财务学原理-管理学

中级财务管理暨南大学管理学院会计系董毅华制作开场白（要求与希望）课前预习，课后复习看书时整理出重点、要点、难点不懂的地方做个记号，认真听课，提倡发问，弄懂为止买一个有指数和对数功能的计算器，并能较为熟练地使用多做题，做题时注意哪些是已知条件、求什么、怎么求（即用什么公式求）、为什么，归纳出有规律性、有指导意义的东西（原理）来不缺课，上课的内容及时消化，不积压看一些相关的书（会计、经济、数学等），补一些必须具备的基础知识学习力求融会贯通，要把书看薄教材和主要参考书教材：宋献中著：《中级财务管理》，东北财经出版社，2004年版主要参考书：荆新、王化成、刘俊彦著：《财务管理学》，中国人民大学出版社，2003年赵德武主编：《财务管理》，高等教育出版社，2000年版沈艺峰主编：《资本结构理论史》，经济科学出版社，1999年版财政部：《财务成本管理》，2004年度注册会计师全国统一考试指定辅导教材，经济科学出版社，2004年版第一章金融市场与有效市场假设[教学目的和要求]通过本章的学习了解如下内容：了解金融市场的概念、分类及其功能；掌握直接金融市场、间接金融市场和衍生金融市场的基本运作原理；深刻领会企业理财与金融市场的关系；掌握有效市场假设的基本概念和对财务管理的影响。【重点难点】金融市场、衍生金融工具及有效市场假设对财务管理的影响。第一节金融市场概述一、金融市场的要素核心要素交易主体交易客体交易价格非核心要素金融中介机构金融管理机构二、金融市场的分类按交易中介划分——直接金融市场与间接金融市场按交易期限划分——长期金融市场与短期金融市场按交易程序划分——发行市场与流通市场按金融资产形式划分——按交易存在场地划分——有形市场和无形市场按交易地域划分——国际金融市场与国内金融市场按交割时间划分——三、股东、经营者和债权人的冲突与协调（一）股东和经营者（二）股东和债权人（三）企业目标与社会责任第三节财务管理的任务一、合理筹集资金，及时满足需要二、统一规划企业的长短期投资，合理配置企业资源三、加强日常资金管理，提高资金使用效率四、合理分配收益，协调经济利益关系五、进行财务监督，维护财经纪律第四节财务管理的方法一、财务预测二、财务决策三、财务计划四、财务控制五、财务检查六、财务分析第五节财务管理学的产生与发展一、西方财务管理的产生二、西方企业财务管理的发展第二章财务管理环境第一节经济环境一、理财的宏观经济环境二、理财的微观经济环境第二节法律环境一、企业组织形式二、公司税负第三节金融环境一、金融市场与企业理财二、金融性资产的特点三、金融市场的分类和组成（一）金融市场的分类（二）金融市场的组成（三）金融机构（四）金融市场上利率的决定因素第三章货币时间价值与风险报酬第一节货币时间价值一、什么是货币时间价值举例：已探明一个有工业价值的油田，目前立即开发可获利100亿美元，若5年后开发由于价格上涨可获利160亿美元。200亿元（100×1.155

=201.1357）二、货币时间价值的计算（一）单利的计算1、单利利息的计算

I=p×i×t例1：某企业有一张带息票据，面额为1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），则到期时利息是多少？

I=1200×4%×60/360=8（元）2、单利终值的计算S=p+p×i×t举例：假设例1带息票据到期，出票人应付的本利和即票据的终值为：S=1200×(1+4%×60/360)=1208(元）3、单利现值的计算经济意义：在现实经济生活中，有时需要根据终值来确定其现在的价值即现值。例如，在使用未到期的票据向银行融通资金时，银行按一定利率从票据的到期值中扣除自借款日至票据到期日的应计利息，将余额付给持票人，该票据则转归银行所有。这种融通资金的办法称：“贴息取现”，或简称“贴现”。贴现时使用的利率称贴现率，计算出来的利息称贴现息，扣除贴现息后的余额称为现值。计算公式：P=S–I=S–S×i×t举例：假设例1企业急需用款，凭该票据于6月27日到银行办理贴现。银行规定的贴现率6%，（因该票据8月14日到期，贴现期为48天）银行付给企业的金额为：P=1208×(1–6%×48/60)=1208×0.992=1198.34(元）（二）复利的计算1、复利终值导出计算公式：例2：某人将10000元投资于一笔生意，年报酬率为6%，经过一年时间的期终金额为：

S=P+P×i=P×(1+i)=10000×(1+6%)=10600(元）此人并不提走现金，将10600继续投资于该生意，则第二年本利和为

S=P×(1+i)×(1+i)=10000×1.1236=112.36(元）例3：某人有资金1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有资金增加一倍？S=1200×2=2400S=1200×(1+8%)n2400=1200×(1+8%)n(1+8%)n=2(S/P,8%.n)=2查“复利终值系数表”，在i=8%的项下寻找2，最接近的值为：(S/P,8%.9)=1.999

所以：n=9即9年后可使现有资金增加一倍。(1+8%)n=2n=log2/log1.08=9.006468322

按2，按log------>>0.301029995按1.08，按log-->>0.033423755

想使自己的财富倍增吗？——“72法则”会告诉你该如何做BillVeeck曾用1000万美元购买了ChicagoWhiteSox,并且在五年后把它卖出，得到2000万元。简而言之，他在五年内使他的钱倍增了。那么，Veeck这项投资的投资报酬率是多少呢？处理复利问题，包括使自己的财富倍增的问题，一个快捷的方法是利用“72法则”。该72法则表明：用72去除投资年限n,就得到了近似地利息率i。该利息率将保证使投资的资金在n年内增加一倍。在Veeck的例子中，有72/n=i

或72/5=14.4%如果Veeck取消这笔投资而把资金用于储蓄，利率为6%，那么他必须等上约12年才能使他的资金倍增：72/i=

n或72/6=12年实际上，对于我们所遇到的大部分各种利率，“72法则”都给出了使资金倍增所要求的利率或投资期数。但按该法则计算的结果并不总是准确的。例如，在每年复利一次的利率下，要使资金在五年内倍增，必须要求利率达到14.87%。[1+0.1487]5=2]；而根据“72法则”计算的结果是14.4%。同样，若准确地计算，把资金按6%的利率存入银行，只要过11.9年就能使资金倍增；而按“72法则”计算得出的结果是12年。尽管它不准确，但是对于那些近似地用口算的资金倍增问题，“72法则”是相当方便的。例4：现有资金1200元，欲在19年后使其达到原来的三倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？S=1200×3=3600S=1200×(1+i)193600=1200×(1+i)19(1+i)19=3(S/P,i.19)=3查“复利终值系数表”，在n=19的行中寻找3，对应的i值为6%,即：(S/P,6%.19)=3

