财务报表的经济后果分析课件

财务报表的经济后果分析财务报表的经济后果分析1第一讲

经济契约，代理理论和会计信息第一讲

经济契约，代理理论和会计信息2经济契约和信息经济合同是对交易和违约惩罚的承诺企业是经济合同的集合体，包括有形和无形口头和书面假设：契约的双方都是理性的：追求自身利益最大化避免风险避免付出（体力，脑力及经济）契约的双方形成委托和代理的关系经济契约和信息经济合同是对交易和违约惩罚的承诺3经济契约和信息契约的不完全性及由此产生的问题对各种可能性的预计和规定受到限制绩效的内容和衡量难以界定信息不对称信息不对称的可能后果逆向选择道德风险经济契约和信息契约的不完全性及由此产生的问题4代理理论代理关系：授权（受托）行使某项职权企业上下存在着各种代理关系，其中最重要的是股东和管理层的代理关系代理关系的建立一般而言会提高双方的总收益代理成本不可避免：监督成本契约成本误差成本好的契约应能平衡双方的利益和风险代理理论代理关系：授权（受托）行使某项职权5代理成本和股权结构有效控制代理成本符合契约双方的利益代理成本的根源：管理人员不是企业完全所有者增加管理人员的持股比例有助于减少代理成本增加借贷资本也可有效地减少代理成本保持合理的股权结构是控制代理成本的基本要求代理成本和股权结构有效控制代理成本符合契约双方的利益6代理成本和市场体系代理成本可通过市场机制得到控制公司控制权市场经理人劳务市场没有限制就会出现投机行为提供信息区分优秀和低劣管理者的动机第三方的验证能提高信息的可靠性一个有效的证券市场是现代企业制度运作的基本条件代理成本和市场体系代理成本可通过市场机制得到控制7中国证券市场的发展证券市场的诞生戏剧性的发展历史中国证券市场的一些特点国企变脸成上市公司流通与非流通股并存市场交易与非市场交易并存AB股：双重会计准则和双重审计计量准则和披露准则分别制订和实施上市容易退市难关联交易和资产重组经久不衰中国证券市场的发展证券市场的诞生8证券市场带来财务会计和财务报告的根本变化财务报告成为准‘公共产品’独立审计成为必要注册会计师成为独立的中介队伍会计准则的制订和监管不再合二而一国际会计准则的影响越来越大财务信息的公开披露越来越重要会计人员成为法律诉讼的对象证券市场带来财务会计和财务报告的根本变化财务报告成为准‘公共9有效市场假设和会计信息披露有效市场的一般概念：特定信息在证券市场迅速被吸收并立刻反映在股价中，从而使任何人都无法利用这一信息在交易中获取超额回报市场有效性的分类弱式有效半强式有效强式有效有效市场假设和会计信息披露有效市场的一般概念：10有效市场假设和会计信息披露研究证明半强式有效性在发达国家的证券市场存在半强式有效意味着什么会计信息的披露方式无关紧要不产生现金流量的虚增利润难骗市场会计方法和准则的有效性可在市场中检验有效市场假设和会计信息披露研究证明半强式有效性在发达国家的证11有效市场假设和会计信息披露定期财务报告确有必要限制内幕消息和扩大公开披露应同时并举限制企业的会计选择并不重要会计信息披露不限于定期财务报告定期财务报告是否通俗易懂并不重要有效市场假设和会计信息披露定期财务报告确有必要12财务报表信息的需求投资者与中介机构投资决策主要有：买进、持有、卖出、买卖时点、买卖组合利害关系人决策的焦点是：监督和影响管理层的行为

管理人员基于财务报表指标的明示或暗含的报酬计划财务报表信息用于许多经营、投资和融资决策

雇员公司经营的持续性和盈利能力退休金的保障程度直接根据财务报表信息制定劳动补偿合同财务报表信息的需求投资者与中介机构13财务报表信息的需求贷款人和其他供应商

初次信贷决策中的财务报表分析

根据财务报表指标制定债务条款

顾客关心长期的关系、售后服务以及今后的优惠

政府/管制机构财政收入政府合同的价格以成本加成为基础决定公用事业的费率政府对陷入财务困境公司的挽救以及对企业贷款作出的担保财务报表信息的需求贷款人和其他供应商14中国证券市场上谁需要高质量的财务报告和审计服务?大股东?小股东?银行?政府监管机构?税务部门?机构投资者?中国证券市场上谁需要高质量的财务报告和审计服务?大股东?15财务报表信息的供给

