市场经济中的风险角色

市场经济中的风险角色什么是风险角色问题？面对风险的基本态度、基本观点和基本行为第一节风险选择：风险承担者还是风险规避者？第二节风险偏好选择：风险爱好者、中立者还是厌恶者？

第三节风险交易行为选择：投机者、投资者还是赌博者？一、风险选择的含义和层次

风险选择问题是指金融机构面临风险是否选择承担和承担多少的问题是金融机构的基本问题，关系到盈利和发展在微观和宏观两个层次上区别对待二、金融机构微观层次的风险选择及其基本原则从微观层次上看，金融机构面临具体业务活动所带来的风险，可以选择承担，成为该风险的承担者，也可以选择不承担，成为该风险的规避者。对于微观层次的风险选择，现代金融机构一般遵循以下三个原则。

1．该风险应该是本金融机构的目标风险，即金融机构擅长承担和管理的风险。2．本机构应该具有足够的资本金用于支持对该风险的承担，即该风险是金融机构有能力承担的风险。3．该风险应该具有与其相匹配的预期回报（风险溢价），即该风险是金融机构值得投资的风险。第二节风险偏好选择：风险爱好者、中立者还是厌恶者？一、风险偏好和风险胃口概念辨析二、关于风险偏好的常见误区和困惑：投资者是风险爱好者吗？三、解惑的关键——风险溢价（RiskPremium）

四、合格投资者的标准一、风险偏好和风险胃口概念辨析投资和风险管理实践中最常见的误区和困惑风险偏好(RiskPreference)是指人们对风险的基本态度：风险厌恶(RiskAverse)、风险中立(RiskNeutral)和风险爱好(RriskLover)。效用是界定风险偏好的基本概念和依据：承担风险获得负效用的人是风险厌恶者，获得正效用的人是风险爱好者，获得效用为零的人是风险中立者。风险胃口（RiskAppetite）是指承担风险的意愿和能力，也称风险忍耐度（RiskTolerance）。风险胃口体现在风险战略和风险政策之中。三、解惑的关键——风险溢价（RiskPremium）

风险溢价＝投资预期收益率－无风险投资收益率.投资者对风险溢价的基本态度是判断投资者风险偏好状况的具体标准什么是指正的爱好和厌恶：理解小孩洗碗和靓女嫁丑男现象四、合格投资者的标准合格投资者（包括合格的个人投资者和合格的机构投资者）从风险的角度提出以下必须同时达到的三个标准：

1．厌恶风险

2．承担风险3．管理风险，并从中获取风险收益

第三节风险交易行为选择：投机者、投资者还是赌博者？一、学习的背景：关于投机、投资和赌博的争论二、投机的含义：中国传统商业文化VS现代市场经济文化三、投机（投资）与赌博和区别和联系四、树立现代投资理念

一、学习的背景：关于投机、投资和赌博的争论改革开放以来的基本争论2000——2001年股票市场争论的焦点至今仍然是热点问题，尤其是金融期货市场的发展关于投机一词的困惑和争议投机指什么？投机是贬义、中性还是褒义词？投机是市场经济的正常的、必要的和有益的行为？为投机正名？解惑的关键在于区分投机的使用背景和观察投机行为的本质内涵和特征中国传统商业文化背景下的投机迎合时机（《辞源》），抓住机会？投机取巧？利用时机谋私利（《汉语成语小词典》）投机倒把、投机商人、投机分子的真正含义是什么？其行为特征是什么？可见，

