长期融资概述课件

第十一章长期融资

长期融资是指公司筹措使用期限在一年以上的资金的活动，主要用于公司购置固定资产、长期对外投资、取得无形资产等目的。

长期资金来源内部外部发行债券或银行借款

发行股票留存利润第十一章长期融资长期融资是指公司筹措使用第一节债务融资

债权人对公司的收入和资产均拥有优先于普通股和优先股股东的法定求偿权。一、长期贷款提供长期借款的贷款人：商业银行、政策性银行、财务公司、信托投资公司、保险公司等金融机构。

长期贷款按照有无担保，可分为信用贷款和担保贷款。长期贷款可看成是一种私募的债务。

第一节债务融资债权人对公司的收入和资产均拥有优

长期贷款的特点：

1.筹集资金的速度相对较快；

2.双方直接谈判，灵活性较大；

3.不需要发行费用；

4.金融机构对企业相关信息掌握充分，借贷双方更容易通过直接谈判达成借贷关系；

5.融资数量相对较少。

二、公司债券公司债券是一种公募债务。（一）公司债券的构成要素

公司债券的构成要素有：债券条款、现金流量模式、偿还期、选择权、价格、债券评级和发行者的名称。

二、公司债券长期负债的基本特征ThebondindentureusuallylistsAmountofIssue,DateofIssue,MaturityDenomination(本金，票面价值)AnnualCoupon,DatesofCouponPaymentsSecurity（担保）SinkingFunds（偿债基金）CallProvisions（赎回条款）Covenants（债务契约）FeaturesthatmaychangeovertimeRating（债券评级）Yield-to-Maturity（到期收益率）Marketprice（债券市价）长期负债的基本特征Thebondindentureus负债类别Adebenture（信用债券）

isanunsecuredcorporatedebt,whereasabond

（债券）issecuredbyamortgageonthecorporateproperty.Anote（票据）

usuallyreferstoanunsecureddebtwithamaturityshorterthanthatofadebenture,perhapsunder10years.负债类别Adebenture（信用债券）isanun（二）公司债券的分类

1.按照抵押担保状况分类

（1）信用债券是一种没有任何抵押担保的债券。通常只有信誉极强的大公司才可能发行信用债券。

（2）担保债券是由发行人以外的第三人承诺担保的债券，由债券担保人保证债券发行人按期支付利息和偿付本金。

（3）抵押债券是公司发行的以其资产作为向债券持有人按时支付利息和偿还本金保证的债券。

（二）公司债券的分类

同一抵押物可以作为多批抵押债券的抵押品。这样，对抵押品拥有第一求偿权的债券称为第一抵押债券或高级抵押债券，求偿的顺序排在第一抵押债券之后的债券称为第二抵押债券或低级抵押债券。另外，第一抵押债券发行时，债券条款中如规定不允许再发行以同一抵押物作为抵押品的新债，则该第一抵押债券称为封口的抵押债券，否则，就是开口的抵押债券。

2．按照债券的计息方式分类包括：附息债券、零息债券、浮动利率债券、延期付息债券、永久债券、年金债券。2．按照债券的计息方式分类

3．按照债券所附权利类型分类（1）可赎回债券允许发行债券的企业在债券到期前以事先确定的价格购回债券。一般情况下债券合约中会规定一个赎回的日程表和每个赎回日的赎回价格。（2）可转换债券允许债券持有人可以将债券转换为另一种证券，通常是发债公司的普通股。债券条款中明确了转换选择权条款，即规定了转换价格或债券持有人用债券可以转换股票的数量。（3）可交换债券允许发行债券的企业有权把债券转换成另一种不同的债券。比如企业可以把固定利率债券转换成浮动利率债券。

（4）可回售债券允许债券持有人在一定条件下可以固定价格把债券卖回给发债的企业。3．按照债券所附权利类型分类（三）债券合同中的一些条款

1．限制性条款限制性条款主要是指在贷款期限内限制发行公司某些行为的条款。目的是为了保障债权人按时获得利息和收回本金。一般来说，限制性条款可分为否定性条款和肯定性条款两种。

