国际金融第二章XXXX

第二章 汇率的决定与变动1华东师范大学金融学系王同江2华东师范大学金融学系王同江3华东师范大学金融学系王同江4华东师范大学金融学系王同江5华东师范大学金融学系王同江第二章 汇率的决定与变动第一节 汇率的决定长期汇率的决定短期汇率的决定第二节 汇率的变动长期汇率的变动短期汇率的变动汇率变动的影响第三节汇率变动的经济效应分析第四节汇率预测华东师范大学金融学系王同江6第一节 汇率的决定长期汇率的决定：各国货币各自所具有的或代表的价值量是外汇汇率的基础。长期看来，汇率的变动关键是各国货币之间价值的对比关系发生了变动。不同货币制度下，各国货币具有或代表的价值的体现形式不同。华东师范大学金融学系王同江7汇率的长期决定金本位制下的铸币平价什么是金本位制？金本位制的类型：金币本位制、金汇兑本位制、金块本位制。金本位制的特征：金币自由铸造、黄金自由出入、货币储备全部为黄金金币：由一定重量和成色的黄金铸成的货币金币含金量：单位金币所代表的价值=重量*成色铸币平价：两个实行金币本位制国家货币单位的含金量之比。例见P6华东师范大学金融学系王同江8汇率的长期决定实际汇价围绕铸币平价上下波动黄金输送点：引起黄金流动的汇率。

1英镑=4.8665±0.03美元。后者为输金费用输金费用决定了汇率的稳定状况。美国外汇市场状况：华东师范大学金融学系王同江9金汇兑和金块本位制下的汇率决定共同点：不能自由铸造金币、国内流通银行券而非金币区别：前者，银行券不能在国内兑换黄金，本国货币与另一金本位制国家货币比价固定。后者，银行券不能兑换黄金，必要时可兑换特定数量的黄金，券的价值与一定数量的黄金等值。黄金平价：两国单位货币所代表的黄金之比。汇率波动加剧。华东师范大学金融学系王同江10纸币本位位制下的的汇率决决定黄金美元元本位制制：以双双挂钩为为特色、、以美元元为中心心的固定定汇率制制。各国货币币1%美元0.888671黄金基金平价价：各国国货币与与美元的的货币平平价是当当时长期期汇率的的决定基基础。华东师范范大学金金融学系系王同同江11信用本位位制下的的汇率决决定黄金非货货币化：：纸币与与黄金脱脱钩信用本位位制下汇汇率的基基础不再再是货币币平价，，而是纸纸币所代代表的实实际价值值—纸币的国国内实际际购买力力。货币的对对内价值值决定货货币的对对外价值值购买力平平价成为为汇率决决定的基基础。华东师范范大学金金融学系系王同同江12华东师范范大学金金融学系系王同同江1314华东师范范大学金金融学系系王同同江购买力平平价理论论简介汇率由两两国购买买力之比比的变化化决定。。绝对购买买力平价价：根据据单位货货币所能能买到的的商品的的价值量量确定汇汇率相对购买买力平价价：根据据两国货货币购买买力的变变动情况况确定定汇率的的变动华东师范范大学金金融学系系王同同江15BigMacIndex华东师范范大学金金融学系系王同同江16BigMacindexJan22,2009FromTheEconomistprinteditionTheEconomist'sBigMacindexisbasedonthetheoryofpurchasing-powerparity(PPP),theideathatexchangeratesshouldmovetoequalisethepricesofabasketofgoodsandservicesacrossdifferentcountries.OurbasketistheBigMac.华东师范范大学金金融学系系王同同江17短期汇率率的决定定研究的必必要性：：浮动汇汇率制下下汇率频频繁波动动。决定因素素：外汇汇市场供供求关系系。外汇市场场交易主主体：金金融机构构—外汇银行行、外汇汇经纪人人、中央央银行；；主要外外汇市场场：伦敦敦、纽约约、法兰兰克福等等；主等等；外汇汇市场交交易模式式：电子子交易平平台、24小时连续续交易要要币种：：美元、、欧元、、英镑、、日元、、瑞士法法郎。浮动汇率率制下短短期汇率率的决定定模型华东师范范大学金金融学系系王同同江18固定汇率率制下外外汇市场场的均衡衡政府全方方位干预预外汇市市场，设设定目目标汇率率或目标标区，限限制汇率率的波动动幅度。。市场汇率率低于均均衡汇率率的情况况市场汇率率高于均均衡汇率率的情况况华东师范范大学金金融学系系王同同江19QRrEq均衡汇率率的意义义能够维持持国际收收支的长长期均衡衡不必借助助外汇或或贸易管管制就能能维持汇汇率稳定定均衡汇率率与实际际汇率的的关系20华东师范范大学金金融学系系王同同江外汇占款款:中央银行行收购外外汇资产产而相应应投放的的本国货货币。