融资风险的大小

融资的机动性

融资方便程度

依据企业的融资优序理论

先内部融资，使用内部留利，如果留利不足，再向银行贷款，或在市场上发行债券，最后发行股票

2融资渠道与方式选择技术了解、搜集各类潜在资金提供方的基本40融资渠道与工具选择应注意的问题

对金融机构的选择

对中小企业发展感兴趣并投资的金融机构能给予企业经营指导的金融机构分支机构多、交易方便的金融机构资金充足，而且资金费用较低的金融机构员工素质好、职业道德良好的金融机构等以实绩和信誉赢得金融机构的信任和支持，而不应以各种违法或不正当的手段套取资金

融资渠道与工具选择应注意的问题对金融机构的选择41融资渠道与方式工具组合策略

不同期限的资金组合

不同性质的资金组合

成本组合

内外结合

传统和创新结合

融资渠道与方式工具组合策略不同期限的资金组合423企业融资渠道与工具选择策略

不同类型的中小企业融资策略

不同发展阶段中小企业融资策略

不同资金需求特点的企业融资策略

3企业融资渠道与工具选择策略不同类型的中小企业融资策略43不同类型的中小企业融资策略

制造业型中小企业：银行或出口信贷

高科技型中小企业：各种

“风险投资基金”

服务业型中小企业：中小型商业银行

社区型中小企业：政府的扶持性资金、社区共同集资

不同类型的中小企业融资策略制造业型中小企业：银行或出口信44不同发展阶段中小企业融资策略

种子期：自有资金、亲朋借贷，吸引“天使”投资者

创建期：吸引机构风险投资者

生存期：充分利用负债融资，同时通过融资组合多方筹集资金

扩张期：在债务融资的同时，进行增资扩股，为上市做好准备

成熟期：完成上市（二板）工作

不同发展阶段中小企业融资策略种子期：自有资金、亲朋借贷，45不同资金需求特点的企业融资策略

资金需求规模较小时，可以员工集资、商业信用融资、典当融资；规模较大时，吸引权益投资或银行贷款。

资金需求期限较短时，可以选择短期拆借、商业信用、民间借贷；需要时间较长时可以选择银行贷款、融资租赁或股权出让。

资金成本承受能力低时，可以选择股权出让或银行贷款；资金成本承受能力强时，可以选择短期拆借、典当、商业信用融资等。

不同资金需求特点的企业融资策略资金需求规模较小时，可以员工46三、融资成本的估算融资成本及其对企业融资决策的影响

企业融资成本的表现形式及估算

企业融资成本内涵的延伸

融资成本的比较

三、融资成本的估算融资成本及其对企业融资决策的影响47融资成本

融资成本是指使用资金的代价，包括融资费用和使用费用。前者是企业在资金筹集过程中发生的各种费用，后者是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬

由于融资费用与融资额几乎同时发生，因此可将融资费用视为融资额的抵减项。

融资成本融资成本是指使用资金的代价，包括融资费用和使用费用481融资成本对企业融资决策的影响确定资本总量是企业理财活动的起始点和依据。企业必须依据融资成本来选择资本来源。企业必须依据融资成本来选择不同的融资方式。企业融资还必须考虑融资的结果即所形成的资本结构。融资成本对投资决策也具有决策依据的作用。1融资成本对企业融资决策的影响确定资本总量是企业理财活动492企业融资成本的表现形式及估算比较各种融资方式时，使用个别融资成本进行企业全部资本结构决策使用综合融资成本在追加融资决策时，使用边际融资成本

