投资决策管理的财务管理分析课件

第七章投资决策教学目的教学重点与难点教学内容复习思考案例分析第七章投资决策教学目的1教学目的

本章主要讲授企业长期投资的基本概念，投资环境的构成要素以及投资额预测的基本方法。通过本章学习，要求学生全面掌握企业投资的概念、种类、原则等基础理论，了解投资环境因素对企业投资活动的影响。掌握投资额预测的各种方法。教学目的本章主要讲授企业长期投资的基本概2教学重点与难点现金流量的构成及净现金流量的计算项目投资评价方法教学重点与难点现金流量的构成及净现金流量的计算3第一节投资概述一、投资的意义■投资：企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。■意义○是企业开展正常生产经营活动并获取利润的前提。○是扩大生产经营规模，增强竞争实力的重要条件。○是降低企业风险的重要方法（多元化投资）。第一节投资概述一、投资的意义4二、投资的动机○获利动机○扩张动机○分散风险动机○控制动机二、投资的动机51.按投资行为的介入程度分类：■直接投资：是指投资人直接介入投资行为，即将资金直接投放于生产经营性资产以获取利润的一种投资。○直接投资因为一般有特定的投资项目，故又称为“项目投资”。■间接投资：又称“证券投资”，是指投资人将资金投放于债券、股票等金融性资产，以获取利息收入或股利的投资。○区别：直接投资的资金所有者与资金使用者是统一的，而间接直接投资的资金所有者与资金使用者是分离的。三、投资的分类1.按投资行为的介入程度分类：三、投资的分类62.按投资领域分类：■生产性投资■非生产性投资3.按投资回收期分类：■短期投资■长期投资4.按投资方向分类：■对内投资（项目投资）■对外投资2.按投资领域分类：3.按投资回收期分类：4.按投资方向分类75.按投资的内容（对象）分类：■固定资产投资■无形资产投资■开办费投资■流动资金投资■有价证券投资■期货与期权投资■信托投资■保险投资项目投资金融资产（金融产品）投资5.按投资的内容（对象）分类：项目投资金融资产（金融产品）投8四、项目投资的含义及特点含义：是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。

特点：■内容独特(每个项目都至少涉及到一项形成固定资产的投资)

■投资额大■回收期长■变现能力差■投资风险大■对企业影响时间长新建项目投资项目投资更新改造项目投资完整工业项目投资单纯固定资产投资四、项目投资的含义及特点含义：是指以特定建设项目为投资对象的9五、项目计算期的构成项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。其中：试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。【提示】运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定

建设起点投产日达产日

终结点

试产期

达产期

建设期

运营期

项目计算期五、项目计算期的构成项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结10例：A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年。【要求】（1）计算该项目的建设期；（2）计算该项目的运营期；（3）计算该项目的达产期；（4）计算该项目的项目计算期。【答案】（1）建设期为2年；（2）运营期为10年；（3）达产期＝10-1＝9（年）（4）项目计算期＝2+10＝12（年）

例：A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后11六、项目投资的构成内容基本概念含义原始投资（初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。原始投资=建设投资+流动资金投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+其他资产投资(生产准备和开办费)项目总投资反映项目投资总体规模的价值指标。项目总投资=原始投资+资本化利息六、项目投资的构成内容基本概念含义原始投资（初始投资）等于企12■说明一：固定资产投资不等于计算折旧用的固定资产原值固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息■说明二：流动资金投资是指项目投产前后一次或分次投放于流动资产项目的投资增加额，又称垫支流动资金。○本年流动资金增加额=本年流动资金需用数-截止上年的流动资金投资额其中：本年流动资金需用数=本年流动资产需用数-本年流动负债需用数■说明一：■说明二：○本年流动资金增加额=本年流动资金需用数13B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在投产后第一年和第二年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。【要求】（1）计算该项目的建设投资；（2）计算该项目的流动资金投资；（3）计算该项目的原始投资；（4）计算该项目的项目总投资【答案】（1）建设投资合计＝100+300+68＝468（万元）（2）流动资金投资合计＝15+5＝20（万元）（3）原始投资＝468+20＝488（万元）（4）项目总投资＝488+22＝510（万元）

B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年，全14七、项目投资资金的投入方式一次投入：投资行为集中一次发生在项目计算期第一年度的年初或年末分次投入：投资行为涉及两个及以上年度或者虽然在一个年度但同时在该年年初和年末放生七、项目投资资金的投入方式一次投入：15第二节投资项目的现金流量分析一、现金流量概念

投资项目的现金流量指投资项目从筹建、设计、施工、正式投产使用至报废为止的整个期间内引起的现金流入数量和现金流出数量流入量与流出量之间的差额叫净现金流量注：这里的现金指广义的现金，包括货币资金，也包括非货币资源变现的价值第二节投资项目的现金流量分析一、现金流量概念16二、确定现金流量的假设1.投资项目的类型假设2.财务可行性分析假设3.建设期投入全部资金假设4.经营期与折旧期一致假设5.时点指标假设6.确定性假设二、确定现金流量的假设1.投资项目的类型假设17三、现金流量的一般内容1.现金流出量的一般内容（1）建设投资（固定资产投资+无形资产投资+开办费投资）（2）流动资金投资（一般假定发生在建设期期末经营期期初）（3）经营成本（付现成本）经营成本=成本费用总额-折旧-无形资产和开办费摊销-计入财务费用的利息（4）各项税款：营业税、所得税等（不含增值税）三、现金流量的一般内容182.现金流入量的一般内容（1）营业收入和补贴收入（2）回收固定资产余值（3）回收流动资金回收额=回收固定资产余值+回收流动资金（4）其他现金流入2.现金流入量的一般内容19四、现金流量的估算建设投资的估算（形成资产法）形成固定资产的费用：建筑工程费、安装工程费、设备购置费、其他费用