财务报告的管制是财务报表可比和可信赖的基本条件管制的力量:公共管制与行业自我管制美国是综合的模式

中国是政府管制

不同模式的好处和坏处财务报告管制的经济后果财务报告管制的内容：确认计量和披露财务报告管制范围：最低限度和最低标准财务报表信息的供给财务报告的管制是财务报表可比和可信赖的基16财务报表信息的供给企业在一定条件下有超越规定提供财务信息的动机，即自愿披露自愿披露选择建立在成本和得益比较的基础上成本：收集资料和散播报表竞争能力可能受损可能的诉讼成本政治成本财务报表信息的供给企业在一定条件下有超越规定提供财务信息的动17自愿披露的动机自愿披露的最大动机是降低融资成本自愿披露的另一重要动机是避免可能的诉讼自愿披露也可能成为操纵市场的手段自愿披露的动机自愿披露的最大动机是降低融资成本18第二讲财务分析的一般方法第二讲财务分析的一般方法19财务报告分析的依据公开披露的财务报表财务报表附注管理层的解释和讨论审计师意见其他公告（预警，预亏等）媒体和专家评论监管部门处理公告财务报告分析的依据公开披露的财务报表20对财务会计的再认识财务会计有先天的局限性货币计价权责发生制稳健性原则历史成本计价定期披露多种选择并存对财务会计的再认识财务会计有先天的局限性21对财务会计的再认识财务会计对经营业绩和财务状况的反映:不是照相而是速写使财务会计偏离实际业绩和状况的因素:会计准则的统一性限制了企业的个性化报告管理层有选择会计政策的自由管理层选择会计估计的可能偏差和误导交易事项对会计结果的影响可受人为操纵对财务会计的再认识财务会计对经营业绩和财务状况的反映:22影响财务报表质量的主要因素会计准则和监管财务数据估计和预测的准确性审计的有效性法律环境和诉讼的可能管理人员操纵盈利的动机和机会影响财务报表质量的主要因素会计准则和监管23财务报表分析分析什么?企业是否赚钱:盈利能力分析管理层是否称职:经营业绩分析企业是否有能力生存:偿债能力分析财务报表分析的前提条件:财务报表具有反馈价值:如实反映过去财务报表具有前瞻价值:一贯稳定具有可预测性财务报表分析分析什么?企业是否赚钱:盈利能力分析24分析财务报表的一般方法分析哪些会计政策对该企业至关重要分析该企业会计选择的余地有多大评估该企业的财务报告倾向是否和同行业其他企业一致管理人员是否有明显的操纵利润的动机该企业的会计方法和政策是否有变该企业的经营方向和资本结构是否有变分析财务报表的一般方法分析哪些会计政策对该企业至关重要25分析财务报表的一般方法评价该企业信息披露的质量和倾向对企业战略方向的披露是否充分附注对会计政策的披露和讨论是否充分管理层对业绩的讨论是否充分对坏消息的处理态度对小股东信息需求的态度分析财务报表的一般方法评价该企业信息披露的质量和倾向26对企业的一般分析行业性质对资金和投资的需要程度经营环境和技术的更新频率日常经营的周转率规模转业和转产的灵活性抵抗降价竞争的能力抵抗财务困难的能力对企业的一般分析行业性质27对企业的一般分析经营前景朝阳产业还是夕阳产业劳动力密集，技术密集还是资本密集政府扶持还是政府限制资产和负债的组合流动和非流动易变现与不易变现资产的质量企业和管理层的“年龄”对企业的一般分析经营前景28分析的风险和代价所有的分析方法都只具平均和一般的应用价值极端非常案例通常难以反映误差难以避免一类误差（误受误差）二类误差（误拒误差）分析的风险和代价所有的分析方法都只具平均和一般的应用价值29分析财务报表的一般方法识别盈利操纵的警示信号未经解释的会计方法变化未经解释的资产交易盈利应收帐款和存货不成比例的增减净利润和现金流量变化的不一致期末（12月）的大量交易递延和未摊销资产的不寻常变化关联交易非标准审计意见分析财务报表的一般方法识别盈利操纵的警示信号30财务报表分析最常用的方法：

比率分析比率分析的长处和短处比率分析没有标准公式比率分析必须有选择地使用不同的比率适用于不同的目的过多的比率可能适得其反比率分析具有天生的局限性财务报表分析最常用的方法：

比率分析比率分析的长处和短处31从蓝田股份看流动性比率分析流动比率，速动比率和净营运资金流动性比率说明什么流动性比率的理想值是多少？如何增减流动性比率蓝田股份的案例说明什么其他流动性比率从蓝田股份看流动性比率分析流动比率，速动比率和净营运资金32盈利能力分析盈利能力分析常用的比率总资产收益率净资产收益率毛利率资产周转率净资产收益率的解构（杜邦解构）净资产收益率=净利润/净资产解构：净利润/销售*销售/总资产*总资产/净资产净资产收益率的局限盈利分析的关键：可持续盈利盈利能力分析盈利能力分析常用的比率33长期债权人的风险分析股权融资和债权融资的对比负债率=负债/资产利息支付能力=税及利息前利润/利息费用营运现金覆盖率=营运现金/负债中国股市债权风险分析的特殊问题长期债权人的风险分析股权融资和债权融资的对比34市盈率究竟说明了什么：

投资者关注的比率1市盈率的基础：每股净收益市盈率的计算方法和一般意义市盈率的高低说明了什么？市盈率在中国股市有何特殊性？市盈率究竟说明了什么：

投资者关注的比率1市盈率的基础：每股35股利是否真得那么重要：

投资者关注的比率2股利的经济意义决定企业股利政策的主要因素企业的成长性盈利能力现金流动状况管理层对市场的关注中国上市公司现金股利的发放衡量现金股利的比率股利发放比率=现金股利/净收益股利回报率=每股股利/每股股价股利是否真得那么重要：

投资者关注的比率2股利的经济意义36现金流量分析现金流量表的基本结构和内容营运现金流量分析内部和外部现金流量的区别现金流量和企业增长自由现金流量和投资决策现金回报（股权及债权）和企业风险现金流量分析现金流量表的基本结构和内容37为什么我国证券公司分析员很少用比率分析？会计基础工作的质量太低比率分析固有的局限性许多特殊的要求难以用比率分析达到需要充分利用披露的详细信息会计准则的频繁变更使数据缺乏可比性为什么我国证券公司分析员很少用比率分析？会计基础工作的质量太38对一些会计报表项目的再认识收入收入确认的基本条件：收入实现，即交易所需要的关键步骤已完成收入可预期，即收入额可确定并预期可收回收入的确认直接影响利润，因而倍受关注收入确认的关键是交易的完成收入确认的一些难题网络经济给收入确认带来的新课题对一些会计报表项目的再认识收入39对一些会计报表项目的再认识资产和费用资产的质和量应收帐款存货固定资产无形资产递延待摊投资负债和表外融资或有负债对一些会计报表项目的再认识资产和费用40我国上市公司的警示信号大股东变动重大投资重大担保和诉讼重大筹资和减资重大行政处罚业绩重大变动重大财务重组风险提示和澄清预警，预亏和扭亏预告我国上市公司的警示信号大股东变动41对附注资料必须善加利用附注资料是信息披露的最重要渠道我国上市公司信息披露的要求信息披露违规分析隐瞒事实假消息误导虚假预测延误信息披露违规背后的原因对附注资料必须善加利用附注资料是信息披露的最重要渠道42对财务困境和破产企业的预测对财务困境和破产企业的预测有实际应用价值主要分析方法：经验分析模型演算推测对财务困境和破产企业的预测对财务困境和破产企业的预测有实际应43对财务困境和破产企业的预测财务困境企业的通常病因：集中投资于单一重大项目热衷于风险投资过度扩张、过度分散经营产品集中且过时对风险缺乏敏感现金流量管理不善对财务困境和破产企业的预测财务困境企业的通常病因：44对财务困境和破产企业的预测财务困境企业泡沫爆破的症状：大股东抛售股价不明原因大跌诉讼案例急增财务报告一推再推非标准审计意见银行频频催帐关键管理高层辞别谣言不断对财务困境和破产企业的预测财务困境企业泡沫爆破的症状：45对财务困境和破产企业的预测财务困境企业泡沫爆破的财务症状：现金余额大减流动负债大增短期负债占总负债的比重大增现金对流动资产的比重大减应收帐款余额速减或速增利润上升而营业现金流量下降以增加负债来增加资产对财务困境和破产企业的预测财务困境企业泡沫爆破的财务症状：46对财务困境和破产企业的预测Z值分析

