财务报表分析课件

第三章财务报表分析中国矿业大学管理学院张涛athread@163.com第三章财务报表分析1巴菲特的投资奇迹巴菲特所投资的伯克希尔公司在2004年的资产净增加83亿美元，40年以来的每股净值由初始的19美元成长到目前的55824美元，年复合成长率约为21.9%

，可谓金融投资史上的神化，据了解，巴菲特投资的灵感来自阅读大量的公司年度财务报告，金融新闻和专业杂志，它根据企业所在行业的前景、产品和企业经理人员使用资金的能力，对企业进行分析，判断企业的内在价值，然后估计企业将来可以赚多少钱，来确定企业股价到底该是多少。巴菲特认为，产业经营着所提供的年度财务报告，可以称得上是该公司年度财务与经营状况的第一手资料。通过对财务报表和财务指标的分析，可以了解到企业的经营状况和发展前景，投资的依据恰恰是公司财务报告所反映的公司本质表现而非股价表现。伯克希尔公司购买可口可乐的公司的股份是巴菲特理念付诸行动的最好表现。在伯克希尔公司的年报中，巴菲特说自己正在研究可口可乐公司100年前的年报（1896年），而那时可口可乐刚问世约10年，虽然那一年可口可乐的销售额才14.8万美元，而1996年已高达32亿美元，巴菲特对当时领导人的雄心和努力赞叹不已。可见，财务报表和财务指标是投资者了解企业经营状况的窗口。巴菲特的投资奇迹2财务报表分析课件3财务报表分析课件4本章应掌握的重点内容1.财务报表分析方法2.主要财务指标分析3.杜邦财务分析体系第三章财务报表分析本章应掌握的重点内容第三章财务报表分析5第三章财务报表分析一、财务报表

—是一个以货币的形式对企业财务情况所做的声明（一）资产负债表是反映和概括在某一特定时点企业所拥有的(资产)、企业所欠的（负债）、以及这两者之间的差额（所有者权益）的会计报表。第三章财务报表分析一、财务报表6流动负债长期负债股东权益流动资产非流动资产(长期资产)净营运资本资产负债表结构资产总值负债总值+股东权益总值=第三章财务报表分析流动负债长期负债股东权益流动资产非流动资产净营运资本资产负债7Ｘ公司资产负债表2002、2003年12月31日（单位：百万元）资产20022003负债和股东权益20022003流动资产流动负债库存现金104460应付票据196123应收账款455688应付账款232266存货553555流动负债合计428389流动资产合计11121403长期负债408454非流动资产股东权益固定资产股本600640厂房和设备净值16441709留存收益13201629非流动资产合计1709股东权益合计19202269资产总计27563112负债和股东权益总计27563112资产存货Ｘ公司资产负债表2002、2003年12月31日（单位：百万81.流动性-是指一项资产转化为现金的速度及其容易程度-衡量指标：转化为现金的容易程度及其价值的损失程度

高流动性的资产是指能够迅速转变为现金并且在价值上没有显著损失的资产资产是按照流动性递减的顺序排列在资产负债表上第三章财务报表分析资产流动性和其获利水平成反比1.流动性高流动性的资产是指能够迅速转变为现金并且在92.市场价值和账面价值—市场价值：是指实际出售资产时可以获得的现金—账面价值：是按照历史购置成本列示的购置价格资产负债表总资产和企业价值之间没有必然的联系第三章财务报表分析2.市场价值和账面价值资产负债表总资产和企业价值之间10（二）利润表是衡量企业在一段时期内的经营成果的财务报表。利润表等式：收入-费用=利润会计利润不等于现金流量注意：—企业盈利但可能现金净流量为负数(图)—企业亏损但可能现金净流量为正数大量应收账款的存在购置新的固定资产应付项目的减少、偿还债务非付现成本的增加（包括固定资产的折旧、应付工资及应付账款的增加）第三章财务报表分析取得借款、收到投资者投资（二）利润表利润表等式：收入-费用=利润会计利润不等于现金流11Ｘ公司2003年利润表（单位：百万元）营业收入1509减：营业成本（不含折旧）750

折旧65息税前利润694减：支付利息70税前利润624减：所得税212净利润412股利103转入留存收益309第三章财务报表分析长期Ｘ公司2003年利润表（单位：百万元）营业收入1509减：营12财务报表分析课件13例：想知道一种将你持有的股票的市场价值消减90亿美元的快速方法吗？这很容易，仅需注销存在问题的4200万美元的销售收入。没有一家公司愿意这么干，而这却是1999年4月底McKessonHBOC（一家提供管理和信息技术的大型医疗公司）所发生的一幕。McKessonHBOC这场传奇式的灾难始于3个月前，其用价值120亿美元的股票收购了HBO&Co.——一家医疗信息管理公司，对HBO公司收购价格的制定主要是基于对HBO公司销售收入快速增长的考虑——其销售收入的增长一直都非常强劲，正如一位分析家所说的，“以惊人的25%速度递增”。然而这所有的这一切在4月份土崩瓦解了。问题出在HBO公司的软件销售合同上——其软件供医院和医生记录财务、治疗结果和类似项目。HBO公司无视合同中包含了一些其尚不能控制的不测事件的事实，在签订合同的时候仍让全额确认了销售收入。尽管MCKesson相信这些不测事件终将被消除，但也承认，这些销售收入只有在它们真正实现时才能被确认。实际上，对以前年度HBO此类合同的销售收入进行重新评估后，它的销售收入增长明显减少了一半。例：想知道一种将你持有的股票的市场价值消减90亿美元的14当MCKesson公司对前一季度的收益重新评估，并将下一个会计年度的盈利预测由每股3美元调减为每股2.5美元时，投资者纷纷退出，最终导致股价缩水48%，从67.75美元跌到34.5美元。这一损失达到了对HBO公司收购成本的75%。然而，股灾还没有结束。2000年初，该公司股价进一步跌倒每股19美元以下。导致M公司股票价格大幅度下降的原因是什么？思考:这个案例带给你什么启示？关注现金流比关注企业的收入更有价值当MCKesson公司对前一季度的收益重新评估，并将15（三）现金流量表用来反映企业在一定会计期间内有关现金收入、现金支出及投资与筹资活动的财务报表第三章财务报表分析流入流出流入流入流出流出销售商品、提供劳务收到的现金购买商品、接受劳务支付的现金；支付给职工的现金；支付的各种税费收回投资、取得投资收益和出售长期资产收到的现金取得长期资产、投资支付的现金投资者投资、债权人借款收到的现金偿还债务、分配股利、支付利息的现金投资活动产生的现金流量