形成无形资产的费用：专利权和商标权、非专利技术、土地使用权、特许权形成其他资产的费用：生产准备费、开办费

预备费：基本准备费、涨价预备费四、现金流量的估算建设投资的估算（形成资产法）20B企业拟建的生产线项目，需要在建设期内投入形成固定资产的费用400万元；支付20万元购买一项专利权，支付5万元购买一项非专利技术；投入开办费3万元，预备费40万元，假定不考虑筹资方案的建设期资本化利息。要求据此资料估算该项目的以下指标：（1）该项目形成无形资产的费用；（2）该项目形成其他资产的费用；（3）该项目的建设投资；（4）该项目的固定资产原值【答案】（1）该项目形成无形资产的费用=20+5=25（万元）（2）该项目形成其他资产的费用为3万元（3）该项目的建设投资=400+25+3+40=468（万元）（4）该项目的固定资产原值=400+0+40=440（万元）B企业拟建的生产线项目，需要在建设期内投入形成固定资产的费用21流动资金投资的估算（分项详细估算法）基本公式：某年流动资金投资额（垫支额）=本年流动资金需用额—截至上年的流动资金投资额

或=本年流动资金需用额－上年流动资金需用额本年流动资金需用额=该年流动资产需用额－该年流动负债需用额

流动资金投资的估算（分项详细估算法）22B企业拟建的生产线项目，预计投产第一年的流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元，预计投产第二年流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元，要求根据上述资料估算该项目流动资金投资。【答案】投产第一年的流动资金需用额=30-15=15(万元)第一次流动资金投资额=15-0=15(万元)投产第二年的流动资金需用额=40-20=20(万元)第二次流动资金投资额=20-15=5(万元)流动资金投资合计=15+5=20(万元)B企业拟建的生产线项目，预计投产第一年的流动资产需用额为3023经营成本的估算经营成本有加法和减法两种估算公式：某年经营成本=该年外购原材料燃料和动力费＋该年职工薪酬＋该年修理费＋该年其他费用某年经营成本

=该年不包括财务费用的总成本费用－该年折旧费－该年无形资产和其他资产的摊销额某年不包括财务费用的总成本费用=该年固定成本(含费用)＋单位变动成本(含费用)×该年预计产销量经营成本的估算24例：B企业拟建的生产线项目，预计投产后第1年外购原材料、燃料和动力费为48万元，职工薪酬为23.14万元，其他费用为4万元，年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元，开办费摊销费为3万元；第2～5年每年外购原材料、燃料和动力费为60万元，职工薪酬为30万元，其他费用为10万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元；第6～20年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为0万元。要求：根据上述资料估算该项目投产后各年经营成本和不包括财务费用的总成本费用。【答案】（1）投产后第1年的经营成本=48+23.14+4=75.14(万元)投产后第2～5年每年的经营成本=60+30+10=100(万元)投产后第6～20年每年的经营成本=160-20-0=140(万元)（2）投产后第1年不包括财务费用的总成本费用=75.14+(20+5+3)=103.14(万元)投产后第2～5年每年不包括财务费用的总成本费用=100+(20+5+0)=125(万元)例：B企业拟建的生产线项目，预计投产后第1年外购原材料、燃料25各种税款的估算营业税金及附件的估算：营业税、消费税、土地增值税、资源税，城市维护建设税和教育费附加调整所得税的估算注意：增值税不属于投资现金流入内容，不需要估算，但它是计算城市维护建设税和教育费附件的基础各种税款的估算26五、现金流出量的估算营业收入、补贴收入的估算年营业收入=该年产品不含税单价×该年产品的产销量

固定资产余值的估算回收流动资金的估算

五、现金流出量的估算营业收入、补贴收入的估算27六、净现金流量的计算1.净现金流量的含义净现金流量(NCF)：又称现金净流量，是指项目计算期内各年现金流入量与现金流出量之间的差额。2.净现金流量的计算方法（1）理论公式某年现金净流量=该年现金流入量-该年现金流出量六、净现金流量的计算1.净现金流量的含义2.净现金流量的计算28（2）简化公式建设期某年净现金流量（NCFt）=—该年发生的原始投资额（2）简化公式建设期某年净现金流量（NCFt）=—该年发生293.净现金流量的计算举例[例1]不考虑所得税的单纯固定资产投资项目的净现金流量计算某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。在建设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获得营业利润100万元。在经营期的头3年中，每年归还借款利息110万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）。要求：用简化方法计算该项目的净现金流量。3.净现金流量的计算举例[例1]不考虑所得税的单纯固定资30解：依题意计算有关指标：固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息=1000+100=1100（万元）年折旧=（固定资产原值—净残值/固定资产使用年限=（1100—100）/10=100（万元）项目计算期=建设期+经营期=1+10=11年终结点年回收额=回收固定资产余值+回收流动资金=100+0=100（万元）解：依题意计算有关指标：31

建设期某年净现金流量=—该年发生的原始投资额

经营期某年净现金流量=该年净利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额建设期某年净现金流量=—该年发生的原始投资额32[例2]某固定资产项目需要一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款，年利息10%，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期第1~7年每年产品销售收入（不含增值税）增加803.9万元，第8~10年每年产品销售收入（不含增值税）增加693.9万元，同时使第1~10年每年的经营成本增加370万元。该企业的所得税率为33%，不享受减免税待遇。投产后第7年末，用税后利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年末支付借款利息110万元，连续归还7年。要求：按简化公式计算计算该项目净现金流量。

