食品饮料行业三季报总结：抗压成长食饮性价比凸显

食饮行业基本面：抗压稳健增长，3环比改善增长稳健，增速环提。我使用W饮指数为本下究食饮行各块季情22年三度食料板实总入705亿元，同比75归净利1399亿，比124。22，品料块收入同比89%增环升21、2别765、649%，净利同比19增环提升22、2分181、973图：食品饮料板块总收入及同比增速 图：食品饮料板块单季度总收入及同比增速营业收入（亿元） （%，右） 营业收入（亿元） （%，右）0,00,00,00,00,00,00,00,00,00,000

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5%0%5%0%Win、fid整理 Win、fid、整理图：食品饮料板块归母净利及同比增速 图：食品饮料板块单季度归母净利及同比增速归母净利（亿元） （%，右） 归母净利（亿元） （%，右）,00,00,00,00,00000000000

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0%5%0%5%0%Win、fid整理 Win、fid、整理从细板来22三季白加品调发品啤分板块收润实正长此制品3润良乳收增健。其中：1）白酒：2年前三季度总收入/归母净利同比1604%217%，223同比1634%126，速先其细板，23增长健。2预工22年三季总入母利123%205523同比145%4073，3增环提。3调味酵2前季度收入归净同13%371223同比1067%75利速低收增主受材料价响。4）啤酒：22年前三季度总收入/归母净利同比856%136%，223同比1090%77，3入环提，润短受到料麦价响。5）肉制品：22年前三季度总收入/归母净利同比108%1079%，223同比446%756上半收入滑要猪价下降响223肉品利润率幅升主由下半以猪价大回升肉品业价存冻肉库释利弹。6）乳品：22年前三季度总收入/归母净利同比772%73%，223同比412%3330%，22Q3收入环比放缓，归母净利下降主要受消费场景波动影响。图食饮细分板总收入同比增速对（2年前三季度 图：食饮细分板块总收入同比增速对比（Q）0% 0%5%0%5%1%1%

5%0%5%Win、fid整理 Windfid、整理图：食饮细分板归母净利同比增速（2年前三季度）图：食饮细分板块归母净利同比增速（Q）0%0%0%1%2%3%4%5%6%7%

0%0%0%0%0%2%4%6%8% Win、fid整理 Windfid、整理盈利能力较稳定02前三度食饮板利为4807%同11pc，净利为918，102pc223食饮板块利为651，比007pc净率为184，比06pc。图：食品饮料板块毛利率及净利率 图：食品饮料板块单季度毛利率及净利率毛利率 净利率 毛利率 净利率 0% 0% 0% 0%0% 0%0% 0%0% 0%0% 0%09 00 01 2Q13

1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 2Q1 2Q2 2Q3Win、fid整理 Windfid、整理从细板来，酒预加食、制利有提，他块成影响利率所降。1）酒22年三，白板毛利分为977%380%同比150125pc223利利分为80%3742比018113pc，盈利力步。2）预加工食品：2年前三季度，预加工食品板块毛利率/净利率分别为2439%8815078pc223利利率为212%60，同比00024pc。3）制：22年三度，制板毛利率别为1360%6，同比06915pc23毛利率净率别为125%545同比05629pc，223净率幅升。4）调味发酵品：2年前三季度，调味发酵品板块毛利率/净利率分别为3289%71725162pc223利净利分为142%51，同比30231pc，利润率提升主要受板块内结构变动影响，从板块内公司看，利润受料上影短期所压。乳品：22年前三季度，乳品板块毛利率/净利率分别为282%62%，同比367098pc，223利率/净利率分别为27.06%/4.37%，同比-4.01/-2.78pct。酒22年三，啤板毛利分为169%143%同比375041pc223率净率别为4332%1461比27809c。图：食品饮料细分板块毛利率（1及2年前三季度）图：食品饮料细分板块毛利率（Q3及Q）1Q13 2Q13 1Q3 2Q30%0%0%0%0%0%0%0%0%

