利润表分析-课件

利润表好片子要从头看到尾。利润表犹如一部“短片”。这部短片该怎么看？如果只看结尾——净利润，那是有有一点“暴殄天物”了。真正值得品味的，是这部短片从头到尾的过程。利润表所列示的会计科目，净利润绝非关键，营业收入、营业成本这样的科目，其重要性绝不亚于净利润。事实上，与赚了多少钱相比，上市公司怎么赚钱，才是投资者更关注的。因为前者只说明过去，但后者却预示着将来，前者只得出结果，而后者则描述了过程。2015-2-201利润表好片子要从头看到尾。利润表犹如一部“短片”。这部短片

第三章利润表分析本章知识点：利润表项目质量分析利润表水平分析利润表垂直分析

2015-2-202第三章利润表分析本章知识点：2015-2-中国平安利用“巨额冲销”调节利润的嫌疑中国平安保险（集团）股份有限公司（以下简称中国平安）是一家提供包括保险、银行、证券、信托等多元化金融服务的全国领先的综合性服务集团，于2007年月1日在上海证券交易所上市。中国平安2008年年报显示，该公司当年营业收入为1398亿元，同比下降15.4%，实现利润6.62亿元同比下降95.6%。根据公司年报中披露的信息，利润骤降主要是因为对比利时富通集团的投资计提了228亿元的巨额减值准备。从公开资料看，中国平安是以238亿元投资富通集团，拥有其5%股权，持股1.21亿股。随着富通陷入危机，其股价于去年一路下跌，导致中国平安亏损不断加深。在年报中，中国平安计提减值近228亿元，该项投资的账面价值仅为10亿元。目前，富通股价徘徊在1.5欧元左右，中国平安账面价值已上升至17欧元，如果中国平安在目前价位卖出富通，还能有7亿元转让利润表中。显然，中国平安在2008年集团巨额减值准备，会导致当期盈利大幅下滑。但这也意味着以后不用在计提减值准备了，且随着证券市场的回暖，中国平安所持股份价格回升，会对以后各期盈利产生积极影响。中国平安的做法似乎有利用“巨额冲销”（BigBath）调节利润的嫌疑，也就是有意做大亏损，其目的主要是为了建立秘密准备，以便轻易在不远的将来能够在账面上实现盈利或盈利增加。引例2015-2-203中国平安利用“巨额冲销”调节利润的嫌疑引例2015-2-20

第一节利润债表分析概述一、利润表的内容与结构（认识利润表）利润表——“秋后算账”，反映特定单位在一定期间内的经营成果情况报表数据是当期发生额（不同于资产负债表的余额），因而各期数据可以累计。利润表是时期报表、动态报表利润表是上下结构、多步式（分类配比）理论依据：收入－费用＝利润这一公式的目的，并不是核算最终的净利润，而是衡量经营活动的成果与效率利润表的项目排列反映了净利润及每股收益的计算过程2015-2-204第一节利润债表分析概述一、利润表的内容与结构（认利润表编制单位200X年度单位：元2015-2-205利润表2015-2-205

第一节利润债表分析概述利润的形成

营业利润=营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用－资产减值损失＋公允价值变动收益＋投资收益其中：毛利=营业收入－营业成本

利润总额=营业利润＋营业外收入－营业外支出

净利润=利润总额－所得税费用其中：所得税费用=当期所得税＋递延所得税

综合收益总额=净利润＋其他综合收益

2015-2-206第一节利润债表分析概述利润的形成2015-2-2

第一节利润表分析概述二、利润表的作用正确评价企业经营业绩及时、准确地发现企业经营管理中的问题为投资者及债权人提供正确的投资与信贷决策信息2015-2-207第一节利润表分析概述二、利润表的作用201

第一节利润债表分析概述三、利润质量分析利润实现过程分析（盈利模式）

营业利润？营业外收支？资产重组？利润操纵？利润表项目及其变动分析利润结果的质量——资产质量高质量的企业利润，应当表现资产运转状况良好，利润所带来的资产能够为企业的未来发展奠定良好的物质基础。任何一项资产都可能产生利润，利润就在资产里。利润撒落在各项资产中。某单位会计人员“根据某会议精神”，通过待摊费用调增利润。借：待摊费用（资产），贷：管理费用。由于待摊费用的增加，管理费用的减少，导致营业利润增加，这个待摊费用就是利润。三张报表之间的内在逻辑关系经营性资产——核心利润——经营性现金流量净额

2015-2-208第一节利润债表分析概述三、利润质量分析2015-利润质量高的特征：一定的盈利能力，良好的资产运转状况。利润结构基本合理。企业的利润结构应该与企业的资产结构相匹配。费用变化是合理的。利润总额各部分的构成合理。企业的利润含金量较高。2015-2-209利润质量高的特征：2015-2-209

第二节利润表质量分析收入确认重要性在费用大致确定的情况下，增加一元钱的收入就等于增加一元钱的利润收入确认的基本原则关键事项完成收入可实现与所售产品相关的风险和控制由出售方转移至购货方2015-2-2010第二节利润表质量分析收入确认2015-2-收入确认的困难之处经济交易活动存在着一定的模糊性在网络交易开始出现之后，交易的时间确定更为困难交易活动的形式和金融安排的变化都趋向复杂收入在实现时往往伴随着一些五花八门的促销手段、优惠措施，使收入的准确数额更加难以判断2015-2-20112015-2-2011

第二节利润表质量分析利润质量分析：指分析利润形成的真实与合理性，以及对现金流转的影响。。一、营业利润质量分析（一）营业收入分析营业收入——“问君哪得富如许，为有源头活水来”。营业收入的特征是上市公司实现利润的根本。

增收无极限，节支有极限。钱是赚出来的，不是省出来的。收入大幅度增长，说明上市公司拓展能力以及市场占有率的提高，或者说明公司推出了新的产品、新的服务。营业收入与应收账款、存货之间的比例关系，反映其盈利的含金量。营业收入与三项费用之间的比例关系，反映其管理水平。2015-2-2012第二节利润表质量分析利润质量分析：指分析利营业收入营业收入合理性分析收入是否存在舞弊？营业收入持久性分析营业收入品种构成卖什么——产品结构，业务依赖与风险营业收入地区构成卖给谁——地区经济发展与企业业务发展前景关系关联方交易占总收入的比重部门或地区行政手段对企业业务收入的贡献靠什么——政府、关联方、市场营业收入匹配性分析2015-2-2013营业收入2015-2-20131.营业收入合理性分析收入舞弊排在会计舞弊第一位审计过程中，营业收入项目是唯一可以未经风险评估就直接假设为舞弊的项目营业收入合理性分析我怎么知道企业的营业收入是否合理呢？我该怎么去查证？2015-2-20141.营业收入合理性分析收入舞弊排在会计舞弊第一位2015-2收入舞弊预警信号与查证收入舞弊的预警信号营业收入与经营现金流量相背离应收账款增幅超过营业收入增幅巨额坏账计提销售收入与生产能力比例失调发生大量退货收入主要来自关联交易收入舞弊的查证方法同业比较分析结合存货流转，测试生产与销售的关系结合应收账款函证，确定销售收入的真实性结合存货盘点，了解存货是否真实发出关注期后退货、收款的相关记录2015-2-2015收入舞弊预警信号与查证收入舞弊的预警信号2015-2-201