AC经营活动产生的现金流量

筹资活动产生的现金流量

B（三）现金流量表第三章财务报表分析流入流出流入流入流出流16现金流量净额假设期初现金为D，那么期末现金＝A+B+C＝

A+B+C+D现金净增加额=现金流入-现金流出=(经营活动现金流入-经营活动现金流出)+(投资活动现金流入-投资活动现金流出)+(筹资活动现金流入-筹资活动现金流出)现金流量表等式：第三章财务报表分析现金流量净额假设期初现金为D，那么期末现金＝A+B17二、标准化的财务报表——共同比财务报表

所有项目均以百分比显示的标准化财务报表-资产负债表是以总资产的百分比显示第三章财务报表分析-利润表是以销售额的百分比显示二、标准化的财务报表——共同比财务报表所有项目均以百18三元公司资产负债表2002、2003年12月31日（单位：百万元）资产20022003负债和股东权益20022003流动资产流动负债库存现金8498应付票据231193应收账款165188应付账款312344存货393422流动负债合计543540流动资产合计642708长期负债531457非流动资产股东权益固定资产股本500550厂房和设备净值27312880留存收益17992041股东权益合计22992591资产总计33733588负债和股东权益总计33733588三元公司资产负债表2002、2003年12月31日（单位：百19三元公司共同比资产负债表2002、2003年12月31日（%）资产20022003变动幅度流动资产现金2.52.7+0.2应收账款4.95.2+0.3存货11.711.8+0.1流动资产合计19.119.7+0.6非流动资产固定资产

厂房和设备净值80.980.3-0.6资产总计1001000三元公司共同比资产负债表2002、2003年12月3120三元公司共同比资产负债表2002、2003年12月31日（%）负债和股东权益20022003变动幅度流动负债应付票据6.85.5-1.3应付账款9.29.6+0.4流动负债合计1615.1-0.9长期负债15.712.7-3.0股东权益股本14.815.3+0.5留存收益53.356.9+3.6股东权益合计68.172.2

+4.1负债和股东权益总计1001000三元公司共同比资产负债表2002、2003年12月3121三元公司2003年简化的利润表（单位：百万元）主营业务收入2311减：主营业务成本（不含折旧）1344

折旧276息税前利润691减：支付利息141税前利润550减所得税187净利润363股利121转入留存收益242三元公司2003年简化的利润表（单位：百万元）主营业务收入222三元公司2003年简化的共同比利润表（%）主营业务收入100减：主营业务成本（不含折旧）58.2

折旧11.9息税前利润29.9减：支付利息6.1税前利润23.8减：所得税8.1净利润15.7股利5.2转入留存收益10.5三元公司2003年简化的共同比利润表（%）主营业务收入10023二、财务分析的含义与作用1、财务分析的含义—财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况、经营成果和现金流转状况进行分析、评价的一种方法。2、财务分析的作用（1）为企业管理者提供决策信息（2）为企业外部决策者提供决策依据潜在的和现在的投资者、债权人（3）为社会提供企业财务分析信息，促进证券市场的正常运作上市公司及时披露财务分析资料，可稳定证券投资者的心态，促使证券市场正常运转。第三章财务报表分析二、财务分析的含义与作用第三章财务报表分析24三、财务分析的目的—一般目的：评价过去的经营业绩，衡量现在的财务状况，预测未来的发展趋势。1、投资人：获利能力和投资风险2、债权人：偿债能力3、供应商：商业信用4、政府：纳税情况5、雇员和工会：企业盈利是否与其报酬匹配6、中介机构：据以确定审计重点和投资、管理咨询7、经理人员：几乎包括外部使用人关心的所有问题第三章财务报表分析三、财务分析的目的第三章财务报表分析25四、财务分析的种类按财务分析目的分偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析综合分析第三章财务报表分析四、财务分析的种类按财务分偿债能力分析获利能力分析营运能力分26财务报表分析课件27五、财务分析方法——比较法—是通过和某一个对象进行对比，来分析企业的财务状况和经营成果。

按比较对象（和谁比）与本公司历史比与同类公司比与计划预算比-不同时期数据比较-与行业平均水平或竞争对手比较-实际执行结果与计划指标比较按比较内容（比什么）比较会计要素的总量比较财务指标第三章财务报表分析五、财务分析方法——比较法按比较对象（和谁比）与本公司历史比28六、财务指标分析—财务指标是一些关键财务数据之间的相互关系需要清楚的问题：1.如何计算该项指标？2.该项指标是用来衡量什么内容的？3.高值或低值告诉我们什么信息？4.指标的数值可能产生怎样的误导？5.如何完善该衡量方法？第三章财务报表分析六、财务指标分析—财务指标是一些关键财务数据之间的相互关系需29财务指标的分类：1.短期偿债能力指标，或称变现能力指标。2.长期偿债能力指标，或称财务杠杆指标3.资产运作效率指标，或称周转率指标4.获利能力指标5.市场价值指标财务报表分析财务指标的分类：1.短期偿债能力指标，或称变现能力指标。2.30（一）短期偿债能力分析指标关注的问题：企业能否在短期内偿还其短期负债2.流动比率流动比率=流动资产/流动负债三元公司2003年的流动比率：流动比率=￥708/￥540=1.31倍表明1元流动负债有多少流动资产可用来抵偿含义：第三章财务报表分析1.营运资金

营运资金＝流动资产-流动负债含义：企业用以维持正常经营所需资金的绝对数（一）短期偿债能力分析指标关注的问题：企业能否在短期内偿还31（1）假设某公司通过长期借款筹集资金，款存银行，该交易在短期内对公司流动比率有何影响？不同类型的交易对流动比率的影响流动比率=流动资产/流动负债（2）假设某公司要向一些供应商和短期债权人付款，其流动比率如何变化？如果公司原流动比率＞1，流动比率会变的更大如果公司原流动比率＜1，流动比率会变的更小（3）假设某公司要购买一些材料，流动比率会发生怎样的变化？如果现购：流动比率不会变化如果赊购：如果公司原流动比率＞1，流动比率会变小如果公司原流动比率＜1，流动比率会变大第三章财务报表分析（1）假设某公司通过长期借款筹集资金，款存银行，该交易在短期32用流动比率评价短期偿债能力有局限性比如，企业存货积压和滞销，应收账款收不回来，结果是流动比率评价企业偿债能力不错。而事实上，偿债能力是差的。另外，企业可以通过不同交易事项装饰和操纵流动比率。（3）假设某公司销售了一些商品，流动比率会发生怎样的变化？流动比率会变大财务分析用流动比率评价短期偿债能力有局限性（3）假设某公司销售了一些333.速动比率速动比率=（流动资产-存货）/流动负债三元公司2003年的速动比率：速动比率=￥（708-422）/￥540=0.53倍表明1元流动负债多少速动资产作保障含义：思考：企业用现金购买存货对流动比率和速动比率分别有何影响？第三章财务报表分析3.速动比率速动比率=（流动资产-存货）/流动负债三元公司2344.现金比率现金比率=（现金+短期证券）/流动负债三元公司2003年的现金比率：现金比率=￥98/￥540=0.18倍表明1元流动负债有多少现金和短期证券资产作保障含义：第三章财务报表分析反映企业的即时应急能力4.现金比率现金比率=（现金+短期证券）/流动负债三元公司235

