全球流动性高风险偏好者开始活跃

全球流动性观察系列11月第2期目录

/CONTENTS01 宏观流动性——美债利率、美元指数边际回升海外流动性：美债利率、美元指数边际回升国内流动性：国债利率、SHIBOR边际抬升市场微观交易结构——市场交易热度边际抬升市场表现：本期A股收益中位数为6.42%，91.89%股票上涨行业成交额：医药、电子、计算机抬升居前行业换手率：消费者服务换手率分位数超90%股债收益差：中证500指数、万得全A指数、沪深300指数接近-2x标准差交易拥挤度：上证指数拥挤度上行交易集中度：本期行业和个股层面成交额集中度边际回升调研：调研次数明显回升，集中于医药、机械、电子等行业023

/请参阅附注免责声明3全球流动性观察系列11月第2期目录

/CONTENTS03 投资者微观交易行为——杠杆资金净流入公募基金：呈现净卖出私募基金：发行数量边际抬升银行理财子产品：“破净”比例边际抬升两融资金：本期两融资金净流入，流入集中于医药、计算机、新能源北上资金：资金净流出幅度减少，消费板块净流出最大ETF：ETF资金净流入，宽基综合净流入最多资金需求：IPO发行规模、定增规模边际回落外围市场——海外各主要指数涨跌不一，VIX指数边际回落海外各主要指数涨跌不一，美股普跌，VIX指数继续回落美/港股行情表现：美股通信设备领跌，港股资讯科技业领涨0405风险提示3

/请参阅附注免责声明45请参阅附注免责声明全球流动性观察系列11月第2期资料来源：，国泰君安证券研究市场流动性跟踪（10月31日-11月4日）市场微观交易结构：本期（1031-1104）上期（1024-1028）边际变化历史分位6月至今趋势图全A成交额(亿元）9788888210.2%86%成交额集中度其中：成交额前100股占比其中：一级行业前五成交额占比25.2%23.0%9.71%10%46.5%46.1%0.4%93%换手率其中：上证指数0.7%0.6%0.07%62%其中：创业板指数1.8%1.7%0.09%37%市场拥挤度其中：上证指数其中：沪深3000.300.100.2037%0.120.100.0122%投资者微观交易行为:本期（1031-1104）上期（1024-1028）11月以来年初以来6月至今趋势图融资供给端：外资北上资金净流入（亿元）-50-127-50-197其中：偏博弈类资金净流入-3339-33-127其中：偏配置类资金净流入-32-189-32-54两融两融净流入（亿元）120-55120213公募基金偏股基金新发行（亿元）542454-205股票基金仓位变化(%）-0.930.36-0.931.05公募基金申赎比0.941.170.94-0.07ETFETF净申购（亿元）104210104-249合计（亿元）22751227-438融资需求端：股权融资（亿元）其中：募集资金（IPO+增发）9514195-536其中：净减持规模-128-73-1282934限售股解禁（亿元）543588543-157投资者微观交易表现:本期（1031-1104）上期（1024-1028）11月以来年初以来近一个月变动公募基金偏股基金净值变化中位数(%)5.94-3.555.94-18.54前100重仓股相对wind全A收益(%)-0.18-0.60-0.1810.76前500重仓股相对wind全A收益

(%)0.570.440.5712.48ETFETF净值变化中位数(%)3.75-4.353.75-21.83全球流动性观察系列11月第2期月度资金供需观察：10月处于增量博弈格局资料来源：，国泰君安证券研究。注，请参阅附注免责声明 610月私募权益净流入、交易印花税月数据暂未披露，交易印花税月数据为拟合所得：2022年前九月交易印花税与A股成交额比值的均值*A股成交额7

/全球流动性观察系列11月第2期7请参阅附注免责声明01宏观流动性——美债利率、美元指数边际回升8请参阅附注免责声明全球流动性观察系列11月第2期资料来源：，Bloomberg本期（10.31-11.4）美债利率边际回升本期（10.31-11.4）市场隐含的年内加息预期边际回落。11月2日周三，在美联储议息会议后，美联储主席鲍威尔召开记者会。鲍威尔称，最快将在12月放慢加息步伐，但是终端利率可能会高于9月时美联储的预期。同时，他表示市场应该关注加息的高度(How

high)和长度(How

long)，并不担心过度紧缩。受此影响，短期加息预期回落，长期加息预期明显抬升，从联邦基金利率期货隐含的加息次数看，11月7日预期的2022年末预计加息次数维持为下降为3.8次，但直到2023年6月FOMC会议预计加息次数从上期的4.4次边际提升至本期的5.0次。本期（10.31-11.4）长期加息预期明显抬升01 市场隐含的短期加息预期边际回落、长期加息预期明显抬升-1.0-0.50.00.51.01.52.00.05.04.54.03.53.02.52.01.51.00.52021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/102.54.54.64.42.23.9

