玻纤行业分析研究报告

玻纤行业分析研究报告内容目录、玻璃纤维：应用广泛的功能及结构增强材料 4、强者恒强，龙头成本优势正反馈循环，结构升级开启新一轮领先 5、玻纤行业重资产特征显著，成本是核心竞争力 5、行业格局已经清晰，三大企业为第一梯队 6、成本优势到资本壁垒的正反馈循环” 8、行业较陡峭的成本曲线源于生产环节的能耗、劳动生产率与要素成本的差异 8、成本曲线斜率或缩小，但积累的资本资金优势支撑龙头企业持续领先 、结构升级趋势下，技术领先将外化为产品优势，龙头开启新一轮领先 、高性价比下渗透率稳步提升，高端应用发展加速结构升级 、交通轻量化趋势驱动单车用量提升是长期需求看点 、风电叶片大型化趋势对玻纤性能提出更高要求，引导产品升级 、短期供需关系改善，景气底部迎来上行 、下游细分行业向上驱动玻纤需求底部回暖 、汽车需求底部复苏可期 、风电迎来抢装高峰 、中美贸易摩擦阶段性缓和有利于国内企业出口的改善 、新增产能消化，短期供给阶段性收缩有望推动价格回升 、投资策略 、中材科技：玻纤成本持续迭代，三主业景气共振向上 、中国巨石：成本领先结构升级，海外扩张强化全球竞争力 风险提示 图表目录图表：玻纤产业链示意图 4图表：玻纤下游需求主要分布在建筑建材、交通、消费、工业、能源等领域 4图表：以无碱玻璃纤维纱和相关制品为例的生产工艺示意图 5图表：玻纤成本主要为原材料、能源和折旧（中国巨石7年玻纤及制品成本结构） 6图表：中国巨石7年单吨玻纤及制品成本（元吨） 6图表：短切毡、湿法薄毡、复合隔板等制品成本结构与玻纤纱的对比（长海股份0年数据） 6图表：国内在产玻纤纱产能前六大企业 7图表：国内6家主要企业在产产能占全国的 7图表：我国龙头企业增强玻璃纤维池窑在技术经济指标上达到甚至部分超越了欧美水平 7图表：巨石等龙头企业的生产成本优势反映在更高的单吨毛利 8图表：巨石等龙头企业的生产成本优势反映在玻璃纤维制品更高的毛利率 8图表：从单吨净利来看，巨石等龙头企业的完全成本优势更大 9图表：主要玻纤企业单吨产品对应期间费用（元吨） 9图表：主要玻纤企业单吨产品对应销售费用（元吨） 9图表：主要玻纤企业单吨产品对应管理及研发费用（元吨） 9图表：主要玻纤企业单吨产品对应财务费用（元吨） 9图表：泰山新投产的新区吨原丝产品能耗比本部池窑平均低 图表：巨石近年来的单位能源耗费也呈稳定的下降态势 图表：尽管能源价格波动，但巨石单位天然气成本呈稳定下降的态势 图表：尽管能源价格波动，但巨石单位电力成本呈稳定下降的态势 图表：巨石生产部门人均劳动生产率呈稳步提升的趋势 图表：巨石单位人工成本及其他成本呈降低趋势 图表：我国叶腊石资源储量丰富、但分布集中于福建、浙江 图表：主要玻纤企业叶腊石采购价格差异（元吨） 图表：陡峭的成本曲线带来不同梯队企业间经营活动现金净流量的显著差距（亿元） 图表：不同企业在净资产体量、银行授信额度等指标上也呈现出巨大的差距 图表：成本壁垒强化资金优势，带来资本开支的持续分化（公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金单位：亿元） 图表：交通运输等中高端领域需求占比呈显著提升趋势（泰山玻纤下游需求分布） 图表：热塑性复合材料不断推广，在制品中的占比逐年提升 图表：我国汽车轻量化应用占比与世界领先水平有较大差距。 图表：我国新增装机风电机组中.MW以上功率机组比例显著提升 图表：巨石推出的8玻璃纤维能够满足叶片大型化对模量和抗疲劳性能更高的要求 图表：近年来玻纤产量整体维持平稳增长态势 图表：9年无碱0缠绕纱价格持续走低 图表：5电子纱价格受新增产能冲击大幅下跌 图表：基于全球经济较为稳定的预期，全球玻纤需求增速继续下行的风险较小 图表：全球制造业MI边际企稳，回升至荣枯线上 图表：我国汽车产销数据增速逐步回升 图表：我国乘用车产销数据反映短期的改善 图表：汽车经销商库存系数近期呈现下降趋势 图表：风电季度公开招标容量，单位： 图表：、甘肃弃风率改善 图表：卓创统计国内样本企业玻纤库存已经出现持续的去化 图表：我们测算0年全国玻纤有效产能或基本持平，但上半年净减少 图表：预计导致0年有效产能增加的生产线 图表：预计导致0年有效产能减少的生产线 图表：0年国内玻纤需求与企业库存变化测算 图表：随着中材科技（泰山玻纤）新区产能的投产以及老旧产能的推出，新区产能占比逐年提升。 图表：公司粗纱产品平均成本近年来呈持续下降的趋势 图表：泰山玻纤毛利率与净利润 图表：中材科技9年叶片销售量出现大幅反弹 图表：中材科技叶片净利润与毛利率情况 图表：中材科技收购湖南中锂后跃升为国内第二大锂电池隔膜生产企业 图表：随着良率提升和小批量供货，中材科技锂膜出货量有望开始放量（不含中锂） 图表：巨石单吨产品毛利显著高于同行企业（元吨） 图表：巨石单吨产品净利显著高于同行企业（元吨） 图表：巨石海外产能布局情况 图表：巨石8年海外销量占比超过（公司分区域销量占比） 1、玻璃纤维：应用广的功能及结构增强材料玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属材料，具有质轻、高强度、耐高温、耐腐蚀、隔热、吸音、电绝缘性能好等优点主要作为功能和结构材料，用复合材料中的增强、电绝缘和绝热保等等，对钢材、铝材、木材等传统材料有一定的替代效应。208年全球玻纤总产量约70万吨，市场规约0亿美元终需求分布广根据OC数据建筑建材交通消费工业能源等领域的需求分别占5%9%1%、12%和10%等。玻纤产业链条较长，原材料到最终应用端共玻璃纤维（原纱）到玻纤制品、玻纤复合材料等几个环节。图表：纤产链示图

图表玻下游求主要布在筑建交费业源等领域 能源,能源,工业建筑建材消费交通资料来源上市司招说明、国证券究所 资料来源O、国证券究所玻纤环节属于“重资产行业目前玻纤池窑的投资额约为1亿万吨且需要保证连续生（非正常停窑耗费巨大直到78年后池窑冷（冷修期一般为6个月左右，短期供给具备较强的刚性。中下游制品和复合材料大多属于轻资产品类繁多、用途广泛新用途不断出，因此制和复材企在创新研发方面持续投以保证领先地，而优势企业往往能够持续地向市场推出新产品，从而持续获得高利润。2“强者恒强，龙头成本优势“正反馈循环，结构升级开启新一轮领先、玻纤行业“重资产”特征显著，成本是核心竞争力玻纤上原材料包括叶腊石、高岭土、石灰石、石英砂等矿石能源主要为天然、电力。生产中原材经过高温熔化、拉丝、烘干、络纱等环节制造而成目主流工艺为池窑拉丝法，这种工艺工序简单、节能降耗、成型稳定、高效高产，便于大规模全自动化生产，该工艺生产的玻璃纤维约占全球产量的90%以上（其中大部分池窑熔化部及通路均采用纯氧燃烧系统，较空气燃烧节能达40%以上。随着落后坩埚产能逐步淘汰，目前我国池窑产能已占约95%。图表：无碱璃纤纱和关制为例生产艺示图资料来源山东纤招书、盛证研究所玻纤原成本结构反映了其“重资产”特征，除材料、能源外，折旧等固定成本占比较大，因而成本是企业核心竞争力之一。玻纤生产成本核心为材，约占30%左右其中国内企业主要使用叶腊石作为原料，约占生产成本的10%（国外企业多用高岭土。其次能源动，约占20%25%，其天然气约占生产成本的0%。此外为人工折旧等其他成本项约占35%4%左右其一折旧一约占生产成本的20%左右铂铑合金不计提折旧；直接人工约占105%；其他成主要包括铂铑合金损耗费用，约占6%。图表：纤成主要原材、源和旧中国石07年玻纤及制品成结构）