西方国家认为流动比率维持在2：1；速动比率维持1：1较为合理。理由是在流动资产中变现力较差的存货等金额约占流动资产一半，那么剩下流动性较强的流动资产至少应等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保障。在实际中，衡量一个企业财务指标是否合理时，应该结合企业的历史情况和同行业平均水平来判断。比如：大量现销的企业（商店）通常速动比率大大低于1①衡量的标准？短期偿债能力指标进一步分析第三章财务报表分析西方国家认为流动比率维持在2：1；速动比率维持136②短期偿债能力比率是否越大越好？短期偿债能力指标越高越好，越高越有保障债权人管理者／股东适度才好，兼顾稳健和收益过高的短期偿债能力比率意味企业资金过多停留在流动资产上导致企业获利能力下降。②短期偿债能力比率是否越大越好？短期越高越好，越高越有保障债37（二）长期偿债能力指标长期偿债能力指标说明企业偿还长期债务的能力1.资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额三元公司2003年的资产负债率：资产负债率=￥997/￥3588=0.28倍含义：1元资产里面有多少来自于负债2.产权比率产权比率=负债总额/所有者权益总额反映了债权人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系第三章财务报表分析（二）长期偿债能力指标1.资产负债率资产负债率=负债总额/资38三元公司的产权比率产权比率=￥0.28/￥0.72=0.39倍权益乘数=资产总额/权益总额3.权益乘数=资产总额/（资产总额-负债总额）=1/（1-资产负债率）权益乘数=资产总额/权益总额=（权益总额+负债总额

）/权益总额=1+产权比率权益乘数=净利润/权益总额净利润/资产总额=权益利润率资产利润率权益乘数，可以揭示权益利润率和资产利润率之间的倍数关系第三章财务报表分析三元公司的产权比率产权比率=￥0.28/￥0.72=0.3939三元公司的权益乘数权益乘数=￥1/￥0.72=1.39倍思考：权益利润率为什么会大于资产利润率？已获利息倍数=息税前利润/利息费用4.已获利息倍数三元公司2003年的已获利息倍数：已获利息倍数=￥691/￥141=4.9倍含义：息税前利润对债务利息的保障程度第三章财务报表分析三元公司的权益乘数权益乘数=￥1/￥0.72=1.39倍已获40①长期偿债能力指标衡量的标准？资产负债率理论上应控制在50%，已获利息倍数理论应大于1，实际工作中，应以行业平均水平为准。②已获利息倍数小于1是否意味着企业违约？一是企业可以使用前期的留存收益来支付利息;二是有些利息并不需要当期支付。因此企业并不一定违约.第三章财务报表分析①长期偿债能力指标衡量的标准？第三章财务报表分析41（三）资产运作效率指标—用来描述企业运用其资产去创造销售收入的有效程度—是通过资产项目的周转速度指标加以反映的，具体有周转率和周转天数两项指标第三章财务报表分析（三）资产运作效率指标第三章财务报表分析421.总资产周转率三元公司2003年的总资产周转率：含义：1元资产所能创造出的销售收入总资产周转率=￥2311￥（3373+3588）/2=0.78次总资产周转率=主营业务收入/资产平均余额第三章财务报表分析企业的资产投资规模和销售水平的配比情况。注意:关于平均：主营业务收入时段数据资产总额时点数据因不具有可比性，所以平均资产标准：周转率越大，每一元资产创造的销售收入越多，企业整体资产的营运能力越强。1.总资产周转率三元公司2003年的总资产周转率：含义：1元43含义：总资产周转1次需要的年数总资产周转年数=1/总资产周转率第三章财务报表分析含义：总资产周转1次需要的天数总资产周转天数=360/总资产周转率三元公司2003年的资本密度：含义：实现1元主营业务收入需要投入多少资产资本密度比率=1/总资产周转率=资产平均余额/主营业务收入资本密度比率=1/0.78=￥1.28衍生指标：含义：总资产周转1次需要的年数总资产周转年数=1/总资产周转442.存货周转率和存货周转天数存货周转率=主营业务成本/存货平均余额含义：1年中存货的周转次数第三章财务报表分析标准：存货的周转率越高，说明企业存货变现速度越快，存货暂用的资金就越少，同时，存货的销售速度越快，销售次数就越多，就会产生更多的销售收入。（短期偿债能力的补充指标）注意：销货成本：分子分母对应因为存货销售后转化为主营业务成本2.存货周转率和存货周转天数存货周转率=主营业务成本/存货平45三元公司2003年的存货周转天数：存货周转天数=含义：存货从生产到售出所需要的天数360天存货周转率存货周转天数=360天3.98=90天财务分析存货周转率=￥1620￥（393+422）/2=3.98次三元公司2003年的存货周转率：三元公司2003年的存货周转天数：存货周转天数=含义：存货从46②存货周转率很高，是不是一定表明企业存货的管理效率很高呢?（图）有可能是存货占用水平过低所致。造成存货占用水平偏低有可能是缺货或采购批量过小所致。因此，合理的存货周转率应结合产业特征，市场行情及企业自身特点、行业平均水平来确定。计算存货周转率时需要注意的几个问题①存货周转率分子是主营业务成本而不是主营业务收入，主要是为了剔除毛利对周转速度的虚假影响，因为存货是按照成本计价的。第三章财务报表分析②存货周转率很高，是不是一定表明企业存货的管理效率很高呢?（47存货周转率主营业务成本/平均存货大，说明销售多小，两种可能销售好，库存低存货不足存货周转率高的原因：存货周转率主营业务成本/平均存货大，说明销售多小483.应收账款周转率和应收账款周转天数三元公司2003年的应收账款周转率：含义：1年内收回应收账款再发生的次数应收账款周转率=￥2311￥（165+188）/2=13.1次应收账款周转率=赊销收入/应收账款平均余额第三章财务报表分析衡量的是企业应收账款的变现速度和管理效率注意：a.赊销收入：主营业务收入－现销收入（无法取得时可以使用主营业务收入代替）b.应收账款：全部赊销款项（应收账款、应收票据等）3.应收账款周转率和应收账款周转天数三元公司2003年的应收49分析：应收账款周转率是否越大越好？一般来说，周转率越大，表明企业该项资产运作效率越高。应收账款周转率过高，有可能是企业信用政策付款条件过于苛刻所致。因此应收账款周转率的合理标准应结合企业信用政策及行业平均水平进行综合考虑。

第三章财务报表分析三元公司2003年的应收账款周转天数：含义：应收账款平均的收款天数应收账款周转天数=360天应收账款周转率应收账款周转天数=360天13.1=27天分析：应收账款周转率是否越大越好？第三章财务报表分析三元50（四）盈利能力分析指标