所以：i

=6%，即投资机会的最低报酬率为6%，才可使原有资金在19年后达到3倍。(1+i)19=3i=31/19–1=1.059526065=0.059526065按3，按x1/y,按19------->>1.0595260652、复利现值例5：某人拟在5年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为10%，他现在应投入多少元？3、复利息例6：本金1000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，其本利和与复利息各是多少？4、名义利率与实际利率概念：复利的计息期不一定总是一年，有可能是季度、月或日。当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率。例7：本金1000元，投资5年，年利率8%，每季复利一次，则其本利和与复利息各是多少？案例1：储蓄银行要参与竞争。在美国有一个时期，存贷款银行（S&L)被限制对于客户在银行存款只能支付最高不能超过5%的利息。而市场利息率已攀升至5%以上，S&L意识到它不得不与其他中介和储蓄基金开展竞争。为什么投资者存款在S&L只能支付5%，而存款在其他类似风险投资机构却能支付5.1%？S&L如何吸引新的储户？参考答案：规定限制存款利息率不得超过5%，但并没有明确规定计息期。于是：案例点评：这一案例说明增加复利的计息期数能够提高实际年利率，但可以看出其提高的幅度较为有限。永续复利；i=e0.05

–1=5.1271096%.A银行提供名义利率为5%，但按季复利；i=5.09%B银行提供名义利率为5%，但按月复利；i=5.12%A银行提供名义利率为5%，但按日复利；i=5.1267495%B银行提供名义利率为5%，但按日复利；且赠送新开户的储户一台微波炉。课堂练习1：有两个储蓄账户，一个是年利率为6%，每两年复利一次；一个是年利率为5.8%，每两个月复利一次。你将选择哪个账户？课堂练习2：甲银行的复利率为8%，每季复利一次，试计算：（1）甲银行的实际年利率（2）乙银行每月复利一次，若要与甲银行的实际年利率相等，则其复利率应为多少？（三）年金的计算概念：年金是指等额、定期的系列收支。实际生活中的运用：分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售收入等。种类：按照收付的次数和支付的时间划分，年金有以下几类：普通年金、预付年金、递延年金、永续年金。1、普通年金概述：普通年金又称后付年金，是指各期期末收付的年金。（1）普通年金终值的计算概念：普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。（2）偿债基金概念：偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。例8：拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项，假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？其他应用领域：有一种折旧方法，称为偿债基金法，其理论依据是“折旧的目的是保持简单再生产”，为在若干年后购置设备，并不需要每年提存设备原值与使用年限的算术平均数，由于利息不断增加，每年只需提存较少的数额即可按偿债基金提存折旧，即可在使用期满时得到设备原值。偿债基金的年折旧额，就是根据偿债基金系数乘以固定资产原值计算出来的。（3）普通年金现值计算概念：普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。例9：某人出国3年，请你代付房租，每年租金100元，设银行存款利率为10%，他应当现在给你在银行存入多少钱？例10：某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费用60元。但柴油机价格较汽油机高出1500元。问柴油机应使用多少年才合算（假设利率12%，每月复利一次）？例11：假设以10%的利率借得20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？2、预付年金概念：预付年金是指在每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。（1）预付年金终值的计算例12：A=200、i=8%、n=6的预付年金终值是多少？（2）预付年金现值的计算例13：6年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？3、递延年金概念：递延年金是指第一次支付在第二期或第二期以后的年金。递延年金的终值大小，与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。递延年金的现值计算有两种方法：第一种方法，是将递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初（即上图中0的位置）。第二种方法，是假设递延期中也进行支付，先求出（m+n)期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（m)的年金现值，即可得出最终结果。4、永续年金概念：无限期的定额支付年金，称为永续年金。经济意义：现实中的存本付息，可视为永续年金的一个例子。永续年金没有终止的时间，故没有终值。永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出。例14：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元，若利率为10%，现在应存入多少钱？例15：如果一优先股，每季分得股息2元，而利率是每年6%，对于一个准备买这种股票的人来说，他愿意出多少钱来购买次优先股？假定上述优先股股息是每年2元，他愿意出多少钱来购买次优先股？小结：上述关于货币时间价值计算的方法，在财务管理中有广泛用途，如存货管理、养老金决策、租赁决策、资产和负债估价，长期投资决策等。随着财务问题的日益复杂化，货币时间价值观念的应用也将日益增加。作业题一：1、EarlE.Bird决定开始储蓄以为退休作准备。Earl计划从21岁生日开始每个生日将2000美元投资于储蓄存款，其年利率为7%。他将持续这项储蓄计划达10年，然后停止。但他的存款在此后的35年内继续以7%的年利率计息，直到Earl65岁退休使为止。IvanaWaite也计划在每个生日存入2000美元，年利率也为7%，该计划持续共35年。不过，她将在31岁生日开始实施此项计划。在65岁退休时，Earl和Ivana的储蓄存款的价值分别是多少？退休后在财务上谁更好？好多少？2、在你出生时，你亲爱的伯母Minnie许诺在你的每一个生日为你存款1000美元，该储蓄胀户的年利率为5%。在25岁时你想取出全部存款，结果发现亲爱的（健忘的）伯母Minnie在你5岁、7岁和11岁生日时没有存款。在你25岁生日时该胀户的价值是多少？3、一农夫购置了一台新收割机。他估计新机器头两年不需要维修，从第3年末开始的10年中，每年需支付200元维修费。若折现率为3%，问：10年维修费的现值为多少？4、有人在今后五年中每年末借给你2500元，要求你在随后的10年中，每年末还2500元于他。若年利率为15%，问你是否接受这笔借款？5、某公司现借入4000万元银行贷款，年利率6%，半年计息一次。公司在第一年末还款1000万元，第三年末还款1750万元，则第五年末还应还款多少才能将借款还清？6、某工商管理研究生计划从银行借款10000元，年利率12%，半年计息一次。这笔借款在四年内分期等额摊还，每半年还款一次，第一次还款是从今天起的6个月后。问：（1）贷款的实际年利率是多少？（2）计算每半年应付的偿还额。（3）计算第二个半年所付的本金和利息。第二节风险与报酬一、风险及其分类（一）风险的概念风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。（二）风险的辩析客观性：风险是事件本身的不确定性，具有客观性。选择性：特定投资的风险大小是客观的，你是否去冒风险及冒多大风险，是可以选择的，是主观决定的。时间性：风险的大小随时间延续而变化，是“一定时间内”的风险。不确定性：把风险理解为可测定概率的不确定性。小常识：概率的测定有两种：一种是客观概率，是根据大量历史的实际数据推算出来的概率。一种是主观概率，是在没有大量实际资料的情况下，人们根据有限资料和经验合理估计的。观察结果：风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失----》一般来说，投资人对意外损失的关切，比对意外收益要强烈的多。从财务的角度看，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。（三）风险的类别1、从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险两类。（1）市场风险：是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险又称不可分散风险或系统风险。（2）公司特有风险：是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类风险又称可分散风险或非系统风险。2、从公司本身的角度看；风险分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）两类。经营风险主要来自以下几个方面：市场销售生产成本生产技术其他结论：经营风险使企业的报酬变得不确定。财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险。例16：A公司股本10万元，好年景每年盈利2万元，股东资本报酬率20%；坏年景每年亏损1万元，股东资本报酬率-10%。假设公司预期今年是好年景，借入资本10万元，利息率10%，预期盈利4万元（20×20%），付息后的盈利为3万元，资本报酬率上升为30%（3/10），这就是负债经营的好处。但是，这个借款决策加大了原有的风险。如果借款后碰上的是坏年景，企业付息前亏损应当是2万元，付息1万元后亏损3万元。股东的资本报酬率是-30%。这就是负债经营的风险。结论：举债加大了企业的风险。运气好时赚得更多；运气不好时赔得更惨。如果不借钱，企业全部使用股东的资本，那么该企业没有财务风险，只有经营风险。如果经营是肯定的（实际上总有经营风险），例如肯定能赚10%，那么负债再多也不要紧，只要利率低于10%。财务风险只是加大了经营风险。二、风险的衡量风险的衡量，需要使用概率和统计方法。（一）概率概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。概率必须符号下列两个要求:0≤