0%0%0%0%0%0%0%0%0% Win、fid整理 Windfid、整理图：食品饮料细分板块净利率（1及2年前三季度）图：食品饮料细分板块净利率（Q3及Q）1Q13 2Q13 1Q3 2Q35%0%5%0%5%0%5%0%

0%5%0%5%0%5%0% Win、fid整理 Windfid、整理估值水平：食饮（M）28倍，处于近3年底部食饮（M）估值8倍，处于近3年底部。至0月31日食饮行业整体值780元T估为807于去3年值的0%分位平。图：食品饮料板块市盈率（TT）//0/0/0/0/0/0/0/0/0/0/0/0/0/0/0/0/0/0/0/0/0/0/0Win、fid、整理白酒啤乳调味酵品估值处于低板块白板块）估为287处近3年值的0分平啤板块T近3年分水分为284倍0乳板块T近3年位平别为505倍0调发块TT近3分平分为965倍1加工食品块P（T）近2年位平为345倍52。表：食品饮料板块及其子板块市值、市盈率（截至2/0/）序号板块总市（亿元）市盈率（M）近3年最低市盈率近3年最高市盈率目前估值所处近3年分（M）（M）位水平1食品饮料480207207688002白酒302237237731003调味发品4593653911.7124乳品221205296525005啤酒163384384978006软饮料1622671884204727肉制品1192011613343978其他酒类761.83881.77699预加工品73315119545506零食723541314097291烘焙食品5623921234218312保健品55251-.4397-熟食428272848271.0Wind、Ifind、整理注预加工食品为2021年1月1日至今的最高、最低市盈率分位水平根据2021年1月1日至今数据计算零食烘焙食品、熟食为2021年7月30日至今的最高、最低市盈率，分位水平根据2021年7月30日至今数据计算。3基金重仓：食饮左侧机会增加，基金重仓占比提升基金重仓中，食饮料占比提升。至223末食饮行基仓总市值为096.7基总的为166同比14pc环比037c。图：食品饮料行业基金重仓占比0

基金重总市（亿） 食品饮板块金重市值亿食品饮料块占（，右）.%.%.%.%.%%..%.%.%.%.%%.%.7

Win、fid、整理图：食品饮料行业基金超配比率（T）..3.4.1.8.5.5.59876543210Q1 1 Q3 1 Q1 1 Q3Win、fid、整理白酒肉制品重仓占比提明显截至2品料细板13，同比16pc03pc啤（00同033pc比022c预加工025c008pc环比003pc熟00800c，环比002c、食（004，同比003pc，001pc）板在基重仓中的占环提。表：食品饮料细分板块基金重仓占比序号Q11Q3Q11Q31 白酒1271611461361241611922 啤酒060307090307003 乳品140010061108094 预加工品020207070002055 调味发Ⅲ010505060904006 其他酒类050709040900017 熟食070505080205088 肉制品070403050108079 软饮料010204060305050 零食020101040503041 保健品0404020203030412 烘焙食品0203030201030313 食品及料添剂040300000600-4 其他农品加工0101-----Wind、Ifind、整理表：食品饮料细分板块基金超配比率（T）序号Q11Q3Q11Q31 白酒888281755473762 啤酒000607050007053 乳品080902050001064 预加工品020209-030002055 调味发Ⅲ-44-54-34-43-57-50-616 其他酒类06070104-04-06-037 熟食01010102-03--8 肉制品02-11-12-10-03-09-159 软饮料-13-13-09-10-16-16-040 零食-07-08-07-07-05--1 保健品-03-03-06-06-06030312 烘焙食品-06-05-05-08-09--Wind、Ifind、整理4行情回顾：否极有望泰来否极有望泰来。至（至101食饮板块为314行情回顾：否极有望泰来否极有望泰来。至（至101食饮板块为310跌仅次于建材而前季业绩品料块收入比长75在W一级业第14名母净同长127在W业中排第8名。图：各行业年初至今涨跌幅（截至）Win、fid、国元证券研究所整理3/SW煤SW交通SW通SW医药SW农林SW国防和军工SW建筑SW美容SW食品SW轻工SW计算机SW银行SW家用SW纺SW汽SWSW环保SW机械SW非银SW传SW钢铁SW商贸SW社会SW综SW建筑SW房地产