融资成本指标：融资成本率融资成本率=资金使用费/(融资总额—融资费用)2企业融资成本的表现形式及估算比较各种融资方式时，使用个501、权益融资成本优先股融资成本=优先股年股利/(优先股实际融资额—实际融资费用)；普通股融资成本=普通股年股利/(普通股实际融资额—实际融资费用)。1、权益融资成本优先股融资成本=优先股年股利/(优先股实际512、债务融资成本银行借款的融资成本=借款利息×(1—所得税率)/(银行借款实际融资额—融资费用)或：银行借款的融资成本=借款利息率×(1—所得税率)/(1——融资费用率)公司债券的融资成本=债券债息×(1—所得税率)/(债券实际融资额—融资费用)2、债务融资成本银行借款的融资成本=借款利息×(1—所得税52综合融资成本综合的融资成本=∑(各种融资形式的融资成本×该资本额占总资本额的比例)。综合融资成本综合的融资成本=∑(各种融资形式的融资成本×该资53综合融资成本计算M公司的资本总额为3000万元，其金额构成及费用情况是：银行借款300万元，利息率为6％；按照面值发行债券金额为1000万元，债息率为8％；普通股实际融资额为1500万元，留存收益为200万元，预计红利率为7％。各种融资形式的融资费用比率分别是：银行借款为0.05％；债券为0.1％；普通股为0.2％；所得税率为33％。综合融资成本计算M公司的资本总额为3000万元，其金额构成及54综合融资成本计算银行借款融资成本=6％×(1—33％)/(1—0.05%)=4.022％，债券融资成本=8%×(1—33％)/(1—0.1%)=5.365％，普通股融资成本=1500×7%/(1500×(1—0.2%))=7.014％，留存收益融资成本=200×7％/200=7％各种融资额占总资本的比重分别为：银行借款：300/3000=10％，普通股：1500/3000=50％，债券：1000/3000=33.3333％，留存收益：200/30000=6.6667％综合融资成本：4.022％×10％+5.365％×33.3333％+7.014％×50％+7％×6.6667％=6.184％综合融资成本计算银行借款融资成本=6％×(1—33％)/(1553企业融资成本内涵的延伸企业融资的机会成本企业融资的风险成本企业融资的代理成本

3企业融资成本内涵的延伸企业融资的机会成本56融资成本的比较债务融资与股权融资成本的比较：债务融资的成本一般低于与股权融资的成本。短期债务融资与长期债务融资成本的比较：短期债务一般低于长期债务的融资成本。融资成本的比较债务融资与股权融资成本的比较：债务融资的成本一57中小企业如何控制融资成本与费用

提高融资的效率

减少融资的盲目性

委托专业融资顾问机构中小企业如何控制融资成本与费用提高融资的效率58四、资本结构的确定

影响资本结构的因素

最佳资本结构的确定

四、资本结构的确定影响资本结构的因素591影响资本结构的因素行业因素企业经营战略企业获利能力融资成本因素企业资产结构企业经营规模和资金需求量企业面临的风险企业成长性投资人的态度1影响资本结构的因素行业因素60最佳资本结构的确定比较融资成本法主权资本利润率分析法

最佳资本结构的确定比较融资成本法61比较融资成本法确定优势方案的标准就是加权平均融资成本，并以融资成本低的方案为优势方案。例：M公司现有甲、乙两个资本结构方案。甲方案具体内容为：总资本500万元。其中银行借款为100万元，利息率为6％；发行债券融资100万元，债息率为7％；普通股为300万元，预计红利率为8％。而乙方案具体内容为：总资本仍为500万元。其中银行借款融资为100万元，利息率为6％；发行债券融资为150万元，债息率为8％；普通股融资额为250万元，预计红利率为9％。公司所得税率为33％。融资费用忽略不计。甲方案的加权平均融资成本：6％×(1—33％)×20％+7％×(1—33％)×20％+8％×60％=6.542％乙方案的加权平均融资成本：6％×(1—33％)×20％+8％×(1—33％)×30％+9％×50％=6.71l％可见：相对而言，甲方案综合融资成本低于乙方案，故而甲方案是优势方案。比较融资成本法确定优势方案的标准就是加权平均融资成本，并以融622、主权资本利润率分析法求出EBIT值大小(为平衡点的息税前利润)判定原则是：当息税前利润大于平衡点利润时，选择债务资本比重大的方案；2、主权资本利润率分析法求出EBIT值大小(为平衡点的息税63案例M公司总资本1000万元。其内部结构：主权资本与债务资本之比，甲方案为6：4，乙方案为4：6；债务资本总额的平均利息率为6％。无优先股存在。运用上述简化公式计算如下：(EBIT—24)/600=(EBlT—36)/400解：上述公式中的平衡点EBIT=60(万元)计算表明，如果总资本的赢利水平能够在60万元以上，则应该采用乙方案；若无法达到60万元，就只应该采用甲方案；赢利水平在60万元时，两个方案无区别。案例M公司总资本1000万元。其内部结构：主权资本与债务资本64五、融资期限组合及融资时机的确定融资期限评估