2．偿付性条款大多数的公司债券都附有允许发行人选择在到期日之前购回全部或部分债券的偿付性条款，这一条款一方面减轻了企业集中偿还的压力，增强企业财务的灵活性，另一方面也保证了债券投资人的资金安全。（三）债券合同中的一些条款（四）债券评级

债券的等级对公司和投资者都非常重要，评级机构依据债券发行公司是否会发生违约以及在发生违约是对债券持有者的保护状况，评定债券的等级。债券的等级越高，表明该债券的风险越小，相应的债券的筹资成本也较低。

（四）债券评级穆迪公司定义标普公司定义Aaa具备最高信用质量，最低信用风险AAA最高级，偿还能力极强Aa具备高的信用质量，非常低信用风险AA偿还能力非常强A具备中上信用质量，低的信用风险A债务人会受到经济波动的影响，但偿还能力仍佳Baa中等信用风险，具有某些投机的债券的特征BBB具备保护性措施，但不利的经济环境会弱化偿还能力Ba相当程度的信用风险，本质上具有投机债券的特征BB当面临持续不断地业务、财务、经济环境不确定性时，可能危及偿还能力B投机性债券，面临高的信用风险B尚有偿还能力，但一旦业务、财务、经济环境逆转，会损害偿还能力。不偿还风险比上一级加大Caa债券情况较差，信用风险高CCC已经濒临难以偿还边缘，一旦业务、财务、经济环境逆转，不大可能具备偿还能力Ca高投机性，非常接近或已经违约，但投资人有一定可能性收回本金利息CC具备很高的不能偿还可能性C已经违约，投资人收回本金利息前景不乐观C债务人已处于被申请保护破产，但债务偿付仍在继续D违约已经发生了穆迪公司定义标普公司定义Aaa具备最高信用三、长期负债融资的利弊

和股权融资方式比，长期负债筹资的优点主要有：

1．融资成本低。由于安全程度高于股票，所以向投资者支付的收益率平均低于股票。并且利息具有抵税作用。

2．负债不属于公司的所有者权益，因此债权人通常没有表决权,利用债务融资不会稀释股东对企业的控制权。三、长期负债融资的利弊

3．负债成本是固定的，与公司利润多少没有多大关系，即使公司有巨额利润时，债权人也只能获得固定的利息，这将有利于公司利用财务杠杆，提高普通股的每股收益。（有条件）

4．发行成本低。债券的发行成本一般低于股票的发行成本。

长期债务筹资的缺点主要有：1．财务风险加大。2．债务合同中一般有一些限制性条款，这使得企业在资产处置、股息策略、流动性安排和融资决策等方面的灵活性受到限制。长期债务筹资的缺点主要有：四、我国公司债券的发展情况

从1986年起，企业发行的债券逐年增加，但在规范上与成熟市场国家发行的债券差距很大；1993年，中央政府着力整顿金融秩序，企业债券的发行逐渐萎缩。与同期股票市场蓬勃的发展势头相比，企业债券市场处在一个严重滞后的发展状态。2005后,债券市场进入到一个新的发展时期。

四、我国公司债券的发展情况年份企业债发行额(亿元)国债发行额(亿元)股票筹资额(亿元)198875.41188.77198975.26223.911990126.37197.231991249.96281.2551992683.71460.7894.091993235.84381.31375.471994161.751137.6326.781995300.81510.9150.321996268.921847.8425.081997255.232411.81293.81998147.893808.8841.521999158.24015944.5620008346572103.1200114748841252.320023255934.3961.7520033586280.11357.820043276923.91510.9下表是我国企业债券历年的发行情况：年份企业债发行额(亿元)国债发行额(亿元)股票筹资额(亿元)我国债市excel我国债市excel

