期权基本概念和投资策略课件

期权基本概念和投资策略2015年1月期权基本概念和投资策略2015年1月四大基本交易策略买入认购期权卖出认购期权买入认沽期权卖出认沽期权避险型交易策略保护性认沽期权组合备兑认购期权组合常用期权组合交易策略牛市期权交易策略熊市期权交易策略突破、盘整市期权交易策略期权的交易策略（以对标的证券价格判断作为依托）(单一期权)(持有ETF/正股+单一期权)(两个以上期权组合)四大基本交易策略(单一期权)(持有ETF/正股+单一期权)(投资者预计标的证券有较大幅度上涨盈亏平衡点：行权价格+权利金最大收益：无限最大损失：权利金到期损益：MAX（0，到期标的证券价格-行权价格）-权利金1.1买入认购期权1.1买入认购期权例子股票A目前价格99元，买入1个月后到期、行权价为100元的看涨期权（价格为3.72元）持有至到期损益股价损益99-3.72100-3.72102-1.72103.7201106.2812016.28持有至到期只需要关心到期日股价、期权价格以及盈亏平衡点1.1买入认购期权例子持有至到期损益股价损益99-3.72100-3.721051.1买入认购期权采用到期前平仓需要考虑更多的因素：包括剩余存续时间、波动率是否合理、期权的流动性（买入近月/远月合约）、买入虚值/平值还是实值期权、无风险利率是否会变化等。剩余存续时间：时间价值随着到期日临近而加速下降。行权价100，波动率35%，无风险利率4%，股价保持在100的平值期权Theta的变化如下临近到期日Theta加速下降临近到期日期权价格（时间价值部分）加速下降51.1买入认购期权采用到期前平仓需要考虑更多的因素：包括61.1买入认购期权近月/远月合约的选择（成本、看涨周期、流动性、时间价值变化）成本时间价值变化流动性近月合约低快较好远月合约高慢较差61.1买入认购期权近月/远月合约的选择（成本、看涨周期、71.1买入认购期权波动率：隐含波动率和历史波动率比较是否合理行权价100，波动率35%，无风险利率4%，股价保持在100的平值期权，剩余存续期为1个月，下图是当隐含波动率在10%~50%波动时期权价格的变化隐含波动率认购期权价格10%1.3215%1.9020%2.4725%3.0430%3.6235%4.1940%4.7645%5.3450%5.9171.1买入认购期权波动率：隐含波动率和历史波动率比较是否81.1买入认购期权虚值、平值和实值期权的选择特性深度实值成本高，时间/价格/波动率弹性较小，流动性差平值及轻度实值/虚值成本适中，时间/价格/波动率弹性大，流动性好深度虚值成本低，时间/价格/波动率弹性较小，对无风险利率变化较敏感，流动性差81.1买入认购期权虚值、平值和实值期权的选择特性深度实值投资者预计标的证券价格上涨概率很小。盈亏平衡点：行权价格+权利金最大收益：权利金最大损失：无限到期损益：权利金-MAX（到期标的ETF价格-行权价格，0）盈亏盈利行权价格X盈亏平衡点X+C盈利减少亏损标的证券价格1.2卖出认购期权盈亏盈利行权价格X盈亏平衡点盈利减少亏损标的证券价格1.2例子股票A目前价格101元，卖出1个月后到期、行权价为100元的看涨期权（价格为3.72元）持有至到期损益股价损益953.72973.721003.721021.72103.720110-6.28115-11.28120-16.281.2卖出认购期权例子持有至到期损益股价损益953.72973.721003.投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大。盈亏平衡点：行权价格-权利金最大收益：行权价格-权利金最大损失：权利金到期损益：MAX(行权价格-到期时标的ETF价格，0)-权利金盈亏盈利亏盈平衡点X-P行权价格X亏损增加最大亏损标的证券价格1.3买入认沽期权盈亏盈利亏盈平衡点行权价格X亏损增加最大亏损标的证券价格1.