2023年地产链销售开工施工竣工环节投资机会展望

政策：央行保监会六条措第二“第三支箭齐发力地产链极泰来杭州等多地出台放松限购政策，呈现稳健、逐步放开特征2022年以来全国多地出台不同程度的房地产放松限购政策政括郑州、南京、无锡、成都、青岛、东莞、长沙、杭州等众多二线城市。在本轮松绑当中，各地政府的政策推行体现了分批次、分区域的特点，整体呈现稳健、逐步放开的特征。表1：部分重点城市放开限购政策城市 文件 内容月1日《关于促进房地产郑州 业良性循环和健康发展的通知》月9日新京报援引南京官南京方公众号信息月27日《多项务实举措落地满足购房者多层次合理房需求》无锡月30日《关于支持改善住房需求和加快去库存的通知》月1日《关于进一步优化成都 完善房地产政策促进市场稳健康发展的通知》6月3日《我市适度调整优青岛 化房地产政策促进房地产场平稳健康发展》

子女、近亲属在郑工作、生活的，鼓励老年人来郑投亲养老，允许其投靠家庭新购一套住房。4月9日，南京溧水区率先对外地户籍放松限购，外地户籍居民无须提交社保或税证明，即可在溧水区购买一套商品房。4月12日，非南京市户籍家庭在六合区申请购房的，可凭证件开具六合区购房证明。5月6日，南京江北核心区、麒麟创园纳入非限购区，本地户籍居民购房不再限购。生育二个孩子及以上本市户籍居民家庭，可以在限购区域新增购买一套商品房。支持来锡养老，非本市人员投靠本市户籍子女满3年，允许投靠家庭增购一住房；优化卖旧买新。本市户籍家庭卖旧且属于在途交易，不计入限购套数；非本市籍家庭卖旧后2年内购房，无须社保和纳税证明；选择货币补偿的拆迁户，凭其购房资格证明即可购买商品住房。（执行到2022年12月31日结束）“锡引人才可直接购买首套商品住房，二孩及以上家庭可放宽至二套房支持改善性住房需求，对购买144平方米（含）以上商品住房适当放宽限购。1、《通知》明确更好满足多子女家庭住房需求。二孩及以上家庭，可在现有限套数基础上新购买1套住房。2、《通知》支持居民将自有住房用于保障性租赁住房。居民自愿将自有住房用于保障性租赁住房出租给新市民、青年人等群体，承诺遵守保障性租赁住房相关策规定且5年内不上市交易，并纳入成都市保障性租赁住房管理服务平台管理的，可一次性新增购买一套住房。1、进一步缩小限购区范围；2、对限购区域内新建商品住房，本地居民限购2套，二孩、三孩家庭可增购1套，外地居民居住满半年限购1套；二手住房不再限购。3、非本市户籍居民家庭在中心城区仍限购1套住房，但将购房条件由“非本市户籍居民家庭在中心城区无住房、且能提供在本市缴纳12个月以上个人所得税纳税明或社会保险缴纳证明调整为“居住满半年”月4日《关于加强分类东莞 导优化住房限购政策的通知》月4日《关于优化生育政长沙 策促进人口长期均衡发展工作方案》月1日，富阳出台“聚力才招引助力产业强区的若干意见。9月28日，萧山出台“创新动转型、人才引领发展专项行动的若干意见。杭州 9月30日晚，余杭区发布《关于落实现代社区公共务提升攻坚行动若干意见》，9月30日晚，钱塘区出台《钱塘区经济稳进提质攻行动政策补强24条实施方案》

1、除东城、南城、莞城、万江、松山湖外，东莞其它镇街全部放开限购2、限购区本地户籍限购2套，外地户籍限购2套3、二（三）孩家庭可新增购买1套住房4、“双（多）证房认定为1套住房等政策仍适用于限购区域对依法生育两个及以上子女的本地户籍家庭，增加1套购房指标已落户本市的户籍家庭或在本市有城镇社保（或个人所得税）缴纳记录的非本户籍家庭，可在富阳区购买住房（含新建商品住房和二手住房）。已落户本市的户籍家庭或在本市工作且有城镇社保（或个人所得税）缴纳记录非本市户籍家庭，可在本区义桥、临浦、衙前、南阳、新塘、戴村、河上、浦阳、所前、进化、瓜沥、靖江、楼塔、益农、党湾等镇街购买住房（含新建商住房和二手住房）。已落户本市户籍家庭或在本市工作且有城镇社保（或个人所得税）缴纳记录的本市户籍家庭，可在仁和街道、径山镇、黄湖镇、鸬鸟镇、百丈镇等镇街购买房（含新建商品住房和二手住房）。符合条件的本市户籍家庭在上述镇街购买二套住房不受落户满五年的限制。已落户本市的户籍家庭或在本市工作且有城镇社保（或个人所得税）缴纳记录非本市户籍家庭，可在本区白杨、义蓬、新湾、临江、前进等街道购买住房（新建商品住房和二手住房）。数据来源：各地政府官网，央行降息引导房贷利率下行，各地政府出台购房资金支持政策2022年以来央行通过降息等措施引导房贷利率下行财政部和税务总局通过退税优惠满足居民换购住房需求、各地优化公积金住房贷款政策为居民满足合理购房需求提供资金支持等。表2：央行、银保监会、财政部等政府机构关于降低房地产贷款、支持居民换购住房的政策机构 文件 内容中国人民银行中国人民银行、中国银保监中国人民银行

1月17日《公开市场业务易公告》等5月15日《关于调整差别住房信贷政策有关问题的通知》5月20日，中国人民银行权全国银行间同业拆借中心公布

1月17日MF和7天期逆回购中标利率均下降10个P。1月20日1年期5年期PR下降105个P。对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报利率（PR）减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。最新一期贷款市场报价利率（PR）为：1年期PR为3.7%，5年期以上PR为4.45%。此次调整中，与房贷钩的5年期以上PR单独下调15BP，创下2019年8月PR改革以来最大降幅。中国人民银行、中国银保监

9月29日《中国人民银行中国银行保险监督管理委

9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自会关于阶段性调整差别化房信贷政策的通知》

决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发首套住房贷款利率下限。财政部、税务总局中国人民银行中国人民银行、中国银保监

9月30日《关于支持居民购住房有关个人所得税政策的公告》9月30日《中国人民银行定下调首套个人住房公积金贷款利率》11月11日《关于做好当前金融支持房地产市场平稳康发展工作的通知》

自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款率0.15个百分点，5年以下(含5年)和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。支持各地在全国政策基础上，因城施策实施好差别化住信贷政策，合理确定当地个人住房贷款首付比例和贷款率政策下限，支持刚性和改善性住房需求。数据来源：中国人民银行官网，各地政府通过提首次使用住房公积金贷款购买第二套房住二孩家庭首次使用公积金贷款购买首套自住住公积金贷款最高限降低符合条件的购房首付比例等方式向有购房需求的家庭提供贷款便利。表3：部分城出购房资金支持政策城市 文件 内容1、对首次使用公积金贷款购买首套自住住房的二孩及以上本市户籍工家庭，贷款额度可不与借款申请人公积金缴存年限及缴存余额挂钩;最高贷款额度在规定的可贷额度基础上，借款申请人一人申请的增加10万，借款申请人及配偶共同申请的增加20万元。无锡南京济南梅州孝感

