外汇期货和期权市场讲义课件

国际财务管理第六讲外汇期货和期权市场中山大学管理学院财务与投资系辛宇1国际财务管理1外汇期货市场外汇期货交易是指在有形的期货交易市场内，交易双方通过公开喊价买进或卖出某种货币，并签订一个在未来某一时间根据协议价格交割标准数量货币的合约。2外汇期货市场外汇期货交易2外汇期货市场外汇期货交易的特点在一个有形的、集中的交易市场中进行，通过公开喊价的方式交易该市场有严格的组织管理，只有会员才能进入交易所进行交易，非会员必须委托会员买卖，并缴纳交易费和/或经纪人佣金外汇期货合约是标准化的，合约都是以各种货币的一定金额作为订约单位，期货交易按订约单位或其整数倍进行，并且交割日期、交割地点也由交易所统一规定，唯一不确定的是成交价格3外汇期货市场外汇期货交易的特点3外汇期货市场外汇期货交易的特点外汇期货交易实际上是一种买卖保证金交易，客户无须按合约规定的面额全部付清，只须按一定比例交足保证金即可，保证金一般不到交易金额的1%每日无负债结算制度及清算制度，信用风险较低最后结算时，可以现货交易（实物交割），但多数情况下采取对冲平仓的方式了结4外汇期货市场外汇期货交易的特点4外汇期货市场外汇期货市场的功能套期保值及规避风险买入套期保值/多头套期保值交易者先在期货市场买入期货，将远期买入价格固定在预计的水平上，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失。卖出套期保值/空头套期保值交易者先在期货市场卖出期货，将远期卖出价格固定在预计的水平上，以便将来在现货市场卖出现货时不致因价格下跌而给自己造成经济损失5外汇期货市场外汇期货市场的功能5外汇期货市场外汇期货市场的功能套期保值示例（买入套期保值）美国某进口商从德国进口一批货物，预计在3个月后必须在现货市场买进100万德国马克用以支付货款。为了避免3个月后德国马克升值，造成购入成本增加，该商人先行在期货市场买进100万德国马克的期货合约，以锁定其交易成本操作过程现货市场

期货市场0.670美元/马克 买进8张3月期马克合约100万马克需付67万美元 合约价值：（0.672美元/马预计马克对美元将升值 克）*8*12.5万=67.2万美元3个月后 3个月后买进100万马克，马克升值 卖出8张马克合约0.684美元/马克 多付出1.4万美元 盈利1.2万美元6外汇期货市场外汇期货市场的功能6外汇期货市场外汇期货市场的功能套期保值得以实现的根本原因进口商和出口商可以通过进行反向的外汇期货交易来实现外汇风险的对冲（进口商担心外汇汇率上升，而出口商担心外汇汇率下降）同种商品的期货价格和现货价格走势一致。套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在期货市场和现货市场同时反向操作：在一个市场上买入，在另一个市场卖出。因此，无论价格怎样变动，都可以取得在一个市场亏损，但在另一个市场盈利的效果，从而达到锁定生产成本或利润的目的当期货合约的交割期到来时，现货价格和期货价格会出现趋合的趋势，两者之间的差距会消失，基差趋于零外汇市场通过规范化的场内交易，集中了众多愿意承担风险而获利的投机者7外汇期货市场外汇期货市场的功能7外汇期货市场外汇期货市场的功能价格发现对多种外汇期货合约进行交易的结果可以产生外汇的期货价格体系，提供有效的汇率价格信息。外汇期货市场所发现的汇率具有如下两个特点公正性，类似于完全竞争市场，通过公开、公平、公正的竞争形成价格，基本上反映了真实的供求关系和变化趋势预期性，外汇期货价格可以及时播发至世界各地，不仅对该市场的各类投资者产生直接的引导作用，也为其他相关市场提供了有用的参考信息，从而使其形成对外汇汇率的合理预期，改进信息质量，使远期供求关系得到显示和调整8外汇期货市场外汇期货市场的功能8外汇期货市场外汇期货市场的功能投机适度投机对外汇期货市场健康发展的重要性投机不能发展成为对市场的操纵9外汇期货市场外汇期货市场的功能9外汇期权市场外汇期权交易是指根据合约条件，权利的