[例2]考虑所得税的单纯固定资产投资项目的净现金流量计算[例2]某固定资产项目需要一次投入价款10033解：计算以下相关指标：（1）项目计算期=1+10=11年（2）建设期资本化利息=100×10％×1＝10万元固定资产原值＝1000＋100＝1100万元（3）年折旧＝（1100—100）÷10＝100万元（4）经营期第1～7年每年总成本增加额＝370＋100＋0＋110＝580万元经营期第8～10年每年总成本增加额＝370＋100＋0＋0＝470万元解：计算以下相关指标：34（5）经营期第1～7年每年营业利润增加额＝803.9—580＝223.9万元经营期第8～10年每年营业利润增加额＝693.9—470＝223.9万元（6）每年应交所得税增加额＝223.9×33％＝73.9万元（7）每年净利润增加额＝223.9—73.9＝150万元（5）经营期第1～7年每年营业利润增加额35=－1000万元=—0万元=－1000万元36某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投资1000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息110万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获净利润分别为10万元、110万元、160万元、210万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。要求：按简化公式计算该项目各年净现金流量。[例3]完整工业投资项目净现金流量的计算某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投资37解：依题意计算如下指标：(1)项目计算期＝1＋10＝11年(2)固定资产原值＝1000＋100＝1100万元(3)固定资产年折旧＝（1100－100）÷10＝100万元(4)建设期净现金流量：=－（1000＋50）＝－1050万元=－200万元解：依题意计算如下指标：38(5)经营期净现金流量：(5)经营期净现金流量：39投资决策管理的财务管理分析课件40某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；第2～5年每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税率为33％，假设处理旧设备不涉及营业税金，全部资金来源均为自有资金。要求：按简化法计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量。[例4]更新改造项目净现金流量的计算某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购41建设期某年差量净现金流量=—（该年发生的新固定资产投资—旧固定资产变价净收入）经营期第一年差量净现金流量=该年增加的净利润+该年增加的折旧额+旧设备清理净损失抵减的所得税建设期某年差量净现金流量=经营期第一年差量净现金流量=42投资决策管理的财务管理分析课件43经营期其他各年差量净现金流量=该年增加的净利润+该年增加的折旧额+新旧设备净残值的差额经营期其他各年差量净现金流量=44第三节项目投资决策评价指标及其计算一、投资决策评价指标及其分类财务评价指标：净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率投资回收期、投资利润率、年平均投资报酬率第三节项目投资决策评价指标及其计算一、投资决策评价指451.按是否考虑资金时间价值分类：■折现指标（贴现指标、动态指标）○净现值○净现值率○获利指数○内含报酬率■非折现指标（非贴现指标、静态指标）○投资回收期○投资利润率○年平均投资报酬率1.按是否考虑资金时间价值分类：462.按指标性质分类■正指标○净现值○净现值率○获利指数○内含报酬率○投资利润率○年平均投资报酬率■反指标○投资回收期2.按指标性质分类473.按指标数量特征分类：

■绝对量指标○净现值○投资回收期■相对量指标○净现值率○获利指数○内含报酬率○投资利润率○年平均投资报酬率

3.按指标数量特征分类：484.按指标重要性分类：■主要指标——折现指标○净现值○净现值率○获利指数○内含报酬率■辅助指标——非折现指标○投资回收期○投资利润率○年平均投资报酬率4.按指标重要性分类：49二、贴现指标（一）净现值（NPV）1.净现值的概念与计算解释一：是指项目投产后各年报酬（即不含流动资金投资NCF）的现值合计与投资现值合计的差额。二、贴现指标（一）净现值（NPV）50如果全部投资在建设起点一次投入，则：C——建设期投资额如果全部投资在建设起点一次投入，则：C——建设期投资额51时间012345甲方案固定资产投资-10000经营净现金流量32003200320032003200净现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案固定资产投资-12000流动资金投资-3000经营净现金流量38003560332030802840固定资产残值2000回收流动资金3000净现金流量合计-1500038003560332030807840例：时间012345甲方案固定资产投资-100052假设贴现率为10％：甲方案每年的现金净流量相等，则：乙方案每年的现金净流量不相等，则：假设贴现率为10％：53■解释二：是指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。■解释二：是指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现54承上例,甲方案每年的现金净流量相等，则：乙方案每年的现金净流量不相等，则：承上例,552.计算净现值的几种特殊情况（1）当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后1——n年每年净现金流量相等时，投产后净现金流量的现值按普通年金计算。（2）当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后1——n年每年净现金流量相等，但终结点第n年有回收额时，可按两种方法求现值：2.计算净现值的几种特殊情况（1）当全部投资在建设起点一次投56■方法一：将1——(n-1)年每年相等的经营净现金流量视为普通年金，第n年净现金流量按复利现值单独计算■方法二：将1——n年每年相等的经营净现金流量视为普通年金，第n年发生的回收额按复利现值单独计算■方法一：将1——(n-1)年每年相等的经营净现金流量视为普57（3）若建设期为S，全部投资在建设起点一次投入，投产后(S+1)——n年每年净现金流量相等，应按递延年金计算现值。（4）若建设期为S，全部投资在建设期内分次投入，投产后(S+1)——n年每年净现金流量相等，则建设期每年的净现金流量按复利现值折现，经营期每年的净现金流量按递延年金折现。（3）若建设期为S，全部投资在建设起点一次投入，投产后(S+583.折现率的选择■人为设定折现率■投资项目的资金成本率■投资的机会成本（证券利率等）■社会平均资金利润率■行业基准收益率4.净现值法的决策原则净现值大于或等于0的方案才具有财务可行性3.折现率的选择4.净现值法的决策原则595.净现值法的优缺点优点：○充分考虑了资金时间价值○充分利用了项目计算期内的全部净现金流量信息缺点○无法反映投资项目的实际收益率水平5.净现值法的优缺点60（二）净现值率(NPVR)1.净现值率的概念与计算公式是指投资项目的净现值与原始投资现值的比率。上例：甲方案净现值率=2131/10000=0.2131甲方案净现值率=861/15000=0.0574（二）净现值率(NPVR)1.净现值率的概念与计算公式上例：612.净现值率法的决策原则净现值率大于或等于0的方案才具有财务可行性（与净现值法相同）3.净现值率法的优缺点优点：○充分考虑了资金时间价值（同净现值法）○能够反映投资项目资金投入与净产出之间的关系缺点：无法反映投资项目的实际收益率水平（同净现值法）2.净现值率法的决策原则3.净现值率法的优缺点62（三）获利指数（现值指数）（PI）1.获利指数的概念与计算公式■获利指数又称现值指数，有两种解释：解释一：是指项目投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。（三）获利指数（现值指数）（PI）1.获利指数的概念与计算公63解释二：是指项目投产后各年报酬的现值合计与原始投资额的现值合计之比。承上例：解释二：是指项目投产后各年报酬的现值合计与原始投资额的现值合642.获利指数与净现值率的关系获利指数(PI)=1+净现值率（NPVR）3.获利指数法的决策原则获利指数大于或等于1的方案才具有财务可行性4.获利指数法的优缺点（同净现值率法）2.获利指数与净现值率的关系获利指数(PI)=1+净现值率（65（四）内含报酬率（内部收益率）（IRR）1.内含报酬率的概念是指投资项目实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。（四）内含报酬率（内部收益率）（IRR）1.内含报酬率的概念662.内含报酬率的计算方法（1）特殊方法——简化法即当投产后每年的净现金流量相等，可利用年金现值系数计算内含报酬率第一步：计算年金现值系数因为：内含报酬率要求净现值=0即：—原始投资的现值合计+投产后各年净现金流量的现值合计=02.内含报酬率的计算方法（1）特殊方法——简化法第一步：计算67各年净现金流量