企业债、公司债以及中期票据企业债、公司债以及中期票据公司债券实例浙江康恩贝制药股份有限公司公司债券公司债券实例浙江康恩贝制药股份有限公司公司债券第二节普通股一、普通股的概念及股东权利

股票是股份公司为筹集资金发给股东证明其投资入股和有权取得红利的有价证券，它代表了对公司的所有权。

第二节普通股一、普通股的概念及股东权利与普通股相关的基本概念面值和非面值股（ParandNo-ParStock）额定发行普通股和已发行普通股（AuthorizedversusIssuedCommonStock）资本盈余（CapitalSurplus）留存收益（RetainedEarnings）市场价值、账面价值（MarketValue,BookValue）股东的权利（Shareholders’Rights）股利（Dividends）股票种类（ClassesofStock）与普通股相关的基本概念

1．对企业的管理权（1）投票权。一般每一股有一份投票权。（2）查账权。2．分享盈余权3．剩余财产要求权4．优先认股权5．出售和转让股份的权力1．对企业的管理权二、股票的发行

1．公开发行与非公开发行公开发行也称公募，是指面向市场上大量的非特定投资者公开发行股票。公募的优点是持股人众多、股权分散、股票发行量大，可以筹集大量的资金；股票可以在二级市场上流通，从而提高发行者的知名度和股票的流动性；发行者具有较大的经营管理独立性。公募的缺点表现为工作量大，发行成本较高；政府对其监管较严；需要对外披露财务信息及其它重大事项。二、股票的发行

非公开发行也称私募，是指只向少数特定的投资者筹集资金，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类。私募的优点是节省发行费、通常不必向证券管理机关办理注册手续、不需公开披露信息、易于与投资者进行谈判、控制权集中等。私募同时也有筹资额有限、股权难以转让（不能上市）、需要向投资者提供高于市场平均条件的特殊优厚条件、发行者的经营管理易受干预等缺点。非公开发行也称私募，是指只向少数特定的投资2．包销与代销

根据承销商对股票发行责任的不同，股票发行方式又可为包销发行和代销发行。

包销发行是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者，承销商承担无法全部销售的风险。

代销即尽力销售，指承销商许诺尽可能多地销售股票，但不保证能够完成预定销售额，任何没有出售的股票可退给发行公司，承销商不承担风险。2．包销与代销三、普通股筹资的利弊普通股筹资的优点主要有：

1．是公司资本中最为稳定的资金来源，对保证公司最低的资金需求，促进公司长期持续稳定经营具有重要意义。

2．普通股支付股息可以随经营状况而定，财务弹性大。而债券必须到期向债券持有人支付利息，而不管公司的经营状况和财务状况。三、普通股筹资的利弊3．保持公司经营的灵活性。不像债券筹资通常对公司经营设定很多限制性条款，影响企业经营的自主权。

4．增强公司信誉。发行普通股也可以降低债务比率，降低企业的财务风险，提高公司以后的举债筹资能力。3．保持公司经营的灵活性。不像债券筹资

发行普通股的缺点主要有：

1．普通股的筹资成本较高，一般要高于负债的资本成本。

2．容易使原有股东对企业的控制权受到稀释。

3．对公司股价可能产生不利影响。在信息不对称条件下，外部投资者会将增发看作消极的信号，投资者通常认为公司只有在股价高估的情况下才会发行股票。发行普通股的缺点主要有：四、我国股票市场的发展情况

四、我国股票市场的发展情况长期融资概述课件长期融资概述课件第

三节优先股一、概念及特征

优先股是指在公司盈余或剩余财产分配等方面享有某些优先权的股票，是公司权益资本来源之一。

优先股可以看成是介于债券和普通股之间的，集债券和普通股于一体的混合证券。第三节优先股一、概念及特征

优先股有如下特征：

1．优先权

2．固定股息

3．表决权一般来说，优先股股东没有对公司事务的表决权，但大多数优先股在发行时规定，当公司在特定的时间内无法向优先股股东支付股息时，优先股股东就有一定程度的表决权。

