国债和国债市场第七版

节国债原理第二节国债的经济效应和政策功能第三节我国债务负担率及债务依存度的分析第四节国债市场及其功能第五节政府直接隐性债务和或有债务第十二章

国债和国债市场国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第1页!

节国债原理一、国债的含义及其产生和发展themeaning.formationanddevelopmentofnationaldebt二、国债的种类、结构和负担(thetypes、structureandburdenofnationaldebt)三、国债的发行和国债的还本与付息(issueandrepaymentofnationaldebt)国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第2页!（一）国

债

的

含

义国家在国内外发行债券、向外国政府和银行借款形成的国家债务。国家信用的基本形式。如何理解国债的概念？发债主体不同资金性质不同担保物不同国债中央政府财政资金政府信誉相关范畴公债：中央＋地方企业债券：企业经营资金私债：财产或收益

一、国债的含义及其产生和发展国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第3页!国债的特性－－同税收相比1.自愿性：完全自愿认购，否则，是国债的“异化”。2.有偿性：

政府发债是以偿还、付息为条件的信用行为3.灵活性：

规模、期限、利率等都非常灵活的筹资方式国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第4页!我国国债发行的五个阶段新中国成立伊始，“人民胜利折实公债”1954—1958年，“国家经济建设公债”1979—1993年，改革开放放权让利，财政连年赤字，开始重新启用国债，但规模较小1994—1997年，我国对赤字弥补方式进行改革1998年至今，1998年开始实行积极财政政策国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第5页!（一）国债的种类发行地域内债与外债举债方式国家借款、发行债券发行凭证凭证式国债和记账式国债流通性可转让国债不可转让国债目前我国国债的主要形式凭证式、记账式国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第6页!节国债原理（二）国债的结构

应债主体结构

社会资金在各经济主体之间的分配格局

国债期限结构

短期国债、中期国债、长期国债、永久国债

国债持有者结构或应债资金来源结构

各应债主体实际认购和持有国债的比例国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第7页!国债规模的衡量指标绝对额指标国债余额：历年国债发行额之和扣除已偿还本金后的余额。当年国债发行总额：某财政年度国债发行额相对额指标国债负担率－－主要是累积负担率－－国际一般认为警戒线为45-60%国债偿债率－－主要是当年偿债率－－警戒线为10%债务依存度－－国家财政债务依存度警戒线为15—20%；中央财政债务依存度是25—30%。当年到期需还本付息的债务总额国债借债率－－反映当年国债发行对经济的影响程度－－国际一般认为警戒线为3-10%国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第8页!节国债原理（一）国债的发行发行方式直接发行法：带有一定行政色彩连续经销法：预先不确定发行条件，较为灵活

承购包销法：政府与承购包销团签订承购包销合同

公募招标方式：发行条件通过招标、投标决定

价格招标收益招标国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第9页!第二节国债的经济效应和政策功能一、李嘉图等价定理及其实证研究(Ricardianequivalencetheoremandanalyticdemonstration)

二、国债的经济效应(economiceffectofnationaldebt)三、国债的政策功能(policyfunctionofnationaldebt)

国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第10页!第二节国债的经济效应和政策功能二、国债的经济效应（一）国债的资产效应（二）国债的政策（需求和供给）效应（三）国债的财政效应国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第11页!第二节国债的经济效应和政策功能（二）国债的政策效应国债的需求效应

（三）国债的供给效应：解决了基础设施的“瓶颈”问题

中央银行购买国债，银行准备金增加从而增加基础货币，对总需求发挥扩张作用，构成通货膨胀因素

商业银行或居民个人购买国债，购买力的转移或替代，不增加货币供给，但会在原有的总需求内部改变需求结构国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第12页!国债的政策功能（一）弥补财政赤字动用历年结余－－目前已无采用可能增税：税收有强制性、无偿性、固定性；阻力较大。向银行透支－宏观后果－已被法律取缔发行国债：灵活、弹性、阻力小。（二）筹集建设资金国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第13页!第三节我国债务负担率及债务

依存度的分析一、国债负担率分析(burdenratioofnationaldebt)

二、我国国债依存度分析(dependencyratioofnationaldebt)

国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第14页!（一）国债负担率分析参考标准：《马斯特里赫特条约》赤字率3%，债务率60%《马约》参考值是在经济正常运行条件下约束、协调和防范政府债务的有效措施《马约》参考值不是绝对标准，存在波动区间

《马约》参考值不是治理债务危机的根本措施

第三节我国债务负担率及债务依存度的分析国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第15页!我国中央财政国债余额及国债负担率年份国债余额（亿元）占GDP的比重（%）19961997199819992000200120022003200420052006200720082009201012004.212562.713520.715312.317909.220505.521539.626340.629577.532614.235015.352074.753271.560237.767526.916.915.916.017.118.118.717.919.418.517.816.520.917.017.817.0国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第16页!第三节我国债务负担率及债务依存度的分析（三）国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析国债与财政赤字简单动态分析框架我国国债负担率变化趋势和原因的分析