×年金现值系数=原始投资的现值合计所以：第二步：根据年金现值系数和期数，查年金现值系数表，找对应的折现率第三步：采用内查法（查值法）各年净现金流量×年金现值系数=原始投资的现值合计所以：第二68[例1]某投资项目在建设起点一次投资254580元，当年完工并投产，投产后每年净现金流量50000元，经营期15年。（P/A,IRR,15）=254580/50000=5.0916查15年的年金现值系数表：因为：(P/A,18%,15)=5.0916所以:IRR=18%[例1]某投资项目在建设起点一次投资254580元，当年完工69[例2]某投资项目需在建设起点一次投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程当年投产,每年可获利10万元,假定行业基准折现率为10%。（P/A,IRR,10）=100/20=5.0000查10年的年金现值系数表：[例2]某投资项目需在建设起点一次投资100万元，按直线法计70因为：(P/A,14%,10)=5.2161大于5.0000(P/A,16%,10)=4.8332小于5.0000所以：采用内查法得:IRR=15.13%因为：(P/A,14%,10)=5.216171（2）一般方法——逐次测试法即当投产后每年的净现金流量不相等，采用逐次测试法计算内含报酬率。（P356-357）3.内含报酬率法的决策原则内含报酬率大于或等于行业基准折现率的方案才具有财务可行性（2）一般方法——逐次测试法3.内含报酬率法的决策原则724.内含报酬率法的优缺点优点：○充分考虑了资金时间价值（同净现值法）○能够反映投资项目的实际收益水平○不受折现率的影响，比较客观缺点：计算工作量较大4.内含报酬率法的优缺点73■动态指标之间的关系联系：○当净现值（NPV）>0时，净现值率（NPVR）>0，获利指数（PI）>1，内含报酬率（IRR）>iC○当净现值（NPV）=0时，净现值率（NPVR）=0，获利指数（PI）=1，内含报酬率（IRR）=iC

○当净现值（NPV）〈0时，净现值率（NPVR）〈0，获利指数（PI）〈1，内含报酬率（IRR）〈iC■动态指标之间的关系联系：○当净现值（NPV）>0时，净现值74区别：○净现值为绝对量指标，其余为相对数指标

○计算净现值、净现值率和获利指数所依据的折现率都是事先已知的iC，而内含报酬率的计算本身与iC的高低无关。区别：○净现值为绝对量指标，其余为相对数指标75三、非贴现指标1.投资回收期（PP）■概念是指投资项目收回初始投资所需要的时间，即以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。一般以年为单位。■两种形式：○包括建设期（s）的回收期（PP）○不包括建设期的回收期（）

PP=+S三、非贴现指标1.投资回收期（PP）76■回收期的计算方法○如果每年经营净现金流量相等，采用公式法计算：○如果每年经营净现金流量不相等，采用列表法计算（累计净现金流量）：■回收期的计算方法○如果每年经营净现金流量不相等，采用列表法77时间012345甲方案固定资产投资-10000经营净现金流量32003200320032003200净现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案固定资产投资-12000流动资金投资-3000经营净现金流量38003560332030802840固定资产残值2000回收流动资金3000净现金流量合计-1500038003560332030807840例：时间012345甲方案固定资产投资-100078甲方案每年净现金流量相等，则：乙方案每年净现金流量不等，则：甲方案每年净现金流量相等，则：79■投资回收期法的决策原则：○单一方案可行性决策计算的投资回收期小于或等于基准投资回收期方案才可行○多个互斥方案的决策

选择回收期短的方案■投资回收期法的决策原则：80■投资回收期法的优缺点优点：○能反映原始投资的还本期限○计算简单，便于理解缺点○没有考虑资金时间价值○没有考虑回收期满后的净现金流量■投资回收期法的优缺点812.年平均投资报酬率（ARR）■概念是指经营期内平均每年净现金流量占原始投资额的百分比，简称平均报酬率。2.年平均投资报酬率（ARR）■概念82■年平均投资报酬率法的决策原则：○单一方案可行性决策计算的年平均投资报酬率大于或等于基准年平均投资报酬率方案才可行○多个互斥方案的决策

