资金盈余者的资产选择与风险管理教材课件

第5章资金盈余者的资产选择与风险管理

第5章资金盈余者的资产选择与风险管理15.1资产的类别及各自的属性5.1资产的类别及各自的属性2资产分为：金融资产实物资产资产分为：金融资产35.1.1金融资产货币资产：包括手持现金和在银行的存款。债权资产：包括政府债券、企业债券等股权资产：股票、基金等。5.1.1金融资产货币资产：包括手持现金和在银行的存款4股权资产的特性：●期限上具有永久性。●公司利润分配上具有剩余性。●清偿上具有附属性。●权利与责任上具有有限性。股权资产的特性：●期限上具有永久性。55.1.2实物资产实物资产就是以住宅、大宗耐用消费品、工厂、设备等物理形式存在的资产。

5.1.2实物资产实物资产就是以住宅、大宗耐用消费品6实物资产与金融资产的比较实物资产在高通货膨胀环境下，实物资产是保值的较好的手段。在通货紧缩下，实物资产较差保持成本较高流动性低金融资产在高通货膨胀环境下，金融资产的保值的较差。在通货紧缩下，金融资产保值较好。保持成本相对较低流动性相对较高实物资产与金融资产的比较实物资产金融资产75.2资产选择的决定因素

财富或收入资产的预期回报率风险流动性5.2资产选择的决定因素财富或收入85.2.1财富或收入

当收入或财富增加时，资产需求增加。对各种资产的需要的大小取决于资产的财富/收入弹性。资产收入/财富弹性来衡量收入或财富变动对你的资产需求的影响程度。资产的收入/财富弹性是指收入/财富变动1%，引起的资产需求变动的百分比。如果一种资产的需求对收入/财富的弹性小于1，即一种资产需求的增长速度低于收入/财富增长的速度时，这种资产就是必需品。

5.2.1财富或收入当收入或财富增加时，资产需求增加。95.2.2预期收益率

其它条件相同时，预期收益率越高，对该资产的需求也会越高。5.2.2预期收益率105.2.3风险

如果两种资产的预期收益相同，但风险不同，那么，投资于哪种资产就取决于对待风险的态度和承受风险的能力了。5.2.3风险11人们对待风险的态度有三种：风险规避型：在预期回报率相同的情况下，一种资产相对于另一种资产的风险增加，他对这种资产的需求就会减少风险偏好型：愿意承担较大的风险，以期获得异乎寻常的收益的人。风险中立型：对是冒更高的风险以指望获得更高的收益，亦或是宁愿少获得一点收益，也不愿意去冒险觉得都无所谓。人们对待风险的态度有三种：风险规避型：在预期回报率相同的情125.2.4流动性

在其他条件相同的情况下，流动性越高，则对该资产的需求就会越高。5.2.4流动性在其他条件相同的情况下，流动性越高，则135.3资产风险及其管理5.3资产风险及其管理145.3.1风险概论5.3.1风险概论151.什么是风险风险就是未来的不确定性。但是，不确定性只是风险的必要条件而并不是充分条件，并不是所有的不确定性都是风险。

人们通常是将损失而非收益增加的可能性看作风险。

1.什么是风险风险就是未来的不确定性。162.系统性风险与非系统性风险系统性风险一个经济体系中所有的资产都面临的风险不可通过投资组合来分散非系统性风险单个资产所特有的风险可通过投资组合来分散2.系统性风险与非系统性风险系统性风险非系统性风险17值与系统性风险值是一种资产的回报率对整个市场价值变动的敏感性指标，等于一种资产的价值变动的百分比除以整个市场价值变动的百分比。

值与系统性风险值是一种资产的回报率对整个市场价值18例：假设股票A在半年的时间里该种股票的价格上涨了80%，整个市场指数只上涨了10%，则这只股票的值就是8。如果市场指数上涨了10%，而你购买的另一只股票的价格只上涨了5%，那么，它的值就只有0.5了。

例：假设股票A在半年的时间里该种股票的价格上涨了80%，整个19一般地，将大于1的资产称为“激进型”的，将小于1的资产称为“保守型”的资产。对于激进型的资产而言，它们的收益率的波动会放大投资组合的整体收益，在整个市场上涨时，会跑赢大市，但是，在市场下跌时，它又会跌得更惨。

