养殖行业分析研究报告

养殖行业分析研究报告一行业概况近年我人可收入增改了民食结畜产已生活需并需求端动养业发。2017年我国殖产值到3.24亿，比增长21目，我均类有达4公，接事禽殖的入家农经现金的1养业国家产化头达583，殖日呈规模、准、约的发趋。图103217年我国农业养殖业总产值及增长率单位：亿元、%资料源国统局图208217年我国肉类产量及增长率单位：万吨、%资料源国统局近年猪与肉量下影，国类产量幅降整仍稳定2017年肉总量843100吨同降1.2禽产的量来肉产稳各产之首，养主产，2017年肉上基本平止持两的下趋。类禽产位中奶产近来所动发进瓶受代鸡种限肉产自205起续207为1,60.0比降5.牛羊肉量着居民收的步羊肉需量续带动量步我国羊代养起步较，量以幅高，外存持上。图307217年我国主要产品产量单位：万吨资料源：考虑养行内债业以鸡奶殖业为故文围绕鸡养对殖业行析。猪殖我国生猪养殖行业规模化程度有所提升。供给方面，受能繁母猪存栏量持续下降、环保政策不断加以及非洲猪突爆发等因素综合影响预未来一段时间内我国生供给可能略有下降需求方面猪需求在历长时间的增长近年来持续小幅下总看未来一段间内我国猪供需呈微平状。2017年，受养殖补积极性犹存、猪消费续下降影响，全猪肉价格呈现出供需博格下的下行趋下降幅为7.72018年上半受价格下行影养殖户加速出栏，生猪供过于求，生猪价格延续下降趋势，下半年初始价格有所上行，但非洲猪瘟的发对短期生猪价格形成扰动。未来一段时间内，由于生猪严重过剩的局面已得到缓解，猪肉价格逐渐回升。图403217年我国猪肉平均批发价单位：元公斤资料源农部行业现状生猪养殖行集中度持续提升但仍散养农户为主年来着国政驱及市场发展，我生猪养规模化程度有发展：27~216，散养户的从8,20万减少到3,970万规化场的从125万增到272万年栏50头以规化殖的生猪栏占从22加到55。着保的逐收国猪殖结将断化行业集继提需要出于养殖业中至2017年国猪养殖行业C10仅为8右，同出在50下的猪殖数占国总殖数的在90以，致前国肉养主仍散农户。行业供给：能母栏量看202至受散户步出补意愿强等方面因影繁猪栏量续跌但规化养程提影PY每母每所能提的奶猪不断升一程上补了繁猪栏下带来影。于206猪下导养户压栏望绪延补，2017年国猪栏较上有下，栏量较年有2017年，猪量34,13万，年下降70；生出量68861万头较升0.5。2018年1~9月我猪存量32,01头比下降.12；猪出栏量49579头同升2.81，要养对后猪走预不，加出所。不及、栏加的况将能致段内猪给足。由于能母妊到品猪栏常要1年右的间当能母的存量响是1年的猪栏，以201~207的猪量以202~06年繁母存量大估算出21~2016年国的PSY指分为1412、14.89头16.51头1804头和18.78头随着生猪养技术提高模化程的提PY数呈现续上趋势合美国发达家均PSY数约25，繁母存量续下降30年的史长来我国繁猪存量缓下期看于207以能母栏量降生存量和生出量长，预计来段期我猪肉给将幅行。图509218年9月我国与能繁母猪的存栏与出栏量单位：万头资料源：d从政策角度看环保禁政策作为农业给侧改的重要手段，整个养业带来了较大击。2015年水条定17底关或迁区内畜养小和养专016国院十态境护划养区围一扩北和北区养优势不凸生养业开西北移208起我施《环保法生养业需交纳环保环政进加地断大保压不给殖带了直影还接响了猪料价多工厂产至猪饲及加的格上进压猪企的利在升养规化度同加剧猪波。行业需求猪消总在204之保体增态并于204达到5719万的历史点015年国肉消总出负长主要人饮结变及猪价提所。随着均支收的加及村猪需量的长2015年猪消费量幅窄预计未猪需量保稳定。图695217年我国猪肉费总量及增长率单位：万、%资料源：id从替品度，肉替代主由肉羊、鸡。215以本增、保策加码规化殖度高的重肉格呈先升的是207年以肉羊、肉价有上定度上助提猪需。图703217我国牛肉、羊肉、鸡肉和猪肉的平均批价格单位：元公斤资料源农部猪肉价格肉格低取于给求对系如所于国肉需近来为稳因供在肉格的成具重影时由于的养期从繁猪上升后1月增生供给加我生供仍有半右自养，因猪供容进供不足猪上→养规扩→给剩→价跌养规缩减供不循而响猪格从206以生猪殖业历3猪周最的次猪周期从204底。图806217我国猪周期示意图单位：元公斤资料源中畜业息网以中畜业息披的22生平批价锚定格201~015，生价与猪存约6月右时滞整呈向动即存下导价上、存增导价下。图904218年9我国生猪存栏与生猪平均价单位：万头、元公斤资料源中畜业息（2个省：均：猪、国网（猪栏）2016年，猪栏于2014年来最水加上016年1月全范围低度造成了猪活偏，场普期2季中及3季生供偏在此涨围响，养户206年36压惜售况重存断增面生供减少造猪快上并于2016年中达21.12元公的史2016年上猪价升殖户出栏极均大，猪降升整体持位。2017年受猪栏能繁猪栏的续低及保策停养殖时截，猪格应涨但际因养户栏极犹存猪消自214起持下影猪肉格现供博格局的行势截至2017底生价为4.92元斤较初18.14元公降17.。2018上受格行影，殖加出，生供于影，猪价延下趋并于018年4月达截目本猪期整的点10.0元208年68养殖户栏极降猪严过的面有缓解响生价有上行018年8月来，非猪突爆导全国猪运本响短猪产生猪以成区域内大价下猪销的量不以消维价所期来，情到效制后猪将供收影响渐升。图1021~08年9我国生猪存栏与生猪平均价单位：万头、元公斤资料源中畜业息、政府网鸡2018年中我国肉鸡养殖业规模化率已达9模化程远高于其畜供给方近年来受国外疫情与贸易摩擦因素影响，我国祖代鸡引种量下降，导致在产父母代的存栏量有所下降所商品代鸡苗的供应量降价升；预计未来一段时间内，肉鸡供给量将继续缩减。