墨西哥金融危机胡庚

墨西哥金融危机1994年-1995年主要目录一、前期背景——危机四伏的墨西哥二、金融危机的过程与影响三、金融危机的原因四、应对危机的措施（国内、国外）五、金融危机的启示六、墨西哥与泰国金融危机的比较自80年代中期以来，墨西哥奉行新自由主义经济政策，实行对外高度开放和国内经济改革及政策调整，取得了宏观经济形势改善、经济相对稳定增长的积极成果。但与此同时，在经济指导方针上也出现较严重的偏颇，造成经济结构失衡、社会矛盾激化、政局不稳的后果。1.改革开放步伐过快，导致经济结构失衡，国家宏观调控能力削弱1985到1987年，墨西哥通过取消大多数商品进口的配额控制和许可证制度，分阶段减免关税，改革海关制度，推行金融市场自由化、单向的贸易自由化计划。继1986年加入GATT后，1992年墨与美国、加拿大签订北美自由贸易协定并于1994年生效。与此同时，在国内推行经济市场化、私有化、自由化改革和以治理通货膨胀为中心的宏观经济政策调整。一危机四伏的墨西哥2.经济发展过分依赖外部资金流入

墨国内资金的积累远不足以支撑经济的增长，国内储蓄率在14％上下徘徊，国内投资率也只是稍高于20％，经济在很大程度上依赖外部资金。而且墨西哥国有资产私有化的实施也以外资介入为主，放宽了外资介入的限制。外资流入结构的不合理给墨经济带来严重的消极影响。进入墨西哥的外国投资只有20％属于直接投资，80％则是追逐高回报的证券投资，而其中很大成分是投机性很强的短期有价证券。大规模的资本流入使其逐渐恶化的经常项目失衡等问题不为人们所关注。

。3.社会问题严重导致政局不稳，投资环境恶化

随着经济结构失衡和对外依赖的加深，墨西哥高失业率、贫困化和社会不公正等结构性问题有增无减。90年代以来墨西哥劳工风潮频仍，政治动乱迭起，社会治安恶化。94年的农民暴动和两位政治领袖被暗杀且局势愈演愈烈，使墨西哥的国际信誉受到严重损害。4.政府决策失误，触发金融风潮

美国和其他西方国家的经济复苏及93年起美联储6次上调利率，94年外国投资者已开始从墨西哥抽走资金，然而墨西哥政府对形势变化估计不足。墨西哥政府虽然已发现比索定值过高和贸易逆差过大的潜在危险，但墨西哥为加入北美自由贸易协定放弃了本应使比索贬值的好时机。之后更是由于担心引发新的通货膨胀及出于政治领导人自身利益考虑，墨政府迟迟未采取比索贬值的措施，从而再次错过调整金融政策的良机。不仅如此，政府还虚耗外汇储备，支撑比索。二墨西哥金融危机过程与影响1.外国投资者疯狂抛售比索，抢购美元，比索汇率急剧下跌。12月20日汇率从最初的3.47比索兑换1美元跌至3.925比索兑换1美元，狂跌13％，21日再跌15.3％。2.外国投资者大量撤走资金，墨西哥外汇储备在20日至21日两天锐减近40亿美元。墨西哥整个金融市场一片混乱。从20日至22日，短短的三天时间，比索兑换美元的汇价就暴跌了42.17％。3.墨西哥吸收的外资，有70％左右是投机性的短期证券投资。资本外流对于墨西哥股市如同釜底抽薪，墨西哥股市应声下跌。

12月30日，墨西哥股票价格指数跌6.26％。1995年1月10日更是狂跌11％。到3月3日，墨西哥股市价格指数已跌至1500点，比1994年金融危机前最高点2881.17点已累计跌去了47.94％，股市下跌幅度超过了比索贬值的幅度。危机过程外汇储备由1993年234亿美元减到1995年1月初55.46亿美元，对外支付能力严重下降资本外逃。动荡不安的金融局势，令外商纷纷停止对墨西哥的投资或抽逃已投入的资金。经济增长速度下降。为了实行紧急经济计划，墨西哥政府紧缩信贷，提高利率。