案例上市公司收入操纵的常用手法

（1）提前确认收入。如提前开具销售发票；在未来存在巨大不确定性时仍确认收入；收入的赚取过程未完成，还需要提供未来服务时仍确认为收入。如闵东电机公司与冠顺公司合建的闵东大夏。在该大夏已经销售但尚未最终决算时，双方经协商确认了1997年度预分配利润251万元，占公司当年利润总额120.3万元的208.65%。如红光实业、银广夏、蓝天股份等虚构收入，科龙电器提前确认收入等等。（2）延迟确认收入。通过递延收入将本应在当期确认的收入推迟至以后期间确认。如微软公司在1999年度之前计提了大量的递延收入，使1999年下半年信息技术市场陷入萧条时销售收入仍然保持稳定增长，微软公司利用递延收入平滑收益。（3）伪装收入性质以夸大营业收入。将非经常性收入，如投资收益、补贴收入和营业外收入等包装成营业收入。（4）凭空虚构收入。人为地通过“应收账款”、“应收票据”等账户虚增销售收入。如ST黎明1999年通过“一条龙”造假手段，使主营业务收入虚增1.53亿元。

2015-2-2016案例上市公司收入操纵的常用手法（1

案例1上市公司收入操纵的常用手法

（5）通过关联交易操纵收入。如天津磁卡（600800）2001年通过向关联方天津环球高新技术投资公司销售净价值2.15亿元的静态验钞机，实现毛利1.31元，占上市公司2001年度合并主营业务利润的54.56%（6）篡改收入分配。在一些特殊行业里，如设备租赁与系统软件行业，企业在出售商品的同时，还向客户提供融资和售后服务。企业往往通过与客户签订一揽子协议，进行捆绑销售。企业随意改变收入分配，低估融资收入和服务收入，夸大销售收入。如施乐公司在1997—2001年虚增65.03亿美元收入中，有23.72亿元属于在捆绑销售中随意改变收入分配基础而虚增的收入。2015-2-2017案例1上市公司收入操纵的常用手法（5）通过上市公司收入舞弊的九大招数寅吃卯粮，透支未来收入以丰补歉，储备当期收入鱼目混珠，伪装收入性质张冠李戴，歪曲分部收入借鸡生蛋，夸大收入规模瞒天过海，虚构经营收入里应外合，相互抬高收入六亲不认，隐瞒关联收入随心所欲，篡改收入分配。

2015-2-2018上市公司收入舞弊的九大招数寅吃卯粮，透支未来收入2015-2手法一：寅吃卯粮，透支未来收入稳步增长的主营业务收入是上市公司良好经营业绩的表征，也是其股价攀升的有力依托。营造一条收入稳定增长的曲线成了许多财务主管的第一要务。寅吃卯粮，提前确认收入，可以在短期内使销售收入大幅提升，但其实质是透支未来会计期间的收入，很容易产生两个负效应：以牺牲销售毛利为代价，且置上市公司的持续发展于不顾。利用合同之外的补充协议，隐瞒风险和报酬尚未转移的事实刺激经销商提前购货，填塞分销渠道借助开票持有协议，提前确认销售收入2015-2-2019手法一：寅吃卯粮，透支未来收入稳步增长的主营业务收入是上市公手法二：以丰补歉，储备当期收入手法与寅吃卯粮的手法完全相反。这种手法往往以谨慎性为幌子，将本应在当期确认的收入推迟至今以后期间确认，并将当期储备的收入在经营陷入困境的年份予以释放，以达到以丰补歉，平滑收入和利润的目的。2015-2-2020手法二：以丰补歉，储备当期收入手法与寅吃卯粮的手法完全相反。手法三：鱼目混珠，伪装收入性质为迎合市场预期，将投资收益、补贴收入和营业外收入等非经常性收益包装成营业收入。这种收入操纵手法并不会改变利润总额，但它却歪曲了利润结构，夸大了企业创造经营收入和经营性现金流量的能力，特别容易误导投资者对上市公司盈利质量和现金流量的判断。2015-2-2021手法三：鱼目混珠，伪装收入性质为迎合市场预期，将投资收益、补手法四：张冠李戴，歪曲分部收入为了便于投资者识别风险，同时也为了便于他们进行跨行业的比率分析，准则要求提供分部报告。一些上市公司为了掩盖某些经营分部经营收入的下降趋势，不惜诉诸于张冠李戴的操纵伎俩，将其他分部的收入挪借给收入不足的经营分部。2015-2-2022手法四：张冠李戴，歪曲分部收入为了便于投资者识别风险，同时也手法五：借鸡生蛋，夸大收入规模代销业务分为买断式和非买断式两种，二者的差别在于风险与报酬是否转移。对于买断式的代理代销业务，由于风险和报酬已经转移给代理方或受托方，可视同销售，按代理代销总额确认收入。对于非买断式的代理代销业务，由于风险和报酬仍然保留在被代理方或委托方，代理方或受托方应当按代理代销可望收取的净额(如代理佣金)确认收入。总额法与净额法对利润表所体现的主营业务收入将产生迥然不同的影响。一些上市公司为了夸大收入，将本应采用净额反映的业务，改按总额法反映。2015-2-2023手法五：借鸡生蛋，夸大收入规模代销业务分为买断式和非买断式两手法六：瞒天过海，虚构经营收入人为地通过“应收账款”、“应收票据”等帐户虚增收入2015-2-2024手法六：瞒天过海，虚构经营收入人为地通过“应收账款”、“应收手法七：里应外合，相互抬高收入即“双向交易”或“三角交易”交易双方互为买、卖方，互相为对方“创造‘收入三角交易实质也是双向交易，但因有一个第三方作为“过桥”公司，所以不易被外界发觉。2015-2-2025手法七：里应外合，相互抬高收入即“双向交易”或“三角交易”2手法八：六亲不认，隐瞒关联收入与关联方发生的交易很可能扭曲供求关系和价格机制，掩盖企业产品或劳务的市场实现缺乏竞争力的事实。蓄意隐瞒关联关系，将关联方交易收入包装成独立交易收入，以骗取市场的青睐2015-2-2026手法八：六亲不认，隐瞒关联收入与关联方发生的交易2015-2手法九：随心所欲，篡改收入分配捆绑销售行为里面的猫腻在一些特殊行业里，尤其是设备租赁和系统软件，企业在出售产品的同时，还向客户提供融资和售后服务。在这些行业里，允许客户分期付款，向客户提供维护和技术更新服务，往往是取得销售收入的前置条件。因此，在这些行业里，企业与客户签订一揽子协议，进行捆绑销售的现象司空见惯。以捆绑销售的方式进行交易时，每份销售合同通常包含三个要素：产品销售、资金融通、售后服务，且往往只有一个总价。往往是低估融资与服务收入，夸大产品销售收入2015-2-2027手法九：随心所欲，篡改收入分配捆绑销售行为里面的猫腻20152.收入的持久性分析营业收入品种构成卖什么——产品结构，业务依赖与风险营业收入地区构成卖给谁——地区经济发展与企业业务发展前景关系关联方交易占总收入的比重部门或地区行政手段对企业业务收入的贡献靠什么——政府、关联方、市场2015-2-20282.收入的持久性分析营业收入品种构成2015-2-2028①营业收入的品种构成分析占总收入比重大的商品或劳务是企业过去业绩的主要增长点体现过去主要业绩的商品或劳务的未来发展趋势分析判断企业业绩的持续性，预测未来发展趋势2015-2-2029①营业收入的品种构成分析占总收入比重大的商品或劳务是企业过去②营业收入的地区构成分析占总收入比重大的地区是企业过去业绩的主要地区增长点；不同地区的消费者对不同品牌的商品具有不同的偏好；不同地区的市场潜力在很大程度上制约企业的未来发展。2015-2-2030②营业收入的地区构成分析占总收入比重大的地区是企业过去业绩的

案例北京全聚德股份有限公司的区域收入构成分析

全聚德公司营业收入区域构成分析表单位：万元从该表可知，该公司在本地市场的营业额占据了公司绝大部分比例，这是由于其历史悠久和北京人的消费偏好所致。同时也可以看出，该公司近年不断开拓其他市场，重庆和长春的营业额增长也较快，可以分散公司经营的区域风险。2015-2-2031案例北京全聚德股份有限公司的区域收入构成分析