Pi≤1Σ

Pi=1例17：ABC公司有两个投资机会。A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售情景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率如下：经济情况发生概率A项目预期报酬B项目预期报酬

繁荣0.390%20%

正常0.415%15%

衰退0.3-60%10%

合计1.0说明：在这里，概率表示每一种经济情况出现的可能性，同时也就是各种不同预期报酬率出现的可能性。（例如，未来经济情况出现繁荣的可能性有0.3，假如这种情况真的出现，A项目可获得高达90%的报酬率，亦即采纳A项目获利90%的可能性是0.3）报酬率作为一种随机变量，受多种因素的影响，这里为了简化，假设其他因素都相同，只有经济情况一个因素影响报酬率。（二）期望值概念：随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫作随机变量的期望值（数学期望或均值），它反映随机变量取值的平均化。计算公式：报酬率的期望值Ｅ=ΣPi×ki

式中：Pi=第i种结果出现的概率；

ki=第i种结果出现后的预期报酬率；n=所有可能结果的数目。计算：根据上例资料，可分别计算A、B两项目的预期报酬率如下：ＥA=0.3×90%+0.4×15%+0.3×(-60%)=15%ＥB=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%说明：两者的预期报酬率相同，但其概率分布不同，A项目的报酬率的分散程度大，变动范围在–60%至90%之间，B项目的报酬率的分散程度小，变动范围在10%至20%之间，这说明两个项目的报酬率相同，但风险不同。小常识：为了定量地衡量风险大小，还要使用统计学中衡量概率分布离散程度的指标。（三）离散程度表示随机变量离散程度的量度包括平均差、方差、标准差和全距等，最常用的是方差和标准差。方差的概念：方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量。方差的计算公式：δ

²=Σ(Ki–K)²×

Pi

标准差的概念：标准差也叫均方差，是方差的平方根。标准差的计算公式：δ

=Σ(Ki–K)²×

Pi

说明：以上计算的结果是在所有各种风险条件下，期望可能得到的平均报酬率为15%。但是，实际可能出现的报酬率往往偏离期望值。如A项目市场繁荣时偏离75%，市场衰退时偏离-75%。要知道，各种报酬率可能值（随机变量）与期望值的综合偏离程度是多少，不能用两个偏差值相加的办法求得，而只能用求解偏差平方和的方法来计算标准离差。

A项目的标准差Ki-K(Ki–K)²(Ki–K)²×

Pi90-1556255625×0.3=1687.515-1500×0.4=0-60-1556255625×0.3=1687.5方差（δ

²）3375标准差（δ

）58.09%B项目的标准差Ki-K(Ki–K)²(Ki–K)²×

Pi20-152525×0.3=7.515-1500×0.4=010-152525×0.3=7.5方差（δ

²）15标准差（δ

）3.87%说明：标准离差是由各种可能值（随机变量）与期望值之间的差距所决定的。它们之间的差距越大，说明随机变量变异的可能性越大，意味着各种可能情况与期望值的差别越大；反之，它们之间的差距越小，说明随机变量越接近期望值，就意味着风险越小。

所以，收益标准离差的大小，可以看作是投资风险大小的具体标志。2.标准离差率标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标。但它是一个绝对值，而不是一个相对值。只能用来比较预期收益率相同的投资项目的风险程度，而不能用来比较预期收益率不同的投资项目的风险程度。为了比较预期收益率不同的投资项目的风险程度，还必须求得标准离差和预期收益的比值，即标准离差率。其计算公式如下：ｑ=δ/Ｅ或Ｑ

=δ/Ｅ

例18：假设已求得标准离差δ为522.02元，预期收益Ｅ为1050元，则ｑ=δ/Ｅ=522.02/1050×100%=49.72%三、风险与报酬期望报酬率（投资收益率、投资报酬率）应当包括两部分：一部分是无风险收益率，如购买国家发行的公债，到期连本带利肯定可以收回，这个无风险报酬率，可以吸引公众储蓄，是最低的社会平均报酬率。另一部分是风险收益率，它与风险大小有关，风险越大，则要求的报酬率越高。投资收益率与收益标准离差率之间存在着一种线性关系，如下式所示：