图表：国巨石07年吨玻及制成本元吨）人工成本及其他,.燃料能源：电力,.%

原材料.%燃料能源天然气,.%

0000000

单吨成本（/料

力备注：因中国巨石217年收入中玻纤制品占比较小，玻纤制品成本结构可近似显示玻纤纱成本结构

备注：因中国巨石07年收入中玻纤制品占比较小，单吨玻纤制品成本结构可近似显示玻纤纱成本结构资料来源公司告、盛证研究所 资料来源公司告、盛证研究所制品环节成中，直接材料最主要的部分，其次是能源动力，而折旧等制造费用占比明显小于原纱。图表：切毡湿法毡、合隔等制成本构与纤纱对比长海份10年数据）%%%%%%%%%%

用 力 工 %%% %%%% %%%%%%%%%纱 毡 毡 板资料来源长海份招说明、国证券究所、行业格局已经清晰，三大企业为第一梯队经历过去景气波动与产业政策的严格带来的洗玻纤行业已经形成“三大企（巨石、泰山玻纤、重庆国际三小企（山东玻纤、四川威玻、长海-其他企”的竞争格局国产能集中度CR3、CR6分别为6%、7%。巨石、泰山、重庆国三大企业在产能规模明领先于下一梯队企，在生产研发上的部分领域也达到了世界领先水平三家企业在玻纤纱产能占到国内的2%1%和1%其中巨石重庆国也是率先走出建成海外玻纤纱生产基地的国内企头企业的池窑生产线在主要技术指标上已经达到甚至部分超越欧美水，包括单线产能科高出50%，人均劳动生产率更高等。我国三大企在产产能也占到全球总量的40%以上与O（欧文斯科宁E（日本电气硝子美国JM公司并列为全球六大玻纤企（六家合计预计占全球产能的7%以上。其中巨石以超过170万吨的产能规模明显领先，其次为OC（欧文斯科宁，预计产能超过100万吨；E（电气硝子2017年收购PPG玻纤业务后产能规模预计超过70万吨，与泰山玻纤、重庆国际产能规模相差不多JM则位居第六。图表：内在玻纤产能六大业 图表：内6家要企在产能占国的%60402000

在产玻纤纱产能（万吨）

巨石 泰山重庆国际山东玻纤四玻长海其他企业

巨石 泰山 重庆国际山东玻纤四川威玻长海 其业资料来源卓创讯、盛证研究所 资料来源卓创讯、盛证研究所图表：国龙企业强玻纤维窑在术经指标达到至部超越欧美平项目单位中国池窑生产线欧美池窑生产线对比情况 备注单条生产线产能万t58高出熔化率m2.-.4.-.4相同单块漏板产（孔）.5.5相同能耗al/g玻璃--相同燃烧方式纯氧立体燃烧+电助熔纯氧燃烧+电助熔更优化自动化水平 全线自动化 全线自动化

自动化与智能更好

国产化率投资低人均劳动生产率 吨/人 -0 -人均劳动生产率 吨/人 -0 -0 用人少山东玻纤、四川威玻、长海在产产能排名国内46位，虽然在规模上与前三大企业有明显差距但均已基本完成了原制品的产业链布局产品结构上也基本覆盖了风电电子和热塑等中高端领域。、成本优势到资本壁垒的“正反馈循环”、行业较陡峭的成本曲线源于生产环节的能耗、劳动生产率与要素成本的差异回顾行业发展历程，自2006年以来，池窑、配方工艺的升级推动玻纤成本持续降低，以巨石为代表的龙头企业凭借领先的战略和资金、研发、管理优势拉开成本差距，行业成本曲线斜率显著增大。在这一过程中以巨石为代表的龙头企占据并巩固了成本曲线领先位臵。第一轮成本下降主要依池窑配方等生产工艺的升级使得生产规模效显提升。池大型化方，207年中国巨石12万吨池窑生产线点火，成为当时世界单线规模最大的生产线池窑的大型化、纯氧燃烧的应用大大提升了熔化率，降低了能源消耗。配方升级方面中国巨石于2008年成功制6配方较传统E玻纤性能显著提升替代了硼钙石等价格昂贵的配合吨纱成本可节约500600元泰山玻纤也于200年推出了CR无氟无硼配。第二轮成本下依靠窑炉、设备技改升进一步提升效率压缩成本龙头企的进一步领先依技术、资金自身存优，率先实施冷修技改，实现产能、成迭，包括熔化率、开机率、生产效率等指标的优化提升。中国巨石冷修高峰期主要集中在2012208年，泰山玻纤也在203218年持续以新产能臵换旧产，而国内其他企业的冷修技改明显落后。当前行业成本曲线仍然呈现较为陡峭的状态从单毛利、毛利率、单吨净利来看中国巨石在单吨毛利和产品毛利率均处领先位，其次为泰山玻纤，两家优势较为突出；位于成本曲线中段为重庆国际以及以山东玻纤、长海股份为代表的第二梯队企业，规模成本管控等方面或略逊于龙头但在生产要素或下游制品环节具备一定比较优势。末端为部分小企业与坩埚产能，预计普通粗纱完全成本在400元吨以上，与龙头企业差距在100元吨以上（期间费用部分几家企业差距较主要是龙头企业更高的研发投入与更高资本开支带来的财务费用）图表：石等头企业生产本优反映更高单吨利元吨）

图表巨石龙头业的产成优势映在璃纤制品高的毛利率0050005000000

中国巨石 泰山玻纤 山东玻纤 重庆国际01 02 03 04 05 06 07 08

0%5%0%5%0%5%0%5%0%

中国巨石 泰纤 山纤长海股份 九材 重际01 02 03 04 05 06 07 08资料来源公司告、盛证研究所 资料来源公司告、盛证研究所图表：从单净利看，石等头企的完成本势更大中国巨石 泰纤 山纤 重庆国际0101020304050607085000000-0-00资料来源公司告、盛证研究所图表：主要纤企单吨品对期间用（吨） 图表：主要纤企单吨品对销售用（吨）8060402000000000000

中国巨石 泰山玻纤 山纤58 1 0 8 901 02 03 04 05 06 07 08

5000500050000

中国巨石 泰山玻纤 山东玻纤1 97 78 01 02 03 04 05 06 07 08资料来源公司告、盛证研究所 资料来源公司告、盛证研究所图表：主要纤企单吨品对管理研发用（吨） 图表：主要纤企单吨品对财务用（吨）000000000000000

中国巨石 泰山玻纤 山纤

0000000000000000000

中石

泰纤

山东玻纤74 3 74 3 60

01 02 03 04 05 06 07 08资料来源公司告、盛证研究所 资料来源公司告、盛证研究所具体分析龙头企业在生产装备工艺技术所实现生产效率优势以及管理效率优是当前行业成本曲线较为陡峭的核心原，原燃料等要素成本也是重要影响因素。一是在生消耗上，龙头企率先实施池窑技改实现更大规模生产和更高熔化率，配合大漏板加工等工艺改实现的更的开机率拉丝成品，单台炉生效的提升降低了生产消。例如泰山玻纤设备较为先进、机械化程度高、投产时间短的新区吨原丝产品能耗仅为026吨标煤比本部池窑平均节能41%巨石近年来单吨产品能耗也呈稳定下降的趋势。图表：泰山投产新区原丝品能比本池窑均低% 图表：巨石年来单位源耗也呈定的降态势.6.5.4.3.2.10

