投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件

第七章社会效益评价第一节项目社会评价概述一、概念

项目社会评价是对项目引起的社会发展效果的分析和估价。二、项目社会评价的特点第一，宏观性和长期性第二，外部效益多，定量分析难第三，多目标性和行业特征天马行空官方博客：/tmxk_docin；QQ:1318241189；QQ群：175569632第七章社会效益评价第一节项目社会评价概述天马行空官方1第二节项目社会评价对象和内容一、项目社会评价的对象三类：公益性项目、基础性项目、大中型国家骨干项目和扶贫项目五种：农林业项目；水利项目；社会事业项目；能源、交通及大中型工业项目；老少边穷地区及多民族聚居区项目二、项目社会评价的内容1项目的社会效益和影响；2项目与社会相互适应性第二节项目社会评价对象和内容一、项目社会评价的对象2第三节项目社会效益与影响分析一、收入分配效益指标1社会机构的分配指数（1）职工分配指数第三节项目社会效益与影响分析一、收入分配效益指标3

4

5投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件6投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件7投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件8第八章投资方案比较评价第一节投资方案比较评价概述一、投资方案评价的意义和目的对不同方案进行比较筛选，确定最佳投资建设方案。第八章投资方案比较评价第一节投资方案比较评价概述9二、投资方案比较的依据和原则依据：各投资方案的经济和社会效果。原则：可比性。特别要遵循各方案效益和费用计算口径对应一致。比较指标（视不同情况从中选用）：差额投资内部效益率、净现值、年值、净现值率、最小费用、最低价格或差额投资回收期等。二、投资方案比较的依据和原则依据：各投资方案的经济和社会效果10第二节投资方案比较的一般方法一、差额净现值法设有1、2两互斥投资方案，2方案比1方案投资大，两方案差额净现值：第二节投资方案比较的一般方法一、差额净现值法11式中，△NPV—差额净现值；（CI1-CO1）t—方案1第t年净现金（效益）流量；（CI2-CO2）t—方案2第t年净现金（效益）流量；NPV1，NPV2—分别为第1、2方案的净现值。判别准则：若△NPV≥0，则投资（现值）大的方案为优；反之，则投资（现值）小的方案为优。式中，△NPV—差额净现值；12从上式可见，差额净现值等于两各方案净现值之差。多方案比较时，以分别计算各方案净现值较为方便。注意：△NPV是相对指标。结合绝对指标NPV≥0，判别准则为：净现值最大且非负的方案为最优方案。从上式可见，差额净现值等于两各方案净现值之差。13二、差额投资内部收益率（△IRR）法△IRR，指两个互斥方案各年净现金流量差额的现值之和等于0时的折现率。财务评价时，表达式：二、差额投资内部收益率（△IRR）法14投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件15（CI-CO）2—投资大的方案的年净现金流量；（B-C）2—投资大的方案的年经济净效益流量；（CI-CO）1—投资小的方案的年净现金流量；（B-C）1—投资小的方案的年经济净效益流量；△CI—互斥方案（2、1）的现金流入差额（CI2-CI1）；（CI-CO）2—投资大的方案的年净现金流量；16△B—互斥方案（2、1）的经济效益差额（B2-B1）；△CO—互斥方案（2、1）的现金流出差额（CO2-CO1）；△C—互斥方案（2、1）财务的经济费用差额（C2-C1）；△FIRR—差额投资财务内部收益率；△EIRR—差额投资经济内部收益率。△B—互斥方案（2、1）的经济效益差额（B2-B1）；17差额内部收益率

比选方案判别准则若△IRR（△FIRR或△EIRR）＞ic（基准收益率或社会折现率），则投资大的方案为优；若△IRR＜ic，则投资小的方案为优。差额内部收益率

比选方案判别准则若△IRR（△FIRR或△E1821i（%）△IRRic1ic20NPV（万元）NPV2NPV1NPV1′NPV2′A差额投资内部收益率IRR2IRR121i（%）△IRRic1ic20NPV（万元）NPV2NP19投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件20（2）当△IRR＞ic1时（在A点的左边），NPV2＞NPV1，所以，投资规模（现值）大的第2方案为优；当△IRR＜ic2时（在A点的右边），NPV2′＜NPV1′，所以，投资规模（现值）小的第1方案为优。（2）当△IRR＞ic1时（在A点的左边），NPV2＞NPV21（3）△IRR不能反映方案的绝对经济效果，只能用于方案间的相对效果检验。评选方案时，需将内部收益率IRR和差额内部收益率△IRR结合起来使用。在方案的IRR＞ic的前提下，当△IRR＞ic时，IRR小的方案为优；当△IRR＜ic时IRR大的方案为优。（3）△IRR不能反映方案的绝对经济效果，只能用于方案间的相22（4）在对互斥方案进行比较选择时，净现值最大准则（以及净年值最大准则、费用现值和费用年值最小准则）是正确的判断准则。而内部收益率准则不能保证比选结论的正确性。内部收益率最大准则只有在基准折现率（或社会折现率）大于被比较的两方案的差额内部收益率的前提下成立。（4）在对互斥方案进行比较选择时，净现值最大准则（以及净年值23三、年值（AW）法将方案寿命期内的净现金（效益）流量，通过资金等值计算换算成等额支付系列的年值。三、年值（AW）法将方案寿命期内的净现金（效益）流量，通24四、净现值率（NPVR）法

