从供销体系流通服务网络提升建设看投资机会

一、县域消费市场潜在空间巨大，流通体系不完备是当前痛点县域消费市场潜在空间巨大我国县域人口数量多辐射面积大是国民经济的重要基础。我国有2800多个县级行政区县域人口占全国总人口的53国土面积占全国的90济体量占全国40随着城镇化推进和数字经济的发展下沉市场消费提质扩容明显加快乡镇社会消费品零售额合计已占到全国的38.1社零乡村费同比增速高于社零城镇消费同比增速农村居民人均可支配收入增速也高于城镇居民人均可支配收入从消费渠道看高线级城市线上消费渗透率远高于偏远地区当前城市线上消费趋于存量竞争现状下，下沉市场的空间打开潜力巨大。图表1：社零乡村消费同比增速快于城镇 图2：全国农村居民人均可支配收入增速快于城镇00

.2

.000

.5

.0200000

0.1

.02000000010000050000.0

0.050-005-01-5

.0-3--3-7-1-3-7-1-3-7-1-3-7-1-3-7-1-3-7-1-3-7-1-3-7-1-3-7-500-00012345678901 全国城镇居民人均可支配收入:累计实际同比社零:城镇:年度 社零:乡村:年度 社零:城镇:同比 社零:乡村:同比

全国农村居民人均可支配收入:累计实际同比wind， wind，当前县域消费痛点在于流通体系不完备近几年下沉市场促消费政策边际效用在减弱‚家电下乡‚汽车下乡‛等促消费手段也难收到预期效果。线上消费渗透率省份间差别大，2021年排名前三的上海北京广东分别为655956排名后三位的贵州甘肃4.7、内蒙古6。当前县零售市供应链效率低，物流成本高，市场主体分散集聚效应不强。收入端广大农村地区尤其是偏远地区因物流等基础设备不完备农产品冷链集散中心缺乏运输保存成本高农产品产地商品化预处理严重不足无法顺利以合理价格以标准商品进入流通环节收入得不到保障同时用于生产农产品的农资农机因总部到经销商多层分销，普遍种养殖成本较高。消费端：物流半径长，配送成本高，村级快递站点缺乏，日用品的下行受阻。同时，县域及以下市场商业经营主体分散夫妻老婆店为主连锁化率低集聚效应不强，触达到乡村的消费品价格不具备优势。下沉市场是扩大内需建立全国统一大市场的重要部分党中央国务院高度重视农村商业商务部供销总社等17部门于201年6月发《关于加强县域商业体系建设促进农村消费的意见提出‘十四五时期实‘县域商业建设行动建立完善县域统筹、以县城为中乡镇为重点村为基础的农村商业体系到2025年在具备条件的地区，基本实现县县有连锁商超和物流配送中心乡镇有商贸中心村村通快递2022年中央一号文件提出全面推进乡村振兴重点工作‚实施县域商业建设行动，促进农村消费扩容提质升级‛县域消费市场将成为扩大内需的一个重要战场。消费者零售商零售商下沉市场消费者销地批发商消费者零售商零售商下沉市场消费者销地批发商销地批发商零售商销地批发商销地批发商 农产品农民销地批发商销地批发商零售商产地批发商销地批发商下沉市场消费者消费者生产者农资农机零售商销地批发商销地批发商日用消费品销地批发商销地批发商零售商消费者 销地 销地批发商 批发商下沉市场消费者零售商零售商下沉市场消费者来源：绘制图表4：实物商品线上渗透率地区差异大各地统计局，国金数字LAB，二、供销体系如何推动县域流通服务网络提升供销体系涉及的流通任务及发展目标供销社是党和政府做好‚三农‛工作的重要载体，是连接城乡、沟通产销的桥梁和纽带。长期以来供销社扎根农村贴近农民组织体系比较完善经营网络比较健全服务功能比较完备各地供销合作社通过股份合作开放办社等形式发挥联合合作优势创办各类产业化联合体协同农民专业合作社龙头企业村级组织农户整合土地资金、技术市场渠道等产业发展要素推动农产品流通组织化规模化在农资供应农产品流通、农村服务等重要领域和环节为农服务，为其提供便利实惠、安全优质的服务。目前供销全系统流通服务主业还不强县域流通服务网络的发展还不平衡不充分流通体系的建设也是供销社进一步增强综合服务实力的迫切需要。整理2021年以来国家出台的涉及流通的文件涉及供销体系的任务主要有县域流通服务网络建设农资经营服务日用消费品下行农产品上行农产品冷链物流快递物流农村电子商务品牌建设消费帮扶、再生资源回收利用、流通主体培育等。2021年11供销总社印《关于开展供销合作社县域流通服务网络建设提升行动的实施意见提出了供销社系统县域流通服务网络建设4个方面2项具体任务建设模型和发展目标是建立完善以流通骨干企业为支撑县城为枢纽乡镇为节点村级为终端的三级县域流通服务网络努力实现县有物流配送中心和连锁超市乡镇有综合超市村有综合服务社‚一网多用、双向流通‛综合服务功能充分发挥，全系统在农村消费市场的经营规模进一步扩大，农产品流通水平明显提高。到2025年，全系统乡村消费品零售额达到1万亿元农产品销售额达到32万亿元重点打造20‚供销合作社县域流通服务网络强县。图表5：供销社系统县域流通服务网络建设的4个方面12项具体任务建设县级物流配合合做营