K=RF+RR=RF+bq式中：K为投资收益率，RF为无风险收益率，RR为风险收益率，b为风险报酬斜率（风险报酬系数），q为标准离差率。上式各项目关系可图示如下：参阅教材P60-61风险报酬斜率取决与全体投资者的风险回避态度，如果大家都愿意冒险，风险报酬斜率就小，风险溢价不大：如果大家都不愿意冒险，风险报酬斜率就大，风险附加率就比较大。四、风险收益衡量小结以上对投资风险程度的衡量，是就一个投资方案而言的，如果有多个投资方案进行选择，那么进行投资决策总的原则应该是：投资收益率越高越好，风险程度越低越好。具体说来有以下几种情况：如果两个投资方案的预期收益率基本相同，应当选择标准离差率较低的那一个投资方案；如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应当选择预期收益率较高的那一个投资方案；如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率低于乙方案，则应当选择甲方案；如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，在此情况下不能一概而论，而取决于投资者对风险的态度：有的投资者愿意冒较大的风险，以追求较高的收益率，可能选择甲方案；有的投资者则不愿意冒较大的风险，宁肯接受较低的收益率，可能选择乙方案；但如果甲方案收益率高于乙方案的程度大，而其收益标准离差率高于乙方案的程度较小，则选择甲方案可能是比较适宜的。应当指出：风险价值计算的结果具有一定的假定性，并不十分精确。研究投资风险价值原理，关键是要在进行投资决策时，树立风险价值观念，认真权衡风险与收益的关系，选择有可能避免风险、分散风险，并获得较多收益的投资方案。风险控制的主要方法是多角经营和多角筹资。近代企业大多采用多角经营的方针，主要原因是它能分散风险。多经营几个品种，它们景气程度不同，赢利和亏损可以相互补充，减少风险。从统计学上可以证明，几种商品的利润率和风险是独立的或是不完全相关的，在这种情况下，企业的总利润率的风险能够因多种经营而减少。企业通过筹资，把它投资的风险（也包括报酬）不同程度地分散给它的股东、债权人、甚至供应商、雇员和政府。就整个社会来说，风险是肯定存在的。问题只是谁来承担及各承担多少。如果大家都要风险小，都不肯承担风险，高风险的项目没人做，则社会发展就会慢下来。金融市场之所以能存在，就是它能吸收社会资金投放给需要资金的企业，通过它来分散风险，分配利润。作业题二：1、风险和报酬的关系如何？答：风险和报酬的基本关系是：风险越大，要求的报酬率越高：投资人可以通过降低预期报酬率来减少风险；也可以为争取高报酬而去承担较大的风险。风险和收益的转换是理财的核心问题。2、股票的投资风险比国债大，但仍然有人愿意购买，这是为什么？答：股票的投资风险比国债要大，但仍然有人愿意购买，这是因为在市场经济环境中，高风险的投资机会其平均报酬率也高，投资于股票可能取得比国债更高的报酬，因此这些人愿意为此去冒风险。3、国债的报酬率比股票低，但仍然有人愿意购买，这是为什么？答：国债的报酬率比较低，但其风险比股票小，投资于股票有可能实际报酬比国债还低。因此，为避免风险，有些人愿意购买国债。4、在两个方案对比时，标准离差率越大，说明风险越大；同样标准离差越大，说明风险也一定越大。（）解析：错误。期望报酬率标准离差在用来比较期望报酬率相同的两个方案的风险程度时，若某方案的标准差越大，则其风险一定越大。但在评价期望报酬率不同的两个方案则无法运用。请看下例：

有甲、乙两个方案，甲方案的期望报酬率为30%，期望报酬率标准差为9%；乙方案的期望报酬率是15%，期望报酬率标准差为5%，试比较两方案的风险。这里甲方案的标准差9%大于乙方案的标准差5%，并不说明甲方案的风险大于乙方案，因为这两方案的期望报酬率不相同。这就须用标准离差率来比较。ｑ

甲=δ/Ｅ=9%/30%×100%=30%ｑ

乙=5%/15%×100%=33%

有ｑ

甲<ｑ

乙说明甲方案的风险小于乙方案。5、某企业准备投资开发新产品，现有三个方案可供选择，根据市场预测，三种不同市场状况的预计年报酬如下表：

市场状况

发生概率

预计年报酬率A产品B产品C产品

繁荣0.3030%40%50%

一般0.5015%15%15%

衰退0.200-15%-30%试计算投资开发各种新产品的风险大小。缺陷：报表只能相对静止地、孤立地进行反映损益表：反映盈利额，但无法了解盈利能力（只有将其与投资额等有关指标相比较才反映赢利能力）资产负债表：反映长、短期负债额，但不能直接反映偿债能力。报表本身不能直接揭示各相关指标及数据之间的内在联系，无法深入说明各指标和数据在财务管理决策中的真正意义。一、财务分析的目的第四章财务分析第一节财务分析的目的和基本方法对策：要使报表资料“活”起来，成为财务管理和决策的有用信息，还有必要将分散于各种报表中的数据有机地联系起来，加以进一步的计算、比较、判断和分析，以揭示出各相关数据间的本质关系。目的：考核经营成果及整体经营目标的完成情况揭示和评价企业的财务状况，如偿债能力、投资能力、获利能力等为投资者进行投资决策提供依据内部用户：企业管理当局外部用户：短期债权人、长期债权人、股东及其他有关部门股东：关心企业的盈利能力和风险程度，希望股票能获得更多的股利和有更大的增值。短期债权人：企业保持有足够的营运资金，以保证到期收回本金和利息。长期债权人：不但关心企业的资金状况，而且关心企业的风险程度和长期现金流量，希望企业保持较低的负债比例和较高的盈利能力，以提高债券市价，降低债券风险，保证到期能及时收回本金和利息。企业管理当局：既要保持足够的现金流量，以应付到期债务，又要控制经营风险，还要争取最佳的盈利能力，以确保企业全面完成经营管理的目标。二、财务分析成果的使用者比较分析法（教材p67）与本企业上一年或连续几年比与同行业其他企业比

具体形式：绝对数相对数单项指标整个财务报表编制比较财务报表比率分析法（教材p68）：计算出有关数据之间的比率，将资产负债表和损益表中的数据有机地联系起来，以揭示各相关数据之间的内在联系及经济意义。三、财务分析的基本方法概念：横向分析是将被分析的财务报表的各项目与以前年度的财务报表中相同项目的金额并列对比，并计算出增减变化的金额和百分比。方法：与上一年的财务报表比较与连续几年的财务报表比较逐年分析法（环比）：反映年度之间的变化程度基年分析法（定比）：反映出整个时期的变化趋势和平均发展速度