融资期限组合融资时机的确定

五、融资期限组合及融资时机的确定融资期限评估651融资期限评估

选择融资期限的依据：资金需求期限

企业的长期资金需求应与长期融资相结合，短期资金需求与短期融资相配合

确定融资期限应考虑的因素

企业的资产用途还款来源的可靠性不可抗力影响1融资期限评估选择融资期限的依据：资金需求期限662融资期限组合到期配比政策激进政策保守政策2融资期限组合到期配比政策673融资时机的确定何时进行融资取决于投资的时机，过早、过迟均不利。企业融资的时机决定于外部环境给企业提供的有利的融资机会。融资时机的确定，必须分析在不同时间和环境因素影响下，各种融资渠道和方式的潜力及其发展前景，从而发现有利的融资机会。3融资时机的确定何时进行融资取决于投资的时机，过早、过迟68六、

资金偿还风险的评估

未来盈利测算技术

投资假设和预测

产能的假设和预测

销售量和销售价格的假设和预测

成本的假设和预测

三项费用的假设和预测

销售税金的假设和预测

净利润测算

债务偿还保证的测算

抵押、担保措施的落实

还款来源评估

六、资金偿还风险的评估未来盈利测算技术69复习思考题（2）11、融资成本对企业融资决策有什么影响？12、中小企业如何控制融资成本与费用？13、中小企业应怎样在短期债务融资与长期债务融资间进行选择？14、影响企业资本结构的因素有哪些？15、简述融资期限组合的几种方式和适应性，中小企业应采用哪种融资期限组合方法？16、中小企业在融资时如何向债权人提供债务偿还保证？17、假设某某企业A的总资本1000万元，其中股票500万元，股东要求年收益率8%，银行短期债务200万元，年利率5%，长期债务300万元，年利率6.5%，企业所得税率33%，试计算该企业的加权资本成本。18、设M公司总资本1000万元。其内部结构：主权资本与债务资本之比，甲方案为5：5，乙方案为4：6；债务资本总额的平均利息率为6％。无优先股存在。企业所得税率25%，息税前利润为60万元，分别运用比较融资成本法和主权资本利润率分析法确定企业的最佳融资方案。

复习思考题（2）11、融资成本对企业融资决策有什么影响？70融资需求评估与方案策划技术讲义课件71第十一章融资需求评估与方案策划技术第十一章融资需求评估与方案策划技术72第一节

案例分析

第二节

融资需求评估技术

第三节

融资方案策划技术

本章教学内容第一节案例分析本章教学内容73第一节

案例分析案例1：德隆集团多子不多福分析与讨论

1、分析德隆集团前期成功的原因，刘先生和当时的社会环境各起到什么作用？2、从刘先生的经营理念、企业战略等方面分析德隆集团失败的原因？3、从融资的角度，你认为刘先生应汲取那些教训？第一节案例分析案例1：德隆集团多子不多福74案例2：组合融资由幼苗长成参天大树