关注以关联方销售为主体形成的营业收入在以下方面的非市场化因素：交易价格交易的实现时间交易量交货条件市场化运作状况并非集团内部交易就不是市场化运作的市场运作越不规范，业绩包装就越是方便，企业营业收入的发展前景越不确定。③与关联方交易状况2015-2-2032关注以关联方销售为主体形成的营业收入在以下方面的非市场化控股股东对上市公司的影响优质资产还债？劣质资产还债？资金输入或输出从关联交易的决策、披露看公司治理情况披露的时间披露的充分性子公司为控股股东提供担保2015-2-2033控股股东对上市公司的影响2015-2-2033关联方资金占用引起的思考——中鲁B（2002）

控股股东对上市公司还款越多、子公司欠款越多中鲁B，2001年、2002年在上市公司、控股股东（以下称集团）、银行间通过“借款、还款”循环安排实现较好的财务状况。分析：在上述“借款、还款”循环安排下，在2001年12月31日、2002年3月31日、2002年6月30日、2002年9月30日等重要年报、季报、半年报的时点，上市公司账面上表现出来的应收其控股股东及其子公司等关联方债权能够维持在较低水平，提高这样一种安排，以企业可以接受的利息代价，使控股股东及其子公司占用上市公司巨额资金的情况在报表中得不到体现，从而消除了上市公司对外披露信息可能因为关联方占用资金可能产生的不利影响。2015-2-2034关联方资金占用引起的思考——中鲁B（2002）

控股股东对上④部门或地区行政手段对企业业务收入的贡献

新兴产业发展初期的行政扶持是必要的为“解困”和“改变当地落后面貌”，1999年，四平市规定，四平市和所辖三个县，不论男女、不管吸烟或不吸烟的，每个人都要购买“吉”牌香烟。吃财政饭的从工资里扣除，农民则按人头算。为让农民理解这种做法，村干部像宣传计划生育那样把吉烟销售当作头等大事来抓，把“抽吉烟，爱四平”、“吸四平吉烟，振四平经济”之类的标语刷在最醒目的地方。同年10月份四平地区吉烟的销售额比9月份增长了50%。这种销售增长有价值吗？2015-2-2035④部门或地区行政手段对企业业务收入的贡献新兴产业发展初期的（1）营业收入与资产规模的匹配性；（2）营业收入增长率分析（3）营业收入与应收账款匹配性——收入的含金量（4）营业收入与相关税费匹配性（5）营业收入与其现金流量的匹配性（6）营业收入与三项期间费用之比——管理水平。一般而言，三项期间费用的增长比例应该低于营业收入的增长比例。3.营业收入匹配性分析2015-2-2036（1）营业收入与资产规模的匹配性；3.营业收入匹配性分析2防范虚假收入投资者可以通过财务数字之间的关系变动观察一些异动。如销售收入的大幅度增长没有引起销售费用的上升，或应收账款大幅增长，或者经营性现金流量没有相应的变化，都预示着财务造假的存在。2015-2-2037防范虚假收入2015-2-2037在对主营业务收入变动率与主营业务利润率进行配比分析时，出现（）情况，表明纳税人可能存在多列成本费用、扩大税前扣除范围等问题。A.比值＞1且相差较大，二者都为负B.比值＜1且相差较大，二者都为负C.比值＜1且相差较大，二者都为正D.比值为负，且前者为负后者为正答案：B2015-2-2038在对主营业务收入变动率与主营业务利润率进行配比分析时，出现（

对主营业务收入变动率与主营业务费用率进行配比分析时产生疑点时，应主要从以下几个方面加以进一步分析（）。A.结合《资产负债表》中的应付账款、预收账款和其他应收款等科目的期初、期末数进行分析B.结合主营业务费用率、主营业务费用变动率两项指标进行分析，与同行业水平比较C.通过《利润表》的若干年度数据分析三项费用中增长较多的项目，进一步分析原因D.分析总资产和存货周转情况，推测销售能力答案：ABC2015-2-2039对主营业务收入变动率与主营业务费用率进行配比分费用确认费用确认原则费用是企业在日常活动中发生的、会导致所有者权益减少的、与向所有者分配利润无关的经济利益的总流出。只有在经济利益很可能流出从而导致企业资产减少或者负债增加、且经济利益的流出额能够可靠计量时才能予以确认。确认费用，主要依据配比原则与权责发生制原则2015-2-2040费用确认2015-2-2040费用确认的配比原则因果联系如产品销售成本系统且合理地摊配如固定资产折旧、无形资产摊销、制造费用分配

涉及到人为因素和主观判断即时确认

如工资费用、广告费用2015-2-2041费用确认的配比原则2015-2-2041费用确认的权责发生制原则区分当期费用与非当期费用的界限资本化还是费用化不可避免地需要运用应计、递延、摊销、分配等会计方法，如预提费用和待摊费用费用化时如何提取与摊销2015-2-2042费用确认的权责发生制原则2015-2-2042现代财务会计的核心权责发生制处理收入处理支出对支出的处理成为财务会计的核心对支出属性的判断是一种估计，可以人为地改变判断支出的收益期确定资产转化为成本费用损失的速度2015-2-2043现代财务会计的核心权责发生制2015-2-2043

2015-2-20442015-2-2044

第二节利润表质量分析（二）营业成本分析营业成本——“不经历风雨怎能见彩虹”。营业成本高低，可判断企业的核心竞争力在哪儿，企业的盈利有没有提高的潜力，营业成本是所有支出中最大的一部分（1）营业成本与营业收入配比——毛利率分析（2）营业成本与期间费用联系分析（3）营业成本影响因素分析（4）分析变动趋势，判断增长的合理性。

（5）谨防企业操纵营业成本的行为。2015-2-2045第二节利润表质量分析（二）营业成本分析20（1）营业成本与营业收入配比——毛利率分析毛利率=（营业收入－营业成本）÷营业收入毛利=营业收入－营业成本如果企业的毛利率下降，则意味着企业所生产的同类产品在市场上竞争加剧，销售环境恶化；如果企业的毛利率显著低于同行业的平均水平，则意味着企业的生产经营状况明显比同行业其他企业要差。企业由于多生产产品导致产大于销、存货积压而引起毛利率提高。大量采购拉低材料进价，多生产产品，让在产品多承担制造费用，毛利反而会提高会计处理上故意选择调高毛利率的手段。毛利率分析应结合行业、企业经营生命周期来评价主营业务成本的合理性。一般而言，工业企业和商业企业的毛利率在20％左右，餐饮业的毛利率在40％左右。若毛利率过低或过高，则需要进一步查明原因。由于券商、银行、保险类上市公司的特殊性。我们所讨论的毛利率不包括这些公司。

2015-2-2046（1）营业成本与营业收入配比——毛利率分析2015-2-20

案例毛利率财务指标特征分析运用毛利率分析企业盈利状况时，应考虑毛利率财务指标的两个特征行业特征。药业类公司毛利率普遍较高；出租车类公司应收账款很少；发电类公司经营活动产生的现金流量净额普遍很大。自身特征。A、B公司同样是钢铁类上市公司，由于其具体产品不同，其毛利率会差别很大。A公司主要产品是汽车面板，技术含量高，产品附加值高，因此毛利率也高；B公司主要产品是普通中厚板材，技术含量低，产品附加值也低，因此毛利率也低。自身特点还包括营销策略的差异，规模效应，这些都是影响成本的因素。要看分产品明细表，了解公司主要产品的毛利与毛利率，进而对公司的产品竞争力、盈利能力以及发展潜力做出判断。2015-2-2047案例毛利率财务指标特征分析2015-2-204