月18日《关于积极推动改善生育二个孩子及以上家庭居住条件的通知；4月25日《关于调整本市住公积金相关政策的通知》月19日《关于调整首次使用住房公积金购买第二套住房公积金贷款度的通知》5月24日《济南公积金调整首套认定标准》10月24日《职工提取住房公积金购房首付款实施细则》10月24日《关于调整住房公积金用政策的通知》

2、对首次申请公积金贷款购买首套自住住房的缴存职工家庭，借款本人符合贷款条件的，最高贷款额度调整为50万元借款人及配偶均符合贷款条件的，最高贷款额度调整为80万元。3、对生育二孩或三孩的本市户籍家庭，首次申请公积金贷款购买首自住住房的，贷款额度可不与借款申请人公积金缴存年限及缴存余额挂钩，借款人本人符合贷款条件的，最高贷款额度调整为60万元借款人及配偶均符合贷款条件的，最高贷款额调整为100万元。明确自2022年5月20日起，南京市首次使用住房公积金贷款购买第二套房住房公积金贷款最高限额由现行的30万元人、夫妻双方60万元户，调整至50万元人、夫妻双方100万元户。首套房认定标准由本市户籍职工家庭在本市无住房且无住房贷款(含积金贷款、商业贷款)记录的，调整为本市户籍家庭在本市无住房的非本市户籍家庭首套房贷款首付比例由60％调整为30%。明确梅州市缴存职工及其配偶在本市行政区域内购买商品住房（或二手房，并与房地产企业签订购房合同（或与卖方办理不动产权证书户手续）但尚未足额交付首付款的，可提取公积金用作首付款。1、贷款额度方面，“借款申请人第一次申请使用公积金贷款在孝感购买自住住房的，贷款最高额度可为50万元，其他情形最高额度为40万元调整为“借款申请人第一次申请使用公积金贷款在孝感市购买自住住房的，贷款最高额度可为60万元，其他情形最高额度为50元。2、贷款比例方面，孝感市“所购住房属于首次首套自住住房的贷款付款比例最低为所购住房全部价款30%，可贷款额度为所购住房全价款70%调整为“所购住房属于唯一自住住房且首次贷款首付款比例杭州市

11月11日《关于调整杭州市个人房按揭贷款政策的紧急通知（钱江晚报）

最低为所购住房全部价款20%，可贷款额度为所购住房全部价款80%；“所购住房属于第二套自住住房或第二次申请住房公积金贷款的，贷款最低首付比例40%，可贷款额度为所购住房全部价款60%整为“所购住房属于第二套自住住房或第二次申请住房公积金贷款的，贷款最低首付比例30%，可贷款额度为所购住房全部价款70%。3、在提取政策方面，孝感市“租赁住房的，每年提取额度不得超过实际支付房租，最高不超过12000元调整为“租赁住房的，每年提取额度不得超过实际支付房租，最高不超过15000元。1、对于在杭州市无住房、但有住房按揭贷款记录且相应贷款已结清居民家庭，为改善条件再次购买普通自住房，可按首套房贷政策执行。政策调整范围为杭州市限购区。2、为改善居住条件，贷款购买第二套普通自住房的居民家庭，最低付比例为40%，政策调整范围为杭州市限购区。3、对贷款购买普通自住房的居民家庭，首套利率不得低于同期贷款场利率报价减20个基点，即最低利率为PR-20BP二套房贷利率不得低于同期贷款市场利率报价加60个基点，即最低利率为PR+60BP政策调整范围为杭州市全辖。数据来源：各地政府官网，央行银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，交易商协会支持民营房企发债融资1月28日证监会优化地产股权融资方面调整五项措施一恢复上市公司并购重组及配套融资，二恢复上市房企和涉上市公司再融资，三调整完善房地产企业境外市场上市政策四进一步发挥Is盘活房企存量资产作用，五积极发挥私募股权投资基金作用。1月21日第一财经报道央行拟发布保交楼贷款支持计划，向商业银行提供2000亿元免息再贷款1月21日人民银行银保监会联开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作。在会上，第一财经记者了解到，近期，央行拟发布保交楼贷款支持计划至2023年3月31日前央行将向商业银行提供200亿元免息再贷，支持商业银行提供配套资金用于支保交楼，封闭运行、专款专。具体而，支持范围包括两个方：一是保交”专项纾困政策提供配套融资；二是推动化解未交楼个人住房贷款风险，支持已出售、但逾期未交付，并经过金融管理部门认定的项目加快建设交付。1月14日银保监会、住建部、央行印发通知指导商业银行向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金根《通知置换金额最高可监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的30%这将有利于优质房地产企业缓解自身流动性压力，进而稳定房地产市场预期、促进房地产市场平稳健康发展。1月1日央行银保监会台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。1月1日《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知稳定房地产开发贷款投放支持个人住房贷款合理需求稳定建筑企业信贷投放，支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期，保持债券融资基本稳定，保持信托等资管产品融资稳定，支持开发性政策性银行提供保交楼专项借，鼓励金融机构提供配套融资支，做好房地产项目并购金融支持，阶段性优化房地产项目并购融资政策等。1月8日交易商协会宣布由央行再贷款提供资金支持包括房企在内的民企发债融资首批预计可达2500亿(11月8日交易商协会宣央行再贷款提供资金支持包括房企在内的民企发债融资首批预计可达2500亿(2)民营企业债券融资是央行会同有关部门从信债股权三个融资渠道进行施政第二支，传达出了央行及监管部门为民营房企提供融资帮助的信号，有利于鼓舞市场信心，进一步打消金融机构的疑虑疏通民营房企的融资渠(3)根据经济观察首批受益第二支箭的发行人包括龙湖集新城控股和美的置发行额度分别为200亿元，150亿元和不低于50亿元。旭辉、碧桂园等多家民企已手申报第二批发行。地产资金改善将降低房建应收款减值比例提高业绩弹性和确定性)地产资金改善将有助于提振地产施工和竣工等，增加房建相关环节新签合同增长和利润预期(2)地产资金改善将降低房建业务应收款计提减值比例和概率，增强房建业务利润弹性和提高业绩确定性。1.4. 2022年10月新增社融9079亿同比少增7097亿，新增居民中长贷332亿同比少增3889亿2022年10月社会融资规模增量为9079亿元比上年同期少7097亿元。其中新增人民币贷款增加6152亿元同比减少210亿元2022年月社会融资规模累增量286950亿元同增23105亿元其中新增人民币贷款累计增加186996亿元，同增1534亿元。图1：10月新增社融规下降（万亿元） 图2：10月新增人民币贷下（万亿元）2020 20212020 2021 20226.05.04.03.02.01.00.0wnd wnd