四、净现值率（NPVR）法25第三节投资方案比较评估的

特殊方法一、效益相同或基本相同的方案比较评估方法方法：最小费用法,包括：第三节投资方案比较评估的

特殊方法一、效益相同或基本相同26二、投资方案比较指标适用范围

二、投资方案比较指标适用范围27第九章项目不确定性分析

和风险评估第一节不确定性分析概述一、不确定性分及其作用预测和假设与实际不相符产生风险和不确定性。在企业和国民经济评价中，分析和研究项目投资、生产成本、销售收入、外汇率、产品价格和寿命期等不确定因素的变化引起的项目投资收益等各种经济效益指标的变化和变化程度，称为不确定性分析。第九章项目不确定性分析

和风险28不确定性分析的作用：考核项目能否经受各种风险的冲击，以证明项目投资的可行性。不确定性分析和风险分析的区别：不确定性分析着重于由于情报、资料或经验的不足，对未来情况所做的估计与实际的差异；风险分析着重于不确定因素因随机（概率）原因而引起的实际值与估计值或预期值之间的差异。一般，把两者统称不确定性分析。不确定性分析的内容：盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析和风险分析。不确定性分析的作用：考核项目能否经受各种风险的冲击，以证明项29二、不确定性产生的原因1物价的浮动2技术装备和生产工艺的变革3生产能力的变化4建设资金不足或工期延长5政府政策和规定的变化6政治和社会风险7自然灾害8金融危机、贸易战等。二、不确定性产生的原因1物价的浮动30第二节盈亏平衡分析一、盈亏平衡分析的含义和分类（一）含义+-成本或收入y产量xBEPsBEP销售收入y=px

总成本线y=f+vx可变成本线y=vx固定成本线y=f0BEPx第二节盈亏平衡分析一、盈亏平衡分析的含义和分类+-成本或收311盈亏平衡点（临界点）BEP的总成本等于总收入。若产量x超过平衡点产量BEPx，项目就盈利；反之，则项目亏损。2平衡点BEP（BEPx，BEPs）越靠近原点（0，0），项目盈利机会就月大，亏损风险越小，项目生命力越强。3使平衡点越靠近原点的途径有：（1）降低固定成本f；（2）降低可变成本率v；（3）提高价格p。1盈亏平衡点（临界点）BEP的总成本等于总收入。若产量x超32（二）分类：线性盈亏分析和非线性盈亏分析二、线性盈亏分析的计算和应用（一）图解法（二）数学计算法设：生产总成本函数为：y1=f+vx；销售收入函数为：y2=px。当y1=y2时，f+vx=px式中，y1—正常生产年份内生产总成本；f—总固定成本；v—单位产品可变成本；y2—项目投产后正常生产年份销售收入；p—单位产品价格；x—正常年份内产品产量。（二）分类：线性盈亏分析和非线性盈亏分析33投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件34投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件35投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件36投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件37投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件38投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件39投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件40（三）线性盈亏分析的应用习题1假设化纤厂设计年产量为18万吨涤纶纤维，总成本为8.32亿元，其中总固定成本为1.12亿元，单位可变成本为4000元/吨，销售价格为7000元/吨。试用实际生产量、生产能力利用率、销售收入和保本价格计算盈亏平衡点，并计算价格安全度和产量安全度。（三）线性盈亏分析的应用412设某家从事新制造业的工厂年产量为12000件，单位产品的销售价格p=（100-0.1x）元/件，固定成本为20万元，单位产品的变动成本v=（0.005x+4）元/件。试求该工厂的盈亏平衡点和最大利润对应产量（要求做出总成本曲线、销售收入曲线及利润曲线示意图）。2设某家从事新制造业的工厂年产量为12000件，单位产品的42（四）线性盈亏分析的局限性1要求整个生产期内产品组合单一或相似；2要求正常生产年份内的生产成本和销售价格不变；3假设收入是销售量的线性函数；4假设生产量等于销售量。（四）线性盈亏分析的局限性1要求整个生产期内产品组合单一或43三、非线性盈亏分析的计算和应用（一）非线性关系的缘由在生产和销售过程中，生产成本和销售价格不可能一成不变。1原材料、燃料、动力价格变化及计件工资工人加班，促使可变成本变化；2计时工资工人加班，促使固定成本变化；3生产能力扩大，导致设备更新改造，或增加折旧和维修费，促使固定成本增加；三、非线性盈亏分析的计算和应用（一）非线性关系的缘由444项目达到经济规模，导致产量增加，单位成本下降；5批量采购节约资金，或发挥机械化和自动化生产能力，促使单位成本下降；6市场供求关系变化，导致价格变化，促使销售收入和产量关系非线性化。4项目达到经济规模，导致产量增加，单位成本下降；45+-成本或收入y产量xBEPsBEP销售收入y=px

