第4章开放经济的政策运用与经济均衡课件

第四章开放经济的经济均衡与政策运用第一节经济的均衡与政策搭配

第二节开放条件下的经济分析框架

第三节开放经济的平衡与调节机制

第四节开放经济的政策运用效应第五节经济政策的国际传递12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎第四章开放经济的经济均衡与政策运用第一节经济的均1第一节经济的均衡与政策搭配一、开放条件下的宏观经济均衡（一）经济平衡与均衡

内部均衡与外部均衡12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎第一节经济的均衡与政策搭配一、开放条件下的宏观经济均2二、内外经济均衡与政策搭配（一）斯旺的政策搭配原理图4.1支出转换与支出变更政策的搭配12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎二、内外经济均衡与政策搭配（一）斯旺的政策搭配原理图4.13IB线（内部均衡线）代表实际汇率与国内支出的结合EB线（外部均衡线）表示实际汇率与国内支出的结合以实现外部均衡12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎IB线（内部均衡线）代表实际汇率与国内支出的结合12/5/4（二）米德冲突英国经济学家詹姆斯·米德(J．Meade)于1951年在其名著《国际收支》中最早提出了固定汇率制下的内外均衡冲突问题。

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（二）米德冲突英国经济学家詹姆斯·米德(J．Meade)于5(三)蒙代尔的政策搭配与调节路径I……盈余、通货膨胀II……赤字，通货膨胀III……赤字、失业IV……盈余、失业12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎(三)蒙代尔的政策搭配与调节路径I……盈余、通货膨胀126第二节开放条件下的经济分析框架一、1S曲线开放经济条件下实现均衡的条件是：C+I+G+X＝C+S+T+M12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎第二节开放条件下的经济分析框架一、1S曲线127二、LM曲线希克斯在分析中将货币需求称为期望流动性，用L表示；又以M代表中央银行发行的货币量，于是这条满足货币市场供求均衡的曲线就称为LM。

需要注意的是，LM曲线的斜率取决于货币需求的利率弹性，越大，即L(i)越平坦，LM也越平坦；越小，即L(i)越陡峭，LM也越陡峭。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎二、LM曲线希克斯在分析中将货币需求称为期望流动性，用L表示8三、BP曲线为简化起见，令经常账户差额T等于以本币表示的进出口差额：式中T代表进出口差额，p、分别代表国内外价格水平，e代表名义汇率，y、分别表示国内外收入水平。当假定国内外相对物价和汇率不变时，X可视为外生变量，从而得到：12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎三、BP曲线为简化起见，令经常账户差额T等于以本币表示的9如果其他因素不变，则一国利率水平越高，资本流人越多而流出越少。所以容易知道，资本净流出额F与名义利率负相关，可以写成F=F(i)。根据国际收支差额B＝T-F，可知当国际收支平衡时，必然满足：4．2.1据此运用四象限图解法即可画出BP曲线(见图4-4)。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎如果其他因素不变，则一国利率水平越高，资本流人越多而流出越少10图4.4开放经济的BP曲线12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.4开放经济的BP曲线12/5/2022广东财经大学11如果外汇市场平衡条件为：（1）若国际资金流动的利率弹性为零(比如资本和金融账户严格管制)，则BP为一垂直于横轴的曲线。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎如果外汇市场平衡条件为：（1）若国际资金流动的利率弹性为零12本国本国贸易余额就可以表示为本国国民收入的函数，如图4-5所示12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎本国本国贸易余额就可以表示为本国国民收入的函数，如图4-5所13由4-2-2式可得显然，从式4-2-3可以看到，这一平衡与利率无关，而对于既定的实际汇率，贸易余额只与国民收入相关。CA曲线可用图4-6表示。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎由4-2-2式可得显然，从式4-2-14BP线的三种情形12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎BP线的三种情形12/5/2022广东财经大学金融学院15IS、LM、BP三条曲线交于一点，从而确立了可以实现产品市场、货币市场和外汇市场同时均衡的实际收入与名义利率的组合。在E点，整个开放经济处于一般均衡状态(见图4-8)。

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎IS、LM、BP三条曲线交于一点，从而确立了可以实现产品市场16第三节开放经济的平衡与调节机制一、固定汇率制度下的经济平衡与调节由国际收支导致货币供给量的波动并进一步传递，这是固定汇率下经济调整的关键机制，其调节的过程见图4-9。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎第三节开放经济的平衡与调节机制一、固定汇率制度下的经17（1）当资金完全不流动时的经济平衡图4.10国际资金完全不流动时，开放经济的平衡

