公司理财第二章第三节课件

苹果树的价值案例分析有一个老人拥有一棵苹果树，这棵树长的很好，不需怎么照顾就每年果实累累，每年约可卖100美元的苹果。老人想换个环境退休，决定把树卖掉。他在华尔街日报刊登广告，说希望「按最”好”的出价」卖树。到底老人能把苹果树卖多少钱？

苹果树的价值案例分析有一个老人拥有一棵苹果树，这棵树长的很好路人甲：出价50美元¨

路人甲说：这是他把树砍了卖给别人当柴烧所能得到的价值。老人斥责说：你在胡言乱语什么？你出的价格是这树的残余价值（residualvalue)。对一棵苹果树来说，除非它当柴的价值高过卖掉苹果的价值，否则你出的价格根本不是好价格。去，去，你不懂这些事件!请回吧!!路人甲：出价50美元¨路人乙：出价100美元！路人乙说：苹果树快熟了，今年这树结的苹果约可卖这个价钱。老人说：嗯!你比前人有脑筋，知道可以卖掉苹果的收入，不过你尚未考虑明年和未来各年的收入，请到别处买吧!!路人乙：出价100美元！辍学商学院学生：出价1,500美元

辍学商学院学生：我刚从商学院辍学出来，打算到网络上卖苹果，我预估这树可活15年，每年可卖100美元，我愿意以1,500美元买下。老人叹道：喔!NO!!梦想中的创业家，和我谈过的人都没像你对现实那么无知…距今15年后拿到的100元，当然比不上今天的100元值钱。把你的1500元拿去投资公债，并且重回商学院多学点财务知识吧!!

辍学商学院学生：出价1,500美元会计系学生：出价75美元要求看完老人的帐款后表示：10年前你以75美元买下，这10年你未提折旧，我不知道这符不符合GAAP，就算符合，但当时的账面价值是75美元，我愿意按这价格买下。老人语带责备：你们这些学生学得多，懂得少。这棵树的账面价值的确值75美元没错!!但任何笨蛋都知道它的价值远高于此。你最好回学校去，看能不能找到一本书告诉你，会计的数字怎样用最好。会计系学生：出价75美元最后是一位刚从商学院毕业的证券营业员：出价225元！翻了翻老人的历史帐簿，研究几小时后，她依据“thepresentvalueoffutureearnings”

算出价值，准备要向老人出价。她说：“根据历史资料，以过去3年，该树每年创造45美元的利润，所以未来它每年可为我创造45美元的利润。但是同时我也要承受风险，故我要求有20﹪的报酬率，否则我另外可买草莓园。所以45/20%=225。这是我出的价钱。老人说：很高兴学到一课，你的出价我要再思考一番，请明天再来一趟。

最后是一位刚从商学院毕业的证券营业员：出价225元！隔天，老人说我们可以来谈生意了。昨天你把算出的45美元称做利润。利润是扣除成本以后的收益，但是有些成本我不用支付现金。所以我们来谈“现金”。假如我们对未来的收入及成本的看法一致的话：那我们可对未来5年做出每年50美元现金收入的最佳估计值。然后假设那其后的10年，每年40美元，15年后树死当柴烧的20美元。现在我们要决定的是，算出你在取得这一系列美元现金流量的”现值”。隔天，老人说我们可以来谈生意了。

“所以我们要决定折现率。因你可以把钱存在银行，每年可获5%的利息。这是无风险利率。但是，5%顶多只能祢补你的金钱时间价值，但很遗憾，来自苹果树的现金流量并非无风险，所以要用较高的折现率来补偿你投资所冒的风险。我们以15%来当折现率，算出这一系列的现金流量价值270.49元，我算你270元就好了…

”“所以我们要决定折现率。

年轻女士说：其实不管你用的现金流量折现法或我用的利润现值法来计算价值，如果两个方法运用的十分完美应会得到相同结论。

老人说：问题是利润法比较容易被误用。我比较喜欢用现金法，因为诸如折旧之类的成本并不需要支付现金。而用利润时则可以通过折旧期限和方法来人为调整。我觉得你的错误在这里。最终两人以250美元成交。

年轻女士说：其实不管你用的现金流量折现2.3证券投资策划2.3.1证券投资概述2.3.2债券投资

2.3.3股票投资

2.3.4基金投资2.3证券投资策划2.3.1证券投资概述2.3.2债券投资2.3.1证券投资概述1．证券的含义和分类从法律上说，证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称，用以证明持券人的财产所有权或债权从经济意义上说，证券是各种经济权益凭证的总称，或者说是各类财产所有权或债权凭证的统称，这种意义上的证券通常称为有价证券，即其权益可以用一定的货币额来衡量并且可以转让和流通的凭证。2.3.1证券投资概述1．证券的含义和分类从法律上说，证券是公司理财第二章第三节课件（2）证券的分类①按证券的发行主体分类②按证券体现的权益关系③按证券收益的决定因素④按证券不同的收益状况⑤按证券是否在交易所挂牌上市①按证券的发行主体分类2．证券投资的含义和特点（1）证券投资的含义

证券投资——是指公司将资金投资于债券、股票、基金以及衍生金融证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。（2）证券投资的特点

第一，流动性强。

第二，所有权与使用权相分离

第三，投资风险大2．证券投资的含义和特点（1）证券投资的含义（3）证券投资的种类（按投资对象的不同）种类

含义特点债券投资指投资者购买债券以取得资金收益的一种投资活动与股票投资相比，收益稳定，风险小，收益低。股票投资指投资者将资金投向于股票，通过股票的买卖以及被投资企业派发股利而获得收益的投资行为。承担较大的风险，但也会取得较高的收益基金投资指投资者通过购买投资基金股份或受益凭证来获取收益的投资方式。享受专家服务，有利于分散风险，获得较大投资收益期货投资指投资者通过买卖期货合约规避价格风险或赚取利润的一种投资方式。有较大的投机性，且易发生欺诈行为，所以受到严格的法律和规则限制期权投资指为了实现盈利的目的或规避风险而进行期权买卖的一种投资方式。期权投资的风险小于期货投资。（3）证券投资的种类（按投资对象的不同）种类含义特点债券投金融资产结构国际对比表金融资产结构国际对比表我国债券市场概况中国债券市场规模仅相当于股票市场规模的26.7%，远低于美国等成熟市场，甚至低于韩国、印度等新兴市场。同时，品种结构不合理。截至2007年底，中国债券市场只有少量的短期融资券、可转换公司债、可分离交易公司债以及上市公司债属于真正意义上的公司债券，在债券市场总量中的比例仅为4.1%。2007年底，上述公司债券规模相当于GDP的比例仅为1.4%，远低于成熟市场。我国债券市场概况中国债券市场规模仅相当于股票市场规模的26.2.3.2债券投资1．债券含义及其分类债券——是一种表明债权债务关系的凭证，证明持券者拥有按约定条件（如面值、利率和偿还期等）向发行人取得利息和到期收回本金的权利。债权人债务人债券上规定资金借贷的权责关系主要有三点：一为所借贷货币的数额；二为借贷时间；三为在借贷时双方的权利义务关系的规定。债券的借款者只有一方即发行单位，而贷款人却常有上千万个，凡是这种债券的持有人，都是债权人。（1）、债券含义：2.3.2债券投资1．债券含义及其分类债券——是一种表明债（2）债券的要素

