量化投资不止于多因子选股

一、基金经理概况苏俊华学士美国加大金数硕士历任MSCIInc.分员华泰瑞金量化资部究员户投资理，通基金量投二总助基经021年3加盟华金理股份有公021年3月5日始华化锋混型券资基金基经。1、基本信息姓名苏俊杰学历硕士从业年限10年投资年限3年+现管理基金总规模43.99亿元个人经历清华学士美芝哥大金数硕。2021年3月盟华管理份限201年3月5开担鹏量化先混型券资金基经。大幅入I工能因投组提较统基面子同收益来源。管理基金鹏华化锋合鹏沪深00数强中证00数强沪深300数A类(OF、中证00数A类(OF鹏华业指(LO)A截止期202年6月0日2、管理产品及业绩苏俊过管公基产品10，前管基金品6只，共管公基产439亿，前管品别为华化锋混合华深30数强A华证00数强A华深00指数A类(OF鹏证500数A类(OF鹏创业指(LO)。总体看基金理理的品要以票增强略主，截至222年8月31日华沪深300指增强A苏俊任以回报-7.20沪深300指超额益5.5深300增金排名2/39此鹏量锋管年较久同名表优，是代表性金品该金于018年2月23日立俊于201年3月5日就职基的经理截至022年8月1日，基自金经理俊任以总报138回名161714大超业绩比较准益。表1苏杰理基产品代码产品名称投资类型任职日期离任时间近三年回报（）近三年同类排名百分数（）在管规模（亿元）0062鹏华量化先锋混合偏股混合型2010--6238-1.90080鹏华沪深30指数增强A增强指数型2010--4787-5.50134鹏华中证50指数增强A增强指数型2020-----2.91665鹏华沪深30指数A类LF)被动指数型2020--4106-24541666鹏华中证50指数A类LF)被动指数型2020-----5.91667鹏华创业板指(LFA被动指数型2020-----1.0、；据截日：22年8月31日注：中有名为据产基合类下类二分排名二、投资框架分析通过基金理俊杰沟通我们解其早的量投资架主要源于BGI的系理念主包含ALPA型、险型及交易成模其LPHA模型要现量多子的股型通过选股生额益险型过brrCN6型制资组合在个风层面离度较准可，主于风险制；易成本模型要通计成本以交易手率标，降交易段产生的本。ALPHA选模为量投资系核：精选类升因子俊将分为8个大类（含值子质量子长子预期、价量高因司理业子事因在实际投时选00个子构选因中面因子占比约0量因比约35，公基少有量因权相较的资策。均衡择同本面子对如析因盈利动估类子配量因中期量因子与周量因也到一比的置从保选股模型因的样与子结的衡追更因子收益来。根据子史现市变化定子重在因子层面金理据大子的期现予大因子相对中的子重此均每2个基经会期跟踪市场化因表对类因权进微基金经理定考市因对模进调从保模的灵活。AI价子加年基经在AI领的入较，通过传划神网人工能法取股征数，并构周或周的价因加传模保证了模型续新能。此俊表其体在207发了变前采用的模是传的基因子为的量多型，但着近来我国市场放程逐步，外国期投资本入以及工智算的崛，多统子的alpha逐走，是俊杰始考模型中入AI量因等统基面子关更的因一面升模的alha取一方通低关子配置低型险。可以现，俊的量投资型更升路径为明，并无业绩验的新模型们针对前已得的业绩与仓对模型进行析。风险示由模在募产中行间仅1多，法整反应苏俊量化型的特征，着产绩续，我也将产品进行续踪。三、代表产品业绩分析1、代表产品基本情况产品名称 鹏华量化先锋成立时间成立时间 201-0-19基金托管人 中国建设银行股份有限公司基金管基金托管人 中国建设银行股份有限公司基金类别 混合型基金——偏股混合型基金运作方式运作方式 契约型开放式基金经理 苏俊杰本基金本基金通过运用量化选股策略在严格控制风险的前提下力争实现基金资产的长期稳健增值。投资目标投资比

股票(含存托凭证)资产占基金资产的比例为60-9每个交易日日终在扣除股指期货约需缴纳的交易保证金后,基金保留的现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5,其中现金类资产不包括结算备付金,存出保证金,应收申购款等.如果法律法规对该比例要求有变更的,以变更后的比例为准,本基金的投资范围会做相应调整。风险收益特

