《我国股票市场对外开放问题研究（论文）12000字》

我国股票市场对外开放问题研究目录TOC\o"1-3"\h\u4130一、绪论 110879（一）研究背景 14463（二）文献综述 123161二、股票市场对外开放的涵义与理论基础 226109（一）股票市场开放的涵义 212029（二）股票市场开放与金融风险相关联的理论基础 3294471.国际资本流动理论 3257862.蒙代尔一弗莱明模型与“三难选择” 417755三、我国股票市场对外开放风险的成因及其表现 529883（一）我国股票市场开放风险的成因 5234271.加强了国际金融生态对国内金融环境的影响 5200652.加剧了金融体系的脆弱性 6118613.削弱了国内货币政策的独立性 66718（二）我国股票市场开放风险表现 7212241.产生泡沫经济以及金融危机的风险 752952.金融创新风险 810553四、防范股票市场开放的风险对策 818027（一）制定股票市场开放的长期规划 825873（二）中国股票市场开放要始终保持绝对的控制权 921088（三）培育和发展国内股票市场 927358（四）完善金融监管建设 1029611.调整金融监管组织体系 1022122.调整金融监管行为 10232543.调整和完善金融监管法律框架 1149164.加强金融监管的国际合作 1131658参考文献 12绪论（一）研究背景当今世界正处于第二次世界大战之后形成的经济全球化浪潮之中，各国经济日益紧密地结合，各国金融市场日益成为全球金融市场的组成部分，对外开放成为各因促进本国经济发展的必然政策选择。经济全球化以生产要素的全球配置为主要特征，以贸易自由化、生产国际化、金融全球化为核心内容，它改变了世界各国的经济运行机制，对各国的经济增长产生了深刻影响。在经济全球化以及其带来的金融全球化的大背景下，新兴市场田家(地区)也先后展开了以金融深化或金融发展为旗帜的金融体制改革。随着新兴国家因内股票市场的发展，80年代中后期，这些因家的股票市场开放出现了显著的加速趋势。例如，墨西哥政府在1989年允许外国人直接在因内股票交易所购.买公司股票，巴西于1991年5月将原来仅允许外国人通过基金或巴西投资公司购买巴西股票的规定修改为允许外困机构投资者直接购买股票唐逸舟,王婧文,王姝晶.资本市场开放与企业债券融资成本——来自沪深港通的经验证据[J].证券市场导报,2020(07):52-60.唐逸舟,王婧文,王姝晶.资本市场开放与企业债券融资成本——来自沪深港通的经验证据[J].证券市场导报,2020(07):52-60.从发达国家成功实现股票市场因际化的经验和各新兴市场国家的沉痛教训，我们发现一因的股票市场开放要取得成功，定要具备完善的股票市场条件和相应的宏观经济、金融条件，并且股票市场开放应该遵循其内在的发展规律。如果在不具备基本条件的情况下，过早过快的开放本国股票市场，不仅无法达到国际化的目的，甚至可能引发经济、金融危机，所以一国的股票市场开放要与本因的股票市场发达程度、金融的开放程度、经济的承受能力以及金融监管能力相协调。但是，如果在股票市场的开放过程中，如果我们在已经具备了相应的一系列良好的条件后，却不够坚定的开放市场，那我们还将会遇到的另外一种风险。中因股票市场是一个年轻的市场而不完善的市场。对这样一个市场来说，虽然也具有开放本国股票市场的一些条件，但由于股票市场本身存在的问题，以及宏观经济条件的欠缺，会使我国股票市场的因际化和我因的宏观经济面临比较大的风险，如果我们处理不当，又遇到恶劣的外部环境，我们就极有可能发生金融危机甚至经济危机。因此，充分研究我因股票市场开放的风险，并且提出防范风险的对策具有相当重要的理论和现实意义。（二）文献综述在1997年亚洲金融危机之后，发展中国家开放股票市场的风险已成为国内外学术辩论的热门话题，主要集中在这些国家是否开放股票市场及其对外国的影响上。