三筹资管理课件

项目三筹资管理项目三筹资管理学习目标【技能目标】●能预测出企业对外筹资额●会计算各种筹资方式的实际利率●会计算个别和综合资本成本●会计算经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆●能把握企业筹资风险●能利用最佳资本结构的方法进行筹资决策【知识目标】●了解筹资的常见渠道和方式●掌握企业资金需要量预测的方法●熟悉销售百分比法的基本原理●掌握个别和综合资本成本的计算方法●掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法●掌握每股收益无差别点法及比较资本成本法学习目标【技能目标】学习内容任务1筹资渠道与方式

任务2筹资需要量预测

任务3筹资成本比较

任务4杠杆效应分析

任务5最优资本结构确定学习内容任务1筹资渠道与方式任务情境:任务1筹资渠道与方式筹资渠道与筹资方式的密切配合子任务1.1

结合自身体会，试构建企业筹资渠道与筹资方式相配合的对应关系。任务情境:任务1筹资渠道与方式筹资渠道与筹资方式的密一、筹资的概念

筹资是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，通过一定渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。知识链接:一、筹资的概念筹资是指企业由于生产经营、对外投（一）企业的筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与流量。二、企业的筹资渠道和方式企业资金的来源由投资人提供的权益资金（长期）由债权人提供的债务资金（长短）资本成本高财务风险小资本成本低财务风险大（一）企业的筹资渠道二、企业的筹资渠道和方式企业资金的来源由企业具体筹资的渠道●●●●●企业筹资渠道

国家财政资金

银行信贷资金非银行金融机构资金

其他企业资金

社会资金

企业内部资金

境外资金企业具体筹资的渠道●●●●●企国家财政资金银行信贷资金非（二）企业筹资的方式-采用的具体形式●●●●●企业筹资方式吸收直接投资发行股票利用留存收益向银行借款发行公司债券融资租赁利用商业信用筹集权益资金筹集负债资金（二）企业筹资的方式-采用的具体形式●●●●●企吸收直接投资（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系筹资渠道解决的是资金来源问题筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道

（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系筹资渠道解决的是资金来任务情境:任务1筹资渠道与方式权益资金的筹集子任务1.2彩云实业股份有限公司现有注册资本5000万元，其中权益资本3000万元，债务资本2000万元。2015年度欲筹资3000万元，以调整公司的资本结构，筹资方式可采用权益筹资，试分析彩云实业股份有限公司以权益资金的形式筹资时，可以考虑选择的筹资方式及筹资中注意的事项。任务情境:任务1筹资渠道与方式权益资金的筹集子任务1●●●●●资产的来源所有者权益负债实收资本(股本)资本公积盈余公积未分配利润吸收直接投资、发行股票、留存收益知识链接:●●●●●资所有者权益负债实收资本(股本)资本公积盈余公积未

一、吸收直接投资

吸收直接投资不以股票为媒介，无需公开发行证券。吸收直接投资中的出资者都是企业的所有者，他们对企业拥有经营管理权，并按出资比例分享利润、承担损失。●●●●●吸收直接投资

是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。知识链接:一、吸收直接投资吸收直接投资不以股票为媒介，无需●●●●●

(一)吸收直接投资的渠道吸收直接投资的渠道吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资吸收外商投资●●●●●(一)吸收直接投资的渠道吸收直接吸收国家●●●●●

(二)吸收直接投资的出资方式吸收直接投资的出资方式现金投资实物投资工业产权投资土地使用权出资●●●●●(二)吸收直接投资的出资方式吸收直接投资的●●●●●

(三)吸收直接投资的程序吸收直接投资的程序确定吸收直接投资所需的资金数量寻求投资单位，商定投资数额和出资方式签署投资协议取得所筹集资金●●●●●(三)吸收直接投资的程序吸收直接投资的程序●●●●●

(四)吸收直接投资的优缺点—优

(1)筹资方式简便、筹资速度快；

(2)有利于增强企业信誉；

(3)有利于尽快形成生产能力；

(4)有利于降低财务风险。吸收直接投资的优点●●●●●(四)吸收直接投资的优缺点—优(1●●●●●

(四)吸收直接投资的优缺点—缺

(1)资金成本较高；

(2)企业控制权分散。吸收直接投资的缺点●●●●●(四)吸收直接投资的优缺点—缺(

二、发行普通股●●●●●股票

是股份公司为筹集主权资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表了持股人在股份公司中拥有的权利和应承担的义务。二、发行普通股●●●●●股票是股份公司为筹集主权资

普通股是股份制企业筹集权益资金的最主要方式，具备股票的一般特征，发行普通股筹资是一种风险型投资，普通股股票的持有人称为股东。●●●●●二、发行普通股普通股是股份制企业筹集权益资金的最主要方式，具备股票的一●●●●●普通股筹资--普通股股东的权利普通股股东的权利对公司的经营管理权对公司的盈利分享权优先认股权剩余财产要求权股票转让权●●●●●普通股筹资--普通股股东的权利普对公司的经营管理权●●●●●普通股筹资--普通股筹资的优缺点普通股筹资的优点能增加公司的信誉能减少公司的风险能增强公司经营的灵活性没有固定的利息负担没有固定的到期日，不用偿还●●●●●普通股筹资--普通股筹资的优缺点普能增加公司的信誉●●●●●普通股筹资--普通股筹资的优缺点普通股筹资的缺点资金成本较高容易分散控制权有可能降低原股东的收益水平●●●●●普通股筹资--普通股筹资的优缺点普资金成本较高容易

优先股是股份公司发行的具有一定优先权的股票。它既具有普通股的某些特征，又与债券有相似之处。从法律上讲，企业对优先股不承担还本义务，因此它是企业自有资金的一部分。●●●●●

三、发行优先股优先股是股份公司发行的具有一定优先权的股票。它既具有普通●●●●●优先股筹资--优先股股东的权利优先股股东的权利优先分配股利权优先分配剩余财产权部分管理权●●●●●优先股筹资--优先股股东的权利优先股股东的权利优●●●●●优先股筹资--优先股筹资的优缺点优先股股东的优点没有固定的到期日，不用偿还本金；股利支付率虽然固定，但无约定性；优先股属于自有资金，能增强公司信誉及借款能力，又能保持原普通股股东的控制权。●●●●●优先股筹资--优先股筹资的优缺点优先股股东的优点●●●●●优先股筹资--优先股筹资的优缺点优先股股东的缺点资金成本高；优先股较普通股限制条款多。●●●●●优先股筹资--优先股筹资的优缺点优先股股东的缺点四、利用留存收益