注意事项：选好有代表性的年度作为基年，如果选择企业在发展高峰或低谷的年份作为基年，都会影响分析的结果。当基数为零或负数时，只能计算出变动的绝对数，不能计算百分比。第二节比较分析法一、横向分析举例：P69[例4-1]欣华公司简化资产负债表（P70表4-1）P71表4-2欣华公司损益表P71表4-3欣华公司比较资产负债表（横向比较）P73表4-4欣华公司比较损益表（横向比较——逐年分析法）P74表4-5欣华公司比较损益表（横向比较——基年分析法）分析说明：教材P74-75概念：纵向分析又称结构分析，是将同一财务报表内部各项目之间进行比较，即将财务报表上的某一关键项目的金额作为100%，而将其余项目与之相比，以显示各项目的相对地位，分析各项目的比重是否合理。（亦称共同比财务报表或百分比财务报表）方法：对资产负债表，以资产总额或负债及股东权益总额为100%，分别计算各组成项目所占的百分比。对损益表，以销售净额为100%，其余项目的金额都和销售净额相比较，计算百分比。对现金流量表，以现金流量总额为100%，其余项目的金额都和现金流量总额相比较，计算百分比。二、纵向分析注意事项：一般要将绝对数和百分比同时列出，这样不但可以反映出各项目的构成比例，还可以反映出总量和规模。一般要列出两年或两年以上的资料，便于比较各年的增减变化情况。举例：

P76表4-6欣华公司比较资产负债表（纵向分析）分析说明：教材P78-79纵向分析与横向分析的比较相同点：使用的原始资料都是企业的财务报表不同点：比较的方法不同：横向分析是将相同的项目在不同的年份之间比较；纵向分析是将个别与总量比较。作用不同：横向分析在于分析增长速度和发展趋势；纵向分析在于揭示各项目的构成比例是否合理。注意事项：在比较前应注意对所选的资料进行分析，剔除其中某些特殊的、非常的项目或数据，尤其不能选择受特殊事件影响的年份的资料作为基期资料来比较。财务分析中所用的比率很多，根据它们所反映的内容以及在财务分析中所起的作用等方面的不同，可以将财务比率分为流动性比率、负债比率和盈利能力比率等。第三节比率分析法一、流动性比率1）流动比率2）速动比率3）营业周期4）应收帐款周转率5）存货周转率6）流动资产周转率}变现能力比率7）固定资产周转率8）总资产周转率以上均为资产管理比率二、负债比率1）负债比率（资产负债率）2）长期负债—权益比率（教材P87）3）产权比率4）有形净值债务率5）收益对利息的保障倍数（已获利息倍数）6）固定支付保障率以上均为长期偿债比率三、盈利能力比率1）销售利润率（销售净利率）2）投资报酬率（资产净利率）教材P903）股东权益报酬率（净资产收益率、净值报酬率）教材P914）销售毛利率以上均为盈利能力比率5）每股收益额（每股盈余）6）市盈率（市价与每股盈余比率）7）每股股利8）留存盈利比率9）股利支付率10）每股帐面价值以上均为市价比率四、财务比率的分析和评价财务比率分析的方法主要有三种：1、典型财务比率、理想财务报表2、时间序列分析法3、综合分析法综合比较方法（动态的方法）教材P94-96杜邦分析系统（静态的方法）教材P96-99财务状况的综合评价五、比率分析的局限性由于财务报表本身有局限性，据此计算的财务比率也有某些局限性。在使用财务比率时，要注意以下问题：1、计算比率使用的财务报表数据不一定反映真实情况财务报表是按会计准则编制的，它们合乎规范，但不一定反映该企业的客观实际。例如：报表数据未按通货膨胀或物价水平调整非流动资产的余额，是按历史成本减折旧或摊销计算的，不代表现行成本或变现价值有许多项目，如科研开发支出和广告支出，从理论上看是资本支出，但发生时已立即列作了当期费用有些项目是估计的，如无形资产摊销和开办费摊销，但这种估计未必正确发生了非常的或偶然的事项，如财产盘盈或坏帐损失，可能歪曲本期的净收益，使之不反映盈利的正常水平2、不同企业可能选择不同的会计程序，使它们的财务比率失去可比性对同一会计事项的帐务处理，会计准则允许使用几种不同的规则或程序，企业可以自行选择。例如：存货成本和销货成本的计价，可以使用先进先出法、后进先出法、加权平均法、分批实际法等折旧的提取，可以使用直线法或各种加速折旧法对外投资的收益，可以使用成本法或权益法所得税费用的确认，可以使用应付税款法或所得税影响法虽然在财务报表的文字说明中对企业的主要会计政策有一定的表述，但报表使用人不一定能完成建立可比性的调整工作。由于以上两方面原因，我们只能在限定的意义上使用财务比率，不可将其绝对化。这就如同任何数学模型都有其假定，我们只能在假定范围内使用这些模型，而不能到处滥用参阅教材P99-100作业题三：1、A公司年初存货为30000元，年初应收帐款为25400元，本年末计算出流动比率为3.0，速动比率为1.3，存货周转率为4次，流动资产合计为54000元，公司的本年销售额是多少？如果除应收帐款以外的速动资产是微不足道的，其平均收帐期是多少？（天数计算取整）2、某企业2003年销售收入为125000元，毛利率52%，赊销比例为80%，净利润率16%，存货周转率为5次，年初存货余额为10000元，年初应收帐款余额为12000元，年末应收帐款余额为8000元，速动比率为1.6，流动比率为2.16，流动资产占资产总额的27%，负债比率为37.5%，该公司只发行普通股一种，流通在外股数为5000股，每股市价25元，该公司期末无待摊费用。要求计算下列指标：（1）应收帐款周转率（2）资产净利率（3）净值报酬率（4）每股盈余（5）市盈率3、某公司财务报表中部分资料如下：货币资产150000元固定资产425250元销售收入1500000元净利75000元速动比率2流动比率3平均收帐期40天要求计算：（1）应收帐款（2）流动负债（3）流动资产（4）总资产（5）资产净利率4、ABC公司2003年12月31日的资产负债表摘录如下（见下表），该公司的全部帐户都在表中，表中打问号的项目的数字可利用表中其他数据以及补充资料计算出来。ABC公司资产负债表摘录单位：元