SW煤SW通信SW石油SW交通Win、fid、国元证券研究所整理图：各行业Win、fid、国元证券研究所整理图：各行业2年前三季度收入同比增速.%SW银SW社会SW建筑SW电力SW医药SW房地产SW基础SW计算机SW.%SW汽SW公用SW商SW农林SW家SW环SW美容SW电SW纺织SW非银SW钢SW轻工SW传SW食品SW建筑图：各行业2年前三季度归母净利同比增速..%SWSW农渔SW综SW有色SW电力SW煤SW石油SW通SW食品SW家用SW银SW医药SW国防SW基础SW建筑SW公用SW汽SW环保SW美容SW机械SW纺织SW商贸SW非银SW电SW传媒SW交SW轻工SW建筑SW计算机SW钢铁SW房地产SW社会Win、fid、整理从食饮细板来各块有同度幅预工品酒啤、调味酵板业前季度势增，时创造速。图：食饮细分板块年初至今涨跌幅（截至）Win、fid、整理图：食品饮料板块涨幅前十个股（（截至） 图：食品饮料板块跌幅前十个股（（截至）0%0%0%0%0%0%0%0%

4%4%4%4%5%5%5%5%5% Win、fid整理 Windfid、整理细分板块：白酒、预制菜持续景气，肉制品盈利改善白酒：业绩分化，龙头维持高增延续高增22年三度白市司收归净利为285101元，同比604%217%23同比163%212增领其细板块23增长健。盈利能力稳健2前季度酒市利净利分为797%3880，同比15012pct，23毛利率/净利率分别为805%372%，同比018113pc，利稳步升。图：白酒板块总收入及同比增速 图：白酒板块单季度总收入及同比增速收入（亿元） （%，右） 收入（亿元） （%，右）,00,00,00,00,00,00000

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5%0%5%0%Win、fid整理 Windfid、整理图：白酒板块归母净利及同比增速 图：白酒板块单季度归母净利及同比增速归母净利（亿元） （%，右） 归母净利（亿元） （%，右）,00,00000000000

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0%5%0%5%0%Win、fid整理 Windfid、整理图：白酒板块毛利率及净利率 图：白酒板块单季度毛利率及净利率毛利率 净利率 单季度毛利率 单季度净利率0%0%0%0%0%0%0%0%0%

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1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 2Q1 2Q2 2Q3Win、fid整理 Windfid、整理业绩分化，龙头酒企业绩领先。全国化酒企（茅五泸、准全国化企业（洋河、汾酒）绩持增地酒中古贡今缘舍得迎贡、白酒岩石份223入位数如兑业。表：白酒公司三季报财务数据序号公司221-3总收入（亿元）221-3归母净利（亿元）收入同比增速毛利率净利率2222222322222223222222231贵州茅台8.64.01251891239379789425595955482五粮液5.01.91251041247417927294283753103洋河股份2.39722821101377306517033293522764山西汾酒2.4708462053547757407913402623805泸州老窖1.58172152092288438328494815134986古井贡酒1.52232712552587907017722462561578顺鑫农业90608-.8-.26438521234921-83-669今世缘61828126910021373062076135531127810舍得酒业417100825-.739188377976523921221311迎驾贡酒3921033230923973761661030521732812水井坊371155110136698928608442631843813口子窖362102180-875970370678030027935514酒鬼酒38692804552777778087338522227715老白干酒355532362572937236556222298619416金徽酒16124379123-12635577659233910717伊力特1071016740-.4502444402142497418金种子酒85-3610527-.9360343185-55-.5-.219天佑德酒7010149-.4-.5608596589283-22-0120岩石股份77071.593927061265668089836521*T皇台14041.51.21.3637692678464525Wind、Ifind、整理5.2啤酒：高温催化收入环比提速，原料涨价利润短期承压223收入增速环比提升。2年前三季度啤酒上市公司总收入/归母净利分别为57708679亿元，同比856%130%，23总收入/归母净利同比1090%77，3入增环提，要益于、8月温化酒销提升。原料大麦涨价，利润率短期承压。2前三度啤上公司利净率分别为416%1413%，同比375041pct，23毛利率/净利率分别为4332%461，278059pc。220年9月至，酒要产材大麦的格幅过3尽管企过价推高端应仍以全消原料涨响利率期有承。图：啤酒板块总收入及同比增速 图：啤酒板块单季度总收入及同比增速收入（亿元） （%，右） 收入（亿元） （%，右）000000000000000