面值利率期限发行人（2）债券的要素面值利率期限发行人（3）、债券分类（1）根据发行主体不同，债券可以分为政府债券、金融债券和公司债券。（2）根据偿还期限的不同，可分为短期债券、中期债券和长期债券。（3）根据债券形态的不同，可以分为实物券、凭证式债券和记账式债券。（4）根据是否内含选择权或期权，可以分为普通债券、可转换债券和可赎回债券。（3）、债券分类（1）根据发行主体不同，债券可以分为政府债券212005年5年期凭证式债券212005年5年期凭证式债券(4)债券的信用评级信用评级级别越高，公司债券的违约风险越小(4)债券的信用评级信用评级级别越高，公司债券的违约风险越小标准普尔4月27日将希腊长期主权信用评级从BBB＋下调至BB＋，短期主权信用评级从A-2下调至B。BB＋意味着“垃圾级”。另一饱受赤字困扰的欧元区国家葡萄牙当天也遭“降级”，长期主权信用评级从A＋跌至A-，短期主权信用评级从A-1跌至A-2，发展前景“负面”。伦敦《金融时报》100种股票平均价格指数跌幅2.61%。德国法兰克福股市DAX指数跌幅2.73%。巴黎CAC40股票指数跌幅3.82%。美国纽约股市当天同样全面跳水。另外，希腊股市当天下跌6.7%。葡萄牙股市下跌5.4%。在能源市场上，投资者担心欧洲债务问题波及经济复苏并导致能源需求下滑，国际原油价格出现下滑。标准普尔4月27日将希腊长期主权信用评级从BBB＋下调至BB（5）债券投资的风险利率风险（Interestraterisk,市场利率上升为投资者带来的风险）再投资风险（reinvestmentrisk,市场利率下降带来的风险）违约风险（defaultrisk，发行人不能如约支付利息＆本金带来的风险）（5）债券投资的风险利率风险（Interestrater

2．债券的估价债券本身具有价值，它表明债券本身在投资者心目中值多少钱.

按照资产收入资本化的原理，债券的价值（或称债券的内在价值），是投资人未来持有债券期间所获得的一切现金流入折合成现值之和。 2．债券的估价债券本身具有价值，它表明债券本身在投资者心目按照债券价值确定的基本原理，债券价值的一般计算公式为:P——债券价值；It——第t年支付的债券利息额；M——债券到期面值；K——投资者要求的投资报酬率，通常用市场利率表示；n——付息期数。按照债券价值确定的基本原理，债券价值的一般计算公式为:P——

（1）典型债券的估价模型

典型债券是指利率固定，定期等额支付利息，到期一次性偿还本金的债券。该类债券的估价模型为 （1）典型债券的估价模型 典型债券是指利率固定，定期等额支（2）利随本清债券的估价模型利随本清债券是指一次性还本付息不计复利的债券。我国大多数债券属于这种类型，其估价模型为（2）利随本清债券的估价模型利随本清债券是指一次性还本付息不

（3）无息债券的估价模型无息债券也称零票面利率债券，是指以折价方式发行，没有票面利率，持有期间不计利息，到期一次性按面值偿还本金的债券。这种债券的估价模型为

（3）无息债券的估价模型无息债券也称零票面利率债券，是指012nk100100+1,000100VB=?...例1：XX公司打算发行债券筹资。公司债券的期限为10年，面值为1000元，票面利率为10%，公司每年付息一次，市场同期的利率为10%。该公司债券的发行价格为多少？如果票面利率为8%，债券的发行价格为多少？如果票面利率为12%，债券的发行价格为多少？012nk100100+1,000100VB=?..债券发行价格和市场利率的关系票面利率>市场利率，债券溢价发行；票面利率＝市场利率，债券面值发行；票面利率<市场利率，债券折价发行。债券发行价格和市场利率的关系票面利率>市场利率，债券溢价发行3．债券收益债券的投资收益包含两方面的内容：a、是债券的利息收入，一般情况下，债券利息收入不会改变，投资者在购买债券时就可得知这部分利息收益。b、是资本损益，指债券买入价与卖出价的差额。决定债券收益率的主要因素有：债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。这些因素只要有一个因素发生变化，债券收益率就会随之发生变化。3．债券收益债券的投资收益包含两方面的内容：决定债券收益率的（1）持有期收益率持有期收益率——是指投资者买入债券后持有一段时间，又在债券尚未到期时将其出售的收益率。计算债券持有期收益率时既包含持有期间的利息收入，也包含出售时的资本损益。公式表示为：（1）持有期收益率持有期收益率——是指投资者买入债券后持有一（2）到期收益率到期收益率是指从购买债券至到期日这一期间内可获取的收益率。它是使债券投资的未来现金流入和现金流出相等的贴现率，亦即该项投资的内含报酬率。债券票面利率的高低直接影响到期收益的多少。公式表示为：式中：V0—债券的购进价格；r—到期收益率。（2）到期收益率到期收益率是指从购买债券至到期日这一期间内可theYTMofthisbondis10.91%.如果债券溢价出售，则到期收益率小于票面利率；如果债券平价出售，则到期收益率等于票面利率；如果债券折价出售，则到期收益率大于票面利率。例2：投资者以$887买入公司债券，债券到期期限为10年，票面利率为9%，票面价值为$1,000，该债券的到期收益率（YTM）为多少?theYTMofthisbondis10.91%华谊兄弟（300027）股票的价格

华谊兄弟传媒股份有限公司是一家知名的综合性娱乐集团，由王中军、王中磊兄弟在1994年创立，开始时是投资冯小刚、姜文的电影而进入电影行业的。华谊兄弟的主营业务包括：电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪人及相关服务业务。经证监会批准在创业板上市后，华谊兄弟（300027）2009年10月13日周二晚间公告称，公司首次公开发行A股的发行价确定为28.58元每股，对应市盈率为69.71倍。该股将于10月15日实施网上、网下申购。华谊兄弟本次发行股份数量为4200万股，其中，网下发行占本次最终发行数量的20%，即840万股，其余的网上发行。华谊兄弟（300027）股票的价格华谊兄弟传媒股份有限10月30日上午消息，华谊兄弟该日上午9：30正式挂牌深交所创业板，股票代码为300027，开盘报价为63.66元，较发行价28.58元提高123%，融资26.74亿元。以开盘价计算，华谊兄弟总股本为16800万股，华谊兄弟市值107亿元左右。2010年11月1日首批创业板首发原始股东解禁后，华谊兄弟的股票价格一直在30元一线小幅盘整。抛售大潮也随之而来，在首批28家创业板公司中，总股本规模最大的华谊兄弟俨然成了股东们套现的工具，一个月来套现超过5亿元。其中，副董事长马云减持300万股，套现9000余万元。10月30日上午消息，华谊兄弟该日上午9：30正式挂牌深交所2.3.3股票投资三、股票的收益一．股票发行价的确定二、股票的估值四、股票的分类2.3.3股票投资三、股票的收益一．股票发行价的确定二、股票一、股票发行价的确定（四）、股票发行价格的确定方式（三）、影响因素分析（二）、股票发行定价流程（一）、股票发行价的概念一、股票发行价的确定（四）、股票发行价格的确定方式（三）、影（一）、股票发行价的概念和种类