二、优先股的种类

1.按剩余索取权是否可以跨期分类：累积优先股和非累积优先股。

2.按是否可参与公司利润分配分类：参与优先股和非参与优先股

3.按是否可转换分类：可转换优先股和不可转换优先股

4.按公司是否拥有提前赎回权分类：可赎回优先权和不可赎回优先权

二、优先股的种类美国企业融资模式内部产生的现金流是公司资金的主要来源，这种形式的融资占到了融资的70%到90%。一般地，公司支出总额会多于内部产生的现金流，这两者之间的差额就构成了财务赤字，赤字得靠出售新的债券或股权融补。新发行的权益资本其净额通常只占融资总额的一小部分。这与融资次序假设是一致的。其他国家的公司融资模式与美国有很大差别，他们大多是以外部融资为主。美国企业融资模式内部产生的现金流是公司资金的主要来源，这种形大部分美国企业的主要融资手段是内部融资现金流来源(100%)内部现金流(留存收益及折旧)70%长期债务和权益30%现金流用途(100%)资本费用80%净营运资本及其他用途20%InternalcashflowExternalcashflow财务赤字大部分美国企业的主要融资手段是内部融资现金流来源(100%长期融资概述课件

第十一章长期融资

长期融资是指公司筹措使用期限在一年以上的资金的活动，主要用于公司购置固定资产、长期对外投资、取得无形资产等目的。

长期资金来源内部外部发行债券或银行借款

发行股票留存利润第十一章长期融资长期融资是指公司筹措使用第一节债务融资

债权人对公司的收入和资产均拥有优先于普通股和优先股股东的法定求偿权。一、长期贷款提供长期借款的贷款人：商业银行、政策性银行、财务公司、信托投资公司、保险公司等金融机构。

长期贷款按照有无担保，可分为信用贷款和担保贷款。长期贷款可看成是一种私募的债务。

第一节债务融资债权人对公司的收入和资产均拥有优

长期贷款的特点：

1.筹集资金的速度相对较快；

2.双方直接谈判，灵活性较大；

3.不需要发行费用；

4.金融机构对企业相关信息掌握充分，借贷双方更容易通过直接谈判达成借贷关系；

5.融资数量相对较少。

二、公司债券公司债券是一种公募债务。（一）公司债券的构成要素

公司债券的构成要素有：债券条款、现金流量模式、偿还期、选择权、价格、债券评级和发行者的名称。

二、公司债券长期负债的基本特征ThebondindentureusuallylistsAmountofIssue,DateofIssue,MaturityDenomination(本金，票面价值)AnnualCoupon,DatesofCouponPaymentsSecurity（担保）SinkingFunds（偿债基金）CallProvisions（赎回条款）Covenants（债务契约）FeaturesthatmaychangeovertimeRating（债券评级）Yield-to-Maturity（到期收益率）Marketprice（债券市价）长期负债的基本特征Thebondindentureus负债类别Adebenture（信用债券）

isanunsecuredcorporatedebt,whereasabond

（债券）issecuredbyamortgageonthecorporateproperty.Anote（票据）

usuallyreferstoanunsecureddebtwithamaturityshorterthanthatofadebenture,perhapsunder10years.负债类别Adebenture（信用债券）isanun（二）公司债券的分类

1.按照抵押担保状况分类

（1）信用债券是一种没有任何抵押担保的债券。通常只有信誉极强的大公司才可能发行信用债券。

（2）担保债券是由发行人以外的第三人承诺担保的债券，由债券担保人保证债券发行人按期支付利息和偿付本金。

（3）抵押债券是公司发行的以其资产作为向债券持有人按时支付利息和偿还本金保证的债券。

（二）公司债券的分类

同一抵押物可以作为多批抵押债券的抵押品。这样，对抵押品拥有第一求偿权的债券称为第一抵押债券或高级抵押债券，求偿的顺序排在第一抵押债券之后的债券称为第二抵押债券或低级抵押债券。另外，第一抵押债券发行时，债券条款中如规定不允许再发行以同一抵押物作为抵押品的新债，则该第一抵押债券称为封口的抵押债券，否则，就是开口的抵押债券。