对此有两种主要观点：首先，世界银行经济学家莫顿·米勒（MortonMiller，1998），斯坦利·费舍尔（StanleyFisher，）AbeerFalehH.Almutiri.CapitalMarketLiberalization:EffectofForeignInvestorsonSaudiStockMarketPerformance[J].JournalofMathematicalFinance,2020,10(02).等人仍然认为，亚洲金融危机的主要原因是因为市场这些国家的证券没有足够开放。改善金融开放度和增加财务管理的透明度是解决新兴市场金融危机的灵丹妙药。但是，很多经济学家对此也提出了质疑。席勒研究所的乔纳森·滕嫩鲍姆（JonathanTennenbaum）HaoyuanDing,YuyingJin,KeesG.Koedijk,YunjinWang.Valuationeffectofcapitalaccountliberalization:EvidencefromtheChinesestockmarket[J].JournalofInternationalMoneyandFinance,2020,107.认为，发展中国家和地区的一系列金融危机是全球金融体系崩溃的历史过程的一部分。美国经济学家克鲁格曼（Krugman）DingHaoyuan,JinYuying,KoedijkKeesG,WangYunjin.ValuationEffectofCapitalAccountLiberalization:EvidencefromtheChineseStockMarket.[J].Journalofinternationalmoneyandfinance,2020.认为，货币政策的独立性，固定汇率制度和自由资本流动只能一次选择两个，而不可能同时拥有两者（三位一体的悖论）。AbeerFalehH.Almutiri.CapitalMarketLiberalization:EffectofForeignInvestorsonSaudiStockMarketPerformance[J].JournalofMathematicalFinance,2020,10(02).HaoyuanDing,YuyingJin,KeesG.Koedijk,YunjinWang.Valuationeffectofcapitalaccountliberalization:EvidencefromtheChinesestockmarket[J].JournalofInternationalMoneyandFinance,2020,107.DingHaoyuan,JinYuying,KoedijkKeesG,WangYunjin.ValuationEffectofCapitalAccountLiberalization:EvidencefromtheChineseStockMarket.[J].Journalofinternationalmoneyandfinance,2020.而在国内，在中国加入WTO之后，这个问题也逐渐成为学术界关注的热点之一，国内的研究大概在以下几个方面其一，股票市场开放对中因股票市场本身的影响。如聂庆平指出股票市场开放内涵包括市场开放和制度转换的基础上，探讨了人民币自由兑换、国际资本流动和利用外资以及金融调整、金融改革、金融管制放松与因际化的关系，指出中因股票市场开放必须循序渐进，以防范产生的相应风险。另外黄龙敏、曹家和、肖凤娟等人也分别从中国加入WTO、中国股票市场开放等角度分析了中国股票市场开放的影响，主要观点主要集中在股票市场开放是促进因内经济社会发展的--项重大决策，但也有可能会给尚不完善的股票市场带来相应的风险。其二，国际股票市场开放的实证研究。如田素华从股票市场全面开放以后的影响出发，反推中国股票市场对外开放策略是可行的。