1、股票发行价格

股票发行价格指股份有限公司将股票公开发售给特定或非特定投资者所采用的价格。

2、股票发行价的种类：面值发行溢价发行中间价发行折价发行

——根据我国《公司法》的规定，股票不得以低于股票票面金额的价格发行。根据《证券法》规定，股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定，报国务院证券监督管理机构核准。

★★★★（一）、股票发行价的概念和种类

1、股票发行价格★★★★（二）股票发行定价流程23确定理论价值选择发行方式1影响因素分析4

发行上市（二）股票发行定价流程23确定理论价值选择发行方式1影响因素(三)、影响因素分析

二级市场的环境发行数量发展潜力盈利水平净资产行业特点宏观经济因素

影响股票发行价的因素股价的变动前瞻性行业发展前景盈利增长率与预测(三)、影响因素分析

二级市场的环境发行数量发展潜力盈利水平(四)、股票的发行价格的确定方式：1、议价法2、竞价法3、净资产倍率法4、市盈率法5、资本资产定价模型(四)、股票的发行价格的确定方式：1、议价法2、竞价法3、净1、议价法定义:

指股票发行公司直接与股票承销商议定承销价格和公开发行价格。承销商的业务收入即是承销价格和公开发行价格的差额。

两种方式固定价格方式市场询价方式1、议价法定义:两种方式固定价格方式市场询价方主要介绍固定价格方式:

基本做法是由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一个固定价格，然后根据这个价格进行公开发售。在我国台湾省，新股发行价格是根据影响新股价格的因素进行加权平均得出的。市场上惯用的计算公式为：

P＝A×40％＋B×20％＋C×20％＋D×20％

其中：P＝新股发行价格

A＝公司每股税后纯收益X类似公司最近3年平均市盈率

B＝公司每股股利X类似公司最近3年平均股利率

C＝最近期每股净值

D＝预计每股股利／1年期定期存款利率。主要介绍固定价格方式:竞价法方式网上竞价机构投资者（法人）竞价券商竞价

竞价法虽然有各种不同的方式，但都是以股票价值作为发行底价,以此为基础由承销商或者投资者进行竞价，是一种“直接”的市场化定价方式，只是参加定价的市场主体及其范围存在差异。2、竞价法竞网上竞价机构投资者（法人）竞价券商竞价3、净资产倍率法

净资产倍率法是指通过资产评估等手段确定发行人拟募每股资产的净现值和每股净资产，然后根据市场状况将每股净资产乘以一定的倍率或折扣。其定价公式为:

发行价格=每股净资产×溢价倍率（或折扣倍率）

一般来说，股价在净资产的3～5倍是很正常的。

例:华谊股份每股净资产为10.02元，用净资产倍率法计算出他的股票价格。

P=每股净资产×溢价倍率=10.02×3=30.06元3、净资产倍率法净资产倍率法是指通过资产评估等4、市盈率法

市盈率(price-earningsratio)又称为价格盈余倍数,他等于股票市价与每股净收益的比值.其本质上所反映的是投资与股票的投资回报期.

市盈率倍数的确定要考虑多方面的因素，如其它可比公司的市场数据，市场资本报酬率，投资增值（即未来投资项目的收益）的现值等。市盈率水平一般有某种规定或行业习惯。如中国规定制定发行价格时市盈率不能低于15倍，不能高于18倍，也可以根据交易市场的平均市盈率而定，但一般应略低于平均水平．4、市盈率法市盈率(price-earn案例已知：股票名称：川天燃气公司近三年收益：0.60.620.7行业平均市盈率：38倍大盘市盈率：42倍牛市行情该公司股票发行定价为：1、低于行业平均市盈率7.5%确定股票发行市盈率38-（38×0.075)=35倍2、股票发行价：P=0.64×35=22.4元3、申购理由分析①38×0.64=24.32元，按行业市盈率计算，申购该股有2元盈利空间。②42×0.64=26.68元按大盘市盈率计算申购该股有4.2元盈利空间。案例已知：股票名称：川天燃气公司近三年收益：0.60.6市盈率法的缺陷：

市盈率估值发中的Ｐ是股票的当前价格，而Ｅ是上一年的每股收益，然而，投资者购买股票不是为了过去的每股收益，而是为了获得未来的盈余．也就是说当出现以下的情况时，根据市盈率进行分析将产生严重错误。１）所评估的是一家高成长公司．２）现实的公司经营中存在一定的偶然性，而当前的每股收益较低并不意味着其未来的每股收益也一定较低．３）所评估的公司每股收益为负值时．市盈率法反映的是投资于股票的投资回收期，当某年度公司的每股收益为负时，由此计算的市盈率即失去了经济意义．市盈率法的缺陷：市盈率估值发中的Ｐ是股票的当前价5、资本资产定价模型

资本资产定价模型是基于风险资产的期望收益均衡基础上的预测模型，它所表明的是单个证券的合理风险溢价，取决于单个证券的风险对投资者整个资产组合风险的贡献程度(β)。

公式为:Rj=Rf+[Rm-Rf]βi

式中:Rj为证券i在均衡状态下的期望收益率；

Rf为无风险利率，一般指短期国库券或者是存款利率；Rm为市场证券组合的期望收益率。备注:

尽管资本资产定价模型是资本市场上一种有效的风险资产价格预测模型，并且具有简单明了的特点，一直引起人们的重视并加以运用。但模型严格、过多的假设影响了它的适用性。其基本假设的核心就是证券市场是一个有效市场。5、资本资产定价模型资本资产定价模型是基二、股票的估值（二）、股票的估价（一）、股票价值的概念二、股票的估值（二）、股票的估价（一）、股票价值的概念(一)股票价值的概念股票的票面价值：1元/股股票的帐面价值：每股帐面价值=权益总额/发行在外的总股数在我国也称为每股净资产。股票的市场价值：市场价格。股票的收益价值：每股收益（EPS）股票的分配价值：