Z＝0.012X1＋0.014X2＋0.033X3＋0.006X4＋0.999X5X1＝营运资金/总资产X2＝留存收益/总资产X3＝EBIT（税及利息前利润）/总资产X4＝市值/负债总额X5＝销售额/总资产Z值大于2.7：健康 Z值小于1.8：危险Z值在中国应如何计算？对财务困境和破产企业的预测Z值分析47第三讲盈余管理和公司治理第三讲盈余管理和公司治理48盈余计量收益/盈余的定义取决于盈余报告的目标盈余用于计量创造的财富资本保全观：与经济理论一致财务资本保全实物资本保全历史与现值会计

盈余用于提供预测信息盈余用于计量效率

盈余计量收益/盈余的定义取决于盈余报告的目标49收益报告营业观与综合收益观收益表的格式

每股收益分部报告

中期报告收益报告营业观与综合收益观50盈余管理的基本概念什么是盈余管理盈余管理的分类利用应计额调剂盈余合乎会计准则违反会计准则利用交易事项调剂盈余盈余管理的投机观与效率观欺诈会计与不保守会计注意：盈余管理不等于虚报利润盈余管理的基本概念什么是盈余管理51国外常见的盈余管理动机债务合同规定管理人员报酬公司管理权的争夺减税避税影响市价其他考虑国外常见的盈余管理动机债务合同规定52中国特殊的盈余管理动机IPO定价配股摘牌兼并重组维持业绩中国特殊的盈余管理动机IPO定价53盈余管理动机的再思考盈余管理是飞来横财还是寅吃卯粮？盈余管理的回转为什么管理层无视盈余管理的回转？任期不确定性短期出业绩的压力网开一面的侥幸盈余管理动机的再思考盈余管理是飞来横财还是寅吃卯粮？54什么是企业最想达到的盈利水平？真实的盈利只有理论上的意义盈利并非越高越好盈利报告的理想水平：稳定第一，增长第二结果：为盈利平滑化而大作手脚原因：波动意味着风险，风险意味着不受市场欢迎什么是企业最想达到的盈利水平？真实的盈利只有理论上的意义55盈利报告在国外盈利质量受到普遍的质疑企业除了操纵利润外，还动用其他手段，即所谓非会计标准利润，混淆视听模拟利润（Proforma)抵扣利润（EBITDA）现金利润非会计标准利润没有统一的定义，企业有极大的操纵余地。盈利报告在国外盈利质量受到普遍的质疑56常见的盈余管理手段人为调节收入确认提前确认延后确认凭空制造收入人为调节费用确认费用资本化递延当期费用潜亏挂帐提前确认费用常见的盈余管理手段人为调节收入确认57常见的盈余管理手段利用关联方交易商品购销和劳务提供托管经营转嫁费用负担计收资金占用费资产和债务重组利用非经常性损益出售或置换资产补贴与减免债务重组常见的盈余管理手段利用关联方交易58常见的盈余管理手段变更会计政策和估计折旧折旧方法折旧年限应收帐款的坏帐合并范围常见的盈余管理手段变更会计政策和估计59我国上市公司盈余管理的特点政府的影子时隐时现合法，半合法和非法的盈余管理混杂手段常新，方法多变数额巨大，影响恶劣我国上市公司盈余管理的特点政府的影子时隐时现60如何揭示盈余管理应特别关注的项目需要判断或估计且对盈余有重大影响的项目因缺乏明确规定而留有操纵余地的项目实务上或理论上有争议的项目大笔交易（尤其是复杂的交易）附注中刻意回避的事项如何揭示盈余管理应特别关注的项目61如何揭示盈余管理分析管理层的盈余管理动机关注审计报告关注管理层的说明关注会计政策和估计的变更关注关联方交易关注非经常性损益项目关注企业前后年度的业绩变化分析公司治理的有效性如何揭示盈余管理分析管理层的盈余管理动机62实务中揭示盈余管理的方法

（深圳商报2002/1/8）税项分析法应收款项和存货分析法毛利分析法现金流量分析法子公司分析法资产重组与关联交易分析法资产质量分析法审计意见分析法实务中揭示盈余管理的方法