4.52020 20212020 2021 20223.53.02.51.00.50.02022年10月中长期企业贷款增量为4632亿元，比上年同期增2433亿元；中长期居民贷款增量为332亿元，同比减少3889亿元。2020年前10月中长期企业贷款增量9123亿元，同比增5633亿元；中长期居民贷款增量23532亿元，同比减27889亿元。图3：10月中长期企业贷同比增加（万亿元） 图4：10月中长期居民贷下降明（万亿元）2.52.01.51.00.5

2020 2021 2022

1.02020 2021 20222020 2021 20月月2月月月5月月月8月月月11月12月1月1月月3月月5月月7月月9月月11月月wnd wnd地产行业23年投资负但降收窄，竣工施工明好转销售：前10月销售金额增速为26%；预测22年-20%，2023年为10%10月销售金额及销售面积降幅扩大，我们预期202年销售金额同比下降-20%（2021年5%；2023年同比下降10%。）2022年前10全国商品房销售面积1亿平方米同比下降22%2022年10月全国商品房销售面积1亿平方米，同比下降23%，环比下降28%。2）202年前10月全国商品房销售金额108832亿元同比下降26%2022年10月全国商品房销售金额9452亿元同比下降24%环比下降3。3目前房地产企业普遍采“以销定产的模式因此销售数据可以作为产业链的前瞻性指标。考虑到目前居民贷款意愿依然较弱，我们认为2022年全年的销售数据依然承压但随着经济复苏及行业需求端政策发力，销售数据在2023年有望边际转好。商品房销面积月值万平米、轴)商品商品房销面积月值万平米、轴)商品值轴)商品房销面积月同()商品房销额当同)000 00500 50000 00500 50000 00,00 ,000 0604020000-0-0-00-20-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-00-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-022年1月6日至22年1月13日30大中城市/二/三线商品交面积为54/19/61万平方米，同比66/62/64%，环比上-24/-20/8%。图7：30大中城市商品房成交面积（万平方米）周数据回暖180160120100806040200

500 一线城市 三线城市11周第11周第21周第31周第41周第51周第61周第71周第81周第91周第101第111第121第131第141第151第161第171第181第191第201 nd，22年1月6日至22年1月13日，全城市二手房出售挂牌数37同比下降36%环比下降7%全国城市二手房出售挂牌价指数189，同比下降5%，环比与上周持平。200160140120100806040200

图8：全国城市二手房出售挂牌量指数周数据下降20202020年2022年2021年第1第1第4周第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周

198196194192190188186184182180

图9：22年全国城市二手房出售挂牌价指数波动下降20202020年2022年2021年44500第1第14周第7周10第1316第19第22第25第28第31第3437第4043第4649第52nd， nd，22年1月6日至22年1月13日，一线城市商品房存销比（）51%，同比上升46%，环比上升13%。二线城市商品房存销比（面积）51%，同比上升29%，环比上升9%。7006004003000

图1：十大城市商品房存销比（一）周度数据上升20202020年2022年2021年第1第1第4周第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52

120010004002000

图11：十大城市商品房存销比二线）周度数据上升2020年2020年2022年2021年第1第1第4周7周第10第1316第19第2225第28第3134第37第4043第46第4952nd， nd，22年11月6日至22年11月13日，十大城市商品房可售面积8707万平方米，同比增加4%，环比增加1%。一线城市商品房可售面积3432万平方米，同比增加13%，环比增加1%。二线城市商品房可售面积5275万平方米，同比下降2%，与上周持平。图1：十大城市商品房库存短期增加 图13：一线和二线城市商品房库存短期增加000,00,00,00,00,00,00,00,00,000

十大城市品房售面(万方米

,00,00,00,00,00,00,000

一线城市品房售面(万方米)二线(米)0-15 0-15 0-15 0-15 0-15 0-15wnd， wnd，2.2. 投资：前10月增速为9%；预测22年为12%，2023年为5%10月全国房地产开发投资同比下降16%，持续下滑。我们预测2022年投资增速为-12%（2021年4%）；预测2023年投资增5%。1）2022年前10月，全国房地产开发投资累计完成额113945亿元，同比下降9%。2022年10月，全国房地产开发投资当月完成额10386亿元，同比下降16%，环比下降19%。2）地产开发投资主要包括房屋建设工程、土地开发工程的投资额以及公益性建筑和土地购置费等。尽管目前地产行业政策有放松，但政策传导仍有时滞，因此我们判断2022年地产投资数据依然为负。随着2023年行业资金链或有边际改善、经济复苏居民购房愿增强，因此地产企业投资意愿有望提升。图14：22年全国房地产开发投资当月完成额同比下降000800600400200000,00,00,00,000

）房地产开投资成额月同（、轴

0-00-0-20-40-60-80-00-20-30-50-70-90-10-20-40-60-80-0国家统计局，10月土地购置面积983万平方米同比下降53%环比下降%土地成交价款同比下降50%，环比下降14%，土地成交热度不高1）22年前10月，土地购置面积7432万平方米，同比下降53%。2022年10月土地购置面积983万平方米同比下降53%环比下降6222年前10月，土地成交价款6061亿元，同比下降47%。2022年10土地成交价款1037亿元，同比下降50%，环比下降14%。图15：22年土地购置面积及土地成交价款下降趋势明显土地购土地购面积计同比土地成价款计同比0-0-00-20-600-20-60-00-20-60-00-20-60-00-20-60-0国家统计局，22年1月6日至22年1月13日，100大中城市供应土地挂牌价1841元/平方米，同比上涨1%，环比下降1%，成交土地总价343亿元同比上涨16%环比下降57%00大中城市成交土地溢价率1.9，同比下降34%，环比下降44%。图1：100大中城市供应土地总价同比短期回升 图17：100大中城市成交土地溢价率同比下滑50004000300020000

0 35土地挂牌均价（元平方米、左土地挂牌均价（元平方米、左土地溢价率）2500 252000 201500 151000 100 51517191121141161181191第1周第11周21周第31周41周第51周第61周第1517191121141161181191第1周第11周21周第31周41周第51周第61周第71周第81周91周第101第111第121第131第141第151第161第171第181第191第201第周11周第21周第31周第41周第周第61周第周81周第周第101第111周第131周周第151周周171周周周第201周第第第第第nd， nd第第第第第2.3. 开工：前10月增速为38%；预测22年35%，2023年为15%12022年前10月全国房屋新开工面积10亿平方米同比下降3。2022年10月，全国房屋新开工面积1亿平方米，同比下降35%，环比下降8%2我们预测2022年新开工面积同比下降35（2021年-1%2023年新开工同比下降15%。3）考虑到目前房企的资金压力仍大，且政策重点更加侧“保交楼因此对于新开工项目的进度仍可能相对放缓。图18：22年全国房屋新开工面积当月值同比持续下降000500000500000,000

房屋新开面积月值万平米、房屋(轴)