每股股利（DPS）(一)股票价值的概念股票的票面价值：1元/股（二）股票的估价：股利贴现模型投资者投资股票所得的现金流:现金股利未来出售股票所得的现金股票的价值等于:未来现金流的贴现值持有某一段期限后出售股票所得的现金（价格）的贴现值（二）股票的估价：股利贴现模型投资者投资股票所得的现金流:假定投资者永远持有下去，则公司股票的价值等于未来所有现金股利的贴现值。假定投资者永远持有下去，则公司股票的价值等于未来所有现金股利因此，为了评估公司股票的价值，必须预测公司未来的现金股利。而预测公司未来现金股利存在较大的不确定性，在理论模型中研究集中特殊的现金股利模式。一些特殊的现金股利模式：1、无股利2、固定股利3、固定增长股利4、多阶段增长模型因此，为了评估公司股票的价值，必须预测公司未来的现金股利。而1、无股利—成长性股票一些成长性公司通常不支付股利成长股（GrowthStocks），即价值增长较快且ROE较高的公司，投资者购买成长性股票的收益主要来自于资本利得；绩优股（IncomeStocks）通常为业绩较为稳定的公司，投资者购买成长股的收益主要来自于稳定的现金股利。问题是:不发放现金股利的公司是否意味着该公司价值为零?成长股“暂时”不发放现金股利，因为公司需要资金用以投资，但并不意味着将来不发放现金股利。投资者购买成长股的收益主要来源于公司价值上涨带来的“资本利得”。1、无股利—成长性股票一些成长性公司通常不支付股利2、固定股利公司发放的现金股利是固定的，如优先股。支付固定股利的公司(D1=D2=…=D)，其价值为：2、固定股利公司发放的现金股利是固定的，如优先股。3、固定增长股利假定公司的股利预期以固定比率g增长，公司现在发放的现金股利为D0,则公司价值为？012………t………D1D2DtD0P0=?3、固定增长股利假定公司的股利预期以固定比率g增长，公司现公司价值为：固定股利模型通常也被称之为GordonGrowthModel（戈登模型）.通常，第t年的股票价格等于：公司价值为：固定股利模型通常也被称之为GordonGro股利增长率g?g的经济含义：公司每产生1元的税后利润中留存的部分用于项目再投资所获的收益，即公司不发行外部权益筹资，仅用内部留存资金进行再投资所可能获得的增长率。用公司历史的净资产收益率（ROE）来预测公司的留存收益的再投资收益率戈登模型的使用条件：g是否可能大于r？

股利增长率g?4、多阶段模型（非固定比率增长）在公司高速成长的某一段时间，其增长率g可能大于r，但是在长期内，这种趋势不可能持续。对于分阶段增长的公司股票，只要某一阶段后，增长率稳定且小于r，则戈登模型仍然适用。4、多阶段模型（非固定比率增长）在公司高速成长的某一段时间，例题胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长(无期限),过去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？例题胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长(无期限),过去例题胜利公司股利现在每年发放的现金股利为1.1元，预计从第三年开始，公司股利按8%稳定增长，投资者对于类似公司所期望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？例题胜利公司股利现在每年发放的现金股利为1.1元，预计从第三公司理财第二章第三节课件三．股票的收益股票的收益——是指投资者从购入股票到出售股票为止整个持有期间的收入。股票收益的形式：股份公司分红派息、股票升值和其他收益等。

股票收益主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化以及公司的股利政策，但与投资决策的经验和技巧也有一定关系。三．股票的收益股票的收益——是指投资者从购入股票到出售股票为公司进行股票投资，买入股票持有一定时期后又卖出该股票，其投资收益率的计算视股票持有时间的长短采用不同的计算公式。如公司持有股票时间不超过一年，不用考虑资金时间价值因素，可按下列公式计算：如投资者持有股票时间超过一年，需要考虑资金时间价值因素，则按下列公式计算：式中：V—股票的购买价格；F—股票的出售价格；Dt—股票投资报酬（各年获得的股利）；n—投资期限；K—股票投资收益率。公司进行股票投资，买入股票持有一定时期后又卖出该股票，其投资四、股票的分类普通股与优先股面值股票与非面值股票记名股票与不记名股票中国特色：流通股与不可流通股(股权分置改革前）国有股，国有法人股，法人股，社会公众股，内部职工股（含高管股）A股，B股，H股，N股，S股等蓝筹股，中价股，垃圾股四、股票的分类普通股与优先股2.3.4基金投资一．投资基金的概念二、投资基金的种类三、投资基金的估值四、基金投资的优缺点2.3.4基金投资一．投资基金的概念二、投资基金的种类三、投资基金是一种利益共享、风险共担的集合（组合）投资方式。是基于分散风险的目的，通过发行基金证券（如受益凭证、基金单位、基金股份等）的形式，集中众多的、不确定的社会闲散资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，按资产组合原理进行分散投资，获得收益后，投资者按出资比例分享收益的一种间接投资工具。一．投资基金的概念投资基金是一种利益共享、风险共担的集合（组合）投资方式。一．基金基金管理人基金托管人证券A证券B证券C投资者A投资者B投资者C证券投资基金概念图示基金基金管理人基金托管人证券A证券B证券C投资者A投资者B投基金管理人：指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律法规的及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多收益的机构。基金托管人：是投资人权益的代表，是基金资产的名义持有人或管理机构。为了保证基金资产的安全，按照资产管理和资产保管分开的原则运作基金，基金设有专门的基金托管人保管基金资产。基金管理人：指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根持有人（或公司）管理人托管人经营与监管、相互制衡委托与保管所有者与经营者保管、监督：投资人权益代表运营基金：增值、保值基金销售代理销售人持有人管理人托管人经营与监管、相互制衡委托与保管所有者与经营

二．投资基金的种类（1）按组织形式的不同，基金可分为契约型基金和公司型基金（2）按基金是否可自由赎回为标志，基金可分为封闭式基金和开放式基金 （3）根据投资目标划分，基金可分为成长型基金、收入型基金、平衡型基金 二．投资基金的种类（1）按组织形式的不同，基金可分为契约型

封闭式基金开放式基金交易场所深、沪证券交易所基金管理公司或代销机构网点（主要指银行等网点）基金存续期限有固定的期限没有固定期限基金规模固定额度，一般不能再增加发行没有规模限制（但有最低的规模限制）赎回限制在期限内不能直接赎回基金,需通过上市交易套现可以随时提出购买或赎回申请交易方式上市交易基金管理公司或代销机构网点（主要指银行等网点）价格决定因素交易价格主要由市场供求关系决定价格则依据基金的资产净值而定分红方式现金分红现金分红、再投资分红费用交易手续费：成交金额的2.5‰

申购费：不超过申购金额的5%赎回费：不超过赎回金额的3%投资策略封闭式基金不可赎回，无须提取准备金，能够充分运用资金，进行长期投资，取得长期经营绩效。必须保留一部分现金或流动性强的资产，以便应付投资者随时赎回，进行长期投资会受到一定限制。信息披露基金单位资产净值每周至少公告一次单位资产净值每个开放日进行公告。

