财务基准收益率的确定

基准收益率内涵界定在项目投资决策过程中，最常用到的利率是金融机构贷款利率。融机构贷款利率。因此，基准收益率涵盖金融机构贷款利率。息率的区别在于，基准收益率从行业出发、从项目出发，不仅要收回业无利可图，不会借入资金。定性地说，基准收益率应包括无风险报酬率和投资风险报酬率。种组成：市场风险报酬率、行业风险报酬率、企业（项目）的特定风家产业政策调整等因素造成的行业发展不确定给项目预期收益带来主要来自市场销售、生产成本、生产技术等方面。财务风险是筹资决业（项目）特定风险报酬率根据企业或项目自身情况确定。3基准收益率的确定资本资产定价模型3.1的关系可以表示如下：ic=if+bQ(公式1)ic：风险调整贴现率，即投资项目基准收益率if：无风险的贴现率b：风险报酬斜率：风险程度公式1学公式表达，就是：ir=β(im–if)（公式）ir：投资于一个项目或行业的风险报酬率：证券市场的预期回报率β：反映项目或行业相对于平均风险的证券市场的变动程度指标因此，基准收益率（ic）的计算公式演变为公式3：ic=if+β(im–if)（公式3）公式3中β系数可以通过采集某一行业中典型的上市企业的投资回报率，与（im-if）作线形回归分析后得出。根据此方法，国际上已测算了不同行业的ββ=1.4β=0.5业β=0.71β系数，可以通过这些数据统计各个行业的β系数值。再如，中国石油天然气股份有限公司2000年4月7日至9月8日相对于恒指的β值为0.85。β值越高，预期回报率越高，风险相对越高。公式3中im减if得到投资于证券市场的风险贴水，它是由于承担了风险贴水加以统计和分析后得到，如美国在过去60年里平均风险贴水为8%，全球证券市场风险贴水为。3.2加权平均资金成本得的最低投资收益率，以补偿项目法人经营该项目（或企业）所取得和使用资金而付出的代价。成本，包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本；策时，则使用边际资金成本。资金成本是企业的投资者（包括股东和债权人）对投入的资本所要求的收益率，是投资本项目（或本企业）的机会成本。资金成本在投资决策中的作用主要体现在以下两个方面：a)计算净现值指标时作为折现率；b)利用内部收益率指标决策时作为基准收益率。加权平均资金成本的计算公式为：n∑KjWjj-1（公式4）：加权平均资金成本：第j种个别资金成本W：第j种个别资金占全部资金的比重此，对于债务资金成本的计算要扣除所得税的影响。通常情况下，项目或企业的资本结构由债务资本和权益资本构成，公式4演变为：加权平均资金成本=税前债务资本成本*（1-所得税税率）*债务额占总资本比重权益资本成本*权益资本占总资本比重（公式5）权益资金成本的确定参照企业对于股权资本的内部投资回报率标准权益资金成本时可以适当参考可比上市公司权益资本收益率或通过β系数和证券市场的预期回报率im都是相对权益资本而言。3.3应用举例占总资本的比重大致为36%，权益资本占总资本的比重大致为，推算过程如下：WACC=Ke*[E/(E+D)]+Kd*(1-T)*[D/(E+D)]Ke=if+β(imif)式中：Ke股东权益成本E股东权益D负债Kd贷款利率，约为6.3%T所得税税率，取33%if取国债利率，约为7%β取0.85im取市场投资组合平均报酬率17%故：[if+β(im–if)]*[E/(E+D)]+Kd*(1-T)*[D/(E+D)]=[7%+0.85*(17%-7%)]*64%+6.3%*67%*36%=15.5%*64%+6.3%*67%*36%=11.4%经计算，该企业用于评价项目经济上是否可行的基准收益率为，考虑到企业面对的经营风险、财务风险，基准收益率确定为12%。4结束语“资本金财务现金流量表”中资本金基准收益率指标则相当于文中