3.84.65.05.02.01.00.03.04.05.06.02022-122023-022023-032023-052023-062022-10-10联邦基金期货隐含的加息累计次数2022-10-17 2022-10-24 2022-10-312022-11-07美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:10年

国债期限利差(10Y-2Y,%,RHS)9请参阅附注免责声明全球流动性观察系列11月第2期近期美联储政策维持鹰派。政策鹰鸽指数反映美联储货币政策的鹰鸽倾向，该指数由3月16日的0.67下降至11月2日的0.45，整体维持鹰派倾向。从美联储官员的近期发言来看，本期（10.31-11.4）美联储官员发表2次偏鹰讲话。近期美联储维持鹰派01美联储政策维持鹰派倾向资料来源：同花顺iFind全球流动性观察系列11月第2期海外流动性：美债利率、美元指数边际回升本期（10.31-11.4）10年期美债利率、美元指数均回升。本期（10.31-11.4）10年期美债名义利率边际回升15BP至4.17%，实际收益率边际回升18BP至1.69%；美元指数边际回升11BP至110.78。人民币贬值，中美利差倒挂幅度扩大。本期（10.31-11.4）人民币贬值，美元兑人民币中间价由7.17上调至7.26；本期（10.31-11.4）中美利差倒挂幅度扩大，中美利差10Y边际下行至-147.51BP。本期（10.31-11.4）美债利率、美元指数回升本期（10.31-11.4）人民币贬值026.26.46.66.877.27.4908510095110105120115美元指数 中间价:美元兑人民币跟踪指标2022/11/42022/10/28上周变化近两周变化2022/1/3年初至今变化美国国债名义收益率:10年期

（

）4.174.020.15-0.041.632.54美国国债实际收益率:10年期（

）1.691.510.180.00-0.972.66汇率中间价7.267.170.090.146.380.88美元指数110.78110.680.11-1.0796.2214.57请参阅附注免责声明10资料来源：全球流动性观察系列11月第2期海外流动性：美元指数多头仓单边际回落本期（10.31-11.4）美元指数多头仓单边际回落。本期ICE美元指数非商业多头持仓数量为42,304张，相比上期（10.24-10.28）的44,998张边际回落。10年期美债收益率和TIPS债券收益率隐含的通胀预期回落。本期（10.31-11.4）10年期美债隐含的通胀预期边际回落至2.48%，相比上期（10.24-10.28）的2.51%小幅回落了3bp。本期（10.31-11.4）10年期美债隐含的通胀预期走低本期（10.31-11.4）美元指数多头仓单边际回落020.001.002.003.004.005.006.0012011511010510095908580美元指数 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量:万张,RHS-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0美国:国债收益率:10年 美国:国债实际收益率:10年期美国:隐含通胀预期:10年期请参阅附注免责声明11资料来源：全球流动性观察系列11月第2期美元流动性趋紧当前美元流动性趋紧美元流动性监测美元流动性趋紧。本期（10.31-11.4）LIBOR-OIS3M、10年期美国国债利率、FRA-OIS3M、

USD

SWAP

SPREAD边际抬升，整体来看，受11月FOMC会议后美联储主席鲍威尔鹰派发言影响，美元流动性趋紧。02跟踪指标2022年11月4日2022年10月28日上周变化2022年10月月度变化2022年9月LIBOR-OIS（3M，BP）32.5329.802.7322.699.846.47FRA-OIS（3M，BP）49.0045.603.4040.818.1921.38USD

SWAPSPREAD（10Y，BP）4.063.390.671.412.656.68美国国债利率（10Y，

）4.164.010.154.030.133.49-525201530-10-150 -2010515301025520 04035452021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09

2022-11Libor-OIS

3M（BP）

FRA-OIS3M（BP）美国债互换利差（10YR，右）请参阅附注免责声明12资料来源：Bloomberg全球流动性观察系列11月第2期美国高收益债信用溢价边际回升美国投资级债信用溢价边际回落02高收益债期权市场流动性风险边际回升美国高收益债期权市场流动性风险边际回升。从最新数据看，截至本期周五（11月4日），美国高收益债期权调整利差为4.62%（上期4.55%，10月平均4.96%，9月平均4.99%）边际回升；美国投资级债券期权调整利差为1.64%（上期1.70%，10月平均1.75%，9月平均1.62%）边际回落。从周度层面上看，高收益债期权调整利差较上期边际回升、投资级债期权调整利差较上期边际回落；从月度层面看，高收益债期权、投资级债期权调整利差较10月均值均边际回落。02109811765432102018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07