封闭式基金开放式基金交易场所深、沪证券交易所基金管三.投资基金的估值基金也是一种证券，与其他证券一样，基金的内涵价值也是指基金投资所能带来的现金净流量。基金净资产价值总额=基金的总资产—基金的总负债基金的价值取决于目前能给投资者带来的现金流量，这种目前的现金流量用基金的净资产来表示。基金单位净值是指在一时点每一基金单位（或基金股份）所具有的市场价值，是评价基金业绩最基本和最直观的指标，其计算公式为：基金单位净值＝基金净资产价值总额／基金单位总份额三.投资基金的估值基金也是一种证券，与其他证券一样，基金的内基金认购价=基金单位净值+首次认购价

基金赎回价＝基金单位净值-基金赎回费

基金认购价是指基金经理公司的卖出价，卖出价中的首次认购费是支付给基金经理公司的发行佣金。

基金赎回价是指基金经理公司的买入价，赎回价低于基金单位净值是由于抵扣了基金赎回费，以提高赎回成本，防止投资者的赎回，保持基金资产的稳定性。基金认购价=基金单位净值+首次认购价 （一)、封闭式基金的价值分析封闭式基金的价格发行价格交易价格

基金面值；基金发行费用。基金资产净值；市场供求关系；宏观经济状况；证券市场状况；基金管理水平；基金政策。

影响封闭式基金价格的因素（一)、封闭式基金的价值分析封闭式基金的价格发行价格交易价格（二）、开放式基金的价值分析开放式基金的价格申购价格赎回价格

资产净值；一定附加费用。

持有基金时间越长，赎回费率越低。（二）、开放式基金的价值分析开放式基金的价格申购价格赎回价格

（三）基金的收益基金的收益计算主要涉及两个收益指标,即：基金净收益＝基金收入—各项费用支出基金可分配收益＝基金净收益—应纳税款式中：基金收入包括股利收入、利息收入、资本利得和资本增值等内容，各项费用包括开办费、固定资产购置、经理费业绩报酬等。 （三）基金的收益基金的收益计算主要涉及两个收益指标,即：基金收益率是通过基金净资产的价格变化来衡量基金增值的情况。基金收益率的计算公式为： 基金收益率=式中，持有份数是指基金单位的持有份数。如果年末和年初基金单位持有份数相同，基金收益率就简化为基金单位净值在本年内的变化幅度。年初的基金单位净值相当于购买基金的本金投资，基金收益率也就相当于一种简便的投资报酬率。基金收益率是通过基金净资产的价格变化来衡量基金增值的情况。式

四、基金投资的优缺点（1）基金投资的优点①投资基金具有专家理财优势。②投资基金具有资金规模优势。③分散风险。以科学的投资组合降低风险、提高收益，是基金的另一大优势（2）基金投资的缺点①投资者无法获得很高的收益。②操作灵活性差。 ③在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能损失较多，投资人要承担较大风险。 四、基金投资的优缺点（1）基金投资的优点2.3.5各种证券投资的比较 1．债券投资与股票投资的比较（1）相同点①都是有价证券。②都是集资的手段。③债券、股票的持有者都能获得一定的收益（2）不同点②两者的目的不同。①两者的性质不同。④两者的风险不同:股票风险>债券风险③受益权不同。⑤偿还方法不同。为什么？2.3.5各种证券投资的比较 1．债券投资与股票投资的比较（股票风险较大，债券风险相对较小的原因：

第一，债券利息是公司的固定支出，属于费用范围；股票的股息红利是公司利润的一部分，公司有营利才能支付，且在支付时，排在债券利息支付和纳税之后。第二，倘若公司破产，清理资产后有余额偿还时，债券偿付在前，股票偿付在后。第三，在二级市场上，债券因其利率固定、期限固定，市场价格也较稳定；而股票无固定的期限和利率，受各种宏观因素和微观因素的影响，市场价格波动频繁，涨跌幅度较大。股票风险较大，债券风险相对较小的原因：

2．债券、股票与投资基金的比较比较项目基金股票债券基本概述

证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。基金反映的则是基金投资者和基金管理人之间的一种委托代理关系。

股票是股份公司签发的证明股东所持股份的凭证，是公司股份的形式。投资者通过购买股票成为发行公司的所有者，按持股份额获得经营收益和参与重大决策表决。股票反映的是所有权关系。

债券是指依法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。其特点是收益固定，风险较小。债券反映的是债权债务关系 2．债券、股票与投资基金的比较比较项目基金股票债券

证券投比较项目基金股票债券风险程度

基金的基本原则是组合投资，分散风险，把资金按不同的比例分别投于不同期限、不同种类的有价证券，把风险降至最低程度。

一般情况下，股票的风险大于基金。

债券在一般情况下，本金得到保证，收益相对固定，风险比基金要小。

收益情况基金收益是不确定的，一般情况下，基金收益比债券高。股票收益是不确定的债券的收益是确定的比较项目基金股票债券风险程度

基金的基本原则是组合投资，分散比较项目基金股票债券投资方式证券投资基金是一种间接的证券投资方式，基金的投资者不再直接参与有价证券的买卖活动，不再直接承担投资风险，而是由专家具体负责投资方向的确定、投资对象的选择。基金筹集到的资金主要是投向其他有价证券等金融工具。投资者自行做出决策，直接参与有价证券的买卖活动，直接承担投资风险。筹集到的资金主要是投向实业。

投资者自行做出决策，直接参与有价证券的买卖活动，直接承担投资风险。筹集到的资金主要是投向实业。比较项目基金股票债券证券投资基金是一种间接的证券投资方式，基比较项目基金股票债券投资回收方式

投资基金则要视所持有的基金形态不同而有区别：封闭型基金有一定的期限，期满后，投资者可按持有的份额分得相应的剩余资产。在封闭期内还可以在交易市场上变现；开放型基金一般没有期限，但投资者可随时向基金管理人要求赎回。股票投资是无限期的，除非公司破产、进入清算，投资者不得从公司收回投资，如要收回，只能在证券交易市场上按市场价格变现。

债券投资是有一定期限的，期满后收回本金。比较项目基金股票债券

投资基金则要视所持有的基金形态不同而比较项目基金股票债券投资者地位

基金单位的持有人是基金的受益人，体现的是信托关系。股票持有人是公司的股东，有权对公司的重大决策发表自己的意见。

债券的持有人是债券发行人的债权人，享有到期收回本息的权利。

比较项目基金股票债券投资者地位

基金单位的持有人是基金的受益苹果树的价值案例分析有一个老人拥有一棵苹果树，这棵树长的很好，不需怎么照顾就每年果实累累，每年约可卖100美元的苹果。老人想换个环境退休，决定把树卖掉。他在华尔街日报刊登广告，说希望「按最”好”的出价」卖树。到底老人能把苹果树卖多少钱？

苹果树的价值案例分析有一个老人拥有一棵苹果树，这棵树长的很好路人甲：出价50美元¨

路人甲说：这是他把树砍了卖给别人当柴烧所能得到的价值。老人斥责说：你在胡言乱语什么？你出的价格是这树的残余价值（residualvalue)。对一棵苹果树来说，除非它当柴的价值高过卖掉苹果的价值，否则你出的价格根本不是好价格。去，去，你不懂这些事件!请回吧!!路人甲：出价50美元¨路人乙：出价100美元！路人乙说：苹果树快熟了，今年这树结的苹果约可卖这个价钱。老人说：嗯!你比前人有脑筋，知道可以卖掉苹果的收入，不过你尚未考虑明年和未来各年的收入，请到别处买吧!!路人乙：出价100美元！辍学商学院学生：出价1,500美元

辍学商学院学生：我刚从商学院辍学出来，打算到网络上卖苹果，我预估这树可活15年，每年可卖100美元，我愿意以1,500美元买下。老人叹道：喔!NO!!梦想中的创业家，和我谈过的人都没像你对现实那么无知…距今15年后拿到的100元，当然比不上今天的100元值钱。把你的1500元拿去投资公债，并且重回商学院多学点财务知识吧!!