例子股票A目前价格101元，卖出1个月后到期、行权价为100元的认沽期权（价格为4.38元）持有至到期损益股价损益8510.62905.6295.62096-0.3898-2.38100-4.38102-4.38104-4.381.3买入认沽期权例子持有至到期损益股价损益8510.62905.6295.6投资者预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平。另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。不会大幅低于行权价盈亏平衡点：行权价格-权利金最大收益：权利金最大损失：行权价格-权利金到期损益：权利金-MAX（行权价格-到期标的ETF价格，0）盈亏最大盈利亏盈平衡点X-p行权价格X盈利增加亏损ETF价格1.4卖出认沽期权盈亏最大盈利亏盈平衡点行权价格X盈利增加亏损ETF价格1.4例子股票A目前价格99元，卖出1个月后到期、行权价为100元的认沽期权（价格为4.38元）持有至到期损益股价损益85-10.6290-5.6295.620960.38982.381004.381024.381044.381.4卖出认沽期权例子持有至到期损益股价损益85-10.6290-5.6295强烈看涨标的证券时使用。判断标的证券大概率不涨时使用。期权基本策略总结判断标的证券大概率不跌或小幅盘整时使用。判断标的证券大概率大幅下跌时使用。买入认沽卖出认购买入认购卖出认沽强烈看涨标的证券时使用。判断标的证券大概率不涨时使用。期权基保护性认沽期权组合（ProtectivePut）何时使用：采用该策略的投资者通常已持有标的ETF，并产生了浮盈。担心短期市场向下的风险，因而想为ETF中的收益做出保护。如何构建：购买标的证券，同时买入对应的认沽期权。最大损失：支付的权利金+行权价格－标的证券购买价格最大收益：无限盈亏平衡点：标的证券购买价格＋期权权利金2.1保护性认沽期权组合保护性认沽期权组合2.1保护性认沽期权组合备兑认购期权组合（CoveredCall）何时使用：预计标的证券价格变化较小或者小幅上涨，实现从拥有ETF中获取权利金。如何构建：持有标的证券，同时卖出该证券的认购期权（通常为价外期权）。最大损失：购买标的证券的成本减去认购期权权利金最大收益：认购期权行权价减去支付的标的证券价格加认购期权权利金盈亏平衡点：购买标的证券的价格减去认购期权权利金2.2备兑认购期权组合备兑认购期权组合2.2备兑认购期权组合底部跨式期权组合（LongStraddle）何时使用：最常用的波动率策略之一，适用于波动率较大、行情方向不明确的市场。当标的证券价格大幅上涨和下跌时都能从中获利如何构建：同时买入相同行权价格、相同期限的一份认购期权+认沽期权最大损失：支付的净权利金最大收益：没有上限向下盈亏平衡点：期权行权价-净权利金向上盈亏平衡点：期权行权价+净权利金3.1突破市、盘整市期权基本交易策略底部跨式期权组合（LongStraddle）3.1突破市3.1突破市、盘整市期权基本交易策略持有至到期损益180ETF价格损益1.70.281.80.181.90.081.9802.1-0.122.2202.30.082.40.182.50.283.1突破市、盘整市期权基本交易策略持有至到期损益180E顶部跨式期权组合（ShortStraddle）何时使用：适用于标的证券窄幅波动但行情方向不明确的市场。通过卖出期权赚取权利金。但是当标的证券价格大幅上涨和下跌时都会发生亏损如何构建：同时卖出相同行权价格、相同期限的一份认购期权+认沽期权最大损失：没有上限最大收益：收到的权利金向下盈亏平衡点：期权行权价-净权利金向上盈亏平衡点：期权行权价+净权利金3.1突破市、盘整市期权基本交易策略卖出认购卖出认沽组合收益顶部跨式期权组合（ShortStraddle）3.1突3.1突破市、盘整市期权基本交易策略持有至到期损益180ETF价格损益1.7-0.281.8-0.181.9-0.081.9802.10.122.2202.3-0.082.4-0.182.5-0.283.1突破市、盘整市期权基本交易策略持有至到期损益180E合成期货多头