币值的高高估与低低估：现现实汇率率与均衡衡汇率的的关系21华东师范范大学金金融学系系王同同江2011年3月份新增增外汇占占款人民民币4,079亿元上海（道道琼斯））--据道琼斯斯通讯社社(DowJonesNewswires)根据中国国央行公公布的数数据计算算的结果果显示，，中国央央行及金金融机构构3月份新增增外汇占占款人民民币4,079亿元，高高于2月份的人人民币2,145亿元。中中国国央行上上周四公公布的数数据显示示，银行行系统在在3月底的外外汇占款款为人民民币23.7万亿元，，高于2月底的人人民币23.3万亿元。。3月份新增增外汇占占款的规规模表明明外资流流入中国国的速度度加快。。中中国公司司所持有有的外汇汇大多数数须卖给给央行，，因此央央行对这这些外汇汇的购买买就成为为外汇资资金流入入总额的的指针。。22华东师范范大学金金融学系系王同同江第二节汇汇率的的变动影响长期期汇率变变动的因因素国际收支支通货膨胀胀经济增长长影响短期期汇率变变动的因因素货币供应应量相对利率率心理预期期政府干预预23华东师范范大学金金融学系系王同同江影响长期期汇率变变动的因因素国际收支支、特别别是经常常项目衍生工具具市场能能够起到到弱化的的作用。。华东师范范大学金金融学系系王同同江24经常项目商品和服务贸易投资收益和职工报酬资本与金融项目资本项目金融项目直接投资；证券投资；其他投资华东师范范大学金金融学系系王同同江25华东师范范大学金金融学系系王同同江261960～2009美国国货货物物和和服服务务贸贸易易平平衡衡数据据来来源源：：美美国国商商务务部部，，2010华东东师师范范大大学学金金融融学学系系王王同同江江27数据据来来源源：：美美国国商商务务部部，，2010华东东师师范范大大学学金金融融学学系系王王同同江江281978～2009年中中国国货货物物贸贸易易平平衡衡数据据来来源源：：中中国国海海关关，，2010汇率率对对经经常常项项目目的的反反应应存存在在时时滞滞汇率率对对资资本本与与金金融融项项目目的的反反应应较较为为迅迅速速。。华东东师师范范大大学学金金融融学学系系王王同同江江29TheUSDollarandJapaneseYenoutperformedonsafe-havendemandinovernighttradeasstockssankacrossAsianexchangesafterChinaexpressedreluctancetobailoutdebt-strappedEuropeancountries.TheMSCIAsiaPacificregionalequityindexslumped1.7percentafterChinesePremierWenJiabaosaidcountriesrelyingontheEastAsiangiantasafinancieroflastresortmust““puttheirownhousesinorder””.（IlyaSpivak,OnWednesdaySeptember14,2011,3:00amEDT）30华东东师师范范大大学学金金融融学学系系王王同同江江影响响长长期期汇汇率率变变动动的的因因素素通货货膨膨胀胀率率的的差差异异：：通通胀胀则则本本币币购购买买力力下下降降。。其影影响响通通过过贸贸易易（（经经常常项项目目））体体现现出出来来，，有有一一定定时时滞滞；；通胀胀影影响响国国内内实实际际利利率率，，进进而而影影响响国国际际资资本本流流动动；；通胀胀影影响响投投资资者者预预期期。。通胀胀影影响响的的显显现现需需半半年年到到数数年年时时间间。。华东东师师范范大大学学金金融融学学系系王王同同江江31华东东师师范范大大学学金金融融学学系系王王同同江江32华东东师师范范大大学学金金融融学学系系王王同同江江33如何何理理解解人人民民币币对对内内贬贬值值，，对对外外升升值值的的现现象象？？34华东师范范大学金金融学系系王同同江影响长期期汇率变变动的因因素实际经济济增长率率差异华东师范范大学金金融学系系王同同江35经济增长长方式的的不同决决定了增增长率对对汇率的的影响程程度。内需拉动动出口导向向投资拉动动途径：经经常项目目、资本本项目、、通胀华东师范范大学金金融学系系王同同江36影响短期期汇率变变动的因因素货币供应应量货币需求求稳定增增长，货货币供给给增长过过快。2008年以来的的经济刺刺激政策策外汇占款款央行公开开市场操操作华东师范范大学金金融学系系王同同江37影响短期期汇率变变动的因因素相对利率率利率代表表金融资资产吸引引力利率差异异：短期期资本逐逐利；汇率与利利率的互互动：Ia=ΔE/E+Ib华东师范范大学金金融学系系王同同江38影响短期期汇率变变动的因因素心理预期期CostofLivinginU.S.ProbablyRoseatSlowerPaceasEnergyPricesFellByBobWillis-Sep15,201112:00PMGMT+0800TheFed’spreferredpricegauge,whichexcludesfoodandfuel,rose1.6percentinJulyfromayearearlierafterclimbing0.9percentin2010.Fedpolicymakersaimforlong-runoverallinflationof1.7percentto2percent,accordingtotheirJuneforecast.