辍学商学院学生：出价1,500美元会计系学生：出价75美元要求看完老人的帐款后表示：10年前你以75美元买下，这10年你未提折旧，我不知道这符不符合GAAP，就算符合，但当时的账面价值是75美元，我愿意按这价格买下。老人语带责备：你们这些学生学得多，懂得少。这棵树的账面价值的确值75美元没错!!但任何笨蛋都知道它的价值远高于此。你最好回学校去，看能不能找到一本书告诉你，会计的数字怎样用最好。会计系学生：出价75美元最后是一位刚从商学院毕业的证券营业员：出价225元！翻了翻老人的历史帐簿，研究几小时后，她依据“thepresentvalueoffutureearnings”

算出价值，准备要向老人出价。她说：“根据历史资料，以过去3年，该树每年创造45美元的利润，所以未来它每年可为我创造45美元的利润。但是同时我也要承受风险，故我要求有20﹪的报酬率，否则我另外可买草莓园。所以45/20%=225。这是我出的价钱。老人说：很高兴学到一课，你的出价我要再思考一番，请明天再来一趟。

最后是一位刚从商学院毕业的证券营业员：出价225元！隔天，老人说我们可以来谈生意了。昨天你把算出的45美元称做利润。利润是扣除成本以后的收益，但是有些成本我不用支付现金。所以我们来谈“现金”。假如我们对未来的收入及成本的看法一致的话：那我们可对未来5年做出每年50美元现金收入的最佳估计值。然后假设那其后的10年，每年40美元，15年后树死当柴烧的20美元。现在我们要决定的是，算出你在取得这一系列美元现金流量的”现值”。隔天，老人说我们可以来谈生意了。

“所以我们要决定折现率。因你可以把钱存在银行，每年可获5%的利息。这是无风险利率。但是，5%顶多只能祢补你的金钱时间价值，但很遗憾，来自苹果树的现金流量并非无风险，所以要用较高的折现率来补偿你投资所冒的风险。我们以15%来当折现率，算出这一系列的现金流量价值270.49元，我算你270元就好了…

”“所以我们要决定折现率。

年轻女士说：其实不管你用的现金流量折现法或我用的利润现值法来计算价值，如果两个方法运用的十分完美应会得到相同结论。

老人说：问题是利润法比较容易被误用。我比较喜欢用现金法，因为诸如折旧之类的成本并不需要支付现金。而用利润时则可以通过折旧期限和方法来人为调整。我觉得你的错误在这里。最终两人以250美元成交。

年轻女士说：其实不管你用的现金流量折现2.3证券投资策划2.3.1证券投资概述2.3.2债券投资

2.3.3股票投资

2.3.4基金投资2.3证券投资策划2.3.1证券投资概述2.3.2债券投资2.3.1证券投资概述1．证券的含义和分类从法律上说，证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称，用以证明持券人的财产所有权或债权从经济意义上说，证券是各种经济权益凭证的总称，或者说是各类财产所有权或债权凭证的统称，这种意义上的证券通常称为有价证券，即其权益可以用一定的货币额来衡量并且可以转让和流通的凭证。2.3.1证券投资概述1．证券的含义和分类从法律上说，证券是公司理财第二章第三节课件（2）证券的分类①按证券的发行主体分类②按证券体现的权益关系③按证券收益的决定因素④按证券不同的收益状况⑤按证券是否在交易所挂牌上市①按证券的发行主体分类2．证券投资的含义和特点（1）证券投资的含义

证券投资——是指公司将资金投资于债券、股票、基金以及衍生金融证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。（2）证券投资的特点

第一，流动性强。

第二，所有权与使用权相分离

第三，投资风险大2．证券投资的含义和特点（1）证券投资的含义（3）证券投资的种类（按投资对象的不同）种类

含义特点债券投资指投资者购买债券以取得资金收益的一种投资活动与股票投资相比，收益稳定，风险小，收益低。股票投资指投资者将资金投向于股票，通过股票的买卖以及被投资企业派发股利而获得收益的投资行为。承担较大的风险，但也会取得较高的收益基金投资指投资者通过购买投资基金股份或受益凭证来获取收益的投资方式。享受专家服务，有利于分散风险，获得较大投资收益期货投资指投资者通过买卖期货合约规避价格风险或赚取利润的一种投资方式。有较大的投机性，且易发生欺诈行为，所以受到严格的法律和规则限制期权投资指为了实现盈利的目的或规避风险而进行期权买卖的一种投资方式。期权投资的风险小于期货投资。（3）证券投资的种类（按投资对象的不同）种类含义特点债券投金融资产结构国际对比表金融资产结构国际对比表我国债券市场概况中国债券市场规模仅相当于股票市场规模的26.7%，远低于美国等成熟市场，甚至低于韩国、印度等新兴市场。同时，品种结构不合理。截至2007年底，中国债券市场只有少量的短期融资券、可转换公司债、可分离交易公司债以及上市公司债属于真正意义上的公司债券，在债券市场总量中的比例仅为4.1%。2007年底，上述公司债券规模相当于GDP的比例仅为1.4%，远低于成熟市场。我国债券市场概况中国债券市场规模仅相当于股票市场规模的26.2.3.2债券投资1．债券含义及其分类债券——是一种表明债权债务关系的凭证，证明持券者拥有按约定条件（如面值、利率和偿还期等）向发行人取得利息和到期收回本金的权利。债权人债务人债券上规定资金借贷的权责关系主要有三点：一为所借贷货币的数额；二为借贷时间；三为在借贷时双方的权利义务关系的规定。债券的借款者只有一方即发行单位，而贷款人却常有上千万个，凡是这种债券的持有人，都是债权人。（1）、债券含义：2.3.2债券投资1．债券含义及其分类债券——是一种表明债（2）债券的要素