加强农产品市场建设发展农产品冷链物流网拓展产销对接渠道开展供应链、数字化赋能中华全国供销总社，供销体系如何推进县域流通工作供销体系推进县域流通的重点工作主要包括开展流通服务强县建设组建全国供销合作社日用品采购、农产品和农资销售平台；发展农产品冷链物流；推广‚互联网+第四方物流‛供销集配模式；加快发展‚中央厨房、智慧农贸市场等新业态新模式；提升832平台‛运营管理水平六项工作。开展流通务强县建推广“互联网+第四方物开展流通务强县建推广“互联网+第四方物流供销集配模式组建全国供销合作社日用品采购、农产和农资销售平供销体系县域流重点工加快发展“中央厨房”、智慧贸市场等新业新模式发展农产冷链物提升832平台运营管理水平来源：中华全国供销总社，开展流通服务强县建设：目标提升行动实施意见提‚十四五期间重点造200‚供销合作社县域流通服务网络强县2022年重点打造100个左右流通服务强县展100个县域集采集配中心，建设1000家乡镇综合超市，改造1万家农村综合服务社。阶段性成果2022年度总社确定176个县级社作为今年培育的流通服务强县，覆盖31个（区市目前16个县级社内已建成18个县域集采集配中心2051个乡镇综合超市20240个农村综合服务社运营管理254个农产品市场建成174个农产品冷链物流中心。发展农产品冷链物流：明‚公共型农产品冷链物流发展定位充分发挥供销社组织体系和经营服务网络优势以促进农产品高效流通为目标以服务小农户农民合作社等各类经营主体以及政府宏观调控和应急保供为重点，由供销社主导、社会力量参与，构建贯通生产、加工流通消费等各环节全过程兼具经营性和公益性的农产品冷链物流社会化服务网络。实施612‛工程推进供销合作社农产品冷链物流骨干网建设。图表7：广东省公共型冷链物流骨干网布局来源：中华全国供销总社管理干部学院，农产品主产区重要集散地消费集中地区图表8：‚612‛农产品主产区重要集散地消费集中地区结合系统县域流通服务网络建设，按照个中+个田头保鲜”模式，布局建600个县域产地农产冷链流中心