她认为从风险收益率水平看,中田股票市场全面开放以后，会引起因内投资性资本流出，国际投机性资本极有可能利用中国股票市场的风险因素流进中因进行投机活动，由此可得出中因只有在逐步降低股票市场波动幅度的前提下，实施渐进开放策略的结论。其三，股票市场开放的风险研究。如陈秋伟从宏观和微观两个方面指出了从我因上游证券监管到下游证券经营中会面临的风险:在宏观方面是在国际竞争中我国股票市场监管的有效性不足和国际游资的冲击，在微观方面是证券经营机构与外国证券商抢占市场、国内.上市公司与外国同行在各领域展开竞争以及证券交易所面临的国际竞争风险;钟熙维分析了发展中国家开放股票市场面临的一般风险和特殊风险;谷清水则指出由于股票市场开放会增加我国金融体系的脆弱性，所以国家金融安全应该是我国开放股票市场应该首要关注的问题陈秋伟陈秋伟,黄龙敏、曹家和、肖凤娟.货币市场流动性如何影响股票市场波动——兼论市场风险防控与资本市场开放[J].金融监管研究,2020(04):66-82.二、股票市场对外开放的涵义与理论基础（一）股票市场开放的涵义股票市场开放主要包括服务性开放和投资性开放两个方面。股票市场开放主要是指股票市场开放作为金融服务业的特定方面。主要有两个方面：第一，它允许外国证券中介机构在开放国家的股票市场中提供各种证券投资和融资。相关服务：二是使国内证券中介机构能够为其他股票市场的证券投资和融资提供适当的服务。面向服务的股票市场开放属于服务贸易领域，因此，这是与加入世界贸易组织有关的概念。股票市场的投资开放属于资本流动的范畴，是指证券资本在国内外资本市场之间的自由流动。股票市场投资的自由化包括两个方面：金融自由化和投资自由化。融资自由化是指在国际股票市场上本地居民的融资和在国内股票市场上外国居民的融资。投资自由化允许外国居民投资资本。由于市场的安全性，并允许国内居民投资于国际股票市场。资本账户的可兑换性与股票市场的开放程度密切相关，但并不等同。从一个国家或地区的角度来看，股票市场的国际化涉及三个方面：-证券投资的国际化，这意味着允许外国投资者进入国内股票市场进行投资，而允许国内投资者进入国外市场。股票市场投资。第二个是证券融资的国际化，这不仅意味着允许外国政府，企业，金融机构和国际金融机构在该国发行证券和上市，而且还允许地方政府，企业和金融机构在本地和国际上开展业务王爱群,赵东.股票市场开放降低了公司费用粘性吗——基于“沪港通”的经验证据[J].财会月刊,2020(06):65-74.。股票市场。证券的发行和上市：第三是证券经营者及其业务的国际化，这不仅意味着外国证券公司可以进入国内股票市场参与证券交易，而且还具有国内证券公司进入股票市场的能力。到外国股票市场进行创业活动。证券投资的相互依赖性是最大化收益和在国际上应用投资组合理论的基本资本要求：证券融资的国际化是资本全球化和融资证券化，证券经营者及其业务相互依存的结果。为了给国际证券投资者和证券金融提供便利，这三个是相互联系和互补的，在各自股票市场开放王爱群,赵东.股票市场开放降低了公司费用粘性吗——基于“沪港通”的经验证据[J].财会月刊,2020(06):65-74.（二）股票市场开放与金融风险相关联的理论基础1.国际资本流动理论国际资本流动理论一般是从宏观和微观两个角度来分析的阐述的。宏观分析有两种不同的观点:一是把国际资本流动与国际贸易和国际收支联系在一起，如体谟(DavidHume)、俄林(B.G.Ohlin)、金德尔伯格和马柯洛普(FritzMachlup)的理论等。二是把国际资本流动与因际间利差结合在一-起，这种观点以经济学家纳克斯(RsgnarNurkse)为代表。纳克斯认为，资本的因际流动主要是由国家之间利息率差异引起的，而资本利息率的差异又是由各国资本的不同供求关系所决定的。资本总是从利息率低的因家流向利息率高的因家，并使利息率不断收敛，最终会达到一种资本在国际间的动态平衡。