●●●●●留存收益留存收益也是权益资金的一种，是指企业的盈余公积、未分配利润等。四、利用留存收益●●●●●留存收益留存收益也是权益资金的一●●●●●

实质是投资者对企业的再投资，但这种筹资方式受制于企业盈利的多寡及企业的分配政策。(一)留存收益的实质●●●●●实质是投资者对企业的再投资，但这种筹资方式（二）留存收益的筹资途径1.盈余公积盈余公积，是指有指定用途的留存净利润,它是企业按规定从净利润中提取的积累资金，包括法定盈余公积金和任意盈余公积金。2.未分配利润未分配利润，是指未限定用途的留存净利润。这里有两层含义：一是这部分净利润没有分给企业的股东；二是这部分净利润未指定用途。（二）留存收益的筹资途径(三)留存收益筹资的优缺点1.内部留存收益筹资的优点

(1)资金成本较普通股低

(2)保持普通股股东的控制权

(3)增强企业的信誉2.内部留存收益筹资的缺点

(1)筹资数额有限制；

(2)资金使用受制约(三)留存收益筹资的优缺点彩云实业股份有限公司2015年权益筹资可以采取吸收直接投资、发行股票、内部留存收益等形式完成筹资任务，公司可选择上述中的一种形式，或几种形式混合使用。吸收直接投资中出资方式的选择、实物出资价值的确定及企业吸收土地使用权投资应符合条件；股票筹资的条件、股票价值的确定等；以内部留存收益筹资时，注意盈余公积提取比例及股东股利分配的保证等；选择各不同的筹资类型，充分发挥权益筹资的财务风险小、筹资限制条件少等优点；克服控制权分散、筹资成本高、稀释普通股收益等不足，从而实现调整公司资本结构的目标。任务实施彩云实业股份有限公司2015年权益筹资可以采取吸收直接投资、任务情境:任务1筹资渠道与方式负债资金的筹集子任务1.31.红绫股份有限公司最近拓展新的业务，需要筹集一笔短期资金，公司经理把任务交给陈娟负责，陈娟经过反复分析测算，确定需要筹资800万元，并且决定采用银行借款的筹资方式，通过与银行协商，支付银行贷款利息的方式有以下几种选择：（1）如采用收款法（到期本息一起付清），则利息率为13％；（2）如采用贴现法（先从本金中扣除利息，到期还本），利息率为12％；（3）如采用补偿性余额，利息率降为11％，银行要求的补偿性余额比例为15％；请问：如果你是红绫公司的财务经理，你选择哪种支付方式？任务情境:任务1筹资渠道与方式负债资金的筹集子任务12.橙光股份有限公司筹备发行面额为1000元、票面利率为10％、每年付息一次的10年期债券。在经过有关部门层层审批核准后，市场利率发生波动，假设达到8％或10％或12％时，发行价格该如何确定？3.黄河股份有限公司采用融资租赁方式于2014年1月1日从某租赁公司租入设备一台，设备价款为100000元，租期为8年，租赁合同中约定租赁期满后设备规企业所有，租赁公司的内含报酬率为12％。则承租方黄河股份有限公司每年年末应付的租金较每年年初应付的租金少多少？4.绿箭股份有限公司采购价值4000元的货物，对方所提供的折扣条件是“2/10，n/30”，对是否放弃现金折扣，如何进行决策？任务情境:2.橙光股份有限公司筹备发行面额为1000元、票面利率为1●●●●●银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等负债●●●●●银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等负债一、银行借款

●●●●●银行借款是指企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。知识链接一、银行借款●●●●●银行借款是指企业根据借款合同

1.按借款期限长短分类

2.按借款担保条件分类3.按借款用途分类

4.按提供贷款的机构分类银行借款---种类1.按借款期限长短分类银行借款---种类1.银行借款的种类--按借款期限长短分类

(一)银行借款---种类●●●●●按借款期限长短分类短期借款中期借款长期借款1年以内(含1年)1年以上5年以下(含5年)5年以上1.银行借款的种类--按借款期限长短分类(一)银行借银行借款的种类--按借款担保条件分类●●●●●按借款担保条件分类信用借款担保借款票据贴现以借款人的信誉为依据，无需财产抵押以一定的财产做抵押或以保证人做担保而获得的借款。以持有未到期的商业票据向银行贴付一定的利息而取得的借款。银行借款的种类--按借款担保条件分类●●●●●按借款担保条件银行借款的种类--按借款用途分类●●●●●按借款用途分类基本建设借款专项借款流动资金借款银行借款的种类--按借款用途分类●●●●●按借款用途分类基本银行借款的种类--按提供贷款的机构分类●●●●●按提供贷款机构分政策性银行贷款商业性银行贷款银行借款的种类--按提供贷款的机构分类●●●●●按提供贷款机(二)银行借款的程序银行借款的程序企业提出借款申请银行审查借款申请签订借款合同企业取得借款企业归还借款本息●●●●●(二)银行借款的程序银行借款的程序企业提出借款申请银行审查借

1.补偿性余额2.信贷额度3.周转信贷协议

4.借款抵押(三)银行借款的信用条件1.补偿性余额(三)银行借款的信用条件1、银行借款的信用条件--补偿性余额●●●●●补偿性余额是指是银行要求借款企业在银行中保留一定数额的存款余额，约为借款额的10%～20%，其目的是降低银行贷款风险，但对借款企业来说，补偿性余额实际上提高了借款的利率，加重了利息负担。实际利率＝实际利息/实际能动用的借款额

＝＝1、银行借款的信用条件--补偿性余额●●●●●补偿性余额是指2、银行借款的信用条件--信贷额度

在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款，但当企业财务状况恶化时银行可不再提供贷款，且不承担法律责任。此外，如果协议是非正式的，则银行并无必须按最高借款限额保证贷款的法律义务。●●●●●信贷额度是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额。信贷额度的有效期通常为1年，但根据情况也可延期1年。2、银行借款的信用条件--信贷额度在信贷额度内，企业3、银行借款的信用条件--周转信贷协议

在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协议，要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费。●●●●●周转信贷协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。3、银行借款的信用条件--周转信贷协议在协定的有效期4.借款利息的支付方式（1）收款法又称利随本清法，是指借款企业在借款到期时向银行支付利息的方法。在这种方法下，实际利率等于名义利率。（2）贴现法贴现法是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业则要偿还全部本金的一种计息方法。采取这种方法，企业实际得到的贷款只是本金减去利息部分后的差额，因此贷款的实际利率高于名义利率。4.借款利息的支付方式(四)银行借款的优缺点●●●●●