围绕节点城市和系统年交易额亿元以上农产品批发市场布局，建100个农产品冷物流枢纽基地

依托系统连锁超市、农产品市场和电商平等流通企业，建200个城市销地农产来源：中华全国供销总社，政策及资金支持方面：财政部办公厅商务部办公厅国家乡村振兴局综合司发《关于支持实施县域商业建设行动的通知2022-2025年，通过中央财政资金引导各省统筹推进县域商业建设行动。财政部办公厅商务部办公厅发《关于支持加快农产品供应链体系建设进一步促进冷链物流发展的通知，通过中央财政服务业发展资金引导有关省统筹推进农产品供应链体系建设。国家发改委《关于做好2022年城乡冷链和国家物流枢纽建设中央预算内投资项目申报工作的通知，涉及冷链物流设施项目和流基础设施补短板项目。农业农村部财政《关于做好2022年农业生产发展等项目实施工作的通知推广农业生产社会化服务稳步推进农产品产地冷藏保鲜设施建设及农业废弃物资源化利用等。农业农村部、财政部《关于做好2022年农产品产地冷藏保鲜设施建设工作的通知，重点任务包括：合理集中建设产地冷藏保鲜设施；深入开展产地冷藏保鲜整县推进；推动冷链物流服务网络向农村延伸；组织冷藏保鲜实用技术和运营管理培训。‚新网工程即新农村现代流通服务网络工程专项资金中发11号文‚中央财政要继续支持新农村现代流通服务网络工程建设，支持农村现代流通体系建设新型农业社会化服务体系建。金融机构，包括与国开行签署战略合作协议，与建行联合发文争取信贷支持等。如何看待供销体系与市场主体的关系供销体具有公益属性把握为农服务首要原则供销社是服‚三农的重要载体是建设现代产业体系和全面推进乡村振兴的重要抓手在市场化主体不覆盖到的下沉市场，供销体系也要推进其农产品的顺畅流通农资农机的低成本供应同时做应急时刻稳定物价物资保供等流通网络提升建设的方向要密切与农民的利益相联结把为农服务成效作为衡量县域流通服务网络建设的首要标。供销体承担经营资源整合的作用促进不同产业不同经营主体融合对接发挥优；社有企业与现有市场主体既有竞争也有合作供销社在推进县域流通体系建设过程中有四个基本的原则坚持为农服务宗旨坚持市场经济导向坚持开放合作理念坚因地制宜推进在把握为农服务大方向下运用市场化手段建设运营和管理发挥相关业务龙头企业优势积极推进开放办社加强系统内外联合强化上下贯同时根据当地资源禀赋因地制宜选择符合客观实际的发展模式在冷链物流网络建设供应链数字化赋能方供销体系需借助市场化企业力在物流配送方供销社与第三方物流企更多可能是共建共合作关系在产品供方面冷链物流与集配中心的建立能同时给供销体零售商业电商平台线下体系外终端门店提供稳定高质量的产品而不产品、不同体系终端门店在面对消费者端则是市场化竞。以江苏新合常客隆数科商业有限公为例看不同市场主体的关：依托供销社历史背景重新与供销体系合作共建公司前身是常熟市供销社总社供配货中心2001年改制为常熟市常客隆共配超市有限公司2004年与全国供销总社下面的新合作商贸连锁有限公司共同投资组建为江苏新合作常客隆连锁超市有限公司，2021年更名江苏新合作常客隆数科商业有限公司。以自身超市主业需求出发，打通上下游产业链：公司自2005年以来，运连锁超市的现代流通方式，改造、整合农村传统的商业网点，建立起了城乡结合、上下贯通、大中小并举、延伸周边县市的连锁超市网络体，网点总数超千家2020年实现销售38.58亿元公司从连锁超市的供货需求出发董浜镇人民政府常熟市供销总社当地村经济合作社等共出成立常熟市曹家桥冷链物流有限公经营3万多平方米的日用品物流配送中心和6800多平方米的冷链配送中，向下连接农副产品种养殖基地150家向上承接50多常客隆连锁超市100多家学校企事业单位食堂、以及20多家网络平台的配送任务，年配送能力达20亿元以上。经营建设方向与效果与政府供销体系乡村振兴流通体系网络提升的目标一致建设过程与具有优势的市场主体合作比如常客隆体系的门店管理系统由南京盈科技设计开发搬运货物的电叉车由诺力股份供应物流中心自动拣货系统和拣货机器人由极智嘉提供仓库自动化管理方面引入上海坦思科对货物冷藏运输车辆进行动态监控和跟踪，提高物流效。在产品供应对接上，除供应自有常客隆超市，还供应给京东到家、建行生活、沙家浜螃蟹网等20多家网络平台，同时参与招标供应给学校、企事业单位食堂。图表9：江苏新合作常客隆数科商业有限公司历史沿革1996.12 2001.4 2004.4 2021.5创建