案例毛利率异常变动分析企业毛利率十分重要的原因是所有的直接成本以外的其他成本（主要是三项费用）必须用毛利来弥补，公司必须保持足够的毛利以保持盈利。毛利的来源是销售价格与销售成本，如果上市公司产品毛利率不是依靠成本优势而是用价格推动，往往预示着未来可能需要较高的销售费用和广告费用，同时毛利率显著高于行业平均值，竞争将导致公司未来的产品价格和毛利率下降，从而影响销售收入。实际上，同行业中毛利率具有平均化的趋势，在商业、制造业、金融业、房地产开发业、软件业等行业更为明显，综合类行业的毛利率则较难把握。如果一家上市公司的主营业务毛利率与行业平均值水平相差太大，就有可能造假。如果该项业务毛利特别高，且业务本身没有多少科技含量，公司又是生产性企业的话，超过30%的毛利率就应该合理怀疑收入来源的合法性。那些已经被发现财务陷阱的公司。如银广夏、蓝田股份、东方电子，其从事业务一般（如银广夏、蓝田股份主要从事种植、养殖业，东方电子在电网自动控制领域并不是最一流的公司），但它们税后的利润率却曾连续多年达到20%、30%，甚至40%，这样的利润率世界上恐怕只有微软等几家公司才能达到。已经被确认财务造假的美国世界通讯公司，当年的利润可以比竞争对手（朗讯、SPRINT）高出近1倍，搞得朗讯、SPRINT一头雾水，找不出原因，后来大家发现，原来世界通讯是财务造假高手。2015-2-2048案例毛利率异常变动分析企业毛利率十分重要的原因是所

案例公司毛利率过低与暴利分析如果一家公司的毛利增长同比低于30%，那么这家公司就暂时不值得关注了。原因一是营业收入增长太慢。二是营业成本增幅过快。如以石油产品为原料的企业，原油价格大幅度上涨，导致原材料价格大幅上涨，毛利率急速下降。如果营业成本的增速超过营业收入的增速，说明企业是以牺牲赚钱效率为前提，扩大销售规模，这种增长往往是一家企业的隐患，其成长难以为继，比如，彩电类企业，在97年大打价格战，价格降低，扩大了市场占有率，营业收入与毛利都在快速增长，但由于销售价格降低，营业成本的增速超过营业收入的增速，至98年，这些企业开始步入衰退期，最终出现巨额亏损。营业收入增速高于营业成本增速的公司，也正是毛利率在提高的公司。优秀上市公司毛利率都保持在30%以上。2015-2-2049案例公司毛利率过低与暴利分析2015-2-20

案例6公司毛利率过低与暴利分析营业成本很低，价格却很高。如茅台酒，毛利率超过85%，丽江旅游2007年，公司毛利率80%以上；软件及电子商务行业也属于典型的暴利，生意宝07年毛利率90.5%，用友软件07年的毛利率为88.9%，还有诸如高速公路、制药类、房地产类、矿山类等市公司也属于暴利公司。观察一家上市公司，不仅迷恋于其产品暴利的表象，还要分析其暴利形成的根本原因。掌握这些原因，对上市公司未来发展才能了然于胸。暴利公司分两种，一种是时来运转性，如房地产、矿产类。另一种是水到渠成类，如茅台酒、丽江旅游、药品类。时来运转性公司的爆发力很强，短期内净利润可能暴涨，但可持续性较差，而水到渠成类公司，短期内净利润不太可能暴涨，但可以做到持续、稳定发展。2015-2-2050案例6公司毛利率过低与暴利分析2015-2-2（2）营业成本与期间费用联系分析毛利率没有考虑到销售、管理、财务费用的影响。有些产品毛利率很高，是由于投入了巨额广告，如果考虑到销售费用的提高，这些公司的毛利与毛利率则并没有提高。因此在分析公司毛利与毛利率时，一定要看三项期间费用有没有异动，如果出现异动，则要认真分析，找出原因。（3）营业成本影响因素分析存货计价方法的选择是否稳健？折旧是否正常计提？关联方交易和地方或部门保护主义对企业“低成本”的影响。2015-2-2051（2）营业成本与期间费用联系分析2015-2-2051（4）分析变动趋势，判断增长的合理性。成本计算是否真实？折旧是否正常计提？特别关注企业发出存货计价方法及其变动。存货周转率过低，说明可能存在着少结转“营业成本”而虚增利润或掩盖亏损。2015-2-2052（4）分析变动趋势，判断增长的合理性。2015-2-2052存货周转和毛利率间的关系。

产品毛利率较高，表明该产品有较高的市场竞争力，产品可能较畅销，从而产品周转率也较高。要特别警惕的现象是：毛利率下降，存货周转率也下降——降价不能有效的促进存货的周转。出现这种情况，一定是产品买不动了，这时要注意识别，这种现象是阶段性的还是根本性的。如果是阶段性的，可能是政策问题、产品批次原因等，还可以再观望一下。如果是根本性的，产品可能已经被市场淘汰了。2015-2-20532015-2-2053（5）谨防企业操纵营业成本的行为。①不转成本，将营业成本作资产挂账，导致当期费用低估，资产价值高估，误导会计信息使用者；②将资产列作费用，导致当期费用高估，资产价值低估，既歪曲了利润数据，也不利于资产管理；③随意变更成本计算方法和费用分配方法，导致成本数据不准确。2015-2-2054（5）谨防企业操纵营业成本的行为。2015-2-2054

案例8存货管理与利润操纵

毛利率在很大程度上反映企业产品的竞争力，而产品的竞争力又是企业竞争力的最重要表现。企业的利润有时无法带来现金流量，这时利润的增加往往伴随着两个重要项目的变动——应收账款和存货的增加。毛利和存货的基本关系如下：期初存货+本期增加存货=期末存货＋营业成本毛利=营业收入－营业成本在报表上，存货只可能有两种情况：已经卖掉的存货变成企业利润表的营业成本，没有卖掉的部分则留在资产负债表的期末存货中。销售行为产生了营业收入，销售的代价就是存货成本。因此，从会计的角度看，被卖掉的存货转化为营业成本。从毛利和存货的基本关系可以看出，在“期初存货＋本期增加存货”已经确定的情况下，如果会计处理导致存货增加或积压，将致使营业成本下降。在营业收入已经确定的情况下，毛利、毛利率一定会上升，进而导致当期利润增加。另外，在制造业，积压的存货当中也摊销了许多折旧费等生产费用。所以，制造业存货实物的积压也会导致当期利润增加。更恶劣的是，为了操控利润，有的企业仅仅在账面上“积压”了存货，存货实际上已经卖出，但是账上没有及时地结转成本（账上的存货余额已经没有了对应的实物），这也会导致当期利润增加。2015-2-2055案例8存货管理与利润操纵毛利率在很大程案例8存货管理与利润操纵

因此，如果出现了实物积压，就要考虑应该改善的管理问题；但如果是数字“积压”，并没有对应的实物存货，则是会计造假和利润操控问题。需要注意的是：存货积压虽然会导致当期利润增加，但从根本上来说对企业未来不利。今天积压的存货，可能就是未来企业亏损的助推器。某电器集团某年的情况见下表：表1某电器集团某年部分财务数据示意单位：元上表可以看出，该公司本年核心利润为5.2亿元，而经营净现金只有1.9亿元。我们知道，在周转速度超过2次的情况下，比较理想的状态是：经营净现金与核心利润的1.2-1.5倍相当。也就是说，在企业经营良性发展的时候，有利润更应该有现金净流量。如表所示，企业经营净现金应该在6.2-7.8亿元之间，而这里的经营净现金只有1.9亿元，大概有4亿-5亿元的缺口，出现了有利润没有现金流量的情况。2015-2-2056案例8存货管理与利润操纵因此，案例8存货管理与利润操纵那么利润在哪里？在有利润没钱的情况下，企业的利润一般会对应两个项目的增加：应收账款与应收票据（该公司应收账款与应收票据年末与年初相比没有显著增加，预收账款变化也不大），以及存货。该企业上一年存货共卖出55亿元，年底存货达29.5亿元。按照上年的销售水平，年底存这么多存货也能让企业踏踏实实在未来卖半年！当年卖出78亿元，年底又有存货42.5亿元，继续让企业踏踏实实在未来卖半年！如果按照年底的存货来计算，该企业的存货年度周转速度不到2次！按照平均存货计算，存货年度周转速度刚刚超过2次。为什么会是这样？由于企业的回款是正常的，因此很可能的情况是：利润在一定程度上来自存货的积压，甚至有可能企业当年年末存货不是42.5亿元。企业利润与经营净现金的缺口基本上表明存货积压的程度。该电器集团在第二年勉强维持盈利，第三年就巨亏7亿元。2015-2-2057案例8存货管理与利润操纵（三）营业税金及附加分析营业税金及附加——“税税平安”反映企业经营业务负担的消费税、营业税、城市维护建设税、资源税、土地增值税和教育费附加等。营业税金及附加也是企业为获取收益所必须承付的代价。分析——配比分析