2022-012022-07北美高收益债期权调整利差(%)2022年11月04日2022年10月28日2022年10月平均2022年9月平均4.62%4.55%4.96%4.99%124302018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01

2022-07北美投资级债期权调整利差(%)2022年11月04日 1.64%2022年10月28日 1.70%2022年10月平均 1.75%2022年9月平均 1.62%请参阅附注免责声明资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究，注：高收益债评级低于BBB（如BB，B，CCC等），投资级债券至少高于BBB（如AAA，AA，A，BBB）13全球流动性观察系列11月第2期本期（10.31-11.4）信用风险边际回升，市场风险、流动性风险边际回落。信用风险由上期（10.24-10.28）的0.85边际回升至本期（10.31-11.4）的0.92，市场风险由上期（10.24-10.28）的1.27边际回落至本期（10.31-11.4）的1.24，流动性风险由上期（10.24-10.28）的0.84边际回落至本期（10.31-11.4）的0.53。信用风险边际回升，市场风险、流动性风险边际回落信用风险边际回升，市场风险、流动性风险边际回落023.22.41.60.80.0-0.8-1.62021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10美银美林金融压力指数

流动性风险

市场风险

信用风险请参阅附注免责声明14资料来源：Bloomberg全球流动性观察系列11月第2期全球资本显著收缩全球资本显著收缩。10月大类资产隐含的宏观风险预期边际回落，由9月末的0.81回落至10月末的0.62。全球资本流动显著收缩，GFSI

FLOW指数（MA3）由9月底的0.46上升至10月底的0.71。大类资产隐含的宏观风险预期边际回落，全球资本流动显著收缩02-0.6-0.4-0.20.00.20.60.40.00.20.40.60.81.02011 2012

2013

2014

2015

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022跨资产隐含宏观风险预期

全球资本流动（RHS，三期平滑，向下代表扩张，向上代表收缩）1.2 0.8请参阅附注免责声明15资料来源：Bloomberg全球流动性观察系列11月第2期本期央行货币净回笼7370亿元。本期（10.31-11.4）央行公开市场货币净回笼7370亿元。本期（10.31-11.4）货币净回笼7370亿元本期（10.31-11.4）无MLF操作03 国内流动性：货币净回笼7370亿元-7,3701000080006000400020000-2000-4000-6000-8000-100002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11公开市场操作:货币净投放(亿元）120001000080006000400020000-2000-4000-6000-8000-100002020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10MLF净投放（亿元）请参阅附注免责声明16资料来源：全球流动性观察系列11月第2期本期（10.31-11.4）国债利率、SHIBOR边际抬升。截至11月4日，SHIBOR3M较上期（10月28日）小幅抬升至1.75%，银行间流动性持续趋紧；1年期国债收益率较上期（10月28日）边际回升2BP至1.76%，10年期国债收益率较上期（10月28日）边际回升2BP至2.69%

。中国主要资金利率参考国内流动性：国债利率、SHIBOR边际抬升03跟踪指标2022年11月4日2022年10月28日2022年10月2022年9月货币市场逆回购利率（7天，

）2.002.002.002.00逆回购利率（14天，

）2.152.152.152.25SHIBOR（3M，

）1.751.741.681.60理财市场理财产品预期年收益率（3M，

）1.601.602.081.75理财产品预期年收益率（1Y，

）4.414.414.414.41债券市场国债收益率（1Y，

）1.761.741.811.73国债收益率（10Y，

）2.692.672.732.61请参阅附注免责声明17资料来源：18全球流动性观察系列11月第2期本期（10.31-11.4）国债利率边际抬升本期（10.31-11.4）中美利差10Y边际下行至-147.51BP本期（10.31-11.4）信用利差先升后降本期（10.31-11.4）

3个月SHIBOR边际回升资料来源：，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今。国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据3.53.02.52.01.51.00.50.02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11国债收益率(1Y,

%) 国债收益率(10Y,

%)250.0200.0150.0100.050.00.0-50.0-100.0-150.0-200.02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11中美利差10Y

(BP)160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11信用利差(中位数):全体产业债（BP） 信用利差(中位数):全体城投债（BP）3.12.92.72.52.32.11.91.71.52021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07

2022-10请参阅附注免责声明SHIBOR(3M，%）19

/全球流动性观察系列11月第2期19请参阅附注免责声明02市场微观交易结构——市场交易热度边际抬升20请参阅附注免责声明全球流动性观察系列11月第2期资料来源：，国泰君安证券研究；本期（10.31-11.4）A股收益中位数为6.42%，91.89%的股票上涨。从行情表现看，个股收益主要集中于2%至12%区间。01市场表现：本期A股收益中位数为6.42%，91.89%股票上涨本期A股股票表现分布图（2022.