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0%0%0%0%0%1%Win、fid整理 Windfid、整理图：啤酒板块归母净利及同比增速 图：啤酒板块单季度归母净利及同比增速归母净利（亿元） （%，右） 归母净利（亿元） （%，右）009 00 01

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5%1Q11Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q35%0%0%5%Win、fid整理 Windfid、整理图：啤酒板块毛利率及净利率 图：啤酒板块单季度毛利率及净利率毛利率 净利率 单季度毛利率 单季度净利率5%0%5%0%5%0%5%0%

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0%1Q1 1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 2Q1 2Q2 2Q30%0%0%0%1%2%Win、fid整理 Windfid、整理从上公看1青酒223入比升主受季化基数影响餐渠仍到场景动重酒增稳主产品3动销坚挺，高端产品销售受餐饮渠道受限影响增速暂时放缓；3）燕京啤酒持续推进产品结构优化及效率提升，有效对冲成本压力，毛利率逆势提升；4）珠江啤酒流渠道比高加3主销消场波影较小，3入速比升。表：啤酒公司三季报财务数据序号公司221-3总收入（亿元）221-3归母净利（亿元）收入同比增速毛利率净利率2222222322222223222222231青岛啤酒2.046734791003853323001521451822重庆啤酒1.318211263434684605621871342723燕京啤酒1.263166738035442647412102934珠江啤酒4115117782186439471493841821345惠泉啤酒590956-66138229394375-63911306兰州黄河28-19-.5-.4-61191283281-61493-.57*T西发25-43173-.5-.6130166-19-07-22-94Wind、Ifind、整理5.3其他酒类：收入小幅下滑收入小幅下滑。22年前三季度，其他酒类上市公司总收入/归母净利分别为792084亿元，同比307%247%，223总收入/归母净利分别同比148%353%；22年前三季度，其他酒类上市公司毛利率/净利率分别为4923%10%02248pc23利净利分为71265，同比08282pc。图：其他酒类板块总收入及同比增速 图：其他酒类板块单季度总收入及同比增速收入（亿元） （%，右） 收入（亿元） （%，右）604020000

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0%0%0%0%0%1%2%Win、fid整理 Windfid、整理图：其他酒类板块归母净利及同比增速 图：其他酒类板块单季度归母净利及同比增速归母净利（亿元） （%，右） 归母净利（亿元） （%，右）8642009

0% 7% 6% 55%11%1%32%22%13%03%1Q221Q321Q42Q122Q222Q34%1 1Q1200012Q13

5%0%5%0%5%0%0%5%10%10%Win、fid整理 Windfid、整理图：其他酒类板块毛利率及净利率 图：其他酒类板块单季度毛利率及净利率毛利率 净利率 单季度毛利率 单季度净利率0%0%0%0%0%0%

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0%1Q1 1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 2Q1 2Q2 2Q30%0%0%0%1%Win、fid整理 Windfid、整理从上公来，润份222于供端受影，23生端基本恢正收降较2显缩仍所降要受费景动23百润份营费摊及股激摊影母净滑57随营见效，24动及润均有改。表：其他酒类公司三季报财务数据序号公司221-3总收入（亿元）221-3归母净利（亿元）收入同比增速毛利率净利率2222222322222223222222231张裕A2114422607866559154828173882百润股份1453544-.3-.96516156091952811773古越龙山12110155-.505306320337122871164会稽山851003-.1172483317358270-29835海南椰岛54-14219-.3-.323220250116-98-.16金枫酒业46-1728-.113146020838619-.6167威龙股份3004-08-.715752545545266-.7378中葡股份12-06-01-.040547525505-7149-.79莫高股份05-42-.8-.9-.228768606-.8-14-.1Wind、Ifind、整理5.4乳品：新乳业、天润表现靓丽消费场景波动干扰收增速环有所放缓2前三乳上公总入归母利别为154609364亿，比72%730，223收母净利同比412%330223收增环有放缓22年三度品公司利率净率别为2892%69%37098pc23利净利率分为706%47，同比40127pc润率费刚及材涨价影响下。图：乳品板块总收入及同比增速 图：乳品板块单季度总收入及同比增速收入（亿元） （%，右） 收入（亿元） （%，右）,00,00,00,00,00,00000000000