选择年平均投资报酬率大的方案■年平均投资报酬率法的决策原则：83■年平均投资报酬率法的优缺点优点：○能反映原始投资每年提供的净现金流量○计算简单，便于理解缺点○没有考虑资金时间价值■年平均投资报酬率法的优缺点843.投资利润率(ROI)■概念是指经营期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。3.投资利润率(ROI)■概念85■投资利润率法的决策原则：○单一方案可行性决策计算的投资利润率大于或等于基准投资利润率方案才可行○多个互斥方案的决策

选择投资利润率大的方案■投资利润率法的决策原则：86■投资利润率法的优缺点优点：○能反映投资项目盈利水平○计算简单，便于理解缺点○没有考虑资金时间价值○没有利用净现金流量信息■投资利润率法的优缺点87第四节证券投资一、证券投资的种类与目的（一）证券的概念与种类1.证券的概念：有价证券的简称，是指载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。2.证券的种类■按照发行主体分类：政府证券、金融证券、公司证券■按照证券到期日分类：短期证券、长期证券■按照证券的收益状况分类：固定收益证券、变动收益证券第四节证券投资一、证券投资的种类与目88■按证券体现的权益关系分类：所有权证券、债权证券（二）证券投资的种类■债券投资■股票投资■组合投资■按证券体现的权益关系分类：所有权证券、债权证券（二）证券投89（三）证券投资的目的1.暂时存放闲置资金2.与筹集长期资金相配合3.满足未来的财务需求二、证券投资的风险1.违约风险2.利息率风险3.购买力风险4.流动性风险5.期限性风险（三）证券投资的目的二、证券投资的风险90三、债券投资■债券的一般特点：○固定利率○每年计算并支付利息○到期收回本金或中途出售收回资金三、债券投资91（一）债券的估价1.一般情况下（分期付息、到期还本、计算复利）的债券估价模型（P121—4）2.到期一次还本付息、单利计息的债券估价模型（P120—2）（一）债券的估价92（二）债券投资的优缺点■优点○本金安全性高○收入稳定性强○市场流动性好■缺点○购买力风险大○没有经营管理权（二）债券投资的优缺点93四、股票投资（一）股票的估价1.短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型（P124—1）2.长期期持有股票、股利固定不变（即不拟出售的优先股）的股票估价模型（P123）3.长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型（P125）四、股票投资94（二）股票投资的优缺点■优点○投资收益高○购买力风险低○拥有经营管理权■缺点○求偿权居后○价格不稳定○收入不稳定（二）股票投资的优缺点95复习思考题1.简述投资的动机与分类。2.分别说明项目计算期、固定资产原值、建设投资、原始总投资、投资总额的组成内容。3.何谓现金流量？它包括哪些内容？4.何谓净现金流量？如何计算净现金流量？5.项目投资决策的评价指标有哪些？如何分类？6.项目投资决策的动态评价指标有哪些？说明其基本原理及优缺点。7.说明债券和股票的估价模型及其投资的优缺点。复习思考题1.简述投资的动机与分类。96第七章投资决策教学目的教学重点与难点教学内容复习思考案例分析第七章投资决策教学目的97教学目的

本章主要讲授企业长期投资的基本概念，投资环境的构成要素以及投资额预测的基本方法。通过本章学习，要求学生全面掌握企业投资的概念、种类、原则等基础理论，了解投资环境因素对企业投资活动的影响。掌握投资额预测的各种方法。教学目的本章主要讲授企业长期投资的基本概98教学重点与难点现金流量的构成及净现金流量的计算项目投资评价方法教学重点与难点现金流量的构成及净现金流量的计算99第一节投资概述一、投资的意义■投资：企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。■意义○是企业开展正常生产经营活动并获取利润的前提。○是扩大生产经营规模，增强竞争实力的重要条件。○是降低企业风险的重要方法（多元化投资）。第一节投资概述一、投资的意义100二、投资的动机○获利动机○扩张动机○分散风险动机○控制动机二、投资的动机1011.按投资行为的介入程度分类：■直接投资：是指投资人直接介入投资行为，即将资金直接投放于生产经营性资产以获取利润的一种投资。○直接投资因为一般有特定的投资项目，故又称为“项目投资”。■间接投资：又称“证券投资”，是指投资人将资金投放于债券、股票等金融性资产，以获取利息收入或股利的投资。○区别：直接投资的资金所有者与资金使用者是统一的，而间接直接投资的资金所有者与资金使用者是分离的。三、投资的分类1.按投资行为的介入程度分类：三、投资的分类1022.按投资领域分类：■生产性投资■非生产性投资3.按投资回收期分类：■短期投资■长期投资4.按投资方向分类：■对内投资（项目投资）■对外投资2.按投资领域分类：3.按投资回收期分类：4.按投资方向分类1035.按投资的内容（对象）分类：■固定资产投资■无形资产投资■开办费投资■流动资金投资■有价证券投资■期货与期权投资■信托投资■保险投资项目投资金融资产（金融产品）投资5.按投资的内容（对象）分类：项目投资金融资产（金融产品）投104四、项目投资的含义及特点含义：是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。

特点：■内容独特(每个项目都至少涉及到一项形成固定资产的投资)

■投资额大■回收期长■变现能力差■投资风险大■对企业影响时间长新建项目投资项目投资更新改造项目投资完整工业项目投资单纯固定资产投资四、项目投资的含义及特点含义：是指以特定建设项目为投资对象的105五、项目计算期的构成项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。其中：试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。【提示】运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定