—用来衡量公司使用并管理其资产创造的效益—以利润率的形式反映，焦点放在净利率上1.销售净利润率销售净利润率=净利润/主营业务收入含义：1元的销售收入创造出的净利润第三章财务报表分析衡量：企业的净利润占主营业务收入的比重标准：比率越大，表明销售获利情况越好（四）盈利能力分析指标1.销售净利润率销售净利润率=净利润51①销售净利润率低是否表示企业在同行业中不具有竞争力？降低产品的销售价格会导致销售净利润率降低，但是薄利多销可能会使企业比同行业其他企业赚的更多的利润，企业的资产净利润率会提高。②销售净利润率为正数，是否代表企业经营状况良好呢？由于利润总额和净利润中包含了非销售因素，企业在主营业务亏损的情况下通过其他的方式仍有可能使得企业净利润为正数。第三章财务报表分析①销售净利润率低是否表示企业在同行业中不具有竞争力？降52揭穿美丽的谎言上市公司业绩预报有玄机

大股东豁免债务带来税前利润偏居于海南三亚一隅的ST东海A,多年来一直处于亏损状态。该公司业务经营模式单一,主要依靠其在三亚的酒店出租获得收入,发展受旅游市场景气度影响。ST东海A很少被机构资金关注,2007三季报显示,该公司前十名流通股东中仅有一家机构持有140万股该公司股票,较上期减少1246万股,机构有减持迹象。该公司2007年三季报显示,扣除非经常性损益后的净利润为-2237万元,其预计2007年度经营业绩可能实现扭亏为盈,税前盈利金额约为1.57亿元。而预增的原因在于大股东海口食品有限公司豁免该公司所欠的1.589亿元的债务及相关利息。第三章财务报表分析揭穿美丽的谎言上市公司业绩预报有玄机大股东豁免债务带来税53变卖房地产获取一次性收入ST科龙此前预计2007年净利润增长300%,后在2008年1月2日更正为1150%。虽然业绩大幅增长但后市仍然不容乐观。该公司此次利润来源于变卖房产的一次性收入——全资附属公司成都科龙冰箱有限公司土地使用权成功拍出3.72亿元。ST科龙称,此次资产处置将实现利润约2.3亿元。

第三章财务报表分析变卖房地产获取一次性收入第三章财务报表分析54依靠打赢官司获利2870万元运盛实业预计2007年净利润增加幅度超过100%,因为2006年每股收益仅0.0156元,故运盛实业2007年净利润不超过0.04元,市盈率仍高达200倍。这还不是最糟糕的,该公司三季报显示主营收入同比增长为-90%,2007年净利润增长全靠一宗官司收入。运盛实业于2007年7月16号发布重大诉讼进展公告,公司1998年为福建中福事业股份有限公司向建行借款4000万元提供担保并承担连带责任一案结案,该担保责任的解除将给公司一次性带来2870多万元的收入。第三章财务报表分析依靠打赢官司获利2870万元第三章财务报表分析55依靠政府财政补贴实现盈利*ST天保日前公告称，2007年全年预计实现净利润1亿－1.1亿元，从而在最后关头避免了退市。上年同期净利润-6857万元，每股收益-0.287元。该公司收益主要来源于政府补贴3273.7万元，这笔款项分别是天津港区财政局给予的企业发展金及三年期租金差额补贴。这也是通过资产重组后成为*ST天保的实际控制人的天津港保税区，“拉来”的首笔财政扶持。第三章财务报表分析依靠政府财政补贴实现盈利第三章财务报表分析56主营业务利润率（销售毛利润率）主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入—展示企业主营业务的利润空间，从一定角度反映其在市场的竞争力，具有鲜明的行业特色第三章财务报表分析2.总资产报酬率总资产报酬率=息税前利润/平均资产总额含义:1元资产所产生的息税前利润资产利润率=税前利润/平均资产总额资产净利润率=净利润/平均资产总额衡量：企业的投资报酬与投资总额之间的配比情况主营业务利润率（销售毛利润率）主营业务利润率=主营业务利润/57第三章财务报表分析3.权益资本报酬率权益资本报酬率=净利润/所有者权益—是用来衡量所有者投入的资本在该年度的获利情况（五）上市公司市场价值指标1.每股收益每股收益=净利润-优先股股息普通股的股数2.市盈率市盈率=每股市价/每股收益衡量：投资者愿意为上市公司当前每股1元的收益所支付的价格第三章财务报表分析3.权益资本报酬率权益资本报酬率=净58当前股价：11.27当前股价：11.2759当前股价：76.38当前股价：76.3860第三章财务报表分析3.每股净资产每股净资产=股东权益普通股股数4.市净率市净率=每股市价/每股净资产—反映发行在外的普通股每股所代表的净资产成本，从理论上反映股票的最低价值—反映了股票市场价值和账面价值的关系，市净率大小可以说明市场对公司资产质量的评价。