10.31-11.4

）21请参阅附注免责声明全球流动性观察系列11月第2期资料来源：，国泰君安证券研究注：2021年4月6日起，“中小板指数”名称变更为“中小企业100指数”，简称“中小100”。近期沪深两市成交额边际回升。沪深两市成交额均值由上期（10.24-10.28）的8882亿元边际抬升至本期（10.31-11.4）的9788亿元。从换手率上看，上证综指指数换手率从0.69回升至0.77。本期（10.31-11.4）两市成交额边际回升本期（10.31-11.4）上证综指换手率边际回升02成交额：市场交易热度边际抬升3,500.003,300.003,100.002,900.002,700.002,500.003,700.0018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000上证所:A股:总成交金额:周 深交所:A股:总成交金额:周 上证综合指数（周；RHS）2.01.51.00.50.03.02.53.52021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11换手率:上证综合指数换手率:创业板指数换手率:上证50指数换手率:中小板指数请参阅附注免责声明 22全球流动性观察系列11月第2期行业成交额：医药、电子、计算机成交额抬升居前02资料来源：从成交额上看，一级行业成交额前五分别为医药、电力设备及新能源、电子、计算机、机械。二级行业中，计算机软件、电源设备、其他医药医疗、半导体、酒类成交额居前。从边际成交额变化率看，一级行业内，医药、电子、计算机等成交额增速居前，从二级行业看，计算机软件、稀有金属、中药生产等行业成交额增速居前。行业周度成交额一览行业成交额边际变化率一览中信行业周度成交额一览表2022年11月4日中信行业周度成交额边际变化2022年11月4日一级行业成交额前五名成交额（亿元）一级行业成交额边际变化前五名 成交额（亿元）成交额边际变化医药12.22%5965.08医药 5965.081017.87电力设备及新能源9.85%4812.04电子 4464.43706.14电子9.14%4464.43计算机 4081.71517.61计算机8.36%4081.71有色金属 2251.43458.62机械6.89%3364.26通信 1494.28332.17合计46.46%22687.51合计 18256.923032.42二级行业成交额前十名成交额（亿元）二级行业成交额边际变化前十名 成交额（亿元）成交额边际变化计算机软件5.33%2604.28计算机软件 2604.28578.40电源设备4.70%2294.18稀有金属 1490.25421.84其他医药医疗4.29%2096.21中药生产 1321.19288.28半导体4.05%1977.16消费电子 1120.47286.60酒类3.36%1643.12化学制药 1535.79278.48化学制药3.15%1535.79生物医药Ⅱ 1011.89262.49其他化学制品Ⅱ3.06%1496.61通信设备制造 1169.48248.67稀有金属3.05%1490.25半导体 1977.16232.07专用机械2.86%1398.26旅游及休闲 396.85194.85电气设备2.85%1390.27其他医药医疗 2096.21188.61合计36.71%17926.15合计 14723.582980.31请参阅附注免责声明 23全球流动性观察系列11月第2期资料来源：

注，换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到。行业换手率：消费者服务换手率分位数超90%，通信行业换手率分位数大幅上升。中信一级行业中，消费者服务、医药、综合金融板块换手率分位数居高位，分别达98.0%、85.8%、80.7%。边际维度上，本期行业换手率分位数涨多降少，其中通信、传媒板块明显边际上升，分别上升21.92%和20.40%；轻工制造、纺织服装及建材板块换手率分位数下降，分别下降22.83%、14.00%和12.48%。03行业换手率：消费者服务换手率分位数超90%消费者服务换手率分位数超90%消费者服务行业换手率分位数达98.02%本期（10.31-11.4）通信行业换手率分位数上升最高请参阅附注免责声明 24全球流动性观察系列11月第2期股债收益差：中证500指数、万得全A指数、沪深300指数接近-2x标准差04资料来源：，国泰君安证券研究；注，股债收益差标准差为近六个月滚动所得本期（10.31-11.4）中证500指数、万得全A指数、沪深300指数股债收益差接近-2x标准差。中证500、万得全A、沪深300股债收益差较上期边际抬升，且均接近-2x标准差。相对于债券而言，指数性价比明显。万得全A指数股债收益差接近-2x标准差沪深300指数股债收益差接近-2x标准差中证500指数股债收益差接近-2x标准差全球流动性观察系列11月第2期交易拥挤度：上证指数拥挤度上行05本期（10.31-11.04）从交易维度来看，上证指数、中证500、沪深300指数拥挤度均上行。基于我们的研究显示，上证指数、中证500指数、沪深300指数拥挤度分别上行0.1、0.31、0.22上证指数拥挤度上行0.1沪深300指数拥挤度上行0.2200.5121.535004000450030002020-01