国库告急.墨政府发行的280亿美元的短期债券中的40%为外国投资者持有,外国投资者大量抛售这种短期债券，使墨财政陷入困境。

社会矛盾加剧。比索的贬值使全年通货膨胀率高达50%，工薪阶层的收入多数下降60%，失业率创造了记录，35%的人生活陷入极端贫困。123456外债负担加重。1995年底，墨西哥外债余额高达1009亿美元，比1994年增加18.1%,占国民生产总值的比重从1994年年32.7%上升到1995年40.7%。

1对国内经济的影响：

阿根廷、巴西、智利等其他拉美国家经济结构与墨西哥相似，都不同程度地存在债务沉重、贸易逆差、币值高估等经济问题，墨西哥金融危机爆发立即波及这些国家。•在墨货币危机发生的当天，拉美国家的股票指数同墨股票指数一起下滑。其中巴西股票指数下降11.8%，阿根廷下降5.0%，智利下降3.4%。•1995年1月10日股价指数与1月初相比，巴西圣保罗和里约热内卢的证券交易所分别下跌9.8%和9.1%，阿根廷布宜诺斯艾利斯证券交易所下跌15%，秘鲁利马证券交易所下跌8.42%，智利证券交易所下跌3.8%。•在股市暴跌中，投资者从阿根廷抽走资金16亿美元，从巴西抽走资金12.26亿美元，相当于外资在巴西投资总额的10%，整个拉美证券市场损失89亿美元。对拉美经济的影响：1995年1月欧洲股市指数下跌1%，远东指数下跌6.5%，世界股市指数下降1.7%。美国受到巨大冲击，美国在墨的200亿美元股票就损失了70亿美元，加上比索贬值，损失近100亿美元。对世界经济的影响：深层次根源