银行借款的优点筹资速度快筹资的成本低借款的灵活性大(四)银行借款的优缺点●●●●●银行借款的优点筹资速度快筹●●●●●银行借款的缺点筹资数额有限较多的限制条款财务风险大

(四)银行借款的优缺点●●●●●银行借款的缺点筹资数额有限较多的限制条款财务风险情境1.（1）在采用收款法下，借款实际利率＝13％；（2）在采用贴现法下，借款实际利率＝96/（800-96）×100%＝13.64%；（3）在补偿性余额条件下，借款实际利率＝＝＝12.94%

比较三种借款方式的实际利率，第三种方式的实际利率最小，红绫股份有限公司应选择第三种方式借款。任务实施情境1.任务实施二、发行债券●●●●●债券是债务人依照法定程序发行的、承诺按约定的利率和日期定期支付利息，并到期偿还本金的书面债务凭证。知识链接二、发行债券●●●●●债券是债务人依照法定程序发行1.按发行主体分类2.按有无抵押担保分类3.按偿还期限分类4.按是否记名分类5.按计息标准分类6.按是否可转换成普通股分类

(一)债券的种类1.按发行主体分类(一)债券的种类债券的种类--按发行主体分类●●●●●按发行主体的分类政府债券金融债券企业债券中央政府或地方政府发行风险小、流动性强。银行或其他金融机构发行风险不大、流动性较强、利率较高。由各类企业发行风险较大、利率较高、流动性差别较大。债券的种类--按发行主体分类●●●●●按发行主政府债券金融债债券的种类--按有无抵押担保分类●●●●●按有无抵押担保分类信用债券抵押债券担保债券以债券发行者自身的信誉发行。不动产、有价证券、设备作为抵押品一定保证人作担保而发行，保证人偿还。债券的种类--按有无抵押担保分类●●●●●按有无抵押担保分类债券的种类--按偿还期限分类●●●●●按偿还期限分类短期债券中期债券长期债券一年以内1年以上5年以下5年以上债券的种类--按偿还期限分类●●●●●按偿还期限分类短期债券债券的种类---按是否记名分类●●●●●按是否记名分类记名债券无记名债券债券上登记债券持有人的姓名，债权人名册上进行登记债券上不登记债券持有人的姓名，也不在发行公司的债权人名册上进行登记的债券。债券的种类---按是否记名分类●●●●●按记名债券无记名债券债券的种类--按计息标准分类●●●●●按计息标准分类固定利率债券浮动利率债券指将利率明确记载于债券上，在整个债券期限内按这一固定利率向债务人支付利息的债券。指利率随基本利率(一般是国库券利率或银行同业拆放利率)变动而变动的债券。债券的种类--按计息标准分类●●●●●按固定利率债券浮动利率债券的种类--按是否可转换成普通股分类●●●●●按是否可转换成普通股分类可转换债券不可转换债券在一定期间内按照约定的条件规定可以转换成股票的债券。

指债券不能转换成股票的债券。大多数债券属于不可转换债券。债券的种类--按是否可转换成普通股分类●●●●●按是可转换债(二)债券的发行--发行债券的要素●●●●●发行债券的要素债券的面值债券的期限债券的利率债券的偿还方式债券的发行价格(二)债券的发行--发行债券的要素●●●●●发债券的面值债券(二)债券的发行--影响债券发行价格的因素●●●●●影响债券发行价格的因素

票面金额

票面利率市场利率

债券期限(二)债券的发行--影响债券发行价格的因素●●●●●影响债券

(二)债券的发行--债券发行价格的确定●●●●●债券发行价格的确定方法面值发行折价发行溢价发行(二)债券的发行--债券发行价格的确定●●●●●债券发行价债券发行时：（1）债券票面利率＞市场利率，债券发行价格＞债券面值，溢价发行（2）债券票面利率＝市场利率，债券发行价格=债券面值，平价发行（3）债券票面利率＜市场利率，债券发行价格＜债券面值，折价发行债券发行时：(二)债券的发行--债券发行价格的确定（1）每期末支付利息，到期支付面值的债券发行价格计算公式（复利计息）:债券发行价格＝债券面值×（P/F,i,n)＋债券面值×

票面利率×（P/A,i,n)(二)债券的发行--债券发行价格的确定（2）单利计息，到期一次还本付息债券发行价格计算公式:债券发行价格＝债券面值×（P/F,i,n)＋债券面值×票面利率×n×（P/F,i,n)三筹资管理课件

(三)债券筹资的优缺点●●●●●债券筹资的优点资金成本较低保证控制权发挥财务杠杆的作用(三)债券筹资的优缺点●●●●●债券筹资资金成本较低

(三)债券筹资的优缺点●●●●●债券筹资的缺点筹资风险高限制条件多筹资数量有限(三)债券筹资的优缺点●●●●●债券筹资筹资风险高限情境2.橙光股份有限公司在市场利率分别为8％、10％和12％时的发行价格如下：（1）市场利率为8％时，发行价格＝1000/(1+8％)10+100/(1+8％)t＝1000×(p/F，8％，10)＋100·(P/A，8％，10)＝1134(元)（2）市场利率为10％时，发行价格＝1000/(1+10％)10+100/(1+10％)t＝1000×(p/F，10％，10)＋100·(P/A，10％，10)＝1000(元)（3）市场利率为12％时，发行价格＝1000/(1+12％)10+100/(1+12％)t＝1000×(p/F，12％，10)＋100·(P/A，12％，10)＝886（元）可见，橙光股份有限公司在市场利率低于票面利率时，宜溢价发行；在市场利率等于票面利率时，宜等价发行；在市场利率高于票面利率时，宜折价发行。任务实施情境2.橙光股份有限公司在市场利率分别为8％、10％和12三、融资租赁●●●●●租赁

是承租人向出租人交付租金，出租人在契约或合同规定的期限内将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为。知识链接三、融资租赁●●●●●租赁是承租人向出租人交付租金，(一)租赁的种类●●●●●租赁按性质的分类经营性租赁融资性租赁(一)租赁的种类●●●●●经营性租赁融资性租赁

1.经营性租赁●●●●●经营性租赁是承又称服务性租赁、营业租赁。它是由承租人向出租人交付租金，出租人向承租人提供资产使用及相关的服务，并在租赁期满时由承租人把资产归还给出租人的租赁。1.经营性租赁●●●●●经营性租赁是承又称服务性租赁