（LongSynthetic）何时使用：相当于持有期货多头，行情预期是牛市看涨的。它提供给投资者一个看多市场的波动中性策略如何构建：买入一份认购期权，卖出一份具有相同到期日、相同行权价格的认沽期权。最大损失：-（期权行权价+净权利金）最大收益：没有上限盈亏平衡点：期权的行权价+净权利金3.2合成期货多头合成期货多头3.2合成期货多头3.2合成期货多头持有至到期损益股价损益13-3.97614-2.97615-1.97616.9760170.024181.024192.024203.024214.0243.2合成期货多头持有至到期损益股价损益13-3.9761合成期货空头（ShortSynthetic）何时使用：相当于持有期货空头，行情预期是熊市看跌的。它提供投资者一个不受价格波动影响的平台如何构建：买入一份认沽期权，售出一份具有相同到期日、相同行权价的认购期权。最大损失：没有上限最大收益：期权行权价±净权利金盈亏平衡点：期权行权价±净权利金3.3合成期货空头合成期货空头3.3合成期货空头谢谢大家！谢谢大家！期权基本概念和投资策略2015年1月期权基本概念和投资策略2015年1月四大基本交易策略买入认购期权卖出认购期权买入认沽期权卖出认沽期权避险型交易策略保护性认沽期权组合备兑认购期权组合常用期权组合交易策略牛市期权交易策略熊市期权交易策略突破、盘整市期权交易策略期权的交易策略（以对标的证券价格判断作为依托）(单一期权)(持有ETF/正股+单一期权)(两个以上期权组合)四大基本交易策略(单一期权)(持有ETF/正股+单一期权)(投资者预计标的证券有较大幅度上涨盈亏平衡点：行权价格+权利金最大收益：无限最大损失：权利金到期损益：MAX（0，到期标的证券价格-行权价格）-权利金1.1买入认购期权1.1买入认购期权例子股票A目前价格99元，买入1个月后到期、行权价为100元的看涨期权（价格为3.72元）持有至到期损益股价损益99-3.72100-3.72102-1.72103.7201106.2812016.28持有至到期只需要关心到期日股价、期权价格以及盈亏平衡点1.1买入认购期权例子持有至到期损益股价损益99-3.72100-3.7210301.1买入认购期权采用到期前平仓需要考虑更多的因素：包括剩余存续时间、波动率是否合理、期权的流动性（买入近月/远月合约）、买入虚值/平值还是实值期权、无风险利率是否会变化等。剩余存续时间：时间价值随着到期日临近而加速下降。行权价100，波动率35%，无风险利率4%，股价保持在100的平值期权Theta的变化如下临近到期日Theta加速下降临近到期日期权价格（时间价值部分）加速下降51.1买入认购期权采用到期前平仓需要考虑更多的因素：包括311.1买入认购期权近月/远月合约的选择（成本、看涨周期、流动性、时间价值变化）成本时间价值变化流动性近月合约低快较好远月合约高慢较差61.1买入认购期权近月/远月合约的选择（成本、看涨周期、321.1买入认购期权波动率：隐含波动率和历史波动率比较是否合理行权价100，波动率35%，无风险利率4%，股价保持在100的平值期权，剩余存续期为1个月，下图是当隐含波动率在10%~50%波动时期权价格的变化隐含波动率认购期权价格10%1.3215%1.9020%2.4725%3.0430%3.6235%4.1940%4.7645%5.3450%5.9171.1买入认购期权波动率：隐含波动率和历史波动率比较是否331.1买入认购期权虚值、平值和实值期权的选择特性深度实值成本高，时间/价格/波动率弹性较小，流动性差平值及轻度实值/虚值成本适中，时间/价格/波动率弹性大，流动性好深度虚值成本低，时间/价格/波动率弹性较小，对无风险利率变化较敏感，流动性差81.1买入认购期权虚值、平值和实值期权的选择特性深度实值投资者预计标的证券价格上涨概率很小。盈亏平衡点：行权价格+权利金最大收益：权利金最大损失：无限到期损益：权利金-MAX（到期标的ETF价格-行权价格，0）盈亏盈利行权价格X盈亏平衡点X+C盈利减少亏损标的证券价格1.2卖出认购期权盈亏盈利行权价格X盈亏平衡点盈利减少亏损标的证券价格1.2例子股票A目前价格101元，卖出1个月后到期、行权价为100元的看涨期权（价格为3.72元）持有至到期损益股价损益953.72973.721003.721021.72103.720110-6.28115-11.28120-16.281.2卖出认购期权例子持有至到期损益股价损益953.72973.721003.