需求方面，近来，我国禽流感等疫病出现频繁，鸡肉消费量有所下降。总体来看，受过去几年主动和被动去产能叠加影响祖鸡的供大幅下降逐向商品鸡传导推升价上预计未来一段时期鸡价维持高位运行的能较大。我国鸡要羽鸡羽肉鸡肉量的比为607和。就白羽肉鸡和黄羽肉鸡两大主流品种而言，白羽肉鸡具有成长快、抗病差、规模化养殖程度高的点用快市羽肉具成慢口好病好规化程度高特用于鲜食年栏5万以的鸡殖不断5万以的模化殖逐增，根业村披情，2018年我肉规化率达7远于他畜。模养企业凭不提的产率及部理力规术成等进一扩普散养户很与竞，别在面对79突事时，模企凭着厚的金力全的疫病防制能有化解险。肉鸡产业是一个由若干密切相关的以纵向血缘关系为纽带的多元代际畜禽产业，从曾祖代肉种鸡祖肉母肉种商代鸡肉产形一完统的次育于原种种垄以极的技壁成全祖代产集度高我国白鸡代主要依进此出国禽感疫影较羽鸡是我优的地品杂培成的优肉品，产近100，鸡应对定。行业供给：祖鸡情况看205以美国法是国多祖代的口。2015年由美和法先后生流国国和国后施祖鸡引禁216年，我国代引主来于波西牙新西年代引规模减至3.86万年下降1.3017年波兰西牙地续发高病禽感导我国种令度级，全年代引及繁为68.71万，上别较。中贸擦素影，计2018年全年祖鸡种自概率于017年祖存栏将持史低受影208年以在父代栏有所降商代供应降升预未一段间鸡量将继下。图120927我国肉鸡苗主产区平均价单位：元羽资料源：d行业需求：207初国爆严的流，成工、校禽需量大下。美国业统数207国鸡消为1,11上降6.4年我国禽流情出频大程影了肉禽的消量。图1220~07年我国鸡产量与总消费量单位：万吨料源：id鸡肉价格过几动和动产叠影代的给幅降逐渐商代传导升鸡上至017底条价上至21.2元公斤随续上态势208年8月白条价回至21.6元公年来最不大规疫的况受鸡应缩的响未来段期价持高运的能较。图13204年以来白条鸡零价格情况单位：元/公斤资料源商部牛2017年我国奶牛养殖规化程度已超5并仍不断提升供方面国奶产品对进口依存度逐渐增加国奶类产品总产量在,60~,900万吨之间波动国奶牛养殖行业进入发展瓶颈期；需求方面，我国奶产品需求总量大，但受人口出生率及奶产品安全事件影响，近年来我国奶产品需求总量增速有所放缓。结合奶牛存栏量持续下降的现状，预计未来一段时间国内生鲜价或将温和上涨。奶牛殖业于个业产链上产原奶用制液奶干乳品接决定下乳品基品质主成208以来受鹿粉重食品全件响以国乳品我乳品行的击我奶的发速有降展质有提208年以来我奶养规化程不提，217我国牛殖模程已超58，较208年19.5了365百点但美加大利等业达家我国100头下奶牛存比仍农农村计到020年奶牛模殖重到70上。行业供给：内给，208以，三粉等大品全件响，及际制品的击我奶发速度所低发质有所升从展程看217，建设步进全荷坦奶平产7.0吨同比长00吨栏10头上牛模殖比重到8.30，比高6.0百规场10现械挤90上备混合日搅奶牛栏21~207国牛栏续下分为1507.0万1,25.0头和1,30.40均合降.70中205奶存栏为国牛存栏量历最点从品产来，年，内奶产总在3,0~3,00吨间动，国内牛殖业入发展颈207年我奶类品量为3,68.40万吨较年降1.，为205以连第下降。图1421~07年我国奶产及增长率单位：万吨%资料源中奶年鉴国外给面大进乳制作原进了品加业再产我乳制的外度逐渐中奶会测我乳品依度208为5.0010达到13.3013年到23，017年近30我乳品进的主来国新进口受新兰然原格较影西兰奶格恒然奶价为向203年3月受供于影，恒天原价高回带鲜喷制工业（下“粉格从2013年0月回并速水导同期口包的岸格比产粉成要低1万元吨形巨的价此分内和食企放使国原而用便进口包还生并推高奶进然原价低持到15年到西主产供端缩有所缓致间包的价持较到206年才始荡涨需指出是尽目大包粉价格较前期处于高位，但其折合原奶价格仍低于国产原奶。受上述大包粉价格变化影响，年我进奶数为2.34历最215年受期口较存加及消费低影我进粉数大下为5472万比降407016207国进口奶数有上别为0.42万和7.81吨考到国制约世平水的2国原生成偏高现，包对国原供仍有代作。图1521~07年新西兰天然原奶价格单位：0斤、新西兰元资料源：id图1621~07年我国进奶粉数量及增长率单位：吨%资料源中奶年鉴行业需求：我国世要乳品消国进口，消量占球制费总的7左右。201~205我人出生出明下及毒杆沙氏等奶件国乳制品费量入长颈消量速速0.79和41206年受面放胎策影响我奶消所回，上低作下速到83。207以受口出生较年降响乳制需增有放207国制费约329.30万上年长1.增上年降6.64个分未来段期，国品消仍临人奶类消量低消习培育足局，体费量望速长。图1721~07年我国乳品消费量及增长率单位：吨、%资料源中产研院原奶价格：208，鹿奶事影，内奶价出大下国与西签双边自由贸易协定，进口乳制品量逐年增加，国内原奶价格受国际供需及价格周期影响越来越明显2013受端气因影响我奶养业幅减，奶格速；同新兰天然原价高回，国内奶格成大。214，新兰代表国原价持续低，国口粉量大增，动内奶价持回215以后尽大粉格有所涨国产生鲜价与倒持在3.0元斤右位震至218年9月底我主区鲜平均位3.2元斤较上期348元公变化大预未段时间考到牛栏持续降消量望速增，国鲜价存在和涨势。图1820~07年我国主区生鲜乳平均价单位：元/资料源：d二、行业上游分析饲料成本在养殖成本中占比较高，目前饲料产量处于高位，但主要饲料原材料玉米和豆粕价预期有所上行，将利养殖企业的成本控。饲料本占殖的70养行的要是料至217年国料全行业业为7,00家较年有减少仍保较水行业中化度据有行业保加码供侧革饲料业数将一减业中将所提。