（深圳商报2002/1/8）税项分63抑制盈余管理的可能途径加强监管谁来监管如何监管副作用不可忽视强化独立审计的作用培育机构投资者和中介机构的分析能力改进公司治理抑制盈余管理的可能途径加强监管64当前热门话题：公司治理结构好象找到了问题的根源公司治理结构的涵义公司治理结构的内容：对管理人员的约束和制约对管理人员的激励当前热门话题：公司治理结构好象找到了问题的根源65对管理人员的约束和制约董事会监督大股东监督敌意接管争夺代理权融资结构带来的监督员工持股形成的压力对管理人员的约束和制约董事会监督66中国公司治理的特殊问题新三会(股东大会,董事会,监事会)和老三会(党委会,职代会,工会)交叠政府一身二任(既是社会行政管理者又是企业财产所有者)股权集中,一股独占,一股独大内部人控制不同程度存在经理层缺乏长期激励和约束机制中国公司治理的特殊问题新三会(股东大会,董事会,监事会)和老67中国国有企业公司治理的现状内部治理机制(至少在形式上)已初步形成形成行政干预下的内部人控制,结果是政府和企业均不满意内部人控制程度与国家控股程度密切相关董事会,股东和经理层之间的关系仍未理清,越权现象屡见不鲜固定月薪仍是报酬的主要形式缺乏行之有效的业绩评价体系中国国有企业公司治理的现状内部治理机制(至少在形式上)已初步68中国国有企业公司治理的现状公司控制权市场仍未形成原因:产权不能自由交易;缺乏信息透明度;案例:延中;金杯经理市场空缺,行政任免仍占绝对主要地位银行对企业内部人的约束缺乏力量中国国有企业公司治理的现状公司控制权市场仍未形成69经理报酬制度的改革尝试“储时健现象”和”59岁现象”的反思美国CEO的平均报酬构成:工资: 21%短期(年度)奖励: 27%长期激励: 16%股票和期权: 36%报酬与业绩不相吻合,短期报酬与长期报酬不相结合的经济后果经理报酬制度的改革尝试“储时健现象”和”59岁现象”的反思70短期和长期的业绩考核现金流量每股净收益净利润营业利润总资产收益率净资产收益率股东总收益短期业绩考核15％23％17％9％13％26％8％长期业绩考核0％30％13％9％13％38％14％短期和长期的业绩考核现金流量每股净收益净利润营业利润总资产收71经理报酬制度的改革尝试报酬与业绩挂钩的难点:如何确定业绩业绩:财务指标,非财务指标,股价,综合指标(如平衡计分卡)难点二:如何利用非物质报酬:名誉鼓励,职位消费,职位提升难点三:如何克服文化上和传统习惯上的障碍经理报酬制度的改革尝试报酬与业绩挂钩的难点:如何确定业绩72经理报酬制度的改革尝试年薪制经理人员持股股票期权经理人融资收购(MBO)经理报酬制度的改革尝试年薪制73中国正在尝试的公司治理改革独立董事比例:美国62%，英国34%，法国29%。目前的规定独立董事的作用独立董事的代价增加对公司治理的单独披露增加董事的法律责任中国正在尝试的公司治理改革独立董事74安然公司丑闻及美国最近的公司治理改革对我们的启示全美第七大企业轰然倒下对证券市场,会计市场,政府监管体制造成了巨大的冲击普遍认为:安然倒于公司治理的失败亡羊补牢的措施:SEC和交易所:强调董事会的独立性;增加外部监督会计界:收紧会计准则,加强审计的独立性,增加披露国会:修改立法,加大违规成本,便利小股东起诉启示安然公司丑闻及美国最近的公司治理改革对我们的启示全美第七大企75第四讲独立审计和财务报表分析第四讲独立审计和财务报表分析76审计的经济意义审计是契约安排的组成部分审计有助于降低酬资成本和交易成本审计师的作用：发现违法违规现象揭示报告所发现的违法违规现象前者取决于审计师的能力，后者取决于审计师的独立性审计的范围和局限审计师既面临如实报告的市场压力，也面临客户更换审计师的威胁审计的经济意义审计是契约安排的组成部分77审计师的独立性影响独立性的主要因素诉讼威胁维护声誉的考虑市场竞争的激烈程度对该客户的依赖程度从业人员的职业道德审计师的独立性无法直接观察提供非审计服务被认为是削弱独立性的主因审计师的独立性影响独立性的主要因素78独立审计在中国的发展1980年12月恢复独立会计师制度1981年1月第一家会计师事务所成立1986年：注册会计师条例1991年起注册会计师统一考试1992年：第一家中外合作会计师事务所1994年：注册会计师法1995年起注册会计师协会和注册审计师协会合并独立审计在中国的发展1980年12月恢复独立会计师制度79独立审计在中国的发展1998-99：会计师事务所脱钩改制1996，97，99公布实施三批独立审计准则1992年第一家会计师事务所被撤销（为深圳原野公司出具虚假报告）1993年起会计师事务所开设出具非标准审计意见中国独立审计的现状独立审计在中国的发展1998-99：会计师事务所脱钩改制80是什么因素促使企业提供可靠的会计资料？独立审计可能的诉讼和随之而来的惩罚再融资成本市场声誉审计的重要性由此可见是什么因素促使企业提供可靠的会计资料？独立审计81审计意见审计意见是审计唯一可观察的结果审计意见的分类可避免和不可避免的非标准审计意见非标准审计意见的代价审计意见是审计师和客户权衡折冲的结果近十年中国审计意见的分布为什么研究人员关注审计意见？审计意见审计意见是审计唯一可观察的结果824、非标准审计报告情况

家数 %形式：无保留（带说明段） 42 59

保留 23 32

否定 0 0

拒绝表示 6 9 71 100鞍一工、国嘉、轻骑、生态、兴业、科利华年份 公司数 非标准数 %1995 202 19 9.41996 312 30 9.61997 398 50 12.61998 452 83 18.41999 494 88 17.82000 608 80 13.22001 660 71 10.838家连续2年（含）以上18家连续4年（含）以上4、非标准审计报告情况鞍一工、国嘉、轻骑、生态、兴业、科利华83为什么非标准审计意见这么多财务报表质量低下，造假严重脱钩改制后独立性增强诉讼案例增加，审计师风险意识提高非标准审计意见对上市公司而言代价有限什么样的事务所容易签发非标准审计意见为什么非标准审计意见这么多财务报表质量低下，造假严重84非标准审计意见的主要原因收入费用的确认是永恒的主题与制度不符的未调整事项会计变更审计范围受限制持续经营能力不足不确定和或有事项非标准审计意见的主要原因收入费用的确认是永恒的主题85审计收费和审计质量中国第一次公布审计收费公布审计收费所引出的问题中国审计收费的水平:太高还是太低?审计收费和审计质量中国第一次公布审计收费8617、审计费用情况（1）总体情况