改

作商贸连锁有限公司建

科商业有限公司电电车来源：江苏新合作常客隆数科商业有限公司官网，中国供销集团.%湖南中升中国供销集团.%湖南中升物贸 工贸.% .%新供销基金.% .%管新合作商贸连锁集团理合伙企业 .% .%申 奇 .% .%.%北京新合作.%资产管理有限公.%常熟市供销合作总社.%来源：企查查，江苏新合常客隆数司江苏新合常客隆数司常熟市里睦果蔬常熟市东盾果蔬常熟市梅李果蔬下单、指导种植、包收供货配送殖基地曹家桥冷链物常客隆超市学校、企事业单常熟市人民政府苏州大学市天泽蔬菜种植合作社……下订单物流中心自拣货统和拣货机器人京东到家……极智嘉董滨镇人民政府、常熟总村经济合作社江苏新合作常客隆数科商业有限公司，公司调研，三、从供销体系流通网络提升建设中看投资机会围绕县域商业体系建流通网络提升从供销体系与不同市场主体之间的关系出发我们最为看好数字化供应链服务、物流冷链建设的设计施&配套设备供给与建后运营、以及下沉品牌消费品三个方向。数字化供应链服务行业渗透率低，市场空间大工业互联网是实现产业数字化网络化智能化发展的重要基础设通过人机物的全面互联全要素全产业链全价值链的全面连接推动形成全新的生产制造和服务体系从服务环节来看我们认为可以分为三类一类聚焦智能制造一类聚焦冷链物流和集散中心一类聚焦终端供应链其中跟供销体系流通网络提升最为相关最能落地的后两类。聚焦终端的供应链服务该方向数字化服为工厂和采购方提供数字化线上采购，打通上下游产品的信息共享流通仓储配当前乡村流通领域的问题在于村级快递点缺乏物流‚最先一公里‚最后一公里无法较低成本到达线下零售店以夫妻老婆店居多连锁化率低产品价格在层层分销中水涨船高适合乡村市场的消费品不足缺乏足够的集采集配中心这些问题最终都指向缺乏高效的供应链体系要顺利推进县域流通网络提升供应链服务企业的参与必不可少当前下沉市场供应链服渗透还远远不足根据弗若斯特沙利文报告头部主要平台市场份额均不足1，合计不足3，未来市场空间巨大。图表12：汇通达数字化供应链服务运作模式来源：汇通达网络招股说明书，图表13：主要平台面向下沉市场交易规模及市场份额排名 平台