面值利率期限发行人（2）债券的要素面值利率期限发行人（3）、债券分类（1）根据发行主体不同，债券可以分为政府债券、金融债券和公司债券。（2）根据偿还期限的不同，可分为短期债券、中期债券和长期债券。（3）根据债券形态的不同，可以分为实物券、凭证式债券和记账式债券。（4）根据是否内含选择权或期权，可以分为普通债券、可转换债券和可赎回债券。（3）、债券分类（1）根据发行主体不同，债券可以分为政府债券1102005年5年期凭证式债券212005年5年期凭证式债券(4)债券的信用评级信用评级级别越高，公司债券的违约风险越小(4)债券的信用评级信用评级级别越高，公司债券的违约风险越小标准普尔4月27日将希腊长期主权信用评级从BBB＋下调至BB＋，短期主权信用评级从A-2下调至B。BB＋意味着“垃圾级”。另一饱受赤字困扰的欧元区国家葡萄牙当天也遭“降级”，长期主权信用评级从A＋跌至A-，短期主权信用评级从A-1跌至A-2，发展前景“负面”。伦敦《金融时报》100种股票平均价格指数跌幅2.61%。德国法兰克福股市DAX指数跌幅2.73%。巴黎CAC40股票指数跌幅3.82%。美国纽约股市当天同样全面跳水。另外，希腊股市当天下跌6.7%。葡萄牙股市下跌5.4%。在能源市场上，投资者担心欧洲债务问题波及经济复苏并导致能源需求下滑，国际原油价格出现下滑。标准普尔4月27日将希腊长期主权信用评级从BBB＋下调至BB（5）债券投资的风险利率风险（Interestraterisk,市场利率上升为投资者带来的风险）再投资风险（reinvestmentrisk,市场利率下降带来的风险）违约风险（defaultrisk，发行人不能如约支付利息＆本金带来的风险）（5）债券投资的风险利率风险（Interestrater

2．债券的估价债券本身具有价值，它表明债券本身在投资者心目中值多少钱.

按照资产收入资本化的原理，债券的价值（或称债券的内在价值），是投资人未来持有债券期间所获得的一切现金流入折合成现值之和。 2．债券的估价债券本身具有价值，它表明债券本身在投资者心目按照债券价值确定的基本原理，债券价值的一般计算公式为:P——债券价值；It——第t年支付的债券利息额；M——债券到期面值；K——投资者要求的投资报酬率，通常用市场利率表示；n——付息期数。按照债券价值确定的基本原理，债券价值的一般计算公式为:P——

（1）典型债券的估价模型

典型债券是指利率固定，定期等额支付利息，到期一次性偿还本金的债券。该类债券的估价模型为 （1）典型债券的估价模型 典型债券是指利率固定，定期等额支（2）利随本清债券的估价模型利随本清债券是指一次性还本付息不计复利的债券。我国大多数债券属于这种类型，其估价模型为（2）利随本清债券的估价模型利随本清债券是指一次性还本付息不

（3）无息债券的估价模型无息债券也称零票面利率债券，是指以折价方式发行，没有票面利率，持有期间不计利息，到期一次性按面值偿还本金的债券。这种债券的估价模型为

（3）无息债券的估价模型无息债券也称零票面利率债券，是指012nk100100+1,000100VB=?...例1：XX公司打算发行债券筹资。公司债券的期限为10年，面值为1000元，票面利率为10%，公司每年付息一次，市场同期的利率为10%。该公司债券的发行价格为多少？如果票面利率为8%，债券的发行价格为多少？如果票面利率为12%，债券的发行价格为多少？012nk100100+1,000100VB=?..债券发行价格和市场利率的关系票面利率>市场利率，债券溢价发行；票面利率＝市场利率，债券面值发行；票面利率<市场利率，债券折价发行。债券发行价格和市场利率的关系票面利率>市场利率，债券溢价发行3．债券收益债券的投资收益包含两方面的内容：a、是债券的利息收入，一般情况下，债券利息收入不会改变，投资者在购买债券时就可得知这部分利息收益。b、是资本损益，指债券买入价与卖出价的差额。决定债券收益率的主要因素有：债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。这些因素只要有一个因素发生变化，债券收益率就会随之发生变化。3．债券收益债券的投资收益包含两方面的内容：决定债券收益率的（1）持有期收益率持有期收益率——是指投资者买入债券后持有一段时间，又在债券尚未到期时将其出售的收益率。计算债券持有期收益率时既包含持有期间的利息收入，也包含出售时的资本损益。公式表示为：（1）持有期收益率持有期收益率——是指投资者买入债券后持有一（2）到期收益率到期收益率是指从购买债券至到期日这一期间内可获取的收益率。它是使债券投资的未来现金流入和现金流出相等的贴现率，亦即该项投资的内含报酬率。债券票面利率的高低直接影响到期收益的多少。公式表示为：式中：V0—债券的购进价格；r—到期收益率。（2）到期收益率到期收益率是指从购买债券至到期日这一期间内可theYTMofthisbondis10.91%.如果债券溢价出售，则到期收益率小于票面利率；如果债券平价出售，则到期收益率等于票面利率；如果债券折价出售，则到期收益率大于票面利率。例2：投资者以$887买入公司债券，债券到期期限为10年，票面利率为9%，票面价值为$1,000，该债券的到期收益率（YTM）为多少?theYTMofthisbondis10.91%华谊兄弟（300027）股票的价格

华谊兄弟传媒股份有限公司是一家知名的综合性娱乐集团，由王中军、王中磊兄弟在1994年创立，开始时是投资冯小刚、姜文的电影而进入电影行业的。华谊兄弟的主营业务包括：电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪人及相关服务业务。经证监会批准在创业板上市后，华谊兄弟（300027）2009年10月13日周二晚间公告称，公司首次公开发行A股的发行价确定为28.58元每股，对应市盈率为69.71倍。该股将于10月15日实施网上、网下申购。华谊兄弟本次发行股份数量为4200万股，其中，网下发行占本次最终发行数量的20%，即840万股，其余的网上发行。华谊兄弟（300027）股票的价格华谊兄弟传媒股份有限10月30日上午消息，华谊兄弟该日上午9：30正式挂牌深交所创业板，股票代码为300027，开盘报价为63.66元，较发行价28.58元提高123%，融资26.74亿元。以开盘价计算，华谊兄弟总股本为16800万股，华谊兄弟市值107亿元左右。2010年11月1日首批创业板首发原始股东解禁后，华谊兄弟的股票价格一直在30元一线小幅盘整。抛售大潮也随之而来，在首批28家创业板公司中，总股本规模最大的华谊兄弟俨然成了股东们套现的工具，一个月来套现超过5亿元。其中，副董事长马云减持300万股，套现9000余万元。10月30日上午消息，华谊兄弟该日上午9：30正式挂牌深交所2.3.3股票投资三、股票的收益一．股票发行价的确定二、股票的估值四、股票的分类2.3.3股票投资三、股票的收益一．股票发行价的确定二、股票一、股票发行价的确定（四）、股票发行价格的确定方式（三）、影响因素分析（二）、股票发行定价流程（一）、股票发行价的概念一、股票发行价的确定（四）、股票发行价格的确定方式（三）、影（一）、股票发行价的概念和种类