平均费用==64.9万元 最高：中石化 6600万元 次高：华能国际 820万元 最低：力源液压 6万元 扣除200万元以上公司后平均费用==44万元

15—40万元之间341家，占569家的60%36917万元569家24,377万元554家17、审计费用情况36917万元24,377万元87（2）境内外审计收费差异巨大B股H股其他合计审计费用(%)4,521(12)10,177(28)22,219(60)36,917(100)家数(%)46(8)11(2)512(90)569(100)平均989254365最高2556,6003506,00最低3012566（2）境内外审计收费差异巨大B股H股其他合计审计费用4,5288（3）对风险因素考虑较少ST公司非标意见公司平均总体审计费用1056284036917家数2655569平均40.651.664.9扣除100万元以上审计费用689179020538家数2349525平均3036.539.1（3）对风险因素考虑较少ST公司非标意见公司平均总审计费用189（4）与公司资产规模相关 资产规模 家数 平均审计费 审计费占总资产万分率

5亿以下 59 29 8.6 5—10亿 171 34 4.5 10—20亿 183 47 3.3 20—100亿 140 72 1.9 100亿以上 11 181 1.1

资产规模越大，审计费用（绝对额）越高 随资产规模上升，审计费用比率（相对额）下降（4）与公司资产规模相关90（5）地区差别明显 每个地区抽10家审计费用在100万元以下近3年上市的公司 地区 平均费用（万元） 北京 54

上海 47

江浙 39

湖北 36

川、渝 32

新、藏、云、贵 30（5）地区差别明显91审计师的诚信危机审计师成了上市公司的帮凶审计师成了违规公司的殉葬品补充审计的风波财政部和证监会对会计发展方向的分歧补充审计规定的背景轩然大波安然事件帮了中国注册会计师的大忙证监会再次屈服审计师的诚信危机审计师成了上市公司的帮凶92安然事件对会计界的冲击和启迪传统的会计管理模式受到质疑财务报告的现状引起普遍不满会计准则的有效性面临挑战会计师提供非审计服务再次引起非议和争论会计师的诚信面临危机安然事件对会计界的冲击和启迪传统的会计管理模式受到质疑93独立审计的前景内忧外患，处境困难分化重组，在所难免不可或缺，前景光明独立审计的前景内忧外患，处境困难94财务报表的经济后果分析财务报表的经济后果分析95第一讲

经济契约，代理理论和会计信息第一讲

经济契约，代理理论和会计信息96经济契约和信息经济合同是对交易和违约惩罚的承诺企业是经济合同的集合体，包括有形和无形口头和书面假设：契约的双方都是理性的：追求自身利益最大化避免风险避免付出（体力，脑力及经济）契约的双方形成委托和代理的关系经济契约和信息经济合同是对交易和违约惩罚的承诺97经济契约和信息契约的不完全性及由此产生的问题对各种可能性的预计和规定受到限制绩效的内容和衡量难以界定信息不对称信息不对称的可能后果逆向选择道德风险经济契约和信息契约的不完全性及由此产生的问题98代理理论代理关系：授权（受托）行使某项职权企业上下存在着各种代理关系，其中最重要的是股东和管理层的代理关系代理关系的建立一般而言会提高双方的总收益代理成本不可避免：监督成本契约成本误差成本好的契约应能平衡双方的利益和风险代理理论代理关系：授权（受托）行使某项职权99代理成本和股权结构有效控制代理成本符合契约双方的利益代理成本的根源：管理人员不是企业完全所有者增加管理人员的持股比例有助于减少代理成本增加借贷资本也可有效地减少代理成本保持合理的股权结构是控制代理成本的基本要求代理成本和股权结构有效控制代理成本符合契约双方的利益100代理成本和市场体系代理成本可通过市场机制得到控制公司控制权市场经理人劳务市场没有限制就会出现投机行为提供信息区分优秀和低劣管理者的动机第三方的验证能提高信息的可靠性一个有效的证券市场是现代企业制度运作的基本条件代理成本和市场体系代理成本可通过市场机制得到控制101中国证券市场的发展证券市场的诞生戏剧性的发展历史中国证券市场的一些特点国企变脸成上市公司流通与非流通股并存市场交易与非市场交易并存AB股：双重会计准则和双重审计计量准则和披露准则分别制订和实施上市容易退市难关联交易和资产重组经久不衰中国证券市场的发展证券市场的诞生102证券市场带来财务会计和财务报告的根本变化财务报告成为准‘公共产品’独立审计成为必要注册会计师成为独立的中介队伍会计准则的制订和监管不再合二而一国际会计准则的影响越来越大财务信息的公开披露越来越重要会计人员成为法律诉讼的对象证券市场带来财务会计和财务报告的根本变化财务报告成为准‘公共103有效市场假设和会计信息披露有效市场的一般概念：特定信息在证券市场迅速被吸收并立刻反映在股价中，从而使任何人都无法利用这一信息在交易中获取超额回报市场有效性的分类弱式有效半强式有效强式有效有效市场假设和会计信息披露有效市场的一般概念：104有效市场假设和会计信息披露研究证明半强式有效性在发达国家的证券市场存在半强式有效意味着什么会计信息的披露方式无关紧要不产生现金流量的虚增利润难骗市场会计方法和准则的有效性可在市场中检验有效市场假设和会计信息披露研究证明半强式有效性在发达国家的证105有效市场假设和会计信息披露定期财务报告确有必要限制内幕消息和扩大公开披露应同时并举限制企业的会计选择并不重要会计信息披露不限于定期财务报告定期财务报告是否通俗易懂并不重要有效市场假设和会计信息披露定期财务报告确有必要106财务报表信息的需求投资者与中介机构投资决策主要有：买进、持有、卖出、买卖时点、买卖组合利害关系人决策的焦点是：监督和影响管理层的行为