40.8.8.900000000000新区吨原丝产品能耗（吨标煤）本部吨原丝产品能耗（吨标煤）

天然气单耗（立方/吨） 电力单耗（/04 05 06 07资料来源公司券评报告国盛券研所 资料来源公司券评报告国盛券研所图表：尽管源价波动但巨单位然气本呈定下的态势 图表：尽管源价波动但巨单位力成呈稳下降态势000000000000000

04

单位天然气（元/05 06 0

0000000000000000000

单位电力成本（元/吨）04 05 06 0资料来源公司券评报告国盛券研所 资料来源公司券评报告国盛券研所二是在劳生产率上生产线自动化智能化水平的提升实现了更高的人均劳动生产率，降低单位人工成本巨石自203至217年生产部门的人均劳动生产率提了3%以上，因此尽管人工工资逐年增长，但公司的单吨人工成本及其他成本基本上维持了下降的趋势。图表：巨石产部人均动生率呈步提的趋势 图表：巨石位人成本其他本呈低趋势500050000

生产部门人均劳动生产率（/人）03 04 05 06 07

8060402000000000000

单吨人工成本及其他（元/吨）03 04 05 06 07资料来源公司券评报告国盛券研所 资料来源公司券评报告国盛券研所三是体现要素成上包括原材料天然气电力成本等最为典型的是叶腊石成本，龙头企业对上游的布局和采购规模更有优势，同时因为叶腊石矿山分布的原因，巨石的产能布局也降低采购运输成。我国叶腊石资源虽然储量从世界来看比较丰富，但分布和开采均较为集中，截至2016年全国储量91万吨中的6（5万吨分布在福建20（92万分布在浙江。其中叶蜡石矿山企业约10座左右，大型矿年产10万吨以有2家，且集中在福建浙江沿海地（包括福建福州宁德等地浙江青田泰顺上虞等地其他省份矿山数量少且产量低。巨石一方面产能布局更贴近叶腊石产地，另一方面拓展上游提升叶腊石粉料等原材料的自给率（采购的叶腊石90%来自于控股子公司桐乡磊石，可在原材料成本上具有获得明显优势。图表：我国腊石源储丰富但分集中福建浙江 图表：主要纤企叶腊采购格差（元吨）

%

00000000000000000

中国巨石 泰山玻纤 山纤 重庆国际786浙江福建北京黑龙江安徽

06 07 08资料来源《中非金矿工导刊、国证券究所 资料来源公司券评报告国盛券研所、成本曲线斜率或缩小，但积累的资本资金优势支撑龙头企业持续领先若单纯从当前成本差异的因素来，随着生产装备、工艺技术的推广以及后进企业技改的推进当生产环节的技术进步速度减慢除了生产要素成优（例如资源禀赋、产能布局比较稳固外，劳动生产效率的差异有可能缩小。但我们认为对于玻纤这一重资产行业，长期成本优势所积淀的巨大资本资金优势会使得行业“强者恒强”的局面延续并深化，落后者的后发赶超是较为困难的。较为陡峭的成本曲带来不同梯队间现金“流量”量级差异，积累到资产负债表成为资本资金壁，体现为融资能力的巨大差，形成“马太效应。尤其是从巨石、泰山玻纤、山东玻纤银行授信额度这一指标来，企业融资能力的分化程度比产能规模、盈利体量更大。图表：陡峭成本线带不同队企间经活动金净量的著差（亿元）中石 泰山玻纤 山纤 长海股份 九材.0.0.6.7.3.7.3.3.6.1.7..5.7..9....103.6...204.8.0.7.8.90..3.60..8.3.0..201020506070850-5资料来源W、公公告国盛券研所图表：不同业在资产量、行授额度指标也呈出巨的差距账面净资产元） 银行授信额亿）.1.8.4.1.8.4.6.1.4.3.0500050000中国巨石 泰山玻纤 山东玻纤 长海股份 九鼎新材资料来源W、公公告国盛券研所因此龙头企业资本资金的优势也体现在了长期在资本开支维度的领先虽然其他企业也在跟进实施产能的冷修技改，但是巨石等龙头企业也在持续通过技改、管理进一步降低成本例如巨石大力推“智能化建设的智能制造基有望在能耗和劳动生产率上进一步提升，进而巩固公司的成本优势智能制造基采用全球最先进的纯氧燃烧、大功率电助熔、超大漏板多分拉、高效多分拉丝、节能空调技术、浸润剂自动配臵、高效微波烘制、检装自动摆托、自动化物流系统等世界一流的工艺技术；率先应用拉丝自动卸筒、拉丝断头ES生产信息化管理系统等行业领先的系统装。而行业其他企业受制于资金等因素，技改、扩张步伐相对较为缓慢。图表：成本垒强资金势，来资开支持续化（司构固定产、无资产其他期资支付现金单位亿元）中国巨石 泰纤 山东玻纤 长份 九鼎新材.5.5.3.1.2.6.1.8.8.4.6.1.1.9.7.2.3..0..5.3...48.3.6.7.5..8.7..9.1.0.4.92.5001 02 03 04 05 06 07

08资料来源W公公告国盛券研所、结构升趋势下，技术领先将外化为产品优势，龙开启新一轮领先除了成本维度的追赶难度外需求结构的升级将使得龙头企业的技术领先更多地外化为产品上的优势，基于客户、市场的壁垒更强（例如产品研发试验、认证周期、客户粘性等等更具有积累性可以看到随着玻纤复合材料在交通风电领域渗透率的提升和产品结构的升级，中高端需求获得了更为持续和快速的增长，占比也日益提升。、高性价比下渗透率稳步提升，高端应用发展加速结构升级玻璃纤维本身优异的物化性能、产品成本的降低以及技术的发展不仅使得玻纤在传统建筑建材等领域性价比得到提升，也使得其在交通轻量化、工业和新能源等下游新应用中崭露头角，作为能及结构增强材料在许应用领域逐步替金、木等材，渗透率稳步提升。在各个应用领域中，对下游产品性能要求的日益提升也使得对玻纤产品本身的要求逐步提升结构在持续升。结构升级的趋在国内企业的产销结构中得到充分体现从泰山玻纤统计的下游需求分布来看交通运输领域的需求占比从203的1%提升至0%电子电器领域的需求也呈现增长的态。此外，从下游细分产品来看，随热塑性复合材料生产工艺日趋成熟，我国热塑性复材在复材制品中的占比也逐年提升2018年占比接近50%。图表：交通输等高端域需占比显著升趋（泰玻纤游需分布）0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

其他 工罐 电子电器 建筑 风电 交输%%03 04 05 06 07 08资料来源公司券信报告国盛券研所图表：我国塑性合材不断广，制品的占逐年升0050005000500050000