根据家计数饲料品量从2000年的3,740.1吨加到24年的272吨，增了6.8倍除21年外年均持两数以速经多跨越发后自2015年起我饲产产增速现显降于2016年到产最点291吨。017年产规现年的次滑，为.85吨同降2.06，要禽需不与游料价格动响分种看猪料我最品种饲（比34其次别肉饲（占比20禽（比10（比7反饲占比3其他种料中国料业会217我猪料量为551吨同长9.45禽料量5,36万吨同下降292蛋禽料量2,961万，同下降145；饲料量2,054万，同比长6.5反动饲料量27万，增长.37。208年~9月，国料量.79亿吨同降19.主要下需不与游原料格动响致。图1921~08年9月我饲料产量及增长率单位：吨、%资料源国统局饲料行所需主括玉米豆粕二者饲料产成的60，因此料行受玉米豆的格响大。我国玉米进口依存极，主要依靠国内给。27年，受国家消玉米时收储制度以及施种植业结构调整政策影响，我国玉米播种面积和产量持续下降；受乙醇等玉米深加工行业限制宽以及高粱等进口替代减少影响，我国玉米消费量有所增长；预计未来一段时间内玉米价格将有提升。供给国米依存极主依内供受家消临时储度及实施种业构整策响217玉播面和产持下种方207较年下降36至35445.0公“刀区玉调的续预到200玉播种面还继少3,33千较017下降0右玉产方207较年下降1.6至15.00万；未一时，国米产续行。图2020~07年我国玉播种面积、产量及单产水平单位：千公顷、万吨、吨/公顷资料源国统局需求面2014年来受乙等米加行限制宽及粱进替代少响我国玉消量续017我玉消量29亿较年长2.4从米存费比来看2015年我玉库存费最为156后供侧革动下库消比续下降207年存费降至03.34；国库存消需量保程度年低预未来一时，计国米需量将持中态。图21192年以来我国玉米存消费比单位：%资料源：id图22192年以来我国玉米费量单位：千吨资料源：id价格206201国米格荡自201四度始持高运22个省市均主在2.0元公~2.0元公之动。于米应充，新玉无衔、下游求之准备自207起的玉国政取米主区北省内蒙古治的护格玉米时储策整“市化购补玉价在215年8月生崖下于205年10底本稳随东三和古自区储策整工作的进2016年7玉米格次降并于2017年3月至1.1元公斤近来低；此后在业消需长库等因的下米格逐回018年9底2市平均价在190元公左，预未一时内米价将所。图23我国2个省市玉米均价单位：元/公斤资料源中畜业息网豆粕的供需结构由大豆的供需结构决定。受进口大豆的低价冲击，国内农民种植大豆积极性不高，大豆产量在2004年后波动下降，直到2015年在大豆产业政策的刺下有所增长，但进口存度依然在8左右218年以来受中美贸升级等因素影豆粕格持续走高预计未来一段时间内，大豆相产品价格仍将维持涨势。供需大取豆后到一副品蛋质量90上的粕于料行此豆供构直决了粕供结进大冲内民植豆积极不豆在004后动降从22年国府整产业策通建立临储提种补等方鼓农种大从015年豆有所207我国大产为1530万，较年长9.，进口存依在5右口豆格大程度决国场粕价。图24192年以来我国大豆量与进口量单位：千吨资料源：id价格2008年受殖业恢、粕费提振之国豆货格的涨多面利好素响豆价在208年7创史22省平价到470元而后的国际融机国大产量豆价入低00~21年粕价基上持位震荡情2012年受洲天干影，致口大到量及期国内厂机下以及生存量加因动粕格续上203至216大豆应对松及终端殖畜存量有突，粕格于行通从203初的,130元吨降至2016年3月的2,00元吨受南大产天原、超导物成上、美报不下美豆年库等重素影响206后个豆粕格幅长并年底到3,60元吨的高207起因大豆应厂压榨保增中粕价平下于207年6月降至2,900元，随触反；经了近年震后因美贸战级中豆粕价再上，从018年6月初的3,120元吨升至9底的3,60元。预未一时间内粕格将持涨趋。图2520~07年我国豆现货价单位：元/吨资料源：id、养殖模式养殖养活重的两环为育养规养殖由受金及术限般情况需外种种后进饲育在一程上高养的成而模大的养殖或企在金模以技储超规模殖成的控能更前大型的殖一采三种要养模同养模行周性波时对用的抵御力所化。“+户”“公司农户养殖模式资规模小在畜禽产品格上行周期中该类规化养殖企业扩张度快规模优势显用水平将明显上但于养殖分散产质量以把控养殖成高在畜禽产品价格下行周期中，该类规模化养殖企业的综合成本较高，盈利能力明显削弱，抗风险能力将有所下。与一体化集中饲养和个体化散养模式均不同“公司+农户”的养殖模式创新之处在于公司仅留种繁和仔段而将品的肥段委托养方交农负司不要仔猪育由作户照公的准己资建或造有养场并通与司订协议纳定预代替公进养殖产周结司照同约价回成的商品支一的管保金以还农也以用一期的证种的优势于以破殖地的其东海地适规养场地少成育肥环交农省公司地成扩张力缺由此于殖分，便对栏量行监，品全障能力差养成较，管费略。“+作+户”“公司合作社农户“公司农户养殖模的基础上引入三方作逐步回归轻资产模式运营，在畜禽产品价格上行周期中，该类规模化养殖企业的扩张速度和养殖效率有所提高信用水平进一步提升；但合作方数量众多，管理费用较大，在畜禽产品价格下行周期中，该类规化养殖企的期间用长较快，抗风险能将显下降。在“公司+农户”养殖模式的基础上，引入第三方合作，由合作社负责养殖场建设、设备投资外部调日维修粪处司责养场土租规性续户要负责个舍精化理养殖程仍六统方由司一管种式势在于能够减少固定资产投入，降低养殖管理费用，利于公司逐步回归轻资产模式运营，提高养殖效率，低殖合本但合方量多管费用大养管难较大。“繁”“自繁自养”养殖模式资金投入较大，在畜禽产品价格上行周期中，该类规模化养殖企业扩能力相对较弱，信用水平上升有限；但一体化产业链对食品安全、养殖成本的控制能力较强，在禽产品价格下行周期中，该类规模化养殖企业的成本优势凸显，抗风险能力较强，信用水平将得到较大支。