图4.11固定汇率制度下经济平衡的收入机制

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（1）当资金完全不流动时的经济平衡图4.10国际资金18第一，收入机制。当经常账户存在逆差时，为维持汇率稳定而卖出外汇储备使名义货币供给减少。在短期内，价格水平不发生变动，因此实际货币供给减少了。实际货币供给的减少会带来LM曲线左移，这会造成利率上升与国民收入下降，从而减少进口支出，改善经常账户收支。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎第一，收入机制。当经常账户存在逆差时，为维持汇率稳19第二，价格机制在货币供给降低过程中，经济中的货币存量越来越少，这样在中长期价格可灵活调整时，这会导致物价水平P的下降。由于实际汇率本国物价水平的相对下降意味着本币实际汇率的贬值(q值变大)。假定马歇尔一勒纳条件等要求均可以满足，实际汇率的贬值会带来出口的上升与进口的下降，这一经常账户收支的改善会造成CA曲线与IS曲线的右移。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎第二，价格机制在货币供给降低过程中，经济中的货币存20价格机制的调节过程12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎价格机制的调节过程12/5/2022广东财经大学金融学院21(2)当资本完全流动时图4.13固定汇率制度下资本完全流动时的经济平衡12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎(2)当资本完全流动时图4.13固定汇率制度下资本完全22如图4-13所示，若经济位于LM曲线与IS曲线相交的A点时，此时国内利率高于世界水平，资金迅速流入，这立即推动LM曲线右移直至LM’.由于金融市场上利率及资本流动的调整是极其迅速的，因此在对经常账户进行调整的各种机制尚未来得及发挥效力时，利率机制就已使国际收支恢复平衡。可见，资本流动使开放经济更快地恢复平衡。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎如图4-13所示，若经济位于LM曲线与IS曲线相交的A点时，23(3)当资本不完全流动时图4.14固定汇率制下资金不完全流动时的经济平衡12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎(3)当资本不完全流动时图4.14固定汇率制下资金不完24以图4-14为例，当经济处于A点时，国内利率低于维持国际收支平衡所需要的水平，国际收支处于逆差状态。由于此时利率机制引起的货币供给调整不是迅速完成的，这导致LM曲线不会非常迅速地移至平衡位置。这样，在国际收支逆差导致货币供给降低的过程中(即LM曲线左移)，国内利率的提高通过利率机制吸引资本流人，国民收入的减少通过收入机制减少进口支出，国内价格水平的下降通过价格机制带来自主性贸易收支的改善(即IS曲线、BP曲线右移)，从而共同使开放经济恢复平衡(即图中B点)。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎以图4-14为例，当经济处于A点时，国内利率低于维持国际收支25二．浮动汇率制下的开放经济的平衡与调节我们同样分析经常账户收支逆差的情况。在浮动汇率制下，汇率的变动本身就是自动平衡的机制。在这种情形下，经济失衡的自动调节过程如图4-15。

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎二．浮动汇率制下的开放经济的平衡与调节我们同样分析经常账户收26（1）当国际资本完全不流动时图4.16浮动汇率制下，资本完全不流动，经济自动调整的机制12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（1）当国际资本完全不流动时图4.16浮动汇率制下，资27如图4-16,当国际资本完全不流动时，经常账户收支实际上构成了外汇市场的供求，这一供求的变化直接引起了外汇市场上的价格——汇率的调整。由于货币供给不发生变动，因此本国LM曲线不发生变化；但在外汇市场上，由于经常账户收支逆差，外汇的需求大于供给导致本国货币名义汇率的贬值，也就是e贬值。根据实际汇率的定义，在价格水平不发生变动时，这同样带来实际汇率的贬值。在马歇尔一勒纳条件等要求可以满足时，实际汇率贬值会带来贸易余额的改善，从而使CA曲线与IS曲线右移最终达到平衡（B点）。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎如图4-16,当国际资本完全不流动时，经常账户收支实际上构成28(2)当资本完全流动时图4.17浮动汇率制度下资本完全流动时的经济平衡12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎(2)当资本完全流动时图4.17浮动汇率制度下资本完全29如图4-17所示，若经济位于A点时，国际收支逆差，但与仅存在经常账户时持续逆差逐步导致货币贬值、IS曲线逐步移动这一调整方式不同，此时由于该国利率水平低于世界利率水平，大量资本迅速流出，这使得贬值一步到位，出口需求迅速上升，因此IS曲线迅速右移使利率迅速上升直至重新等于世界利率水平，在这一利率上升过程中大量资本流入使经济恢复平衡。所以，国际资本流动使平衡的实现得极为迅速。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎如图4-17所示，若经济位于A点时，国际收支逆差，但与仅存在30在浮动汇率制下，利率机制对开放经济的自动调节过程还可以描述为12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎在浮动汇率制下，利率机制对开放经济的自动调节过程还可以描述为31（3）当资本不完全流动时图4.18浮动汇率制度下资本不完全流动时的经济平衡

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（3）当资本不完全流动时图4.18浮动汇率制度下资本不完32以图4-18为例，A点意味着国际收支处于逆差状态。国际收支的逆差使本国货币贬值，这一贬值对经济发挥着两方面影响：一方面，贬值引起的出口需求上升通过价格机制增加出口，改善经常账户收支；另一方面，贬值引起的利率上升通过利率机制吸引资本流入，改善资本与金融账户收支。上述两方面的效应反映在图中，就是IS曲线与BP曲线右移直至重新与LM曲线相交于B点。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎以图4-18为例，A点意味着国际收支处于逆差状态。国际收支的33以上我们分析了浮动汇率制度下，资本流动下的开放经济平衡的实现。可以看出，国际资本流动深刻地改变了原有平衡的性质。在此还需要指出的是：第一，在国际资本流动的条件下，开放性给经济带来的双重影响表现得格外显著。第二，由于资本项目的交易已占国际间经济交易的绝大部分，因此资本流动对国际收支与宏观经济平衡发挥了极为重要甚至有时是决定性的影响。第三，我们在分析中没有具体考察国际收支的结构，只要求经常账户和资本与金融账户总体上平衡就可以了。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎以上我们分析了浮动汇率制度下，资本流动下的开放经济平衡的实现34第四节开放经济的政策运用效应一、蒙代尔一弗莱明模型图4.19引入汇率坐标之后的蒙代尔-弗莱明模型12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎第四节开放经济的政策运用效应一、蒙代尔一弗莱明模型图435蒙代尔一弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家，对国际资金流动采取了流量分析。它的分析前提有：第一，总供给曲线是水平的。这意味着产出完全由总需求水平确定。另外，名义汇率与实际汇率之间不存在区别。第二，即使在长期，购买力平价也不存在。因此，浮动汇率制下汇率完全依据国际收支状况进行调整。第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。第四，资本自由流动，利率评价理论成立。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎蒙代尔一弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家，对国际资金36二、固定汇率制下的财政和货币政策的效应分析如图4-20，货币扩张会使LM曲线右移，这带来利率的下降、国民收入的提高。财政扩张会使IS曲线右移，这带来利率的上升、国民收入的提高。但是在不同程度国际资金流动的影响下，财政和货币政策的效果会受到影响。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎二、固定汇率制下的财政和货币政策的效应分析如图4-20，货37（一）资本完全不流动时的财政、货币政策效应分析图4.22固定汇率制度下，资金完全不流动的货币政策效应分析图4.21固定汇率制度下，资金完全不流动时的经济平衡1.货币政策效应分析。

