宏观审慎监管理论与实证分析

宏观审慎监理论与实证析宏观审慎为金融监管部门治理金融市场风险提供了一个全新的方向监管视角从微观审慎转向宏观审慎够有效的针对本次金融危机暴露出的监管空白进行补充随着金融市场的深化与发展金融衍生品种类的增加金融机构之间和金融机构与金融市场之间的关联性不断增强融风险在金融网络中的分散和积累也变得越发复杂对单个金融机构稳健运营进行监管的传统措施已经不能保障整个金融系统处于稳定状态经过各国金融监管机构的共同探讨宏观审慎监管被赋予防范系统性风险护金融体系稳定以及确保金融市场对宏观经济发展提供正常服务的责任成为金融监管制度改革的核心内容虽然宏观审慎不是一个新的概念但作为一项新施行的金融监管政策宏观审慎监管无论在理论层面还是在实践层面都存在许多问题需要进一步探讨并形成共识，包括监管目标、工具、有效性、作用机制以及政策协调性等方面。基于这样的逻辑脉络文从宏观审慎监管理念的提出和监管框架的建立入手，探讨金融市场系统性风险的度量，尤其是金融机构对市场风险的贡献作用，给出了对我国系统性风险的初步判断随后分别从截面维度和时间维度出发跟踪评价了我国系统重要性金融机构析了逆周期宏观审慎监管工具的优缺点与实用性对宏观审慎监管在实施过程中与货币政策的协调性问题进行了必要的研究为我国宏观审慎监管框架建立过程中遇到的部分问题提供参考首先本文使用资本充足率、不良资产比率、银行信贷与比率、股票交易额与比率、利差、征信信息深度指数、征信体系覆盖率、法律权利指8个指标构建金融监管综合指数对我国金融监管有效性进行检验证结果显示我国金融监管有效性近年来呈逐步提升趋势，这是对我国政府和监管部门多年来工作的肯定，但是在与发达国家的横向比较中我国金融监管综合指数的得分明显偏低明仍然存在较大提升空间面对此次危机中传统监管措施的失效以美国为首的发达国家纷纷采取引入宏观审慎监管政策并实施监管体制改革从金融监管综合指数的得分来看宏观审慎措施的引入有效的提高了美国金融监管目标的实现程度和监管的有效性作为未来国际金融监管的发展趋势我国有必要结合客观情况适当的借鉴并引入宏观审慎监管。其次针对宏观审慎监管关注的系统性风险问题进行了分析本文所述的系

统性风险为因某一触发因素引起并导致不稳定性在整个金融体系内扩散终对金融市场和实体经济造成严重损害的整体风险对系统性风险的概念及度量方法进行分析梳理的基础上从金融机构对整体风险贡献的角度出发采用边际期望损失为系统性风险的代理变量用上市银行数据对我国系统性风险进行了度量证结果显示2008年1至月期间我国系统性风险明显高于平常时期，这与金融危机爆发的实际情况相吻合从边际期望损失排名情况看金融机构的规模与杠杆率水平与金融机构的系统性风险贡献度呈负相关关系，即规模较小、杠杆率较低的银行对系统性风险的贡献较大主要是由于中小型金融机构往往在风险管理和风险处置能力上弱于大型金融机构此外宏观经济环境也是影响系统性风险的因素之一，表现为宏观经济环境好时，金融系统性风险低。随后章从宏观审慎监管的截面维度和时间维度分别对系统重要性金融机构的识别与逆周期监管工具及适用性进行了研究用系统重要性指数和附加伤害指数CDI对系统重要性机构进行量化分析果显示对我国银行业机构的系统重要性解释能力明显弱于CDI附加伤害指数更符合我国实际市场表现，金融机构的系统重要性与其规模的大小有明显的正相关性国银行业银行、工商银行建设银行和交通银行在金融系统中占据更重要的位置是我国金融网络中的主要“节点它们对金融体系稳定性的影响显著高于其他中小股份制商业银行在对逆周期监管工具的研究中发现我国银行业的缓冲资本策略存在明显的惯性资产回报率不能显著影响缓冲资本规模经济波动与缓冲资本的计提具有较强的正相关关系资本充足率的变动存在对宏观经济波动的放大效用我国具有实时逆周期监管的客观需求外先进监管模型和技术可以通过修改而应用于我国实践监管措施的实施仍面临诸多挑战经济周期所处阶段的判断、对逆周期监管工具“度”的掌握都会对宏观审慎监管的执行效果产生重要影响。最后章对宏观审慎监管与货币政策在实现金融稳定这一目标过程中的交互作用情况进行了分析使用动态随机一般均衡模型进行模拟实证结果表明当经济波动由供给冲击引起时宏观审慎监管与货币政策存在冲突表现为宏观审慎监管会因仅关注金融稳定而加剧宏观经济的波动经济波动由金融冲击或房地产冲击引起时宏观审慎监管与货币政策可以有效协调且宏观审慎监管的执行效果优于货币政策货币政策由于需要兼顾金融稳定其原有政策目标的执行效果

受到影响，表现为通货膨胀率的波动变大。从宏观经济层面看来观审慎监管是为减少金融冲击和特殊部门冲击对经济整体造成影响的工具它是货币政策的补充而非替代对宏观审慎监管措施的执行需要十分谨慎一般时期不