热复料产万03

热复料产万）06 07 08资料来源玻纤业协、国证券究所、交通轻量化趋势驱动单车用量提升是长期需求看点全球能源环境政策趋势使得交通轻量化成为行业长期课题当前全球能源环境形势使全球均制定了严格的乘用车1类CO2排放法，中国也面临巨大挑战。欧盟委员会在215020年预测油耗技术升级带来的单车成本增加幅度高达000欧而轻量化成本远低于此根据相关研究，在EDC工况下，整车减重100kg将节油09L，整车重量每下降10%，排放值下降4%。全球汽车轻量化材料应用逐年提，我国与领先水平差距较大德美日是当前汽车轻量化材料使用比例相对较高的国家其中德国的汽车轻量化材料应用占比约25%为全球最高，我国汽车在轻量化材料应用方面与国外先进水平相比存在较大差距，如铝及钢用量约是际先进水平的一半左右镁合金用量则是欧洲先进水平的10左右《中国制造225》规到225年实现整车重1%2%轻量化目标意味着国内汽车轻量化材料应用仍有较大应空间。图表：我国车轻化应占比世界先水有较差距。轻量化材料应用占比E代表性企业德国宝马、奥迪美国特斯拉、、福特日本丰田、本田中国%资料来源《汽轻量现状发展势分》、盛证研究所从单车用量来看，我国汽车用玻纤需求还有较大增空间。轻量化多材料选择将进一步发展，铝镁合金、以塑代钢应用是未来的重点方向复合材料的优点在比强度与比模量高，结构和对应的性能均具有可设计与抗疲劳，耐腐蚀，减震等优异特性，也是轻量化材料应用的重要方向之一目前改性塑料使用量最高的德系车改性塑料的使用率达到了22%，应3030千克07年我国乘用车单车的改性塑仅有8%，对应约120千，仍有大幅提升的空间。、风电叶片大型化趋势对玻纤性能提出更高要，引导产品升级通过加大风轮叶片长度增加扫风面积，增加低风速下的发电效率已经成为风电行业的趋势，叶片大型要求玻纤具有更高的强度和模量从中国风能协会CWE）的数据来看，每年新增装机风电机组中20W以上功率机组占比从215年的5%提升至2018年的4%。2W以上的机组一般风轮直径在00米以上，对应叶片长度大于50米。叶片大型化趋势对玻纤性能提出更高要求引导产品升级企业技术研发能力成为关。（1）巨石2016年推出E8高模量高性能玻璃纤，已经实现批量生产更高的模量能够降低同等风力条件下的叶片变形程度，且降低叶片重量，使得叶片制造商能够生产叶型更长、耐疲劳更好、风区适应性更广的叶片（2）泰山玻纤推出的MG高强高模玻纤和S1M粗纱也主打风电叶片产品其中G玻纤高强高模玻璃纤维较传统E玻具有更高的抗拉强度、弹性模量、抗冲击性能、耐化学腐蚀性以及耐疲劳强度，在大功率风电叶片上有广阔的应用前景。图表：我国增装风电组中0W以上功机组例显著升小于1.5MW1.5MW1.61.9MW2MW2.12.9MW3.03.9MW4MW及以上20150%34%1%50%14%0%1%20160%18%2%61%15%3%2%20170%7% 1%59%26%3%5%20180%4%51%32%7%6%资料来源C国盛券研所图表：巨石出的8玻纤维够满叶片型化模量抗疲性能高的求浸胶纱拉伸性能（环氧树脂）拉伸强度（MP）拉伸模量P)软化点温度℃)介电常数（23℃，1M）水煮失重（，10℃，24小时）E62500270081838987.10.39E728003000899192170.23E83100350095989306.90.2资料来源巨石网、盛证研究所3、短期供需关系改善，景气底部迎来上行玻纤需与全球宏观经济关联度较大，随着渗透率的提升与下游产业的成，维持稳步增长的态势，但因下游需求分散而较难量化。根据OC分析，基于历史的统计分析全球玻需复合增速约为全球工业产值增速的16倍。图表：近年玻纤量整维持稳增态势00000000000000000

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全球玻纤总产量（万吨） 国内玻纤总产量（万吨）03 04 05 0资料来源玻纤业协、国证券究所2019年国内玻纤行业景气出现持续下行，源于供需关系的快速恶，关键原因是新增产能的冲。217018年行业产能快速扩张两年分别新增原纱产能25万吨0万吨，虽然有坩埚产能退出的因素，但仍然造成了阶段性产能过剩。此外需求端也出现边际走弱受全球宏观经济特别是欧元区和北美市场的走弱，玻纤需求虽然维持正增长，从2017018年的高增速回，019年全球工产增速的一致预期也从209年初的3%下修至1%。从国内市场来看汽车、电需求出现下，外贸出口形受贸易战影，传统玻璃钢增强市没有出太大波动，风电等部分细分领域需求显著升，此外土工、过滤等产业用纺织品领域也一直保持稳步增。图表：9年无碱40缠纱价持续低 图表：75电子纱格受增产冲击大下跌 资料来源卓创讯、盛证研究所 资料来源卓创讯、盛证研究所、下游细分行业向上驱动玻纤需求底部回暖展望2020年，虽然美国经济下压力、全球贸易战的不确定性和地缘政治风险使得中期全球经济仍然面临诸多不确定性，更难言趋势上见底复，但随着各国货币政策进入宽松周期贸易摩擦也出现阶段性缓和近全球制造业PI的回升也传递边际企稳的信，全球经济步入衰退的风险短期明显下降。根据世界银和F的预测2020年全球经济增速将较219年有所回（世界银行预测从24%加快至2%，MF为30%加快至34%。其中除美国经济衰退风险减小、欧洲、日本和新兴经济体也将受益于外部环境的改善，其中新兴经济体的整体改善将成为全球经济增速回升的主要动力来源。基于全球经济较为稳定的预期，全球玻纤需求增速继续下行的风险较小，其中汽车、风电、电子等细分领域的改有望推动需求增速向上修复。我们判断200年国内需求有望底部回升较2019年边际改善其中受益风电装机量增加、汽车产弱复苏、5G对PCB行业的拉动，风电纱、热塑纱、电子纱需求将进一步提升，预计建材、工业端领域相对较为平稳。图表：于全经济为稳的预，球玻需求速继下行的风险较小

图表：全球造业I边企稳回升荣枯线上:业:业080002040608 0E0%5%0%-%-%-%

全球玻纤需求增速 全球工业产出增速 全球增速

全球:摩根全球:摩根大通全球制造MI0-10-70-30-10-70-30-10-7资料来源O、、国盛券研所 资料来源W、国证券究所、汽车需求底部复苏可期我国乘用车市底部复苏可期200年有望低个位数增09年以乘用车市场偏弱，中国与美国为主的拖累，欧洲和亚洲其他地表现一般。中国作为全球主要的汽车生产国与消费市场208年以来因购臵税优惠政策结束而持续承压除外部的贸易摩擦减费降税政策影响2019“国五“国六的换档也使得年内表现出现明显波。根据中汽协数据2019年我国汽车产销完成2521万辆和2769万辆较208年滑%和82%其乘用车产销2360万辆和144万辆，同比下滑92%和96%。中长期来看中国人口红利或减，但存量车替需求向，乘用车市有望迎来弱复苏短期数反映底部复苏趋势已逐步确立根据中汽协数据12月我国汽车生产283万辆，环35%，同81%，销售2658万辆，环82%，同比01%，产销数据均向汽车流通协会公布的12月库存系数环也进一步下降有为0年的销售奠定较好的基础新能源车的持续推是中长期的结构性亮点，当高端车也相对较好的表，两者单车对玻纤用量相对更大。从其他主要经济体情况来看，国乘用车零售销量自15年1月至今维持负增长态势，而与此同时其轻卡车增长情况相对较，整体需求基本平；德国经历2018下半年的大幅下滑后如今已重回增长态势，日本长期增长相对平缓。图表：我国车产数据速逐回升 图表：我国用车销数反映期的善%%%%%%%%%0-10-60-10-80-30-00-50-20-750-5-0-5-%