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（一）资本完全不流动时的财政、货币政策效应分析图4.22固定38图4.23固定汇率制度下，资本完全不流动时财政政策效应分析2.财政政策效应分析。

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.23固定汇率制度下，资本完全不流动时财政政策效应分析39（二）资本不完全流动时的财政、货币政策效应分析图4.24固定汇率制度下，资本图4.25固定汇率制下，资本不完全不完全流动时的经济一般平衡流动时的货币政策效应分析1.货币政策效应分析。

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（二）资本不完全流动时的财政、货币政策效应分析图4.2440图4.26固定汇率制度下，资本不完全图4.27固定汇率制度下，资本不完全流流动时的财政政策分效应析之一动时的财政政策效应分析之二②BP曲线斜率等于LM曲线斜率时，如图4-27所示，

①BP曲线斜率小于LM曲线的斜率时，如图4-26所示12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.26固定汇率制度下，资本不完全41图4.28固定汇率制度下，资本不完全流动时的财政政策效应分析之三③BP曲线斜率大于LM曲线的斜率时。如图4-28所示，12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.28固定汇率制度下，资本不完全流动时的财政政策效应分42（三）资金完全流动的财政、货币政策效应分析。图4.29固定汇率制度下，资本完全图4.30固定汇率制度下，资本完全流动时的经济平衡状态流动时的货币政策效应分析1.货币政策效应分析。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（三）资金完全流动的财政、货币政策效应分析。图4.29固定43图4.31固定汇率制度下，资本完全流动时的财政政策效应分析2.财政政策效应分析。

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.31固定汇率制度下，资本完全流动时的财政政策效应分析44三、浮动汇率制度下财政、货币政策的效应分析在浮动汇率制度下，我们对财政、货币政策研究的分析方法同上节相比有很大不同，这体现在：第一，经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡引起的货币供应量的调整，而是由国际收支不平衡引起的汇率调整。第二，我们假定汇率贬值能改善经常账户收支、提高国民收入(不考虑劳尔森一梅茨勒效应时，这就要求马歇尔一勒纳条件成立而且边际吸收倾向小于1)。这就是说，货币贬值能使BP曲线与IS曲线右移。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎三、浮动汇率制度下财政、货币政策的效应分析在浮动汇率制度下45图4.32浮动汇率制度下，资本完全不流动时的经济平衡（一）资本完全不流动时的财政、货币政策效应分析图4.33浮动汇率制度下，资本完全不流动时货币政策效应分析

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.32浮动汇率制度下，资本完全不流动时的经济平衡（一46我们可以小结为：在浮动汇率制度下，当资本完全不流动时，扩张性货币政策会引起本国货币贬值、收入上升、利率下降。可见，此时的货币政策是比较有效的。1.货币政策效应分析，如图4-3312/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎我们可以小结为：在浮动汇率制度下，当资本完全不流动时，扩张性47图4.34浮动汇率制下，资本完全不流动的财政分析2.财政政策效应分析，如图4-34我们可以小结为：在浮动汇率制下，当资金完全不流动时，扩张性财政政策会引起本国货币贬值，收入上升，利率上升。可见，此时的财政政策是比较有效的。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.34浮动汇率制下，资本完全不流动的财政分析2.财政政48（二）资本不完全流动时的财政和货币政策效应分析图4.35浮动汇率制下，资本不完全流动时的经济平衡状态12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（二）资本不完全流动时的财政和货币政策效应分析图4.35浮49图4.36浮动汇率制下，资本不完全流动时的货币政策效应分析我们可小结为：在浮动汇率制度下，当资本不完全流动时，扩张性货币政策可以引起本国货币贬值、收入上升，对利率的影响则难以确定。可见，此时的货币政策是比较有效的。1.货币政策效应分析，如图4-3612/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.36浮动汇率制下，资本不完全流动时的货币政策效应分析502．财政政策效应分析。图4.37浮动汇率制度下，资本不完全图4.38浮动汇率制度下，资本不完全流动时的财政政策效应分析之一

流动时的财政政策效应分析之二①BP曲线斜率小于LM曲线的斜率时，如图4-37所示

②BP曲线斜率等于LM曲线斜率时，如图4-38所示

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎2．财政政策效应分析。图4.37浮动汇率制度下，资本不51图4.39浮动汇率制下，资本不完全流动时的财政政策效应分析之三③BP曲线斜率大于LM曲线的斜率时。如图4-39所示12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.39浮动汇率制下，资本不完全流动时的财政政策效应分析52（三）资本完全流动时的财政和货币政策效应分析