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率，即执行价格向权利的卖方（如银行）买进或卖出约定数额的外币，同时，权利的买方也有权不执行上述买卖合约，即权利的买方有执行或不执行合约的选择权利买入期权，calloption，又叫看涨期权，其买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方买进约定数额的某种外汇卖出期权，putoption，又叫看跌期权，其买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方卖出约定数额的某种外汇10外汇期权市场外汇期权交易10外汇期权市场美式期权和欧式期权美式期权是指期权的买方可以在合约到期日之前的任何一天行使选择是否履约的权利欧式期权是指期权的买方只能在合约到期日行使选择是否履约的权利11外汇期权市场美式期权和欧式期权11外汇期权市场外汇期权的价格期权的买方获得了今后是否执行买卖的决定权，而期权的卖方则承担了今后汇率波动可能带来的风险，因此，买方应向卖方支付一定的期权费（premium），即期权的价格。思考：期权的卖方如何规避风险？12外汇期权市场外汇期权的价格12外汇期权市场外汇期权的价格影响期权价格的主要因素期权期限的长短市场即期汇率与期权合同中约定的执行价格之间的差别汇率的预期波动程度13外汇期权市场外汇期权的价格13外汇期权市场外汇期权的作用买方具有较大的灵活性和选择性，既为国际企业提供了外汇保值的方法，又为国际企业提供了从汇率变动中获利的机会对于那些合同尚未最后确定的进出口业务、投标活动等具有很好的保值作用和灵活性14外汇期权市场外汇期权的作用14总结外汇期货市场外汇期货市场的特点套期保值及规避风险价格发现投机外汇期权市场买入期权和卖出期权美式期权和欧式期权期权价格的主要影响因素向买方提供了极大的灵活性15总结外汇期货市场15思考与讨论试比较远期外汇市场和外汇期货市场各自的特点，并分析其优缺点。中国目前是否有必要发展远期外汇市场和外汇期货市场？发展的时机是否成熟？目前的现状如何？进一步学习（外汇）期权市场的有关理论知识，并了解一下外汇期权市场在世界范围内的发展情况。16思考与讨论试比较远期外汇市场和外汇期货市场各自的特点，并分析国际财务管理第六讲外汇期货和期权市场中山大学管理学院财务与投资系辛宇17国际财务管理1外汇期货市场外汇期货交易是指在有形的期货交易市场内，交易双方通过公开喊价买进或卖出某种货币，并签订一个在未来某一时间根据协议价格交割标准数量货币的合约。18外汇期货市场外汇期货交易2外汇期货市场外汇期货交易的特点在一个有形的、集中的交易市场中进行，通过公开喊价的方式交易该市场有严格的组织管理，只有会员才能进入交易所进行交易，非会员必须委托会员买卖，并缴纳交易费和/或经纪人佣金外汇期货合约是标准化的，合约都是以各种货币的一定金额作为订约单位，期货交易按订约单位或其整数倍进行，并且交割日期、交割地点也由交易所统一规定，唯一不确定的是成交价格19外汇期货市场外汇期货交易的特点3外汇期货市场外汇期货交易的特点外汇期货交易实际上是一种买卖保证金交易，客户无须按合约规定的面额全部付清，只须按一定比例交足保证金即可，保证金一般不到交易金额的1%每日无负债结算制度及清算制度，信用风险较低最后结算时，可以现货交易（实物交割），但多数情况下采取对冲平仓的方式了结20外汇期货市场外汇期货交易的特点4外汇期货市场外汇期货市场的功能套期保值及规避风险买入套期保值/多头套期保值交易者先在期货市场买入期货，将远期买入价格固定在预计的水平上，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失。卖出套期保值/空头套期保值交易者先在期货市场卖出期货，将远期卖出价格固定在预计的水平上，以便将来在现货市场卖出现货时不致因价格下跌而给自己造成经济损失21外汇期货市场外汇期货市场的功能5外汇期货市场外汇期货市场的功能套期保值示例（买入套期保值）美国某进口商从德国进口一批货物，预计在3个月后必须在现货市场买进100万德国马克用以支付货款。为了避免3个月后德国马克升值，造成购入成本增加，该商人先行在期货市场买进100万德国马克的期货合约，以锁定其交易成本操作过程现货市场