自繁养式司养殖一购料苗佣工中行的育和繁、猪苗培猪肥全部产程并一售给端费上的育和料到的扩繁育到游屠宰售公通一化的业到产环节控一化链使司生养各生产节于控态在食安病控成本制标化模化、集约化等方面具备明显的竞争优势。但是这种模式下公司资金投入规模较大，扩张能力相对公农”模较。、养殖行业信用析受行业景气度分化影响，017年养殖行业整体信用状况有所分化。生猪养殖类企业和奶牛养殖类企业的盈利能力、收现质量及信用情况有所下降，禽养殖类企业盈利能力有所提升，信用情况所改。截至2810底存续券养行企共6家债类包中票（N期融P短融资SP和司中体A企业家+业1企1，B业家。表16家样本企业近三年财数据单位：亿元发行人最新主级别2年2年2年资产规模营业收入净利润资产规模营业收入净利润资产规模营业收入净利润广东氏品团限司3.54.7634.05.7699牧原品份限司768303561.15062222.51.2266现代(团有公司1.5451301.84489.31.54069.8雏鹰牧团份限司C1.1319201.6690842.059818内蒙圣高牧有公司9333751661.8303911.82617.7河南英业展份限司--464157076042151386342214平均值--1.7581221.81.82632.21.914资料源i，合级理营围从经范看家本业营范较要及畜养宰销良繁育水产养农产生及类加等同分本企还及他域包括产进口、农产贸资、料工、牧械建材、粮制等。产模资结构截至207年底，6家样本企业的总资产分布差异较大，资产规模分布在80亿50亿之间，其中温氏资规最490.英的资规最8.6元其企间差距不大。从资结至21年家本资负债有家60207年均产债率5.2平资债率上提2.1个分属企间的异至217年鹰资债率71.8产负率60~70之的企有华农业和代业资负率在4~0间企2圣高和牧股份温股资负债低31.。1河南华英农业发展股份有限公司为私募债发行主体，无对应级别。表26家样本企业资产规模资产负债率单位：亿元、%发行人截至21年底截至08年6月底资产规模资产负债率资产规模资产负债率资产规模较年初变化广东温氏食品集团有限公司49.0319547.33215-3.9牧原食品股份有限公司24.5470325.253706.2现代牧业(集团)有限公司16.5609415.65897-6.7雏鹰农牧集团股份有限公司22.0718124.473519.2内蒙古圣牧高科牧业有限公司10.8492888095501-1379河南华英农业发展股份有限公司8063643480186406-0.6平均值21.7542321.75623-0.8资来：d联级整理截至286底家本企的产年有4下降2增长资产模降4家企业，温氏股份和华英农业的资产规模较年初分别下降了3.9和.5，下降幅度较小；现代牧业的产模年下了6.37主贮牌库和定减少牧科的资产规模较年初下降3.7%，主要系加大奶牛淘汰率以及单头牛的评估值下降所致。在资产规模增长家业中牧股较年增6.52要固定产加致雏牧较初长912，主要短债类资加所。利力从收和利规来，2017年，6家本除温股收为55.57亿元牧股收入为00.2元余4家营收均于100亿受207殖子业气有分化影27年6样企业盈能有分。从业入看主为生养的氏份和雏农营收下管原份业生猪由其207年快扩生产和出栏业幅长79.017年圣高科于态销不与营效下收降8.33；英业由鸭格鸭价涨，业长3.90。表36家样本企业营业收入净利润单位：亿元、%发行人截至21年底截至21年底截至08年6月底营业收入净利润营业收入净利润营业收入较上年变化营业收入净利润广东温氏食品集团有限公司59.512.855.76999-6.325.71010牧原食品股份有限公司5606232210.2236679135513-0.9现代牧业(集团)有限公司4648-9.34806-0.63.02471-9.8雏鹰农牧集团股份有限公司60908.456981.8-6.42450-4.1内蒙古圣牧高科牧业有限公司35039.12861-1191-18331570-7.7河南华英农业发展股份有限公司25151.341221.4639025530.5平均值13.0258413.413821.96646-2.0资料源i，合级理根据207年度财数，6家样企有4业销售利率过20其余的2企业售毛利超10其业为产的牧科现代业售利较要奶品利率较业生殖的业牧股销售利最主自繁养式致本较低所华农毛最要生经率偏以鸭业体利率低资收益率21有2企业过22企0~5之家业氏份牧股份的资收率超0鹰牧华农的总产益分00和2.现牧业与圣高由亏导净资收率在样本业温股牧原份盈能明显强其企要于其有进生技理的营式对品质控严市场优突等点。图407年6家样本企业售毛利率、净资产收益率位%发行人销售毛利率净资产收益率广东温氏食品集团有限公司20062141牧原食品股份有限公司29812572现代牧业(集团)有限公司2961-1738雏鹰农牧集团股份有限公司19490.9内蒙古圣牧高科牧业有限公司3655-2094河南华英农业发展股份有限公司11212.5料源id联评整理现量2017年，营动生现金量面除原份的营净金增长39.39外其他5家样企的营净金流有下猪下行响2017年生养殖业，原份由繁养式成控制力致价下生出量增加其营净金流有增氏份营性现流降5.44雏农经性现流降95.牛养殖行中207，牧业营净金降48.16，要当公支付016年支的青款300亿所；牧高经性现由2016年入9.6亿为净出1.8元，主系217年业入降所。217年禽殖行中华农经性净金由206年净入2.8元为出3.9元主系成本存和付款加所。