1．货币政策效应分析。

图4.40浮动汇率制度下，资本完图4.41浮动汇率制度下，资本完全流动时的经济平衡状态

全流动时的货币政策效应分析我们小结如下：在浮动汇率制度下，当资金完全流动时，货币扩张会使收入上升，本币贬值，对利率无影响。可见，此时的货币政策是非常有效的。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（三）资本完全流动时的财政和货币政策效应分析1．货币政策效53如图4.42浮动汇率制下，资本完全流动时的财政政策分析2．财政政策效应分析。

我们可以小结如下：在浮动汇率制下，当资本完全流动时，扩张性财政政策会造成本币升值，对收入、利率均不能产生影响。可见，此时的财政政策是完全无效的。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎如图4.42浮动汇率制下，资本完全流动时的财政政策分析254以上我们对不同汇率制度下、不同资本流动性下的财政货币政策运用效应作了具体分析。为了便于记忆，我们将不同条件下的财政、货币政策对收入的影响列成下表，其中，表示期初收入水平，表示在封闭条件下的这些政策相应造成的收入变动(>)。

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎以上我们对不同汇率制度下、不同资本流动性下的财政货币55四、蒙代尔一弗莱明模型的一个应用：三元悖论在图4-43中，稳定的汇率制度、资本的完全流动、独立的货币政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点，政府不能同时实现这三个目标，而只能在选择其中两个的同时放弃另外一个，这便被称为“三元悖论”，上述表述这个关系的三角形便被称为“克鲁格曼三角”。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎四、蒙代尔一弗莱明模型的一个应用：三元悖论在图4-43中，稳56五、中长期财政和货币政策运用效应分析（一）中长期时对开放经济宏观分析的主要框架

图4.44开放条件下的经济总供给与总需求12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎五、中长期财政和货币政策运用效应分析（一）中长期时对开放经57在开放经济条件下，长期均衡首先需要内部总供给与总需求达到平衡，即满足等式：AD=SRAS=LRAS4.4.112/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎在开放经济条件下，长期均衡首先需要内部总供给与总需求达到平衡58（二）固定（钉住）汇率制度下财政和货币政策效应分析1.固定汇率制度下的货币政策效应分析。

图4.45固定汇率制下的货币扩张12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（二）固定（钉住）汇率制度下财政和货币政策效应分析1.固定592．固定汇率制度下的财政政策效应分析图4.46固定汇率制下的财政扩张12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎2．固定汇率制度下的财政政策效应分析图4.46固定汇率制60（三）浮动汇率制度下的财政和货币政策中长期运用效应分析1．浮动汇率制度下的货币政策效应分析。图4.47浮动汇率制下的货币扩张12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（三）浮动汇率制度下的财政和货币政策中长期运用效应分析1．612．浮动汇率制度下的财政政策效应分析。图4.48浮动汇率制下的财政扩张12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎2．浮动汇率制度下的财政政策效应分析。图4.48浮动汇率制62我们对以上模型所分析的宏观经济政策的结果做一个简要的小结，如表4-3所示。通过比较短期和长期效果的不同，对于蒙代尔一弗莱明模型的分析也进一步深化。要再一次强调的是，这里所说的有效或是无效是指宏观经济政策是否能对均衡的国民收入(总产出)造成持久的影响。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎我们对以上模型所分析的宏观经济政策的结果做一个简要的小结，如63第五节经济政策的国际传递一、开放经济的相互依存性12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎第五节经济政策的国际传递一、开放经济的相互依存性164（一）两国蒙代尔一弗莱明模型

本国商品市场：外国商品市场：

本国货币市场：外国货币市场：本国外汇市场：外国外汇市场：4.5.14.5.24.5.34.5.44.5.54.5.612/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（一）两国蒙代尔一弗莱明模型

本国商品市场：65图4.49两国蒙代尔——弗莱明模型12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.49两国蒙代尔——弗莱明模型12/5/2022广东财66三种冲击传导机制第一，收入机制。第二，利率机制。第三，相对价格机制。

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎三种冲击传导机制第一，收入机制。12/5/2022广东财67二、固定汇率制度下经济政策的国际传导（一）货币政策的国际传导

图4.50不考虑各国间相互影响时，固定汇率制下货币扩张的短期效应12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎二、固定汇率制度下经济政策的国际传导（一）货币政策的国际传68图4.51考虑收入机制时，固定汇率制度下货币扩张的国际传导12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.51考虑收入机制时，固定汇率制度下货币扩张的国际传导69图4.52考虑收入、利率机制时．固定汇率制度下货币扩张的国际传导12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.52考虑收入、利率机制时．固定汇率制度下货币扩张的70（二）财政政策的国际传导图4.53不考虑各国间相互影响时，固定汇率制度下财政扩张的短期效应12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（二）财政政策的国际传导图4.53不考虑各国间相互影响时，71图4.54考虑收入机制时，固定汇率制度下财政扩张的国际传导12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.54考虑收入机制时，固定汇率制度下财政扩张的国际传导172图4.55考虑收入、利率机制时，固定汇率制下财政扩张的国际传导12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.55考虑收入、利率机制时，固定汇率制下财政扩张的国际传73三、浮动汇率制度下经济政策的国际传导（一）货币政策的国际传导