0-0-00-0-20-40-60-80-00-20-30-50-70-90-10-20-40-60-80-0国家统计局2.4.施工：前10月增速为6%；预测22年为5%，2023年为5%1）2022年前10月，全国房屋施工面积89亿平方米，同比下降6%。2022年10月，全国房屋施工面积1亿平方米，同比下降33%，环比下降3%2我们预测2022年施工面积同比下降5（2021年5%2年施工面积同比增长5%施工面积包括本年新开工的房屋建筑面积、上年跨入本年继续施工的房屋建筑面积、上年停缓建在本年恢复施工的房屋建筑面积、本年竣工的房屋建筑面积以及本年施工后又停缓建的房屋建筑面积。随着“保交楼”政策加码，停缓建项目有望恢复建设，竣工端数据有望提速，因此施工面积有望转好。图19：22年全国房屋施工面积当月值同比持续为负500050005000000

房屋施工积当值万平方、左房屋施工积当同比、轴)

0-0-0-0-0-00-0-30-50-70-90-10-30-50-70-90-10-30-50-70-9国家统计局2.5. 竣工：前10月增速为19%；预测22年15%，2023年为15%1）2022年前10月，全国房屋竣工面积5亿平方米，同比下降19%。2022年10月全国房屋竣工面积1亿平方米同比下降9%环比加42%2我们预测2022年竣工面积同比下降15（2021年1%2023年同比增速15%3考虑到四季度为实物工作量形成的旺季以及现有政策注重“保交楼，因此四季度整体竣工端降幅有望收窄2023年随着行业资金链边际改善，以及行业去金融化趋势，房企将更注重施工进度，加快竣工及结算进度，因此竣工端数据有望率先转正。图20：22年全国房屋竣工面积当月值有望改善500050005000000

房屋竣工积当万平方、左房屋竣工积当同、轴)

000-0-0-0-00-0-20-40-60-80-00-20-30-50-70-90-10-20-40-60-80-0国家统计局，2.6. 小节：竣工端数据有望率先回正，相关公司或率先复苏在地产产业链竣工端相关公司有望最先受益于行业发展而复苏产行业数据来看无论是销售端还是投资端都仍旧处于筑底的过程中。但从结构上看10月份竣工面积增速环比提升4%有明显改善随着“十六条“第二支箭”等政策的密集出台，有利于优质龙头房，尤其是民营企业恢复融资能力，也意味着政策向保主体、保交楼等进一步推进。2021前10月2021前10月A2021A2022前10月A2022E2023E商品房销售金额12%5%-26%-20%-10%全国房地产开发投资7%4%-9%-12%-5%房屋新开工面积-8%-11%-38%-35%-15%房屋施工面积7%5%-6%-5%5%房屋竣工面积16%11%-19%-15%15%地产公司：利水平现金流续下降优质企集中度提明显好行业地产行业财务数据持续承压，筹资性现金流断崖式下滑盈利能力：2022第三季度地产板块盈利能力持续下降1）第三营业收入合计4735亿元同比下降6%环比下降3%前三季度营收入同比均为负值，降度有所放缓2）2022第三季度地产板块归母净利润合计-42亿元前三季度以来首次出现负值同比下降130%毛利率与净利率在二季度修复后出现回落3第三季度销售毛利率16.6%213下降1.3pct较222下降1.pct净利率0.5%,较213下降3.4pct，较222下降3.4pct。2021年平均E降至2.4%，较去年同期下降8.4pct。0000000000000000000

图2：22年地产板块单季度营业收入降速放缓计计亿元）同比增率（）0-0-0-00Q10Q20Q30Q40Q10Q20Q3

000000000-0-0-0-0

图22：22Q3地产板块单季度归母净利润下滑明显0归母净润（归母净润（元） 同比增率（）0Q10Q20Q30Q40Q10Q20Q3-0-0-0-0-0-0-0-0-0nd， nd，图2：22Q3地产板块单季度毛/净利率短期下滑 图24：2018-2021地产板块平均OE呈下降趋势500000500000.0.0-.0

160Q10Q20Q300Q10Q20Q30Q40Q10Q20Q3 平均OE121086420808090001nd， nd，偿债能力2021年地产板块偿债压力仍大12018年-2021年板块资产负债率先降后升2021年地产板块资产负债率80.7%较200年上升1.2pct达到5年内峰值2经过连续三年下滑后2021年净务/归属母公司股东的权益.2%较去年上升0.03pct3地产行业应账款上涨3年后下降22年3应付账款合计1397亿元同比下降1%；应收账款在21年下降后223上升至1913亿元，同比上升7%。4）伴随着《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》等一系列政策发布，房企融资环境未来有望得到适度改善。偿债能力有望进一步提升，但行业内分化差距仍存。图2：2018-2021地产板块资产负债率先降后

图26：2021年地产板块净债务/归母权益短暂回升80.880.680.28079.879.679.27978.8

1.4净债务/净债务/归属母公司股东的权益1.31.2-5-5-5-5-508090001nd， nd，图2：2018-2022应付账款同比增速下滑 图28：2018-2022应收账款同比增速先降后升600400200000,00,00,00,000

08 09 00 01 0

00应付账应付账元）同比增（0-0

,00,00,00,00,00000

08 09 00 01 0

应收帐应收帐（亿）同比增（）0-0-0-0nd， nd，行业现金流下滑明显1）经营活动产生的现金流量净额连续两年。受2022年销售疲软影响2022前三季度地产板块经营活动产生的现金流量净额728亿元，同比下降59%。2）由于2021年融资受限，三条红线的制约2021年筹资活动产生的现金流量净-2892亿元5年内最低2022前三季度地产板块筹资活动产生的现金流量净-1745亿元，持续为负但较去年前三季度有所改观受到行业政策调控的影响，地产尤其是民营企业融资人处于困境之中。随着行业调控及金融政策的陆续出台，地产企业融资能力有望进一步提升。图2：22Q3经营活动产生的现金流量净额下降明显

图30:21/22年筹资活动所产生的现金流量净额突降500050005000000

08 09 00 01 0

经营活经营活产生现金量净（亿） 同比增（）0-0-0-0-0-0-0-0

00000-00-00-00-00

筹资活产生现金量净（亿

同比增（同比增（）08090001 0Q3000-0-0-0-0-00-00nd， nd，3.2. 龙头房企市占率提升，行业分化不断加剧地产行业集中度不断攀升，规模增速分化加剧公布数据显示，2021年TP10房企销售操盘金额门槛达到2879.5亿元，同比达19.8%TP20房企销售操盘金额门槛同比提升9.2P30房售操盘金额门槛同比提升.5%。而TP50房企销售操盘金门槛则去年同期同比下降14.9%TP100和P200房企的销售操盘金额均同比降低，行业分化加剧，优质龙头房企将更有实力面对下行压力。龙头房企财务数据表现优于行业整体水平从净利润增速来看地公司三季度的净利润仍然大幅承压，仅滨江集团、天健集团、建发股份三季度净利润同比提升，其他公司均下降，其中万科a-14%、招商蛇-49%保利发展-31%金地集团-8%降幅均低于行业整体水-180%从毛利率来看龙头房企毛利率优势较为突出2021年万科/招商蛇口/保利发展/金地集团销售毛利率为22%/25%/27%/21%，高于行业整水平19.8%。从2021年E指标来看，万科、招商蛇口均为10%，保利发展15%，金地集团16%，高于行业整体（2.4%表5：部分重地产公司财务指