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0%5%0%5%0%5%0%Win、fid整理 Windfid、整理图：乳品板块归母净利及同比增速 图：乳品板块单季度归母净利及同比增速归母净利（亿元） （%，右） 归母净利（亿元） （%，右）20000

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60%40%20%00%0%0%0%0%20%Win、fid整理 Windfid、整理图：乳品板块毛利率及净利率 图：乳品板块单季度毛利率及净利率毛利率 净利率 单季度毛利率 单季度净利率0%5%0%5%0%5%0%

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1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 2Q1 2Q2 2Q3Win、fid整理 Windfid、整理从上公看新业天润业现丽新在都电消场波情况下快反，23环比现速长天乳业223维高，要益于疆持发（23疆内外比96%345表：乳品公司三季报财务数据序号公司221-3总收入（亿元）221-3归母净利（亿元）收入同比增速毛利率净利率2222222322222223222222231伊利股份9.18611471236634435637713585622光明乳业2.53938-52-.01781431942822043新乳业78030102721682002202261760444三元股份6021819-.6-182512212411225085妙可蓝多329143241171683823863316157136贝因美217044684234623373672432826017皇氏集团25608-096817710826210914536-338天润乳业1511413315016712218616169174739一鸣食品106-64195-1695380291397-18-330510佳禾食品12800-.2-.83914716411830334311燕塘乳业10904-99-74-2326828320455775112品渥食品17506-76114-6120923218122170713西部牧业930521319915513618010325631614麦趣尔89-16554383-.61701147506-.6-.315均瑶健康8509-26321399352391348729911616庄园牧场7700462911224619719844-897817海融科技6708398551913313543321989816218熊猫乳品6500-76-4619424820412062636619阳光乳业440341-.8-.8390306388224220261Wind、Ifind、整理5.5软饮料：东鹏饮料Q3增长提速223环比改善。22年前三季度，软饮料上市公司总收入/归母净利分别为2073196亿元，同比061%841%，23总收入/归母净利同比100%129比所改22年三度软饮上公毛率利率分别为364%143%，同比459313ct，23毛利率/净利率分别为3546%461，333233pc。图：软饮料板块总收入及同比增速 图：软饮料板块单季度总收入及同比增速收入（亿元） （%，右） 收入（亿元） （%，右）5000500050000

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0%0%0%0%0%1%Win、fid整理 Windfid、整理图：软饮料板块归母净利及同比增速 图：软饮料板块单季度归母净利及同比增速归母净利（亿元） （%，右） 归母净利（亿元） （%，右）009 00 01

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0%0%0%0%0%0%0%1%2%3%Win、fid整理 Windfid、整理图：软饮料板块毛利率及净利率 图：软饮料板块单季度毛利率及净利率毛利率 净利率 单季度毛利率 单季度净利率5%0%5%0%5%0%5%0%