总成本线y=f+vx可变成本线y=vx固定成本线y=f0BEPx总成本曲线总收入曲线相关范围+-成本或收入y产量xBEPsBEP销售收入y=px总成本46（二）非线性盈亏分析的计算1设非线性成本函数和收入函数均可用一元二次曲线表示：成本函数：C=a+bx+cx2；a、b、c为常数，x为产量。收入函数：S=dx+ex2；d、e为常数，x为产量。2求盈亏平衡点R=S-C=0；R为利润。a+bx+cx2=dx+ex2（c-e）x2+（b-d）x+a=0（二）非线性盈亏分析的计算1设非线性成本函数和收入函数均可47投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件48投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件490产量xS，CRmaxC=C（x）S=S（x）斜率=MR斜率=MCx1x2xmaxRmaxR曲线0产量xS，CRmaxC=C（x）S=S（x）斜率=MR斜率50补充：按效用最大化原理求利润最大的产量xmax

补充：按效用最大化原理求利润最大的产量xmax51第三节敏感性分析一、敏感性分析的任务和表达形式（一）任务敏感性分析是分析项目的投资、成本、产量和工期等主要变量发生变化时，导致对项目经济效益的主要指标发生变化的敏感程度。主要指标：内部收益率、净现值、投资收益率、投资回收期或偿还期等。第三节敏感性分析一、敏感性分析的任务和表达形式52（二）做法敏感性分析侧重于对最敏感的关键因素（不利因素）及其敏感程度进行分析。必要时，对多因素进行分析。（三）表现形式项目对某因素的敏感程度一般表现为两种形式：

1表现为该因素按一定比例变化时引起评估指标的变动幅度。（二）做法敏感性分析侧重于对最敏感的关键因素（不利因素）532表现为评价指标达到临界点（如财务内部收益率等于财务基准收益率，或经济内部收益率等于社会折现率）时，某个因素允许变化的最大幅度，即极限值。2表现为评价指标达到临界点（如财务内部收益率等于财务基准收54二、单因素敏感性分析的

步骤和方法1确定敏感性分析对象依据：项目特点和要求、阶段和实际需要。目标：选择最能反映项目经济效益的综合性指标作为分析对象。2选择分析和对比的不确定因素依据：建设项目特点。目标：选择对经济效益指标有重大影响的主要变量因素。二、单因素敏感性分析的

步骤和方法1确定敏感性分析对象553计算各变量因素对经济效益指标的影响程度（1）指定各主要变量因素的变化率（如：±10、±20）。（2）分别计算各变化率引起的效益指标的变化值。3计算各变量因素对经济效益指标的影响程度564绘制敏感性分析图，寻找敏感因素

0-5%-10%-15%-11%5%10%15%11%y如：内部收益率（%）净现值（万元）内部收益率线（基本方案）基准收益率线，或社会折现率线产品售价固定资产投资可变成本4绘制敏感性分析图，寻找敏感因素0-5%-10%-15%57投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件58投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件595确定各种变量因素的允许最大变化率（极限值）依据：效益指标的临界值（如：ic、is、允许投资回收期等），用y0表示。方法：设敏感性分析图中曲线数为y（xk）；令y（xk）=y0，求x*k。式中，xk为变化因素的变化率；x*k为变量因素允许最大变化率（极限值）。5确定各种变量因素的允许最大变化率（极限值）依据：效益指标60投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件61投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件62投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件630-5%-10%-15%-11%5%10%15%11%y如：内部收益率（%）净现值（万元）内部收益率线（基本方案）基准收益率线，或社会折现率线产品售价固定资产投资可变成本△yxkx*k0-5%-10%-15%-11%5%10%15%11%y如：64三、应用敏感性分析进行方案选择方案比较时，一般用内部收益率作为敏感性分析对象；主要变量因素取：投资、成本、售价和投产期等。只有EIRR或FIRR最大，R和β最小的项目，才是最可靠的方案。三、应用敏感性分析进行方案选择方案比较时，一般用内部收益率作65例题设有两个方案：第一方案的内部收益率为23.6%，第二方案的内部收益率为26.7%。如果考虑总投资、固定成本、可变成本、原材料价格都比原方案增加10%，而产品单价和年销售量都比原方案降低10%，又推迟一年投产。用敏感性分析法选择最优方案。例题设有两个方案：第一方案的内部收益率为266投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件67计算结果可见，第一方案的敏感因素为：原材料价格、可变成本和单位售价；第二方案的敏感因素为：单位售价、年销售量和投产期。计算结果可见，68方案比选（1）IRR1＜IRR2；（2）β1＞＞β2；（3）在基准折现率（或社会折现率）相同、IRR1＜IRR2的情况下，显然x*k1＜x*k2，因此，R2＜R1。结论：第二方案优于第一方案。方案比选（1）IRR1＜IRR2；69

0y内部收益率（%）基准收益率线，或社会折现率线内部收益率线（基本方案1）23.6%26.7%内部收益率线（基本方案2）-10%产品售价6.4%22.2%α1α2x*k1x*k20y内部收益率（%）基准收益率线，或社会折现率线内部收益率70四、敏感面分析及其应用1敏感面分析原理设y=y（x1、x2、x3、x4…）y—评价指标；x1—变量因素1，投资；x2—变量因素2，成本；x3—变量因素3，售价；x4—变量因素4，投产期；……四、敏感面分析及其应用1敏感面分析原理71