图4.56考虑收入、利率机制时，浮动汇率制下货币扩张的国际传导12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎三、浮动汇率制度下经济政策的国际传导（一）货币政策的国际传导74（二）财政政策的国际传导图4.57考虑收入、利率机制时，浮动汇率制度下财政扩张的国际传导12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（二）财政政策的国际传导图4.57考虑收入、利率机制时，75本节内容小结第一，开放经济之间通过收入机制、利率机制、相对价格机制等途径相互联系，这使得冲击得以在国际间进行传导，各国经济存在相互依存性。第二，利用最简单的两国蒙代尔一弗莱明模型，我们可以得出一国财政、货币政策对别的国家会产生溢出效应的结论。这一溢出效应的存在，使得一国实现内外均衡目标时会受到来自一国经济外部的制约，一国不可能完全不考虑各国经济之间的相互依存性来实现本国经济的内外均衡。第三，我们上文中分析的溢出效应是在高度简化的前提下得出的。例如，我们没有涉及开放经济之间的反馈效应。并且，资金流动性的大小、汇率预期的变动、价格调整速度的差异，乃至于各国经济存在的不同的结构特征都使得原有的溢出效应发生变化。开放经济之间的相互依存性是非常复杂的，需要根据具体情况进行分析。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎本节内容小结第一，开放经济之间通过收入机制、利率机制、相对76复习与思考：1.经济均衡与平衡的内涵及外延？2.理解浮动汇率制度下，斯旺模型的调节原理。3.理解固定汇率制度下，蒙代尔法则的政策搭配及调节原理。4.理解米德冲突与开放经济运行的各种情形。5.纸币流通条件下实行浮动汇率制度下，国际收支的自动调节机制。6.纸币流通条件下实行固定汇率制度下，国际收支的调节机制。7.什么是蒙代尔一弗莱明模型?如何理解它在国际金融学中的地位?8.请利用蒙代尔一弗莱明模型分析短期内不同汇率制度下的财政和货币政策运用效应。9.紧缩性的财政货币政策可以通过哪三个渠道影响国际收支？10.如何完整理解三元悖论所蕴含的经济含义?11.请分析中长期时财政、货币政策在不同汇率制度下的效力。12.运用两国蒙代尔——弗莱明模型，分析经济政策的国际传递机制。13.请运用本章中的基本原理，分析近年来开放度的不断提高对我国货币政策的效力所带来的影响。14.分析近几年我国经济失衡的表现、原因及治理对策。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎复习与思考：1.经济均衡与平衡的内涵及外延？12/5/2077第四章开放经济的经济均衡与政策运用第一节经济的均衡与政策搭配

第二节开放条件下的经济分析框架

第三节开放经济的平衡与调节机制

第四节开放经济的政策运用效应第五节经济政策的国际传递12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎第四章开放经济的经济均衡与政策运用第一节经济的均78第一节经济的均衡与政策搭配一、开放条件下的宏观经济均衡（一）经济平衡与均衡

内部均衡与外部均衡12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎第一节经济的均衡与政策搭配一、开放条件下的宏观经济均79二、内外经济均衡与政策搭配（一）斯旺的政策搭配原理图4.1支出转换与支出变更政策的搭配12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎二、内外经济均衡与政策搭配（一）斯旺的政策搭配原理图4.180IB线（内部均衡线）代表实际汇率与国内支出的结合EB线（外部均衡线）表示实际汇率与国内支出的结合以实现外部均衡12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎IB线（内部均衡线）代表实际汇率与国内支出的结合12/5/81（二）米德冲突英国经济学家詹姆斯·米德(J．Meade)于1951年在其名著《国际收支》中最早提出了固定汇率制下的内外均衡冲突问题。

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（二）米德冲突英国经济学家詹姆斯·米德(J．Meade)于82(三)蒙代尔的政策搭配与调节路径I……盈余、通货膨胀II……赤字，通货膨胀III……赤字、失业IV……盈余、失业12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎(三)蒙代尔的政策搭配与调节路径I……盈余、通货膨胀1283第二节开放条件下的经济分析框架一、1S曲线开放经济条件下实现均衡的条件是：C+I+G+X＝C+S+T+M12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎第二节开放条件下的经济分析框架一、1S曲线1284二、LM曲线希克斯在分析中将货币需求称为期望流动性，用L表示；又以M代表中央银行发行的货币量，于是这条满足货币市场供求均衡的曲线就称为LM。

需要注意的是，LM曲线的斜率取决于货币需求的利率弹性，越大，即L(i)越平坦，LM也越平坦；越小，即L(i)越陡峭，LM也越陡峭。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎二、LM曲线希克斯在分析中将货币需求称为期望流动性，用L表示85三、BP曲线为简化起见，令经常账户差额T等于以本币表示的进出口差额：式中T代表进出口差额，p、分别代表国内外价格水平，e代表名义汇率，y、分别表示国内外收入水平。当假定国内外相对物价和汇率不变时，X可视为外生变量，从而得到：12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎三、BP曲线为简化起见，令经常账户差额T等于以本币表示的86如果其他因素不变，则一国利率水平越高，资本流人越多而流出越少。所以容易知道，资本净流出额F与名义利率负相关，可以写成F=F(i)。根据国际收支差额B＝T-F，可知当国际收支平衡时，必然满足：4．2.1据此运用四象限图解法即可画出BP曲线(见图4-4)。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎如果其他因素不变，则一国利率水平越高，资本流人越多而流出越少87图4.4开放经济的BP曲线12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.4开放经济的BP曲线12/5/2022广东财经大学88如果外汇市场平衡条件为：（1）若国际资金流动的利率弹性为零(比如资本和金融账户严格管制)，则BP为一垂直于横轴的曲线。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎如果外汇市场平衡条件为：（1）若国际资金流动的利率弹性为零89本国本国贸易余额就可以表示为本国国民收入的函数，如图4-5所示12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎本国本国贸易余额就可以表示为本国国民收入的函数，如图4-5所90由4-2-2式可得显然，从式4-2-3可以看到，这一平衡与利率无关，而对于既定的实际汇率，贸易余额只与国民收入相关。CA曲线可用图4-6表示。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎由4-2-2式可得显然，从式4-2-91BP线的三种情形12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎BP线的三种情形12/5/2022广东财经大学金融学院92IS、LM、BP三条曲线交于一点，从而确立了可以实现产品市场、货币市场和外汇市场同时均衡的实际收入与名义利率的组合。在E点，整个开放经济处于一般均衡状态(见图4-8)。