营业税金及附加/营业收入进行前期间比较。如果二者不配比，则说明企业有“偷税”、“漏税”之嫌。2015-2-2058（三）营业税金及附加分析2015-2-2058（四）销售费用分析销售费用——“好酒也怕巷子深”，反映企业在销售商品过程中发生的包装费、广告费等费用和为销售本企业商品而专设的销售机构的职工薪酬、业务费等经营费用。(1)销售费用与营业收入配比。通过该比率的行业水平比较，考察其合理性。例如，1998年我国冰箱制造业，销售费用平均占主营业务收入的6％。(2)关注巨额广告费用的摊销。若摊销期过长，会减少当期费用，造成利润“泡沫”。例如，1998年，厦新电子公司中期净利润7870万元，比上年同期增长258％，实现了令人瞩目的高成长。但是，当投资者仔细阅读财务报表时就会发现，公司的长期待摊费用项目中，广告待摊费用高达8807万元。该公司中期报告中指出：“集中发生的大额广告费用按3年摊销。”净利润的高速成长与大额广告费用的待摊形成了鲜明对比。2015-2-2059（四）销售费用分析2015-2-2059

案例运费结算方式变化造成销售费用大幅变化唐钢股份位于河北省唐山市，主要产品为小型材、线材和焊管等，用于建筑行业和大型工程建设。该公司2001年生产过程中消耗大约623万吨铁矿石、231万吨焦碳及其他辅料，生产钢材374万吨，销售区域集中于京津唐和东部沿海地区。这些原材料和产品均需要通过京山、京秦、大秦等铁路，京唐港、天津港、秦皇岛港等港口及公路运输。从下表所示公司1999~2001年的利润表相关项目的对比中可以看出，1999年该公司的营业费用占主营业务收入比为1.36%，到了2000年突然增加到3.1%，而2001年又恢复到1%稍多的水平，如此巨幅的营业费用占比变化是怎样产生的？经过对公司报表附注相关披露的查阅，发现这是因为运输费用结算方式变化导致的营业费用占比的大幅波动。2000年之前，该公司对船运费的结算是采用代垫代收方式，但2000年公司将这种结算方式改为将船运费打入销售收入，同时计入营业费用，造成当年营业费用较1999年增加1.76倍。但公司在实行这个新政策后，很显然出现了一个问题，就是由于运费计入销售收入，从而把价外费用计入增值税的税基，增加了税负，所以，2001年6月开始，公司又将船运费改回按代垫代收方式结算，使2001年营业费用下降为上年的43%。2015-2-2060案例运费结算方式变化造成销售费用大幅变化唐钢股份位于唐钢股份：1999－2001主营业务数据2000年之前，该公司对船运费的结算是采用代垫代收方式运费发票开给购买方，但2000年公司将这种结算方式改为将船运费打入销售收入，同时计入销售费用，但导致了不必要的销项税，公司2001年恢复原来的处理方式。2015-2-2061唐钢股份：1999－2001主营业务数据2000年之前，该公（五）管理费用分析管理费用——“效率越高，花钱越少”，反映企业为组织和管理生产经营发生的管理费用。（1）管理费用与营业收入配比通过该比率的行业水平，以及本企业历史水平分析，考察其合理性。例如，1998年我国冰箱制造业，管理费用平均占主营业务收入的8％左右。（2）管理费用与财务预算比较分析从成本习性角度来看，企业的管理费用基本属于固定性费用，在企业业务量一定、收入量一定的情况下，有效地控制、压缩那些固定性行政管理费用，将会给企业带来更多的收益。管理费用既然是一种与企业的产品成本不直接相关的间接费用。管理费用种类繁杂、数额较大，管理不便。对此，可将其与财务预算的数额比较，分析管理费用的合理性。（3）会计报表附注中关于关联方交易的披露这种关联方交易主要是企业向关联方企业租入固定资产、无形资产的使用权，以及向上级单位或母公司上缴的“管理费用”等，分析时要注意这种交易的真实性、合理性，警惕人为转移企业资产行为。2015-2-2062（五）管理费用分析2015-2-20622015-2-20632015-2-2063案例高科技公司的研发费用

——形成企业核心竞争力的战略中兴通讯主要从事数字程控交换系统、移动通讯系统、数据通讯系统、多媒体通讯系统、通讯传输系统、卫星及微波通讯系统、计算机软硬件技术开发与生产以及包括承包境内外通讯工程和国际招标在内的各种对内、对外经济技术合作业务。该公司是我国为数不多的立足于自主开发核心技术的高科技企业。该公司拥有强大的研究开发力量，并且逐年加大研发费用投入，其每年用于研究开发的费用都超过公司销售收入的10%，2001年的研究开发费用达到了9.89亿元人民币，占当期管理费用总额的57%，占销售收入的10.6%（见下表）。依托强大的研发力量，公司在通讯领域形成了国内比较领先的综合实力。2015-2-2064案例高科技公司的研发费用