资产

金额

负债及所有者权益

金额货币资金5000应付帐款

？应收帐款净额

？应交税金5000存货

？长期负债

？固定资产净值58800实收资本60000未分配利润

？

总计86400

总计

？补充资料：1.年末流动比率1.5；2.产权比率0.8；3.以销售额和年末存货计算的存货周转率15次；4.以销售成本和年末存货计算的存货周转率10.5次；5.本年毛利（销售额减去销售成本）63000元。要求：1、计算存货帐户余额2、计算应付帐款帐户余额3、计算未分配利润帐户余额第二篇融资第五章负债融资第一节借款一、借款的种类按占用的期限可分为短期借款（1年以内）、中期借款（1年以上，5年以下）和长期借款（5年以上）按借款人提供保障的方式可分为信用借款、保证借款、抵押借款、质押借款和票据贴现（教材P107-108）二、借款期限和利率参阅教材P108-109三、借款的条件企业向金融机构申请借款，应当具备产品有市场、生产经营有效益、不挤占挪用信贷资金、恪守信用等基本条件，并且要符号以下要求：有按期还本付息的能力，原应付借款和到期借款已清偿；没有清偿的，已经做了贷款人认可的偿还计划已办理工商部门的年检手续已开立基本帐户或一般存款帐户有限责任公司和股份有限公司对外股权投资累计额未超过其净资产总额的50%资产负债率符号贷款人的要求申请中期、长期贷款的，新建项目的企业所有者权益与项目所需总投资的比例不低于国家规定的投资项目的资本金比例四、借款人的权利及义务教材P110-111五、对借款人的限制条件有关法律规定，对借款人的限制如下：不得在贷款人同一辖区的两个或两个以上同级分支机构取得借款不得向贷款人提供虚假的或者隐瞒重要事实的资产负债表、利润表等不得用贷款从事股本性投资不得用贷款在有价证券、期货等方面从事投机经营除依法取得经营房地产资格的借款人以外，不得用贷款经营房地产业务；依法取得经营房地产资格的借款人，不得用贷款从事房地产投机不得套取贷款用于借贷牟取非法收入不得违反国家外汇管理规定使用外币贷款不得采取敲诈手段骗取借款六、中、长期借款合同中的限制性条款由于中、长期借款的期限长、风险高，按照国际惯例，贷款人可以在借款合同中提出一些有助于保证贷款按时偿还的条款，称为限制条款，也叫保护条款。限制条款可分为一般条款、例行条款和特殊条款。（一）一般条款一般条款是指贷款人为保障贷款的安全而要求借款人承诺的主要的及常用的限制条款。一般条款是限制性条款的主要内容。一般条款通常有：要求借款人持有适量的现金及其他流动性较强的资产，以保障资产的流动性和偿债能力限制借款人资本支出的规模或比例，避免长期资产比例过高影响资产的流动性限制长期负债的增加，避免债务过重而降低偿债能力限制现金股利支出，增强现金支付能力（二）例行条款例行条款是作为常规性的内容，在大多数借款合同中都出现的例行性限制条款。例行条款主要有：借款人必须定期向贷款人报送财务报表，以便于贷款人及时掌握借款人的财务情况限制固定资产的出售，以保持正常的生产经营能力和获利能力如期清偿应脚税金及其他到期债务，以防止被罚款或信誉受损限制有关承诺、担保或抵押事项，以避免或有负债的产生或资产的流失限制贴现应收票据或出售应收帐款，以避免或有负债（三）特殊条款特殊条款是针对某些特殊情况而制定的限制条款。特殊条款主要有：要求将贷款用于预定的专门用途，以保证借款的有效使用和还款能力限制借款人的高级职员的薪金和奖金总额要求借款人的主要领导人在合同有效期间担任领导职务要求借款人的主要领导人购买人身保险七、借款的程序借款申请对借款人的信用等级评估贷款调查贷款审批签订借款合同贷款发放贷后检查借款归还八、借款担保的方式（一）保证保证是指保证人和贷款人约定，当债务人不履行债务时，保证人按照约定履行债务或者承担责任的行为。保证人为企业借款提供保证时，应与贷款人以书面形式订立保证合同。保证的方式有一般保证和连带责任保证。

保证担保的范围包括主债权及利息、违约金、损害赔偿金和实现债权的费用。（二）抵押抵押是指债务人或者第三人不转移对财产的占有，将该财产作为债权的担保的行为。企业可以用来作为抵押物的财产主要为各类固定资产。（三）质押质押是指债务人或者第三人将其动产移交债权人占有，将该动产作为债权的担保的行为。债务人不履行债务时，债权人有权依法以该动产折价或者以拍卖、变卖该动产的价款优先受偿。第二节商业信用一、商业信用的特点1、商业信用是在商品买卖及劳务提供过程中经交易双方协商自然形成的。2、商业信用筹资非常方便。3、商业信用筹资建立在企业财务信誉基础之上。4、商业信用还具有时间短、放弃现金折扣成本高、发生拖欠时对企业信誉影响大。二、商业信用的形式应付帐款应付票据预收帐款三、商业信用的条件商业信用条件是指债权人对付款期限和现金折扣所作的具体规定。如“2/10、1/20、n/30”等，分别表示10天内付款可享受2%的现金折扣，20天内付款可享受1%的现金折扣，30天内付款无现金折扣。四、商业信用的成本在以下两种条件下，商业信用没有成本：1、卖方没有给予现金折扣，即企业在任何时候付款都必须按发票金额付款。2、卖方给出了现金折扣，企业在折扣期内付款，享受了现金折扣。只有当卖方给出了现金折扣，但企业未能在规定的折扣期内付款，放弃了现金折扣，商业信用才有成本，这就是因企业放弃现金折扣而产生的商业信用筹资的机会成本。[例5-1]某企业赊购商品200000元，供货商给出的信用条件为2/15，n/40,假设企业在购货后的第15天、第25天、第40天、第50天付款，试分别计算商业信用的成本率。解：1、如果企业在购货后的第15天或更早付款，只需支付196000元（200000×98%）。这时，商业信用没有成本。2、如果企业在购货后的第25天付款，则需支付200000元，这相当于占用对方资金196000元10天（25天–15天），便要付出4000元的利息，其年利率可计算如下：4000÷196000×360÷10=73.47%这就是因企业放弃现金折扣而发生的商业信用的成本率。商业信用的成本率还可用以下公式计算：K=———×——d(1–