2020-05

2020-09

2021-01

2021-05

2021-09

2022-01

2022-05

2022-09拥挤度（RHS） 沪深300指数收盘价6000

43.55500350002.5拥挤度(RHS) 上证指数收盘价3.53900337002.53500233003100 1.52900 12700 0.52500 02020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07

2022-10中证500指数拥挤度上行0.31拥挤度（RHS） 中证500指数收盘价8000 3.075002.570002.065006000 1.555001.050000.545004000 0.02020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07

2022-10请参阅附注免责声明25资料来源：全球流动性观察系列11月第2期交易集中度：本期行业和个股层面成交额集中度边际回升06本期行业和个股层面成交额集中度边际回升。从行业成交额集中度看，一级行业、二级行业成交额集中度边际回升。从个股成交额集中度看，本期成交额前100和前200个股占A股总成交额比重边际回升。行业层面：一级行业前五成交额集中度边际回升20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%2020-042020-102021-042021-102022-042022-10一级行业前五成交额占比 二级行业前十成交额占比一级行业前五成交额占比2022年11月042022年10月28日 46.46%日 46.08%2022年10月平均45.63%2022年9月平均44.46%个股层面：成交额集中度边际回升20%25%30%35%40%45%50%55%10%20%30%40%50%60%70%2021-012021-072022-012022-07成交额前200占A股总成交额比重 成交额前100占A股总成交额比重成交额前100占A股2022年11月04日

2总成交额比重5.23%2022年10月28日

23.00%2022年10月平均

23.75%2022年9月平均 23.70%请参阅附注免责声明26资料来源：全球流动性观察系列11月第2期从调研次数看，本期（10.31-11.4）调研次数为611次，较上期（10.24-10.28）调研次数为256次明显回升。从行业上看，调研集中于医药、机械、电子等行业，而综合金融、消费者服务、非银行金融行业上市公司调研次数为0。本期（10.31-11.4）调研次数明显回升07调研：调研次数明显回升，集中于医药、机械、电子等行业7975

7553383026

252118

181614141312

12111110

1088

822

200

09080706050403020100医药机械电子计算机基础化工电力设备及新…汽车轻工制造建筑食品饮料有色金属农林牧渔国防军工银行家电钢铁纺织服装传媒电力及公用事业通信商贸零售建材交通运输石油石化房地产综合煤炭非银行金融消费者服务综合金融上期 本期（10.31-11.04）请参阅附注免责声明27资料来源：28

/全球流动性观察系列11月第2期28请参阅附注免责声明03投资者微观交易行为——杠杆资金净流入全球流动性观察系列11月第2期新成立基金份额小幅上升，截至11月5日，新成立基金份额增加30.49亿份，至54.05亿份。基金整体减仓，仅平衡混合型基金加仓。近一周以来，仓位整体下调，灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的仓位环比分别变化-0.60%/-0.07%/-0.22%/0.18%。近一个月以来，仓位整体下调，灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的仓位环比分别变化-0.64%/-0.73%/0.24%/-2.24%。01本期四类主动型基金整体减仓新成立基金份额小幅上升，基金整体减仓新成立基金份额小幅上升四种类型基金股票仓位（%）9590858075706560555045402017/10/31

2018/3/12

2018/7/19

2018/11/28

2019/4/11

2019/8/19

2019/12/27

2020/5/14

2020/9/17

2021/1/28

2021/6/15

2021/10/26

2022/3/72022/7/15灵活配置型基金（目前2237只）股票投资比例 偏股混合型基金（目前2822只）股票投资比例普通股票型（目前758只）股票投资比例 平衡混合型（目前38只）股票投资比例新成立偏股型基金份额（亿份，周）1600 上证综合指数（RHS） 440014004000120036001000800 3200600280040024002000 2000本期灵活配置型基金减仓幅度最大（%）相比于上周 相比于前两周 相比于上月 相比于上季度末3.02.01.00.0灵活配置型 偏股混合型 普通股票型 平衡混合型-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0请参阅附注免责声明29资料来源：本期（10.31-11.4）偏股型基金净值普遍上涨，中位数为5.91%。从净值变化率分布看，主要集中在>5%的区间。本期97.94%的基金净值实现上涨。2022年初以来偏股型基金仍呈现大幅下跌趋势，中位数为-17.63%。基于2022年初以来股票型基金净值变化率的分布图，绝大多数基金呈下跌趋势。从净值变化率分布看，主要集中在-28%至-10%区间。01公募基金净值表现：本期偏股型基金收益中位数为5.91%，97.9%基金实现全球上流涨动性观察系列11月第2期2022年以来偏股型基金净值变化率分布图（2022.1.1-11.4）本期股票型基金净值变化率分布图（2022.