2021 净利增速 单季度净利润增速证券代码证券简称经营性净现金RE负债率毛利率20202021211212213214221222223流/净利润00000.Z万科a10802218%7-463-13-23-731111-1400197.Z招商蛇口106825250%-24-152485664-60-34-60-4960004.H保利发展15782739%4-5517-1216-3160038.H金地集团167621100%3-10-56-25-2613116-800224.Z滨江集团16822528%4330434814518-4321124460032.H华发股份1573261129%410-831270280-2700009.Z天健集团16792055%2030-643-20376-2-13460015.H建发股份147747%-535-47121396630-45目前龙头企业的资金压力仍大随着后续地产金融相关政策的发力经营能力有望提升1从应付账款看近两年龙头房企应付账款整体有上升应付账款周转天数整体小幅下降2021年应付账款同比增速金地集团为33%建发股份为50%招商蛇口为24%2从净负债率看，2021年万科招商蛇口新城控股均有提升保利发展滨江集团华发股份天健集团有下降3从经营性净现金/营业收入的指标来看，万科、招商蛇口、保利发展、金地集团等均有下降。表6：部分重地产公司财务数据应付账款同比增速 应付账款周转天数 净负债率 经营性净现金流营业收入20202021202020212020202120202021000002.SZ万科a11%12%3423181931131001979.SZ招商蛇口31%24%16015728362116600048.SH保利发展30%-5%266230575564600383.SH金地集团52%33%159160585599002244.SZ滨江集团33%-19%64488466-112600325.SH华发股份175%13%176279159805770000090.SZ天健集团42%30%2512367766-15600153.SH建发股份28%50%2218391820策略与选股23年竣工明改善，荐市场份额提升央国企弹性大民企龙头投资策略：推荐市场份额提升的央国企龙头中国建中国中铁中铁建安徽建工，及地产链弹性大的民企江河集团志特新材鸿路钢构央国企：中国建筑房建订单占比6%最高，单3季度地产销售增速中国中铁55%/中国铁建39%中国建筑7%均为正推荐施工端房建龙头中国建筑（房建新签占比65%、上海建工建营收占比57%中国中（房建新签占比50%安徽建（房建新签占比36%中国中铁中国铁建中国交建等地产资金改善将有助于提振地产施工和竣工等，增加房建相关环节新签合同增长和利润预期，同时将降低房建业务应收款计提减值比例和概率，增强房建业务利润弹性和提高业绩确定性。公司新签合同额中房建业务占比营业收入中房建业务占比中国建筑65%63%上海建工-57%*中国中冶50%-公司新签合同额中房建业务占比营业收入中房建业务占比中国建筑65%63%上海建工-57%*中国中冶50%-安徽建工36%-中国铁建33%-中国交建12%*-数据来源：公司公告，注：*表示数据为H1数据，其他为前3季度数据土地储备方面2022年中国建筑前三季度新增土地储备922万平方（同比减少29%3新增土地储备365万平方（同比减少47%中铁建前三季度新土储计容面积510万平方米（同比减少56%，3新增土储计容面积172万平方（同比减少17%中国中铁前三季度新增土地储备84.5万平方（同比减少81%3新增土地储备28.4万米（同比减少90%表8：重点关注公司3季新增土地储备下降20Q120Q20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3新购置土储备128中国建 （万㎡）78067745727733268854586471365筑114.3116.4%新增建设地面积

28% -46%%

-57% 1.6% 19.3% -69% 41.9% -47%中国建

（万㎡

95.8 141.3 65.6 94.8 56.3 242.1 207.5 160.5 44.4 293.7 172.1216.3%新增土地积（万中国中 26.1㎡）铁增速 -40%47-30%20.9-30%116-41%14.3-45%154.4229%283.3125%78%新增土地积（万中国中 26.1㎡）铁增速 -40%47-30%20.9-30%116-41%14.3-45%154.4229%283.3125%78.2-32%26.585.3%29.6-80%28.4-90%数据来源：公司公告，注：中国铁建2022年Q3数据为“新增计容面积”地产销售方面2022年中国建筑前三季度合约销售额2,725亿元（比减少9%单3季度合约销售额865亿（同比增长7%中国前三季度地产签约金额41.4亿元（同比减少6%，单3季度地产签约金额195亿元（同比增长56%；中国铁建前三季度地产签约销售合同额677亿（同比减少25%单3季度地产签约销售合同额297亿同比增长39.4%表9：重点关注公司3季地产销同比增加201202203204211212213214221222223中国建筑合约销售额亿元)61911889691511913128381012156151245865增速11.2%3.7%13.2%35.0%47.5%8.0%16.4%19.6%32.6%3.0%6.8%中国中铁合约销售额亿元)33.4143.4271.1237.8100.2212.5126.2141.471.7144.7195增速65.9%2.4%54.2%13.9%200.5%48.2%53.5%40.5%28.4%31.9%54.5%中国铁建合约销售额亿元)增速78.542.6%241.27.8%279.031.9%666.53.4%276.7252.3%410.070.0%212.823.7%532.720.1%108.160.9%271.833.7%296.639.4%数据来源：公司公告，2022上半年，中国建筑房地产开发毛利占比%最高，房地产开发毛利率21%亦最高中国铁建房地产开发毛利占比7%，房地产开利率16%；中国中铁房地产开发毛利占比7%，房地产开发毛利率14；上海建工房地产开发毛利占比9%，房地产开发毛利率13%；安徽建工房地产开发毛利占比8%，房地产开发毛利率1%；中国中冶房地产开发毛利占比4，房地产开发毛利率1%；中国能建房地产开发毛利占比2%，房地产开发毛利率6%。表10：20221房地产开发毛利占/毛利中国建筑最高公司 指标 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1房地产开毛利比 47% 45% 43% 41% 33% 29%中国建筑房地产开毛利率29%35%31%26%21%21%中国铁建房地产开毛利比房地产开毛利率7%19%13%25%11%21%10%20%9%18%7%16%中国中房地产开毛利率房地产开毛利率20%22%37%21%7%13%房地产开毛利比安徽建工房地产开毛利率20%24%20%26%28%25%19%16%19%21%8%11%房地产开毛利比中国中冶房地产开毛利率19%25%18%28%13%26%11%21%9%23%4%11%房地产开毛利比中国能建房地产开毛利率-------23%5%15%2%6%