2017年，现量面6家本业金入的简平值为96.处于高平只有1家业布在9下，圣高，要其为持销给较账期现回能有所弱所。与016收现量比，6家企业变趋有不：其温股、原股份、雏鹰农牧、圣牧高科收现质量较上年有所降低；现代牧业与华英农业收现质量较上年有所。图56家样本企业经营性净金、现金收入比单位：元、、百分点发行人26年经营性净金流27年经营性净金流27年经营性净金同比变化26年现金收入比27年现金收入比27年现金收入同比变化广东氏品团限司1.37944549239520.1牧原品份限司18218733现代业集团有公司1305448680795760雏鹰牧团份限司1010695内蒙圣高牧有公司961.8由正负1.0832208河南英业展份限司283.9由正负1.61.600资料源i，合级理债力从短偿能指来，截至07底，6家本企流比、动率和金期务的单均分为15倍0.64倍和.52倍整体于般平流比率速比方，截至07年温股的流比最为163倍雏农的动最为1.07流资较致现代业圣高流比率低分为0.3和0.7倍主由公司短债规较所现短债务方截至07年底牧股最为1.7倍主系现金资充所；牧高最为017倍。图6截至07年底6家样企长、短期偿债能力单：倍发行人流动比率速动比率现金短期债务比BTA全部债务比广东氏品团限司13090813牧原品份限司15051709现代业集团有公司03090807雏鹰牧团份限司14170800内蒙圣高牧有公司0706070.3河南英业展份限司18090601平均值15040206料源：i联合级理从长偿能看201年件本业BT全部务的单均为0.3倍其温氏股BTA部务最高为15余该指均于倍圣科由201年利润为负导21的BT全债为0.13。总体21受行景气分影殖业整信情有分受价行，生猪殖企盈能现信情所下受奶格低迷牛殖企业盈能和用所下受用类产能格升禽养类业利力有所信情有改善。、行业展望养殖是国业支产业要为养禽殖其牧水养属资本密型业具规效益显行周性著等点2017年随供给改、保策的不推我养业整规化度集度有提目饲处高主饲原材料米豆价预有所行将利养企业成控。随着保策趋殖业济向长环并重转未我殖业以散营为主变以约模化营业用水也出进步化小模殖业本控制力新设备力法环保求企面关风型产业有规模益在业中提升能抢市份信水将上趋此较公+农公+作+户模自自殖式在禽品格下周中成优势凸，风能较，信水将到大撑。分行看生养行经历高发的期目前速显缓规化程有提受能繁母存栏持续PY数不上洲猪瘟发等素综响，预未来段间内国肉场需微平状于猪重过的面得缓预计2019年肉格有望渐中猪养企信水将到改我国鸡殖业规化度高他畜近来国情与易擦素我国代引量肉鸡给将续减，对价提了好撑预计2019年大鸡养企信水将持稳我奶养殖行业入发瓶奶牛栏持下受人出率降奶品安事影近来我国产需总增有所计209内生乳格和中大奶养企信用水将持。附件1 截至218年10月底殖业续发债业概况发行人主级注册地址企业性质主要产品范围评级机构广东温氏食品集股份有限公司广东民营以肉鸡和肉猪养殖为主以奶牛肉鸭养为辅同时配套经营食品加工动物保健制造、农牧设备制造等产业。联合信用评有限公司现代牧业(集团有限公司安徽中外合资原料奶,产品奶,犊牛及其它。上海新世纪信评估投资务有限公司雏鹰农牧集团股有限公司B河南民营畜禽养殖销售.主要产品分为两类:一类是猪产品,包括商品仔猪,二元种猪,商品肉猪;另一类是家禽产品,包括种蛋,鸡苗,肉鸡。联合信用评有限公司内蒙古圣牧高科业有限公司内蒙古外商独资动物养殖原料奶的生产售奶牛品的改良和优质奶牛品种的推广农作物的植和经营。联合信用评有限公司牧原食品股有限公司+河南民营生猪的养殖与销售,主要产品为仔猪,种猪商品猪。中诚信国际信用评级有限任公司河南华英农业发股份有限公司--河南地方国有种鸭/鸡养殖孵化禽苗销售饲料生产商品鸭/鸡屠宰加工冻品销售熟食羽绒及羽绒制品生产和销售。--中国医疗器械产业发展基础薄弱，医疗器械监管起步较晚，医疗器械企业小、多、散和低水平竞争的现象尚没有得到根本性转变，因此加速提高我国医疗器械产业的技术创新能力、加强医疗器械研发的产、学、研联合，已经成为当务之急。正是因为我国医疗器械产业的落后，导致国内企业从事医疗器械行业中较为低端的环节，竞争格局形成多而散的局面。我国医疗器械行业中高端产品主要依赖进口，中国虽然有2000余家获得出口认证的企业，但大多数企业在规模、品牌方面的竞争力相对较弱，又缺乏核心技术，对外出口只能以OEM为主，缺乏自己的品牌，在国际市场竞争中总体处于不利地位。机器人是自动执行工作的机器装置。它既可以接受人类指挥，又可以运行预先编排的程序，也可以根据以人工智能技术制定的原则纲领行动。它的任务是协助或取代人类工作的工作。我国机器人主要分为工业机器人和服务机器人两大。我国工业机器人已进入产业化极端，并成为了全球最大工业机器人应用市场。我国机器人销售额总体呈逐年增长态势，2019年我国机器人销售额近608亿元，主要以工业机器人为主，工业机器人比重达66%。2019年我国工业机器人市场规模近401亿元。首先，医疗资源集中优势。美国的医疗资源分散，数千家医疗机构之间信息共享很难建立和普及，中国的医疗资源相对集中，特别在癌症领域，全国最顶尖的３００家医院集中了几乎７０％的癌症患者。这在医疗资源的分配上本来是极大的挑战，然而在精准医疗的数据共享方面，反而是中国的优势。中国可以以相对较少的资源投入，迅速建立起医院之间的数据共享网络，收集、存储、分享、分析肿瘤精准治疗大数据。中国医疗器械产业发展基础薄弱，医疗器械监管起步较晚，医疗器械企业小、多、散和低水平竞争的现象尚没有得到根本性转变，因此加速提高我国医疗器械产业的技术创新能力、加强医疗器械研发的产、学、研联合，已经成为当务之急。正是因为我国医疗器械产业的落后，导致国内企业从事医疗器械行业中较为低端的环节，竞争格局形成多而散的局面。