1.经营性租赁●●●●●

(1)资产所有权属于出租人，承租人仅为获取资产使用权，不是为了融资。

(2)经营租赁是一个可解约的租赁，承租企业在租期内可按规定提出解除租赁合同。

(3)租赁期短，一般只是租赁物使用寿命期的小部分。

(4)出租企业向承租企业提供资产维修、保养及人员培训等服务。

(5)租赁期满或合同中止时，租赁资产一般归还给出租企业。经营性租赁的特点1.经营性租赁●●●●●(1)资产所有权属于

2.融资性租赁

它是以融物为形式，融资为实质的经济行为，是出租人为承租人提供信贷的信用业务。●●●●●融资性租赁又称财务租赁、资本租赁。它是承租人为融通资金而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。2.融资性租赁它是以融物为形式，融资为实质的

2.融资性租赁●●●●●

(1)资产所有权形式上属于出租方，但承租方能实质性地控制该项资产，并有权在承租期内取得该项资产的所有权。

(2)融资租赁是一种不可解约的租赁，租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续交纳租金，非经双方同意，中途不得退租。

(3)租赁期长，租赁期一般为租赁资产使用寿命期的一半以上。

(4)出租方一般不提供维修、保养方面的服务。

(5)租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承租人留购。融资性租赁的特点2.融资性租赁●●●●●(1)资产所有权形式项目融资租赁经营租赁租赁程序由承租人向出租人提正式申请，由出租人融通资金引进设备，再租给承租人。承租人可随时向出租人提出租赁资产的要求。租赁期限租赁期长，规定不短于寿命期的一半。租赁期短，不涉及长期而固定的义务。合同约束租赁合同稳定，中途不得退租、解约，合同有法律效力，合同具有不可撤销性。租赁合同有可撤销性，合同灵活，承租人在租期内可按规定提出解除租赁合同。期满财产处置租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承租人留购。租赁期满后，资产应归还出租人。维修保养租期内，出租人一般不提供维修保养，由承租人负责。租期内，出租人提供设备保养、维修和保险等服务。项目融资租赁经营租赁租赁由承租人向出租人提正式申请，由出租人(二)融资租赁的形式●●●●●融资租赁的形式直接租赁售后回租杠杆租赁指承租人直接向出租人租入所需要的资产，并向出租人支付租金。指承租人先把其拥有的某项资产出售给出租人，然后再将该项资产租回使用并按期向出租人支付租金的一种形式。是由资金出借人为出租人提供部分购买资产的资金，再由出租人购入资产租给承租人的方式。(二)融资租赁的形式●●●●●融直接租赁售后回租杠杆租赁杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。(三)融资租赁租金的计算●●●●●融资性租赁租金是承租企业支付给租赁公司让渡租赁设备的使用权或价值的代价。租金的数额大小、支付方式对承租企业的财务状况有直接的影响，也是租赁决策的重要依据。(三)融资租赁租金的计算●●●●●融资性是承租企业支付

融资租赁租金的计算--融资租赁租金的构成●●●●●融资租赁租金的构成租赁资产的价款融资成本租赁手续费

包括设备的买价、运杂费及途中保险费等。

租赁公司为承租企业购置设备融资而应计的利息。

包括租赁公司承办租赁业务的营业费用及应得的利润。融资租赁租金的计算--融资租赁租金的构成●●●●●融资租赁1、后付租金的计算公式根据普通年金的现值计算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式：

P＝A×（P/A，i，n）

A＝P/（P/A，i，n）

【注意】公式中的P是指租金构成中的设备价款，至于融资成本和手续费，是通过折现率来实现的。

1、后付租金的计算公式●●●●●2、先付租金的计算公式根据即付年金的现值公式，可得出先付等额租金的计算公式：

第一种方法：A＝P/[（P/A，i，n－1）＋1]

第二种方法：P＝A×（P/A，i，n）×（1＋i）

A＝P/[（P/A，i，n）×（1＋i）]

●●●●●2、先付租金的计算公式

(四)融资租赁的优缺点●●●●●融资租赁的优点筹资速度快限制条款少设备遭淘汰的风险小财务风险小税收负担轻(四)融资租赁的优缺点●●●●●融筹资速度快限制条款少设备(四)融资租赁的优缺点●●●●●融资租赁的缺点资金成本高不能享有设备残值固定的租金支付构成较重的财务负担(四)融资租赁的优缺点●●●●●融资金成本高不能享有设备残值情境3.承租方黄河股份有限公司每年年末应付的租金（后付租金）为：A＝100000/（P/A，12％，8）＝100000/4.9676＝20130.45（元）采用每年年初支付的租金（先付租金）为：A＝100000/[（P/A，12%，7）＋1]

＝100000/(3.5638＋1)＝21911.56（元）因此，黄河股份有限公司后付租金较先付租金少1781.11元。任务实施情境3.承租方黄河股份有限公司每年年末应付的租金（后付租金

四、商业信用

●●●●●商业信用

是指商品交易中的延期付款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用行为，也是商品运动与货币运动相脱离后形成的一种债权债务关系。四、商业信用●●●●●商业信用是指商品交易四、商业信用●●●●●商业信用的形式应付账款应付票据预收货款四、商业信用●●●●●商应付账款应付票据预收货款商业信用成本的计算及决策●●●●●如果购货方放弃现金折扣，就可能承担较大的机会成本，其计算公式为：商业信用成本的计算及决策●●●●●如果购货方放弃现金折扣，就【公式含义分析】

某企业赊购商品1000元，卖方提出付款条件"2/10，n/30"。

若在折扣期内付款（即选择第10天付款），则需要付1000×（1－2%）＝980元；若放弃现金折扣（即选择第30天付款），则需要付1000元，这相当于占用1000×（1－2%）＝980元的资金20天，付出了1000×2%＝20元的代价。【公式含义分析】

某企业赊购商品1000元，卖方提出付款利用现金折扣的决策●●●●●利用现金折扣的决策短期借款利率低于放弃现金折扣的机会成本，享受现金折扣。1短期投资收益率高于放弃现金折扣的成本，则应放弃折扣去进行短期投资。2如果有两家以上的卖方提供不同的信用条件，买方不准备享受现金折扣时，应选择信用成本较小的；买方准备享受现金折扣时，应选择信用成本较大的。4资金缺乏，准备在信用展期内付款，应在降低了的放弃折扣成本与展期付款带来的信誉恶化中做出选择。3利用现金折扣的决策●●●●●利短期借款利率低于放弃现金折扣的商业信用筹资的优缺点①便捷，属于自然融资。②限制条件少。③弹性好，偿还时间有一定自主权。优点缺点①资金成本较高。②时间较短。商业信用筹资的优缺点①便捷，属于自然融资。优点缺点①资金成本情境4.绿箭股份有限公司针对此次商业信用情况，分析如下：①当享有现金折扣时，属于收益的范畴；而放弃现金折扣时，则为成本的范畴。