管理人员基于财务报表指标的明示或暗含的报酬计划财务报表信息用于许多经营、投资和融资决策

雇员公司经营的持续性和盈利能力退休金的保障程度直接根据财务报表信息制定劳动补偿合同财务报表信息的需求投资者与中介机构107财务报表信息的需求贷款人和其他供应商

初次信贷决策中的财务报表分析

根据财务报表指标制定债务条款

顾客关心长期的关系、售后服务以及今后的优惠

政府/管制机构财政收入政府合同的价格以成本加成为基础决定公用事业的费率政府对陷入财务困境公司的挽救以及对企业贷款作出的担保财务报表信息的需求贷款人和其他供应商108中国证券市场上谁需要高质量的财务报告和审计服务?大股东?小股东?银行?政府监管机构?税务部门?机构投资者?中国证券市场上谁需要高质量的财务报告和审计服务?大股东?109财务报表信息的供给

财务报告的管制是财务报表可比和可信赖的基本条件管制的力量:公共管制与行业自我管制美国是综合的模式

中国是政府管制

不同模式的好处和坏处财务报告管制的经济后果财务报告管制的内容：确认计量和披露财务报告管制范围：最低限度和最低标准财务报表信息的供给财务报告的管制是财务报表可比和可信赖的基110财务报表信息的供给企业在一定条件下有超越规定提供财务信息的动机，即自愿披露自愿披露选择建立在成本和得益比较的基础上成本：收集资料和散播报表竞争能力可能受损可能的诉讼成本政治成本财务报表信息的供给企业在一定条件下有超越规定提供财务信息的动111自愿披露的动机自愿披露的最大动机是降低融资成本自愿披露的另一重要动机是避免可能的诉讼自愿披露也可能成为操纵市场的手段自愿披露的动机自愿披露的最大动机是降低融资成本112第二讲财务分析的一般方法第二讲财务分析的一般方法113财务报告分析的依据公开披露的财务报表财务报表附注管理层的解释和讨论审计师意见其他公告（预警，预亏等）媒体和专家评论监管部门处理公告财务报告分析的依据公开披露的财务报表114对财务会计的再认识财务会计有先天的局限性货币计价权责发生制稳健性原则历史成本计价定期披露多种选择并存对财务会计的再认识财务会计有先天的局限性115对财务会计的再认识财务会计对经营业绩和财务状况的反映:不是照相而是速写使财务会计偏离实际业绩和状况的因素:会计准则的统一性限制了企业的个性化报告管理层有选择会计政策的自由管理层选择会计估计的可能偏差和误导交易事项对会计结果的影响可受人为操纵对财务会计的再认识财务会计对经营业绩和财务状况的反映:116影响财务报表质量的主要因素会计准则和监管财务数据估计和预测的准确性审计的有效性法律环境和诉讼的可能管理人员操纵盈利的动机和机会影响财务报表质量的主要因素会计准则和监管117财务报表分析分析什么?企业是否赚钱:盈利能力分析管理层是否称职:经营业绩分析企业是否有能力生存:偿债能力分析财务报表分析的前提条件:财务报表具有反馈价值:如实反映过去财务报表具有前瞻价值:一贯稳定具有可预测性财务报表分析分析什么?企业是否赚钱:盈利能力分析118分析财务报表的一般方法分析哪些会计政策对该企业至关重要分析该企业会计选择的余地有多大评估该企业的财务报告倾向是否和同行业其他企业一致管理人员是否有明显的操纵利润的动机该企业的会计方法和政策是否有变该企业的经营方向和资本结构是否有变分析财务报表的一般方法分析哪些会计政策对该企业至关重要119分析财务报表的一般方法评价该企业信息披露的质量和倾向对企业战略方向的披露是否充分附注对会计政策的披露和讨论是否充分管理层对业绩的讨论是否充分对坏消息的处理态度对小股东信息需求的态度分析财务报表的一般方法评价该企业信息披露的质量和倾向120对企业的一般分析行业性质对资金和投资的需要程度经营环境和技术的更新频率日常经营的周转率规模转业和转产的灵活性抵抗降价竞争的能力抵抗财务困难的能力对企业的一般分析行业性质121对企业的一般分析经营前景朝阳产业还是夕阳产业劳动力密集，技术密集还是资本密集政府扶持还是政府限制资产和负债的组合流动和非流动易变现与不易变现资产的质量企业和管理层的“年龄”对企业的一般分析经营前景122分析的风险和代价所有的分析方法都只具平均和一般的应用价值极端非常案例通常难以反映误差难以避免一类误差（误受误差）二类误差（误拒误差）分析的风险和代价所有的分析方法都只具平均和一般的应用价值123分析财务报表的一般方法识别盈利操纵的警示信号未经解释的会计方法变化未经解释的资产交易盈利应收帐款和存货不成比例的增减净利润和现金流量变化的不一致期末（12月）的大量交易递延和未摊销资产的不寻常变化关联交易非标准审计意见分析财务报表的一般方法识别盈利操纵的警示信号124财务报表分析最常用的方法：

比率分析比率分析的长处和短处比率分析没有标准公式比率分析必须有选择地使用不同的比率适用于不同的目的过多的比率可能适得其反比率分析具有天生的局限性财务报表分析最常用的方法：

比率分析比率分析的长处和短处125从蓝田股份看流动性比率分析流动比率，速动比率和净营运资金流动性比率说明什么流动性比率的理想值是多少？如何增减流动性比率蓝田股份的案例说明什么其他流动性比率从蓝田股份看流动性比率分析流动比率，速动比率和净营运资金126盈利能力分析盈利能力分析常用的比率总资产收益率净资产收益率毛利率资产周转率净资产收益率的解构（杜邦解构）净资产收益率=净利润/净资产解构：净利润/销售*销售/总资产*总资产/净资产净资产收益率的局限盈利分析的关键：可持续盈利盈利能力分析盈利能力分析常用的比率127长期债权人的风险分析股权融资和债权融资的对比负债率=负债/资产利息支付能力=税及利息前利润/利息费用营运现金覆盖率=营运现金/负债中国股市债权风险分析的特殊问题长期债权人的风险分析股权融资和债权融资的对比128市盈率究竟说明了什么：