72而在多因素敏感性分析中，同时考虑多个因素变化对评价指标的影响程度。重要假设：同时变动的变量因素是相互独立的。同时考虑两个因素变化时的敏感性，形成一个敏感面。而在多因素敏感性分析中，同时考虑多个因素变化对评价指标的影响73绘制双因素敏感性分析图的步骤（1）作直角坐标图，以横轴和纵轴分别代表x和y两参数的变化率（%）；以原方案预测值为原点。（2）令受x、y影响评价指标（如NPV或NAV等）等于0，得一直线称为临界线。临界线的一侧任何一点满足评价指标（NPV或NAV等）＞0；另一侧任何一点满足评价指标（NPV或NAV等）＜0。绘制双因素敏感性分析图的步骤（1）作直角坐标图，以横轴和纵轴742敏感面分析案例假设某项目总投资1亿元，固定资产残值2000万元，年销售收入5000万元，年经营成本2000万元，项目寿命期5年，基准收益率8%。试进行投资和年收入两因素变动的敏感面分析。2敏感面分析案例假设某项目总投资1亿元，固定资产残值20075设投资（在基本方案基础上）有变化率x（%），年收入有变化率y（%），则按8%的投资净效益年金等值（AW）：AW8%=-10000（1+x）（A/P，8%，5）+5000（1+y）-2000+2000（A/F，8%，5）=636.32-2504.6x+5000y盈利条件：AW8%≥0，即：y≥-0.127264+0.50029x临界线：y=-0.127264+0.50029x设投资（在基本方案基础上）有变化率x（%），年收入有变化率y7620%20%-20%-20%10%10%-10%-10%x（%）投资变化率Y（%）年收入变化率即AW=0AW＜0否决区接受区AW＞00y=-0.127264+0.50029x20%20%-20%-20%10%10%-10%-10%x77需要指出：对于不同的评价指标和变量因素，可作出不同的敏感面分析图。五、敏感性分析的局限性敏感性分析只能指出项目评价指标对各种不确定因素的敏感程度（β）、满足项目可行的不确定因素变化的极限值（x*k），以及盈亏临界线。但是，敏感性分析不能确定变量因素发生变化的可能性的大小及其对评价指标的影响的数值。因此，敏感性分析仍属定性分析。需要指出：对于不同的评价指标和变量因素，可作出不同的敏感面分78第四节概率分析一、概率分析的基本概念概率分析——不确定因素和风险因素对经济评价指标影响的一种定量分析方法。项目评价中的概率是指各种基本变量（如投资、成本、收益等不同参数）出现的概率。概率分析主要是应用主观先验概率，即在事件发生前，按过去发生的经验数据人为预测和估计为基础的概率。第四节概率分析一、概率分析的基本概念79目的：确定影响项目经济效益的关键变量；确定关键变量的变化范围；确定关键变量出现在该变化范围内的概率；进行分析计算取得定量结果。概率分析方法：期望值法、决策树法、效用函数法等。目的：确定影响项目经济效益的关键变量；确定关键变量的变化范围80二、期望值计算的一般公式与分析步骤期望值分析法一般用于计算项目净现值的期望值及净现值大于或等于0时的累计概率，为项目决策提供依据。1确定一个或两个不确定因素或风险因素（如投资、收益）。2估计每个不确定因素可能出现的概率。二、期望值计算的一般公式与分析步骤期望值分析法一般用于计算项81投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件82投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件83例题

某公司以25000元购置微机一台，假设使用寿命2年。项目第一年净现金流量的三种估计为22000元、18000元和14000元，概率分别为0.2、0.6和0.2；第二年的三种估计为28000元、22000元和16000元，概率分别为0.15、0.7和0.15。折现率10%。试问购置微机是否可行？例题某公司以25000元购置微机一台，假设使用84投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件85投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件86投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件87投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件88所以，项目净现值取值范围为：E（NPV）±σ，即9534±6442。由于下限9534-6442=3092＞0，所以，项目可行。所以，项目净现值取值范围为：89三、决策树分析法的应用

决策点方案枝方案枝状态点状态点P1P2P3P1P2P3R1R2R3R1R2R3状态枝（概率枝）决策树图231三、决策树分析法的应用决策点方案枝方案枝状态点状态点P1P90方案比选案例某项目有两个备选方案A和B，A方案需投资500万元，B方案需投资300万元，其使用年限均为10年。据统计，在此10年间产品销路好的可能性为70%，销路差的可能性为30%，折现率i=10%。A、B两方案年收益数据如下表。试对项目方案进行比选。方案比选案例某项目有两个备选方案A和B，A方案需投资500万91533448.5决策树图231方案A方案B销路好0.7销路差0.3150-5010010-500-300销路好0.7销路好0.310年533448.5决策树图231方案A方案B销路好92结点2的期望值=150（P/A，10%，10）×0.7+（-50）（P/A，10%，10）×0.3=（105-15）×6.144=533（万元）结点3的期望值=100（P/A，10%，10）×0.7+10（P/A，10%，10）×0.3=（70+3）×6.144=448.5（万元）∴方案A净现值收益=533-500=33（万元）方案B净现值收益=448.5-300=148.5（万元）显然，应选方案B。结点2的期望值=150（P/A，10%，10）×0.7+（-93四、净现值的期望值和净现值大于或等于0的累计概率的计算一般计算步骤：1列出各种要考虑的不确定因素；2设想各种不确定因素可能发生的情况，即其数值发生变化的各种状况；3分别确定各种状态出现的可能性（即概率）；4分别求出各种可能发生事件的净现值、加权平均净现值，然后求出净现值的期望值；5求出净现值大于或等于0的累计概率。累计概率值越大，项目风险越小。四、净现值的期望值和净现值大于或等于0的累计概率的计算一般计94案例某项目需投资20万元，建设期1年。据预测，有三种建设方案在项目生产期内的年收入为5万元、10万元和12.5万元的概率分别为0.3、0.5和0.2。折现率10%。生产期为2，3，4，5年的概率分别为0.2，0.2，0.5，0.1。试计算净现值期望值和净现值≥0的累计概率。案例某项目需投资20万元，建设期1年。据预测，95以年收入10万元，生产期4年为例，计算各可能发生事件的概率和净现值事件“年收入10万元，生产期4年”发生的概率=P（A=10万元）×P（N=4年）=0.5×0.5=0.25以年收入10万元，生产期4年为例，计算各可能发生事件的概率和96