本公司②放弃现金折扣的成本率（或享有现金折扣的收益率）＝＝36.73％结论：只要计算结果大于给定的参照值（如短期借款利率、短期投资收益率），则应享有现金折扣，否则，应放弃现金折扣。任务实施享有折扣（收益80元）

延期付款（机会成本80元）

情境4.绿箭股份有限公司针对此次商业信用情况，分析如下：任任务情境:任务2筹资需要量预测采用销售百分比法预测资金需要量子任务2.1青瓜股份有限公司2013年销售额为10000万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%。2014年销售额预计增长20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。2013年12月31日的简要资产负债表如表3-2-1所示。表中，N为非变动性项目，是指该项目不随销售额增减变化而发生变动。任务情境:任务2筹资需要量预测采用销售百分比法预测资金表3-2-1公司简要资产负债表(2013年12月31日)单位：元资产金额与销售额关系(%)负债及所有者权益金额与销售额关系(%)货币资金5005短期借款2500N应收账款150015应付账款100010存货300030应付票据5005固定资产3000N应付债券1000N实收资本2000N留存收益1000N合计800050负债及所有者权益合计800015要求：用销售百分比法预测青翠股份有限公司2014年需要对外筹集的资金量。表3-2-1公司简要资产负债表资产金额与一、基本原理资产负债表会计等式：资产（资金占用）=负债+所有者权益（资金来源）当企业销售规模扩大以后，上述会计等式中资产、负债和所有者权益要发生变化。但是增量部分，不一定保持三者恒等。这样，企业就需要从外部增加筹资。对外筹资需要量＝增加的资产－增加的负债－增加的所有者权益其中，所有者权益包括实收资本和留存收益。由于实收资本一般是不会发生变化的，这样，增加的所有者权益，就可以用增加的留存收益来代替。于是得到：对外筹资需要量＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益通常，销售增长率较高时，仅靠留存收益不能满足资金需要，即使获利良好的企业也需外部筹资。知识链接一、基本原理知识链接二、假设前提运用销售额比率法预测资金需要量时，是以下列假设为前提的：（1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；（2）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。二、假设前提三、基本步骤（1）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目。要注意区分直接随销售额变动的资产、负债项目与不随销售额变动的资产、负债项目。不同企业销售额变动引起资产、负债变化的项目及比率是不同的，需要根据历史数据逐项研究确定。（2）计算变动性项目的销售百分比＝基期变动性资产或（负债）/基期销售额（3）确定需要增加的资金需要量三、基本步骤（4）根据有关财务指标的约束确定对外筹资需要量增加的留存收益＝预计销售额×销售净利率×收益留存率＝预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率）对外筹资需要量＝需要增加的资金需要量－增加的留存收益＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益（4）根据有关财务指标的约束确定对外筹资需要量首先，确定有关项目及其与销售额的关系百分比。其次，确定需要增加的资金量。从表中可以看出，销售额每增加100元，必须增加50元的资产，但同时自动增加15元的负债，两者差额还有35元的资金需求量。因此，每增加100元的销售额，公司必须取得35元的资金来源，销售额从10000万元增加到12000万元，按照35%的比率可预测将增加700万元的资金需求。最后，确定外部融资需求的数量。2014年的净利润为1200万元(12000×10%)，利润留存为40%，则将有480万元利润被留存下来，还有220万元的资金必须从外部筹集。任务实施首先，确定有关项目及其与销售额的关系百分比。任务实施根据青瓜股份有限公司的资料：变动性资产占销售额的百分比＝50%变动性负债占销售额的百分比＝15%增加的销售额＝10000×20%＝2000（万元）增加的资产＝2000×50%＋0＝1000（万元）增加的负债＝2000×15%＋0＝300（万元）需要增加的资金需要量＝1000－300＝700（万元）增加的留存收益＝10000×（1＋20%）×10%×（1－60%）＝480（万元）需要对外筹集资金量＝1000－300－480＝220(万元)根据青瓜股份有限公司的资料：任务情境:任务2筹资需要量预测采用高低点法预测资金需要量子任务2.2青果股份有限公司历史上现金占用与产销量之间的关系如表3-2-3所示（单位：万元）。若预测2014年的预计产销量为7.8万吨。表3-2-3现金占用与产销量之间的关系表任务情境:任务2筹资需要量预测采用高低点法预测资金需要表3-2-3现金占用与产销量之间的关系表年度产销量（Xi）现金占用（Yi）20096.050020105.547520115.045020126.552020137.0550要求：用高低点法预测青果股份有限公司2014年的需要资金量。表3-2-3现金占用与产销量之间的关系表年度产销一、资金习性所谓资金习性，是指资金的变动与产销量（业务量）变动之间的依存关系。按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。知识链接一、资金习性知识链接二、高低点法预测应用高低点法是根据资金习性预测资金需要量的一种具体方法。这种方法，选择业务量最高和最低的两点资料，应用下列公式计算a、b：