案例高科技公司的研发费用——形成企业核心竞争力的战略2015-2-2065案例高科技公司的研发费用——形成企业核心竞争力的战略20中兴通讯：高额的研发费用（千元）2015-2-2066中兴通讯：高额的研发费用（千元）2015-2-2066（六）财务费用分析财务费用——“钱是不能白用的”，反映企业筹集生产经营所需资金等而发生的筹资费用。财务费用与贷款规模、贷款利率和期限的增减变动和企业的筹资活动联系起来，分析财务费用的增减变动的合理性和有效性。结合报表“三高”分析。短期或者长期借款高，财务费用高，某项或某几项资产高2015-2-2067（六）财务费用分析2015-2-2067案例财务费用的波动改变对企业盈利能力的认识厦门路桥1999年2月在招股说明书中向投资者披露了公司当时主要的收入来源及募集资金的投向。该公司1999年的主营业务收入来自厦门大桥的过桥费收入，同时从事海沧大桥的投资建设。厦门海沧大桥横跨厦门岛西部与海沧台商投资开发区，为特大型三跨吊钢箱梁悬索桥，全长5926米，工程总投资人民币287400万元，是厦门有史以来投资最大的交通基础设施建设项目。根据招股说明书披露，海沧大桥项目的总投资为287400万元，项目资金按安排情况为：⑴日本输出入银行贷款13000万美元，折合人民币107900万元，利率为浮动利率，即6个月的LIBOR（伦敦同业拆放利率）加0.25%和转贷手续费0.6%，期限15年；⑵国家开发银行贷款30000万元，年利率为12.42%，期限12年；⑶交通部安排车购费26900万元；⑷厦门市财政局贴息借款30000万元；⑸IPO（首次公开招股）募股资金投入49617万元；⑹其余42983万元资金缺口已通过厦门大桥过桥费收入补充、财政预算安排、有关金融机构承诺贷款等方式大部分已予以落实。2015-2-2068案例财务费用的波动改变对企业盈利能力的认识厦门路桥199案例财务费用的波动改变对企业盈利能力的认识在1999年2月厦门路桥IPO招股的时候海沧大桥已经进入施工期，该桥于1999年12月30日举行了通车典礼，股份公司于2000年1月3日起开始征收海沧大桥通行费。从海沧大桥通车后的2000年厦门路桥的利润情况来看，实现营业利润4685万元，比1999年的10549万元下降了55.6%(见下表)，其中财务费用上升约8000万元是较为主要的一个减利因素。公司的负债规模并没有较大改变，却出现了财务费用的异常变化，核心原因是海沧大桥的竣工使得利息支出不再可以资本化。海沧大桥1999年对应的贷款利息只计入在建工程费用，而2000年海沧大桥运营后，该项目的贷款利息已计入了公司财务费用。在投入的28亿多元资金中，贷款约13亿元，由此，每年会增加财务费用8000多万元。从利用会计分析评价企业盈利能力的角度，厦门路桥1999年度的营业利润率是不可思议的77%，但我们不能就此认为这是企业的正常盈利水平，相反，只有自2000年海沧大桥建成通车收费后，厦门路桥的真实盈利能力才在报表中得到了反映，所以，我们看到2000年、2001年的营业利润率降到了20%以下，当然，一旦企业还贷周期结束，或是寻找到其他特殊还贷政策，则企业的盈利水平又将是另外一番景象2015-2-2069案例财务费用的波动改变对企业盈利能力的认识在1999年厦门路桥：1999－2001主营业务数据1999年2月厦门路桥IPO时候海沧大桥已经进入施工期，该桥于1999年12月30日通车，股份公司于2000年1月3日起开始征收海沧大桥通行费。1999年贷款利息计入在建工程，2000年贷款利息计入财务费用。2015-2-2070厦门路桥：1999－2001主营业务数据1999年2月厦门路案例海信科龙报表“三高分析”在进行债务融资的企业报表中，我们经常会观察到一种现象——在报表中表现为“三高”——短期或长期借款高，财务费用高，某项或某几项资产高。下面是海信科龙2010年度报表的部分信息,见下表表1海信科龙电器部分报表数据单位：元注意：我们是从母公司角度来进行分析的。

2015-2-2071案例海信科龙报表“三高分析”在进行债务融资的企业报表中案例海信科龙报表“三高分析”

第一，看借款。母公司自身短期借款年末约3.22亿元，年初约4.82亿元。假设这一年借款波动不大，则短期借款额在3亿—5亿元之间。企业的长期借款为零。为什么长期借款是零呢？看看它的资产负债率就明白了：公司总资产为73.83亿元，总负债为56.79亿元，产负债率已经达到77%，这样的企业获得长期借款的可能性会比较小。但实际上科龙电器依然能从银行借款。这是因为银行在借款是除了看报表外，还看“三品”——人品、产品、押品（抵押或者质押品），即人品的安全性、产品的盈利性和押品的保证程度。我们看一下科龙电器，在“三品”中一定能站上一品，因为后面还有海信的支撑和保障。第二，看利润表中的财务费用。科龙电器本年3500万元的“财务费用”对应着3亿—5亿元的借款，利息大约为10%。第三，找那项资产高。如果借的钱在自己账上还没有动，那就表现为本公司资金增加了。如果借的钱给了别人呢？此时应重点关注“其他应收款”，如果其他应收款降到6亿元，本公司借款还有必要吗？当然不必要。简单地说，从逻辑关系来看，公司的短期借款是为其他应收款而借的。2015-2-2072案例海信科龙报表“三高分析”第一，看借款。母公司自身案例海信科龙报表“三高分析”

那么，其他应收款又是给谁了呢？我们已经分析过，其他应收款的母公司规模与合并报表之间的差额（约为5.5亿元，高于短期借款的规模）就是给子公司了。在这个过程中，我们需要思考的是，为什么子公司用钱时自己不去借，而是由母公司来借呢？因为母公司有它的融资优势。一方面银行愿意找母公司，另一方面，如果母公司的平台比较好，企业可以按照更好的财务条件来借更多的钱，比子公司分别借钱的融资效果要好。我们从海信科龙的报表可以看出，本公司虽然利润质量不高，但是不缺钱。所以母公司为子公司融资的这件事本身就说明了科龙电器有一定程度的集权融资。我们看到的信息清晰地显示：公司集权筹资最重要的特征就是“短期借款”的增加对应着“其他应收款”的增加。再来看一下科龙电器的合并数据。短期借款合并数为11.01亿元，这就意味着子公司大概有7亿—8亿元的短期借款。母公司借的钱还不够，子公司自己来借，这体现了一种集权与分权相结合的融资方式。2015-2-2073案例海信科龙报表“三高分析”那么，其他应收款又是案例特变电工报表“三高分析”特变电工的部分报表数据2015-2-2074案例特变电工报表“三高分析”特变电工的部分报表数据案例特变电工报表“三高分析”首先，从本公司报表看。短期借款和长期借款一共是8.5亿元。货币资金年初是19.59亿元，年末是35.85亿元。看到这里，我们觉得企业的筹资必要性可能有点问题：年初有很多货币资金存量，借款后现金存量更多。所以我们认为这个公司的“三高”是借款高、财务费用高、货币资金高。一般来讲，这种情况下的融资应是比较差的，但是不一定不好，还取决于货币资金结构以及融资环境的情况。就货币资金的具体结构来看，一般会包括这样几个方面的内容：现金、银行存款和其他货币资金。其中，其他货币资金是被限制了自由支付的资金，应该尽量控制。在银行存款方面，可能包括募集资金后被限制在专款专用方面的资金、为即将到来的资本性支出（如在建工程或固定资产的构建支出等）进行的资金储备以及用于日常经营周转的资金。在上述几方面的资金中，只有最后一种在管理上要求降低资金占用。就融资环境而言，企业与银行等金融机构的关系日益复杂。在特定条件下，企业为了与银行保持较好的联系，往往会出现非需求性融资。2015-2-2075案例特变电工报表“三高分析”首先，从本公司报表看。短期案例特变电工报表“三高分析”

在本案例中，考虑到企业年度内曾经到证券市场上募集资金，因此年末货币资金中可能包括了部分募集资金后被限制在专款专用方面的资金。由于缺乏更详细的信息，我们难以进行深入分析。然后，我们来看看合并报表的情况。比较一下母公司报表和合并报表，我们就会看到，子公司也有很多借款，而且子公司的现金存量也很高，其他应收款的合并报表的数据远远小于母公司报表的数据。总结一下：特变电工当年的融资管理采取的集权与分权相结合的方式。在集权管理方面，母公司的借款中有一部分是给子公司准备的，并通过其他应收款已经提供给子公司。在分权方面，子公司在自身资金不足时还会进行自主债务融资。但是，“合并报表的贷款规模远远大于母公司贷款规模”表明，特变电工的筹资活动总体上来说分权化程度较高。2015-2-2076案例特变电工报表“三高分析”在本案例中，考虑到企业期间费用分析——三费分析期间费用是否与企业经营业务规模相适应、与未来发展相适应销售费用：分析变动的合理性和有效性。市场推广费用不能随意削减管理费用：分析变动的合理性和有效性，分析判断企业的综合经营管理水平。研发费用不可随意削减财务费用：利息支出是财务费用的主体影响因素：贷款规模、贷款利率和期限分析增减变动的合理性和有效性；还本付息的保障程度；财务风险程度；确定合理的筹资方案。如果企业的三费增长幅度远远超过营业收入增长幅度，那么营业收入增长的可持续性值得怀疑。2015-2-2077期间费用分析——三费分析期间费用是否与企业经营业务规模相适应销售费用、管理费用、财务费用、核心利润