0.50.210.30.20.20.50.10.20.20.50.10.20.20.50.15万元12.5万元10万元20万元1年2年3年5年4年2年3年4年5年5年4年2年3年投资年净收入生产期发生的概率净现值（元）加权净现值（元）0.06-102950-61770.06-68800-41280.15-37750-5662.50.03-9550-286.50.10-24100-24100.104420044200.25106300265750.0516270081350.04153256130.0410070040280.1017832517832.50.022488254876.5合计1.00期望值47916净现值期望值计算图097投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件98-15015300.20.40.60.81.00.42累计概率净现值（万元）净现值累计概率图

P（NPV≥0）=1-P（NPV＜0）=1-0.42=0.58-15015300.81.00.42累计概99由净现值累计概率表和净现值累计概率图得出：P（NPV≥0）=1-P（NPV＜0）=1-0.42≈0.6。计算结果：净现值期望值=47916元，净现值≥0的概率是0.6，说明项目可行。由净现值累计概率表和净现值累计概率图得出：100第七章社会效益评价第一节项目社会评价概述一、概念

项目社会评价是对项目引起的社会发展效果的分析和估价。二、项目社会评价的特点第一，宏观性和长期性第二，外部效益多，定量分析难第三，多目标性和行业特征天马行空官方博客：/tmxk_docin；QQ:1318241189；QQ群：175569632第七章社会效益评价第一节项目社会评价概述天马行空官方101第二节项目社会评价对象和内容一、项目社会评价的对象三类：公益性项目、基础性项目、大中型国家骨干项目和扶贫项目五种：农林业项目；水利项目；社会事业项目；能源、交通及大中型工业项目；老少边穷地区及多民族聚居区项目二、项目社会评价的内容1项目的社会效益和影响；2项目与社会相互适应性第二节项目社会评价对象和内容一、项目社会评价的对象102第三节项目社会效益与影响分析一、收入分配效益指标1社会机构的分配指数（1）职工分配指数第三节项目社会效益与影响分析一、收入分配效益指标103

104

105投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件106投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件107投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件108第八章投资方案比较评价第一节投资方案比较评价概述一、投资方案评价的意义和目的对不同方案进行比较筛选，确定最佳投资建设方案。第八章投资方案比较评价第一节投资方案比较评价概述109二、投资方案比较的依据和原则依据：各投资方案的经济和社会效果。原则：可比性。特别要遵循各方案效益和费用计算口径对应一致。比较指标（视不同情况从中选用）：差额投资内部效益率、净现值、年值、净现值率、最小费用、最低价格或差额投资回收期等。二、投资方案比较的依据和原则依据：各投资方案的经济和社会效果110第二节投资方案比较的一般方法一、差额净现值法设有1、2两互斥投资方案，2方案比1方案投资大，两方案差额净现值：第二节投资方案比较的一般方法一、差额净现值法111式中，△NPV—差额净现值；（CI1-CO1）t—方案1第t年净现金（效益）流量；（CI2-CO2）t—方案2第t年净现金（效益）流量；NPV1，NPV2—分别为第1、2方案的净现值。判别准则：若△NPV≥0，则投资（现值）大的方案为优；反之，则投资（现值）小的方案为优。式中，△NPV—差额净现值；112从上式可见，差额净现值等于两各方案净现值之差。多方案比较时，以分别计算各方案净现值较为方便。注意：△NPV是相对指标。结合绝对指标NPV≥0，判别准则为：净现值最大且非负的方案为最优方案。从上式可见，差额净现值等于两各方案净现值之差。113二、差额投资内部收益率（△IRR）法△IRR，指两个互斥方案各年净现金流量差额的现值之和等于0时的折现率。财务评价时，表达式：二、差额投资内部收益率（△IRR）法114投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件115（CI-CO）2—投资大的方案的年净现金流量；（B-C）2—投资大的方案的年经济净效益流量；（CI-CO）1—投资小的方案的年净现金流量；（B-C）1—投资小的方案的年经济净效益流量；△CI—互斥方案（2、1）的现金流入差额（CI2-CI1）；（CI-CO）2—投资大的方案的年净现金流量；116△B—互斥方案（2、1）的经济效益差额（B2-B1）；△CO—互斥方案（2、1）的现金流出差额（CO2-CO1）；△C—互斥方案（2、1）财务的经济费用差额（C2-C1）；△FIRR—差额投资财务内部收益率；△EIRR—差额投资经济内部收益率。△B—互斥方案（2、1）的经济效益差额（B2-B1）；117差额内部收益率