本基金属于混合型基金其预期的风险和收益高于货币市场基金债券型基金低于股型基金，属于证券投资基金中中高风险、中高预期收益的品种。业绩比业绩比较基准 沪深300指数收益率*80中证全债指数收益率*202、代表产品业绩表现从产品的基本情况中，我们发现“鹏华量化先锋”在产品转型前为“鹏沪深300T。过计产较证500沪深300的关，发“鹏华量化先锋较中证500相为967幅高较深00相关的79.。上本文后的析用证50数苏俊杰职的绩持进行较分。代表产品收益指标业绩表现出色，超收显著。鹏量先成于2018年2月23日苏杰自221年3月5日开管至222年8月回达产品名称基金经理任职日期成立日期鹏华化锋苏俊杰2021-3-052018-2-23业绩（）中证500业绩（）较中证500超额收益（）022年度5.7516.3610.61021产品名称基金经理任职日期成立日期鹏华化锋苏俊杰2021-3-052018-2-23业绩（）中证500业绩（）较中证500超额收益（）022年度5.7516.3610.61021年度（201年3月5起）20.8114.955.85基金理理来13.873.8517.71截止期202年8月1日图1苏杰来华量先业表现.5.5.5.5.5.5.5中证鹏华量先锋准鹏华量先锋、；止日：02年8月1日超额收益稳定可持，跌市抗跌能力突出。杰管以的17完月中有0季度赢证0超收益定持。将中证00涨上度定为上市，跌过2的度定义为下市，跌在-2和2之的度义为荡。基金在下市的额益为突：俊管以的17个整度6个“跌中5跑中证0下市均额收达.36。表3苏杰职华量先相证500的业表现月度 鹏华量化先锋（） 中证500（） 较中证500超额收益率（） 市场环境2021年4月4.523.700.82上涨市2021年5月2.813.75-0.94上涨市2021年6月6.371.185.19震荡市2021年7月-0.01-0.600.59震荡市2021年8月7.107.21-0.11上涨市2021年9月-1.79-2.090.30下跌市2021年10月-2.23-1.14-1.08震荡市2021年11月2.953.28-0.33上涨市2021年12月1.171.47-0.30震荡市2022年1月-8.05-10.582.53下跌市2022年2月4.944.150.80上涨市2022年3月-5.61-7.712.09下跌市2022年4月-9.50-11.021.52下跌市2022年5月6.657.08-0.43上涨市2022年6月10.487.103.38上涨市2022年7月-0.64-2.481.84下跌市2022年8月-2.32-2.20-0.12下跌市、；止日：222年8月31日-1.08-0.94-0.12-0.43-0.33-0.30-0.110.300.800.590.821.521.842.092.533.385.19、；止日：222年8月31日表4苏杰职上涨下、荡”鹏华化锋对证0的均额益率平均超额收益 平均胜率上涨市场0.54286下跌市场1.05000震荡市场1.68333、；止日：222年8月31日注：证00涨的月定上，下过2的度“跌”涨幅在-2和2间月定为震市代表产品风险指标鹏华量化先锋风险露续下降过苏杰职的华化锋进近52交日动回算be据示苏杰理以来，华化的bta基本在09-.98间，期bea趋势明但金产股票仓却依保持位运作显然基金经理并通过位的来控制险暴，而过更多化和加均衡的因配提升金总体险暴的管使其在低的险约束下得适的资报。2年月2年月2年月2年月2年2年月2年月2年月2年月2年月.8.7.6.5.4.3.2.1.02年月ea震荡市下跌市上涨市、；止日：222年7月31日注中证500近22交易涨10以的义上市将证50近22交日跌10以上定为下市，其情定为震市”说明此上下与荡市度10，上月度界略不同图4鹏量先自杰管以大资分变化代表产品投资性价指标与中证500指数比鹏量化先锋风险调整收优势更为显著从风险益指来看苏俊杰理以，鹏化先锋年化益率16.87化动率18.大-270优于证0更高的年化益和低的波动率得鹏量化的夏普率远于证50。与同策略产品相鹏量化先锋风险及跟误调整后收益均为优异产策上华化锋于证00数强略，故将华化锋市中中证500数强进行比可发现产品年波动、年益率、大回以及比率均于同略产品。外观与证50指的离度鹏量化锋较策略产品跟误差低，鹏华量先锋一单跟踪误所带的超额收（信比）更优。表5鹏量先自俊杰理来险益征与策产、证0比较年化收益率年化波动率最大回撤夏普比率Alpa信息比率鹏华量化先锋16.87%18.85%27.03%0.494.59%2.39中证500指数增强策略产品5.38%18.93%31.08%0.101.70%0.96中证5002.65%19.19%31.57%--注：化动、普率、Aph、息周期日无险率用一期存率；时间间202.3.