分析与讨论

作为典型的中小企业，菱花集团在传统融资渠道不畅时是如何解决发展所需资金的？从中可获得哪些借鉴？你认为中小企业应如何策划融资方案？

案例2：组合融资由幼苗长成参天大树分析与讨论75案例3：临难抱佛脚，回天也无力

分析与讨论

某企业为什么在融资中处于被动地位？谈谈你对企业融资方案策划重要性的认识。

案例3：临难抱佛脚，回天也无力分析与讨论76第二节

融资需求评估技术

一、

与融资有关的企业发展战略判断二、融资需求的合理性与可行性判断三、融资需求评估报告第二节融资需求评估技术一、与融资有关的企业发展战略判断77一、

与融资有关的企业发展战略判断进行战略判断的方法

SWOT分析因果分析：以问题为起点，逐步递推，分析融资与战略的匹配性工作流程分析：针对企业可能存在问题的系统或环节进行分析财务分析：利用各种财务比率进行趋势分析、比较分析、比率分析等，以发现企业发展中可能存在的问题系统分析：把所有可能产生资金问题的环节和因素都考虑进来，以求能得到全面解决方案。要在分析判断企业战略的科学合理性的基础上，分析判断融资需求（用途）与企业战略的匹配性，即融资能够有效为企业战略服务，而不是偏离或违背战略方向。

一、与融资有关的企业发展战略判断进行战略判断的方法78进行战略判断需要依据的资料

1、企业的历史沿革，发展规划。2、企业所在行业的发展状况，国家的有关产业政策。3、企业在产业链中的位置，主要竞争对手情况。4、企业的主营业务和主要赢利模式。5、企业的优势、劣势，面临的风险及对策。6、企业销售收入及收款情况，采购及付款情况。7、企业拟投资项目及论证情况，投资完成情况。8、企业资产总额及构成，负债总额及构成。9、企业团队素质及构成情况。

进行战略判断需要依据的资料1、企业的历史沿革，发展规划。79二、融资需求的合理性与可行性判断

融资需求合理性判断的方法

企业为什么要融资？不融资行不行？企业融资用途是否合理？企业资金需要量是否合理？企业对未来作了什么规划，还款来源是否合理？企业对自己在行业中的位置如何看？企业对自己的盈利模式怎么看？企业有哪些核心的资源等等。

二、融资需求的合理性与可行性判断融资需求合理性判断的方法80融资需求可行性判断的方法

融资主体基础

资产基础

财务报表基础

融资资料基础

融资渠道资源基础

融资知识和经验基础

与融资服务机构的合作基础

企业管理团队品质与行为

融资需求可行性判断的方法融资主体基础81三、融资需求评估报告融资需求报告的内容

1、融资需求评估工作过程描述。2、评估所依赖的资料基础。3、融资需求评估的基本假设、诊断、评估所用的方法。4、融资需求各要素的判断，包括融资与企业战略的匹配性，融资需求的合理性，融资的可行性，融资的基础条件等。5、企业需要做的基础性工作建议。6、融资目标实现的可能性综合评估结论或不能达成的原因说明。

三、融资需求评估报告融资需求报告的内容82收集相关资料常用的方法

1、从企业内部搜集现成的资料。2、通过高层访谈、打电话获取信息。3、填写调查表获取所需资料。4、到现场搜集资料。5、利用网络搜集相关资料。6、向企业外部发放调查表获取信息。7、向企业外部人员了解信息。8、通过外部现场观摩搜集资料等。

收集相关资料常用的方法1、从企业内部搜集现成的资料。83融资需求评估样表

类别具体项目选项1选项2选项3选项4融资战略分析企业所在的行业周期型稳定型上升型下降型在行业中的位置领头羊领先者跟随者

资金需求的必要性和合理性很必要有必要一般不必要融资具体要求资金需求的性质权益性资金债权性资金资金需求的用途投资性流动性偿债性其他资金需求的金额（万元）500以下500～10001000～30003000以上资金需求的期限3个月以下半年1年一年以上资金需求的利率正常利率月利1％月利2％月利3%及以上还款保证土地抵押房产抵押设备抵押保证还款来源负债流动资金企业盈利