10.31-11.4）请参阅附注免责声明30资料来源：全球流动性观察系列11月第2期根据2022年中报基金重仓股持股名单按照持股市值排序，分别取前50、前100、前300、前500重仓股样本考察市场表现，并与创业板、沪深300以及上证指数进行对比，可发现：本期（10.31-11.4）创业板领涨，涨幅为8.92%；前50重仓股涨幅较小，为5.31%，前500重仓股、上证指数、前300重仓股、沪深300、前100重仓股涨幅分别为8.05%、7.81%、7.77%、7.68%、6.38%。11月以来（11.1-11.4）创业板、前500重仓股、上证指数领涨。创业板涨幅最大，为9.51%；前500重仓股、上证指数、前300重仓股、沪深300、前100重仓股、前50重仓股涨幅分别为9.36%、8.80%、8.63%、8.22%、7.37%、6.13%。本期创业板领涨（10.31-11.4）01基金重仓股净值表现：重仓股表现不及创业板本月创业板、前500重仓、上证领涨（2022.11.1-11.4）8.928.057.817.777.686.385.3110.09.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0周度涨跌幅(%)9.519.368.808.638.227.376.1310.09.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0月度涨跌幅(%)请参阅附注免责声明31资料来源：全球流动性观察系列11月第2期01六大产业链配置风格基金本期净值整体上升。根据周收益率的平均数看，新能源车类基金涨幅最大，达8.0%；消费类基金涨幅居其次，为6.5%；均衡、基建地产金融、医药、科技制造涨幅分别为5.9%/5.8%/4.9%/4.9%。本期各类基金仓位整体下降。近一周均衡类小幅加仓，加仓幅度为0.38%，医药、新能源车、基建地产金融、科技制造、消费类基金减仓幅度分别为1.72%/1.23%/1.18%/0.89%/0.27%。近一个月以来，均衡类加仓幅度最大，为0.37%；其次是基建地产，其加仓幅度为0.32%，医药、科技制造、消费、新能源车类减仓幅度分别为3.15%/2.47%/1.57%/0.40%。本期新能源车类基金净值涨幅最大 本期仓位整体下降、均衡类小幅加仓六大产业链基金仓位整体下降，均衡类小幅加仓若基金第一与第二重仓产业链配置占比差距小于0.5%，且第一、第二重仓产业链不属于同一基金产业配置大类的则划分为均衡型基金，反之相应划分入对应的产业配置风格大类中。76788082848688-2.5-3.0-2.0-1.5-0.5-1.00.00.51.0-3.5

74新能源车 科技制造 消费 医药 基建地产 均衡股票投资比例均值%，右近1周变动%近1月变动%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%相比于上周 相比于前两周 相比于上月 相比于上季度末新能源车

科技制造

消费

医药

基建地产金融

均衡请参阅附注免责声明32资料来源：全球流动性观察系列11月第2期本期公募基金呈现净卖出。本期（10.31-11.4）预估基金平均申赎比为0.936，较上期（10.21-10.28）下降0.232，呈现净卖出。01公募基金：呈现净卖出本期（10.31-11.4）基金赎回压力有所抬升请参阅附注免责声明33资料来源：Choice，国泰君安证券研究；全球流动性观察系列11月第2期02私募基金：发行数量边际抬升私募基金发行数量边际抬升。从平均股票仓位来看，9月私募资金仓位回落1.9个百分点。从私募基金发行数量来看，本期（10.31-11.4）私募基金发行数量为1916只，较上期（10.24-10.28）发行数量抬升了486只；截至本期（10.31-11.4）10月私募基金发行规模为3.81亿元，较上期（10.24-10.28）发行规模抬升了0.16亿元。9月私募资金仓位回落 本期（10.31-11.4）私募基金发行数量请参阅附注免责声明34资料来源：，Choice，国泰君安证券研究。全球流动性观察系列11月第2期银行理财产品“破净”比例边际抬升。本期（10.31-11.4）净值小于1的银行理财子产品占比相比上期（10.24-10.28）抬升，市场面临的赎回压力抬升。03银行理财子产品：“破净”比例边际抬升银行理财子产品破净率边际抬升请参阅附注免责声明35资料来源：全球流动性观察系列11月第2期基础资产中对权益资产的参与度小幅上行。用理财产品股票投资/所有投资类别（周频数据）来间接考量理财产品投入到股票的程度可发现，从2021年四季度开始理财产品对权益市场的参与度明显抬升，这意味着更多的理财产品开始进行股票范畴的投资。本期（10.31-11.4）出现抬升，基础资产中股票数量占比小幅上行。03银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度小幅上行银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度小幅上行请参阅附注免责声明36资料来源：全球流动性观察系列11月第2期本期两融热度边际回升。从两融市场交易余额角度看，截至11月4日两融余额1.56万亿元，较10月28日当周两融余额边际回升。从交投活跃度看，两融交易额占A股成交比重边际回升，11月4日当周为7.79%，10月28日当周为7.25%