-20.8.3；样本围202.35立的证00数强金初基份额图5鹏量先自俊杰理来险益策略较年化收年化收率00500050年化波00.00500050年化波00.0.0100200计算机申)鹏华量先锋准50100中国股指数中国混指数中证5000.0.0鹏华量先锋00样本围202.35立的证00数强金初基份额表6鹏量先自俊杰理来证500指数跟情况跟踪误差（年化） 信息比率（年化）鹏华量鹏华量化先锋 4.89 2.39中证500指数增强策略产品 5.01 0.96注：踪差信比计算期日无险率采一期存率标的数证500时间间202.3.-20.8.3；样本围202.35立的证00数强金初基份额图6鹏量先自俊杰理来证500指数跟情同略较10203000.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0鹏华量先锋.0.0注：化动计周为日；时间间样本围202.35立的证00数强金初基份额代表产品投资体验标创新高次数明显高市指数动回为0时示该金下历史净新。计俊引入策以的365交易中鹏量化先锋创高为3，与期证500创高36相，现亮眼。市场反弹时产净值复能力强且超明显从有的据看在场生幅时产的跌度中证0当场出现反时产的值复能较，证500超额显。中证回撤鹏华量先锋撤鹏华量先锋中证超额（轴）2年月2年月2年1月2年月2年月中证回撤鹏华量先锋撤鹏华量先锋中证超额（轴）2年月2年月2年1月2年月2年月503002年月.0200300.02000010050100005050.0、；止日：222年8月31日注：类均用股混型金数表7苏理来华量先以证500的创高数创高率鹏华量化先锋 中证500创新高创新高次数 43 36创新高概率 118% 96%、；止日：222年8月31日注：类均用股混型金数四、代表产品持仓风格分析持仓风格分析高分散相对低的留存度持仓为分自苏俊管理来前十重仓合计金净值例多时在2以下；仓股存度波较，季仓在下度续重股比例在0至0动。其中证500增强基相较自俊杰理的年内基金体仓手波较大。图8鹏量先自杰管以重股中及留度留存度集中度留存度集中度45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%表8鹏量先及基金苏杰理来告期仓手情况2021下半年2022上半年换手率197.13389.31平均持仓时间（年）0.250.13同类（中证500增强指数型）平均368.13347.35换手率同类排名82.9334.15注：）类金产称中含证500指增强且立期于21年3月5日基样本；）手同排值越，明手越。相较中证500数值风和值格鹏量化锋苏俊杰管以的个年全持个均配小成长格。5%0.1%6.0%5.4%7.87%4.11%6.5%0.1%6.0%5.4%7.87%4.11%6.1%6.66%19.6%18.7%24.9%27.0%16.5%36.5%39.9%28.3%10.%10.%9.9行业偏配情况鹏华化锋从201年6月基全持的业分相于中证500数偏情看，金行多，高配换活，但整来相于证50指保中，合对该品定：基于全场股中证500指数强其连三个年均配的行业建装、子交通输。将年、年后年的各业数对证50指的额收益正负况，基金行业配的超、低况相结，计得出行业配功果示201至今3完观察内鹏量化先锋业配功在步提最半度偏配功为7.1，行业置效。表10鹏量先自俊杰理来部股对证500行偏以超额益）称 //0）//1）//0）信 0.68 7.51 1.37 27.15 3.25 16.27机 2.90 5.27 0.20 8.54 3.17 13.13饰 0.44 10.29 2.18 11.05 3.13 9.21子 3.31 5.62 4.58 2.89 1.88 4.95输 3.90 2.38 2.51 4.30 1.86 14.08料 0.93 2.07 0.27 16.23 1.63 12.50售 1.61 71.23 1.09 38.45 1.48 22.61业 0.18 75.97 0.13 8.99 1.18 2.17媒 0.36 26.52 2.60 16.23 1.17 1.61炭 0.95 8.20 0.79 27.61 0.67 2.84工 3.95 4.93 4.11 5.10 0.30 20.99属 2.65 12.80 0.09 2.85 0.23 4.97造 0.05 10.75 1.69 8.65 0.07 11.55合 0.91 87.51 0.13 -- 0.11 --化 0.58 19.53 0.67 7.43 0.19 