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1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 2Q1 2Q2 2Q3Win、fid整理 Windfid、整理从上公看东饮表现丽东饮料23收入比速主自核心市场广地区速增及全国进程续推从利润来看223本端持续承，利有下，但售用等降动净率势长。表：软饮料公司三季报财务数据序号公司221-3总收入（亿元）221-3归母净利（亿元）收入同比增速毛利率净利率2222222322222223222222231东鹏饮料6441661261922304194244051181941462养元饮品485108-42-.9-.14254684812572242863维维股份345084818211251181292116374承德露露17141195-.1304813164662041102155香飘飘130-75-.8-48-.4259285303-.4-.3876欢乐家16218603613238835132912895917李子园161153823-773343163991961331438泉阳泉910667-.5-.7465419341-2329073Wind、Ifind、整理5.6肉制品：猪价上行，Q3业绩显著改善下半年猪肉进入涨周肉制品企盈利能力幅改善2前季肉制品上市司收入归净分为8047468108%1092总收入归母利同46%7561%净利幅提升主要于下猪肉价格上涨，低价肉库存放利润弹性22年前度，肉制品上公司毛净利率分别为130%60%，同比069158ct，23毛利率/净利率分别为1275%55%同06299pc223净大幅升。图：肉制品板块总收入及同比增速 图：肉制品板块单季度总收入及同比增速收入（亿元） （%，右） 收入（亿元） （%，右）,00,00,00,00000000000

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0%5%1%1%2%2%3%Win、fid整理 Windfid、整理图：肉制品板块归母净利及同比增速 图：肉制品板块单季度归母净利及同比增速归母净利（亿元） （%，右） 归母净利（亿元） （%，右）009 00 01

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0%0%0%0%0%2%4%6%8%10%Win、fid整理 Windfid、整理图：肉制品板块毛利率及净利率 图：肉制品板块单季度毛利率及净利率毛利率 净利率 单季度毛利率 单季度净利率8%6%4%2%0%

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6%1Q1 1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 2Q1 2Q2 2Q32%0%2%4%Win、fid整理 Windfid、整理从上市公司看，双汇发展（23收入33，归母净利58%，下同、上海梅林（159%，170、统股份（717，200.95）收入、实现双增主受猪上带动。表：肉制品公司三季报财务数据序号公司221-3总收入（亿元）221-3归母净利（亿元）收入同比增速毛利率净利率2222222322222223222222231双汇发展4.0466-.1-.93619619516017294872上海梅林1.145-27601891801501594933283龙大美食1.209-.7-.5-893654331916084华统股份61905-.587517161797-2118405得利斯15800-.8-34-.018863513622-146金字火腿3703-.4806-.928226819410519963Wind、Ifind、整理5.7预加工食品：预制菜业务增长迅速增长稳健，盈利能力同比提升。2年三季，加工食上市司总入归净利别为2809840亿元同比123%2055223收归净利同比455%403%3增环提2前三度预工品市司毛利率净率别为49%808，15678pc，23利利率分为212%606同00024pc。图：预加工食品板块总收入及同比增速 图：预加工食品板块单季度总收入及同比增速收入（亿元） （%，右） 收入（亿元） （%，右）00500050000

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0%5%0%5%0%Win、fid整理 Windfid、整理图：预加工食品板块归母净利及同比增速 图：预加工食品板块单季度归母净利及同比增速归母净利（亿元） （%，右） 归母净利（亿元） （%，右）5009 00 01

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0%0%0%0%0%1%2%3%Win、fid整理 Windfid、整理图：预加工食品板块毛利率及净利率 图：预加工食品板块单季度毛利率及净利率毛利率 净利率 单季度毛利率 单季度净利率5%0%5%0%5%0%

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1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 2Q1 2Q2 2Q3Win、fid整理 Windfid、整理从上公来安食（309613雪食29058千味央（191，195）业靓丽收入归母净均实双位长。1）安井食品高增主要来自主业持续增长，以及预制菜板块中，新宏业、新柳伍表及快速提量贡献，同时费用率节流带动利润增速高于收入增速。2）春雪食品绩环比提升主要来自鸡价提升带动。3）千味央厨收入环比提升，主要由于消费场景边改，动大B复，及胜推动。表：预加工食品公司三季报财务数据序号公司221-3收入（亿元）221-3归母净利（亿元）收入同比增速毛利率净利率2222222322222223222222231安井食品856692164073792201991608682832三全食品535560910450303206223114152653五芳斋26428---.5--380---124春雪食品1260810014129080931832245505惠发食品124-7646-.253175158196-92-11-186海欣食品19504-53141282212842375018837千味央厨13000217831212562362118050608味知香6710117-161822812012861171081469盖世食品2207103603-801791551725291174Wind、Ifind、整理5.8保健品：3业绩环比改善223业绩显著改善。2年前三季度，保健品上市公司总收入/归母净利分别为165075亿元，同比114%2051%，3总收入/归母净利同比139%150，3比改显。2年三度，健上公毛率净利率分别为473188%，同比17746pct，223毛利率/净利率分别为5177%560，196186c。图：保健品板块总收入及同比增速 图：保健品板块单季度总收入及同比增速收入（亿元） （%，右） 收入（亿元） （%，右）604020000