建设起点投产日达产日

终结点

试产期

达产期

建设期

运营期

项目计算期五、项目计算期的构成项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结106例：A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年。【要求】（1）计算该项目的建设期；（2）计算该项目的运营期；（3）计算该项目的达产期；（4）计算该项目的项目计算期。【答案】（1）建设期为2年；（2）运营期为10年；（3）达产期＝10-1＝9（年）（4）项目计算期＝2+10＝12（年）

例：A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后107六、项目投资的构成内容基本概念含义原始投资（初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。原始投资=建设投资+流动资金投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+其他资产投资(生产准备和开办费)项目总投资反映项目投资总体规模的价值指标。项目总投资=原始投资+资本化利息六、项目投资的构成内容基本概念含义原始投资（初始投资）等于企108■说明一：固定资产投资不等于计算折旧用的固定资产原值固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息■说明二：流动资金投资是指项目投产前后一次或分次投放于流动资产项目的投资增加额，又称垫支流动资金。○本年流动资金增加额=本年流动资金需用数-截止上年的流动资金投资额其中：本年流动资金需用数=本年流动资产需用数-本年流动负债需用数■说明一：■说明二：○本年流动资金增加额=本年流动资金需用数109B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在投产后第一年和第二年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。【要求】（1）计算该项目的建设投资；（2）计算该项目的流动资金投资；（3）计算该项目的原始投资；（4）计算该项目的项目总投资【答案】（1）建设投资合计＝100+300+68＝468（万元）（2）流动资金投资合计＝15+5＝20（万元）（3）原始投资＝468+20＝488（万元）（4）项目总投资＝488+22＝510（万元）

B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年，全110七、项目投资资金的投入方式一次投入：投资行为集中一次发生在项目计算期第一年度的年初或年末分次投入：投资行为涉及两个及以上年度或者虽然在一个年度但同时在该年年初和年末放生七、项目投资资金的投入方式一次投入：111第二节投资项目的现金流量分析一、现金流量概念

投资项目的现金流量指投资项目从筹建、设计、施工、正式投产使用至报废为止的整个期间内引起的现金流入数量和现金流出数量流入量与流出量之间的差额叫净现金流量注：这里的现金指广义的现金，包括货币资金，也包括非货币资源变现的价值第二节投资项目的现金流量分析一、现金流量概念112二、确定现金流量的假设1.投资项目的类型假设2.财务可行性分析假设3.建设期投入全部资金假设4.经营期与折旧期一致假设5.时点指标假设6.确定性假设二、确定现金流量的假设1.投资项目的类型假设113三、现金流量的一般内容1.现金流出量的一般内容（1）建设投资（固定资产投资+无形资产投资+开办费投资）（2）流动资金投资（一般假定发生在建设期期末经营期期初）（3）经营成本（付现成本）经营成本=成本费用总额-折旧-无形资产和开办费摊销-计入财务费用的利息（4）各项税款：营业税、所得税等（不含增值税）三、现金流量的一般内容1142.现金流入量的一般内容（1）营业收入和补贴收入（2）回收固定资产余值（3）回收流动资金回收额=回收固定资产余值+回收流动资金（4）其他现金流入2.现金流入量的一般内容115四、现金流量的估算建设投资的估算（形成资产法）形成固定资产的费用：建筑工程费、安装工程费、设备购置费、其他费用

形成无形资产的费用：专利权和商标权、非专利技术、土地使用权、特许权形成其他资产的费用：生产准备费、开办费

预备费：基本准备费、涨价预备费四、现金流量的估算建设投资的估算（形成资产法）116B企业拟建的生产线项目，需要在建设期内投入形成固定资产的费用400万元；支付20万元购买一项专利权，支付5万元购买一项非专利技术；投入开办费3万元，预备费40万元，假定不考虑筹资方案的建设期资本化利息。要求据此资料估算该项目的以下指标：（1）该项目形成无形资产的费用；（2）该项目形成其他资产的费用；（3）该项目的建设投资；（4）该项目的固定资产原值【答案】（1）该项目形成无形资产的费用=20+5=25（万元）（2）该项目形成其他资产的费用为3万元（3）该项目的建设投资=400+25+3+40=468（万元）（4）该项目的固定资产原值=400+0+40=440（万元）B企业拟建的生产线项目，需要在建设期内投入形成固定资产的费用117流动资金投资的估算（分项详细估算法）基本公式：某年流动资金投资额（垫支额）=本年流动资金需用额—截至上年的流动资金投资额

或=本年流动资金需用额－上年流动资金需用额本年流动资金需用额=该年流动资产需用额－该年流动负债需用额

流动资金投资的估算（分项详细估算法）118B企业拟建的生产线项目，预计投产第一年的流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元，预计投产第二年流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元，要求根据上述资料估算该项目流动资金投资。【答案】投产第一年的流动资金需用额=30-15=15(万元)第一次流动资金投资额=15-0=15(万元)投产第二年的流动资金需用额=40-20=20(万元)第二次流动资金投资额=20-15=5(万元)流动资金投资合计=15+5=20(万元)B企业拟建的生产线项目，预计投产第一年的流动资产需用额为30119经营成本的估算经营成本有加法和减法两种估算公式：某年经营成本=该年外购原材料燃料和动力费＋该年职工薪酬＋该年修理费＋该年其他费用某年经营成本

