2022年保险行业三季报综述 寿险竞争格局保持稳定财险增速回暖

2022年保险行业三季报综述寿险竞争格局保持稳定，财险增速回暖

1.业绩概览：利润转好，NBV缺口收窄寿险竞争格局保持稳定，财险增速回暖寿险市占率保持稳定。国寿、太保、新华、人保等A股5家上市险企（CR5）寿险市占率稳定保持在50%左右，其中，国寿市占率基本在20%以上，寿险竞争格局稳固。综改后车险增速回暖，非车险增速稳定，预计将成为未来财险增长的主要贡献。财险公司综改前保单已经过渡完毕，增速回暖；非车险增速保持两位数增长，预计将成为未来财险行业增长的主要动力。净利润表现分化，利润增长主要源自财险贡献9M22利润同比下滑15.6%，增速持平中期，较1Q收窄。5家上市险企9M22实现净利润1,565亿元，同比下滑15.6%。国寿、太保、新华和人保分别同比-35.8%、-10.6%、-56.6%、+13.1%至311、203、52、235亿元，其中人保和太保表现较好，主要源自3Q22单季度财险承保大幅提升和浮盈兑现。单季度净利润分化，预计主因财险业务贡献。太保、人保单季度净利润同比分别+29.5%、45.1%至70、56亿，预计主因财险业务贡献。其余公司单季利润降幅较1H22略有扩大，主因权益市场波动。投资收益改善，持续增提准备金5家上市险企投资收益+公允价值变动同比降幅与1H22基本持平。5家上市险企9M22实现投资收益+公允价值变动同比-25%至3,119亿元，降幅略微收窄0.1pct。其中太保同比降幅收窄预计是兑现了账面浮盈，其他综合收益可供出售金融资产减少212.5亿元（去年同期减少62亿）。上市险企持续增提准备金，拖累利润。受750天国债收益率下行、精算假设调整、年金和趸交占比上升影响，4家A股（不含人保）上市险企9M22准备金提取535亿元，占税前总利润的35%，拖累利润增长。NBV降幅收窄，太保、友邦单季NBV正增市场储蓄需求旺盛，增额终身寿销售火热，上市险企NBV表现持续向好。国寿、太保、新华、友邦NBV增速分别为-15.4%、-37.8%、-46%（预测值）、-8%（固定汇率），其中太保和友邦3Q22NBV同比分别+2.5%、+7%，率先实现转正。得益于市场储蓄需求旺盛，上市险企9M22NBV缺口较1H22继续收窄，其中国寿略有下滑主因公司提前筹备开门红，影响今年业务。其余公司延续NBV降幅收窄趋势。财险承保利润同比高增，综合成本率延续改善趋势上市险企承保利润同比高增。承保利润同比高增。中国财险、太保财险承保利润同比提升317%、734%。综合成本率显著改善。中国财险、太保财险同比分别-2.4pct、-1.9pct至96.5%、97.8%，头部险企综合成本率整体仍维持低位。承保利润和综合成本率改善预计主因车辆活动和出险率下降、大灾风险减弱、更加精准合理的风控定价等。2.寿险：新单环比改善，队伍质态提升总保费稳定，新单表现环比改善线下展业持续好转，居民储蓄需求增长，推动新单保费环比改善。总保费保持稳定。9M22国寿、太保、新华、人保、友邦总保费分别同比+0.1%、+4.4%、+0.9%、+9.3%、-3%至5,541、1,897、1,378、1,187、272（美元）亿元。新单保费销售持续回暖。得益于增额终身寿需求提升以及银保渠道贡献，寿险新单增速回暖。9M22国寿、太保、新华、人保、友邦新单分别同比+6.3%、+31%、-0.5%、+18.6%、-3%。人保增速回落主要是1Q22大量短期险业务抬高基数，后续转向期交等高价值产品使新单增速回落。期交略有回暖，续期保费增速分化市场储蓄需求旺盛，期交保单销售回暖。国寿、太保、新华、人保期缴新单保费同比+0.2%、-24.9%、-14.6%、-8%，较1H22略有回暖，其中太保增长明显，主要得益于增额终身寿和创新型返还重疾贡献。续期保费增速有所分化，预计受存量产品结构影响。国寿、太保、新华、人保续期保费分别同比-2.4%、-3.3%、+2.5%、-0.7%，预计增速分化主因产品结构，国寿、太保销售的3年和5年缴费的短期缴产品止收影响续期增速，新华则得益于存量重疾续期贡献增长稳定。银保渠道增长显著，助力保费规模稳定银保渠道在个险承压时成为了部分公司的第二选择。9M22太保和新华银保渠道新单保费占比同比分别提高34.5pct、10.4pct至38.9%和65.1%。9M22太保和新华银保渠道新单保费同比分别增长1071%和15.5%至208亿和252亿，其中太保银保期交增速也实现大幅提升，1Q22-3Q22期交收入分别5.82亿、5.92亿和9.54亿，同比分别+30.4%、+196.6%、+443.9%，预计将推动银保渠道NBV持续增长。代理人逐步企稳，人均产能有所提升上市险企代理人数量虽有下降但逐步企稳，队伍质态持续改善。4家A股上市险企9月末寿险代理人规模合计171万人，环比1H22下降8%（1H22环比年初下降20.1%）。