国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第17页!对我国国债负担率变化的测算（单位：%）

r实际利率（正）

Y实际经济增长率（反）Z基本赤字率（正）Db按公式计算Db实际199619971998199920000.907.9010.468.504.3510.09.37.87.68.40.90.71.12.22.60.630.481.532.151.87—－1.00.11.11.0大幅上升回落积极的财政政策国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第18页!二、我国国债依存度分析国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第19页!第四节国债市场及其功能一、国债市场(themarketofnationaldebt)二、国债市场的功能(thefunctionofmarketofnationaldebt)三、我国国债市场的进一步完善(improvementsinthefuture)

国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第20页!国债发行市场和国债流通市场

的有机统一

国债发行市场是国债流通市场存在的前提和运行的基础；国债流通市场是国债发行市场的重要保证。

从国家的政策角度看，财政政策主要在国债发行市场发挥作用，货币政策主要在国债流通市场发挥作用，而国债的运行成为财政政策和货币政策的连接点和结合点。国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第21页!第四节国债市场及其功能（二）进一步完善国债市场的基本思路

扩大银行间市场交易主体，促进银行间市场交易与交易所市场的连接加强市场基础设施建设，加强国债市场的流动性改进国债管理体制，将国债发行由年度额度控制改为年末余额控制推进市场信息建设和法治建设加快银行间市场的资信评级制度建设建立国债投资基金，培育专业投资队伍不能全面反映国债规模及其变化情况不利于合理安排国债期限结构国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第22页!第五节

政府直接隐性债务和或有债务一、直接隐性债务和或有债务概述(thesummaryofImplicitdebtsandcontingentdebts)二、隐性债务和或有债务是一种世界性现象(Implicitdebtsandcontingentdebtsisaworldwidephenomenon)

三、我国当前地方政府债务问题（theproblemofcurrentlocalgovernmentdebtinChina's）国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第23页!政府债务直接负债（在任何情况下都存在的负债）或有负债（只在特定事件发生时才产生的负债）显性负债：法律或合同所确定的政府负债国外和国内主权借款（中央政府的合同贷款和其发行的有价证券）由预算法律规定的支出受长期法律约束的预算支出（公务员工资和公务员养老金）公共投资项目的未来经常性费用政府对非主权借款和地方政府、公共部门和私营部门实体（如开发银行）债务的担保对不同类型贷款（诸如抵押贷款、对学习农业的学生的贷款和小型企业贷款）的保护性政府担保对贸易与汇率、国外主权政府借款、私人投资的政府担保有关存款、私营养老金基金最低收益、农作物、水灾、战争风险的政府保险体系隐性负债：主要反映公众期望和利益集团压力的政府道义上的债务如果法律未做规定的未来公共养老金（而不是公务员的养老金）法律未做规定的社会保障计划法律未做规定的未来医疗保健筹资地方政府和公共或私营实体的非担保债务和其他负债的违约地方对私营化实体负债的清理银行倒闭（处于政府保险的范围之外）非担保养老金基金、就业基金、社会保障基金（对小投资者的社会保护）的投资失败中央银行不能履行其职责（外汇合约、保卫币值、国际收支稳定）私人资本流向改变之后而采取的紧急救援行动环境灾害后果的清理、救灾、军事筹资等等

政府负债的风险矩阵

国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第24页!二、隐性债务和或有债务是一种世界性现象政府采用“机会主义”态度是形成隐性债务和或有债务的重要原因

隐性债务和或有债务的出现有其客观必然性

发展中国家和经济转轨国家面临隐性债务和或有负债所引致的财政风险，要远远大于发达国家

有的国家已经建立了一些预防和治理的制度框架第五节政府直接隐性债务和或有债务国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第25页!本章小结【复习与思考】1、国债的特点、分类和结构2、国债的需求效应3、试述国债的政策功能。4、说明世界银行关于政府债务的分类，并说明我国直接隐性债务和或有债务的现状。国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第26页!国债产生条件商品经济和信用经济的发展财政资金上的需要

社会闲置资金的存在

信用制度的健全国家调节经济的需要

社会意识观念

国家职能的需要

（二）国债的产生和发展国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第27页!节国债原理二、国债的种类、结构和负担（一）国债的种类（二）国债的结构（三）国债负担和限度国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第28页!种类特性记账式国债凭证式国债（含电子式）收益性①票面利率略高于相同期限的凭证式国债和储蓄（电子式）国债；②通过低买高卖获取额外收益一般会略高于同期定期储蓄存款利率，可提前兑付市场风险价格（本金和利息）随市场利率的变动而变动价格（本金和利息）不随市场利率的变动而变动流动性可以通过证券交易所交易系统进行买卖只能去原购买网点办理提前兑付变现，但须支付一定的手续费凭证式（含电子式）、记账式国债“三性”的比较国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第29页!节国债原理（三）国债负担和限度