直接原因社会经济原因123危机爆爆发原原因三危机的原因直接原原因——经常项项目巨巨额逆逆差贸易自自由化化使墨墨西哥哥在加加入北北美自自由贸贸易区区后面面临空空前的的贸易易危机机，，进口口大幅幅增加加，耗耗费了了大量量的外外汇储储备。。在解除除资本本管制制后，，钉住住汇率率制这这一隐隐性的的“汇汇率保保障””吸引引了大大规模模私人人资本本流入入，不不仅弥弥补了了经常常项目目逆差差，还还弥补国国际收收支赤赤字。。大规模模的资资本流流入提提高了了比索索的币币值，，导致致出口口竞争争力下下降，，推动动经常常项目目的进进一步步恶化化。直接原原因——经常项项目巨巨额逆逆差以“汇汇率锚锚”为为基础础的反反通货货膨胀胀计划划高估估了比比索的的币值值。墨墨政府府采用用比索索与美美元挂挂钩，，并使使之长长期保保持相相对稳稳定的的汇率率政策策来解解决通通货膨膨胀问问题。。但墨西哥哥的通通胀率率高于于美国国，钉住制制度人人为地地稳定定汇率率使比索高高估的的问题题愈来来愈严严重，，阻碍碍了出出口，，刺激激了进进口，，使得得贸易易逆差差加大大。金融自自由化化便利利了银银行的的信贷贷扩张张，同同时大大规模模的资资本流流入又又使得得基础础货币币大量量投放放，造造成银银行体体系面面向私私人部部门的的信贷贷快速速增长长。政政府缺缺乏有有效的的监管管使得得呆坏坏账比比重不不断提提高。。墨所所实行行的爬爬行钉钉住汇汇率制制建立立在外外汇储储备足足额和和国际际收支支平衡衡的基基础上上，但但墨的的外汇汇储备备大量量流失失，贸贸易收收支出出现巨巨额逆逆差，，比索索贬值值是大大势所所趋，，很容容易引引起投投机者者的攻攻击。。深层次次根源源——国内经经济结结构失失调墨西哥民间投投资严严重不不足，，投资资资金金主要要流向向不动动产、、商业业和金金融市市场，，第三三产业业远超超前于于一、、二产产业，，产业业结构构极不不平衡衡快速的的私有有化进进程使使国有有资产产大量量流失失，国国家调调控经经济的的能力力严重重削弱弱，经经济结结构失失衡问问题突突出由于生生产性性投资资不断断下降降，投投机性性投资资膨胀胀，经经济增增长缺缺乏动动力，，经济济泡沫沫现象象严重重。经济发发展过过分依依赖外外资，，同时时政府府对外外资缺缺乏正正确引引导，，资金金的不不稳定定性导导致经经济增增长的的脆弱弱性社会经经济原原因找不到到问题题的真真正原原因不不放过过问题得得不到到解决决不放放过墨西哥哥通过过金融融开放放和鼓鼓励外外资流流入，，1992-1994流入外外资增增长很很快，，而出出口并并未显显著增增长，，1993年进口口占31％GDP，经常常项目目的赤赤字在在高水水准徘徘徊，，使得得整个个经济济过分分依赖赖外资资。1994年下半半年，，墨西西哥农农民武武装暴暴动接接连不不断，，执政政党总总统候候选人人遇刺刺身亡亡，政政党权权力斗斗争激激烈。。打击击了外外资信信心，，从而而撤资资，动动用外外汇填填补赤赤字。。贬值的的本意意在于于阻止止资金金外流流，鼓鼓励出出口，，抑制制进口口，以以改善善状况况。但但在社社会经经济不不稳定定的情情况下下，易易引发发通货货膨胀胀，也也使外外资因因比索索贬值值受损损失，，股市市下跌跌，反反过来来又加加剧贬贬值，，危机机加重重。金融市市场开开放过过急，，对外外资依依赖程程度过过高政局不不稳打打击了了投资资者信信心忽视了了汇市市和股股市的的联动动性，，金融融政策策顾此此失彼彼四应对危机的措施和手段1994年12月-1995年3月政府推推出几几个紧紧急计计划，，但都都未能能达到到效果果，反反而使使危机机加剧剧。第一阶阶段第一阶阶段当1994年12月1日，墨西哥新总统塞迪略就职时，外汇储备所剩无几，已无法维持本国经济的正常运转。因此，墨西哥当局决定通过比索一次性适度贬值来促进出口，减少进口，阻止资金外流，稳定外汇市场，并于1994年12月19日深夜突然宣布比索贬值15%。次日政政府又又宣布布中央央银行行不再再干预预外汇汇市场场，比比索与与美元元实行行汇率率自由由浮动动，结结果不不可收收拾墨西哥哥政府府在恶恶化的的经济济形势势压力力下，，做出出决定定：（1））接受受美国国的苛苛刻条条件，，换取取200亿亿贷款款（2）实行紧紧缩的经济和和财政政策争争取300亿亿美元国际贷款第二阶段1995年3月-1995年6月具体措施1措施一强化国家的宏观调控职能2措施二实行全面的紧缩计划，紧缩财政增收节支33措施三逐步降低利率4措施四在国际上发行政府财政债券5措施五抢救银行稳定银行体系墨西哥政府采采取了积极干干预市场的政政策，其主要要做法有两点点。一是在外汇市市场激烈波动动、比索汇率率下挫接近两两个百分点的的情况下，墨墨西哥银行(中央银行)向市场抛售售美元，回购购比索，以稳稳定比索汇率率。二是加强对市市场动向的监监控，随时做做出反应。强化国家的宏观调控职能121

实行全面的紧缩计划，紧缩财政增收节支2“”

1995年墨西哥政府财政开支比1994年削减了9.8%

限制工资增长幅度，规定1995年只提高工资10%，以制止通货膨胀大幅度上扬

提高税收，把增值税提高了50%，即从10%提高到15％

提高物价，为防止物价上涨过猛，造成过大的通货膨胀压力，采取一次性提价和逐月小幅提价相结合的办法墨西哥将主要要参考利率———银行间间平均贷款利利率(相当于于伦敦银行间间拆放利率)从1995年2月ll0%的的最高水平回回落到同年12月的40%左右，1998年年年初又回落到到25%左右右。一、为获得资资金，用以缓缓解国家资金金短缺，补充充外汇储备，，提高对外支支付能力；二、以此提高高国际信誉，，增强国内外外投资者对墨墨西哥金融的的信信心。