产量:汽车:同比 销量:汽车:同比

%%%%%%%%%0-10-60-10-80-30-00-50-20-750-5-0-5-%

产量:乘用车:计比 销量:乘用:计比资料来源中汽、国证券究所 资料来源国盛券研所图表：汽车销商存系近期现下趋势库存系数:车商.52.51.500-10-50-10-50-10-50-10-50-10-50-1资料来源汽车通协、国证券究所、风电迎来抢装高峰政策节点临驱动产业大规模抢。根据2019年发布的《国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知2018年底之前核准的陆上风电项目200年底前仍未完成并网的，国家不再补贴2019年1月1日至020年底前核准的陆上风电项目201年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴”政策设定的时间节点将加速核准的项目进程。弃风改善甘肃有望解禁存量核准项目将得到进一步释放09年以来弃风限电现象得到明显改善其前三季度全国平均弃风限电率为42%同比下降35ct。目前还属于红色限建地区的和甘肃弃风率明显改善，截至前三季度，弃风率为154%同比下滑92ct甘肃弃风率为89%同比滑10pt和甘肃在200年有望从红色预警中解除涉及存量核准项也有望得到释放。2019年抢装已逐步启动，020年将是抢装高峰。根据国盛电新组预测09年随着部分项目抢装的启预计29年并网规模7W同比增约3%00年有望达30w以上。图表：风电度公招标量，位：W 图表：甘肃风率国内季度公开招标量（G国内季度公开招标量（G）同比1816 10%1412 10%108 5%64 0%2201Q3201Q2201Q1201Q4201Q3201201Q3201Q2201Q1201Q4201Q3201Q2201Q1201Q4201Q3201Q2201Q1201Q4201Q3201Q2201Q1资料来源金风技、盛证研究所 资料来源国家源局国盛券研所此外，PCB行业受益5G需求驱动和贸易摩擦阶段性缓和等因素，景气也有望较209年进一步提。、中美贸易摩擦阶段缓有利于国内企业出口的改善209年2月3日，中美第一阶段经贸协议文本达成一致并于近期签署。美将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转，反映短期贸易摩擦将阶段性缓和2018年我国出口玻纱56万吨占总产量的339%而209年以来受贸易摩擦加剧的影响111月出口玻纤纱及制品14457万吨同比减少4%，其中粗纱564万吨，同比减少减少4%。贸易战的阶段性缓和有望推动玻纤外需逐步改善，2020年有望回归正增。、新增产能消化，短期供给阶段收缩有望推动价格回升国内厂商库存数据持续去化，反映前期新增产能应当已得到基本消。四季度非传统旺季，我们判除了下游价格预期变化下的提前备货，以及前期北方赶工等因素阶段性扰动外，说去年下半年以来集中的新增产能也得到基本消化。图表：卓创计国样本业玻库存经出持续国国本玻存）500050005000500050000-70-00-10-40-70-00-10-40-70-0资料来源卓创讯、盛证研究所2020年内供给将出现阶段性收，加速库存去。受到巨石成都基地搬迁以及新线投产进度影响我们测算200年有效产能同增长8万吨（其中无碱纱有效产能预计减少3万吨其中于00年预计新点火生产线集中在下半年上半年有效产能减少的幅度将更大。图表：我们算20年全国纤有产能基本平，上半净减少国内总产（万吨）

国内在产产（万吨）

yoy 有效产能增加测算（万吨）2019 526.3472.65.1%332020E 555.3501.66.1%8资料来源卓创讯、盛证研究所图表：预计致220年有效能增的生线

省份企业名称省份企业名称基地生产线（万吨）种类 备注 预计有效产能增加（万吨）重庆重庆国际重庆1111209年4月底正式无碱 3.7出产品辽宁辽宁炜盛凌源2线7中碱 2019年10月点火 6.4山东泰山玻纤邹城3线9无碱 2019年10月点火 8.3辽宁辽宁炜盛凌源3线7预计2020年上半年中碱 4.1点火河北邢台金牛邢台3线10预计2020年下半年无碱 2.5四川 巨石成都 成都四川 巨石成都 成都

智能生线智能生线

13 无碱12 无碱

点火预计2020年下半点火预计2020年下半点火

5.43.3山东 泰山玻纤 泰安 7线 10 无碱 预计2020年底点火0.8合计 34.4其中：无碱23.9其中：中碱10.5资料来源卓创讯、盛证研究所图表：预计致220年有效能减的生线（万吨）山东山东玻纤格赛博1线3中碱2019（万吨）山东山东玻纤格赛博1线3中碱2019年6月冷修1.25山东泰山玻纤泰安老厂3线4无碱2019年8月停产2.7山东泰山玻纤泰安老厂2线3无碱2019年11月停产2.5山东泰山玻纤泰安老厂9线4无碱2019年11月停产3.3四川巨石成都成都3线9无碱2019年11月停产7.5四川巨石成都成都1线6预计2020年上半年无碱 4.5停产四川巨石成都成都2线8预计2020年上半年无碱 6.0停产合计26.5其中：无碱26.5其中：中碱0资料来源卓创讯、盛证研究所

年产能

种类 备注 预计有效产能减少（万吨）需求底部回升趋势下，020年供给阶段性缩将加速库存去，推动产品整体价格的上行。根据卓创数据，我们测算截止09年12月行业库在152个月水平之，209年全行业净新增库存在05个月左右若需求能够持续回升供给阶段性的缩减将加速行业库存去化。中性假设下我们预期20年内需有望小幅加（假设需求增速加快1pt出口受贸易战缓和改（原纱出假设8%行业整体库存有缩减06个月下至08年中的中低水平若内需的改善或出口的恢复更为强劲，行业库存则有望下行至2018年上半年的低水平，甚至接近2017年底的低位。当前中低端产品价格已经受尾企业成本的较强支而企稳，多数企业稳价提价意愿增强。基库存的缩和需求较为稳定的预，玻产品整体价将迎上。图表：0年国玻纤求与业库变化算国内玻纤产量/供给（万吨）国内企业库存变化假设（万吨） （月）国内企业绝对库存水平假设（月）内需（万吨）yy国内玻纤需求测算出口（万吨）yy合计（万吨）yy.6.5.4.6.7.4.8.0%(需求悲观假设）509.3.4.49%.98%(需求中性假设）509.7.6.211%.98%(需求乐观假设）509.2.8.013%.98%资料来源卓创讯、纤工协会国盛券研所4、投资策略短期：新增产能消化，供给阶段性收缩驱动景气底部回升。下游风电、汽车等细分行业向上驱动玻纤需求底部回暖，贸易战缓和改善外需，而产能投放放缓下2020年供给出现阶段性缩减，我们测算200年有效产能同比增长8万吨（其中无碱纱有产能预计减少3万吨其中于00年预计新点火生产线集中在下半年上半年有效产能减少的幅度将更大。随着前期集中新增产能的消化，我们测算行业库存已经回落至152个月水平供给收缩或将加速库存缩减基于内需加快1ct出口恢复性增长的中性假设，我们测算220年行业整体库存有望减06个月下至28年中的中低水平当前中低端产品价格已经受到尾部企业成本的较强支撑，后续需求若能支持库存持续去化，将推动整体价格的上行。“强者恒强，龙头成本优势“正反馈循环，结构升级开启新一轮领先。回行业发展历程巨石所引领的两轮池窑配方等工艺升级和设备技改迅速拉开行业成本差距当前陡峭的成本曲线源于龙头企业通过生产装备工艺技术实现的生产效率优势以及管理优势反映在企业间生产环节的能耗劳动生产率与要素成本的显著差距当生产环节的技术进步速度减慢后除了要素成本优（如资源禀赋产能布局比较稳固外劳动生产效率差异存在缩小可能但较为陡峭的成本曲线带来不同梯队间现“流量的量级差异积累为资本壁垒体现为企业融资能力量级分化比产能规模、盈利体量更大，产生“马太效应。头部企业长期在资本开支维度领先巨石推“智能化生产将在能耗和劳动生产率上进一步提升，而后段企业技改、扩张步伐缓慢。除了成本维度的追赶难度外需求结构升级将使得龙头企业的技术领先更多地外化为产品上的优势基于客户市场的壁垒更强更具有积累性包括交通轻量化带动的热塑产品广阔空间，以及叶片大型化引导的高强高模产品进一步升级，企业技术研发能力成为关键，龙头开启新一轮领先。基于短期景气的回暖与中长期行业趋势我们重推具备板块中具备核心竞争力的头部企业：1）中材科技（泰山玻纤：220年玻纤、叶片、锂膜三主业景气共振向（）随着池窑技改推进，玻纤成本仍处下降通道，盈利弹性将更为显著b）国内叶片龙头，受益于2020年风电抢装高峰c）锂膜逆势扩张，客户稳步拓展，经营效益改善，中锂将实现扭亏2）中国巨石：产能规模绝对龙头，成本均占据行业最为前端的位臵，产品结构不断升级优化，领先的海外扩张强化公司的全球竞争力；3）长海股份：具有原纱、制品产业链一体化优势，成长性较龙头企业更为突。、中材科技：玻纤成本持续迭代，三主业景气共振向上公司前身南京玻纤院北京玻钢院苏州非矿院三个国家级科研院所为基础改设立，为中国建材旗集研发、设计、产品制造与销售、技术装备集成于一的复合材料领域龙头企业。公司目为国内第二大玻纤生产商、第一大风电叶片制造商和第二大锂电池隔膜制造。我们判断2020年玻纤、风电叶片和锂电池隔膜主业景气将迎来共振向上公司有望成为板块盈利弹最可观的标，低估值优势也将凸显。（）玻纤业务：产能迭代下成本处于快速下降通道，此轮行业景气复苏过程中公司的盈利弹性将更为可观随着老旧产能的关停改造与新产能的释放公司玻纤生产成本预计仍可的下降空。由于窑线装备工艺规模和投产年的因素，公司新老池窑在能耗、生产效率方面的差异导致成本仍有明显差距。根据公司统计同结构产品生产成本比本老降低39元吨，其中新区吨原丝产品能耗达0286吨标煤比本部能41%，人均劳动生产效率12吨人*年。其中219年随着区6（2万吨的投产以及下半年本部老厂区2线3线9线的相继关停新区的产能占比提升5个百分点至73%按当前能耗和成本差异数据测算，若不考虑其他技改降本措施，我们预计若公司全部池窑产能完成此轮更新单吨成本价格仍有1020元吨的下降空间叠加玻纤行业景气向上带来产品平均价格的回升，泰山玻纤的盈利弹性有望比其他企业更为可观。图表：随着材科（泰玻纤新区能的产以老旧能的出，区产能比逐提升。20152016201720182019新区产能(万吨)2031454658总产能（万吨）5567787878新区产能占比36.9%46.4%57.9%58.6%73.3%资料来源公司告、盛证研究所图表：公司纱产平均本近来呈降的势 图表：泰山纤毛率与利润109070503010907050