=该年不包括财务费用的总成本费用－该年折旧费－该年无形资产和其他资产的摊销额某年不包括财务费用的总成本费用=该年固定成本(含费用)＋单位变动成本(含费用)×该年预计产销量经营成本的估算120例：B企业拟建的生产线项目，预计投产后第1年外购原材料、燃料和动力费为48万元，职工薪酬为23.14万元，其他费用为4万元，年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元，开办费摊销费为3万元；第2～5年每年外购原材料、燃料和动力费为60万元，职工薪酬为30万元，其他费用为10万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元；第6～20年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为0万元。要求：根据上述资料估算该项目投产后各年经营成本和不包括财务费用的总成本费用。【答案】（1）投产后第1年的经营成本=48+23.14+4=75.14(万元)投产后第2～5年每年的经营成本=60+30+10=100(万元)投产后第6～20年每年的经营成本=160-20-0=140(万元)（2）投产后第1年不包括财务费用的总成本费用=75.14+(20+5+3)=103.14(万元)投产后第2～5年每年不包括财务费用的总成本费用=100+(20+5+0)=125(万元)例：B企业拟建的生产线项目，预计投产后第1年外购原材料、燃料121各种税款的估算营业税金及附件的估算：营业税、消费税、土地增值税、资源税，城市维护建设税和教育费附加调整所得税的估算注意：增值税不属于投资现金流入内容，不需要估算，但它是计算城市维护建设税和教育费附件的基础各种税款的估算122五、现金流出量的估算营业收入、补贴收入的估算年营业收入=该年产品不含税单价×该年产品的产销量

固定资产余值的估算回收流动资金的估算

五、现金流出量的估算营业收入、补贴收入的估算123六、净现金流量的计算1.净现金流量的含义净现金流量(NCF)：又称现金净流量，是指项目计算期内各年现金流入量与现金流出量之间的差额。2.净现金流量的计算方法（1）理论公式某年现金净流量=该年现金流入量-该年现金流出量六、净现金流量的计算1.净现金流量的含义2.净现金流量的计算124（2）简化公式建设期某年净现金流量（NCFt）=—该年发生的原始投资额（2）简化公式建设期某年净现金流量（NCFt）=—该年发生1253.净现金流量的计算举例[例1]不考虑所得税的单纯固定资产投资项目的净现金流量计算某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。在建设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获得营业利润100万元。在经营期的头3年中，每年归还借款利息110万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）。要求：用简化方法计算该项目的净现金流量。3.净现金流量的计算举例[例1]不考虑所得税的单纯固定资126解：依题意计算有关指标：固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息=1000+100=1100（万元）年折旧=（固定资产原值—净残值/固定资产使用年限=（1100—100）/10=100（万元）项目计算期=建设期+经营期=1+10=11年终结点年回收额=回收固定资产余值+回收流动资金=100+0=100（万元）解：依题意计算有关指标：127

建设期某年净现金流量=—该年发生的原始投资额

经营期某年净现金流量=该年净利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额建设期某年净现金流量=—该年发生的原始投资额128[例2]某固定资产项目需要一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款，年利息10%，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期第1~7年每年产品销售收入（不含增值税）增加803.9万元，第8~10年每年产品销售收入（不含增值税）增加693.9万元，同时使第1~10年每年的经营成本增加370万元。该企业的所得税率为33%，不享受减免税待遇。投产后第7年末，用税后利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年末支付借款利息110万元，连续归还7年。要求：按简化公式计算计算该项目净现金流量。

[例2]考虑所得税的单纯固定资产投资项目的净现金流量计算[例2]某固定资产项目需要一次投入价款100129解：计算以下相关指标：（1）项目计算期=1+10=11年（2）建设期资本化利息=100×10％×1＝10万元固定资产原值＝1000＋100＝1100万元（3）年折旧＝（1100—100）÷10＝100万元（4）经营期第1～7年每年总成本增加额＝370＋100＋0＋110＝580万元经营期第8～10年每年总成本增加额＝370＋100＋0＋0＝470万元解：计算以下相关指标：130（5）经营期第1～7年每年营业利润增加额＝803.9—580＝223.9万元经营期第8～10年每年营业利润增加额＝693.9—470＝223.9万元（6）每年应交所得税增加额＝223.9×33％＝73.9万元（7）每年净利润增加额＝223.9—73.9＝150万元（5）经营期第1～7年每年营业利润增加额131=－1000万元=—0万元=－1000万元132某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投资1000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息110万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获净利润分别为10万元、110万元、160万元、210万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。要求：按简化公式计算该项目各年净现金流量。[例3]完整工业投资项目净现金流量的计算某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投资133解：依题意计算如下指标：(1)项目计算期＝1＋10＝11年(2)固定资产原值＝1000＋100＝1100万元(3)固定资产年折旧＝（1100－100）÷10＝100万元(4)建设期净现金流量：=－（1000＋50）＝－1050万元=－200万元解：依题意计算如下指标：134(5)经营期净现金流量：(5)经营期净现金流量：135投资决策管理的财务管理分析课件136某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；第2～5年每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税率为33％，假设处理旧设备不涉及营业税金，全部资金来源均为自有资金。要求：按简化法计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量。[例4]更新改造项目净现金流量的计算某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购137建设期某年差量净现金流量=—（该年发生的新固定资产投资—旧固定资产变价净收入）经营期第一年差量净现金流量=该年增加的净利润+该年增加的折旧额+旧设备清理净损失抵减的所得税建设期某年差量净现金流量=经营期第一年差量净现金流量=138投资决策管理的财务管理分析课件139经营期其他各年差量净现金流量=该年增加的净利润+该年增加的折旧额+新旧设备净残值的差额经营期其他各年差量净现金流量=140第三节项目投资决策评价指标及其计算一、投资决策评价指标及其分类财务评价指标：净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率投资回收期、投资利润率、年平均投资报酬率第三节项目投资决策评价指标及其计算一、投资决策评价指1411.按是否考虑资金时间价值分类：■折现指标（贴现指标、动态指标）○净现值○净现值率○获利指数○内含报酬率■非折现指标（非贴现指标、静态指标）○投资回收期○投资利润率○年平均投资报酬率1.按是否考虑资金时间价值分类：1422.按指标性质分类■正指标○净现值○净现值率○获利指数○内含报酬率○投资利润率○年平均投资报酬率■反指标○投资回收期2.按指标性质分类1433.按指标数量特征分类：