b＝a＝y－bx（x和y可用高点或低点的资料，结果相同）a＝最高业务期的资金占用量－b×最高业务量或＝最低业务期的资金占用量－b×最低业务量Y＝a＋bX将预测期的预计业务量代入上式，即可求得预测期所需的资金需要量。【提示】高低点是指业务量的高低点，与高点业务量对应的资金占用量并不一定是资金占用量的最大值；而与低点业务量对应的资金占用量也不一定是最小值。任务实施二、高低点法预测应用根据任务情境中的资料，采用高低点法计算如下：每万吨产销量占用变动现金b＝＝50产销量占用不变现金总额a＝550－50×7.0＝200（万元）或a＝500－50×6.0＝200（万元）解得：Y＝200＋50X最后，把2014年预计的销售量代入Y＝200＋50X＝200＋50×7.8＝590（万元）即得出青果股份有限公司2014年的资金需要量590万元。任务实施根据任务情境中的资料，采用高低点法计算如下：任务实施任务情境:任务2筹资需要量预测采用线性回归分析法预测资金需要量子任务2.3青豆股份有限公司2009年至2013年的产销量和资金需要量见下表3-2-4所示，若预测2014年的预计产销量为7.8万吨，表3-2-4某企业产销量与资金需要量表任务情境:任务2筹资需要量预测采用线性回归分析法预测资表3-2-4某企业产销量与资金需要量表年度产销量（x）（万吨）资金需要量（y）（万元）20096.050020105.547520115.045020126.552020137.0550要求：建立资金的回归直线方程，并预测2014年的资金需要量。表3-2-4某企业产销量与资金需要量表年度产销量（x线性回归分析法也是利用资金习性预测资金需要量的一种具体方法。这种方法是根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金分为不变和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需要量。设产销量为自变量X，资金占用为因变量Y，它们之间的关系可用下式表示：Y＝a＋bX式中，a为不变资金；b为单位产销量所需变动资金。可见，只要求出a和b，并知道预测期的产销量，就可以用上述公式测算资金需求情况。a和b可用回归直线方程求出。知识链接线性回归分析法也是利用资金习性预测资金需要量的一种具体方法。运用这种方法预测资金需要量，首先需要列表计算出公式中的几个累加值，然后代入公式计算a和b，最后运用预测模型进行预测。运用这种方法预测资金需要量，首先需要列表计算出公式中的几个累根据任务情境中的资料，制作回归直线方程数据计算表3-2-5表3-2-5回归直线方程数据计算表任务实施年度产销量（x）（万吨）资金需要量（y）（万元）xyx220096.050030003620105.54752612.530.2520115.045022502520126.5520338042.2520137.0550385049n＝5∑x＝30∑y=2495∑xy=15092.5∑x2＝182.5根据任务情境中的资料，制作回归直线方程数据计算表3-2-5任代入联立方程组：得：

解方程得：a＝205（万元）；b＝49（万元/万吨）；所以：y＝205＋49x青豆股份有限公司2014年的资金需要量＝205＋49×7.8＝587.2（万元）代入联立方程组：任务情境:任务3筹资成本比较个别筹资方式资本成本的计算子任务3.1蓝田股份有限公司需要筹集1010万元资本，现公司初步确定了以下四种均可实现的筹资方案：甲方案：向中国工商银行借款1010万元，年利率10％，借款的手续费率为0.1％，每年付息一次、5年到期还本.（单利计息）。任务情境:任务3筹资成本比较个别筹资方式资本成本的计算子乙方案：委托君安证券公司公开发行债券1万张，每张债券面值为1000元，票面利率为10%，每年末付息一次，5年到期一次还本，发行价格为1010元，发行费用为发行价格的2％。丙方案：发行普通股100万股，发行价格为每股10.10元，筹资费率为发行所得资金的5%，预期第一年的股利为每股1元，以后每年股利增长3％。本公司股票的β值为1.8，市场平均报酬率为12％，无风险报酬率为10％。丁方案：发行普通股100万股，发行价格为每股10.10元，预计每年每股固定发放股息为0.8元，筹资费用率为4％，假定当时的所得税税率25%，如果你是这家公司的财务主管，不考虑其他因素，通过比较四种方案的资金成本高低，应如何进行筹资决策？任务情境:乙方案：委托君安证券公司公开发行债券1万张，每张债券面值为1一、资本成本含义

1、概念资金成本（又称为资本成本）：是指企业在筹集资金和使用资金过程中付出的代价，它包括资金使用费用和资金筹集费用两部分。资本成本（率）＝知识链接一、资本成本含义知识链接2、资本成本的常用形式三种：个别资本成本、加权平均资本成本、边际资本成本在比较各种筹资方式中,使用个别资本成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。2、资本成本的常用形式三种：个别资本成本、加权平均资本成本、二、资本成本的作用1、对于筹资企业讲,资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业要选择资本成本最低的筹资方式。（筹资总额、资本结构）2、对于投资企业讲，资本成本是评价投资项目、确定投资取舍的重要标准，投资项目只有在其投资收益率高于资本成本时才是可以接受的。3、资本成本还可以作为衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率（总资产净利率）应高于资本成本，否则表明经营不利，业绩欠佳。二、资本成本的作用三、个别资本成本的计算1、债券的成本2、长期借款成本3、优先股成本4、普通股成本5、留存收益的成本债务资本成本权益资本成本三、个别资本成本的计算1、债券的成本债务资本成本权益资本成本（一）资金成本的一般计算公式在财务管理中，资金成本一般用相对数表示。包括权益资金成本计算与债务资金成本计算公式：（一）资金成本的一般计算公式在财务管理中，资金成本一般用相对（二）债务资金的成本计算长期借款成本和债券成本都是债务资金成本。1、银行长期借款成本的计算银行长期借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息计入税前成本费用可抵税，当筹资费用很小时可以忽略不计（二）债务资金的成本计算长期借款成本和债券成本都是债务资金成

KI：长期借款成本;

I

：借款年利息;

T：所得税率；f

：筹资费率;

L:借款额;

R

：借款利率。1、银行长期借款成本的计算KI：长期借款成本;1、银行长期借款成本的计算2、债券的成本（一次还本、分期付息方式）债券的成本由债券利息和发行费用构成特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税作用；债券的筹资费用较高，计算其成本时不可省略

Kb：债券资本成本Ib：债券年利息

T:所得税率f：筹资费率P：实际筹资额注意：利息Ib为年利息，Ib=面值×票面利率；P为发行价格。2、债券的成本（一次还本、分期付息方式）Kb：债券资本成本（三）权益资金的成本估算1、普通股（commonstock）成本的计算普通股的资本成本就是普通股投资的必要收益率，其测算方法常用的有两种：股利折现模型法和资本资产定价模型法。（1）股利折现模型法普通股股利折现模型的基本形式是：P＝式中，为第t年的股利；为普通股成本，P为普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用的净额。运用上列模型测算普通股资本成本，因具体的股息政策不同而不同。（三）权益资金的成本估算1、普通股（commonstoc公司采用固定股利政策，计算公式如下：固定股利增长率的政策，计算公式如下：公司采用固定股利政策，计算公式如下：固定股利增长率的政策，计（2）资本资产定价模型法资本资产定价模型是从投资者角度来测量的资本成本。从投资者的角度看，其要求的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率，而投资者要求的报酬率正是筹资者的资本成本率。资本资产的定价模型是＝＋β（－）式中，为无风险报酬率，β为某种股票的贝塔系数，Rm为市场平均报酬率（2）资本资产定价模型法2．优先股（preferredstock）成本的计算企业发行的优先股，即要支付筹资费用，又要定期支付利息，与债券所不同的是其股利在税后支付，因此不存在抵税作用。如果每年分派股息固定不变，优先股成本率的计算公式如下：＝2．优先股（preferredstock）成本的计算3.留存收益（retainedearnings）成本的计算留存收益是由企业税后利润形成的，属于权益资本。（1）固定股利情况下，留存收益成本的计算公式为：＝（2）股利逐年增长情况下，留存收益成本的计算公式为：＝