微观分析的代表性理论是投资组合理论。Markowitz于1952年出版了《选择资产组合》。Markowitz认为资产持有人的效用取决于预期收益和风险的结合。在给定的预期收益率下，资产所有者总是更喜欢风险较低的资产组合。资产投资组合理论表明，只要给定资产组合中不同资产的收益变化不完全正相关，资产多元化就可以以相同的收益率降低风险。因此，如果投资者可以选择的不同资产之间的相关性降低，则投资者可以使用此条件来创建资产组合，该资产组合在给定的收益水平下风险较小，或者在给定的风险水平下收益率较高。换句话说，可以通过证券投资组合来减少股票市场中的非系统性风险。最近，WilliamShire的CAPM（WF-Share）和SteveRose的APT（S-Ross）是投资组合理论的出色参考。进一步的增加和发展韩晓雷.股票市场开放能否缓解上市公司代理冲突——来自深港通的经验证据[J].华北金融,2020(02):10-20韩晓雷.股票市场开放能否缓解上市公司代理冲突——来自深港通的经验证据[J].华北金融,2020(02):10-20从1960年代中期到1980年代初，出现了一系列关于投资组合规模与风险之间关系的经典文章，这在当时成为了投资组合理论研究的热点。他们出于一个原因分析了投资组合的规模与风险之间的关系，并在此基础上出于多种原因研究了投资组合的规模与风险之间的关系。关于证券投资组合的收益和风险的主要研究有几个原因，包括莱瑟德（Lessard，1973），麦当劳（McDonald，1973），索尔尼（Sollnik，1974）等。他们的研究表明，不同领域的证券组合可以有效降低投资风险。从以上分析可以看出，股票市场开放的作用是使投资者能够在国家边界之外的更广阔的空间中选择证券的投资对象，从而提高投资机会的有效边界。尤其是，股票市场的国际化可以通过降低各种基础证券的相关性来进一步降低资产投资组合的非系统性风险，从而改善投资者投资组合的有效边界。各种国际利率和金融机构的利益追求是金融开放和股票市场开放的重要动力之一。Markowitz的投资组合理论从微观角度解释了金融全球化的一个重要现象：新兴金融市场的快速增长及其与成熟金融市场资产收益的相关性不断提高。从全球的角度来看，国际金融市场中资本流动的方向在于利率差异，证券收益率差异以及由于劳动力价格差异而在金融市场反映的汇率波动。资本总是通过国际金融市场的中介角色来传递。从低收益地区到高收益地区，从低收益金融产品到高收益金融产品，全球都实现了最佳的资源分配。但是股票市场开放其中一个很有可能的结果就是增加了国际金融危机通过证券资产组合形式进行传导的渠道。对国际金融传导问题的研究表明，证券投资组合机制是因际金融危机传导和蔓延的重要机制之一。2.蒙代尔一弗莱明模型与“三难选择”蒙代尔一弗莱明模型是从货币金融的角度对开放条件下财政政策和货币政策效力进行分析的主要工具。该理论认为，在浮动汇率下，货币政策是有效的，一国可以自主控制货币供给。例如，扩张性货币政策会导致产出增加和利率降低，而这两者又会带来国际收支的恶化从而使本国货币汇率贬值，从而加强了货币政策对经济的扩张效果。同时在浮动汇率制下，财政政策是相对无效的。财政政策所造成的利率变动会引起汇率的调整，从而削弱其政策效果。例如财政扩张政策会造成利率的上升而带来国际收支的改善，顺差会带来本国货币汇率升水从而削弱财政政策对经济的扩张效果。该理论说明，在浮动汇率制下，一因可以更为主动地追求特定的政策目标。克鲁格曼(1979)从蒙代尔一弗菜明模型主要结论和基本假设出发，提出了“三难选择”的推论。开放经济条件下宏观经济政策的“三难选择”，是指这样一个基本事实:一个开放的资本市场会在很大程度上削弱因家政府自发实现其汇率目标和追求其他经济目标使用货币政策的能力。一国宏观经济政策最多仅仅包括三个目标中的两个，这三个目标是:(1)跨境资本流动的充分自由:(2)维持固定汇率政策:(3)为实现国内政策目标采取独立的货币政策印舒文.