d)360n式中：K为商业信用的年成本率；

d为供货商给出的现金折扣率；n为放弃现金折扣后延期付款的天数。K=————×————=73.47%2%1–2%36025–15理解：I=P×i×ti=————

IP×ti=——————————4000196000×————360103、如果企业在第40天付款，则商业信用的成本率为：

K=————×————=29.39%2%

1–2%36040–154、如果企业在第50天付款，则商业信用的成本率为：

K=————×————=20.99%2%1–2%36050–15由以上计算可以看出，当企业放弃现金折扣以后，延期付款的时间越长，商业信用的成本率越低。但是，如果延期付款的时间太长，将会损害企业的形象与信誉，严重时会丧失获得商业信用的机会，最终得不偿失。因此，企业在利用商业信用筹资时，如果因资金紧缺而放弃了现金折扣，一般应在规定的付款期的最后一天付款。课堂练习：某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：（1）立即付款，价格为9630元；（2）30天内付款，价格为9750元；（3）31至60天内付款，价格为9870元；（4）61至90天内付款，价格为10000元。假设银行短期贷款利率为15%，每年按360天计算。要求：计算放弃现金折扣的成本率，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。第三节租赁一、租赁的类型及其特点（一）经营租赁经营租赁也称营业性租赁，是指以不转让租赁财产的所有权为前提的中短期租赁。在经营租赁中，出租人不仅提供资产的使用权，也提供重大的维修和财产保险等服务。承租人仅获得财产的使用权，而没有获得财产的所有权，承租人的权利是在租赁期内使用所租赁的财产，承租人的责任是按期支付租金，维护财产的安全完整，负担日常修理及维护费用，租赁期满时归还所租赁的财产。常见的租赁资产有房屋、交通工具和设备等。经营租赁具有以下主要特点：租赁期限较短，经营租赁的期限一般不超过租赁资产寿命的50%租金仅包括资产占用费，经营租赁的租金是承租人支付给出租人的资产占用费，不包括购置成本和手续费，租金按租赁期限计算不转让资产的所有权，承租人不拥有所租赁资产的所有权，也不将其作为资产入帐，租赁期满将资产归还给出租人；租赁资产的风险和报酬属于出租人不构成承租人的负债，除应付租金以外，资产的价值不作为承租人的负债处理（二）融资租赁融资租赁也称为筹资租赁、财务租赁和资本租赁等，它是一种以融资为主要目的的租赁方式。承租人按租赁合同在资产寿命的大部分时间内可以使用资产，出租人收取租金，但不提供保养、维修等服务。承租人在租赁期间内对资产拥有实际的控制权，租赁期满后资产通常归承租人所有。融资租赁是长期筹资的一种形式，它有以下几种具体形式：直接租赁售后租回借款租赁（第三方租赁、杠杆租赁）P124融资租赁主要有以下特点：租赁契约具有不可取消性，双方一经签订合同，不得随意取消，只有合同期满或双方协商同意才能中止合同租赁期限长，融资租赁的期限一般要超过租赁资产寿命的75%以上租金包括租赁资产的购置成本、利息和手续费等融资租赁的目的不仅为了获得租赁物的使用权，而且也为了租赁物的所有权，租赁只不过是一种融资的手段而已融资租赁构成企业负债，在会计处理上，融资租赁资产的价值作为长期负债处理，实质上相当于借款购入固定资产，融资租赁同时形成承租人的固定资产和长期负债。承租人支付租金相当于分期偿还借款本息租赁物的维修、保险、管理等均由承租人负责。租赁物的风险和报酬属于承租人二、租赁融资决策的因素分析1、使用时间的长短（购买或融资租赁与经营租赁）2、技术进步因素的影响（经营租赁）3、资金供求的影响（购买与融资租赁或经营租赁）4、获得资产的难易程度（融资租赁）5、租金及价格水平的影响三、租赁融资的优缺点（一）租赁融资的优点租赁融资可以避开借款或债券筹资对生产经营活动的限制。租赁条款对承租人的经营活动一般很少加以限制租赁融资不需抵押或担保，不需要相应的存款余额，同时又能满足企业对固定资产使用的要求租金分期偿还，分散了集中大量还本付息的风险经营租赁可减少购买设备所存在的陈旧化的风险（二）租赁融资的缺点租赁融资的主要缺点是资金成本高，特别是对于融资租赁。这主要体现在两个方面：租金比借款购入资产的本利和更高。租金通常包括：购买资产的成本价、投资者报酬、手续费、资产陈旧化风险损失等，其中投资者报酬通常高于借款利息租金通常在年初支付。融资租赁的第一次租金则在取得资产使用权前支付，其现值大于借款分期偿还时本息的现值第四节企业债券一、企业债券的性质、特征和种类（一）企业债券的性质企业债券又称公司债券，是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。债券是一种确定债权债务关系的凭证。债券与借据的本质是一样的，所不同的是，债券的债务人只有一个，即债券的发行人，而债权人通常有成千上万个。债券是公开化、社会化的借据。债券还可以在证券市场中流通转让，成为一种在债权人之间资金流转的工具。企业债券的持有者是企业债权人，他与股票持有者在权利和义务方面，性质完全不同。企业债券的持有者具有以下权利：有权按约定期限取得利息、收回本金，但是无权参与企业的经营管理对企业的经营状况不承担责任有权将债券转让、抵押和赠送（二）企业债券的特征企业债券有确定的期限，到期必须归还本金企业债券利息在发行时预先确定企业债券的资金成本较低企业债券具有一定的风险性。这种风险性对于债权人和债务人都同时存在。（三）企业债券的种类债券按期限的长短可划分为短期债券和长期债券债券按是否有担保可划分为担保债券和信用债券担保债券是以第三者的信誉作为担保，或者以本企业或第三者的有形资产作为抵押品担保而发行的债券信用债券是指完全凭借企业的良好信誉发行，没有任何资产作为抵押的债券债券按是否可以转换为股票可划分为不可转换债券和可转换债券债券按是否记名划分为记名债券（对机构定向发行的大面额债券）和不记名债券（对公众发行的小面额债券）二、债券的基本要素债券面值债券的期限债券的利率债券的价格债券的信用等级三、企业债券的发行1.债券发行规模的控制和审批机关国家计委、中国人民银行、财政部、国务院证券委员会2.企业发行债券的条件企业规模达到国家规定的要求。其中,股份公司的净资产额不低于3000万元，有限责任公司的净资产不低于6000万元累计债券总额不超过企业净资产的40%最近三年平均可分配利润足以支付企业债券1年的利息筹集的资金投向符合国家产业政策企业财务会计制度符合国家规定凡有下列情形之一的，不得再次发行企业债券：前一次发行的企业债券尚未发行完毕的对已发行的企业债券或者其他债券有违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状况的3.向审批机关报送申请发行债券的文件发行债券的申请书营业执照债券发行章程经会计师事务所审计的企业近三年的财务报告债券发行章程包括下列内容：企业名称、住所、经营范围、法定代表人企业近三年的生产经营状况和有关业务发展的基本情况经会计师事务所审查签字的财务报告企业自有资产净值筹集资金的用途效益预测发行对象、时间、期限和方式债券的种类、期限和利率债券总面额还本付息的方式（二）企业债券的发行1.债券的发行方式：代销和包销2.企业债券的发行费用：会计师酬金、广告费用、申请手续费、债券印刷及运输保管费、支付给承销结构的销售费用等。3.债券利率及发行价格的确定（1）债券利率的确定债券的利率按同期银行定期存款利率或同期国库券利率再加上债券的风险报酬率确定。风险报酬率按企业的信誉等级确定。信誉等级越高，风险报酬率就越低，反之亦然。企业的信誉等级可由专门的企业信誉等级评估机构评定。（2）债券发行价格的确定当市场利率高于债券利率时，债券发行价格低于面值；当市场利率低于债券利率时，债券发行价格高于面值。债券发行价格可以用债券理论价格公式计算确定。P=Σ