比选方案判别准则若△IRR（△FIRR或△EIRR）＞ic（基准收益率或社会折现率），则投资大的方案为优；若△IRR＜ic，则投资小的方案为优。差额内部收益率

比选方案判别准则若△IRR（△FIRR或△E11821i（%）△IRRic1ic20NPV（万元）NPV2NPV1NPV1′NPV2′A差额投资内部收益率IRR2IRR121i（%）△IRRic1ic20NPV（万元）NPV2NP119投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件120（2）当△IRR＞ic1时（在A点的左边），NPV2＞NPV1，所以，投资规模（现值）大的第2方案为优；当△IRR＜ic2时（在A点的右边），NPV2′＜NPV1′，所以，投资规模（现值）小的第1方案为优。（2）当△IRR＞ic1时（在A点的左边），NPV2＞NPV121（3）△IRR不能反映方案的绝对经济效果，只能用于方案间的相对效果检验。评选方案时，需将内部收益率IRR和差额内部收益率△IRR结合起来使用。在方案的IRR＞ic的前提下，当△IRR＞ic时，IRR小的方案为优；当△IRR＜ic时IRR大的方案为优。（3）△IRR不能反映方案的绝对经济效果，只能用于方案间的相122（4）在对互斥方案进行比较选择时，净现值最大准则（以及净年值最大准则、费用现值和费用年值最小准则）是正确的判断准则。而内部收益率准则不能保证比选结论的正确性。内部收益率最大准则只有在基准折现率（或社会折现率）大于被比较的两方案的差额内部收益率的前提下成立。（4）在对互斥方案进行比较选择时，净现值最大准则（以及净年值123三、年值（AW）法将方案寿命期内的净现金（效益）流量，通过资金等值计算换算成等额支付系列的年值。三、年值（AW）法将方案寿命期内的净现金（效益）流量，通124四、净现值率（NPVR）法

四、净现值率（NPVR）法125第三节投资方案比较评估的

特殊方法一、效益相同或基本相同的方案比较评估方法方法：最小费用法,包括：第三节投资方案比较评估的

特殊方法一、效益相同或基本相同126二、投资方案比较指标适用范围

二、投资方案比较指标适用范围127第九章项目不确定性分析

和风险评估第一节不确定性分析概述一、不确定性分及其作用预测和假设与实际不相符产生风险和不确定性。在企业和国民经济评价中，分析和研究项目投资、生产成本、销售收入、外汇率、产品价格和寿命期等不确定因素的变化引起的项目投资收益等各种经济效益指标的变化和变化程度，称为不确定性分析。第九章项目不确定性分析

和风险128不确定性分析的作用：考核项目能否经受各种风险的冲击，以证明项目投资的可行性。不确定性分析和风险分析的区别：不确定性分析着重于由于情报、资料或经验的不足，对未来情况所做的估计与实际的差异；风险分析着重于不确定因素因随机（概率）原因而引起的实际值与估计值或预期值之间的差异。一般，把两者统称不确定性分析。不确定性分析的内容：盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析和风险分析。不确定性分析的作用：考核项目能否经受各种风险的冲击，以证明项129二、不确定性产生的原因1物价的浮动2技术装备和生产工艺的变革3生产能力的变化4建设资金不足或工期延长5政府政策和规定的变化6政治和社会风险7自然灾害8金融危机、贸易战等。二、不确定性产生的原因1物价的浮动130第二节盈亏平衡分析一、盈亏平衡分析的含义和分类（一）含义+-成本或收入y产量xBEPsBEP销售收入y=px