我国医疗器械行业中高端产品主要依赖进口，中国虽然有2000余家获得出口认证的企业，但大多数企业在规模、品牌方面的竞争力相对较弱，又缺乏核心技术，对外出口只能以OEM为主，缺乏自己的品牌，在国际市场竞争中总体处于不利地位。机器人是自动执行工作的机器装置。它既可以接受人类指挥，又可以运行预先编排的程序，也可以根据以人工智能技术制定的原则纲领行动。它的任务是协助或取代人类工作的工作。我国机器人主要分为工业机器人和服务机器人两大。我国工业机器人已进入产业化极端，并成为了全球最大工业机器人应用市场。我国机器人销售额总体呈逐年增长态势，2019年我国机器人销售额近608亿元，主要以工业机器人为主，工业机器人比重达66%。2019年我国工业机器人市场规模近401亿元。首先，医疗资源集中优势。美国的医疗资源分散，数千家医疗机构之间信息共享很难建立和普及，中国的医疗资源相对集中，特别在癌症领域，全国最顶尖的３００家医院集中了几乎７０％的癌症患者。这在医疗资源的分配上本来是极大的挑战，然而在精准医疗的数据共享方面，反而是中国的优势。中国可以以相对较少的资源投入，迅速建立起医院之间的数据共享网络，收集、存储、分享、分析肿瘤精准治疗大数据。(2)临床医疗研究和实验室数据。临床和实验室数据整合在一起，使得医疗机构面临的数据增长非常快，一张普通CT图像含有大约150+MB的数据，一个标准的病理图则接近5+GB。如果将这些数据量乘以人口数量和平均寿命，仅一个社区医院累积的数据量就可达数万亿字节甚至数千万亿字节(PB)之多。2.鲜食中药材刺激冷链配送升级。今后，随着社会消费升级，不论是医疗机构、零售药店，还是超市、菜场，以及电商平台，对鲜食中药材的需求量都不断扩大。由于受到供应季节、保鲜方式、冷链配送等方面的影响，鲜食中药材的供应数量和质量均与实际需求存在较大差距。当前，我国药品冷链配送体系已基本形成。在此基础上，鲜食中药材的冷链配送业务将逐步成为中药材流通的新增长点。21世纪我国经济焕发出勃勃生机，保持着强劲的增长势头，成为世界经济增长最快的国家，并且我们有理由相信这种增长势头仍将长期保持。作为一、二、三产业都有关联度的数字货币产业，国民经济的平稳较快发展是保证数字货币行业发展的经济基础与前提，但作为典型的行业，刚性的需求原则以及明显的弱周期性特点决定了数字货币行业对宏观调控具有一定的防御性，因此行业受国内经济波动的影响相对较小。在精准医学的发展中，美国政府成功地使用了非常清晰的支持研究、开放政策、吸引人才、引导应用的４种策略。早在２００６年，美国就以政府的名义支持启动了ＴＣＧＡ，即“癌症基因组图集”计划。这一计划耗资数亿美元，分析了超过３万个癌症基因组，鉴定了与癌症相关的上千万个突变形式。这一计划动用了联邦政府的资金支持，是一种美国形式的“举国体制”的表现。国家从大的政策方向上对数字货币行业做了一些纲领性的指导，合理的解读能够为行业做了好的发展指引。如果中央银行发行的数字货币仅仅只是替代纸钞和铸币，那么它实际上就是一种电子现金，对货币政策和商业银行的影响都不大。在传统的货币发行中，流通中现金其实也是央行对公众的直接负债，只是由于技术限制和成本方面的考虑，央行通过商业银行来发行现金。随着技术的进步，央行通过数字货币形式直接将货币发行至个人和企业账户成为可能。电子现金流转仍然通过央行和金融机构再至企业和个人，在货币创造渠道、流转环节、功能上与纸币完全相同，没有脱离传统货币政策调控的范围。电子现金的主要功能在于便利交易支付。考虑到近年来第三方支付等非现金支付方式的发展已经极大地便利了交易支付，电子现金对货币交易需求的影响有限，对货币政策的总体影响不显著。电子现金在多大程度上被公众接受，取决于其使用的便捷性、安全性。此外，原生态牧业和中国圣牧上半年净利润分别取得150%和171.5%的同比增长，原奶业务整体毛利率均维持在47%的高水平上，同比分别提高7.8个百分点和12.9个百分点。原生态牧业方面分析称：“未来，国内居民人均收入及消费水平持续提升，以及对健康日益关注，将不断提升对优质原料奶的需求。记者了解到，飞鹤、蒙牛、光明和伊利是今年公司的四大客户。其中，飞鹤和蒙牛均向原生态牧业采购优质原料奶，用于生产高端乳品。随着我国居民经济生活水平的提高，其对医疗保健的意识逐渐加强，因此对医疗器械产品的需求也在不断攀升，因此下游需求空间的快速扩容使我国医疗器械行业的市场规模得到快速增长，并且在各类细分市场中，影像诊断领域的医疗器械产品销售业绩最好。尽管我国医疗器械行业市场容量扩张速度快，但由于相关基础科学和制造工艺的落后，其国产医疗器械产品仍集中在中低端品种，高端医疗器械主要依赖进口。《中国制造2025》的提出，预示着我国医疗器械行业的转型升级正在加快，研发趋势也正在向国际靠拢。目前，中国精准医疗市场规模正在以每年20%的速度增长，已经超出了全球的平均水平。目前已经涌现了华大基因、中源协和、乐土精准医疗、达安基因、博奥生物、碳云智能、安诺优达、诺禾致源、药明康德、贝瑞和康等一大批大型精准医疗企业。2018年我国精准医疗上下游企业发展迅猛吸引了投资者的目光，无论是面向高端医疗市场还是消费级市场都有优秀企业在2018年完成了新一轮的融资。工业用冷却水一般分为两种类型：直流冷却水和循环冷却水。直流冷却水把用于冷却的水直接排放到江河湖泊，属于一次性使用，造成资源浪费。循环冷却水是把使用过的水通过冷却塔降温后再次用于冷却，整个水系统是处于一个不断循环的动态过程之中，属于多次使用。循环水冷却系统分为封闭式和敞开式。敞开式循环水冷却系统的冷却水是通过冷却塔来冷却的，冷却水再循环过程中会与空气接触，水量会发生变化，水中的各种矿物质和离子含量会不断浓缩增加，需对系统定量补水，并排出定量的浓缩水。