3.留存收益（retainedearnings）成本的计个别资金成本从低到高排序：长期借款成本＜债券成本＜优先股成本＜留存收益成本＜普通股成本个别资金成本从低到高排序：甲方案银行长期借款的成本：＝＝＝7.51%乙方案债券资本成本为：＝＝＝7.58％丙方案普通股按股利折现模型法确定的资本成本为：＝＝＝13.42％

任务实施甲方案银行长期借款的成本：任务实施丙方案普通股按资本资产定价模型法股票的资本成本为：＝＝＋β（－）＝10％＋2.5×（12％－10％）＝10.05％丁方案优先股的资本成本为：＝＝＝8.25%

比较上面各项资金成本的高低，蓝田股份有限公司应选择甲方案。丙方案普通股按资本资产定价模型法股票的资本成本为：任务情境:任务3筹资成本比较综合资本成本的计算子任务3.2紫金花股份有限公司准备投资500万元，建一个项目，该项目建成后，每年可获得利润80万元，企业准备通过向银行借款、发行债券和股票等方式筹资500万元资金，现有两个方案可供选择，有关资料如表3-3-1所示：表3-3-1公司不同筹资方式的筹资信息表任务情境:任务3筹资成本比较综合资本成本的计算子任务3.表3-3-1公司不同筹资方式的筹资信息表筹资方式资本成本方案A方案B银行借款8%100150发行债券12%200200发行股票18%200150合

计500500要求：判断筹资方案A、B是否可行？试选择最佳筹资方案表3-3-1公司不同筹资方式的筹资信息表筹资方综合资本成本是指以个别资本成本为基础，以个别资本占全部资本比重为权数计算出来的加权平均资本成本（weightedaveragecostofcapital）。综合资本成本的计算公式为：知识链接KＷ－综合资金成本；Ki表示第i种个别资金成本；Wi表示第i种个别资金占全部资金的比重。综合资本成本是指以个别资本成本为基础，以个别资本占全部资本比方案A的综合资本成本＝8%×20%＋12%×40%＋40%×18%＝13.6%方案B的综合资本成本＝8%×30%＋12%×40%＋30%×18%＝12.6%投资报酬率为80÷500＝16%因为投资报酬率均大于方案A、B的资本成本率，所以，筹资方案A、B均可行。但比较而言方案B的综合资本成本较低，故筹资方案B最佳。任务拓展训练任务实施方案A的综合资本成本＝8%×20%＋12%×40%＋任务情境:任务3筹资成本比较边际资本成本的计算子任务3.3彩霞股份有限公司目前拥有资本600万元，其中长期借款180万元，普通股420万元。财务人员经过分析认为该公司目前的资本结构为最优资本结构，该公司为了满足投资的需要，准备筹措新的资金，维持目前的资本结构不变，随着筹资规模增加，各种筹资方式的资本成本如表3-3-3所示：任务情境:任务3筹资成本比较边际资本成本的计算子任务3.表3-3-3彩霞公司追加筹资成本变动表筹资方式目标资本结构（％）新筹资数量范围（万元）个别资本成本率（％）长期借款30(0,15]7(15,45]8大于459普通股70(0,42]13大于4214假设公司预期的投资报酬率为12％时，能在什么样的筹资范围内进行筹资并投资是可行的。表3-3-3彩霞公司追加筹资成本变动表筹资方式目标资本结构资本边际成本计算过程如下：第一步，确定目标资本结构。在今后筹资时，继续保持最优资本结构。第二步，确定目标资本结构下不同筹资范围内的个别资本成本。知识链接资本边际成本计算过程如下：知识链接第三步，计算筹资总额分界点。根据目标资本结构和各种筹资方式资本成本变化的分界点，计算筹资总额的分界点。第四步，计算筹资组合的边际成本第三步，计算筹资总额分界点。根据目标资本结构和各种筹资方式资彩霞股份有限公司在不同筹资限额范围内的资本边际成本计算过程如下：（1）确定目标资本结构。长期借款占30％，普通股占70％。（2）确定目标资本结构下不同筹资范围内的个别资本成本。财务人员确定的目标资本结构下不同筹资量的个别资本成本如任务情境中的表3-3-2所示：（3）计算筹资总额分界点。根据目标资本结构和各种筹资方式资本成本变化的分界点，计算筹资总额的分界点。公司追加筹资的筹资总额分界点计算结果如下表3-3-4所示。任务实施彩霞股份有限公司在不同筹资限额范围内的资本边际成本计算过程如表3-3-4筹资总额分界点计算表筹资方式个别资本成本率（％）新筹资数量范围（万元）筹资总额分界点筹资总额范围（万元）

长期借款70-1515/0.3=500-50815-4545/0.3=15050-1509大于45-大于150普通股130-4242/0.7=600-6014大于42-大于60表3-3-4筹资总额分界点计算表筹资方式个别资本成本率（（4）计算筹资组合的边际成本根据第3步的计算，可得出四个新的筹资总额的范围，即：50以下；50-60；60-150；150以上。对以上四个筹资范围计算加权平均资本成本，便可得到目标资本结构下、筹资组合中不同筹资数量时的资本边际成本。资本边际成本的计算结果如表3-3-5所示。表3-3-5筹资组合边际资本成本计算表（4）计算筹资组合的边际成本表3-3-5

筹资组合边际资本成本计算表序号筹资总额范围（万元）筹资方式目标资本结构(%)个别资本成本(%)边际资本成本(%)150以下长期借款3072.1普通股70139.1第一个筹资范围的资本边际成本率＝11.22(50-60)长期借款3082.4普通股70139.1第二个筹资范围的资本边际成本率＝11.5

3(60-150)长期借款3082.4普通股70149.8第三个筹资范围的资本边际成本率＝12.24150以上

长期借款3082.7普通股70149.8第四个筹资范围的资本边际成本率＝12.5表3-3-5筹资组合边际资本成本计算表序号筹资总额范围由表可知，当公司预期的投资报酬率为12％时，其只能在前二个筹资范围（0-50）、(50-60)内进行筹资并投资，否则，投资只能是亏损。由表可知，当公司预期的投资报酬率为12％时，其只能在前二个筹任务情境:任务4杠杆效应分析1.春兰电器股份有限公司固定成本总额为800万元，单位变动成本为6元，产品单位售价为10元，公司2011—2013年的产销量分别为240万件、260万件、300万件。为便于分析公司的经营杠杆效应，请完善公司经营杠杆利益分析表中各项目的数据再分别利用定义公式和简化公式计算公司2012年和2013年的经营杠杆系数。