…ALaborDepartmentreportyesterdayshowedtheproducer-priceindexinAugustwereunchanged,whilethecostofgoodsexcludingfuelandfoodrose0.2percent.ImportpricesintheU.S.,reportedSept.13,dropped0.4percentfromthepriormonthasoilandfoodexpensesretreated.华东师范范大学金金融学系系王同同江39政府干预预直接干预预联合干预预宏观经济济政策变变动财政政策策货币政策策华东师范范大学金金融学系系王同同江40政府刺激激经济增税发债债券货币币化思考题ObamaandtheAmericanJobAct问题：奥巴马可可能以何何种手段段为计划划融资？？如果方案案得以通通过，该该方案可可能会对对美元币币值造成成什么影影响？华东师范范大学金金融学系系王同同江41421990年代发生生了什么么？1991-92:苏联、东东欧转型型1994墨西哥货货币危机机1991(2)-95巴尔干战战争1998日本经济济衰退1997亚洲金融融危机1998卢布危机机美国经济

增长率%

1992-20002001-2004实际GDP3.72.5国内投资总额8.71.8海外在美投资9.10.2431990年代美元元汇率DS投资涌入入美国使使美元需需求激增增美国进口口增加刺刺激美元元供给需求效应应主导美国消费费者生活活水平提提高PofUSD441990年代后……欧洲一体体化2004年欧盟成成员国达达25个，人口口总计4.3亿，超过过美国。。中国和俄俄罗斯的的快速增增长印度和巴巴西的崛崛起恐怖袭击击美国贸易易赤字的的扩大452000年后的美美元汇率率DS对美投资资减少，，美元需需求疲弱弱进口及美美国海外外投资增增加，供供给充足足供给效应主主导，美元元汇率走弱弱PofUSD46汇率影响因因素的时效效性短期（数日日）下述因素导导致的资金金流动实际利率差差异对未来汇率率的预期发发生变动中期（数月月）商业周期长期（数年年）下列因素导导致的商品品、服务、、投资转移移通胀投资回报消费偏好实际收入生产率贸易政策各因素间如如何相互作作用取决于于两国间的的贸易和金金融联系。。47汇率影响因因素分解日元贸易加加权汇率技术面超调调基本面决定定的长期均均衡汇率基本面决定定的均衡汇汇率路径基本面决定定的中期波波动路径19931994 1995 19961997第三节汇汇率变动的的经济效应应分析汇率变动：：货币的升升值或贬值值。固定汇率制制：法定升升值或法定定贬值浮动汇率制制：市场汇汇率的浮动动。华东师范大大学金融学学系王同同江48货币贬值对对进出口的的影响华东师范大大学金融学学系王同同江49J曲线效应通过贬值改改善国际收收支时，贬贬值初期国国际收支状状况不但很很难立即改改善，反而而会趋于恶恶化，只有有经过一段段时间以后后，贬值国国的贸易收收支才会慢慢慢好转，，这种现象象在图形中中表示出来来很像英文文大写字母母“J”，因此该现现象被称为为“J曲线效应””。华东师范大大学金融学学系王同同江50贸易收支t0J曲线效应形形成原因价格认知滞滞后决策时间滞滞后资源配置滞滞后生产运营滞滞后华东师范大大学金融学学系王同同江51汇率变动对对资本流动动的影响本币贬值：：有利于资资本流入，，不利于资资本流出本币升值：：有利于资资本流出，，不利于资资本流入本币存在贬贬值预期：：资本外逃逃，抢购外外币本币存在升升值预期：：资本流入入，抛售外外币华东师范大大学金融学学系王同同江52汇率变动对对价格的影影响本币贬值：：国内进出出口商品价价格上涨，，已导致国国内通货膨膨胀。本币贬值：：国内非贸贸易品价格格上涨，（（贸易品的的示范效应应，进口原原材料价格格上涨推升升产品价格格）因此，本币币贬值和国国内通货膨膨胀易形成成恶性循环环。华东师范大大学金融学学系王同同江53贬值通胀贬值通胀贬值对就业业的影响本币贬值：：出口增加加，外资流流入增加，，就业增加加。华东师范大大学金融学学系王同同江54汇率变动影影响产业结结构本币贬值的的好处：有有利于具有有比较优势势的行业的的发展。本币贬值的的不利影响响：产业结结构调整困困难大。华东师范大大学金融学学系王同同江55