封闭式循环冷却水系统采用封闭式冷却设备，水在管中流动，不直接暴露在空气中，回水的热量被其它换热介质取走以达到降温的作用。循环水冷却系统需要解决管线和设备的结聚、腐蚀和微生物问题。益活跃，已构建较为完整的产品体系。在智能手术与康复机器人方面，“妙手S”微创手术机器人、哈工大微创腹腔外科手术机器人系统等腹腔镜手术机器人已进入临床实验阶段，柏惠维康的神经外科手术导航定位系统与北京大艾机器人下肢外骨骼机器人、布法罗机器人下肢步行外骨骼于2018年相继通过国家食品药品监督管理总局(CFDA)医疗器械审查。在智能辅助与服务机器人方面，胶囊机器人、智能导诊与预问诊机器人成为研发切入点，一批掌握自主知识产权的新型产品相继问世。安瀚科技、金山科技的胶囊机器人利用精准磁控技术，可在医生的控制下自如运动，精准检查人体胃部、肠道等部位，降低了消化道检查复杂度。科大讯飞的人工智能导诊机器人“晓医”为患者提供预约挂号、智能导诊、报告查询等功能，可提升医院导诊效率，节省医院人力成本。此外，康夫子、万物语联的智能问诊机器人、钛米机器人的医用运输机器人等各类机器人层出不穷，产品多元化趋势明显。一是，有效优化能源结构。随着国民经济平稳较快发展，城乡居民消费结构升级，能源消费长期保持增长趋势，资源约束矛盾日益突出。生物燃料乙醇是可再生液体燃料和绿色、优质汽油组分。推广使用车用乙醇汽油，符合我国建设清洁低碳、安全高效的现代能源体系的要求，不但可以提高交通运输业液体燃料的非化石能源比重，推进绿色低碳发展，而且可以替代部分石油，升级油品质量，提高能源自给能力和安全水平。根据统计，试点以来，我国生产和消费的生物燃料乙醇相当于减少国内原油进口5,000多万吨。同时，累计推广车用乙醇汽油2亿多吨，车用乙醇汽油消费量已占同期全国汽油消费总量的五分之一左右，一定程度上促进了国内能源结构的优化。我国燃料乙醇行业实行严格的行业准入制度，定点生产、定向销售、封闭流通、政府定价，生产企业需经国家批准、获得定点采购资格后才能向中国石油天然气集团(中石油)和中国石油化工集团(中石化)两大石油公司供货。定点采购限定于生物质燃料乙醇，国内现阶段仅8家定点生产企业，分别为安徽中粮生化、吉林燃料乙醇、肇东中粮生化、河南天冠、国投广东生物质、广西中粮生物质、内蒙古中兴能源、山东龙力生物，各家企业均有限定的销售区域，行业高度集中。从氢能源非工业应用看：燃料电池是使用氢能源的理想方式，下游交通运输需求渐成主流。氢能源应用有多种方式，可以通过传统热机也可以通过燃料电池。由于燃料电池跳出了热循环的限制，因而具有更少的能量损失，能量利用效率更高。同时，燃料电池利用氢能源具有噪音小等优点。因此燃料电池是氢能源利用的理想形式。氢能源燃料电池下游有便携设备、固定式应用和交通运输式应用。交运需求已经成为燃料电池的主要需求，也是氢能源非工业应用的主要需求。市场需求分析：我国的直播电商行业产品及服务结构调整问题不仅仅是对产品进行调整，还是对直播电商企业分布结构、区域分布结构进行调整。未来一段时间内，行业整合、区域分布结构的调整、企业结构的调整都将是行业结构调整的一个重要内容。随着国家鼓励和规范直播电商行业发展的政策相继出台，行业正逐步规范，全社会消费意识的不断提高，众多机构和社会资本不断进入直播电商领域，有力的促进了该行业市场的快速发展，直播电商行业发展前景广阔。2017年10月，国家发展改革委办公厅公布了《关于第二批基因检测技术应用示范中心建设方案的复函》，又有多个省市的基因检测技术应用示范中心建设方案获批。试点资质曾经是一众基因检测机构的生死牌。长期以来，国内基因检测企业以检测服务为主，走过了前期的野蛮生长，2014年国家骤然叫停基因检测的临床应用，并于2015年开放试点。一关一开之间，不少未获得试点的企业只能关门歇业或者是转型。获得试点资质的企业则逐步走上快车道。医疗数据是医生对患者诊疗和治疗过程总产生的数据，包括患者基本数据、电子病历、诊疗数据、医学影像数据、医学管理、经济数据、医疗设备和仪器数据等，以患者为中心，成为医疗信息的主要来源。而不断数据化的信息，在使医院数据库信息容量不断膨胀的同时，也对疾病及病人的管理、控制和医疗研究起到了积极的作用，价值不菲。?伴随着因特网产业的技术进步网游企业借助微端化、跨平台、网络化等渠道拓展了网游玩家获取的渠道和范围极大地促进了游戏玩家的数量和市场规模与此同时大量新的开发工具和技术的出现降低了游戏的开发成本提高了游戏的开发效率扩大了游戏边界同时加速了游戏的传播速度（4）产业鼓励政策大力支持行业发展?随着国家大力发展文化创意产业，网络游戏行业在国内市场发展将获得更多的政策性支持和更多的资源投入，这将为网络游戏市场发展奠定基础。文化部发布的《文化部“十三五”时期文化产业发展规划》提出，培育一批具有较强品牌影响力和国际竞争力的骨干游戏企业，大力推进游戏产业结构升级，推动网络游戏、电子游戏等游戏门类协调发展，预计到2020年，游戏业市场规模达到3,000亿元左右。网络游戏出版作为文化创意产业的重要组成部分，将在企业布局、资金支持、配套建设、政策扶持等多方面得到更多的组织保障和政策支持，整个行业将持续健康繁荣发展。翻盖式手机和直立式手机各有各的优势，当然他们也各自有自己的不足之处，例如：翻盖式手机在用过一段时间后，由于反复翻开盖，对手机的本身会造成一定的不良影响。而直立式手机也有其自身的缺陷，即必须随时锁键盘，否则及易在不知情的情况下拨出电话；同时这些直立式手机需要在解开按键锁后才能使用，从某种程度上也无形中增加了手机使用者的工作量。伊利集团、蒙牛集团和娃哈哈集团是液体乳品消费市场的全国性品牌企业。主要品类相对市场份额中，高端UHT奶市场蒙牛特仑苏第一，伊利金典第二。蒙牛的高端UHT奶产品销量接近100万吨，按零售价格测算的销售额150亿元以上，市场份额30%以上；普通UHT奶市场伊利第一，蒙牛第二。