融资工具已经采用的融资工具商业融资短期借款票据融资明投暗贷企业拟采用的融资工具

建议的融资工具

融资渠道已经采用的融资渠道金融机构内部集资企业之间投资公司拟采用的融资渠道

建议的融资渠道

融资基础条件资产基础完善良好一般差报表基础完善良好一般差融资资料完善良好一般差关系资源完善良好一般差融资人员完善良好一般差融资知识和经验完善良好一般差与融资服务机构的合作完善良好一般差企业家及高管理念和素质完善良好一般。差融资需求评估样表类别具体项目选项1选项2选项3选项4融资战84第三节

融资方案策划技术

一、

融资规模的确定二、融资渠道与方式选择三、融资成本的估算四、资本结构的确定五、融资期限组合及融资时机的确定六、资金偿还风险的评估第三节融资方案策划技术一、融资规模的确定85一、

融资规模的确定融资规模的测算公式与方法

融资用途测算方法

中小企业各类资金需求测算

案例：某公司的融资需求测算

一、融资规模的确定融资规模的测算公式与方法861融资规模的测算公式与方法

资金需求总量＝流动性资金需求量+偿债性资金需求量+投资性资金需求量

投资性资金需求量＝固定投资资金需求量+资本运营类资金需求量+投机类资金需求量

外部资金需求量＝资金总需求量－内部资金来源

内部资金来源＝折旧+自然增长的负债+新增留存收益

1融资规模的测算公式与方法资金需求总量＝流动性资金需求量87融资规模测算方法

经验法实际核算法

财务报表分析法

定性分析法

融资规模测算方法经验法882融资用途测算方法

1、流动性资金需求

2、偿债类资金需求

3、固定投资需求

4、资本运营类需求

5、投机类资金需求

2融资用途测算方法1、流动性资金需求893中小企业各类资金需求测算中小企业不同发展阶段的资金需求

技术及产品开发资金量测算

生产所需资金量测算

拓展市场资金量测算

3中小企业各类资金需求测算中小企业不同发展阶段的资金需求90中小企业不同发展阶段的资金需求

技术及产品生产及设备拓展市场人力资源种子阶段50％10％5％35％创业阶段40％20％10％30％成长阶段20％30％25％25％发展阶段10％35％35％20％中小企业不同发展阶段的资金需求技术及生产及拓展市场人力资源91创建企业的资金量测定创业初期中小企业资金需求主要表现在四个方面：生产研究场所及设备，生产、研究材料，研究开拓市场，人力资源。分别根据四个方面估计创建企业的资金量测定创业初期中小企业资金需求主要表现在四个方92技术及产品开发资金量测定技术和产品的开发有三种形式：自主开发、合作开发、买入技术。购买技术最成熟，风险也小。但除了充分考虑使用技术所创造的利润外，还应注意：技术的独占性程度技术的经济效益技术的成熟程度技术的使用期限技术的研究开发成本技术价格支付的关系技术及产品开发资金量测定技术和产品的开发有三种形式：自主开发933、生产所需资金量测定长期资金需求的预测逐项预测法：单位生产能力估算法：装置能力指数法：3、生产所需资金量测定长期资金需求的预测943、生产所需资金量测定短期资金需求的预测

定性预测法：定量预测法：趋势预测法（以时间为相关因素）；销售百分比法（以销售额为相关因素）；资本习性法（以产品产销量为相关因素）。3、生产所需资金量测定短期资金需求的预测954、拓展市场资金量测定在开发产品前应做详实的市场调查，在生产出产品后要建立强大的销售渠道，进行广泛的市场推广，在获取市场后要努力保持市场的稳定，与对手进行激烈的竞争。对拓展市场的资金需求量应予以充分估计。