投资者关注的比率1市盈率的基础：每股净收益市盈率的计算方法和一般意义市盈率的高低说明了什么？市盈率在中国股市有何特殊性？市盈率究竟说明了什么：

投资者关注的比率1市盈率的基础：每股129股利是否真得那么重要：

投资者关注的比率2股利的经济意义决定企业股利政策的主要因素企业的成长性盈利能力现金流动状况管理层对市场的关注中国上市公司现金股利的发放衡量现金股利的比率股利发放比率=现金股利/净收益股利回报率=每股股利/每股股价股利是否真得那么重要：

投资者关注的比率2股利的经济意义130现金流量分析现金流量表的基本结构和内容营运现金流量分析内部和外部现金流量的区别现金流量和企业增长自由现金流量和投资决策现金回报（股权及债权）和企业风险现金流量分析现金流量表的基本结构和内容131为什么我国证券公司分析员很少用比率分析？会计基础工作的质量太低比率分析固有的局限性许多特殊的要求难以用比率分析达到需要充分利用披露的详细信息会计准则的频繁变更使数据缺乏可比性为什么我国证券公司分析员很少用比率分析？会计基础工作的质量太132对一些会计报表项目的再认识收入收入确认的基本条件：收入实现，即交易所需要的关键步骤已完成收入可预期，即收入额可确定并预期可收回收入的确认直接影响利润，因而倍受关注收入确认的关键是交易的完成收入确认的一些难题网络经济给收入确认带来的新课题对一些会计报表项目的再认识收入133对一些会计报表项目的再认识资产和费用资产的质和量应收帐款存货固定资产无形资产递延待摊投资负债和表外融资或有负债对一些会计报表项目的再认识资产和费用134我国上市公司的警示信号大股东变动重大投资重大担保和诉讼重大筹资和减资重大行政处罚业绩重大变动重大财务重组风险提示和澄清预警，预亏和扭亏预告我国上市公司的警示信号大股东变动135对附注资料必须善加利用附注资料是信息披露的最重要渠道我国上市公司信息披露的要求信息披露违规分析隐瞒事实假消息误导虚假预测延误信息披露违规背后的原因对附注资料必须善加利用附注资料是信息披露的最重要渠道136对财务困境和破产企业的预测对财务困境和破产企业的预测有实际应用价值主要分析方法：经验分析模型演算推测对财务困境和破产企业的预测对财务困境和破产企业的预测有实际应137对财务困境和破产企业的预测财务困境企业的通常病因：集中投资于单一重大项目热衷于风险投资过度扩张、过度分散经营产品集中且过时对风险缺乏敏感现金流量管理不善对财务困境和破产企业的预测财务困境企业的通常病因：138对财务困境和破产企业的预测财务困境企业泡沫爆破的症状：大股东抛售股价不明原因大跌诉讼案例急增财务报告一推再推非标准审计意见银行频频催帐关键管理高层辞别谣言不断对财务困境和破产企业的预测财务困境企业泡沫爆破的症状：139对财务困境和破产企业的预测财务困境企业泡沫爆破的财务症状：现金余额大减流动负债大增短期负债占总负债的比重大增现金对流动资产的比重大减应收帐款余额速减或速增利润上升而营业现金流量下降以增加负债来增加资产对财务困境和破产企业的预测财务困境企业泡沫爆破的财务症状：140对财务困境和破产企业的预测Z值分析

Z＝0.012X1＋0.014X2＋0.033X3＋0.006X4＋0.999X5X1＝营运资金/总资产X2＝留存收益/总资产X3＝EBIT（税及利息前利润）/总资产X4＝市值/负债总额X5＝销售额/总资产Z值大于2.7：健康 Z值小于1.8：危险Z值在中国应如何计算？对财务困境和破产企业的预测Z值分析141第三讲盈余管理和公司治理第三讲盈余管理和公司治理142盈余计量收益/盈余的定义取决于盈余报告的目标盈余用于计量创造的财富资本保全观：与经济理论一致财务资本保全实物资本保全历史与现值会计

盈余用于提供预测信息盈余用于计量效率

盈余计量收益/盈余的定义取决于盈余报告的目标143收益报告营业观与综合收益观收益表的格式

每股收益分部报告

中期报告收益报告营业观与综合收益观144盈余管理的基本概念什么是盈余管理盈余管理的分类利用应计额调剂盈余合乎会计准则违反会计准则利用交易事项调剂盈余盈余管理的投机观与效率观欺诈会计与不保守会计注意：盈余管理不等于虚报利润盈余管理的基本概念什么是盈余管理145国外常见的盈余管理动机债务合同规定管理人员报酬公司管理权的争夺减税避税影响市价其他考虑国外常见的盈余管理动机债务合同规定146中国特殊的盈余管理动机IPO定价配股摘牌兼并重组维持业绩中国特殊的盈余管理动机IPO定价147盈余管理动机的再思考盈余管理是飞来横财还是寅吃卯粮？盈余管理的回转为什么管理层无视盈余管理的回转？任期不确定性短期出业绩的压力网开一面的侥幸盈余管理动机的再思考盈余管理是飞来横财还是寅吃卯粮？148什么是企业最想达到的盈利水平？真实的盈利只有理论上的意义盈利并非越高越好盈利报告的理想水平：稳定第一，增长第二结果：为盈利平滑化而大作手脚原因：波动意味着风险，风险意味着不受市场欢迎什么是企业最想达到的盈利水平？真实的盈利只有理论上的意义149盈利报告在国外盈利质量受到普遍的质疑企业除了操纵利润外，还动用其他手段，即所谓非会计标准利润，混淆视听模拟利润（Proforma)抵扣利润（EBITDA）现金利润非会计标准利润没有统一的定义，企业有极大的操纵余地。盈利报告在国外盈利质量受到普遍的质疑150常见的盈余管理手段人为调节收入确认提前确认延后确认凭空制造收入人为调节费用确认费用资本化递延当期费用潜亏挂帐提前确认费用常见的盈余管理手段人为调节收入确认151常见的盈余管理手段利用关联方交易商品购销和劳务提供托管经营转嫁费用负担计收资金占用费资产和债务重组利用非经常性损益出售或置换资产补贴与减免债务重组常见的盈余管理手段利用关联方交易152常见的盈余管理手段变更会计政策和估计折旧折旧方法折旧年限应收帐款的坏帐合并范围常见的盈余管理手段变更会计政策和估计153我国上市公司盈余管理的特点政府的影子时隐时现合法，半合法和非法的盈余管理混杂手段常新，方法多变数额巨大，影响恶劣我国上市公司盈余管理的特点政府的影子时隐时现154如何揭示盈余管理应特别关注的项目需要判断或估计且对盈余有重大影响的项目因缺乏明确规定而留有操纵余地的项目实务上或理论上有争议的项目大笔交易（尤其是复杂的交易）附注中刻意回避的事项如何揭示盈余管理应特别关注的项目155如何揭示盈余管理分析管理层的盈余管理动机关注审计报告关注管理层的说明关注会计政策和估计的变更关注关联方交易关注非经常性损益项目关注企业前后年度的业绩变化分析公司治理的有效性如何揭示盈余管理分析管理层的盈余管理动机156实务中揭示盈余管理的方法