粗纱产品（含耐碱）单位成本（/吨）05 06 07 08 09

8642 0

.%.4

泰山玻纤净利润（亿元泰山玻纤毛利率（右轴.% .% .%.5.5

.%.1.9

0%5%.%0%5%0%5%0%04 05 06 07 08 0H1资料来源公司券评报告国盛券研所 资料来源W、国证券究所（2）风电叶片：受益抢装高峰，盈再上新台阶我国风电行业受益抢装周期开启2019年装机已显著改，公司叶片销底部回，2019年上半完成销售201W实现净利润18亿元分别同增长13%和73%。但受制于期间巴沙木供应冲，公司的产能利用率和原材料采购成本均受到一定影。200年在行业并网和吊装量继续扩张的背景下虽然公司产能大幅扩张的潜力不大但由于叶片本身固定成本占比（主要为人工与折旧同时叠加产品结构改善我们判断公司叶片实际产销量和利润率仍有一定的提升空间公司叶片业务盈利有望再上新台阶。图表：中材技219年叶片售量现大反弹 图表：中材技叶净利与毛率情况000000

叶片销售量（W） （右轴）

4%2%

6.15

叶片净利润（亿元） 叶片毛利率（右轴.%

0%5%00000000000

05

06

07

08

0H1

0% 40%0% 30%0% 2-% 1-% 0

.4.% .3

.2

.%

.2

.0%5%0%05 06 07 08 0H1资料来源公司告、盛证研究所 资料来源公司告、盛证研究所锂膜：逆势扩张，效益有望显著改善公司于219年资98亿元收购湖南锂6%股权加上公司原有中材锂膜24亿平产能，合计产能达到96亿平，已经跻身国内第二大锂电池隔膜生产商。公司原有锂膜产线采用先进的湿法双向拉伸技术2019年良率已经稳提出货率大幅增，客户认证也获得积极进展2020年有望批量供。同时公司启了滕州二期408亿平产能建设湖南中在公整合后经营效益显著改善海外客户拓展顺利面向韩国客已经批量出，2020年将再建成4条线，总产能达到96亿平。我们认为公司虽后发进入锂膜行业但定位高远积极逆势扩张当前建设项目建成，公司将具备16亿平米以上基膜产，有望在行业洗牌期将实现逆势赶超。收购湖南中锂后公司能够提供同步及异步两种技术路线多规格产品满足客户全方位多层次需，且通差异化定加速份额的提升。我们判断2020年锂膜出货量有望继续放量，经营效益有望继续显著改善。图表：中材技收湖南锂后升为内第大锂池隔生产企业

图表：随着率提和小量供，中科技膜出量有开始放量（不含锂）湖南中锂锂膜产能（亿平）.6.6.2.8.4.48642008 0

滕地产亿）0E

2000000000000

锂量平）06 07 08 0E资料来源公司告、盛证研究所 资料来源公司告、盛证研究所、中国巨石：成本领先结构升，海外扩张强化全球竞争力公司产能规模位居全球第一，且牢固占据成本曲线的领先位臵。截至019年底公司在产产能规模约10万吨，国内产能规模与海外布局均领先国内同。从单吨成和毛利来看公司生产成本较国内其他企业也有绝对优势。根据上文的分析，对于玻纤这样的“重资产”行业，公司的成本壁垒积淀下来的资本资金优势使得后进者的后发赶超仍然较为困难。公司也在不断推智能化与自动化，智能制造基地有望在能耗和劳动生产率上进一步提升，进实现成本的进一步降低巩固公司的成本优势。图表：巨石吨产毛利著高同行业（吨） 图表：巨石吨产净利著高同行业（吨）0050005000000

中国巨石 泰山玻纤 山东玻纤 重庆国际606 6

60402000000000000

中国巨石 泰山玻纤 山东玻纤 重庆国际9999资料来源公司告、盛证研究所 资料来源公司告、盛证研究所需求结构升级，技术优势将外化为更强的产品壁垒。下游交轻量、风电叶片大型化和电子技术进步等带来需求升和技术发，对玻纤产品的机械性能、使用特性提出了更高的要。这一过程中，公司的技术优势将外化为更强的产品壁垒，更难以被后发企业复制，同时受益于中高端比例提升，差异化竞争也将提产盈利水和稳定。海外扩张“以外供外，强化全球竞争力“三地五洲”战略持续推进，公司已经拥有浙江桐乡江西九江四川成都埃及苏伊士美国南卡五个生产基地印度基地在建，同时设立了巨石南非、意大利、西班牙、法国、加拿大、韩国、日本等贸易型控股海外子公司，形全球营销网络我们认为公司的海外布局单是单纯的产能和地域扩张，更有力强了公司全球竞争力一方面，海外布局生产基地贴近市场缩短运距，依托成熟的复合材料市提技术和人储备另一方面“以外供外可有效规贸易风险。图表：巨石外产布局况 图表石08年海外销占比过4（公司区域量占）一期8埃及工厂一期8埃及工厂二期8三期4美国南卡工厂一期.6印度工厂在建