房地产开毛利比 12% 15% 15% 12 10% 7%房地产开毛利率 25% 25% 29% 23% 22% 14%房地产开毛利比 16% 26% 18% 6% 4% 9%数据来源：公司公告，龙头估值近十年新低增持正当时，推荐中国建/中国中中国铁安徽建工等(1中国建筑2022P3.9倍(万保招金平均P7.7倍)P0.1倍低于万保招金平均P0.97倍中国中铁2022P4.2倍(历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)，中国铁建2022P3.5倍(过去最高PE20倍/2015年最高24倍)。(2)股息率中国建筑4.8%中国中铁38铁建3.5%。表11：重点关注央国企盈利预测收盘证券代码证券代码证券简称价(1128)涨幅2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E60116H中国铁建7.7510.251.822.012.210100.512增持60166.H中国建筑5.649.751.231.351.4815100.725增持60139.H中国中铁5.7511.471.121.261.4110130.613增持60180.H中国交建8.7623.4311100.616增持60161.H中国中冶3.338.710.40.460.517130.8690增持60166.H中国电建7.747.850.560.810.9884221.212增持60186.H中国能建2.424.233927161.119增持60017.H上海建工2.752.230.420.220.3312-48536.5245增持60050.H安徽建工5.264.520.640.750.923417238.27.05.71.190增持

评PS 净利增速 PE PB 市值级备注：涨幅、净利增速单位为百分比（%，PS单位为元股，收盘价单位为元，市值单位为亿元。2022年第三季度中国能建净利润增速37%最高中国能建中国建筑均加速2021年上海建工经营现金流利润比275%最高中国能建13%最高。表12：财务数据对中国能建3季度利润增速最高（%）2021年 净利润增速 单季度净利增速OE负债率毛利率经营现金利润20年21年21Q221Q321Q422Q122Q222Q3601H中国建筑16731128%7%14%19%8%-2%18%6%23%601H中国中铁12741047%6%10%-19%15%1%17%14%5%601H中国铁建117410-30%11%10%15%0%-9%12%8%-5%601H中国能建97213136%-9%39%29%-9%17%16%20%37%601H中国交建87213-70%-19%11%95%5%-51%18%10%-9%601H中国中冶97211211%19%7%6517%-31%25%14%-29%600H上海建工11859275%-15%12%1059%-27%-2%-1%-28%600H安徽建工108511-501%37%34%-2916%-4%7%8%6%民企：推荐竣工端装饰江河集金螳螂施工端铝模志特新/钢结构鸿路钢构竣工端推荐装饰江河集团（新签中装饰业务占比%、金螳螂（装饰业务营业收入占比86%。江河集前3季度累计承接IPV项目7.83亿，单3季度承接1.7亿通过全资子公司江河光伏建筑在湖北省浠水县投资建设300W光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地。总投资预计5亿元，预计2023年完成投资并投产。江河集团2022前3季度营业收入46亿同比降低17%，归母净利润2亿同比增加68%。江河集团2022上半年营收占比建筑装饰板块占94%，医疗健康板块占6。表13：竣工端企业2022年前三季度新签合同及营业收入占比公司新签合同额中装饰业务占比营业收入中装饰业务占比金螳螂-86*江河集团40%-数据来源：公司公告，注：*表示数据为H1数据推荐施工端铝模头部企业志特新材铝模销售租赁占总营收69%新材2022年前3季度营业收入13亿同比增加29归母净利润1比增加22%志特新材2022上半年营收铝模占69%防护平台占1，装配式预制件占9%，废料占9%，其他工程占3%。推荐施工端钢结构龙头鸿路钢构，公司营收组成轻钢结构占比%重钢结构41%/装配式建筑业务17%鸿路钢构2022年前3季度营入144亿同比增加8%归母净利润9亿同比增加6%鸿路钢构2022年营收占比建筑重钢结构占40%建筑轻钢结构占23%装配式建占17%，空间钢结构9%，桥梁钢结构占6%，其他业务占5%。施工端设备租赁华铁应急公司建筑支护设备营收占比%高空作业平台52%华铁应急2022年前3季度营业收入23亿同比增加30母净利润4亿同比增加31%。华铁应急2022上半年营收占比高空作平台占52%，建筑支护设备占41%，地下维修维护工程占7%。推荐地产链弹性大的民企江河集志特新鸿路钢金螳华阳国际深圳瑞捷华铁应急受益江河集团2022P17倍(过去最高平均62倍/2015年最高35倍)，志特新材2022P25.8倍，鸿路钢构2022P18倍(过去最高PE平均41倍/2015年最高57倍)金螳螂2022PE8倍(过去最高PE平均23倍/2015年最高35倍。表14：部分重点建筑民企盈利预测表证券代码证券证券代码证券简称(1128)幅2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E00208.Z金螳螂4.970.40-1.850.570.64-30913112-1.1132增持60188.H江河集团8.533.37-0.890.530.64-20616020-9.697增持00254.Z鸿路钢构32.602.001.671.812.214482219.518.014.82.9225增持30098.Z志特新材35.625.791.41.311.77-2313525.458增持30097.Z深圳瑞捷20.09-2.611.160.640.8-1-452517.331.425.11.521增持00294.Z华阳国际14.360.830.540.91.05-39681726.616.013.72.028增持

上周

PS 净利增速 PE PB 市值 评级备注：涨幅、净利增速单位为百分比（%，PS单位为元股，收盘价单位为元，市值单位为亿元。2022年第三季度江河集团净利润增速37%最高，江河集团、鸿路构、金螳螂华铁应急华阳国际深圳瑞捷均加速2021年华阳国际经营现金流利润比227%最高，鸿路钢构18%最高。表15：财务数据对江河集团3季度利润增速最快（%）2021年 净利润增速 单季度净利增速OE负债率毛利率经营现金利润20年21年21Q221Q321Q422Q122Q222Q3601H江河集团-137317-110%169%-206%-8%-25%-377%-56%-32%68%30098Z志特新材165532105%29%-2%-59%-4%13%-79%146%7%00254Z鸿路钢构186313-19%43%44%11%3%10%-8%8%12%00208Z金螳螂-357016-16%1%-309%-11%-53%-10%5%-39%0.3%603H华铁应急146152222%17%54%14%80%2%41%18%37%00294Z华阳国际75121227%27%-39%118%-156%51%-2%1%30097Z深圳瑞捷11144152%-13%-1%3313%-52%-9%-72%-46%中国建筑：前三季度房建新签占比65%，221房地开发毛利占比30%毛利率21%中国建筑2022年前3季度营业收入15353亿同比增加15%，归母净利润435亿同比增加15%。中国建筑前三季度累计新签订单27300亿，同比增长9%。其中，房屋建筑实现新签订单17775亿元，占比65。其中公司住宅工业厂房教育设施分别新签订单5090亿元2655亿元154亿元。房建实现营收9751亿元，同比增长20%，占比63%，毛利率7.20%。图31：2022前3季新签合同房占65% 图32：221-9房建营占比64%12%0%% 12%0%