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0%5%0%5%0%5%0%5%1%Win、fid整理 Windfid、整理图：保健品板块归母净利及同比增速 图：保健品板块单季度归母净利及同比增速归母净利（亿元） （%，右） 归母净利（亿元） （%，右）5009 00 01

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0%0%0%2%4%6%8%Win、fid整理 Windfid、整理图：保健品板块毛利率及净利率 图：保健品板块单季度毛利率及净利率毛利率 净利率 单季度毛利率 单季度净利率0%0%0%0%0%0%

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1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 2Q1 2Q2 2Q3Win、fid整理 Windfid、整理从上公来，臣健3收增转，润大增主来处联企业股的资益献剔后223非母利同718%仙健康223增长速要自洲务高贡部分2入延至3确中地收入3环比所善比实微。表：保健品公三季报财务数据序号公司221-3总收入（亿元）221-3归母净利（亿元）收入同比增速毛利率净利率2222222322222223222222231汤臣倍健66018220-76526616046552152232772金达威20539-.4-01-.8421474336134130963仙乐健康18816-.14711120833426238181994百合股份5917121461754783773902282301305交大昂立2407-57-.7206336218431153132956青海春天19-752.0182-.4574760624-.3-.1-38Wind、Ifind、整理5.9零食：盐津铺子、劲仔食品表现靓丽收入短期仍受消费环境波动影响。2前三度零食上公司收入归净分别为7661536亿元，同比29%1456%，223总收入/归母净利同比352%156%。22年前三季度，零食上市公司毛利率/净利率分别为3017%51同21149pc223利净利分为30452，同比06041pc。图：零食板块总收入及同比增速 图：零食板块单季度总收入及同比增速收入（亿元） （%，右） 收入（亿元） （%，右）50005000500050000

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0%0%0%2%4%6%8%10%Win、fid整理 Windfid、整理图：零食板块毛利率及净利率 图：零食板块单季度毛利率及净利率毛利率 净利率 单季度毛利率 单季度净利率5%0%5%0%5%0%

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1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 2Q1 2Q2 2Q3Win、fid整理 Windfid、整理从上公来津347131仔食（071）表现靓丽，甘源食品（386%，202%）收入、利润均实现正增长。1）盐津铺子革（12开产品焦全道改线在A动向便利店、小超市等下沉，上积极拓展电商、社区购等渠道，3持续高，同时公司开源节流，销售管理费用率显著下降，带动润高增。2）劲仔食品在包放量和新品拉动下，收入、业绩实现高增。3）甘源食品受消费场景波动及新品未放影，入速所放。表：零食公三季报财务数据序号公司221-3总收入（亿元）221-3归母净利（亿元）收入同比增速毛利率净利率2222222322222223222222231良品铺子7032713053-842302232803254482三只松鼠53303-.5-.4-.325627525153-74033来伊份3500187165-404104314667410-254黑芝麻22909-.3-.0-.916811112700-07-275盐津铺子17029-913603733593523521671611806劲仔食品110001534604112562322587694897好想你95-5312937839721213326125-18-.28甘源食品9900-1946718638521131473631649有友食品7914-26-.3-.623230032284180121Wind、Ifind、整理5.10烘焙食品：高温消费场景波动，短期影响需求高温消费场景波动短响需求原料价利润短期承压2前季烘焙食上公总入母净分为1155165亿元同比58%202，223总入归净400%1728。2年前季，焙品市公司毛利率净率别为333996%同10123pc23毛净率分别为699%319，46012pc。图：烘焙食品板块总收入及同比增速 图：烘焙食品板块单季度总收入及同比增速收入（亿元） （%，右） 收入（亿元） （%，右）500050000