5.股利发放率＝每股股利/每股收益

—反映公司的股利政策，没有固定标准

第三章财务报表分析3.每股净资产每股净资产=股东权益普61财务报表分析课件62财务报表分析课件63第三章财务分析与计划第三章财务分析与计划64现金流量表结构金额一、经营活动产生的现金净流量现金流入和流出量均应占三部分的主要，因为企业的现金应主要来自经营活动，也应主要用于经营活动现金流入现金流出二、投资活动产生的现金净流量若现金流入主要来自投资，则企业的主营业务发生偏移，若现金流出主要发生在投资，则考虑企业正在扩张现金流入现金流出三、筹资活动产生的现金净流量若现金流入主要来自筹资，则表明企业面临资金困难，若现金流出主要发生在筹资，表明企业正处于还款期现金流入现金流出六、现金流量分析指标1.现金流量的结构分析（1）流入结构分析（2）流出结构分析现金流量表结构金额一、经营活动产生的现金净流量现金流入和流出65第三章财务分析与计划600395盘江股份200520042003经营活动占总流入结构比99.73%100.00%100.00%投资活动占总流入结构比0.00%0.00%0.00%筹资活动占总流入结构比0.27%0.00%0.00%经营活动占总流出结构比92.48%75.73%77.61%投资活动占总流出结构比4.06%22.21%17.56%筹资活动占总流出结构比3.46%2.06%4.83%经营活动流入流出比1.041.271.36投资活动流入流出比0.000.000.00筹资活动流入流出比0.070.000.00第三章财务分析与计划600395盘江股份200520066第三章财务分析与计划2.流入流出比分析经营活动流入流出比：越大越好，越大表明1元的现金流出换得了越多的现金流入投资活动流入流出比：比值大，则考虑公司处于稳定期至衰退期，缺少投资机会；比值小，则考虑公司正处于扩张期筹资活动流入流出比：偏大则公司正偏于筹资，偏小则公司正偏于还款——健康的企业：经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量从长远看正负相间。第三章财务分析与计划2.流入流出比分析67第三章财务分析与计划3.获取现金能力分析（1）销售现金比率☆＝经营现金净流入／主营业务收入——衡量每元销售获取的净现金，比值越大越好（2）每股经营现金净流量☆＝经营现金净流入／普通股股数——反映平均每股所获得的经营活动产生的现金流量,可持续发给股东的最高现金股利金额。公司现金流强劲，很大程度上表明主营业务收入回款力度较大，产品竞争性强，公司信用度高，经营发展前景有潜力。第三章财务分析与计划3.获取现金能力分析68财务报表分析课件69第三章财务分析与计划七.发展能力指标——发展能力指标展示公司未来的发展前景，应尽可能从长远趋势上观察，进行至少3-5年的趋势分析1.销售增长率＝（本期销售收入／基期销售收入-1）×100％2.利润增长率＝（本期利润／基期利润-1）×100％3.总资产增长率＝（期末总资产／期初总资产-1）×100％4.固定资产增长率＝（期末固定资产原值／期初固定资产原值-1）×100％5.营运资金增长率＝（期末营运资金／期初营运资金-1）×100％——从经营规模、生产经营成果、财务成果等角度反映企业的发展前景趋势EXAMPLE第三章财务分析与计划七.发展能力指标EXAMPLE70七、杜邦财务分析体系是利用各个主要财务比率之间的内在联系，来综合分析和评价企业财务状况的方法终极指标：权益资本报酬率权益资本报酬率=净利润/所有者权益净利润×资产所有者权益×资产=(净利润/资产)×(资产/所有者权益)=(净利润/资产)×权益乘数=(主营业务收入/主营业务收入)×(净利润/资产)×权益乘数=(净利润/主营业务收入)×(主营业务收入/资产)×权益乘数=销售净利率×总资产周转率×权益乘数=第三章财务报表分析七、杜邦财务分析体系权益资本报酬率=净利润/所有者权益净利润71权益资本报酬率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数获利能力

资产运作效率

财务结构第三章财务报表分析权益资本报酬率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数获利能力72权益资本报酬率总资产净利率杜邦财务分析体系企业的财务结构资产获利能力企业资产的管理效率销售净利率企业产品的销售获利能力权益资本报酬率总资产净利率杜邦财务分析体系企业的资产获企业资73第三章财务报表分析案例：分析兖州煤业权益资本报酬率降低的原因。权益资本报酬率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数2004：20.05％＝22.18％×0.76×1.192005：10.32％＝12.76％×0.64×1.26简要结论：2005年权益资本报酬率降低的原因主要来自于：销售获利的降低和资产管理效率的下降权益乘数的提高表明公司改变了资本结构须在降低成本的同时，还要加强对资产的管理。下一步：分析成本费用，努力降低成本，提升利润空间分析资产结构，盘活闲置资产，提高利用效率第三章财务报表分析案例：分析兖州煤业权益资本报酬率降低的74第三章财务报表分析中国矿业大学管理学院张涛athread@163.com第三章财务报表分析75巴菲特的投资奇迹巴菲特所投资的伯克希尔公司在2004年的资产净增加83亿美元，40年以来的每股净值由初始的19美元成长到目前的55824美元，年复合成长率约为21.9%

，可谓金融投资史上的神化，据了解，巴菲特投资的灵感来自阅读大量的公司年度财务报告，金融新闻和专业杂志，它根据企业所在行业的前景、产品和企业经理人员使用资金的能力，对企业进行分析，判断企业的内在价值，然后估计企业将来可以赚多少钱，来确定企业股价到底该是多少。巴菲特认为，产业经营着所提供的年度财务报告，可以称得上是该公司年度财务与经营状况的第一手资料。通过对财务报表和财务指标的分析，可以了解到企业的经营状况和发展前景，投资的依据恰恰是公司财务报告所反映的公司本质表现而非股价表现。伯克希尔公司购买可口可乐的公司的股份是巴菲特理念付诸行动的最好表现。在伯克希尔公司的年报中，巴菲特说自己正在研究可口可乐公司100年前的年报（1896年），而那时可口可乐刚问世约10年，虽然那一年可口可乐的销售额才14.8万美元，而1996年已高达32亿美元，巴菲特对当时领导人的雄心和努力赞叹不已。可见，财务报表和财务指标是投资者了解企业经营状况的窗口。巴菲特的投资奇迹76财务报表分析课件77财务报表分析课件78本章应掌握的重点内容1.财务报表分析方法2.主要财务指标分析3.杜邦财务分析体系第三章财务报表分析本章应掌握的重点内容第三章财务报表分析79第三章财务报表分析一、财务报表

—是一个以货币的形式对企业财务情况所做的声明（一）资产负债表是反映和概括在某一特定时点企业所拥有的(资产)、企业所欠的（负债）、以及这两者之间的差额（所有者权益）的会计报表。第三章财务报表分析一、财务报表80流动负债长期负债股东权益流动资产非流动资产(长期资产)净营运资本资产负债表结构资产总值负债总值+股东权益总值=第三章财务报表分析流动负债长期负债股东权益流动资产非流动资产净营运资本资产负债81Ｘ公司资产负债表2002、2003年12月31日（单位：百万元）资产20022003负债和股东权益20022003流动资产流动负债库存现金104460应付票据196123应收账款455688应付账款232266存货553555流动负债合计428389流动资产合计11121403长期负债408454非流动资产股东权益固定资产股本600640厂房和设备净值16441709留存收益13201629非流动资产合计1709股东权益合计19202269资产总计27563112负债和股东权益总计27563112资产存货Ｘ公司资产负债表2002、2003年12月31日（单位：百万821.流动性-是指一项资产转化为现金的速度及其容易程度-衡量指标：转化为现金的容易程度及其价值的损失程度

高流动性的资产是指能够迅速转变为现金并且在价值上没有显著损失的资产资产是按照流动性递减的顺序排列在资产负债表上第三章财务报表分析资产流动性和其获利水平成反比1.流动性高流动性的资产是指能够迅速转变为现金并且在832.市场价值和账面价值—市场价值：是指实际出售资产时可以获得的现金—账面价值：是按照历史购置成本列示的购置价格资产负债表总资产和企业价值之间没有必然的联系第三章财务报表分析2.市场价值和账面价值资产负债表总资产和企业价值之间84（二）利润表是衡量企业在一段时期内的经营成果的财务报表。利润表等式：收入-费用=利润会计利润不等于现金流量注意：—企业盈利但可能现金净流量为负数(图)—企业亏损但可能现金净流量为正数大量应收账款的存在购置新的固定资产应付项目的减少、偿还债务非付现成本的增加（包括固定资产的折旧、应付工资及应付账款的增加）第三章财务报表分析取得借款、收到投资者投资（二）利润表利润表等式：收入-费用=利润会计利润不等于现金流85Ｘ公司2003年利润表（单位：百万元）营业收入1509减：营业成本（不含折旧）750