4、拓展市场资金量测定在开发产品前应做详实的市场调查，在生96案例：某公司的融资需求测算

项目 期末实际 占销售额 本年计划销售额 （销售额3000万元） （销售额4000万元）资产流动资产 700 23.3333％933.33长期资产 1300 43.3333％1733.33资产合计 2000 2666.66负债及所有者权益短期借款 60 60应付票据 5 5应付款项 176 5.8666％ 234.66预提费用 9 0.3％ 12长期负债 810 810负债合计 1060 1121.66实收资本 100 100资本公积 16 16留存收益 824 950股东权益 940 1066融资需求 479总计 2000 2666.66

案例：某公司的融资需求测算97二、融资渠道与方式选择各种融资渠道与方式的比较与选择

融资渠道与方式（工具）选择技术

企业融资渠道与工具选择策略

二、融资渠道与方式选择各种融资渠道与方式的比较与选择981融资渠道与方式基础知识

融资渠道是指资金从谁那里取得，确定融资渠道是融资的前提，它直接影响企业的融资成功率和融资成本，并决定企业融资公关的方向。

国家财政资金

企业自留资金

金融机构资金

其他企业和单位的资金

职工和社会个人资金

境外资金

1融资渠道与方式基础知识融资渠道是指资金从谁那里取得，99融资渠道与方式基础知识

融资方式指如何取得资金，即采用什么融资工具来取得资金。融资渠道展示出取得资本的可能性，即谁可以提供资金，融资方式则解决用什么方式将客观存在的可能性转化为现实性，即如何将资金融到企业。融资渠道和方式多种多样。种类按融资主体：内部（内源融资）与外部（外源融资）；按是否经过中介机构：直接融资与间接融资按融资工具性质：股权（权益）融资与债权融资。

融资渠道与方式基础知识融资方式指如何取得资金，即采用什么融100内部融资和外部融资的特点比较

内部融资是企业依靠其内部积累进行的融资，包括三种形式：资本金、折旧基金转化为重置投资和留存收益转化为新增投资。内部融资对企业资本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点

可以减少信息不对称问题及与此有关的激励问题，节约交易费用，降低融资成本，增强企业剩余控制权

内部融资能力及其增长，要受到企业的盈利能力、净资产规模和未来收益预期等方面的制约

内部融资和外部融资的特点比较内部融资是企业依靠其内部积累进101内部融资和外部融资的特点比较

外部融资是指企业通过一定方式从外部融入资金，它是企业吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己的投资的过程。对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点。从实际看，外部融资是目前中小企业获取资金的主要方式。包括：银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等负债与吸收直接投资、发行股票等权益融资等形式

内部融资和外部融资的特点比较外部融资是指企业通过一定方式从102内部融资和外部融资的选择

中小企业融资是一个随自身的发展由内部融资到外部融资的交替变换过程

中小企业在资金筹措过程中，一定要高度重视内部积累。内部融资是外部融资的保证，外部融资的规模和风险必须以内部融资的能力来衡量

内部融资和外部融资的选择中小企业融资是一个随自身的发展由内103直接融资与间接融资的特点比较

直接融资，是指资金供求双方之间直接融通资金的方式，是资金盈余部门在金融市场购买资金短缺部门的直接证券，如商业期票、商业汇票、债券和股票等

间接融资，是企业通过金融中介机构间接向资金供给者融通资金的方式，具体交易媒介包括货币和银行券、存款、银行汇票等间接证券等直接融资特点：直接性、长期性、不可逆性、流通性