一般地，将大于1的资产称为“激进型”的，将小于1的资205.3.2多样化与资本资产定价模型5.3.2多样化与资本资产定价模型211.多样化的好处资产组合的期望收益是资产组合中各单项资产期望收益率的加权平均值。例：有A、B、C中股票，持仓比重分别为20%、30%、50%，总投资为10万元。如果A、B、C的期望收益分别为10%、30%、60%，那么该投资组合总的期望收益为：投资组合的期望收益=20%×10%+30%×30%+50%×60%=41%一般地，对的投资在总投资中所占的比重为，资产的期望回报率为，那么，总投资的期望回报率就是：1.多样化的好处资产组合的期望收益是资产组合中各单项资产期22不要把鸡蛋放在一个篮子里。通过一种资产的盈利来弥补另一种资产的损失一般地说，进入资产组合中的资产种类越多，所分散的风险也就越多。但同时，所能获得的收益就越接近于平均化，即只能获得市场平均的收益率，而失去了一些获得超额收益的机会。

不要把鸡蛋放在一个篮子里。23资产收益与风险之间的相关性如果一种资产的收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险同向变化，它们之间就是正相关。如果一种资产收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险的反向变化，那么，这两种资产之间就存在负相关关系；如果一种资产的收益/风险的变化对另一种资产的收益/风险完全没有影响，则这两种资产之间是相互独立的。

资产收益与风险之间的相关性如果一种资产的收益/风险的变化会引24选择原则在投资组合中，选择存在正相关关系的资产就达不到分散风险的目的。相互独立或存在负相关关系的资产才能较好地达到分散风险的目的，因为在相互独立的资产之间，它们的收益/风险互不影响；在存在负相关的资产之间，可以通过一种资产的盈利来弥补另一种资产的亏损。在投资组合时，既为了盈利，也要为了分散风险的双重目标，最好是选择完全独立的资产。

选择原则在投资组合中，选择存在正相关关系的资产就达不到分散风25假定股票A现在的价格是10元，未来价格波动情况可能是：一个月后上涨到16元的可能性是0.25；上涨到12元的可能性是0.5；还是10元的可能性是0.25。即投资于股票A，在收益分布为：获得60%收益的概率为0.25；获得20%收益的概率为0.5；不亏不赚的概率为0.25。现在投资于股票A的期望收益率是：[(0.25×16+0.5×12+0.25×10)-10]÷10=25%假定股票A现在的价格是10元，未来价格波动情况可能是：26在假设股票B现在的价格也是10元，但它出现了亏损，公司正在想法进行重组。其股价波动存在三种情况：重组成功，价格在一个月后上涨到22元，这种情况的可能性是0.25；重组进展很缓慢，一个月后价格上涨到11元，这种情况的可能性是0.5；重组很快就失败了，股票价格会在一个月后下跌到6元，可能性是0.25。现在投资于股票B的话，未来一个月的收益分布情况为：以0.25的概率获得120%的收益以0.5的概率获得10%的收益以0.25的概率亏损40%。股票B的期望收益率为：[(0.25×22+0.5×11+0.25×6)-10]÷10=25%在假设股票B现在的价格也是10元，但它出现了亏损，公司正在想27以期望收益的方差或标准差来衡量风险的大小：方差就是各种可能的收益的概率乘以可能的收益与期望收益之差的平方和。以表示方差，表示收益率，表示获得的概率，表示期望收益率，则：所谓标准差就是方差的平方根。以表示标准差，即：以期望收益的方差或标准差来衡量风险的大小：28资金盈余者的资产选择与风险管理教材课件29协方差在进行组合投资时，为了考察收益率的波动幅度，就要考虑协方差了。如果在投资组合中，只有这两种风险资产A和B，风险资产A的期望收益为，B的期望收益率为，以表示它们之间的协方差，则有：协方差在进行组合投资时，为了考察收益率的波动幅度，就要考虑协30相关系数风险资产A和B的标准差分别和，则资产A和B的相关系数就等于它们的协方差除以A和B的标准差的乘积，以表示相关系数，则：相关系数介于+1和-1之间。如果相关系数为+1，则这两种资产之间完全正相关；如果它们之间的相关系数为-1，则这两种资产之间完全负相关，如果相关系数为0，那么这两种资产之间是相互独立的，即不相关。相关系数风险资产A和B的标准差分别和，31股票A和B组合投资时的各自的离差及协方差的计算