房地产7%24%7%24%65%24%64%数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，2022上半年中国建筑房地产开发业务实现毛利319亿元（-13%，占比30%。中国建筑房地产开发业务毛利率由20年的26.2%降至21年的指标 201720182019202020212022H1总毛利亿元 1105.71426.21576.11748.92142指标 201720182019202020212022H1总毛利亿元 1105.71426.21576.11748.92142.01082.4增速 14.0%29.0%10.5%11.0%22.5%9.8%房地产开毛利/521.0644.4674.9711.3697.1319.1亿元增速 28.4%23.7%4.7%5.4%-2.0%-13.1%房地产开毛利47.1%45.2%42.8%40.7%32.6%29.5%占比房地产开毛利29.1%35.0%31.1%26.2%21.1%21.0%率wnd

中国建筑22年1-10月施工面积/新开工面积/竣工面积增速为--4%/1%。单季度施工面/新开工面/竣工面积增速由222的-3%/-3%/23%增至223的19%/18%/27%环比提升22/21/4个百分点国建筑223期末土地储/新购置土地储备分别-845/365万平方米，增速环比2变化+417/-89个百分点。指标20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1指标20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q32前房屋施工面积12584310108640211575131034100511506613132128063974317876158555建筑增速8.5%5.7%-43.9%44.1%4.1%-0.6%135.3%13.5%-2.3%-3.1%18.7%-1.3%实物新开工面积5105110238517927980218041972412693489978201151328787量指 增速 -32.9%5.5%-8.7%-12.0%57.1%-27.1%14.2%36.8%-38.9%-2.8%18.4%-3.6%标 竣工面积 18294396528374173462316857941175231053885737616688（万平方 增速 -34.9%米）-30.4%-4.8%-6.1%89.3%-27.9%9.7%58.5%-10.3%22.6%27.3%10.7%合约销售额 619118896915119131283810121561512458653128增速 -11.2%3.7%13.2%35.0%47.5%8.0%-16.4%-19.6%-32.6%-3.0%6.8%-6.0%合约销售面地产 3256814718944335714546852894363731263积业务增速 -13.6%4.6%-12.9%49.0%33.2%-16.2%-3.6%-23.4%-33.3%-23.6%-17.8%-21.1%（万期末土地储平方 203610426139-91612049-248-202-105810015-4-8459201备米亿增速 -81.5%2072.%-107.7%-165.8%491.8%-102.4%-245.3%15.5%-16.9%-98.4%318.3%-20.6%元）新购置土地128780677457277332688545864713651086储备增速 -60.0%114.3%28.0%-46.8%116.4%-57.4%1.6%19.3%-69.0%41.9%-47.0%-21.7%wnd注：期末土地储备=上年末土地储备+新购置土地储备-本期竣工面积+（或-）项目调整面22-10为累计指标，相应增速为累计同比值中国中铁：223房地产业务毛利占比6%毛利率13%中国中铁2022年前3季度营业收入8501亿同比增加1037%归利润230亿同比增加1%22年前三季新签合同19831亿元其地产开发业务占2%。图33：中国中铁新签合同额占比中房地产业务占2.07%件制造,2.24%勘察设计与咨询服务1%

房地产开2%

6%

基建-铁路8%基建-公路13%基建-市政及他68%数据来源：公司公告，注：房地产开发的新签合同额是指公司房地产销售签约的合同额中国中铁223新增土地面积28.4万㎡同比减-89.98%开工面积99万㎡，同比增45.42%；竣工面积270.1㎡，同增148.45%；签积149.2万㎡，同比增67.33%；签约金额195亿元，同比增54.34%。表18：中国中铁2022Q3房地开工/竣工面积同比回升20Q12020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3新增土地面积26.147.020.9116.014.3154.4283.378.226.529.628.4（万㎡）增速（） -40.0%-30.1%30.2%-41.7%-45.2%228.5%1254.9%32.6%85.3%-80.8%-90.0%开工面积51.5168.1194.776.4139.783.163.8159.5143.721.392.962.2%70.8113.797.5399.8138.561.0108.8241.4342.4%62.2%70.8113.797.5399.8138.561.0108.8241.4342.4%468.3%41.3%90.4%95.7%46.3%11.6%39.6%25.189.0209.4202.060.1146.589.0107.1-65.1%-47.1%186.9%6.3%139.4%64.7%-57.5%47.0%33.4143.4271.1237.8100.2212.5126.2141.4--65.9% -2.4% 54.2% 200.5%48.2%-53.5%40.5%

- 74.4%76.1270.124.8%148.3%103.2149.2171.1% 74.4%76.1270.124.8%148.3%103.2149.2

45.6%竣工面积（万㎡）增速（签约面积（万㎡）增速（签约金额

81.9-40.9%46.5-22.6%

-29.6%

67.6%（亿元人民币）

71.7 144.7 195.0增速（）数据来源：公司公告，

13.9%

-28.4%

-31.9%

54.5%中国中铁223总毛利750亿元，同比增7%；房地产开发毛利44亿元元，同比减14%；房地产开发毛利占比6%；房地产开发毛利率13%。表19：22Q3中国中铁房地产开发毛同比持续为负20172018201920202021202212022Q3总毛利亿元646.9730.3828.6966.31070.1496.4750.0增速17.8%12.9%13.5%16.6%10.7%12.7%6.8%房地产开发毛利亿元74.3106.7125.5114.4111.533.744.0增速-14.0%43.6%17.6%8.8%-2.5%18.0%-13.7%房地产开发毛利占比11.5%14.6%15.1%11.810.4%6.8%5.9%房地产开发毛利率24.5%24.6%29.2%23.2%22.2%14.4%12.9%数据来源：公司公告，中国铁建：221房建业务新签占比39%，房地产业毛利占比7.39%毛利率16.18%中国铁建2022年前3季度营业收入7984亿同比增加9%，归母净利润187亿同比增加5%前三季度工程承包产业投资运营产业绿色环保产业等基础设施建设项目累计新签合同额15557亿元，占新签合同总额的84%同比增长21%基础设施建设项目房建业务新签合同额为6072亿元，同比增长21%，占39%。图3422年1-9月新签合同基础设施项占% 图35：基础设施建设项房建新业务占比39%房地产物资物