间接融资特点：间接性、集中性、安全性、周转性

直接融资与间接融资的特点比较直接融资，是指资金供求双方之间104直接融资与间接融资的特点比较

直接融资优点：企业处于主动的地位，总量上不受资金来源的限制；但易受融资双方资信、融资的时间、地点、范围限制。成本高于间接融资

间接融资风险较小，信誉度高，稳定性强

直接融资与间接融资的特点比较直接融资优点：企业处于主动的地105直接融资和间接融资的选择

直接融资要求资金使用者的经营活动具有较高的透明度

信息不透明决定了资金提供者要选择的是高收益项目

间接融资过程对资金使用者信息透明度的要求相对较低

现阶段间接融资是中小企业主要融资渠道

直接融资和间接融资的选择直接融资要求资金使用者的经营活动具106股权融资与债权融资的特点比较

股权融资包括创业者自己出资、争取国家财政投资、与其他企业合资、吸引投资基金投资、公开向社会募集发行股票等。自己出资是股权融资的最初阶段，发行股票是最高阶段。

特点：引入资金而不需偿还企业的股东构成和股份结构产生变化需按企业的经营状况支付红利。

股权融资与债权融资的特点比较股权融资包括创业者自己出资、争107股权融资与债权融资的特点比较

债权融资包括向政府借贷、向银行借贷、向亲朋好友借贷、向民间借贷、向社会公众发行债券等。向亲朋好友借钱是债权融资的最初阶段，发行债券则是最高阶段。

特点：引入资金，不改变股东及股权结构；按期归还本金并支付利息。

股权融资与债权融资的特点比较债权融资包括向政府借贷、向银行108股权与债权融资的选择

为保持企业控制权，尽量采取债权融资

下述情形下，应采取股权融资：企业难以满足债权融资的要求

企业经营风险和预期收益均较高

引入股权投资者有利于企业的竞争能力提高股权与债权融资的选择为保持企业控制权，尽量采取债权融资109适用于中小企业的主要融资工具汇总

一级分类

二级分类一级分类

二级分类内部融资

扩大企业收入短期拆借

典当降低成本投资公司控制费用企业加快存货周转率个人加快应收账款周转资本运营融资

资产重组或债务重组商业信用融资经销商融资股权结构优化供应商融资引入战略投资者关联企业融资组建企业集团员工融资

集资政策性融资

政策性贷款入股政策性担保股转债或债转股财政贴息银行融资贷款专项扶持基金票据政策性投资保理租赁

经营性租赁担保融资租赁贸易融资其他方式

信托融资销售链融资短期融资券综合授信或透支上市融资适用于中小企业的主要融资工具汇总一级分类二级分类一级分类1102融资渠道与方式选择技术了解、搜集各类潜在资金提供方的基本情况

分析本企业对不同融资渠道的吸引力

综合选择融资渠道

融资成本的高低

融资风险的大小

融资的机动性

融资方便程度

依据企业的融资优序理论

先内部融资，使用内部留利，如果留利不足，再向银行贷款，或在市场上发行债券，最后发行股票

2融资渠道与方式选择技术了解、搜集各类潜在资金提供方的基本111融资渠道与工具选择应注意的问题

对金融机构的选择

对中小企业发展感兴趣并投资的金融机构能给予企业经营指导的金融机构分支机构多、交易方便的金融机构资金充足，而且资金费用较低的金融机构员工素质好、职业道德良好的金融机构等以实绩和信誉赢得金融机构的信任和支持，而不应以各种违法或不正当的手段套取资金

融资渠道与工具选择应注意的问题对金融机构的选择112融资渠道与方式工具组合策略

不同期限的资金组合

不同性质的资金组合

成本组合

内外结合

传统和创新结合

融资渠道与方式工具组合策略不同期限的资金组合1133企业融资渠道与工具选择策略

不同类型的中小企业融资策略

不同发展阶段中小企业融资策略

不同资金需求特点的企业融资策略

3企业融资渠道与工具选择策略不同类型的中小企业融资策略114不同类型的中小企业融资策略

制造业型中小企业：银行或出口信贷

高科技型中小企业：各种

“风险投资基金”