7.83备 3.36 0.14 1.26 10.58 0.21 7.14物 1.18 3.05 2.22 3.41 0.45 7.58器 1.13 2.67 0.05 1.70 0.54 20.74饰 0.43 0.78 0.88 1.24 0.57 20.16备 1.98 23.63 2.37 12.04 0.66 8.38车 1.69 33.03 1.15 5.87 0.79 38.47理 1.45 27.12 0.38 13.15 0.87 --产 0.30 14.36 1.65 7.85 0.96 11.17行 0.21 17.26 0.96 2.35 1.03 12.43保 0.61 9.62 0.79 2.22 1.12 2.89务 0.08 12.33 0.24 4.89 1.16 42.38料 1.79 19.30 1.52 15.08 1.36 --融 1.49 30.72 2.36 4.08 1.40 14.96渔 1.47 6.43 0.16 13.52 1.64 2.09铁 1.46 21.02 0.76 10.29 1.82 0.79 1.27 2.30 6.32 1.24 4.99 4.89表11鹏量先相中证00业配功率报告期2021/6/302021/12/312022/6/30行业偏配成功率489%533%574%交易成本控制通过计算交易佣金/平均规模1计算出基金在交易佣金中支付的费用比例，过去个半数据来，鹏量化的平均易佣占比处于类证500指强产中偏的置体现基在易成本模下交成良的控能。图9鹏量先自杰管以易金平规模比例五、沪深300、证500投资价值分析俊在华深300数强证投金及华证50指数强证投基两只数强略品适合沪深300证50投需的者进配：前深30中证50值均处于历偏低置，较为广的投价值两者的别在沪深300的业为集、股盈更定偏于值风，证500的行业构均、股利水更、向成风格。对主选的略而量指增品四大1量指增产品好的散了的非系性风，通股的持权重会偏离对指过时散的仓体出更的流2量策略可实更高的投从而捕市场更为的投资会。较于主动理基经因精力限常能盖2-30个，化策1平均规托管费/托管费率略的品往以有0多股票3化是一高律的投资，可规避性弱例如：涨杀），时把握场中投机会4量策通定期续化从确策略有性。总数强基在跟踪指基上一寻求额益，在指数身优的质以及基经理俊杰的超额益获能力加持下两产可为资者质长投标的下文对深00和证500进投价的分。指数成份沪深00中证500指分别盖A股前400余家市司中市值前30以及31至80名股，了A股盘中盘股票综表市值优先的编制原则使得数带优胜劣汰机制具备自我更新优化能够自动筛选顺应经发规律的优质上市公司两指数的成份股均地良。宽基指数定位使得指数涵盖多行业，能够避免单一行业风险暴露沪深30聚各业头，焦A股心产具有风能强，盈利定高特。证500成性优据wnd据计，数2021年母利增到4982，202净预期超30。图10深300指成股市分布1601401601401201008060402003200-30亿18300-40亿26400-50亿25500-60亿25600-70亿22700-80亿16800-90亿18900100亿147>1000亿截至期202年6月0日图11证500指成股市分布<100亿<100亿8100-20亿206200-30亿142300-40亿88400-50亿37500-60亿8600-70亿6700-80亿5050100150200250截至期202年6月0日表12深300指前十大仓股序号股票简称序号股票简称1贵州茅台11东方财富2宁德时代12中国中免3中国平安13药明康德414中信证券5隆基绿能15伊利股份6五粮液16立讯精密7比亚迪17泸州老窖8长江电力18恒瑞医药9美的集团19牧原股份10兴业银行20格力电器截至期202年6月0日行业体成，沪深30相集五行力设食品饮料银、银融医药物计为54。证50业相对分均衡前五业医药物、力设非银金、电、基础化合权为8。行业成化面沪深300数行构风相较十前有较大的化，重上多的行分别电力、电子食品料、医药算行业合权由5升至5权下多的行分别银行炭、房产、色金非银金，五行业的合权由1降至7指风在十来深度值渐相对衡。图12深300指行分布医药生物非银金融医药生物非银金融电子有色金属汽车银行计算机食品饮料公用事业基础化交通运输家用电器电力设备其他截至期202年6月0日图13证500指行分布国防军工有色金属国防军工有色金属钢铁计算机基础化工食品饮料交通运输机械设备电子传媒非银金融电力设备农林牧通信银公