其中，国寿、太保、新华（预测值）的代理人数量环比上年末分别-12.2%、-51.6%、-35.7%，各家公司队伍降幅逐季度环比降速放缓。预计随各家高质量队伍建设成效逐步显现，在保单销售回暖下提振下，队伍收入水平和产能将持续提升，规模人力将在4Q22见底回升。渠道改革循序渐进，代理人量质企稳改善渠道改革成效显现，代理人质态持续改善。队伍质态持续改善。2021年至今，虽NBV受疫情、队伍脱落、需求减弱等因素影响持续承压，但主要上市险企NBV降幅均小于队伍降幅，侧面反映各家公司主要脱落人力为低质量代理人，核心队伍产能稳固。预计随市场需求逐步回暖，队伍质态和NBV将持续改善。其中太保3Q22长险举绩率同比+4.8pct，人均FYC同比+61.3%，人均收入同比+52.5%，1年以内新人产能yoy+94.4%，7个月代理人留存率同比+15.7pct，队伍质态持续改善。长端利率企稳，准备金补提压力缓释长端利率趋势企稳，750均线下行放缓准备金增提压力缓释。国债收益率企稳，固收配置压力有所下降；十年期国债收益率9月末收于2.76%，750天移动平均值2.95%，较年初下行10.4bp，好于21年同期的15.4bp，如按11月2日十年期国债静态收益率计算，全年降幅同比将收窄5.3bp（22E下行14.4bp，21年下行19.8bp），准备金补提对于净利润的侵蚀压力边际缓释。3.财险：保费增长稳健，COR保持低位财险保费呈现增长态势，COR维持低位财险总保费增速回暖，COR维持低位。9M22，财险行业合计实现保费收入11,533亿元，yoy+10%，其中中国财险、太保财险保费收入分别同比+10.2%、+12.5%至3,810亿元、1,327亿元。9M22中国财险、太保财险综合成本率分别为96.5%、97.8%，同比-2.4pct、-1.9pct。行业整体赔付率延续同比改善趋势主因车险出险和赔付下降、非车险大灾风险减弱，以及各家良好的费用和风险控制。车险保费收入回升，承保盈利向好车险综改影响基本出清，车险保费收入稳步回升。9M22行业车险保费同比+6.5%至5,990亿元，其中中国财险、太保车险保费分别为1,960、717亿元，同比分别+7.1%、+7.8%。车险保费下滑迹象从4Q21开始出现好转，中国财险、太保车险保费3Q22单季度同比分别+8%、+7.6%，2Q22增速放缓主要受疫情影响车辆销售和车险承保影响。车险承保利润实现同比回升，中国财险9M22承保利润同比高增96.2%至91.6亿元。健康险、农险和责任险是非车业务增长的主要来源9M22非车险增速显著，加快财产险行业增长。9M22，财险行业总保费同比增长10%，其中非车险增长14.1%，快于行业增速。从细分险种来看，家财险、农险、健康险、责任险增速较快，同比分别+44%、+28.3%、+16.4%、+13.6%。非车险占比持续提升，健康险、农险和责任险是增长主要贡献。截至9月末，非车险占比48%，同比提升1.7pct，其中健康险、农险和责任险分别占总保费的12%、9%、8%，对于非车险的增长贡献分别为29.3%、34.9%、16.1%，合计贡献达80.4%。非车险保持增长，保费占比进一步提升农险、意健险等共同推动非车险增长。9M22中国财险、太保非车险保费同比分别为+13.6%、+18.5%，预计主要系意健险、农险等拉动。中国财险农险和意健险分别同比+22.9%、14.6%至459、804亿元；中国财险在有效管控各类风险的基础上，逐步筛选优质客户，清退高赔付的责任险、健康险等，9M22非车险实现承保利润19.41亿元，同比扭亏为盈（9M21净亏损14.6亿元）。非车险占比持续提升。截至9月末，中国财险、太保非车险保费增长推动非车险业务占比分别达到49%、46%，分别同比+1.4pct、+2pct。准备金计提更加审慎充分，提升盈利稳定性中国财险准备金提取充足，抵御风险能力增强。从存量准备金看，中国财险的未决赔款准备金提取比例长期高于行业，且高于太保等其他同业，具有更大的盈利安全垫，截至9M22，中国财险未决赔款准备金余额为2,070亿元，较2021年末增长+22%。占比升至54.3%，预计主要是为应对4Q22可能发生的集中赔付。4.投资：投资收益承压，固收配置提升权益市场波动叠加利率下行，投资收益率承压资本市场波动叠加市场利率下行，5家A股险企总投资收益率均有小幅下滑。9M22国寿、太保、新华总投资收益率同比下滑1.22pct、1.2pct、2.7pct至4.03%、4.1%、3.7%。9M22净投资收益得益于分红和股息提高，净投资收益相对稳定。国寿、太保净投资收益率分别-0.28pct、-0.2pct至4.12%、4.1%。资产配置结构调整，固收配置环比持续提升险资运用余额维持正增长，债券投资仍是主要增量贡献。险资运用余额较年初