投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大。盈亏平衡点：行权价格-权利金最大收益：行权价格-权利金最大损失：权利金到期损益：MAX(行权价格-到期时标的ETF价格，0)-权利金盈亏盈利亏盈平衡点X-P行权价格X亏损增加最大亏损标的证券价格1.3买入认沽期权盈亏盈利亏盈平衡点行权价格X亏损增加最大亏损标的证券价格1.例子股票A目前价格101元，卖出1个月后到期、行权价为100元的认沽期权（价格为4.38元）持有至到期损益股价损益8510.62905.6295.62096-0.3898-2.38100-4.38102-4.38104-4.381.3买入认沽期权例子持有至到期损益股价损益8510.62905.6295.6投资者预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平。另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。不会大幅低于行权价盈亏平衡点：行权价格-权利金最大收益：权利金最大损失：行权价格-权利金到期损益：权利金-MAX（行权价格-到期标的ETF价格，0）盈亏最大盈利亏盈平衡点X-p行权价格X盈利增加亏损ETF价格1.4卖出认沽期权盈亏最大盈利亏盈平衡点行权价格X盈利增加亏损ETF价格1.4例子股票A目前价格99元，卖出1个月后到期、行权价为100元的认沽期权（价格为4.38元）持有至到期损益股价损益85-10.6290-5.6295.620960.38982.381004.381024.381044.381.4卖出认沽期权例子持有至到期损益股价损益85-10.6290-5.6295强烈看涨标的证券时使用。判断标的证券大概率不涨时使用。期权基本策略总结判断标的证券大概率不跌或小幅盘整时使用。判断标的证券大概率大幅下跌时使用。买入认沽卖出认购买入认购卖出认沽强烈看涨标的证券时使用。判断标的证券大概率不涨时使用。期权基保护性认沽期权组合（ProtectivePut）何时使用：采用该策略的投资者通常已持有标的ETF，并产生了浮盈。担心短期市场向下的风险，因而想为ETF中的收益做出保护。如何构建：购买标的证券，同时买入对应的认沽期权。最大损失：支付的权利金+行权价格－标的证券购买价格最大收益：无限盈亏平衡点：标的证券购买价格＋期权权利金2.1保护性认沽期权组合保护性认沽期权组合2.1保护性认沽期权组合备兑认购期权组合（CoveredCall）何时使用：预计标的证券价格变化较小或者小幅上涨，实现从拥有ETF中获取权利金。如何构建：持有标的证券，同时卖出该证券的认购期权（通常为价外期权）。最大损失：购买标的证券的成本减去认购期权权利金最大收益：认购期权行权价减去支付的标的证券价格加认购期权权利金盈亏平衡点：购买标的证券的价格减去认购期权权利金2.2备兑认购期权组合备兑认购期权组合2.2备兑认购期权组合底部跨式期权组合（LongStraddle）何时使用：最常用的波动率策略之一，适用于波动率较大、行情方向不明确的市场。当标的证券价格大幅上涨和下跌时都能从中获利如何构建：同时买入相同行权价格、相同期限的一份认购期权+认沽期权最大损失：支付的净权利金最大收益：没有上限向下盈亏平衡点：期权行权价-净权利金向上盈亏平衡点：期权行权价+净权利金3.1突破市、盘整市期权基本交易策略底部跨式期权组合（LongStraddle）3.1突破市3.1突破市、盘整市期权基本交易策略持有至到期损益180ETF价格损益1.70.281.80.181.90.081.9802.1-0.122.2202.30.082.40.182.50.283.1突破市、盘整市期权基本交易策略持有至到期损益180E顶部跨式期权组合（ShortStraddle）何时使用：适用于标的证券窄幅波动但行情方向不明确的市场。通过卖出期权赚取权利金。但是当标的证券价格大幅上涨和下