2．按照债券的计息方式分类包括：附息债券、零息债券、浮动利率债券、延期付息债券、永久债券、年金债券。2．按照债券的计息方式分类

3．按照债券所附权利类型分类（1）可赎回债券允许发行债券的企业在债券到期前以事先确定的价格购回债券。一般情况下债券合约中会规定一个赎回的日程表和每个赎回日的赎回价格。（2）可转换债券允许债券持有人可以将债券转换为另一种证券，通常是发债公司的普通股。债券条款中明确了转换选择权条款，即规定了转换价格或债券持有人用债券可以转换股票的数量。（3）可交换债券允许发行债券的企业有权把债券转换成另一种不同的债券。比如企业可以把固定利率债券转换成浮动利率债券。

（4）可回售债券允许债券持有人在一定条件下可以固定价格把债券卖回给发债的企业。3．按照债券所附权利类型分类（三）债券合同中的一些条款

1．限制性条款限制性条款主要是指在贷款期限内限制发行公司某些行为的条款。目的是为了保障债权人按时获得利息和收回本金。一般来说，限制性条款可分为否定性条款和肯定性条款两种。

2．偿付性条款大多数的公司债券都附有允许发行人选择在到期日之前购回全部或部分债券的偿付性条款，这一条款一方面减轻了企业集中偿还的压力，增强企业财务的灵活性，另一方面也保证了债券投资人的资金安全。（三）债券合同中的一些条款（四）债券评级

债券的等级对公司和投资者都非常重要，评级机构依据债券发行公司是否会发生违约以及在发生违约是对债券持有者的保护状况，评定债券的等级。债券的等级越高，表明该债券的风险越小，相应的债券的筹资成本也较低。

（四）债券评级穆迪公司定义标普公司定义Aaa具备最高信用质量，最低信用风险AAA最高级，偿还能力极强Aa具备高的信用质量，非常低信用风险AA偿还能力非常强A具备中上信用质量，低的信用风险A债务人会受到经济波动的影响，但偿还能力仍佳Baa中等信用风险，具有某些投机的债券的特征BBB具备保护性措施，但不利的经济环境会弱化偿还能力Ba相当程度的信用风险，本质上具有投机债券的特征BB当面临持续不断地业务、财务、经济环境不确定性时，可能危及偿还能力B投机性债券，面临高的信用风险B尚有偿还能力，但一旦业务、财务、经济环境逆转，会损害偿还能力。不偿还风险比上一级加大Caa债券情况较差，信用风险高CCC已经濒临难以偿还边缘，一旦业务、财务、经济环境逆转，不大可能具备偿还能力Ca高投机性，非常接近或已经违约，但投资人有一定可能性收回本金利息CC具备很高的不能偿还可能性C已经违约，投资人收回本金利息前景不乐观C债务人已处于被申请保护破产，但债务偿付仍在继续D违约已经发生了穆迪公司定义标普公司定义Aaa具备最高信用三、长期负债融资的利弊

和股权融资方式比，长期负债筹资的优点主要有：

1．融资成本低。由于安全程度高于股票，所以向投资者支付的收益率平均低于股票。并且利息具有抵税作用。

2．负债不属于公司的所有者权益，因此债权人通常没有表决权,利用债务融资不会稀释股东对企业的控制权。三、长期负债融资的利弊

3．负债成本是固定的，与公司利润多少没有多大关系，即使公司有巨额利润时，债权人也只能获得固定的利息，这将有利于公司利用财务杠杆，提高普通股的每股收益。（有条件）

4．发行成本低。债券的发行成本一般低于股票的发行成本。

长期债务筹资的缺点主要有：1．财务风险加大。2．债务合同中一般有一些限制性条款，这使得企业在资产处置、股息策略、流动性安排和融资决策等方面的灵活性受到限制。长期债务筹资的缺点主要有：四、我国公司债券的发展情况