面向下沉市场的交易业务规模（十亿元）

下沉市场交易平台行业中的市场份额

商品品类 SaaS订阅模耐用品、农资、交通出汇通达 32

070%

行、快消品、其他

付费+免费阿里零售通 27 060% 快消品 免费京喜通 23 050% 耐用品、农资、快消品 免费苏宁零售云 23 050% 耐用品、快消品、其他 免费天猫优品 15 030% 耐用品、快消品 免费来源：弗诺斯特沙利文，汇通达网络照顾说明书，图表14：中国下沉零售市场交易与服务规模弗诺斯特沙利文，汇通达网络照顾说明书，聚焦冷链物流和集散中心的信息管理系统以广东省公共型冷链物流骨干网为例总体目标是构建覆盖全省特色优势农产品主产区和主销区从田间到餐桌的公共型农产品冷链物流基础设施骨干网，建设1个中+2个区域+3个运营平台。其中1个中心是指广州运营中心2个区域网是指冷链物流的产地网和销地网3个平台指冷链资源整合平台、冷链运输配送平台、公共型智慧冷链物流信息服务平台，这1个中+2个区域+3个运营平台‛的建设需要包括物流系统、仓储管理系统、产地网点管理系统门店销售管理系统等供应链系统的搭建和运行维护才能使得产地众多合作&农民、销地企事单位食&商超&电商等高效联结到产销地网络，集散中心的仓储商品达成自动化出入库、对前端门店的补货、产品畅销与否做到及时反应。冷链资源整合平台冷物流产地网广州链运输配送平台冷链资源整合平台冷物流产地网广州链运输配送平台型智慧冷链物流来源：中华全国供销总社管理干部学院，我们梳理供应链方向的工业互联网公司主要包括汇通达网络盈放科技国联股份厦门象屿等，建议重点关注汇通达网络。汇通达网络9878.HK）汇通达网络是一家面向-六线下沉市场零售行业客户的交易和服务平台，于2022年2月在港交所上市公司主要两个业务交易业务与品牌厂商合作为下沉市场零售店铺客户提供家用电器消费电子农资交通出行家居建材酒水饮料六大品类商品‚帮买‛服务；服务业务，为会员零售门店提供‚帮卖‛为核心的SaaS+服务及商家解决方案。截至2022年6月30日，汇通达已形成覆盖中国21个省及直辖市2.2多个乡镇的零售生态系统共计有19.1万家会员零售门店商品覆盖6大行业0多个二级品类合作公司包括不限于苹果、小米、飞利浦、重庆农资中农集团、夏普、三星、美的、比亚迪、哪吒汽车、宝洁、威露士等。汇通达的业务方向符合乡村振兴农业农村现代化和供销社系统发展的方向下沉市场夫妻老婆店是重中之重公司多年来深耕下沉市场为目标客户用供应链提效的方式解决下沉市场夫妻老婆店进货贵符合下沉市场消费需求的产品少的问题又针对下沉市场分散、人情社会等特点，建立一支面对面服务会员零售门店的、超过2900人的‚达人铁军‛地推团队，推动SaaS+业务快速增长，解决下沉市场夫妻老婆店营销、管理痛点。汇通达下沉市场份额不到1，提升空间巨大；商品以商品价高、线下服务体验高、后服务要求高‚三高品类为主购买低频是电商服务不了服务不好的品类几个商品品类中家电类酒水新能源车毛利高农资农机和消费电子周转快资金回报率不低。未来交易业务这块随着新的SKU的拓展会员店数据和采购占比增加以及反向定制等毛利率有望提升服务业务毛利率远高于交易业务今年上半年该块业务占总收入比例不足1未来随着更多会员店加入增值服务包价格的提升续费率的提升有望带来巨大绩弹性。图表16：主要供应链方向的工业互联网公司梳理股票代码股票名称主要业务方向9878.HK汇通达网络下沉零售行业商品交易和会员店SaaS+服务834939.NQ盈放科技三农信息化和中小微企业财税管理云服务。603613.SH国联股份化工、玻璃、油脂油料等行业垂直电商平台600057.SH厦门象屿大宗商品供应链服务商（包括金属类、农产品、化工类）603713.SH密尔克卫化工供应链一站式物流及交易服务300687.SZ赛意信息通讯行业、电子行业、家电行业等垂直行业解决方案600845.SH宝信软件工业互联网平台xIn3PlatA21284.SZ欧冶云商（IPO中）钢铁产业链的互联网服务和交易wind，图表17：汇通达发展历程来源：汇通达公司，图表18：汇通达营收及同比增速 图19：汇通达2022H1扭亏为盈