产能规模（万吨）

.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%海外产能合计 .6其中在产 .6

国内 欧洲 美国 印度 韩国 阿联酋埃及 土耳其 加拿大 沙特 马来西亚其他资料来源公司告、盛证研究所 资料来源公司券募说明、国证券究所风险提示全球经济超预期下的风险：虽然各国货币政策进入宽松周期，贸易摩擦也出现阶段性缓和，美国经济的下行压力、全球贸易战的不确定性和地缘政治风险使得中期全球经济仍然面临诸多不确定。贸易摩擦超预期加剧的风险：我国玻纤产品出口占高，国际贸易摩擦若超预加剧，将对行业需求造成不利冲击。生产要素成本大幅上涨的风险：天然气、电等是玻纤成本重要组成部分，天然气主要供应商是地方天然气管网公司，电力供应主要是国家电网各地的分公司，玻纤企业议价权相对较弱，若成本出现大幅上涨，将对企业盈利能力造成不利影响。综合之前的对比分析，我们认为在制氢环节，中央制氢与加氢站分布式制氢相互补充是较为合理的运行模式，制氢技术路线会根据制氢地点资源禀赋有所变化。在储氢环节，未来一阶段主要的方案仍是高压气态储氢。气态储氢毕竟方便快捷，液态储氢和固态合金储氢无论是从可操作性还是从技术要求上来讲都较为复杂，不适合在储氢站和氢能源燃料电池汽车上应用。值得一提的是，京东数科带来了京东智能巡检机器人和智能机器人通用底盘开发平台。京东智能巡检机器人集成了六自由度可升降机械臂、视觉检测相机、深度摄像头、红外相机、温湿度传感器、激光雷达、超声波传感、声光报警等多个工作单元和传感器，结合先进的深度学习算法和领先的机器视觉技术，能够胜任在机房内进行设备检测、环境检测、资产盘点、人员安防等工作。相比传统人工巡检，这款智能巡检机器人更高效、更精准、更节省成本，真正实现了AI技术与传统运维场景的无缝融合。当采用形态学鉴别和免疫组化分析仍然难以确诊时，需要通过分子诊断技术来鉴别诊断，寻找基因水平的异常改变，为确诊病变的性质或类型提供依据，如克隆性基因重排检测用于鉴别诊断淋巴造血系统病变的良恶性及T、B分型等。分子靶向治疗是当前肿瘤治疗的热点，分子靶向药物针对特异的分子靶点，因此患者在采用靶向治疗前必须对相应的分子靶点进行分子病理检测，如乳腺癌HER2基因状态检测等。这些分子病理检测都是选择相应的分子靶向药物治疗的前提，直接关系到治疗方式和临床疗效。综合之前的对比分析，我们认为在制氢环节，中央制氢与加氢站分布式制氢相互补充是较为合理的运行模式，制氢技术路线会根据制氢地点资源禀赋有所变化。在储氢环节，未来一阶段主要的方案仍是高压气态储氢。气态储氢毕竟方便快捷，液态储氢和固态合金储氢无论是从可操作性还是从技术要求上来讲都较为复杂，不适合在储氢站和氢能源燃料电池汽车上应用。值得一提的是，京东数科带来了京东智能巡检机器人和智能机器人通用底盘开发平台。京东智能巡检机器人集成了六自由度可升降机械臂、视觉检测相机、深度摄像头、红外相机、温湿度传感器、激光雷达、超声波传感、声光报警等多个工作单元和传感器，结合先进的深度学习算法和领先的机器视觉技术，能够胜任在机房内进行设备检测、环境检测、资产盘点、人员安防等工作。相比传统人工巡检，这款智能巡检机器人更高效、更精准、更节省成本，真正实现了AI技术与传统运维场景的无缝融合。当采用形态学鉴别和免疫组化分析仍然难以确诊时，需要通过分子诊断技术来鉴别诊断，寻找基因水平的异常改变，为确诊病变的性质或类型提供依据，如克隆性基因重排检测用于鉴别诊断淋巴造血系统病变的良恶性及T、B分型等。分子靶向治疗是当前肿瘤治疗的热点，分子靶向药物针对特异的分子靶点，因此患者在采用靶向治疗前必须对相应的分子靶点进行分子病理检测，如乳腺癌HER2基因状态检测等。这些分子病理检测都是选择相应的分子靶向药物治疗的前提，直接关系到治疗方式和临床疗效。电商直播，是一种购物方式，在法律上属于商业广告活动，主播根据具体行为还要承担“广告代言人”“广告发布者”或“广告主”的责任。如果消费者买到假货，首先应联系销售者即卖家承担法律责任，主播和电商直播平台也要承担相应的连带责任。目前中国布局电商直播行业的平台主要分为两大类，一类是电商平台，通过开通直播间，引入内容创作者，直播电商是“电商+直播”；一类是内容平台，通过接入第三方电商平台来布局直播+电商的运营模式，直播电商是“直播+电商”。直播电商行业是指从事直播电商相关性质的生产、服务的单位或个体的组织结构体系的总称。深刻认知直播电商行业定义，对预测并引导直播电商行业前景，指导行业投资方向至关重要。翻盖式手机和直立式手机各有各的优势，当然他们也各自有自己的不足之处，例如：翻盖式手机在用过一段时间后，由于反复翻开盖，对手机的本身会造成一定的不良影响。而直立式手机也有其自身的缺陷，即必须随时锁键盘，否则及易在不知情的情况下拨出电话；同时这些直立式手机需要在解开按键锁后才能使用，从某种程度上也无形中增加了手机使用者的工作量。对于服务机器人来说，它是一种基于多种技术融合和实现的产品，其中关键技术包括：人工智能技术、语音识别与合成技术、语义解析及交互技术、导航及定位技术、运动控制技术、调度管理技术、电机及舵机技术、多传感技术、通信技术等。其中，人工智能和语音识别技术相比其余几项技术，发展时间较晚，沉淀还不够深厚。加之核心技术研发投入大、周期长，导致部分国内服务机器人企业不愿过多下功夫在技术研究上，反而是看重产品的宣传推广。如何在录入中央数据库的过程中保证病人数据的匿名?病人应该对自身的健康数据享有哪些权利?这种数据是否应该被国际共享呢?进一步确定规范，征得病人同意，确定分享的内容范围都是需要做到的。在伦理方面，人们通过检测得到基因信息有助于更好地预防疾病，但同时是否会造成心理压力?如何保护病人隐私，会不会体检结果造成保险公司或者是用人单位的歧视?缓蚀剂对于循环冷却系统来讲至关重要。循环冷却系统可能因金属腐蚀产生严重的性能问题并最终导致发生故障，因此适当地选择和应用缓蚀剂很重要。确定使用缓蚀剂类型取决于成本、冷却系统的种类、水质、操作条件和系统的金属类型等多种因素。家庭和工业对清洁水的需求日益增加，用于控制净化水的设备内腐蚀的缓蚀剂需求也随之增加。随着全球人口的增多，基础设施速度加快以及人们对耐腐蚀建筑和材料认识提高，建筑行业逐步使用缓蚀剂涂覆钢结构、钢条、钢螺母和螺栓，以及其他基础材料，防止其腐蚀。ILIFE智意同步展示了旗下A、V和W三大系列多款扫地机器人产品，为全球消费者首次带来了全方位的扫、拖、洗地面清洁方案。其中，A系列是滚刷型，可对地毯类环境进行深层清洁;V系列为吸口型，更适合在硬材质地面工作;W系列则是洗地机器人产品，可以非常彻底地清除顽固污渍。新推出的A9系列扫地机采用铝合金拉丝面板，坚固耐磨，耐腐蚀、防掉色。它是一款扫拖二合一机型，在湿拖方面表现强劲。其采用的专利震动水箱技术，仿人工擦地原理。区别于普通扫地机器人仅凭机器重量，无动力输入的清洁方式，X800扫地机器人通过内置的震动马达，配合拖布有力度的贴近地面反复擦拭，强力去污不虚拖，媲美人工擦地效果。精准治疗的技术基础主要分为基因检测、数据分析和临床注释这三个环节。基因检测已经是较为成熟的技术。测序能力和技术的发展已经可以基本满足产业发展的需要。然而在数据分析和临床注释方面，产业发展有明显掣肘。此外，创新药物的匮乏和冗长过时的审批制度，已成为我国精准医学发展的最大短板。智能机器人还没有到来的主要问题是软件和硬件方面都缺乏标准。机器人技术刚刚兴起，大部分零件都必须定制，每个机器人专家必须从头开始创建自己的例程来访问机器人设备，每个人都在创建不同的本地化和绘图软件，每个人都在创建自己的对象识别系统，每个人都在创造一个不同的例程。