金融开放对中国金融监管的影响及对策研究[J].现代经济信息,2020(01):147-148.印舒文.金融开放对中国金融监管的影响及对策研究[J].现代经济信息,2020(01):147-148.三、我国股票市场对外开放风险的成因及其表现（一）我国股票市场开放风险的成因1.加强了国际金融生态对国内金融环境的影响国际金融的发展变化对包括中因内的各发展中因家的金融发展和改革都提出了新的要求。很多发展中国家在发展自己国家的市场经济时，更多的是关注本国经济体系的完善，暂时还没有相应能力的对因际金融发展趋势作出较好的应对。因为多数发展中国家股票市场并不完善，如果过快完全开放，将面临诸多危险。现有的国际金融体制是为国际金融资本所服务的，并且其资源由其控制，国际金融市场的各种制度和规则也是由发达因家的金融集团利益者所制定。可以说发展中国家在股票市场开放中与这些金融寡头的竞争几乎是不可能胜利的。此外，相当多的国际证券交易是不在政府控制和监督之下的。对资本尤其是短期资本突然进出，还没有相应的完善的约束。因此，资本流动的巨大波动可能会导致一国金融机构严重亏损和破产，甚至爆发金融危机余帅.股票市场周期下的中美股市联动性研究[D].首都经济贸易大学,2019.余帅.股票市场周期下的中美股市联动性研究[D].首都经济贸易大学,2019.随着发展中国家股票市场的开放至一体化，证券资本进行国际性投资会不可避免地存在着汇率风险，在这种条件下国际汇率体系的变动会影响到国际资本的资产组合，在货币的兑换中改变-国本币和外币的供求变化。全球范围内国际货币汇率的大幅波动，经常成为金融动荡甚至危机的源头。因此，金融市场的开放，使相应的开放国家用外汇储备保证汇率稳定的作用大为降低。一旦投机资本获得高额利润突然流走时，其结果就是大批金融机构严重亏损甚至破产。甚至引起整个国家金融制度的崩溃，并可能导致国际传导。国外机构投资者对开放国股票市场的深度参与会导致开放国股票市场与国际市场紧密关联，因际市场的一旦出现大的动荡，外国投资者很有可能改变其投资组合，从开放国抽出大笔资金，从而影响他们对该因证券的持有，进而影响开放国证券价格并很有可能导致开放国股票市场大幅动荡。国外机构投资者的参与使资本输入国和资本输出国市场之间紧密关联，当证券资本输出因的股票市场发生波动时，即使资本输入因的经济基础是健康的，也可能受到资本输出国市场溢出效应的影响。另外，股票市场开放后本因股价变动，容易受到周边相似因家的感染。以亚洲金融危机为例，受泰因股市的影响，在几天的时间内马来西亚、印度尼西亚、菲律宾等国股市急剧下泻。即便是在经济基本因素没有发生变化，国际市场供求关系没有发生波动的情况下，也会出现危机的感染。加剧了金融体系的脆弱性金融体系的脆弱性由金融体系的内在运行机制所决定的。但是股票市场的大幅度开放会导致使金融体系的脆弱性进一步加剧。这主要体现在以下两个方面:其一是开放使发展中因家证券业在全球范围内和发达国家金融机构竞争，减弱了国内证券金融机构抵御风险的能力傅楚涵.中国债券市场开放及其主要影响因素分析[D].上海社会科学院,2019.。股票市场开放，使金融机构处于全球竞争中，我国的金融机构在与发达国家的金融机构的竞争中处于明显的劣势地位。主要原因:.-是在资产总额上面实力明显处于弱势，不能在全球配置其资产:二是缺乏足够的金融创新能力来满足投资者多层次金融服务的要求:三是由于中田的现代金融制度的建立比较晚而且是低层次的，从而没有相应的国际型人才，导致证券行业缺乏相应的国际管理能力。其二是导致金融监管的难度大大增加。金融监管的目的是抑制金融体系的大幅波动。股票市场开放后，市场参与者、市场规则、资金运行等实现国际化，监管者获得充分的信息要比在封闭状态下困难得多，甚至有些信息是不可能获得的。开放加大了监管的难度，削弱了监管者抑制金融体系脆弱性的能力。