■绝对量指标○净现值○投资回收期■相对量指标○净现值率○获利指数○内含报酬率○投资利润率○年平均投资报酬率

3.按指标数量特征分类：1444.按指标重要性分类：■主要指标——折现指标○净现值○净现值率○获利指数○内含报酬率■辅助指标——非折现指标○投资回收期○投资利润率○年平均投资报酬率4.按指标重要性分类：145二、贴现指标（一）净现值（NPV）1.净现值的概念与计算解释一：是指项目投产后各年报酬（即不含流动资金投资NCF）的现值合计与投资现值合计的差额。二、贴现指标（一）净现值（NPV）146如果全部投资在建设起点一次投入，则：C——建设期投资额如果全部投资在建设起点一次投入，则：C——建设期投资额147时间012345甲方案固定资产投资-10000经营净现金流量32003200320032003200净现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案固定资产投资-12000流动资金投资-3000经营净现金流量38003560332030802840固定资产残值2000回收流动资金3000净现金流量合计-1500038003560332030807840例：时间012345甲方案固定资产投资-1000148假设贴现率为10％：甲方案每年的现金净流量相等，则：乙方案每年的现金净流量不相等，则：假设贴现率为10％：149■解释二：是指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。■解释二：是指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现150承上例,甲方案每年的现金净流量相等，则：乙方案每年的现金净流量不相等，则：承上例,1512.计算净现值的几种特殊情况（1）当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后1——n年每年净现金流量相等时，投产后净现金流量的现值按普通年金计算。（2）当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后1——n年每年净现金流量相等，但终结点第n年有回收额时，可按两种方法求现值：2.计算净现值的几种特殊情况（1）当全部投资在建设起点一次投152■方法一：将1——(n-1)年每年相等的经营净现金流量视为普通年金，第n年净现金流量按复利现值单独计算■方法二：将1——n年每年相等的经营净现金流量视为普通年金，第n年发生的回收额按复利现值单独计算■方法一：将1——(n-1)年每年相等的经营净现金流量视为普153（3）若建设期为S，全部投资在建设起点一次投入，投产后(S+1)——n年每年净现金流量相等，应按递延年金计算现值。（4）若建设期为S，全部投资在建设期内分次投入，投产后(S+1)——n年每年净现金流量相等，则建设期每年的净现金流量按复利现值折现，经营期每年的净现金流量按递延年金折现。（3）若建设期为S，全部投资在建设起点一次投入，投产后(S+1543.折现率的选择■人为设定折现率■投资项目的资金成本率■投资的机会成本（证券利率等）■社会平均资金利润率■行业基准收益率4.净现值法的决策原则净现值大于或等于0的方案才具有财务可行性3.折现率的选择4.净现值法的决策原则1555.净现值法的优缺点优点：○充分考虑了资金时间价值○充分利用了项目计算期内的全部净现金流量信息缺点○无法反映投资项目的实际收益率水平5.净现值法的优缺点156（二）净现值率(NPVR)1.净现值率的概念与计算公式是指投资项目的净现值与原始投资现值的比率。上例：甲方案净现值率=2131/10000=0.2131甲方案净现值率=861/15000=0.0574（二）净现值率(NPVR)1.净现值率的概念与计算公式上例：1572.净现值率法的决策原则净现值率大于或等于0的方案才具有财务可行性（与净现值法相同）3.净现值率法的优缺点优点：○充分考虑了资金时间价值（同净现值法）○能够反映投资项目资金投入与净产出之间的关系缺点：无法反映投资项目的实际收益率水平（同净现值法）2.净现值率法的决策原则3.净现值率法的优缺点158（三）获利指数（现值指数）（PI）1.获利指数的概念与计算公式■获利指数又称现值指数，有两种解释：解释一：是指项目投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。（三）获利指数（现值指数）（PI）1.获利指数的概念与计算公159解释二：是指项目投产后各年报酬的现值合计与原始投资额的现值合计之比。承上例：解释二：是指项目投产后各年报酬的现值合计与原始投资额的现值合1602.获利指数与净现值率的关系获利指数(PI)=1+净现值率（NPVR）3.获利指数法的决策原则获利指数大于或等于1的方案才具有财务可行性4.获利指数法的优缺点（同净现值率法）2.获利指数与净现值率的关系获利指数(PI)=1+净现值率（161（四）内含报酬率（内部收益率）（IRR）1.内含报酬率的概念是指投资项目实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。（四）内含报酬率（内部收益率）（IRR）1.内含报酬率的概念1622.内含报酬率的计算方法（1）特殊方法——简化法即当投产后每年的净现金流量相等，可利用年金现值系数计算内含报酬率第一步：计算年金现值系数因为：内含报酬率要求净现值=0即：—原始投资的现值合计+投产后各年净现金流量的现值合计=02.内含报酬率的计算方法（1）特殊方法——简化法第一步：计算163各年净现金流量

×年金现值系数=原始投资的现值合计所以：第二步：根据年金现值系数和期数，查年金现值系数表，找对应的折现率第三步：采用内查法（查值法）各年净现金流量×年金现值系数=原始投资的现值合计所以：第二164[例1]某投资项目在建设起点一次投资254580元，当年完工并投产，投产后每年净现金流量50000元，经营期15年。（P/A,IRR,15）=254580/50000=5.0916查15年的年金现值系数表：因为：(P/A,18%,15)=5.0916所以:IRR=18%[例1]某投资项目在建设起点一次投资254580元，当年完工165[