产业金融

水利水场工

电力工

工业制造4% 9%1%咨 询1%6%

1% 新兴产业0%

程 0%2%矿山开采2%14%

4%

房建工程33%投资运营20%

工程承58%

城市轨程19%

公路工13%

铁路工程10%数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，2022上半年中国铁建房地产开发业务实现毛利35亿元（163%，占比7.4%中国铁建房产毛利率由20年的20%降至21年的17.6%同下降2.7个百分点。表20：2022上半中国铁建房地产开发毛同增63%指标201720182019202020212022H1总毛利亿元1096.0714.1800.9843.4978.8468.4增速89.1%-34.8%12.2%5.3%16.1%169.4%房地产开毛利亿元80.790.888.383.289.034.6增速-8.4%12.5%-2.8%-5.7%6.9%63.0%房地产开毛利比7.4%12.7%11.0%9.9%9.1%7.4%房地产开毛利率19.0%24.6%21.4%20.3%17.6%16.2%wnd22年前三季度中国铁建规划总建筑面/计容面积增速-70%/-17%季权益规划总建筑面/权益计容面积增速由222的-37%/28%回落至223的-74%/-18%，环比下降120/46个百分点。指标2020Q1202220232020Q42021Q1202指标2020Q1202220232020Q42021Q12022202320242021202220223累计新增地产备（平方）规划总建面积348.2443.9136.2312.8234.4649.1679.9551.6105.8366.9206.3增速39.5%90.7%-42.3%7.9%-32.7%46.2%399.1%76.3%-54.9%-43.5%-69.7%权益规划建筑面282.5269.688.4226.3122.4522.3560.9372.588.6329.8146.6积增速133.0%17.4%-56.6%-9.0%-56.7%93.8%534.5%64.6%-27.6%-36.9%-73.9%建设用地积95.8141.365.694.856.3242.1207.5160.544.4293.7172.1增速61.4%14.8%2.1%12.8%-41.3%71.4%216.3%69.2%-21.2%21.3%-权益建设地面积63.6103.334.973.336.4204.7158.0109.737.4262.1129.1增速94.8%13.8%-38.6%-1.2%-42.8%98.2%353.3%49.6%2.9%28.1%-%开工面积87.1327.0154.9908.5224.5270.7265.1531.4332.0175.2345.6增速-59.0%185.7%-60.3%46.1%157.9%-17.2%71.2%-41.5%47.9%-35.3%30.4%竣工面积13.335.383.9514.145.466.2113.3737.6162.8152.4209.3增速-56.7%2.5%164.8%-7.1%242.9%87.4%35.0%43.5%258.4%130.2%84.8%签约销售积79.3167.7176.4442.5169.8242.8145.1432.975.5199.7161.8增速-22.8%-7.1%14.3%4.7%114.0%44.8%-17.8%-2.2%-55.6%-17.8%11.6%签约销售同额78.5241.2279.0666.5276.7410.0212.8532.7108.1271.8296.6增速-42.6%-7.8%31.9%3.4%252.3%70.0%-23.7%-20.1%-60.9%-33.7%39.4%wnd注：中国铁建2022年Q3“建设用地面积和“权益建设用地面积数据为“新增计容面积和“新增权益计容面积”中国能建：221房地产业务营收占比4，工程建设目中城市建设业务新签占比39%中国能建2022年前3季度营业收入2418亿同比增加15归母净润42亿同比增加24%前三季度中国能建工程建设项目累计新签合同额6566亿元，同比增长22%，其中城市建设业务新签合同额为1244亿元（-5%），占比19%。中国能建221营收1583亿元，其中房地产务营收占4%。图36中国能建221房地产业务营收占比3% 图37：工程建设项中城市建设新业务占比39%工业制造投资运营7%务7%房地产3%1.00%

通,4%城市建19%

其他,6%

源,30%工程建设务77%

勘察设计咨询业务4%

新能源及综合智慧能,41%数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，注：城市建设业务包括市政、房建、房地产开发等中国能建221总毛利159.9亿元，同比减7.97%；房地产开发毛利3.4指标202020212022H1总毛利亿元367.3424.1159.9增速-15.5%-8.0%房地产开指标202020212022H1总毛利亿元367.3424.1159.9增速-15.5%-8.0%房地产开毛利亿元27.723.33.4增速--16.0%-房地产开毛利比7.5%5.5%2.1%房地产开毛利率22.6%15.0%5.6%wnd中国交建：221房建业务占新签12%中国交建2022年前3季度营业收入5420亿同比增加5，归母净利润158亿同比增加6%。中国交建221新签合同额合计8019亿元，其中城市建设业务占比45%(1)按照业务分类划分，港口建设、道路与桥梁、铁路建设、城市建设、境外工程的新签合同额分别为384亿元、1,789亿元179亿元、3,599亿元、1,100亿元，分别新签合同额的5%、22%、2%、45%、14%。(2)按照项目类型划分，城市综合开发、房屋建筑、市政工程、城市轨道交通、环境治理及其他分别占城市建设新签合同额的30%、27%、21%、5%、5%和12%。图38：新签合同额占比中城市建设占45% 图39：城市建设新签合同额中房建业务占比27%浚业务 其他业务港口建设 其他业务7%4%境外工程14%

1% 5%道路与梁建设22%

环境治5%城市轨交通5%

12%

城市综开发30%城市建设45%

铁路建2%

市政工程21%

房屋建筑27%数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，中国中冶：221房地产开发业务毛利占比6%中国中冶2022年前3季度营业收入3970亿同比增加14归母净润67亿同比增加10%中国中治上半年工程承包实现营业收入2707亿元，同比增长17%占总营收94%实现新签合同6068亿元同比增长，占比94%2022前三季度工程承包项目中房建新签合同额为4661亿元，同比增长6%，占53%。图40：221工程承包营占94% 图41：工程承包项目中房建新业占比53%房地产发3%

装备制造3% 资源开发1%

其他15%冶金工14%

房屋建设53%工程承93%

交通及建设18%数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，2022年上半年中国中治房地产开发业务实现毛利10亿（-58%比4%中国中治房地产开发业务毛利率由20年的20.2%增至21年的23.5%，上升3.2个百分点。指标201720182019202020212022H1总毛利亿元319.指标201720182019202020212022H1总毛利亿元319.5364.1393.9454.3531.4270.1增速13.3%14.0%8.2%15.3%17.0%10.5%房地产开毛利亿元61.965.151.849.850.39.9增速0.9%5.3%-20.5%-3.9%1.0%-57.8%房地产开毛利比19.4%17.9%13.2%11.0%9.5%3.7%房地产开毛利率24.8%28.5%26.0%20.7%23.5%11.0%wnd22年上半年度中国中治规划新开工面/竣工面积增速为58%/70%。单季房地产开发投资金额/新开工面积/竣工面积增速由2020的21%/14%/72%回落至2021的-34%/-60/-13%。表24：20221中国中治规划新开/竣工面积增速回升指标201720182019202020212022H1房地产开投资额（元）212.7220.3192.2232.7152.664.8增速（）50.3%3.6%-12.8%21.0%-34.0%-27.0%施工面积万平米）1074.31148.01164.71041.5924.8-增速-7.1%6.9%1.5%-11.0%-11.0%-新开工面（万方米）189.9258.6173.8198.879.6112.8增速-24.8%36.2%-32.8%14.0%-60.0%57.7%竣工面积万平米）184.9157.3161.5277.1240.4255.7增速-25.8%-15.0%2.7%72.0%-13.0%70.0%wnd上海建工：221房地产开发业务毛利占比9%上海建工2022年前3季度营业收入1848亿同比下降1%归母润2亿同比下降94%上海建工前三季度累计新签订单2552亿元同比减少17%。其中，建筑施工实现新签订单2077亿元，占比81%。上年建筑施工业务中房建营收为5