傅楚涵.中国债券市场开放及其主要影响因素分析[D].上海社会科学院,2019.削弱了国内货币政策的独立性股票市场的国际化如果从允许因际证券资本自由进出来看属于资本账户.开放的核心组成部分。虽然股票市场开放并不意味着资本账户的完全开放，但其方向肯定是资本管制放松，并最终实现实现资本的完全自由流动。因此一因货币政策的独立性、汇率稳定和资本流动之间产生更为独特的关系。克鲁格曼(1979)在蒙代尔-弗莱明模型结论的基础上进一步推论:资本的自由流动、汇率稳定和货币政策的独立性只有两个目标可能同时实现，这就是著名的“三难选择”。“三难选择”导致的政策结果就是是在固定汇率制度下，一因是不能通过利率政策的调整来改变因内总需求。如果利率政策进行调整将导致国内和国外利率之间的不平衡，从而导致资本的流入和流出，使国内利率与国际利率趋同。一因为了维持固定汇率制度，在资本自由流动的情况下，央行不得不采取增加或减少外汇储备的方式来吸收和供应外汇，从而可能导致通货膨胀或通货紧缩。对一个主权国家，最不愿放弃的是货币政策的独立性，那么资本自由流动下只能放弃固定汇率制度，选择动汇率制度，汇率制度作为稳定器的作用就会被削弱纪彰波,臧日宏.资本市场开放能够提高股票价格稳定性吗?:基于沪港通的经验证据[J].世界经济研究,2019(05):14-26+52+134.纪彰波,臧日宏.资本市场开放能够提高股票价格稳定性吗?:基于沪港通的经验证据[J].世界经济研究,2019(05):14-26+52+134.（二）我国股票市场开放风险表现1.产生泡沫经济以及金融危机的风险股票市场因际化的本质是资本以证券形式跨国流动。在开放田市场存在着明显盈利空间的情况下，股票市场开放后国际资本流入必将出现。频繁而大量的资本流动可能会严重地干扰本田金融市场正常发展，给金融市场带来巨大的风险。从国际金融发展史来看，国际资本流动与金融风险的内在联系非常密切。1997年给亚洲经济带来恶劣影响的亚洲金融危机爆发的一个重要原因是资本的不正常流动以及国际游资的冲击。股票市场开放之后大量国际证券资本流入，与外国直接投资进行的实业资本相比，证券投资的要求回报率较高，且投资手段灵便，投资周期灵活。在高回报率的诱感下，大量资金在虛拟经济中快速转动，带来泡沫经济，它并没有带来实体经济的明显增长，却导致虚拟经济的暴增。国际资本流动在泡沫经济的形成到破灭的过程中，起了相当大的推波助澜的作用:一是当国际资本大量流入时，使流入因际资金供给陡然增加，出于资本逐利性，会涌集到交易成本小的股票市场和房地产等非贸易品业，对那些广度和深度都不够、市场容量小的新兴市场来说，大量涌入的因际资本能轻易地把资产价格推高。二是国际资本大量流出时，资产价格没有相应资金支持而出现暴跌。当资本流入突然停止或发生逆转时，不仅--因的资本市场的稳定受到严峻挑战，而且该国的宏观经济稳定也将受到冲击。国际资本流动，特别是短期资本流动，在很大程度上被认为是引发金融危机的根源之一韩鑫韬,杨鳗.日本对外开放资本市场的经验及启示[J].武汉金融,2019(05):53-56.韩鑫韬,杨鳗.日本对外开放资本市场的经验及启示[J].武汉金融,2019(05):53-56.金融创新风险股票市场开放后，外部金融机构的出现和资本管制的薄弱将促进金融创新。金融创新包括金融创新，金融市场创新，金融技术创新和金融体系创新。自1970年代以来，全球金融创新浪潮表明，金融公司正在利用金融创新来规避金融风险，另一方面，这也表明，在全球金融自由化过程中，金融风险的增加甚至更多。金融创新有两个方面：它提高了一个国家金融体系的弹性，并使公司能够规避风险，但同时，它可能给金融体系带来巨大的风险。以与衍生工具相关的风险为例：尽管衍生工具为人们提供了规避风险的有效手段，但它们始终会产生高风险。根据巴塞尔银行监督委员会1994年在“普罗米歇尔报告”中进行的一项研究，与金融衍生品交易相关的风险可以分为两种：特定公司的风险和系统性风险。