总成本线y=f+vx可变成本线y=vx固定成本线y=f0BEPx第二节盈亏平衡分析一、盈亏平衡分析的含义和分类+-成本或收1311盈亏平衡点（临界点）BEP的总成本等于总收入。若产量x超过平衡点产量BEPx，项目就盈利；反之，则项目亏损。2平衡点BEP（BEPx，BEPs）越靠近原点（0，0），项目盈利机会就月大，亏损风险越小，项目生命力越强。3使平衡点越靠近原点的途径有：（1）降低固定成本f；（2）降低可变成本率v；（3）提高价格p。1盈亏平衡点（临界点）BEP的总成本等于总收入。若产量x超132（二）分类：线性盈亏分析和非线性盈亏分析二、线性盈亏分析的计算和应用（一）图解法（二）数学计算法设：生产总成本函数为：y1=f+vx；销售收入函数为：y2=px。当y1=y2时，f+vx=px式中，y1—正常生产年份内生产总成本；f—总固定成本；v—单位产品可变成本；y2—项目投产后正常生产年份销售收入；p—单位产品价格；x—正常年份内产品产量。（二）分类：线性盈亏分析和非线性盈亏分析133投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件134投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件135投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件136投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件137投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件138投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件139投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件140（三）线性盈亏分析的应用习题1假设化纤厂设计年产量为18万吨涤纶纤维，总成本为8.32亿元，其中总固定成本为1.12亿元，单位可变成本为4000元/吨，销售价格为7000元/吨。试用实际生产量、生产能力利用率、销售收入和保本价格计算盈亏平衡点，并计算价格安全度和产量安全度。（三）线性盈亏分析的应用1412设某家从事新制造业的工厂年产量为12000件，单位产品的销售价格p=（100-0.1x）元/件，固定成本为20万元，单位产品的变动成本v=（0.005x+4）元/件。试求该工厂的盈亏平衡点和最大利润对应产量（要求做出总成本曲线、销售收入曲线及利润曲线示意图）。2设某家从事新制造业的工厂年产量为12000件，单位产品的142（四）线性盈亏分析的局限性1要求整个生产期内产品组合单一或相似；2要求正常生产年份内的生产成本和销售价格不变；3假设收入是销售量的线性函数；4假设生产量等于销售量。（四）线性盈亏分析的局限性1要求整个生产期内产品组合单一或143三、非线性盈亏分析的计算和应用（一）非线性关系的缘由在生产和销售过程中，生产成本和销售价格不可能一成不变。1原材料、燃料、动力价格变化及计件工资工人加班，促使可变成本变化；2计时工资工人加班，促使固定成本变化；3生产能力扩大，导致设备更新改造，或增加折旧和维修费，促使固定成本增加；三、非线性盈亏分析的计算和应用（一）非线性关系的缘由1444项目达到经济规模，导致产量增加，单位成本下降；5批量采购节约资金，或发挥机械化和自动化生产能力，促使单位成本下降；6市场供求关系变化，导致价格变化，促使销售收入和产量关系非线性化。4项目达到经济规模，导致产量增加，单位成本下降；145+-成本或收入y产量xBEPsBEP销售收入y=px

总成本线y=f+vx可变成本线y=vx固定成本线y=f0BEPx总成本曲线总收入曲线相关范围+-成本或收入y产量xBEPsBEP销售收入y=px总成本146（二）非线性盈亏分析的计算1设非线性成本函数和收入函数均可用一元二次曲线表示：成本函数：C=a+bx+cx2；a、b、c为常数，x为产量。收入函数：S=dx+ex2；d、e为常数，x为产量。2求盈亏平衡点R=S-C=0；R为利润。a+bx+cx2=dx+ex2（c-e）x2+（b-d）x+a=0（二）非线性盈亏分析的计算1设非线性成本函数和收入函数均可147投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件148投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件1490产量xS，CRmaxC=C（x）S=S（x）斜率=MR斜率=MCx1x2xmaxRmaxR曲线0产量xS，CRmaxC=C（x）S=S（x）斜率=MR斜率150补充：按效用最大化原理求利润最大的产量xmax

补充：按效用最大化原理求利润最大的产量xmax151第三节敏感性分析一、敏感性分析的任务和表达形式（一）任务敏感性分析是分析项目的投资、成本、产量和工期等主要变量发生变化时，导致对项目经济效益的主要指标发生变化的敏感程度。主要指标：内部收益率、净现值、投资收益率、投资回收期或偿还期等。第三节敏感性分析一、敏感性分析的任务和表达形式152（二）做法敏感性分析侧重于对最敏感的关键因素（不利因素）及其敏感程度进行分析。必要时，对多因素进行分析。（三）表现形式项目对某因素的敏感程度一般表现为两种形式：

1表现为该因素按一定比例变化时引起评估指标的变动幅度。（二）做法敏感性分析侧重于对最敏感的关键因素（不利因素）1532表现为评价指标达到临界点（如财务内部收益率等于财务基准收益率，或经济内部收益率等于社会折现率）时，某个因素允许变化的最大幅度，即极限值。2表现为评价指标达到临界点（如财务内部收益率等于财务基准收154二、单因素敏感性分析的

步骤和方法1确定敏感性分析对象依据：项目特点和要求、阶段和实际需要。目标：选择最能反映项目经济效益的综合性指标作为分析对象。2选择分析和对比的不确定因素依据：建设项目特点。目标：选择对经济效益指标有重大影响的主要变量因素。二、单因素敏感性分析的

步骤和方法1确定敏感性分析对象1553计算各变量因素对经济效益指标的影响程度（1）指定各主要变量因素的变化率（如：±10、±20）。（2）分别计算各变化率引起的效益指标的变化值。3计算各变量因素对经济效益指标的影响程度1564绘制敏感性分析图，寻找敏感因素