从1986年起，企业发行的债券逐年增加，但在规范上与成熟市场国家发行的债券差距很大；1993年，中央政府着力整顿金融秩序，企业债券的发行逐渐萎缩。与同期股票市场蓬勃的发展势头相比，企业债券市场处在一个严重滞后的发展状态。2005后,债券市场进入到一个新的发展时期。

四、我国公司债券的发展情况年份企业债发行额(亿元)国债发行额(亿元)股票筹资额(亿元)198875.41188.77198975.26223.911990126.37197.231991249.96281.2551992683.71460.7894.091993235.84381.31375.471994161.751137.6326.781995300.81510.9150.321996268.921847.8425.081997255.232411.81293.81998147.893808.8841.521999158.24015944.5620008346572103.1200114748841252.320023255934.3961.7520033586280.11357.820043276923.91510.9下表是我国企业债券历年的发行情况：年份企业债发行额(亿元)国债发行额(亿元)股票筹资额(亿元)我国债市excel我国债市excel

企业债、公司债以及中期票据企业债、公司债以及中期票据公司债券实例浙江康恩贝制药股份有限公司公司债券公司债券实例浙江康恩贝制药股份有限公司公司债券第二节普通股一、普通股的概念及股东权利

股票是股份公司为筹集资金发给股东证明其投资入股和有权取得红利的有价证券，它代表了对公司的所有权。

第二节普通股一、普通股的概念及股东权利与普通股相关的基本概念面值和非面值股（ParandNo-ParStock）额定发行普通股和已发行普通股（AuthorizedversusIssuedCommonStock）资本盈余（CapitalSurplus）留存收益（RetainedEarnings）市场价值、账面价值（MarketValue,BookValue）股东的权利（Shareholders’Rights）股利（Dividends）股票种类（ClassesofStock）与普通股相关的基本概念

1．对企业的管理权（1）投票权。一般每一股有一份投票权。（2）查账权。2．分享盈余权3．剩余财产要求权4．优先认股权5．出售和转让股份的权力1．对企业的管理权二、股票的发行

1．公开发行与非公开发行公开发行也称公募，是指面向市场上大量的非特定投资者公开发行股票。公募的优点是持股人众多、股权分散、股票发行量大，可以筹集大量的资金；股票可以在二级市场上流通，从而提高发行者的知名度和股票的流动性；发行者具有较大的经营管理独立性。公募的缺点表现为工作量大，发行成本较高；政府对其监管较严；需要对外披露财务信息及其它重大事项。二、股票的发行

非公开发行也称私募，是指只向少数特定的投资者筹集资金，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类。私募的优点是节省发行费、通常不必向证券管理机关办理注册手续、不需公开披露信息、易于与投资者进行谈判、控制权集中等。私募同时也有筹资额有限、股权难以转让（不能上市）、需要向投资者提供高于市场平均条件的特殊优厚条件、发行者的经营管理易受干预等缺点。非公开发行也称私募，是指只向少数特定的投资2．包销与代销

根据承销商对股票发行责任的不同，股票发行方式又可为包销发行和代销发行。

包销发行是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者，承销商承担无法全部销售的风险。

代销即尽力销售，指承销商许诺尽可能多地销售股票，但不保证能够完成预定销售额，任何没有出售的股票可退给发行公司，承销商不承担风险。2．包销与代销三、普通股筹资的利弊普通股筹资的优点主要有：

1．是公司资本中最为稳定的资金来源，对保证公司最低的资金需求，促进公司长期持续稳定经营具有重要意义。

2．普通股支付股息可以随经营状况而定，财务