期货市场0.670美元/马克 买进8张3月期马克合约100万马克需付67万美元 合约价值：（0.672美元/马预计马克对美元将升值 克）*8*12.5万=67.2万美元3个月后 3个月后买进100万马克，马克升值 卖出8张马克合约0.684美元/马克 多付出1.4万美元 盈利1.2万美元22外汇期货市场外汇期货市场的功能6外汇期货市场外汇期货市场的功能套期保值得以实现的根本原因进口商和出口商可以通过进行反向的外汇期货交易来实现外汇风险的对冲（进口商担心外汇汇率上升，而出口商担心外汇汇率下降）同种商品的期货价格和现货价格走势一致。套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在期货市场和现货市场同时反向操作：在一个市场上买入，在另一个市场卖出。因此，无论价格怎样变动，都可以取得在一个市场亏损，但在另一个市场盈利的效果，从而达到锁定生产成本或利润的目的当期货合约的交割期到来时，现货价格和期货价格会出现趋合的趋势，两者之间的差距会消失，基差趋于零外汇市场通过规范化的场内交易，集中了众多愿意承担风险而获利的投机者23外汇期货市场外汇期货市场的功能7外汇期货市场外汇期货市场的功能价格发现对多种外汇期货合约进行交易的结果可以产生外汇的期货价格体系，提供有效的汇率价格信息。外汇期货市场所发现的汇率具有如下两个特点公正性，类似于完全竞争市场，通过公开、公平、公正的竞争形成价格，基本上反映了真实的供求关系和变化趋势预期性，外汇期货价格可以及时播发至世界各地，不仅对该市场的各类投资者产生直接的引导作用，也为其他相关市场提供了有用的参考信息，从而使其形成对外汇汇率的合理预期，改进信息质量，使远期供求关系得到显示和调整24外汇期货市场外汇期货市场的功能8外汇期货市场外汇期货市场的功能投机适度投机对外汇期货市场健康发展的重要性投机不能发展成为对市场的操纵25外汇期货市场外汇期货市场的功能9外汇期权市场外汇期权交易是指根据合约条件，权利的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率，即执行价格向权利的卖方（如银行）买进或卖出约定数额的外币，同时，权利的买方也有权不执行上述买卖合约，即权利的买方有执行或不执行合约的选择权利买入期权，calloption，又叫看涨期权，其买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方买进约定数额的某种外汇卖出期权，putoption，又叫看跌期权，其买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方卖出约定数额的某种外汇26外汇期权市场外汇期权交易10外汇期权市场美式期权和欧式期权美式期权是指期权的买方可以在合约到期日之前的任何一天行使选择是否履约的权利欧式期权是指期权的买方只能在合约到期日行使选择是否履约的权利27外汇期权市场美式期权和欧式期权11外汇期权市场外汇期权的价格期权的买方获得了今后是否执行买卖的决定权，而期权的卖方则承担了今后汇率波动可能带来的风险，因此，买方应向卖方支付一定的期权费（premium），即期权的价格。思考：期权的卖方如何规避风险？28外汇期权市场外汇期权的价格12外汇期权市场外汇期权的价格影响期权价格的主要因素期权期限的长短市场即期汇率与期权合同中约定的执行价格之间的差别汇率的预期波动程度29外汇期权市场外汇期权的价格13外汇期权市场外汇期权的作用买方具有较大的灵活性和选择性，既为国际企业提供了外汇保值的方法，又为国际企业提供了从汇率变动中获利的机会对于那些合同尚未最后确定的进出口业务、投标活动等具有很好的保值作用和灵活性30外汇期权市场外汇