对我国传统商业文化下“投机”概念的理解，关键不在于字面上的“迎合时机”，而在于人们使用这一概念时实际所指（暗含）的“内幕交易”和“市场操纵”等违法违规的行为。市场经济背景下的投机西方引进：SPECULATION牛津辞典的解释：第一义：思考，第二义：投机新帕尔格雷夫货币金融大词典的理论阐述：风险承担、资本利得（CapitalGain）和风险配置Speculation翻译为“投机”是我国市场经济和资本市场发展面临的一大不幸本质差异对法律和道德规范的遵从SPECULATION的行为特征和本质：预测价格走势，低卖高买，承担价格风险，是正常的、基本的投资（以承担价格和经济风险换取收益的）行为为投机正名是不当和有害的提法到底给什么正名？需要“正名”的“投机”只是因翻译不当的缘故被张冠李戴，背了黑锅，而传统的投机永远也不应该被正名。为“投机正名”的不当提法误导人们认为“内幕交易”和“市场操纵”等违法违规交易在证券市场的发展中有存在的必要性和合理性。“为投机正名”的提法不如改为“为Speculation换名”。投机的更多用法SPECULATIONB本身的含义也不统一长期的投资VS短期的投机股息红利VS资本利得投资和投机概念都被缩小化索罗斯VS巴菲特投机的用法总结我们至少在三种含义上使用“投机”一词：一是我国传统商业文化背景下以“内幕交易”和“市场操纵”为代表的违法、违规的商业行为；二是现代市场经济背景下以承担市场风险来获取利益的正常投资行为；三是市场上的短期投资行为，尤其是为获取资本利得的短期证券买卖行为，这也是现代市场经济中一种正常的经济行为。显然，任何有关投机的讨论都应该在上述三种用法上予以明确。赌博和投资的共同点承担风险，面临不确定性需要资本金，承担风险的大小由资本金决定有盈利的可能一些似是而非的看法（尤其在股票市场上）：目标都是为了盈利，都是以风险换收益的游戏，参加者都是风险爱好者，都是零和游戏。这些风险承担行为都是为了盈利吗？投资是！赌博表面上是，实质上不是！赌博实质上是为了娱乐风险的刺激和惊喜！因为，大数定律使得追求风险升水的投资者最终（在多次投资中）盈利，而使得赌博者最终不盈利。赌博和投资的本质差异：风险偏好赌博和投机在现代投资学上有着科学而严格的区别，决定这一区别的关键因素是决策者的风险偏好。投机者作为普通的投资者在投资学上被认为是风险厌恶者；而赌徒则是风险爱好者，或至少是风险中立者。对赌博和投机（投资）行为的认定要从心理和实践两个方面来分析。猜硬币——是投资还是赌博？游戏规则：投入100元，猜对奖100元，猜错罚100元硬币均匀对称，即正反概率均为0.5

风险收益分析

(1)无风险预期收益＝拒绝游戏的收益(100)(2)预期收益=200×0.5+0×0.5=100(3)风险溢价=(2)－(1)=0(4)风险水平＝(200-100)2×0.5+(0-100)2×0.5=10000

分析结论：该游戏由于风险溢价(3)为0是公平赌局，承担风险(4)得不到风险补偿。接受该游戏的是赌博者，投资者会拒绝该游戏。这些风险承担行为是零和游戏吗？这个问题关系到股票市场的必要性和经济功能，以及在我国的发展前途。这取决于这些风险承担活动整体上是否优化了资源配置，从而增加整体财富。有效的股票市场是正和，反之是负和博弈，是赌场。投资和赌博的比较赌博和投资的共同点：但赌博赌博不是投资行为，是娱乐（消费）行为赌博者是风险爱好者，至少是风险中立者赌博者不追求风险升水，接受公平赌局赌博者没有风险管理，博的是运气。两者都是风险承担行为是：投资投资不是赌博，不是娱乐

投资者是风险厌恶者投资者追求风险升水，不接受公平赌局投资者进行严格科学的风险管理，博的是智慧。三、概念辨析表明，树立现代投资理念与加强监管、规范市场具有同等重要的意义，是一个问题的两个方面。风险管理是现代投资理念的核心内容。风险管理是现代投资理念的核心内容首先，现代投资理念是一种合法投资的理念，而不是违法违规的传统投机理念。其次，现代投资理念是一种要求风险溢价的风险承担理念，而不是一种无视风险溢价的赌博理念。再次，现代投资理念是一种要求并非常重视风险管理的理念，而不是仅仅关注收益，将风险“置之度外”的理念。最后，现代投资理念是一种非常讲究科学分析和理性决策的严谨理念，而不是主观臆想、跟风炒做的冒失理念。第二章风险的概念和性质第一节风险的定义第二节风险的分类第三节风险的性质第四节经济制度与风险