0-5%-10%-15%-11%5%10%15%11%y如：内部收益率（%）净现值（万元）内部收益率线（基本方案）基准收益率线，或社会折现率线产品售价固定资产投资可变成本4绘制敏感性分析图，寻找敏感因素0-5%-10%-15%157投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件158投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件1595确定各种变量因素的允许最大变化率（极限值）依据：效益指标的临界值（如：ic、is、允许投资回收期等），用y0表示。方法：设敏感性分析图中曲线数为y（xk）；令y（xk）=y0，求x*k。式中，xk为变化因素的变化率；x*k为变量因素允许最大变化率（极限值）。5确定各种变量因素的允许最大变化率（极限值）依据：效益指标160投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件161投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件162投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件1630-5%-10%-15%-11%5%10%15%11%y如：内部收益率（%）净现值（万元）内部收益率线（基本方案）基准收益率线，或社会折现率线产品售价固定资产投资可变成本△yxkx*k0-5%-10%-15%-11%5%10%15%11%y如：164三、应用敏感性分析进行方案选择方案比较时，一般用内部收益率作为敏感性分析对象；主要变量因素取：投资、成本、售价和投产期等。只有EIRR或FIRR最大，R和β最小的项目，才是最可靠的方案。三、应用敏感性分析进行方案选择方案比较时，一般用内部收益率作165例题设有两个方案：第一方案的内部收益率为23.6%，第二方案的内部收益率为26.7%。如果考虑总投资、固定成本、可变成本、原材料价格都比原方案增加10%，而产品单价和年销售量都比原方案降低10%，又推迟一年投产。用敏感性分析法选择最优方案。例题设有两个方案：第一方案的内部收益率为2166投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件167计算结果可见，第一方案的敏感因素为：原材料价格、可变成本和单位售价；第二方案的敏感因素为：单位售价、年销售量和投产期。计算结果可见，168方案比选（1）IRR1＜IRR2；（2）β1＞＞β2；（3）在基准折现率（或社会折现率）相同、IRR1＜IRR2的情况下，显然x*k1＜x*k2，因此，R2＜R1。结论：第二方案优于第一方案。方案比选（1）IRR1＜IRR2；169

0y内部收益率（%）基准收益率线，或社会折现率线内部收益率线（基本方案1）23.6%26.7%内部收益率线（基本方案2）-10%产品售价6.4%22.2%α1α2x*k1x*k20y内部收益率（%）基准收益率线，或社会折现率线内部收益率170四、敏感面分析及其应用1敏感面分析原理设y=y（x1、x2、x3、x4…）y—评价指标；x1—变量因素1，投资；x2—变量因素2，成本；x3—变量因素3，售价；x4—变量因素4，投产期；……四、敏感面分析及其应用1敏感面分析原理171

172而在多因素敏感性分析中，同时考虑多个因素变化对评价指标的影响程度。重要假设：同时变动的变量因素是相互独立的。同时考虑两个因素变化时的敏感性，形成一个敏感面。而在多因素敏感性分析中，同时考虑多个因素变化对评价指标的影响173绘制双因素敏感性分析图的步骤（1）作直角坐标图，以横轴和纵轴分别代表x和y两参数的变化率（%）；以原方案预测值为原点。（2）令受x、y影响评价指标（如NPV或NAV等）等于0，得一直线称为临界线。临界线的一侧任何一点满足评价指标（NPV或NAV等）＞0；另一侧任何一点满足评价指标（NPV或NAV等）＜0。绘制双因素敏感性分析图的步骤（1）作直角坐标图，以横轴和纵轴1742敏感面分析案例假设某项目总投资1亿元，固定资产残值2000万元，年销售收入5000万元，年经营成本2000万元，项目寿命期5年，基准收益率8%。试进行投资和年收入两因素变动的敏感面分析。2敏感面分析案例假设某项目总投资1亿元，固定资产残值200175设投资（在基本方案基础上）有变化率x（%），年收入有变化率y（%），则按8%的投资净效益年金等值（AW）：AW8%=-10000（1+x）（A/P，8%，5）+5000（1+y）-2000+2000（A/F，8%，5）=636.32-2504.6x+5000y盈利条件：AW8%≥0，即：y≥-0.127264+0.50029x临界线：y=-0.127264+0.50029x设投资（在基本方案基础上）有变化率x（%），年收入有变化率y17620%20%-20%-20%10%10%-10%-10%x（%）投资变化率Y（%）年收入变化率即AW=0AW＜0否决区接受区AW＞00y=-0.127264+0.50029x20%20%-20%-20%10%10%-10%-10%x177需要指出：对于不同的评价指标和变量因素，可作出不同的敏感面分析图。五、敏感性分析的局限性敏感性分析只能指出项目评价指标对各种不确定因素的敏感程度（β）、满足项目可行的不确定因素变化的极限值（x*k），以及盈亏临界线。但是，敏感性分析不能确定变量因素发生变化的可能性的大小及其对评价指标的影响的数值。因此，敏感性分析仍属定性分析。需要指出：对于不同的评价指标和变量因素，可作出不同的敏感面分178第四节概率分析一、概率分析的基本概念概率分析——不确定因素和风险因素对经济评价指标影响的一种定量分析方法。项目评价中的概率是指各种基本变量（如投资、成本、收益等不同参数）出现的概率。概率分析主要是应用主观先验概率，即在事件发生前，按过去发生的经验数据人为预测和估计为基础的概率。第四节概率分析一、概率分析的基本概念179目的：确定影响项目经济效益的关键变量；确定关键变量的变化范围；确定关键变量出现在该变化范围内的概率；进行分析计算取得定量结果。概率分析方法：期望值法、决策树法、效用函数法等。目的：确定影响项目经济效益的关键变量；确定关键变量的变化范围180二、期望值计算的一般公式与分析步骤期望值分析法一般用于计算项目净现值的期望值及净现值大于或等于0时的累计概率，为项目决策提供依据。1确定一个或两个不确定因素或风险因素（如投资、收益）。2估计每个不确定因素可能出现的概率。二、期望值计算的一般公式与分析步骤期望值分析法一般用于计算项181投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件182投资项目评估讲义-第七章-社会效益评价课件183例题