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎IS、LM、BP三条曲线交于一点，从而确立了可以实现产品市场93第三节开放经济的平衡与调节机制一、固定汇率制度下的经济平衡与调节由国际收支导致货币供给量的波动并进一步传递，这是固定汇率下经济调整的关键机制，其调节的过程见图4-9。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎第三节开放经济的平衡与调节机制一、固定汇率制度下的经94（1）当资金完全不流动时的经济平衡图4.10国际资金完全不流动时，开放经济的平衡

图4.11固定汇率制度下经济平衡的收入机制

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（1）当资金完全不流动时的经济平衡图4.10国际资金95第一，收入机制。当经常账户存在逆差时，为维持汇率稳定而卖出外汇储备使名义货币供给减少。在短期内，价格水平不发生变动，因此实际货币供给减少了。实际货币供给的减少会带来LM曲线左移，这会造成利率上升与国民收入下降，从而减少进口支出，改善经常账户收支。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎第一，收入机制。当经常账户存在逆差时，为维持汇率稳96第二，价格机制在货币供给降低过程中，经济中的货币存量越来越少，这样在中长期价格可灵活调整时，这会导致物价水平P的下降。由于实际汇率本国物价水平的相对下降意味着本币实际汇率的贬值(q值变大)。假定马歇尔一勒纳条件等要求均可以满足，实际汇率的贬值会带来出口的上升与进口的下降，这一经常账户收支的改善会造成CA曲线与IS曲线的右移。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎第二，价格机制在货币供给降低过程中，经济中的货币存97价格机制的调节过程12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎价格机制的调节过程12/5/2022广东财经大学金融学院98(2)当资本完全流动时图4.13固定汇率制度下资本完全流动时的经济平衡12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎(2)当资本完全流动时图4.13固定汇率制度下资本完全99如图4-13所示，若经济位于LM曲线与IS曲线相交的A点时，此时国内利率高于世界水平，资金迅速流入，这立即推动LM曲线右移直至LM’.由于金融市场上利率及资本流动的调整是极其迅速的，因此在对经常账户进行调整的各种机制尚未来得及发挥效力时，利率机制就已使国际收支恢复平衡。可见，资本流动使开放经济更快地恢复平衡。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎如图4-13所示，若经济位于LM曲线与IS曲线相交的A点时，100(3)当资本不完全流动时图4.14固定汇率制下资金不完全流动时的经济平衡12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎(3)当资本不完全流动时图4.14固定汇率制下资金不完101以图4-14为例，当经济处于A点时，国内利率低于维持国际收支平衡所需要的水平，国际收支处于逆差状态。由于此时利率机制引起的货币供给调整不是迅速完成的，这导致LM曲线不会非常迅速地移至平衡位置。这样，在国际收支逆差导致货币供给降低的过程中(即LM曲线左移)，国内利率的提高通过利率机制吸引资本流人，国民收入的减少通过收入机制减少进口支出，国内价格水平的下降通过价格机制带来自主性贸易收支的改善(即IS曲线、BP曲线右移)，从而共同使开放经济恢复平衡(即图中B点)。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎以图4-14为例，当经济处于A点时，国内利率低于维持国际收支102二．浮动汇率制下的开放经济的平衡与调节我们同样分析经常账户收支逆差的情况。在浮动汇率制下，汇率的变动本身就是自动平衡的机制。在这种情形下，经济失衡的自动调节过程如图4-15。

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎二．浮动汇率制下的开放经济的平衡与调节我们同样分析经常账户收103（1）当国际资本完全不流动时图4.16浮动汇率制下，资本完全不流动，经济自动调整的机制12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（1）当国际资本完全不流动时图4.16浮动汇率制下，资104如图4-16,当国际资本完全不流动时，经常账户收支实际上构成了外汇市场的供求，这一供求的变化直接引起了外汇市场上的价格——汇率的调整。由于货币供给不发生变动，因此本国LM曲线不发生变化；但在外汇市场上，由于经常账户收支逆差，外汇的需求大于供给导致本国货币名义汇率的贬值，也就是e贬值。根据实际汇率的定义，在价格水平不发生变动时，这同样带来实际汇率的贬值。在马歇尔一勒纳条件等要求可以满足时，实际汇率贬值会带来贸易余额的改善，从而使CA曲线与IS曲线右移最终达到平衡（B点）。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎如图4-16,当国际资本完全不流动时，经常账户收支实际上构成105(2)当资本完全流动时图4.17浮动汇率制度下资本完全流动时的经济平衡12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎(2)当资本完全流动时图4.17浮动汇率制度下资本完全106如图4-17所示，若经济位于A点时，国际收支逆差，但与仅存在经常账户时持续逆差逐步导致货币贬值、IS曲线逐步移动这一调整方式不同，此时由于该国利率水平低于世界利率水平，大量资本迅速流出，这使得贬值一步到位，出口需求迅速上升，因此IS曲线迅速右移使利率迅速上升直至重新等于世界利率水平，在这一利率上升过程中大量资本流入使经济恢复平衡。所以，国际资本流动使平衡的实现得极为迅速。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎如图4-17所示，若经济位于A点时，国际收支逆差，但与仅存在107在浮动汇率制下，利率机制对开放经济的自动调节过程还可以描述为12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎在浮动汇率制下，利率机制对开放经济的自动调节过程还可以描述为108（3）当资本不完全流动时图4.18浮动汇率制度下资本不完全流动时的经济平衡