及其相关比率所包含的质量信息含量销售费用与销售费用率的变化销售费用规模通常变化不大多数情况下销售费用率会随着业务增长降低销售费用率的变化反映市场竞争激烈程度管理费用与管理费用率的变化管理费用规模通常变化不大管理费用率随着业务增长一般会降低财务费用与财务费用率的变化与业务量没有必然联系但必须注意费用化与资本化对利润的影响2015-2-2078销售费用、管理费用、财务费用、核心利润

及其相关比率所包含的案例：三费增长吞噬利润清华紫光1999年11月上市，销售收入4.54亿，净利润5573万元在2000年“上市公司50强”中排第92001年中报每股净收益从2000年底的0.637降到0.003；年报亏损2000多万原因：在主要产品价格下降的情况下，尽管2001年主营业务收入14.6亿元，增长59.%但三费增长更快，销售费用1.28亿，同比增84%，管理费用6073万元，增82%，财务费用738万增300%。2002年公司加强了费用支出的控制和管理，三项费用下降，主营业务收入增长依旧，顺利实现扭亏为盈。2015-2-2079案例：三费增长吞噬利润清华紫光2015-2-2079西安民生2000年主营业务收入和主营利润的增幅分别为14.1%和27.3%，净利润之所以增长167.1%，财务费用减少1040.7万元贡献较大；1999年净利润增长348.43%的背后，也是缩减成本费用为支撑，1999年财务费用减少422.86万元，而销售费用一项就减少近2064.16万元；辽通化工1999年主营业务收入增长11.44%，但净利润增幅高达362.68%，主要得益于公司大量的法郎贷款，由于法郎贬值，产生7515万元汇兑收益，此外1999年度内因归还外币借款亦产生汇兑收益510万元，此两项使财务费用较上年减少122.21%。关注期间费用出现的不正常降低

2015-2-2080西安民生关注期间费用出现的不正常降低2015-2-20（七）资产减值损失分析析资产减值损失——“潮起潮落总有时”，反映企业各项资产发生的减值损失。（1）资产减值损失与资产负债表中相关项目(如存货、长期股权投资、固定资产等)的配比，并考虑企业各项资产减值情况。（2）分析资产减值确认的恰当性有无人为调整资产减值损失，达到集中亏损或转亏为盈（3）各项资产减值情况与企业以往情况、市场情况，以及企业水平配比，以观察和分析其变动趋势。（4）分析资产负债表中有无确认递延所得税资产，是否企业计提的资产减值损失没有进行纳税调整。2015-2-2081（七）资产减值损失分析析2015-2-2081案例7

ST天然（000683）自贬身价，低门出嫁，国资流失ST天然，五年自身贬值七成，顺利低门出嫁从上表可以看出，2000年公司每股净资产还有近2元，经过2001年和2004年的两次巨亏，净资产迅速下降到2004年年末的0.56元，身价下跌7成多，而两次巨亏和公司的经营业务没有多大关系，都是因为计提了巨额资产减值损失准备所致，其中2001年当年度计提约31785万元，2004年计提6019万元，并核销应收账款净值2303万元，出售吉碱分公司造成8634万元的资产减值损失。2015-2-2082案例7

ST天然（000683）自贬身价，低门出嫁，国资流失案例续通过会计手法，对报表“大洗澡”，大幅度降低净资产价值，降低了收购成本，使得上海证大和博源投资得以低价将ST天然取回家中，更是卸掉了历史包袱，后期可以轻装上阵。内蒙国资局真的是一个宅心仁厚的好娘家，闺女在自家的时候拼命贬低身价，将价值发现和榨取交给了以后不会上门孝顺养老钱的女婿2015-2-2083案例续通过会计手法，对报表“大洗澡”，大幅度降低净资产价值2008年航空三巨头趁着行情不好高歌:

“让我一次亏个够”

南航4月15日公布08年报，亏损高达48亿元，其中对飞机和航材的计提减值准备有20.73亿元。今天，东方航空年报更是显示，其亏损超过百亿。虽然国航年报还没有出来，但行业分析师们意见出奇地一致，“肯定很难看”。南方航空的年报显示，巨亏原因之一是计提老旧飞机和航材减值准备20.48亿元。分析师认为这主要是南方航空面临2009年经营压力，希望能够“轻装上阵”，如果未来处理掉这些飞机和航材，也存在资金回拨的可能性。2008年报“难看”在先，2009年报可能会“好看”一些。后续：2009年航空业果然整体扭亏为盈2015-2-20842008年航空三巨头趁着行情不好高歌:

“让我一次亏个够”（八）公允价值变动收益分析公允价值变动收益——“有失有得”，反映企业应当计入当期损益的资产或负债公允价值变动收益。关注公允价值收益在净利润中所占比重变化。比重过大，则在一定程度上说明企业的主体经营活动盈利能力不高。关注有无将本应计人所有者权益的公允价值变动损益计入了利润表，或者相反，将本应计入损益的公允价值变动损益计入了所有者权益。2015-2-2085（八）公允价值变动收益分析2015-2-2085（九）投资收益分析投资收益——“期待的回报。企业投资收益来源渠道：（1）对外投资转让收益（交易性金融资产及其他长期转让收益）；（2）取得的投资收益（持有至到期投资的利息收益）；（3）权益法确认的长期股权投资收益（股利收益)；（4）成本法确认的长期股权投资收益。企业投资收益质量较差、难以对应现金回收的主要是权益法确认的投资收益。在企业的长期股权投资收益，全部或者大部分对应长期股权投资增加的情况下，我们很难认定这种投资收益的质量会很高。分析投资收益时，应结合：现金流量表中“收回投资所收到的现金”和“取得投资收益所收到的现金”资产负债表中：①“应收股利”、“应收利息”项目的变化。②“长期股权投资”附注中本期增加是否有“权益法”引起的变化③长期投资（含持有者到期投资）与收到的现金比率是否低于银行利率。权益法下虚增的投资收益，引起净利润增加，进而增加了利润分配的基数；若企业列没有足够的现金支付能力，企业的现金股利支付，将要靠融资来解决。2015-2-2086（九）投资收益分析2015-2-2086案例13：雅戈尔：每股收益与股价的反差2008年前三季度，雅戈尔股份有限公司实现营业利润25.98亿元，归属于母公司净利润21.56亿元，分别同比增长4.48%和28.31%，每股收益0.97元，然而股价却不到15元，较高的收益并没有得到市场的普遍认同。究其原因，关键是公司前三季度的收益主要来自于非经常性收益，达到12.06亿元（减持中信证券的税后收益8.91亿元，折价收购新马服装的收益1.06亿元），占比达45.35%。与此相对应，公司前三季度综合毛利率36.92%，同比下降2.4个百分点，较上半年下降1.91个百分点。新加入合并报表的新马公司外销规模较大，毛利率较低，拖累了整体毛利水平。房地产业务的毛利率也出现下降。公司销售费用率同比下降3.64个百分点，管理费用率和财务费用率分别上升1.08和1.48个百分点。由以上分析可知，雅戈尔的高收益不是由其主营业务获得，并不具有可持续性，其净利润的质量并不高，得不到市场投资者的普遍认同也就在情理之中了。2015-2-2087案例13：雅戈尔：每股收益与股价的反差2008年前三季度，TCL2007-2008年度利润表主要数据（千元）讨论：2007、2008年，TCL的利润有水分吗？可持续性如何？2015-2-2088TCL2007-2008年度利润表主要数据（千元）讨论：20案例投资收益成就高成长绩优股2001年盐田港给投资者交了一份满意的答卷：公司实现主营业务收入38340.51万元、主营业务利润20152.51万元和净利润37627.74万元，分别比上年增长54.7%、88.2%和302.6%（见下表）。盐田港经营业绩的大幅提升得益于2000年10月实施的资产重组。在此之前，公司的主要利润来源于惠盐高速公路营运和港口工程建设。经过资产重组，公司剥离了暂时不能产生效益的沉淀资产，置换进两块优质经营性资产即盐田国际27%的股权和梧桐山隧道50%的股权。盐田国际集装箱码头是我国华南地区集装箱主枢纽港，由盐田港集团与以和记黄埔为首的外资合作兴建，采用国际上最先进的集装箱港口管理模式，吸引了众多国际知名船舶公司的挂靠。2001年盐田国际集装箱吞吐量为275万标准箱，比上年增长28%，实现净利润11.941亿元，比上年增长55%，增长势头迅猛。资产重组后的盐田港主营业务及其资产结构发生了根本性变化。公司确立了以港口集装箱装卸业为龙头，以疏港高速公路和隧道营运为支柱，以商品混凝土、仓储、运输物流产业为配套的新型产业结构。2015-2-2089案例投资收益成就高成长绩优股2001年盐田港给投资者交了案例投资收益成就高成长绩优股2015-2-2090案例投资收益成就高成长绩优股2015-2-2090案例投资收益成就高成长绩优股上表所示的2001年度报告显示，2001年度构成公司收入和利润来源的主要业务均有显著增长。该年度，公司参股27%的盐田国际集装箱码头有限公司为公司贡献投资收益32239万元，占全年净利润的85.7%。盐田国际全年完成集装箱吞吐量275万标箱，较2000年增长28.1%，其中6~12月完成160万标箱，较1~6月环比增长39.1%；业务量同比和环比的快速增长反映了公司集装箱装卸业务并未受到外贸增速下降的负面影响。在显著规模经济效应的作用下，盐田国际2001年度实现净利润119405万元，首次突破10亿元大关，并较2000年的76981万元增长55.1%，净利润增幅是吞吐量增幅的196.1%。加入WTO后我国港口吞吐量的持续高速增长更为盐田港集装箱市场展示了良好的发展前景。从盐田国际自身的增长潜能分析，根据预测，盐田国际的极限吞吐能力为350万标箱/年，这样，它还能容纳2年20%的年吞吐量增长速度。由此，公司在2001年因投资盐田国际而获得一笔稳定且数额可观的投资收益，而来自盐田国际的投资收益在未来2年内还有较大的增长空间。因来自盐田国际的股权投资收益在2001年全年度计入，公司资产的盈利能力大幅提高，全年净资产收益率从2000年的6.62%提高到2001年的25.2%，投资收益对盐田港公司确立绩优公司的地位起了至关重要的作用。此外，在分析中我们注意到公司该年度0.35元的每股经营性现金流低于0.64元的每股收益，主要原因在于盐田国际本年度净利润分红率仅为约58%，由此也可见，投资收益是并非企业所能完全控制的经济利益。2015-2-2091案例投资收益成就高成长绩优股上表所示的2001年度报告二、利润总额质量分析（一）营业外收入分析（不务正业的项目）营业外收入——“无心插柳柳成荫”，反映企业发生的与其日常活动无直接关系的各项利得，主要包括非流动资产处置利得、盘盈利得、捐赠利得、确实无法支付而按规定程序经批准后转作营业外收入的应付款项等。营业外收入不具有经常性的特点，其数额一般很少。如果数额较大，则需要进一步分析，是否为关联方交易，操纵企业利润。营业外收入与营业外支出不存在配比关系。。2015-2-2092二、利润总额质量分析2015-2-2092案例补贴收入的“账”与“实”沈阳特种环保设备制造股份有限公司是承建环保工程和从事环保高科技产品的开发、生产和销售的一家上市公司。由于其主营业务为环保工程等项目，所以利润中有很大部分体现为补贴收入，比如2000年，其主营业务收入为2.01亿元，补贴收入为4495万元，利润总额为4573万元，补贴收入占到了利润总额的98%（见下表1）。但到了2001年，情况出现了变化。其账面上确认的补贴收入仅为16万元，和2000年相比几乎是一个零头。到底发生了什么呢？我们检索了相关公司财务报告的披露信息，该公司在2000年年度报告中对补贴收入进行了披露，该项补贴是根据沈阳市建委[1997]232号文件和市政府办公厅办综五字[1998]53号会议纪要精神，沈阳市财政局给予公司排污费财政补贴总额为16364万元。截止1999年12月31日，环保股份已确认此项补贴收入12000万元，2000年度确认此项补贴收入4364万元（见下表2）。2015-2-2093案例补贴收入的“账”与“实”沈阳特种环保设备制造股份有案例补贴收入的“账”与“实”2015-2-2094案例补贴收入的“账”与“实”2015-2-2094案例补贴收入的“账”与“实”公司于1998年和1999年两年根据权责发生制原则，按照有关政府文件确认了补贴收入12000万元，尽管实际并未全额收到现金补贴，但为当时的会计规则所认可。公司在2000年将补贴收入总额减去以前年度已经确认的数字，得到了当期确认的补贴收入金额，其实这部分补贴收入中还有7224万元没有收到。如此看来，在前期所确认的补贴收入里就存在着实现的风险，所以在权责发生制下确认补贴收入，分析师应当重视补贴收入的“账”、“实”有别。当然，现在的会计规则将补贴收入的确认原则适用收付实现制，无疑是使“账”与“实”的符合程度更加高了。2015-2-2095案例补贴收入的“账”与“实”公司于1998年和1999（二）营业外支出分析（不务正业的项目）营业外支出——“企业的无奈”，反映企业发生的与其日常活动无直接关系的各项损失，主要包括非流动资产处置损失、债务重组损失、盘亏损失、公益性捐赠支出、非常损失等。与营业成本相比，既然是营业外发生的开支，营业外支出的数额不应过大，否则是不正常的。应严加关注：①是否是企业的经营管理水平较低；②是否为关联方交易，转移企业资产；③是否有违法经营行为，如违反经济合同、滞延纳税、非法走私商品；④是否有经济诉讼和纠纷等。2015-2-2096（二）营业外支出分析（不务正业的项目）2015-2-2096案例非经常性损益是“利润”吗

——扭亏复又亏的上市公司在600831这个上海证券交易所的证券代码下，曾有过三次名字的更迭：西安黄河、ST黄河科、广电网络。曲折的改名道路同时告诉我们了一个不平凡的“利润”历程。西安黄河自1994年2月24日上市，除了当年未亏，此后，年年都与亏损沾边。上市第二年的中期，就报亏274.4万元，年度亏损937.5万元;1996年中期亏损3768.84万元，年度更是报亏23538.68万元，是迄今为止亏损额最大的1年。但从1997年开始，事情就发生了戏剧性的变化，这1年中期报亏354.22万元，但年报就显示扭亏为盈，实现净利润583.06万元，后调整为306.25万元。接着，连续两年又如法炮制，1998年中期报亏1452.67万元，年报盈利685.08万元，后调整为636.35万元；1999年中期报亏2136.97万元，年报又盈利3904.01万元（见下表）。该公司1999年的年报给了证券市场一个“惊奇”，不仅是大幅度扭亏为盈，而且以每股收益0.35元、净资产收益率34.3%的业绩成为陕西省上市公司中业绩最好的企业之一。2015-2-2097案例非经常性损益是“利润”吗

——扭亏复又亏的上市公司案例16：非经常性损益是“利润”吗

——扭亏复又亏的上市公司2015-2-2098案例16：非经常性损益是“利润”吗

——扭亏复又亏的上市公司案例16：非经常性损益是“利润”吗

——扭亏复又亏的上市公司不过，仔细分析1999年该公司的年度报告，ST黄河科的每股收益在扣除非经常性损益后则为亏损0.44元，这就说明，该公司净利润剧增的513.5%，皆为资