折旧65息税前利润694减：支付利息70税前利润624减：所得税212净利润412股利103转入留存收益309第三章财务报表分析长期Ｘ公司2003年利润表（单位：百万元）营业收入1509减：营86财务报表分析课件87例：想知道一种将你持有的股票的市场价值消减90亿美元的快速方法吗？这很容易，仅需注销存在问题的4200万美元的销售收入。没有一家公司愿意这么干，而这却是1999年4月底McKessonHBOC（一家提供管理和信息技术的大型医疗公司）所发生的一幕。McKessonHBOC这场传奇式的灾难始于3个月前，其用价值120亿美元的股票收购了HBO&Co.——一家医疗信息管理公司，对HBO公司收购价格的制定主要是基于对HBO公司销售收入快速增长的考虑——其销售收入的增长一直都非常强劲，正如一位分析家所说的，“以惊人的25%速度递增”。然而这所有的这一切在4月份土崩瓦解了。问题出在HBO公司的软件销售合同上——其软件供医院和医生记录财务、治疗结果和类似项目。HBO公司无视合同中包含了一些其尚不能控制的不测事件的事实，在签订合同的时候仍让全额确认了销售收入。尽管MCKesson相信这些不测事件终将被消除，但也承认，这些销售收入只有在它们真正实现时才能被确认。实际上，对以前年度HBO此类合同的销售收入进行重新评估后，它的销售收入增长明显减少了一半。例：想知道一种将你持有的股票的市场价值消减90亿美元的88当MCKesson公司对前一季度的收益重新评估，并将下一个会计年度的盈利预测由每股3美元调减为每股2.5美元时，投资者纷纷退出，最终导致股价缩水48%，从67.75美元跌到34.5美元。这一损失达到了对HBO公司收购成本的75%。然而，股灾还没有结束。2000年初，该公司股价进一步跌倒每股19美元以下。导致M公司股票价格大幅度下降的原因是什么？思考:这个案例带给你什么启示？关注现金流比关注企业的收入更有价值当MCKesson公司对前一季度的收益重新评估，并将89（三）现金流量表用来反映企业在一定会计期间内有关现金收入、现金支出及投资与筹资活动的财务报表第三章财务报表分析流入流出流入流入流出流出销售商品、提供劳务收到的现金购买商品、接受劳务支付的现金；支付给职工的现金；支付的各种税费收回投资、取得投资收益和出售长期资产收到的现金取得长期资产、投资支付的现金投资者投资、债权人借款收到的现金偿还债务、分配股利、支付利息的现金投资活动产生的现金流量

AC经营活动产生的现金流量

筹资活动产生的现金流量

B（三）现金流量表第三章财务报表分析流入流出流入流入流出流90现金流量净额假设期初现金为D，那么期末现金＝A+B+C＝

A+B+C+D现金净增加额=现金流入-现金流出=(经营活动现金流入-经营活动现金流出)+(投资活动现金流入-投资活动现金流出)+(筹资活动现金流入-筹资活动现金流出)现金流量表等式：第三章财务报表分析现金流量净额假设期初现金为D，那么期末现金＝A+B91二、标准化的财务报表——共同比财务报表

所有项目均以百分比显示的标准化财务报表-资产负债表是以总资产的百分比显示第三章财务报表分析-利润表是以销售额的百分比显示二、标准化的财务报表——共同比财务报表所有项目均以百92三元公司资产负债表2002、2003年12月31日（单位：百万元）资产20022003负债和股东权益20022003流动资产流动负债库存现金8498应付票据231193应收账款165188应付账款312344存货393422流动负债合计543540流动资产合计642708长期负债531457非流动资产股东权益固定资产股本500550厂房和设备净值27312880留存收益17992041股东权益合计22992591资产总计33733588负债和股东权益总计33733588三元公司资产负债表2002、2003年12月31日（单位：百93三元公司共同比资产负债表2002、2003年12月31日（%）资产20022003变动幅度流动资产现金2.52.7+0.2应收账款4.95.2+0.3存货11.711.8+0.1流动资产合计19.119.7+0.6非流动资产固定资产

厂房和设备净值80.980.3-0.6资产总计1001000三元公司共同比资产负债表2002、2003年12月3194三元公司共同比资产负债表2002、2003年12月31日（%）负债和股东权益20022003变动幅度流动负债应付票据6.85.5-1.3应付账款9.29.6+0.4流动负债合计1615.1-0.9长期负债15.712.7-3.0股东权益股本14.815.3+0.5留存收益53.356.9+3.6股东权益合计68.172.2

+4.1负债和股东权益总计1001000三元公司共同比资产负债表2002、2003年12月3195三元公司2003年简化的利润表（单位：百万元）主营业务收入2311减：主营业务成本（不含折旧）1344

折旧276息税前利润691减：支付利息141税前利润550减所得税187净利润363股利121转入留存收益242三元公司2003年简化的利润表（单位：百万元）主营业务收入296三元公司2003年简化的共同比利润表（%）主营业务收入100减：主营业务成本（不含折旧）58.2

折旧11.9息税前利润29.9减：支付利息6.1税前利润23.8减：所得税8.1净利润15.7股利5.2转入留存收益10.5三元公司2003年简化的共同比利润表（%）主营业务收入10097二、财务分析的含义与作用1、财务分析的含义—财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况、经营成果和现金流转状况进行分析、评价的一种方法。2、财务分析的作用（1）为企业管理者提供决策信息（2）为企业外部决策者提供决策依据潜在的和现在的投资者、债权人（3）为社会提供企业财务分析信息，促进证券市场的正常运作上市公司及时披露财务分析资料，可稳定证券投资者的心态，促使证券市场正常运转。第三章财务报表分析二、财务分析的含义与作用第三章财务报表分析98三、财务分析的目的—一般目的：评价过去的经营业绩，衡量现在的财务状况，预测未来的发展趋势。1、投资人：获利能力和投资风险2、债权人：偿债能力3、供应商：商业信用4、政府：纳税情况5、雇员和工会：企业盈利是否与其报酬匹配6、中介机构：据以确定审计重点和投资、管理咨询7、经理人员：几乎包括外部使用人关心的所有问题第三章财务报表分析三、财务分析的目的第三章财务报表分析99四、财务分析的种类按财务分析目的分偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析综合分析第三章财务报表分析四、财务分析的种类按财务分偿债能力分析获利能力分析营运能力分100财务报表分析课件101五、财务分析方法——比较法—是通过和某一个对象进行对比，来分析企业的财务状况和经营成果。