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（3）当资本不完全流动时图4.18浮动汇率制度下资本不完109以图4-18为例，A点意味着国际收支处于逆差状态。国际收支的逆差使本国货币贬值，这一贬值对经济发挥着两方面影响：一方面，贬值引起的出口需求上升通过价格机制增加出口，改善经常账户收支；另一方面，贬值引起的利率上升通过利率机制吸引资本流入，改善资本与金融账户收支。上述两方面的效应反映在图中，就是IS曲线与BP曲线右移直至重新与LM曲线相交于B点。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎以图4-18为例，A点意味着国际收支处于逆差状态。国际收支的110以上我们分析了浮动汇率制度下，资本流动下的开放经济平衡的实现。可以看出，国际资本流动深刻地改变了原有平衡的性质。在此还需要指出的是：第一，在国际资本流动的条件下，开放性给经济带来的双重影响表现得格外显著。第二，由于资本项目的交易已占国际间经济交易的绝大部分，因此资本流动对国际收支与宏观经济平衡发挥了极为重要甚至有时是决定性的影响。第三，我们在分析中没有具体考察国际收支的结构，只要求经常账户和资本与金融账户总体上平衡就可以了。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎以上我们分析了浮动汇率制度下，资本流动下的开放经济平衡的实现111第四节开放经济的政策运用效应一、蒙代尔一弗莱明模型图4.19引入汇率坐标之后的蒙代尔-弗莱明模型12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎第四节开放经济的政策运用效应一、蒙代尔一弗莱明模型图4112蒙代尔一弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家，对国际资金流动采取了流量分析。它的分析前提有：第一，总供给曲线是水平的。这意味着产出完全由总需求水平确定。另外，名义汇率与实际汇率之间不存在区别。第二，即使在长期，购买力平价也不存在。因此，浮动汇率制下汇率完全依据国际收支状况进行调整。第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。第四，资本自由流动，利率评价理论成立。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎蒙代尔一弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家，对国际资金113二、固定汇率制下的财政和货币政策的效应分析如图4-20，货币扩张会使LM曲线右移，这带来利率的下降、国民收入的提高。财政扩张会使IS曲线右移，这带来利率的上升、国民收入的提高。但是在不同程度国际资金流动的影响下，财政和货币政策的效果会受到影响。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎二、固定汇率制下的财政和货币政策的效应分析如图4-20，货114（一）资本完全不流动时的财政、货币政策效应分析图4.22固定汇率制度下，资金完全不流动的货币政策效应分析图4.21固定汇率制度下，资金完全不流动时的经济平衡1.货币政策效应分析。

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（一）资本完全不流动时的财政、货币政策效应分析图4.22固定115图4.23固定汇率制度下，资本完全不流动时财政政策效应分析2.财政政策效应分析。

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.23固定汇率制度下，资本完全不流动时财政政策效应分析116（二）资本不完全流动时的财政、货币政策效应分析图4.24固定汇率制度下，资本图4.25固定汇率制下，资本不完全不完全流动时的经济一般平衡流动时的货币政策效应分析1.货币政策效应分析。

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（二）资本不完全流动时的财政、货币政策效应分析图4.24117图4.26固定汇率制度下，资本不完全图4.27固定汇率制度下，资本不完全流流动时的财政政策分效应析之一动时的财政政策效应分析之二②BP曲线斜率等于LM曲线斜率时，如图4-27所示，

①BP曲线斜率小于LM曲线的斜率时，如图4-26所示12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.26固定汇率制度下，资本不完全118图4.28固定汇率制度下，资本不完全流动时的财政政策效应分析之三③BP曲线斜率大于LM曲线的斜率时。如图4-28所示，12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.28固定汇率制度下，资本不完全流动时的财政政策效应分119（三）资金完全流动的财政、货币政策效应分析。图4.29固定汇率制度下，资本完全图4.30固定汇率制度下，资本完全流动时的经济平衡状态流动时的货币政策效应分析1.货币政策效应分析。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（三）资金完全流动的财政、货币政策效应分析。图4.29固定120图4.31固定汇率制度下，资本完全流动时的财政政策效应分析2.财政政策效应分析。