————＋—————bi=1n(1＋k)iIB(1＋k)N式中：Pb为债券的理论价格；I为每期的利息额，它等于债券面值乘以票面利率：B为债券面值；k为市场利率,即贴现率；

i为收取利息的次数；N为收取利息的总次数。由于债券各期利息相等，上述等式右边前半部分为等比数列，经简化后，上式变为：Pb=I×——————＋—————（1＋k)N－1k（1＋k)N（1＋k)NB上述公式为到期一次还本，每年付息一次的债券理论价格公式。对于到期一次还本付息的债券，其理论价格公式为：Pb=————————（1＋k)NB×（1＋I×N）例5-2参阅教材P136-137课堂小提问不定选择题：普通年金现值公式有（）：A.P=A×——————1－————（1＋

i)n1iB.P=A×

i=1Σn————（1＋

i)t1C.P=A×————————（1＋

i)n－1i（1＋

i)nD.P=A×———————i1－（1＋

i)-n（三）债券的偿还到期一次偿还分批偿还发行新债券换回老债券（这实际上是属于债务重组的一种方式）转换为股票或股权（发行可转换债券或实施债务重组，将债券转为股权）四、可转换债券（一）可转换债券的特点可转换债券是一种特殊的债券，是具有在将来某一时期按特定的转换比率转换成股票的债券。可转换债券与普通债券的区别：可转换债券到期可转换为股票，普通债券到期只能还本付息可转换债券的利息率低于普通债券的利息率，由于可转换债券附有认股权，它可以以较低的利息率出售可转换债券只有股份公司才能发行，普通债券凡是符合有关法律规定的发行条件的企业均可发行可转换债券与认股权的区别：可转换债券与附有的选择权是不可分割的，而认股权证是股票的衍生工具，可作为独立的证券发行和流通可转换债券转换为股票时，并不为企业带来新的资金，只是将长期负债转换为股东权益。而选择权证行使后，会引起企业股东权益的增加（二）转换价格和转换率1.转换价格转换价格是指可转换债券转换为股票时的股票交换价格。（转换价格可以是固定的——在发行可转换债券时预先确定，也可以是逐步提高的——在债券的期限内逐步以一定的幅度递增）2.转换率转换率是指转换时债券与股票之间的数量比例关系。转换率=可转换债券面值÷转换价格例如，某公司发行的可转换债券的面值为900元，转换价格为12元，则转换率为：转换率=900÷12=75（股/张）（三）可转换债券的价值1.非转换价值可转换债券在持有者不行使转换权或发行者不行使强制赎回时，它的价值如同普通债券一样，这种价值称为非转换价值。可转换债券的利息率通常低于普通债券的利息率，因此，可转换债券的非转换价值低于普通债券的价值。2.转换价值转换价值是指可转换债券转换成普通股时的价值。转换价值=转换率×普通股市场价格例如，某可转换债券的转换率为60，普通股股票的市场价格为每股20元，转换价值为转换价值=60×20=1200（元）由于股票的市场价格处于不断的波动之中，可转换债券的转换价值也随着股票的市场价格的波动而波动。当转换价格高于转换价值时，将可转换债券转换为普通股是不合算的。3.市场价格市场价格是指可转换债券的市场成交价格。市场价格受到转换价值、非转换价值以及投资者的心理等因素的影响。可转换债券的市场价格不会低于转换价值和非转换价值中任意一较高者。另外，可转换债券在发行初期，由于距离转换日较远，其市场价格主要受非转换价值的影响，比较接近非转换价值。随着转换日的临近，市场价格受转换价值的影响越来越大，逐渐接近转换价值。在转换日，市场价格等于转换价值。非转换价值、转换价值和市场价格之间的关系：价值股票价格非转换价值转换价值市场价格（四）可转换债券筹资的优缺点1.可转换债券筹资的优点与企业项目投资及收益期相适应（特别适合像水电站这样的企业筹资）降低资金成本及降低财务风险具有较大的灵活性2.可转换债券筹资的缺点对股票未来价格的变化难以准确预测，从而难以较合理地确定转换率和转换价格。五、负债筹资的利弊及筹资策略（一）负债筹资的优点产生财务杠杆作用资金成本低不会影响企业所有者对企业的控制权（二）负债筹资的缺点可能产生负财务杠杆作用增加企业的财务风险可能导致企业总资金成本上升（三）负债筹资的策略企业在利用负债筹资时，应扬长避短，使企业获得最大的收益。负债筹资应考虑以下因素：严格控制财务风险。根据企业所能承担的财务风险程度确定负债比率的上限，将企业负债控制在限度内将企业的资金利润率与负债的资金成本水平进行比较，避免负债资金成本高于资金利润率在有足够的偿债能力或较高的资金利润率的前途下，应尽可能利用负债筹资，充分发挥财务杠杆的作用第六章股权融资第一节有限责任公司资本金的筹集一、有限责任公司筹集资本金的条件（一）注册资本必须符合有关规定公司成立时，注册资本金额的确定应考虑三个因素：注册资本应与公司的生产经营规模相适应股东出资的能力注册资本额必须达到有关法律规定的最低限额根据《中华人民共和国公司法》规定，有限责任公司的注册资本不得少于下列最低限额：以生产经营为主的公司50万元以商品批发为主的公司50万元以零售为主的公司30万元科技开发、咨询、服务性公司10万元（二）股东的条件公司法规定，有限责任公司由2个