伊利的普通UHT奶产品销量接近200万吨，按零售价格测算的销售额200多亿元，市场份额20%；含乳饮料市场娃哈哈营养快线第一，伊利优酸乳第二，蒙牛酸酸乳第三。娃哈哈的含乳饮料产品销量200万吨以上、按零售价格测算的销售额200多亿元，市场份额30%以上。发酵奶及奶饮料市场蒙牛第一，光明第二，君乐宝第三，蒙牛的发酵奶及奶饮料产品销量30多万吨、按零售价格测算的销售额40多亿元，市场份额10%以上。在全球乳制品市场中，中国作为重要的新兴市场，消费潜力巨大。截至目前，除了在港股上市的蒙牛、辉山外，国内上市乳企的三季报已基本发布完毕。南都记者统计了包括伊利、光明、三元、贝因美、燕塘、天润、科迪在内的多家乳企（合生元营收包括了营养品，因此未纳入），截止到9月份，7家企业“卖奶”688亿元，与去年同期的736亿元相比，少卖了48亿元。虽然营业收入少了，但净利方面，却从去年的38．6亿增长到48．2亿，也就是说，从整个行业的龙头企业来看其实是比以前更赚钱了。对于服务机器人来说，它是一种基于多种技术融合和实现的产品，其中关键技术包括：人工智能技术、语音识别与合成技术、语义解析及交互技术、导航及定位技术、运动控制技术、调度管理技术、电机及舵机技术、多传感技术、通信技术等。其中，人工智能和语音识别技术相比其余几项技术，发展时间较晚，沉淀还不够深厚。加之核心技术研发投入大、周期长，导致部分国内服务机器人企业不愿过多下功夫在技术研究上，反而是看重产品的宣传推广。保健品由众多原料加工而成，品类众多。以美国保健品主要品牌之一GNC为例，据官网统计，其旗下有产品超过1500种，类别繁多。保健品原料商较多，以国内保健品品牌汤臣倍健为例，其官网显示产品原料来自世界23个不同国家。原材料成本整体占比不高，这是由于保健品具有健康溢价的高附加值属性，使其终端价格整体水平较高。尽管对个性化治疗的关注有限，但这类MMAs在推动医疗保健领域开辟个性化精准医疗之路的作用不可小觑。由于基因组学和社会心理数据的严重缺乏对目前电子健康记录（EHR）系统的应用范围产生了限制，协调医疗应用平台则弥补了这一缺陷。通过EHR、生物测定设备和患者自我报告数据等渠道补充纵向的医疗保健数据，在该平台上实现多端口的数据共享。智能医疗机器人是各国竞相投入和角逐的重要科技制高点，欧美智能医疗机器人发达国家凭借优秀研发团队、原创性核心技术等优势，牢牢占据全球市场主要份额。目前，在机器人运动路径规划、多模信息精准感知与可视化、柔性控制精细操作等核心技术的创新性研发方面，我国与国外尚存在较大差距。核心技术短缺导致国内智能医疗机器人产品多集中于中低端市场，低端产品同质化与产能过剩现象明显。同时，智能手术机器人等高端产品核心竞争力不足，导致国产智能医疗机器人在各大医院的普及率相对较低，各医院使用的国产机器人仍以辅助、服务类为主，用于手术治疗的国产机器人仍是少数。智慧科技能够赋能医疗打破地域、空域、时域与资源的限制，极大提升医疗服务的效能、效率和效益，智慧医疗是医疗未来发展的重要方向。2016至2019年全球智慧医疗服务支出年复合增长率约为60%，2019年全球智慧医疗服务产业规模达到4000亿美元。近几年，我国智慧医疗快速发展，投资规模不断扩大。2018年智慧医疗市场规模706亿元，2019年我国智慧医疗建设行业规模达880亿元。预计2020年智慧医疗行业市场规模将超1000亿元。在行业优势方面。医疗机器人的应用具有高技术、高门槛、高附加值的显著特征，其作为智能化的高级医疗器械，既可以辅助医生治疗，扩展医生能力，增强医疗的交互性、临床适应性和准确性，又可以用于药物运输、取配药等服务，还能辅助后期康复，不仅应用范围广泛，价值也十分巨大。就算单纯凭借在缓解医疗资源分布不均及医疗差异化，缓解医疗矛盾两方面的作用，也能推动其获得显著发展。例如，被世界经济论坛评为2016年技术先锋的OmadaHealth专注于慢病管理领域，其主打产品是prevent，通过改变用户的生活方式来降低体重，从而降低发生糖尿病、高血压，以及各种心血管事件的概率，并根据患者的偏好制定个性化的策略，以带来生活方式的改变。OmadaHealth是一个非常重视体验感的公司，他们不仅拥有世界顶尖的交互设计师，还对患者无时无刻地进行人性化的关怀，这些都能让移动医疗的产品看起来更健康，更可信，让用户向往更美好的生活。好产品呼唤好装备，好装备需要好机床。供给侧改革的核心是满足人们不断追求更好更高的需求做准备。以今年来重庆一家摩配企业在市场并不太好的情形下，追加设备投入，对现有设备进行升级改造，引入数台中高端数控机床，淘汰原有的中低端普通机床和低端数控机床。像这样进行设备升级改造的企业不仅仅在摩配行业，还在其它行业，不仅仅在重庆，还在全国各地装备制造企业也都在进行着。但并不是所有装备企业和行业都在做这件是，而是市场敏感、追求改革、还能凑集资金的装备制造企业。正是他们催生了机床市场回暖，催生了机床行业必将到来的白金五年。来自于父母方或者是在胚胎期的基因突变，故这类疾病最好的解决方式是在婚前、孕前、产前及早诊断，达到及早发现、治疗的效果。基因检测技术应用于常见染色体异常疾病（如三体综合征）的产前诊断与筛查目前已经比较成熟，国内基于二代测序的无创产前诊断（NIPT）市场是基因检测临床应用领域最先达到百亿级的细分市场。此外，基因检测在保障生育健康方面的应用也包括夫妇孕前基因检查、PGS/PGD（胚胎植入前遗传学筛查与诊断）、新生儿遗传病筛查等，在“放开二胎”政策背景下高龄孕妇增多，PGS/PGD有望成为基因检测领域的下一个百亿级临床应用市场。综合之前的对比分析，我们认为在制氢环节，中央制氢与加氢站分布式制氢相互补充是较为合理的运行模式，制氢技术路线会根据制氢地点资源禀赋有所变