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0%5%0%5%0%Win、fid整理 Windfid、整理图：烘焙食品板块归母净利及同比增速 图：烘焙食品板块单季度归母净利及同比增速归母净利（亿元） （%，右） 归母净利（亿元） （%，右）5009 00 01

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0%0%0%0%0%0%0%1%2%3%4%Win、fid整理 Windfid、整理图：烘焙食品板块毛利率及净利率 图：烘焙食品板块单季度毛利率及净利率毛利率 净利率 单季度毛利率 单季度净利率0%5%0%5%0%5%0%5%0%

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1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 2Q1 2Q2 2Q3Win、fid整理 Windfid、整理从上公州（72237麦食（224%359、青岛（9593456收入利均正增州家入速放缓主要于秋前主区广地消场波影响饼售毛率原料涨价响所降桃面（567338入速受温消场波动影有放，润受原涨、温短食扣大返率升响有所降。表：烘焙食品公司三季报财务数据序号公司221-3总收入（亿元）221-3归母净利（亿元）收入同比增速毛利率净利率2222222322222223222222231桃李面包52840938557262273274188139762广州酒家340401512347233126645772022923元祖股份228287423-09597546646-551392874南侨食品280131477-712202591358498195立高食品251108332213092373106648426西麦食品930413812224747843240387691527青岛食品3205262201992773573821852732548桂发祥14-46-.2-.4-.1295113387-.1-.6-77Wind、Ifind、整理5.1熟食：紫燕以农贸店社区店为主，Q3表现好于同业消费场景波动成本上行利润端短期承压2三季熟上公收入归母利别为9480532元同比36%612，23总归净利同比36%623。2年三度毛率利率别为24351，同比933160c223毛利率净率别为226639同比7411545pc。图：熟食板块总收入及同比增速 图：熟食板块单季度总收入及同比增速收入（亿元） （%，右） 收入（亿元） （%，右）4020000

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5%0%5%0%5%0%5%1%Win、fid整理 Windfid、整理图：熟食板块归母净利及同比增速 图：熟食板块单季度归母净利及同比增速归母净利（亿元） （%，右） 归母净利（亿元） （%，右）8642009 00 01

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5%0%0%5%10%10%Win、fid整理 Windfid、整理图：熟食板块毛利率及净利率 图：熟食板块单季度毛利率及净利率毛利率 净利率 单季度毛利率 单季度净利率5%0%5%0%5%0%

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0%1Q1 1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 2Q1 2Q2 2Q30%5%0%5%0%5%Win、fid整理 Windfid、整理从上公看紫食1404163收增速于业味（477，7385%、煌上煌（173%，64%，主要由于：1）新开店贡献（同店同比基本持平，2）门店多为农贸店、社区店，受消费场景波动影响较小。短期来看熟食市司消场波动原上影较，利端所压随消场景复，望来善。表：熟食公三季报财务数据序号公司221-3总收入（亿元）221-3归母净利（亿元）收入同比增速毛利率净利率2222222322222223222222231绝味食品52029109014733126825849-33652紫燕食品24228--104--110--973煌上煌11804-.2-.5-.33972462436472-80Wind、Ifind、整理5.12调味发酵品：B端短期承压，C端增长稳健增长稳健，原料涨价成本短期承压。2前三，调味酵上市司收入/归母利为4965663亿，比130%371223收母净利同比106%75822前季调发品上公毛率利分别为328%1717%，同比255162ct，223毛利率/净利率分别为3142%51%，同比340231ct，利润率提升主要受板块内结构变动影响，从板内司，润受原价涨响期所承。图：调味发酵品板块总收入及同比增速 图：调味发酵品板块单季度总收入及同比增速收入（亿元） （%，右） 收入（亿元） （%，右）0000000000000000000

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