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.31固定汇率制度下，资本完全流动时的财政政策效应分析121三、浮动汇率制度下财政、货币政策的效应分析在浮动汇率制度下，我们对财政、货币政策研究的分析方法同上节相比有很大不同，这体现在：第一，经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡引起的货币供应量的调整，而是由国际收支不平衡引起的汇率调整。第二，我们假定汇率贬值能改善经常账户收支、提高国民收入(不考虑劳尔森一梅茨勒效应时，这就要求马歇尔一勒纳条件成立而且边际吸收倾向小于1)。这就是说，货币贬值能使BP曲线与IS曲线右移。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎三、浮动汇率制度下财政、货币政策的效应分析在浮动汇率制度下122图4.32浮动汇率制度下，资本完全不流动时的经济平衡（一）资本完全不流动时的财政、货币政策效应分析图4.33浮动汇率制度下，资本完全不流动时货币政策效应分析

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.32浮动汇率制度下，资本完全不流动时的经济平衡（一123我们可以小结为：在浮动汇率制度下，当资本完全不流动时，扩张性货币政策会引起本国货币贬值、收入上升、利率下降。可见，此时的货币政策是比较有效的。1.货币政策效应分析，如图4-3312/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎我们可以小结为：在浮动汇率制度下，当资本完全不流动时，扩张性124图4.34浮动汇率制下，资本完全不流动的财政分析2.财政政策效应分析，如图4-34我们可以小结为：在浮动汇率制下，当资金完全不流动时，扩张性财政政策会引起本国货币贬值，收入上升，利率上升。可见，此时的财政政策是比较有效的。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.34浮动汇率制下，资本完全不流动的财政分析2.财政政125（二）资本不完全流动时的财政和货币政策效应分析图4.35浮动汇率制下，资本不完全流动时的经济平衡状态12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（二）资本不完全流动时的财政和货币政策效应分析图4.35浮126图4.36浮动汇率制下，资本不完全流动时的货币政策效应分析我们可小结为：在浮动汇率制度下，当资本不完全流动时，扩张性货币政策可以引起本国货币贬值、收入上升，对利率的影响则难以确定。可见，此时的货币政策是比较有效的。1.货币政策效应分析，如图4-3612/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.36浮动汇率制下，资本不完全流动时的货币政策效应分析1272．财政政策效应分析。图4.37浮动汇率制度下，资本不完全图4.38浮动汇率制度下，资本不完全流动时的财政政策效应分析之一

流动时的财政政策效应分析之二①BP曲线斜率小于LM曲线的斜率时，如图4-37所示

②BP曲线斜率等于LM曲线斜率时，如图4-38所示

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎2．财政政策效应分析。图4.37浮动汇率制度下，资本不128图4.39浮动汇率制下，资本不完全流动时的财政政策效应分析之三③BP曲线斜率大于LM曲线的斜率时。如图4-39所示12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎图4.39浮动汇率制下，资本不完全流动时的财政政策效应分析129（三）资本完全流动时的财政和货币政策效应分析

1．货币政策效应分析。

图4.40浮动汇率制度下，资本完图4.41浮动汇率制度下，资本完全流动时的经济平衡状态

全流动时的货币政策效应分析我们小结如下：在浮动汇率制度下，当资金完全流动时，货币扩张会使收入上升，本币贬值，对利率无影响。可见，此时的货币政策是非常有效的。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（三）资本完全流动时的财政和货币政策效应分析1．货币政策效130如图4.42浮动汇率制下，资本完全流动时的财政政策分析2．财政政策效应分析。

我们可以小结如下：在浮动汇率制下，当资本完全流动时，扩张性财政政策会造成本币升值，对收入、利率均不能产生影响。可见，此时的财政政策是完全无效的。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎如图4.42浮动汇率制下，资本完全流动时的财政政策分析2131以上我们对不同汇率制度下、不同资本流动性下的财政货币政策运用效应作了具体分析。为了便于记忆，我们将不同条件下的财政、货币政策对收入的影响列成下表，其中，表示期初收入水平，表示在封闭条件下的这些政策相应造成的收入变动(>)。

12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎以上我们对不同汇率制度下、不同资本流动性下的财政货币132四、蒙代尔一弗莱明模型的一个应用：三元悖论在图4-43中，稳定的汇率制度、资本的完全流动、独立的货币政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点，政府不能同时实现这三个目标，而只能在选择其中两个的同时放弃另外一个，这便被称为“三元悖论”，上述表述这个关系的三角形便被称为“克鲁格曼三角”。12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎四、蒙代尔一弗莱明模型的一个应用：三元悖论在图4-43中，稳133五、中长期财政和货币政策运用效应分析（一）中长期时对开放经济宏观分析的主要框架

图4.44开放条件下的经济总供给与总需求12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎五、中长期财政和货币政策运用效应分析（一）中长期时对开放经134在开放经济条件下，长期均衡首先需要内部总供给与总需求达到平衡，即满足等式：AD=SRAS=LRAS4.4.112/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎在开放经济条件下，长期均衡首先需要内部总供给与总需求达到平衡135（二）固定（钉住）汇率制度下财政和货币政策效应分析1.固定汇率制度下的货币政策效应分析。

图4.45固定汇率制下的货币扩张12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（二）固定（钉住）汇率制度下财政和货币政策效应分析1.固定1362．固定汇率制度下的财政政策效应分析图4.46固定汇率制下的财政扩张12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎2．固定汇率制度下的财政政策效应分析图4.46固定汇率制137（三）浮动汇率制度下的财政和货币政策中长期运用效应分析1．浮动汇率制度下的货币政策效应分析。图4.47浮动汇率制下的货币扩张12/7/2022广东财经大学金融学院骆祚炎（三）浮动汇率制度下的财政和货币政策中长期运用效应分析1．1382．浮动汇率制度下的财政政策效应分析。图4.48浮动汇率制