。从配置结构上看，本期两融交易者买入方向主要为医药、计算机、电力设备及新能源等板块，卖出方向主要为农林牧渔、食品饮料、消费者服务等板块。两融交易热度边际回升本期两融资金大量买入医药、计算机、新能源04 两融资金：本期两融资金净流入，流入集中于医药、计算机、新能源4035302520151050-5-10医药计算机电力设备及新能源通信基础化工有色金属国防军工电力及公用事业机械电子建筑煤炭银行交通运输轻工制造房地产综合纺织服装综合金融建材非银行金融传媒商贸零售钢铁汽车家电石油石化消费者服务食品饮料农林牧渔本周净买入额(融资净买入-融券净卖出，亿元)6789101112-400600100110016002100260036003100

融资融券余额(十亿元)

上证综指两融资金期间净买入(亿元)

两融交易额占A股成交额(%，RHS)13请参阅附注免责声明37资料来源：全球流动性观察系列11月第2期本期（10.31-11.4）农林牧渔、传媒等板块两融余额/流通市值边际回落。从周度环比来看，农林牧渔（-2.77%）、计算机（-2.58%）板块两融余额/流通市值有所回落。从月度环比变化来看，一级行业的两融余额/流通市值月度环比多呈下降趋势。其中，综合金融（+1.31%）、非银行金融（+1.19%）、两融余额/流通市值抬升明显；石油石化（-1.51%）、国防军工（-1.30%）、纺织服装（-0.99%）等板块两融余额/流通市值下降明显。04农林牧渔、传媒等板块两融余额/流通市值边际回落本期（22/11/4）银行0.96交通运输1.00煤炭1.02消费者服务0.84建筑1.50石油石化0.85电力及公用事业1.10食品饮料0.76纺织服装0.86机械0.88非银行金融2.22房地产1.37商贸零售1.36汽车0.84轻工制造0.58钢铁1.12国防军工1.11电力设备及新能源1.28综合金融2.32医药1.12建材0.92家电0.33综合1.80通信1.00基础化工1.19电子1.16有色金属1.76计算机1.13传媒0.98农林牧渔0.54上期 10月初 周度环比

月度环比

2022年6月（22/10/28）

（22/10/01） 变化 变化 至今1.08 0.55 -0.12 0.411.27 0.68 -0.27 0.311.39 1.06 -0.37 -0.041.25 1.21 -0.41 -0.371.96 1.28 -0.46 0.221.39 2.37 -0.54 -1.511.65 1.34 -0.54 -0.241.31 0.91 -0.55 -0.151.54 1.86 -0.68 -0.991.76 1.13 -0.88 -0.243.15 1.03 -0.93 1.192.32 0.90 -0.95 0.472.41 0.31 -1.05 1.051.98 1.47 -1.14 -0.631.79 0.84 -1.21 -0.262.35 0.98 -1.23 0.142.39 2.41 -1.27 -1.302.56 0.57 -1.28 0.713.62 1.01 -1.30 1.312.42 1.47 -1.30 -0.352.22 0.89 -1.30 0.031.81 1.08 -1.48 -0.753.32 0.81 -1.52 0.992.54 1.32 -1.55 -0.322.76 0.99 -1.57 0.203.08 1.81 -1.92 -0.663.81 1.25 -2.05 0.513.59 1.03 -2.46 0.103.56 1.16 -2.58 -0.183.31 1.19 -2.77 -0.65两融余额/流通市值（

）一级行业请参阅附注免责声明38资料来源：全球流动性观察系列11月第2期从大类风格看，两融资金成长板块净流入明显。其中，成长、稳定、周期、消费、金融板块流入47.98、12.42、9.78、2.30亿元。从大小风格看，大小市值板块两融资金中，中证1000净流入最多，为49.89亿元；此外，中证1000、上证50分别流入11.65、3.38亿元。大类风格：成长板块两融资金净流入最多大小风格:中证1000净流入最多04两融资金：本期成长板块净流入最为明显请参阅附注免责声明39资料来源：全球流动性观察系列11月第2期融资净买入数额最大的个股为爱旭股份、中国联通、康希诺，融资净买入分别为4.05、3.36、3.06亿元。

Top15个股主要集中于通信、医药行业。融资净卖出数额最大的个股为牧原股份、贵州茅台、宁德时代，融资净卖出分别为6.07、4.33、4.32亿元。Top15个股主要集中于非银行金融、房地产行业。融资净买入/卖出top15个股（2022.