第一节风险的定义西方流行金融类教科书中的不同版本国际学术界没有共识的共识：风险很难定义，目前对风险没有统一定义！西方流行金融类教科书中的不同版本：l

风险是结果的不确定性，或导致损失的变化l

风险是损失发生的可能性，或可能发生的损失l

风险是结果对期望（或目标）的偏离

对风险概念的进一步归纳分析：概念的辨析风险与不确定性(uncertainty)波动性(volatility)风险与损失(loss)风险与可能性、概率(probability)风险与危险(hazard)风险与风险暴露(riskexposure)风险与安全(safety)波动性与风险测度的双向原则马柯威次的基本观点：均值－方差模型当前金融和风险分析理论的主导框架基于交易和市场的现代风险观：风险是变量的波动性，即方差或标准差，蕴含着对变量超过或低于期望值的双向测度。下侧风险（downsiderisk）+上侧风险（upsiderisk）；坏风险（badrisk）+好风险（goodrisk）。盈利的可能和波动也是风险！传统风险观仅仅关注损失的可能性，是单向测度，割裂了盈利与风险的关系。双侧风险定义的重要现实意义：将盈利与风险联系起来，一方面有利于进行经风险调整的业绩衡量(Risk-AdjustedPerformanceMeasurement)，对风险承担进行资本和效益要求，另一方面有利于对盈利者（尤其是明星交易员）的监督和管理。市场客观衡量风险和衍生产品市场（直接交易风险的市场）发展的需要

。风险与危险信息不对称道德危险(hazard)祸害(peril)风险的原因和结果风险与风险暴露管理风险还是管理风险暴露对冲风险和对冲风险暴露风险暴露出来了？避免风险暴露和避免风险风险与安全银行传统管理的三性原则与现代风险管理安全是系统和环境的稳定性。如滑雪，滑行道是否安全？安全是风险承担者（作为一个系统）在既定的风险环境和自身加以的管理措施后的系统的稳定状态。如滑雪，高手在中级甚至高级道上都很安全，而新手在中级道上就不太安全。我是否安全？我们追求以风险换收益，但不是以安全换收益。安全概念偏宏观，如系统安全、机构安全、金融体系安全、国家安全。风险概念偏微观，如产品风险、业务风险、信用风险、市场风险等。第二节风险的分类风险分类的困惑信用风险和信贷风险什么是我国金融领域的头号风险？1997年巴塞尔核心监管原则的八大类风险信用风险和国家风险信用风险和结算风险操作风险、法律风险和合规风险信用风险和市场风险分类的目的是什么？风险的成因分类主要类别：信用、市场、操作和流动性风险形成历史重要性信用风险和信贷风险混淆的危害思考题为什么风险缺乏统一的定义？主要的风险定义版本有哪些？风险与损失的区别和联系如何理解风险与不确定性和变化的关系如何理解风险的双侧概念？有什么重要意义？风险大是否就不安全？如何理解业务风险和安全性管理原则的关系？风险分类的复杂性和多样化的标准风险成因分类的重要性如何理解八大风险（BASEL1997）和三大风险（BASEL2004）的关系第三节风险的性质分析风险的性质分析

——风险是一个充满矛盾的概念1、内生性vs外生性2、事前性vs事后性3、双向性vs单向性4、对称性vs非对称性5、客观性vs主观性

6、风险与预期收益的平衡性:风险vs预期收益事前性VS事后性风险是损失的可能，或可能的损失，是损失发生前的状态风险是事前的，损失是事后的风险与（该风险中）的损失不能共存。风险存在，损失就还没有发生；损失发生了，风险就没有了。不良资产是损失资产还是风险资产？双向性

VS单向性单向概念的风险：风险是损失的可能。人们比较习惯这种单向定义。代表性计量方法是在险价值VAR。该定义对应于风险的主观性。双向概念的风险：风险是对期望的偏离，波动性，方差或标准差。该定义下盈利的可能性及其波动也是风险。风险主流计量框架中的双向原则，如马柯威茨的中值－方差模型。该定义适应于风险的客观性。对称性VS非对称性从单项资产或单笔业务看，除市场风险外，其它风险，如信用风险和操作风险都是不对称的。但从组合或整个业务种类看，风险又具有对称的特性。风险与预期收益的平衡性

（riskreturn