认购人负担政府负担纳税人负担代际负担国债限度国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第30页!节国债原理三、国债的发行和偿还（一）国债的发行

核心：发行方式票面利率偿还期限

国债发行价格（二）国债的还本与付息

国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第31页!节国债原理（二）国债的还本与付息国债还本方式到期一次偿还法分次偿还法市场购销偿还法以新替旧偿还法国债的付息安排付息次数、时间及方法等还本资金来源设立偿债资金预算列支举借新债国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第32页!第二节国债的经济效应和政策功能一、李嘉图等价定理及其实证研究（一）李嘉图等价定理的含义

无论政府是以增税来增加收入，还是以发行国债的方式来增加收入，两者的效应是一样的，既不会影响居民的消费，也不会影响资本的生成。（二）对李嘉图等价定理的评论

李嘉图等价定理是在一系列现实生活中并不存在的严格假定条件下得出的，因此它并不成立。国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第33页!第二节国债的经济效应和政策功能（一）国债的资产效应国债被看做是总消费函数中总财富的一部分当人们持有国债而增加消费，说明国债具有资产效应国债在经济增长中具有稳定功能，其利息支付在经济萧条时效应更大国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第34页!第二节国债的经济效应和政策功能三、国债的政策功能

（一）弥补财政赤字（二）筹集建设资金（三）调节经济

国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第35页!（三）调节经济运行减少资金运动中的不确定因素调节积累与消费的比例关系，实现产业结构合理化调节总供给和总需求的平衡调节货币流通，协调财政金融两大政策国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第36页!第三节我国债务负担率及债务依存度的分析

一、国债负担率分析（一）国债负担率（二）我国国债负担率与国外对比（三）国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第37页!第三节我国债务负担率及债务依存度的分析国债发行规模的变化阶段是1981—1990，年均发行额仅为60.45亿元第二阶段是1991—1993年，国债发行规模开始大幅度上升，年均发行额超过300亿元第三阶段是1994—1997年，国债发行规模大幅飙升，1994年当年国债计划发行额首次突破1000亿元大关第四阶段是1998年以来，政府实施了积极财政政策，国债规模首次突破3000亿元大关04年以来每年新增国债发行规模均在2000—3000亿，09年国债发行规模在1.3万亿以上（二）我国国债负担率与国外对比国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第38页!欧元区各国政府债务与GDP之比（%）国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第39页!第三节我国债务负担率及债务依存度的分析国债与财政赤字简单动态分析框架

政府弥补财政赤字的方式只有一种：发行国债财政赤字=基本赤字+利息支出

db=b(r-y)+z基本赤字增减是决定债务负担率的基本因素当年付息的实际利率与债务负担率正相关经济增长率与债务负担率负相关国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第40页!第三节我国债务负担率及债务依存度的分析控制债务负担率的基本途径控制基本赤字

国债利率要适度强调国债投资效益，保持适度的高经济增长率

目前国债政策保持着良好的稳定态势国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第41页!1995199619971998199920002001方法153.856.155.760.461.358.945.8方法229.124.623.029.542.045.143.6方法38.56.76.38.513.215.913.3①中央财政支出过小

②国家债务的权利、义务和责任都集中在中央财政一级

③国债负担率不高，但债务依存度偏高200520062007200820092010方法154.5—————方法226.021.60.40.362.262.6方法36.75.30.10.112.511.2国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第42页!第四节国债市场及其功能一、国债市场：在证券市场中进行的国债交易即为国债市场发行市场：政府与证券承销机构之间的交易流通市场：国债承销机构与认购者之间的交易二、国债市场的功能国债作为财政政策工具，国债市场具有顺利实现国债发行和偿还的功能国债作为金融政策工具，国债市场具有调节社会资金的运行和提高社会资金效率的功能

国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第43页!第四节国债市场及其功能三、我国国债市场的现状和进一步完善

（一）国债市场现状国债市场体系初步建立且规模不断扩大国债品种不断丰富国债发行方式不断创新 银行间债券市场（1997）

柜台交易市场（1988）

场外交易证券交易所国债市场（1991）——场内交易国债和国债市场第七版共49页，您现在浏览的是第44页!第四节国债市场及其功能国债余额管理：指立法机关不具体限定中央政府当年国债发行额度，而是通过限定一个年末不得突破的国债余额上限以达到科学管理国债规模的方式。年度预算赤字即为当年年度新增国债限额经立法机关批准发行的特别国债累计额当年期末国债余额不得突破年末国债余额限额国债和国债市场第七版共49