企业特定的风险基本上有五种类型：（1）市场风险，即衍生产品的价值将对衍生产品的用户产生不利影响的风险，即由衍生产品的价格反转所引起的价值风险。（2）信用风险，即交易对手将无法履行合同义务的风险。（3）流动性风险。流动性风险包括两个方面：第一是市场流动性风险，即缺乏市场业务量以及无法获得市场价格，这阻止了交易者平仓。第二是流动性风险，即用户。合同到期时流动性不足，未履行付款义务或无法按合同要求增加保证金。（4）操作风险，即由于技术问题（例如计算机故障），报告和控制系统的缺陷以及不及时的价格变化而造成的损失风险。（5）法律风险是指合同内容在法律上不正确或无法履行的风险。法律风险通常会出现在衍生品交易中。系统性风险是指金融衍生品的发展给整个金融系统带来的风险。衍生产品具有很高的渗透性，其发展打破了银行业与金融市场之间，衍生产品与原始产品之间以及各种因素之间的传统界限，从而转移了金融衍生产品市场的风险。这种联系延伸到金融系统的每个角落，大大增加了金融系统的系统性风险纪彰波,臧日宏.资本市场开放对股票定价效率的影响[J].现代经济探讨,2019(05):55-63+87.。纪彰波,臧日宏.资本市场开放对股票定价效率的影响[J].现代经济探讨,2019(05):55-63+87.四、防范股票市场开放的风险对策（一）制定股票市场开放的长期规划虽然我因进行股票市场开放的实践已经长达12年，但是至今没有形成一个长期计划。制定股票市场开放的长期计划，对于有计划地逐步推进开放进程具有重要的指导意义。韩国和中因台湾地区都曾制定资本市场国际化的长期计划，并逐步付诸实施。中因制定股票市场开放的长期计划还有特殊的意义。在证券资产价格严重扭曲的情况下，开放意味着在“一价定律”的机制作用下价格与国际市场趋同。长期计划制定给市场一个正常的预期，可以避免因开放措施的出台市场出现非理性的波动。（二）中国股票市场开放要始终保持绝对的控制权许多新兴市场国家和部分发达国家的股票市场是在来自国际的强大压力下开放的。在强大的压力面前，中国应当始终保持绝对的控制权，特别是在开放进程的关键环节上和具体的步骤上。保持控制权也就掌握了股票市场开放的主动权。在条件成熟时，逐步渐进地推进。在中因股票市场开放进程中，特殊股本结构问题的解决、人民币自由兑换进程的阶段性推进、放松资本流出和流入程度的把握等都是--些关键环节。在推进股票市场开放进程中，我们始终要保持清醒。在现行的国际经济秩序下中国对国际条件的利用是非常有限的。当一因股票市场开放后遭到国际短期资本冲击时通过发达国家和国际货币基金组织的援助可以在一定程度上缓解金融危机危害和蔓延。1994年墨西哥危机美国和国际货币基金组织共援助了500亿美元，在短期内缓和了墨西哥田内的金融局势。1999年巴西发生金融动荡也是美因和因货币基金组织伸出援助之手，避免了金融局势的恶化。然而，国际货币基金组织已经成为美因推行其经济价值观念的一个工具。中国是一个发展中的大国，实行着社会主义市场经济体制，在经济价值观念上与西方发达国家存在冲突。--旦中因在股票市场开放后发生金融动荡或危机，可能很难充分利用这种援助。因此，中国要对开放进程保持绝对的控制权，要始终根据中国自身的条件安排股票市场开放的具体步骤，尤其是在风险可承受的范围内推进开放进程。要做到这一点，股票市场开放就要始终坚持与宏观经济环境和宏观经济政策搭配相协调。（三）培育和发展国内股票市场一国股票市场结构的层次化水平和丰富程度，是衡量这个因家市场成熟和发达程度的重要标志。股票市场的多层次化包括纵向层次的主板市场与二板市场共同发展，横向层次的债券市场、股票市场和衍生金融产品市场协调发展，交易所层次的场内市场和场外市场并存，地域层次的全国性市场与区域性市场互为补充等。