股票A和B组合投资时的各自的离差及协方差的计算32资金盈余者的资产选择与风险管理教材课件33最优投资组合与CAPM模型最优投资组合与CAPM模型34无风险资产与风险资产无风险资产是指，在投资者决策区间内收益率是完全可以预测的资产，它的收益率的方差/标准差为零。风险资产就是指在投资者交易的时期内收益率是无法确定的资产，其收益率的方差/标准差为正。

无风险资产与风险资产无风险资产是指，在投资者决策区间内收益率35资金盈余者的资产选择与风险管理教材课件36资金盈余者的资产选择与风险管理教材课件37资金盈余者的资产选择与风险管理教材课件38不同投资组合预期收益率、标准差与投资组合的关系

不同投资组合预期收益率、标准差与投资组合的关系39最优投资组合

最优投资组合405.3.3风险管理的其他方法躲避风险保险对冲交易期权5.3.3风险管理的其他方法躲避风险41TheendTheend42演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！43第5章资金盈余者的资产选择与风险管理

第5章资金盈余者的资产选择与风险管理445.1资产的类别及各自的属性5.1资产的类别及各自的属性45资产分为：金融资产实物资产资产分为：金融资产465.1.1金融资产货币资产：包括手持现金和在银行的存款。债权资产：包括政府债券、企业债券等股权资产：股票、基金等。5.1.1金融资产货币资产：包括手持现金和在银行的存款47股权资产的特性：●期限上具有永久性。●公司利润分配上具有剩余性。●清偿上具有附属性。●权利与责任上具有有限性。股权资产的特性：●期限上具有永久性。485.1.2实物资产实物资产就是以住宅、大宗耐用消费品、工厂、设备等物理形式存在的资产。

5.1.2实物资产实物资产就是以住宅、大宗耐用消费品49实物资产与金融资产的比较实物资产在高通货膨胀环境下，实物资产是保值的较好的手段。在通货紧缩下，实物资产较差保持成本较高流动性低金融资产在高通货膨胀环境下，金融资产的保值的较差。在通货紧缩下，金融资产保值较好。保持成本相对较低流动性相对较高实物资产与金融资产的比较实物资产金融资产505.2资产选择的决定因素

财富或收入资产的预期回报率风险流动性5.2资产选择的决定因素财富或收入515.2.1财富或收入

当收入或财富增加时，资产需求增加。对各种资产的需要的大小取决于资产的财富/收入弹性。资产收入/财富弹性来衡量收入或财富变动对你的资产需求的影响程度。资产的收入/财富弹性是指收入/财富变动1%，引起的资产需求变动的百分比。如果一种资产的需求对收入/财富的弹性小于1，即一种资产需求的增长速度低于收入/财富增长的速度时，这种资产就是必需品。

5.2.1财富或收入当收入或财富增加时，资产需求增加。525.2.2预期收益率

其它条件相同时，预期收益率越高，对该资产的需求也会越高。5.2.2预期收益率535.2.3风险

如果两种资产的预期收益相同，但风险不同，那么，投资于哪种资产就取决于对待风险的态度和承受风险的能力了。5.2.3风险54人们对待风险的态度有三种：风险规避型：在预期回报率相同的情况下，一种资产相对于另一种资产的风险增加，他对这种资产的需求就会减少风险偏好型：愿意承担较大的风险，以期获得异乎寻常的收益的人。风险中立型：对是冒更高的风险以指望获得更高的收益，亦或是宁愿少获得一点收益，也不愿意去冒险觉得都无所谓。人们对待风险的态度有三种：风险规避型：在预期回报率相同的情555.2.4流动性

在其他条件相同的情况下，流动性越高，则对该资产的需求就会越高。5.2.4流动性在其他条件相同的情况下，流动性越高，则565.3资产风险及其管理5.3资产风险及其管理575.3.1风险概论5.3.1风险概论581.什么是风险风险就是未来的不确定性。但是，不确定性只是风险的必要条件而并不是充分条件，并不是所有的不确定性都是风险。

人们通常是将损失而非收益增加的可能性看作风险。

1.什么是风险风险就是未来的不确定性。592.系统性风险与非系统性风险系统性风险一个经济体系中所有的资产都面临的风险不可通过投资组合来分散非系统性风险单个资产所特有的风险可通过投资组合来分散2.系统性风险与非系统性风险系统性风险非系统性风险60值与系统性风险值是一种资产的回报率对整个市场价值变动的敏感性指标，等于一种资产的价值变动的百分比除以整个市场价值变动的百分比。