逐步降低利率3

国际发行债券4稳定银行体系系三步曲5三步曲1对一般有困难的企业和银行，政府通过提供支持性信贷、收购其到期债务的办法，帮助债务人与债权银行达成延期还债协议濒危2对实际上处于破产状态或濒于破产的银行，政府进行接管、监督和管理，提供一定资金维持其正常营业，并禁止挤兑

破产对已由政府接管经过整顿仍无法继续经营的10多家银行，在l996年形势好转后，政府负责拍卖或引进国内外资本，由其他银行兼并接收3走出危机的优优越国际条件件相对优越的国国际环境是墨墨西哥能在较较短的时间内内克服危机的的重要因素。。从国际环境境即外部条件件来看，当时墨西哥至至少具备东亚亚国家所不具具备的3个优越条件。。墨西哥从一开始就得到国际社会及时充分的财政援助北美自由贸易协定发挥了积极作用墨西哥的主要出口市场——美国正处在连续3年的增长期危机启示经常帐户的赤赤字不容忽视视发展中国家在在经济起飞过过程中利用外外资是正常的的，利用外资资意味着资本本帐户的盈余余，也就是说说经常帐户要要有赤字。现在外国资本本流入意味着着将来要还本本付息，这就就要求经济的的可持续性发发展。资本市场的开开放要渐进从中国的实践践来看，可能能最先是政府府借款为主，，接着是大量量的外国直接接投资，然后后是外国金融融机构来华设设立机构，逐逐步提供各种种金融服务，，再是有限度度地允许证券券组合投资，，最后是一个个有较高监管管水平的高效效资本市场的的全面形成。。我们应清醒醒地认识到，，开放的资本本市场的建立立是一个循序序渐进的过程程。五危机启示2金融监管一定定要加强实行有弹性的的汇率政策发展中国家对对金融业的管管理水平有待待提高。发展展中国家的金金融机构的操操作水平、内内部监控水平平的提高需要要时间。金融开放与金金融监管是一一个相辅相成成的过程。如如果金融监管管滞后，就可可能发生问题题。中国是一个大大国，实行有有弹性的汇率率政策有利于于相对独立地地实施本国的的货币政策，，从而不断化化解不平衡因因素，防止问问题的积累和和不良预期所所可能产生的的剧烈振动。。两个发展中国国家在同一个个时期，先后后爆发金融危危机，二者既既有共同之处处，也有其特特点。墨西哥1994-1995年金融危机泰国1997-1998年金融危机六墨西哥与泰国金融危机比较1997年,国际投机商掀掀起了抛售泰泰铢的风潮,引起泰铢对美美元汇价的大大幅波动,与此同时,国内银行遭到到挤兑冲击,引起金融体系系的严重混乱乱。虽然泰、、新、马等东东南亚银行和和香港特区银银行联手拉抬抬泰铢,亦未能控制局局势。之后,菲律宾、马来来西亚、印尼尼等国货币相相继遭到冲击击,汇率大跌,股市低靡，严严重影响了该该地区各国经经济增长。背景简介泰铢危机是继继墨西哥比索索危机之后又又一次严重的的货币危机。。这两次危机机都是发展中国家经济济结构调整中中产生的阵痛痛,也是世界投资资经济形势发发生变化的结结果。投机推动逃离投机性外资（（热钱为主））风险大,期限短,易获利,很难用于长期期建设项目。。一旦出现问问题,资金将会迅速速转移,使经济大幅震震荡相同之处过分依赖外资资，资金的不不稳定导致金金融危机,并进而影响经经济增长大量外资经济结构畸形形国内资本匮乏乏，外债高筑筑不当的汇率政政策外资做出敏感感反应（避险险、套利）1.经济过热发展展的结构差异异墨西哥依赖外外资盲目进口口而发生不切切实际的过度度消费现象；；泰国则是将大大量外资投资资于房地产业业而发生脱离离国情的房地地产供过于求求的情况。前者是消费过过热的产业结结构问题,后者是投资过过热的投资结结构不合理问问题。不