（深圳商报2002/1/8）税项分析法应收款项和存货分析法毛利分析法现金流量分析法子公司分析法资产重组与关联交易分析法资产质量分析法审计意见分析法实务中揭示盈余管理的方法

（深圳商报2002/1/8）税项分157抑制盈余管理的可能途径加强监管谁来监管如何监管副作用不可忽视强化独立审计的作用培育机构投资者和中介机构的分析能力改进公司治理抑制盈余管理的可能途径加强监管158当前热门话题：公司治理结构好象找到了问题的根源公司治理结构的涵义公司治理结构的内容：对管理人员的约束和制约对管理人员的激励当前热门话题：公司治理结构好象找到了问题的根源159对管理人员的约束和制约董事会监督大股东监督敌意接管争夺代理权融资结构带来的监督员工持股形成的压力对管理人员的约束和制约董事会监督160中国公司治理的特殊问题新三会(股东大会,董事会,监事会)和老三会(党委会,职代会,工会)交叠政府一身二任(既是社会行政管理者又是企业财产所有者)股权集中,一股独占,一股独大内部人控制不同程度存在经理层缺乏长期激励和约束机制中国公司治理的特殊问题新三会(股东大会,董事会,监事会)和老161中国国有企业公司治理的现状内部治理机制(至少在形式上)已初步形成形成行政干预下的内部人控制,结果是政府和企业均不满意内部人控制程度与国家控股程度密切相关董事会,股东和经理层之间的关系仍未理清,越权现象屡见不鲜固定月薪仍是报酬的主要形式缺乏行之有效的业绩评价体系中国国有企业公司治理的现状内部治理机制(至少在形式上)已初步162中国国有企业公司治理的现状公司控制权市场仍未形成原因:产权不能自由交易;缺乏信息透明度;案例:延中;金杯经理市场空缺,行政任免仍占绝对主要地位银行对企业内部人的约束缺乏力量中国国有企业公司治理的现状公司控制权市场仍未形成163经理报酬制度的改革尝试“储时健现象”和”59岁现象”的反思美国CEO的平均报酬构成:工资: 21%短期(年度)奖励: 27%长期激励: 16%股票和期权: 36%报酬与业绩不相吻合,短期报酬与长期报酬不相结合的经济后果经理报酬制度的改革尝试“储时健现象”和”59岁现象”的反思164短期和长期的业绩考核现金流量每股净收益净利润营业利润总资产收益率净资产收益率股东总收益短期业绩考核15％23％17％9％13％26％8％长期业绩考核0％30％13％9％13％38％14％短期和长期的业绩考核现金流量每股净收益净利润营业利润总资产收165经理报酬制度的改革尝试报酬与业绩挂钩的难点:如何确定业绩业绩:财务指标,非财务指标,股价,综合指标(如平衡计分卡)难点二:如何利用非物质报酬:名誉鼓励,职位消费,职位提升难点三:如何克服文化上和传统习惯上的障碍经理报酬制度的改革尝试报酬与业绩挂钩的难点:如何确定业绩166经理报酬制度的改革尝试年薪制经理人员持股股票期权经理人融资收购(MBO)经理报酬制度的改革尝试年薪制167中国正在尝试的公司治理改革独立董事比例:美国62%，英国34%，法国29%。目前的规定独立董事的作用独立董事的代价增加对公司治理的单独披露增加董事的法律责任中国正在尝试的公司治理改革独立董事168安然公司丑闻及美国最近的公司治理改革对我们的启示全美第七大企业轰然倒下对证券市场,会计市场,政府监管体制造成了巨大的冲击普遍认为:安然倒于公司治理的失败亡羊补牢的措施:SEC和交易所:强调董事会的独立性;增加外部监督会计界:收紧会计准则,加强审计的独立性,增加披露国会:修改立法,加大违规成本,便利小股东起诉启示安然公司丑闻及美国最近的公司治理改革对我们的启示全美第七大企169第四讲独立审计和财务报表分析第四讲独立审计和财务报表分析170审计的经济意义审计是契约安排的组成部分审计有助于降低酬资成本和交易成本审计师的作用：发现违法违规现象揭示报告所发现的违法违规现象前者取决于审计师的能力，后者取决于审计师的独立性审计的范围和局限审计师既面临如实报告的市场压力，也面临客户更换审计师的威胁审计的经济意义审计是契约安排的组成部分171审计师的独立性影响独立性的主要因素诉讼威胁维护声誉的考虑市场竞争的激烈程度对该客户的依赖程度从业人员的职业道德审计师的独立性无法直接观察提供非审计服务被认为是削弱独立性的主因审计师的独立性影响独立性的主要因素172独立审计在中国的发展1980年12月恢复独立会计师制度1981年1月第一家会计师事务所成立1986年：注册会计师条例1991年起注册会计师统一考试1992年：第一家中外合作会计师事务所1994年：注册会计师法1995年起注册会计师协会和注册审计师协会合并独立审计在中国的发展1980年12月恢复独立会计师制度173独立审计在中国的发展1998-9