值与系统性风险值是一种资产的回报率对整个市场价值61例：假设股票A在半年的时间里该种股票的价格上涨了80%，整个市场指数只上涨了10%，则这只股票的值就是8。如果市场指数上涨了10%，而你购买的另一只股票的价格只上涨了5%，那么，它的值就只有0.5了。

例：假设股票A在半年的时间里该种股票的价格上涨了80%，整个62一般地，将大于1的资产称为“激进型”的，将小于1的资产称为“保守型”的资产。对于激进型的资产而言，它们的收益率的波动会放大投资组合的整体收益，在整个市场上涨时，会跑赢大市，但是，在市场下跌时，它又会跌得更惨。

一般地，将大于1的资产称为“激进型”的，将小于1的资635.3.2多样化与资本资产定价模型5.3.2多样化与资本资产定价模型641.多样化的好处资产组合的期望收益是资产组合中各单项资产期望收益率的加权平均值。例：有A、B、C中股票，持仓比重分别为20%、30%、50%，总投资为10万元。如果A、B、C的期望收益分别为10%、30%、60%，那么该投资组合总的期望收益为：投资组合的期望收益=20%×10%+30%×30%+50%×60%=41%一般地，对的投资在总投资中所占的比重为，资产的期望回报率为，那么，总投资的期望回报率就是：1.多样化的好处资产组合的期望收益是资产组合中各单项资产期65不要把鸡蛋放在一个篮子里。通过一种资产的盈利来弥补另一种资产的损失一般地说，进入资产组合中的资产种类越多，所分散的风险也就越多。但同时，所能获得的收益就越接近于平均化，即只能获得市场平均的收益率，而失去了一些获得超额收益的机会。

不要把鸡蛋放在一个篮子里。66资产收益与风险之间的相关性如果一种资产的收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险同向变化，它们之间就是正相关。如果一种资产收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险的反向变化，那么，这两种资产之间就存在负相关关系；如果一种资产的收益/风险的变化对另一种资产的收益/风险完全没有影响，则这两种资产之间是相互独立的。

资产收益与风险之间的相关性如果一种资产的收益/风险的变化会引67选择原则在投资组合中，选择存在正相关关系的资产就达不到分散风险的目的。相互独立或存在负相关关系的资产才能较好地达到分散风险的目的，因为在相互独立的资产之间，它们的收益/风险互不影响；在存在负相关的资产之间，可以通过一种资产的盈利来弥补另一种资产的亏损。在投资组合时，既为了盈利，也要为了分散风险的双重目标，最好是选择完全独立的资产。

选择原则在投资组合中，选择存在正相关关系的资产就达不到分散风68假定股票A现在的价格是10元，未来价格波动情况可能是：一个月后上涨到16元的可能性是0.25；上涨到12元的可能性是0.5；还是10元的可能性是0.25。即投资于股票A，在收益分布为：获得60%收益的概率为0.25；获得20%收益的概率为0.5；不亏不赚的概率为0.25。现在投资于股票A的期望收益率是：[(0.25×16+0.5×12+0.25×10)-10]÷10=25%假定股票A现在的价格是10元，未来价格波动情况可能是：69在假设股票B现在的价格也是10元，但它出现了亏损，公司正在想法进行重组。其股价波动存在三种情况：重组成功，价格在一个月后上涨到22元，这种情况的可能性是0.25；重组进展很缓慢，一个月后价格上涨到11元，这种情况的可能性是0.5；重组很快就失败了，股票价格会在一个月后下跌到6元，可能性是0.25。现在投资于股票B的话，未来一个月的收益分布情况为：以0.25的概率获得120%的收益以0.5的概率获得10%的收益以0.25的概率亏损40%。股票B的期望收益率为：[(0.25×22+0.5×11+0.25×6)-10]÷10=25%在假设股票B现在的价格也是10元，但它出现了亏损，公司正在想70以期望收益的方差或标准差来衡量风险的大小：方差就是各种可能的收益的概率乘以可能的收益与期望收益之差的平方和。以表示方差，表示收益率，表示获得的概率，表示期望收益率，则：所谓标准差就是方差的平方根。以表示标准差，即：以期望收益的方差或标准差来衡量风险的大小：71资金盈余者的资产选择与风险管理教材课件72协