.0.0.0-0

H1

-0

-0-0-0

-.6

-.5

-.5

-3.50wind， wind，图表20：汇通达服务收入及其占比快速提升 图21：公司各项业务毛利率水平,0,0,0,0,0,0,0,0,0,00

8 9 0 1 (）

.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%

8 9 0 1 率 务 入 其它业务wind， wind，冷链物流体系建确定性增加仓储工程设计设备检验检疫服务运输服务等的需求量2019年7月30中共中央政治局会议首次把城乡冷链物流基础设施建设列为重点实施的补短板工程2020年中央一号文件提出启动农产品仓储保鲜冷链物流设施建设工程。当前中国与美国日韩等国家相比人均冷库面积较低生鲜消费的需求增长产品标准化、标准制定方面存在不足亟需骨干和配套冷链物流基地的建设运营。我们认为冷链物流等建设的增量来自于三方面：国家层面的顶层推动根据国‚十四五冷链物流发展规划供销系统农产品冷链物流体系建设工程聚焦农产品优势产区依托供销系统县域城乡融合综合服务平台按1个中+N个田头保险仓模式设600个县域产地冷链物流中心建设200个以中央厨房生鲜电商等业务为重点的城市销地冷链物流中心全面对接国家骨干冷链物流基地产销冷链集配中心等建立供销系统公共农产品冷链物流服务网络。生鲜电商发展的建设需要根据艾瑞咨询数据中国生鲜零售市场规模有着万亿级别的市场体量2020年中国生鲜零售市场规模超5万亿元，随着人均可支配入和消费支出的提高，预计生鲜零售市场到2025年规模有望达到6.8万亿元。疫情推动包括生鲜电商在内的线上渠道加速发展2020年生鲜电商规模达4585亿元，较2019年增长了64.0，预计到2023年生鲜电商行业规模将超万亿。生鲜电商的发展势带来冷链物流体系的配套建设。供应链服务企业业务发展的需要供应链服务企业一般包括产品交易和SaaS+服务两大业务为了效率提升及获得更好的SKU该类企业需要在服务的核心区域建设中心仓随着乡村流通网络的提升供应链服务企业的面对市场空间和竞争都在加大中心仓的置成为核心竞争的一环。图表22：20152021中国冷链物流市场规模及同比增速图23：全球主要国家人均冷库面积2018年m）.5.6.2.50

5 6 7 8 9 0

.5.1.50

.4.3.2.10冷链物流市场规模（亿元） 同比(%） 国 韩国 日本 大 来源：中物联冷链委， 来源：中粮科工招股书，图表24：20162025年中国生鲜零售规模 图25：2015-2023年中国生鲜电商行业规模0

67890eeee生鲜零售市场规模（亿元） 增速%）

.1.9.8.7.6.5.4.3.2.10

0

5 6 7 8 9 0ee生鲜电商市场交易规模（亿元） 增速（%）

.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%来源：艾瑞咨询， 来源：艾瑞咨询，新的高质量的县域产地冷链物流中心城市销地冷链物流中心电商冷链物流网络供应链企的中心仓的建设将增加专业仓储工程设计咨询冷藏冷冻设备农产品预加工设备、仓储自动化设备、检验检疫服务、运输服务等的需求量。梳理相关方面受益公司，主要有中粮科工、四方科技、冰轮环境、海容冷链、诺力股份、顺丰控股、京东物、华测检等建议重点关注中粮科。中粮科工（301058.SZ）中粮工科是为粮&饲料行业、粮食物流行业、农产品储藏行业、冷链仓储物流等行业的工程建设项目提供设计咨询工程承包粮油设备制造机电工程系统交付等服务的综合性设计咨询和工程承包商。公司拥有农粮加行业种类齐全的高等级业务资质。公司有国营背景前身为中商高新技术开发公司是由原内贸部粮食商业和供销三部门出资合办的国有企业2006年股权结构调整，实控人变更为中粮集团。公司依托无锡工科、郑州科研、武汉科研、西安国际四家设计院开展粮油专业工程业务；依托收购的华商国际强化冷链物流技术实力两块业务拥有大量的标杆性项目积累了丰富且优质的客户资源，为进一步拓展业务提供渠道和口碑。公司2022年1-9月经营业绩显著增长，实现营业总收入16.17亿元，同比增长44；实现营业利润9,319万元同比增长43实现归属于母公司股东的净利润9,58万元比增长29随着冷链物流以及粮食仓储集散中心等的持续发展公司凭借较强的市场响力和行业口碑度，更易于拓展市场，争取大的订单。图表26：冷链物流体系建设受益公司梳理业务类别股票代码股票名称主营业务拆分业务收入业务占比毛利率设备制造3.6635.8216.23机电工程系统交付3.3132.389.37设计咨询301058.SZ中粮科工设计咨询2.2622.0742.49工程承包0.646.271.77罐式集装箱6.0565.2618.22603339.SH四方科技冷冻设备3.0232.5630.09工业产品销售18.8471.7424.31000811.SZ冰轮环境工程施工4.20167.59冷藏冷冻设备 商用冷冻展示柜10.8457.34商用冷藏展示柜4.3022.75603