我国股票市场在纵向上只有以上海、深圳证券交易所为主的主板市场，场外股票市场除银行间有限的场外交易外，其它场外市场均被禁止，在横向层次上，我因股票市场虽然有规模较大的股票市场和银行间债券市场，但企业债券市场萎缩，金融衍生产品市场没有陈冬珏.中国资本市场开放对股权融资成本的影响研究[D].广西大学,2019.。为了有效参与国际竞争，提高资源配置效率，应加快构建多层次化的市场体系，具体如下:在纵向层次上，继续发展上海证券交易所使它成为全国性的主板市场，同时，改变深圳交易所的功能，使它成为全国性的中小企业板市场:在横向层次上，在继续发展股票市场的同时，大力发展债券市场，特别是企业债券市场，让企业债券融资成为企业融资的重要方式，另外，加快金融改革步伐，引进金融衍生工具，规范化发展金融衍生产品市场，让投资者既有投资的途径，又有规避风险的工具:在交易所层面上，在规范发展场内交易市场的同时，积极引导场外交易市场的发展，使那些发展前景较好，但又不能在场内交易市场.上市的公司可通过场外市场融资:在地城层面上，除继续保持上海、深圳全国性市场外，还应在全因其它几个中心城市建立区域性市场，使它们与全国性市场协调发展陈冬珏.中国资本市场开放对股权融资成本的影响研究[D].广西大学,2019.（四）完善金融监管建设1.调整金融监管组织体系由于我国目前实行的是金融业分业经营，与之相适应，我国的金融监管.模式是分业监管一银监会、证监会、保监会分别负责对银行机构、证券机构、保险机构的监管。随着金融混业经营的发展，这种监管结构可能会导致监管协调的困难，容易出现重复监管或监管真空吴婷婷,徐松松.金融开放背景下中国系统性金融风险测度研究吴婷婷,徐松松.金融开放背景下中国系统性金融风险测度研究2.调整金融监管行为金融监管既包括金融机构的内部监管又包括外部监管，既包括政府当局的金融监管，也包括市场施加的约束力量。而我国目前的监管行为主要是政府当局的金融监管，金融机构的内部监管十分薄弱，市场约束力量十分弱小。因此，应调整金融监管行为，具体说如下:(1)建立一个政府当局、金融机.构、债权人、债务人等各方当事人广泛参与的金融监管体系。在这个监管体系中,政府监管与市场监管、内部监管与外部监管都是不可缺少的一部分。(2)采用激励相容的监管方式。所谓激励相容监管是指监管不能仅仅从监管的目标出发设置监管措施，而应当参照金融机构的经营目标，将金融机构的内部管理和市场约束纳入监管的范畴，引导这两种力量来支持监管目标的实现，它强调金融机构的商业目标与监管机构的监管目标的一致和协调。实施激励相容监管，实际上就是在金融监管中更多地引入市场化机制，利用市场力量引导金融机构实现自我利益的同时，有效地实现了监管目标。(3)在金融安全与金融效率之间取得较好的平衡，尽量减少政①所谓机构监管是指按照金融机构的类型来设立监管机构，由不同的监管机构分别监管各自的金融机构，某一金融机构类别的监管主体无权监管其它类别金融机构的业务活动。如银行的监管机构只能监管银行机构的业务活动，而无权干预保险公司和证券公司的银行业务活动。②所谓功能监管是指不同的监管机构分别监管各自的业务活动，而不管这种业务活动是由谁来进行张晋华,汪贵浦,吴晓倩.我国资本市场加速开放背景下的全球股票资产配置策略实证研究[J].科技与经济,2019,32(02):76-80.张晋华,汪贵浦,吴晓倩.我国资本市场加速开放背景下的全球股票资产配置策略实证研究[J].科技与经济,2019,32(02):76-80.3.调整和完善金融监管法律框架建立科学与完备的金融监管法律体系，是建立有效金融监管的必要前提和基础。这包括以下两个方面:(1)加快完善金融监管的主体法律，从而为制度化、规范化的金融监管提供法律基础。(2)制定有关法律的实施细则，为依法实施金融监管提供具体依据。4.加强金融监管的国际合作股票市场的国际化以及金融业的发展，使世界各因金融业的联系越来越紧，各国金融风险的关联度增加，因此，加强金融监管的国际合作是必不可少的。