1、股票发行价格

股票发行价格指股份有限公司将股票公开发售给特定或非特定投资者所采用的价格。

2、股票发行价的种类：面值发行溢价发行中间价发行折价发行

——根据我国《公司法》的规定，股票不得以低于股票票面金额的价格发行。根据《证券法》规定，股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定，报国务院证券监督管理机构核准。

★★★★（一）、股票发行价的概念和种类

1、股票发行价格★★★★（二）股票发行定价流程23确定理论价值选择发行方式1影响因素分析4

发行上市（二）股票发行定价流程23确定理论价值选择发行方式1影响因素(三)、影响因素分析

二级市场的环境发行数量发展潜力盈利水平净资产行业特点宏观经济因素

影响股票发行价的因素股价的变动前瞻性行业发展前景盈利增长率与预测(三)、影响因素分析

二级市场的环境发行数量发展潜力盈利水平(四)、股票的发行价格的确定方式：1、议价法2、竞价法3、净资产倍率法4、市盈率法5、资本资产定价模型(四)、股票的发行价格的确定方式：1、议价法2、竞价法3、净1、议价法定义:

指股票发行公司直接与股票承销商议定承销价格和公开发行价格。承销商的业务收入即是承销价格和公开发行价格的差额。

两种方式固定价格方式市场询价方式1、议价法定义:两种方式固定价格方式市场询价方主要介绍固定价格方式:

基本做法是由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一个固定价格，然后根据这个价格进行公开发售。在我国台湾省，新股发行价格是根据影响新股价格的因素进行加权平均得出的。市场上惯用的计算公式为：

P＝A×40％＋B×20％＋C×20％＋D×20％

其中：P＝新股发行价格

A＝公司每股税后纯收益X类似公司最近3年平均市盈率

B＝公司每股股利X类似公司最近3年平均股利率

C＝最近期每股净值

D＝预计每股股利／1年期定期存款利率。主要介绍固定价格方式:竞价法方式网上竞价机构投资者（法人）竞价券商竞价

竞价法虽然有各种不同的方式，但都是以股票价值作为发行底价,以此为基础由承销商或者投资者进行竞价，是一种“直接”的市场化定价方式，只是参加定价的市场主体及其范围存在差异。2、竞价法竞网上竞价机构投资者（法人）竞价券商竞价3、净资产倍率法

净资产倍率法是指通过资产评估等手段确定发行人拟募每股资产的净现值和每股净资产，然后根据市场状况将每股净资产乘以一定的倍率或折扣。其定价公式为:

发行价格=每股净资产×溢价倍率（或折扣倍率）

一般来说，股价在净资产的3～5倍是很正常的。

例:华谊股份每股净资产为10.02元，用净资产倍率法计算出他的股票价格。

P=每股净资产×溢价倍率=10.02×3=30.06元3、净资产倍率法净资产倍率法是指通过资产评估等4、市盈率法

市盈率(price-earningsratio)又称为价格盈余倍数,他等于股票市价与每股净收益的比值.其本质上所反映的是投资与股票的投资回报期.

市盈率倍数的确定要考虑多方面的因素，如其它可比公司的市场数据，市场资本报酬率，投资增值（即未来投资项目的收益）的现值等。市盈率水平一般有某种规定或行业习惯。如中国规定制定发行价格时市盈率不能低于15倍，不能高于18倍，也可以根据交易市场的平均市盈率而定，但一般应略低于平均水平．4、市盈率法市盈率(price-earn案例已知：股票名称：川天燃气公司近三年收益：0.60.620.7行业平均市盈率：38倍大盘市盈率：42倍牛市行情该公司股票发行定价为：1、低于行业平均市盈率7.5%确定股票发行市盈率38-（38×0.075)=35倍2、股票发行价：P=0.64×35=22.4元3、申购理由分析①38×0.64=24.32元，按行业市盈率计算，申购该股有2元盈利空间。②42×0.64=26.68元按大盘市盈率计算申购该股有4.2元盈利空间。案例已知：股票名称：川天燃气公司近三年收益：0.60.6市盈率法的缺陷：

市盈率估值发中的Ｐ是股票的当前价格，而Ｅ是上一年的每股收益，然而，投资者购买股票不是为了过去的每股收益，而是为了获得未来的盈余．也就是说当出现以下的情况时，根据市盈率进行分析将产生严重错误。１）所评估的是一家高成长公司．２）现实的公司经营中存在一定的偶然性，而当前的每股收益较低并不意味着其未来的每股收益也一定较低．３）所评估的公司每股收益为负值时．市盈率法反映的是投资于股票的投资回收期，当某年度公司的每股收益为负时，由此计算的市盈率即失去了经济意义．市盈率法的缺陷：市盈率估值发中的Ｐ是股票的当前价5、资本资产定价模型

资本资产定价模型是基于风险资产的期望收益均衡基础上的预测模型，它所表明的是单个证券的合理风险溢价，取决于单个证券的风险对投资者整个资产组合风险的贡献程度(β)。

公式为:Rj=Rf+[Rm-Rf]βi

式中:Rj为证券i在均衡状态下的期望收益率；

Rf为无风险利率，一般指短期国库券或者是存款利率；Rm为市场证券组合的期望收益率。备注:

尽管资本资产定价模型是资本市场上一种有效的风险资产价格预测模型，并且具有简单明了的特点，一直引起人们的重视并加以运用。但模型严格、过多的假设影响了它的适用性。其基本假设的核心就是证券市场是一个有效市场。5、资本资产定价模型资本资产定价模型是基二、股票的估值（二）、股票的估价（一）、股票价值的概念二、股票的估值（二）、股票的估价（一）、股票价值的概念(一)股票价值的概念股票的票面价值：1元/股股票的帐面价值：每股帐面价值=权益总额/发行在外的总股数在我国也称为每股净资产。股票的市场价值：市场价格。股票的收益价值：每股收益（EPS）股票的分配价值：

每股股利（DPS）(一)股票价值的概念股票的票面价值：1元/股（二）股票的估价：股利贴现模型投资者投资股票所得的现金流:现金股利未来出售股票所得的现金股票的价值等于:未来现金流的贴现值持有某一段期限后出售股票所得的现金（价格）的贴现值（二）股票的估价：股利贴现模型投资者投资股票所得的现金流:假定投资者永远持有下去，则公司股票的价值等于未来所有现金股利的贴现值。假定投资者永远持有下去，则公司股票的价值等于未来所有现金股利因此，为了评估公司股票的价值，必须预测公司未来的现金股利。而预测公司未来现金股利存在较大的不确定性，在理论模型中研究集中特殊的现金股利模式。一些特殊的现金股利模式：1、无股利2、固定股利3、固定增长股利4、多阶段增长模型因此，为了评估公司股票的价值，必须预测公司未来的现金股利。而1、无股利—成长性股票一些成长性公司通常不支付股利成长股（GrowthStocks），即价值增长较快且ROE较高的公司，投资者购买成长性股