任务情境:任务4杠杆效应分析1.春兰电器股份有限公司固表3-4-1公司经营杠杆利益分析表单位：万元年份产销量产销量变动率销售额变动成本边际贡献固定成本息税前利润息税前利润变动率201124020122602013300表3-4-1公司经营杠杆利益分析表单2.已知春兰电器股份有限公司每年的债务利息是150万元，发行在外的普通股股数为100万股，无优先股，公司的所得税率为25％。为便于分析公司的财务杠杆效应，请完善公司财务杠杆利益分析表中各项目的数据。再分别利用定义公式和简化公式计算公司2012年和2013年的财务杠杆系数。2.已知春兰电器股份有限公司每年的债务利息是150万元，发表3-4-2公司财务杠杆利益分析表单位：万元年份息税前利润息税前利润变动率债务利息税前利润所得税（25%）税后利润每股收益每股收益变动率201120122013表3-4-2公司财务杠杆利益分析表单3.分别利用定义公式、前面经营杠杆系数与财务杠杆系数结果以及简化公式计算公司2012年和2013年的复合杠杆系数。3.分别利用定义公式、前面经营杠杆系数与财务杠杆系数结果以一、杠杆效应的含义及与杠杆相关的概念

财务管理中的杠杆效应，是指由于特定费用（如固定成本或固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。它包括经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆三种形式。

知识链接一、杠杆效应的含义及与杠杆相关的概念财务管理中的杠杆效应（一）成本性态分析1、成本习性：成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。

根据成本习性的不同，可以把企业的整个成本分成三类：（一）成本性态分析1、成本习性：成本习性是指成本总额与业务量特点：在特定时期和特定业务量范围内，成本总额是不变的，但单位固定成本随业务量的增加而逐渐下降。

【例】折旧费固定一年10万元折旧费，如果企业一年只生产一件产品，单件所承担的折旧是10万元，如果我生产10万件产品，单件产品折旧成本就是1元。

（1）固定成本：业务量在一定范围内变动时，其成本总额固定不变的成本。特点：在特定时期和特定业务量范围内，成本总额是不变【例】折旧（2）变动成本：变动成本是指在一定时期和一定业务量范围内随着业务量变动而成正比例变动的那部分成本。特点：在一定时期和一定业务量范围内，变动成本总额和业务量成正比变化，而单位变动成本不变。注意：无论是固定成本还变动成本都强调一个相关业务量范围，一旦超过这个范围，单位的变动成本可能改变，固定成本总额也可能改变。（2）变动成本：变动成本是指在一定时期和一定业务量范围内随着（3）混合成本：混合成本虽然随着业务量变动而变动，但不成同比例变动。①半变动成本：半变动成本，通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上随产量的增长而增长，又类似于变动成本。比如：电话费。（3）混合成本：混合成本虽然随着业务量变动而变动，但不成同①②半固定成本：这类成本随产量的变动而呈阶梯型增长。产量在一定限度内，这种成本不变，但增长到一定限度后，就变了。例如：化验员、产品质检员的工资。最终混合成本要分解为变动和固定成本。所以：企业所有的成本都可以分成两部分，包括固定成本和变动成本。成本分解：y=a+bx其中：F为固定成本，v为单位变动成本，Q为业务量。②半固定成本：这类成本随产量的变动而呈阶梯型增长。产量在例（二）边际贡献（率）1、概念：边际贡献是指销售收入扣除变动成本后的差额。即：边际贡献＝销售收入-变动成本边际贡献不是企业的利润；边际贡献应该补偿固定成本以后，才形成利润（息税前利润）；边际贡献有三种表现形式：单位边际贡献（m）；边际贡献总额（M）；边际贡献率（R），（1）m=p-b（2）M=px-bx=(p-b)x=mx（3）R=M÷（px）=（p—b）÷p=m÷p（二）边际贡献（率）1、概念：边际贡献是指销售收入扣除变动

3、息税前利润（EBIT）及其计算：息税前利润是不扣利息和所得税之前的利润。息税前利润＝销售收入-变动成本-固定生产经营成本息税前利润＝边际贡献-固定成本EBIT=px—bx—a=M-a4.每股收益每股收益＝3、息税前利润（EBIT）及其计算：息税前利润是不扣利

1．经营杠杆的含义：是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。原理的解释增加经营杠杆利益减缩经营杠杆风险二、杠杆效应的形式及应用1．经营杠杆的含义：是指由于固定性经营成本的存在，而2．经营杠杆效应的度量指标：经营杠杆系数（DOL）

（1）DOL的定义公式：

经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销业务量变动率

（2）简化公式：

报告期经营杠杆系数＝基期边际贡献/基期息税前利润

DOL＝M/EBIT＝M/（M－a）

2．经营杠杆效应的度量指标：经营杠杆系数（DOL）

（

（3）经营杠杆与经营风险◎

经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的收益(指息税前收益)或收益率带来的不确定性。◎影响经营风险的因素◎经营风险的衡量——经营杠杆系数经营杠杆系数（DOL）越大，经营风险越大。

产品需求变动产品价格变动产品成本变动

…………（3）经营杠杆与经营风险◎经营风险是指由于商品经营上的原任务实施情境1.经营杠杆利益分析表中的数据结果如下表所示：年份产销量产销量变动率销售额变动成本边际贡献固定成本息税前利润息税前利润变动率2011240－24001440960800160－2012260+8.33%260015601040800240+50%2013300+15.38%300018001200800400+66.67%任务实施情境1.年份产销量产销量变动率销售额变动成本边际贡献按定义公式分别计算经营杠杆系数：2012年经营杠杆系数＝＝62013年经营杠杆系数

＝＝4.33按定义公式分别计算经营杠杆系数：按简化公式分别计算经营杠杆系数。2012年经营杠杆系数＝＝＝62013年经营杠杆系数

＝＝＝4.33按简化公式分别计算经营杠杆系数。2、财务杠杆效应（1）财务杠杆的含义：是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。正向变动财务杠杆收益负向变动财务杠杆风险2、财务杠杆效应（1）财务杠杆的含义：是指由于固定性资本成本（2）财务杠杆效应的度量指标：财务杠杆系数DFL=定义公式计算公式（2）财务杠杆效应的度量指标：财务杠杆系数DFL=（3）财务风险与财务杠杆财务风险◎财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性。◎影响财务风险的因素◎财务风险的衡量——财务杠杆系数

资本供求变化利率水平变化