服务业型中小企业：中小型商业银行

社区型中小企业：政府的扶持性资金、社区共同集资

不同类型的中小企业融资策略制造业型中小企业：银行或出口信115不同发展阶段中小企业融资策略

种子期：自有资金、亲朋借贷，吸引“天使”投资者

创建期：吸引机构风险投资者

生存期：充分利用负债融资，同时通过融资组合多方筹集资金

扩张期：在债务融资的同时，进行增资扩股，为上市做好准备

成熟期：完成上市（二板）工作

不同发展阶段中小企业融资策略种子期：自有资金、亲朋借贷，116不同资金需求特点的企业融资策略

资金需求规模较小时，可以员工集资、商业信用融资、典当融资；规模较大时，吸引权益投资或银行贷款。

资金需求期限较短时，可以选择短期拆借、商业信用、民间借贷；需要时间较长时可以选择银行贷款、融资租赁或股权出让。

资金成本承受能力低时，可以选择股权出让或银行贷款；资金成本承受能力强时，可以选择短期拆借、典当、商业信用融资等。

不同资金需求特点的企业融资策略资金需求规模较小时，可以员工117三、融资成本的估算融资成本及其对企业融资决策的影响

企业融资成本的表现形式及估算

企业融资成本内涵的延伸

融资成本的比较

三、融资成本的估算融资成本及其对企业融资决策的影响118融资成本

融资成本是指使用资金的代价，包括融资费用和使用费用。前者是企业在资金筹集过程中发生的各种费用，后者是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬

由于融资费用与融资额几乎同时发生，因此可将融资费用视为融资额的抵减项。

融资成本融资成本是指使用资金的代价，包括融资费用和使用费用1191融资成本对企业融资决策的影响确定资本总量是企业理财活动的起始点和依据。企业必须依据融资成本来选择资本来源。企业必须依据融资成本来选择不同的融资方式。企业融资还必须考虑融资的结果即所形成的资本结构。融资成本对投资决策也具有决策依据的作用。1融资成本对企业融资决策的影响确定资本总量是企业理财活动1202企业融资成本的表现形式及估算比较各种融资方式时，使用个别融资成本进行企业全部资本结构决策使用综合融资成本在追加融资决策时，使用边际融资成本

融资成本指标：融资成本率融资成本率=资金使用费/(融资总额—融资费用)2企业融资成本的表现形式及估算比较各种融资方式时，使用个1211、权益融资成本优先股融资成本=优先股年股利/(优先股实际融资额—实际融资费用)；普通股融资成本=普通股年股利/(普通股实际融资额—实际融资费用)。1、权益融资成本优先股融资成本=优先股年股利/(优先股实际1222、债务融资成本银行借款的融资成本=借款利息×(1—所得税率)/(银行借款实际融资额—融资费用)或：银行借款的融资成本=借款利息率×(1—所得税率)/(1——融资费用率)公司债券的融资成本=债券债息×(1—所得税率)/(债券实际融资额—融资费用)2、债务融资成本银行借款的融资成本=借款利息×(1—所得税123综合融资成本综合的融资成本=∑(各种融资形式的融资成本×该资本额占总资本额的比例)。综合融资成本综合的融资成本=∑(各种融资形式的融资成本×该资124综合融资成本计算M公司的资本总额为3000万元，其金额构成及费用情况是：银行借款300万元，利息率为6％；按照面值发行债券金额为1000万元，债息率为8％；普通股实际融资额为1500万元，留存收益为200万元，预计红利率为7％。各种融资形式的融资费用比率分别是：银行借款为0.05％；债券为0.1％；普通股为0.2％；所得税率为33％。综合融资成本计算M公司的资本总额为3000万元，其金额构成及125综合融资成本计算银行借款融资成本=6％×(1—33％)/(1—0.05%)=4.022％，债券融资成本=8%×(1—33％)/(1—0.1%)=5.365％，普通股融资成本=1500×7%/(1500×(1—0.2%))=7.014％，留存收益融资成本=200×7％/200=7％各种融资额占总资本的比重分别为：银行借款：300/3000=10％，普通股：1500/3000=50％，债券：1000/3000=33.3333％，留存收益：200/30000=6.6667％综合融资成本：4.022％×10％+5.365％×33.3333％+7.014％×50％+7％×6.6667％=6.184％综合融资成本计算银行借款融资成本=6％×(