然而，构建这些系统中的单个系统本身就是一项艰巨的任务。因此，一个致力于构建可以导航、识别物体，可以抓住物体的完整机器人系统的团队，必须创建所有这些部件。硬件和软件都缺乏全球机器人标准，更不用说运用人工智能或机器学习技术。而除了手机厂商，网络运营商们离5G则要更近一步。中国移动、中国联通、中国电信这国内的三大运营商，从2017年起，就都纷纷开始了5G网络相关的测试工作。而且，三大运营商的都将2019年设定为5G网络商用落地的时间点，也就是说，2019年年底前作为普通消费者的我们，就可以置换5G手机了。全球智能手机出货量2017年出货量为14.6亿部，下降了0.5%，这是自智能手机推出以来首次同比下降。面对越来越饱和的市场，真正的全新应用或许就是等待5G的到来。因此下一个风口或许已经在孕育了，当然谁能真正掌控这种风口的切换，或许也不仅仅是手机本身，因为在5G时代，应用将更加多元，物联网、无人驾驶等等技术的突围都在等待5G的基础应用支撑。首先，医疗资源集中优势。美国的医疗资源分散，数千家医疗机构之间信息共享很难建立和普及，中国的医疗资源相对集中，特别在癌症领域，全国最顶尖的３００家医院集中了几乎７０％的癌症患者。这在医疗资源的分配上本来是极大的挑战，然而在精准医疗的数据共享方面，反而是中国的优势。中国可以以相对较少的资源投入，迅速建立起医院之间的数据共享网络，收集、存储、分享、分析肿瘤精准治疗大数据。在全球乳制品市场中，中国作为重要的新兴市场，消费潜力巨大。截至目前，除了在港股上市的蒙牛、辉山外，国内上市乳企的三季报已基本发布完毕。南都记者统计了包括伊利、光明、三元、贝因美、燕塘、天润、科迪在内的多家乳企（合生元营收包括了营养品，因此未纳入），截止到9月份，7家企业“卖奶”688亿元，与去年同期的736亿元相比，少卖了48亿元。虽然营业收入少了，但净利方面，却从去年的38．6亿增长到48．2亿，也就是说，从整个行业的龙头企业来看其实是比以前更赚钱了。产业集聚效应进一步加强。目前，以园区和龙头企业为依托合理推动形成的产业集聚，已经成为我国机器人产业发展的一项重要特征，产业集聚为行业的规范发展和企业的生存竞争提供了良好环境。国内各地政府一直在围绕本体制造、系统集成、零部件生产等机器人产业链核心环节，主导建设各具特色、优势互补的机器人产业园区与特色小镇，2019年这一进程将进一步加快，产业集聚现象也会愈发明显。长期以来，动物类药材多为野生。由于野生资源稀缺且逐年枯竭，国家对其实施严格的政策保护，再加上劳动力价格持续上涨，使得野生及动物类药材供给出现不足，随着需求的不断增长，价格呈现平稳上升态势。2018年，反映野生药材价格运行情况的“中药材野生99价格指数”（我国具有代表性的99种野生中药材市场价格的综合加权）上半年突破3000点，上行至3200点附近,下半年小幅度回调，上涨117.4点，环比上涨3.93%。随着医疗卫生信息化建设进程的不断加快，医疗数据的类型和规模也在以前所未有的速度迅猛增长，甚至到了在很大程度上无法利用目前主流软件工具，在合理的时间内达到撷取、管理并整合成为能够帮助医院进行更积极目的经营决策的有用信息的地步。而且，如此具有特殊性、复杂性的庞大的医疗大数据，其搜集如果仅靠个人甚至个别机构，那基本是不可能完成的任务。智能医疗机器人在实施精准、个性化的医疗服务的过程中，产生了包含患者资料、临床信息、医疗记录在内的大量医疗数据，在网络化成为发展趋势的现在，针对医院的网络攻击时有发生，医疗数据泄露的潜在风险成为亟需正视面对的问题。随着数字医疗与智能医疗机器人的融合应用日益紧密，医疗数据信息安全流通共享的重要性将持续提升,信息安全保障体系防护的难度进一步加大，需要不断完善相关保护方案与应急措施，以保障智能医疗机器人在各使用环节中的信息安全。通过对智慧医疗行业发展现状分析，基于移动互联网和物联网技术的智慧医疗装备制造业的发展，小型便携式、智能化的医用设备、健康管理设备制造业也在智慧医疗的带动上蓬勃发展，尤其以运动、心律、血压、血糖、睡眠等监测为主的各类医疗装备较前几年有了成熟发展，结合手机App产品的移动应用不但提高了此类装备的消费量，还积累了海量的生活化数据，使数据服务类产业逐渐增多。从应用领域看，智慧医疗首先带动了从医疗向外辐射的医疗产业链，如健康体检为主的预防性健康管理，以老年群体养老养护为主的医养结合，居家社区慢病康复管理等，将医疗健康服务的理念从认知提升到实践，促进了整合的医疗保健体系建立，虽然还是一些小规模或试点性试验，但示范意义重大，能够真正推动分级诊疗秩序的形成。2.家种药材供应量扩大。近年来，受到供给侧改革推进、中药材产业扶贫政策实施及种植粮食作物收益下滑的影响，中药材种植关注度不断上涨，中药材种植面积不断扩大，随着土地确权和中药材种植机械的改良和升级，在我国中北部区域中药材种植向农场化发展的趋势越来越明显。到2020年我国中药材种植面积规模预计超过6620万亩（含林地种植面积）。家种药材供应量在未来几年将进一步增大，特别是机械化种植家种药材供应量需要重点关注。ILIFE智意同步展示了旗下A、V和W三大系列多款扫地机器人产品，为全球消费者首次带来了全方位的扫、拖、洗地面清洁方案。其中，A系列是滚刷型，可对地毯类环境进行深层清洁;V系列为吸口型，更适合在硬材质地面工作;W系列则是洗地机器人产品，可以非常彻底地清除顽固污渍。新推出的A9系列扫地机采用铝合金拉丝面板，坚固耐磨，耐腐蚀、防掉色。它是一款扫拖二合一机型，在湿拖方面表现强劲。其采用的专利震动水箱技术，仿人工擦地原理。区别于普通扫地机器人仅凭机器重量，无动力输入的清洁方式，X800扫地机器人通过内置的震动马达，配合拖布有力度的贴近地面反复擦拭，强力去污不虚拖，媲美人工擦地效果。我国智能医疗机器人产业快速发展，据国际机器人联盟(IFR)统计数据测算，2018年我国智能医疗机器人市场规模达到34亿元，预计到2025年，我国智能医疗机器人市场规模将突破百亿元。目前，数字化、智能化成为智能医疗机器人重要发展方向，随着国内产学研合作的逐步深入，以及资本对产业热点的追逐，智能医疗机器人技术研发进展不断加快，产品将向更多应用场景延伸。在本次CES展上，我们看到一款来自优必选的悟空机器人。它是全球真正意义上相对成熟的一款量产的小型智能机器人，为数不多地实现了人工智能语音、人脸识别、物体识别等技术在人形机器人上商业化应用，不仅延续了优必选机器人灵活的运动能力，还具有语音交互、智能通话、人脸识别、绘本识别、视频监控、物体识别、AI编程等强大功能，可应用于家庭、社交、教育、办公等多个场景，让用户可以真真切切地体验和感受到人工智能机器人。在政策管理方面，国内目前仅有针对临床基因检测运用的政策约束，在非临床领域，尤其是在天赋检测、健康风险等消费级基因检测领域，监管始终处于缺位状态。不少基因检测公司与医疗机构合作，以科研的名义为患者提供除NIPT以外的医学诊断服务，由医院提取受检者的信息，再送到检测公司进行检测，由检测公司出具检测报告而非医疗机构。通过这样的“灰色运行”，检测公司可以得到订单、积累数据，推荐患者下单的医生则获得用药指导依据、科研数据、销售提成。国际机床工具行业是一个完全竞争的行业。2018年中国机床工具行业进出口贸易257.91亿美元，其中出口111.58亿美元，同比增长13.94%;进口146.33亿美元，同比增长18.2%。下面进行机床行业竞争分析。我国机床工具行业市场化程度较高，产业集中度不高，基本处于充分竞争状态。目前国内金属切削机床的市场主要以低端产品为主，大量中小企