10.31-11.4）04两融资金：爱旭股份、中国联通、康希诺获最大融资净买入证券简称行业融资净买入top15（亿元）期间涨跌幅（

）证券简称行业融资净卖出top15（亿元）期间涨跌幅（

）爱旭股份电力设备及新能源4.0535.62牧原股份农林牧渔6.07-1.64中国联通通信3.367.99贵州茅台食品饮料4.338.25康希诺医药3.0646.85宁德时代电力设备及新能源4.323.61华友钴业有色金属2.8310.94中国平安非银行金融2.901.73保利发展房地产2.61-10.45中国中免消费者服务1.7316.62深桑达A通信2.1627.25宝丰能源基础化工1.543.37数字政通计算机2.1320.86中国太保非银行金融1.5215.08天齐锂业有色金属2.059.67科达制造电力及公用事业1.4310.63长江电力电力及公用事业1.91-4.05中国软件计算机1.30-0.46闻泰科技通信1.8813.89中远海控交通运输1.271.31C怡和医药1.809.31比亚迪汽车1.189.88江苏银行银行1.76-1.83横店东磁电子1.153.65创维数字通信1.7312.08新城控股房地产1.110.21南天信息计算机1.7114.48三花智控家电1.0411.67华能水电电力及公用事业1.70-0.60绿地控股房地产0.99-3.26请参阅附注免责声明40资料来源：全球流动性观察系列11月第2期北上资金净流出幅度减小，消费板块净流出最大。本期（10.31-11.4）北上资金净流出A股50.11亿元，相比上期净流出127.06亿元幅度有所减小，具体而言：本期消费板块净流出39.22亿元居首，周期板块净流入23.25亿元，金融板块净流入2.91亿元，科技板块净流出34.89亿元。北上资金：资金净流出幅度减小，消费板块净流出最大05北上投资者净流入以及风格配置统计2020年以来北上资金的风格配置净买入（亿元）跟踪指标2022/11/42022/10/2810月合计9月合计北向投资者净流入（亿元）

-50.11-127.06-553.69-97.17周期板块-北上投资者净流入（亿元）

23.2536.38-45.3610.43消费板块-北上投资者净流入（亿元）

-39.22-119.03-378.927.53科技板块-北上投资者净流入（亿元）

-34.89-1.08-14.27-61.54金融板块-北上投资者净流入（亿元）

2.91-38.33-114.49-51.8440003500300025002000150010005000-500周期

消费医药

科技成长

金融请参阅附注免责声明41资料来源：，国泰君安证券研究；注：分板块计算总和存在一定误差，但处于可控范围内全球流动性观察系列11月第2期从近一个月北上投资者的配置结构看，北上资金集中增持有色金属、煤炭、电子，减持食品饮料、银行、计算机。近一个月的维度，从一级行业看，净流入排名前五的行业分别是

：

有

色

金属

（

+32.34

亿元）

、

煤炭

（+23.09亿元）、电子（+16.75亿元）、机械（+16.60亿元）、国防军工（+11.11亿元）。净流出排名前五的行业分别为：食品饮料（-293.13亿元）、银行（-71.71亿元）、计算机（

-41.31亿元）

、家电（

-32.97亿元）

、基础化工（-30.55亿元）。北上资金：近一个月北上资金集中减持食品饮料、银行、计算机05北上投资者近一个月配置结构（一级行业，亿元）一级行业近四周合计2022/10/142022/10/212022/10/282022/11/4趋势图有色金属32.348.01-10.0819.1715.24煤炭23.09-4.738.5714.514.75电子16.756.06-6.0619.53-2.78机械16.603.98-4.75-0.1617.53国防军工11.118.772.543.43-3.63石油石化8.353.66-5.865.445.12商贸零售2.881.17-1.70-1.204.61房地产0.98-6.92-0.7012.62-4.02纺织服装0.921.030.36-0.40-0.07综合金融0.130.11-0.190.33-0.12综合-0.54-0.14-1.000.330.27通信-3.398.068.12-0.47-19.10轻工制造-3.580.47-0.45-1.99-1.62交通运输-5.00-5.301.04-0.66-0.08钢铁-5.172.09-2.83-6.452.02建筑-5.96-1.391.430.39-6.39汽车-9.18-10.04-8.26-2.1811.31农林牧渔-10.043.33-6.28-9.382.29传媒-11.23