按比较对象（和谁比）与本公司历史比与同类公司比与计划预算比-不同时期数据比较-与行业平均水平或竞争对手比较-实际执行结果与计划指标比较按比较内容（比什么）比较会计要素的总量比较财务指标第三章财务报表分析五、财务分析方法——比较法按比较对象（和谁比）与本公司历史比102六、财务指标分析—财务指标是一些关键财务数据之间的相互关系需要清楚的问题：1.如何计算该项指标？2.该项指标是用来衡量什么内容的？3.高值或低值告诉我们什么信息？4.指标的数值可能产生怎样的误导？5.如何完善该衡量方法？第三章财务报表分析六、财务指标分析—财务指标是一些关键财务数据之间的相互关系需103财务指标的分类：1.短期偿债能力指标，或称变现能力指标。2.长期偿债能力指标，或称财务杠杆指标3.资产运作效率指标，或称周转率指标4.获利能力指标5.市场价值指标财务报表分析财务指标的分类：1.短期偿债能力指标，或称变现能力指标。2.104（一）短期偿债能力分析指标关注的问题：企业能否在短期内偿还其短期负债2.流动比率流动比率=流动资产/流动负债三元公司2003年的流动比率：流动比率=￥708/￥540=1.31倍表明1元流动负债有多少流动资产可用来抵偿含义：第三章财务报表分析1.营运资金

营运资金＝流动资产-流动负债含义：企业用以维持正常经营所需资金的绝对数（一）短期偿债能力分析指标关注的问题：企业能否在短期内偿还105（1）假设某公司通过长期借款筹集资金，款存银行，该交易在短期内对公司流动比率有何影响？不同类型的交易对流动比率的影响流动比率=流动资产/流动负债（2）假设某公司要向一些供应商和短期债权人付款，其流动比率如何变化？如果公司原流动比率＞1，流动比率会变的更大如果公司原流动比率＜1，流动比率会变的更小（3）假设某公司要购买一些材料，流动比率会发生怎样的变化？如果现购：流动比率不会变化如果赊购：如果公司原流动比率＞1，流动比率会变小如果公司原流动比率＜1，流动比率会变大第三章财务报表分析（1）假设某公司通过长期借款筹集资金，款存银行，该交易在短期106用流动比率评价短期偿债能力有局限性比如，企业存货积压和滞销，应收账款收不回来，结果是流动比率评价企业偿债能力不错。而事实上，偿债能力是差的。另外，企业可以通过不同交易事项装饰和操纵流动比率。（3）假设某公司销售了一些商品，流动比率会发生怎样的变化？流动比率会变大财务分析用流动比率评价短期偿债能力有局限性（3）假设某公司销售了一些1073.速动比率速动比率=（流动资产-存货）/流动负债三元公司2003年的速动比率：速动比率=￥（708-422）/￥540=0.53倍表明1元流动负债多少速动资产作保障含义：思考：企业用现金购买存货对流动比率和速动比率分别有何影响？第三章财务报表分析3.速动比率速动比率=（流动资产-存货）/流动负债三元公司21084.现金比率现金比率=（现金+短期证券）/流动负债三元公司2003年的现金比率：现金比率=￥98/￥540=0.18倍表明1元流动负债有多少现金和短期证券资产作保障含义：第三章财务报表分析反映企业的即时应急能力4.现金比率现金比率=（现金+短期证券）/流动负债三元公司2109

西方国家认为流动比率维持在2：1；速动比率维持1：1较为合理。理由是在流动资产中变现力较差的存货等金额约占流动资产一半，那么剩下流动性较强的流动资产至少应等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保障。在实际中，衡量一个企业财务指标是否合理时，应该结合企业的历史情况和同行业平均水平来判断。比如：大量现销的企业（商店）通常速动比率大大低于1①衡量的标准？短期偿债能力指标进一步分析第三章财务报表分析西方国家认为流动比率维持在2：1；速动比率维持1110②短期偿债能力比率是否越大越好？短期偿债能力指标越高越好，越高越有保障债权人管理者／股东适度才好，兼顾稳健和收益过高的短期偿债能力比率意味企业资金过多停留在流动资产上导致企业获利能力下降。②短期偿债能力比率是否越大越好？短期越高越好，越高越有保障债111（二）长期偿债能力指标长期偿债能力指标说明企业偿还长期债务的能力1.资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额三元公司2003年的资产负债率：资产负债率=￥997/￥3588=0.28倍含义：1元资产里面有多少来自于负债2.产权比率产权比率=负债总额/所有者权益总额反映了债权人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系第三章财务报表分析（二）长期偿债能力指标1.资产负债率资产负债率=负债总额/资112三元公司的产权比率产权比率=￥0.28/￥0.72=0.39倍权益乘数=资产总额/权益总额3.权益乘数=资产总额/（资产总额-负债总额）=1/（1-资产负债率）权益乘数=资产总额/权益总额=（权益总额+负债总额

）/权益总额=1+产权比率权益乘数=净利润/权益总额净利润/资产总额=权益利润率资产利润率权益乘数，可以揭示权益利润率和资产利润率之间的倍数关系第三章财务报表分析三元公司的产权比率产权比率=￥0.28/￥0.72=0.39113三元公司的权益乘数权益乘数=￥1/￥0.72=1.39倍思考：权益利润率为什么会大于资产利润率？已获利息倍数=息税前利润/利息费用4.已获利息倍数三元公司2003年的已获利息倍数：已获利息倍数=￥691/￥141=4.9倍含义：息税前利润对债务利息的保障程度第三章财务报表分析三元公司的权益乘数权益乘数=￥1/￥0.72=1.39倍已获114①长期偿债能力指标衡量的标准？资产负债率理论上应控制在50%，已获利息倍数理论应大于1，实际工作中，应以行业平均水平为准。②已获利息倍数小于1是否意味着企业违约？一是企业可以使用前期的留存收益来支付利息;二是有些利息并不需要当期支付。因此企业并不一定违约.第三章财务报表分析①长期偿债能力指标衡量的标准？第三章财务报表分析115（三）资产运作效率指标—用来描述企业运用其资产去创造销售收入的有效程度—是通过资产项目的周转速度指标加以反映的，具体有周转率和周转天数两项指标第三章财务报表分析（三）资产运作效率指标第三章财务报表分析1161.总资产周转率三元公司2003年的总资产周转率：含义：1元资产所能创造出的销售收入总资产周转率=￥2311￥（3373+3588）/2=0.78次总资产周转率=主营业务收入/资产平均余额第三章财务报表分析企业的资产投资规模和销售水平的配比情况。注意:关于平均：主营业务收入时段数据资产总额时点数据因不具有可比性，所以平均资产标准：周转率越大，每一元资产创造的销售收入越多，企业整体资产的营运能力越强。1.总资产周转率三元公司2003年的总资产周转率：含义：1元117含义：总资产周转1次需要的年数总资产周转年数=1/总资产周转率第三章财务报表分析含义：总资产周转1次需要的天数总资产周转天数=360/总资产周转率三元公司2003年的资本密度：含义：实现1元主营业务收入需要投入多少资产资本密度比率=1/总资产周转率=资产平均余额/主营业务收入资本密度比率=1/0.78=￥1.28衍生指标：含义：总资产周转1次需要的年数总资产周转年数=1/总资产周转1182.存货周转率和存货周转天数存货周转率=主营业务成本/存货平均余额含义：1年中存货的周转次数第三章财务报表分析标准：存货的周转率越高，说明企业存货变现速度越快，存货暂用的资金就越少，同时，存货的销售速度越快，销售次数就越多，就会产生更多的销售收入。（短期偿债能力的补充指标）注意：销货成本：分子分母对应因为存货销售后转化为主营业务成本2.存货周转率和存货周转天数存货周转率=主营业务成本/存货平119三元公司2003年的存货周转天数：存货周转天数=含义：存货从生产到售出所需要的天数360天存货周转率存货周转天数=360天3.98=90天财务分析存货周转率=￥1620￥（393+422）/2=3.98次三元公司2003年的存货周转率：三元公司2003年的存货周转天数：存货周转天数=含义：存货从120②存货周转率很高，是不是一定表明企业存货的管理效率很高呢?（图）有可能是存货占用水平过低所致。造成存货占用水平偏低有可能是缺货或采购批量过小所致。因此，合理的存货周转率应结合产业特征，市场行情及企业自身特点、行业平均水平来确定。计算存货周转率时需要注意的几个问题①存货周转率分子是主营业务成本而不是主营业务收入，主要是为了剔除毛利对周转速度的虚假影响，因为存货是按照成本计价的。第三章财务报表分析②存货周转率很高，是不是一定表明企业存货的管理效率很高呢?（121存货周转率主营业务成本/平均存货大，说明销售多小，两种可能销售好，库存低存货不足存货周转率高的原因：存货周转率主营业务成本/平均存货大，说明销售多小1223.应收账款周转率和应收账款周转天数三元公司2003年的应收账款周转率：含义：1年内收回应收账款再发生的次数应收账款周转率=￥2311￥（165+188）/2=13.1次应收账款周转率=赊销收入/应收账款平均余额第三章财务报表分析衡量的是企业应收账款的变现速度和管理效率注意：a.赊销收入：主营业务收入－现销收入（无法取得时可以使用主营业务收入代替）b.应收账款：全部赊销款项（应收账款、应收票据等）3.应收账款周转率和应收账款周转天数三元公司2003年的应收123分析：应收账款周转率是否越大越好？一般来说，周转率越大，表明企业该项资产运作效率越高。应收账款周转率过高，有可能是企业信用政策付款条件过于苛刻所致。因此应收账款周转率的合理标准应结合企业信用政策及行业平均水平进行综合考虑。

第三章财务报表分析三元公司2003年的应收账款周转天数：含义：应收账款平均的收款天数应收账款周转天数=360天应收账款周转率应收账款周转天数=360天13.1=27天分析：应收账款周转率是否越大越好？第三章财务报表分析三元124（四）盈利能力分析指标

—用来衡量公司使用并管理其资产创造的效益—以利润率的形式反映，焦点放在净利率上1.销售净利润率销售净利润率=净利润/主营业务收入含义：1元的销售收入创造出的净利润第三章财务报表分析衡量：企业的净利润占主营业务收入的比重标准：比率越大，表明销售获利情况越好（四）盈利能力分析指标1.销售净利润率销售净利润率=净利润125①销售净利润率低是否表示企业在同行业中不具有竞争力？降低产品的销售价格会导致销售净利润率降低，但是薄利多销可能会使企业比同行业其他企业赚的更多的利润，企业的资产净利润率会提高。②销售净利润率为正数，是否代表企业经营状况良好呢？由于利润总额和净利润中包含了非销售因素，企业在主营业务亏损的情况下通过其他的方式仍有可能使得企业净利润为正数。第三章财务报表分析①销售净利润率低是否表示企业在同行业中不具有竞争力？降126揭穿美丽的谎言上市公司业绩预报有玄机

大股东豁免债务带来税前利润偏居于海南三亚一隅的ST东海A,多年来一直处于亏损状态。该公司业务经营模式单一,主要依靠其在三亚的酒店出租获得收入,发展受旅游市场景气度影响。ST东海A很少被机构资金关注,2007三季报显示,该公司前十名流通股东中仅有一家机构持有140万股该公司股票,较上期减少1246万股,机构有减持迹象。该公司2007年三季报显示,扣除非经常性损益后的净利润为-2237万元,其预计2007年度经营业绩可能实现扭亏为盈,税前盈利金额约为1.57亿元。而预增的原因在于大股东海口食品有限公司豁免该公司所欠的1.589亿元的债务及相关利息。第三章财务报表分析揭穿美丽的谎言上市公司业绩预报有玄机大股东豁免债务带来税127变卖房地产获取一次性收入ST科龙此前预计2007年净利润增长300%,后在2008年1月2日更正为1150%。虽然业绩大幅增长但后市仍然不容乐观。该公司此次利润来源于变卖房产的一次性收入——全资附属公司成都科龙冰箱有限公司土地使用权成功拍出3.72亿元。ST科龙称,此次资产处置将实现利润约2.3亿元。

第三章财务报表分析变卖房地产获取一次性收入第三章财务报表分析128依靠打赢官司获利2870万元运盛实业预计2007年净利润增加幅度超过100%,因为2006年每股收益仅0.0156元,故运盛实业2007年净利润不超过0.04元,市盈率仍高达200倍。这还不是最糟糕的,该公司三季报显示主营收入同比增长为-90%,2007年净利润增长全靠一宗官司收入。运盛实业于2007年7月16号发布重大诉讼进展公告,公司1998年为福建中福事业股份有限公司向建行借款4000万元提供担保并承担连带责任一案结案,该担保责任的解除将给公司一次性带来2870多万元的收入。第三章财务报表分析依靠打赢官司获利2870万元第三章财务报表分析129依靠政府财政补贴实现盈利*ST天保日前公告称，2007年全年预计实现净利润1亿－1.1亿元，从而在最后关头避免了退市。上年同期净利润-6857万元，每股收益-0.287元。该公司收益主要来源于政府补贴3273.7万元，这笔款项分别是天津港区财政局给予的企业发展金及三年期租金差额补贴。这也是通过资产重组后成为*ST天保的实际控制人的天津港保税区，“拉来”的首笔财政扶持。第三章财务报表分析依靠政府财政补贴实现盈利第三章财务报表分析130主营业务利润率（销售毛利润率）主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入—展示企业主营业务的利润空间，从一定角度反映其在市场的竞争力，具有鲜明的行业特色第三章财务报表分析2.总资产报酬率总资产