中兴通讯股份公司投资分析

中兴通讯股份公司投资分析中兴通讯股份公司投资分析中兴通讯股份公司投资分析xxx公司中兴通讯股份公司投资分析文件编号：文件日期：修订次数：第1.0次更改批准审核制定方案设计，管理制度中兴通讯股份公司投资分析目录公司背景材料……………3公司上市情况……………………3公司的控制人以及背景…………4公司的股权结构状况……………5企业所处的环境…………6全球经济环境状况及企业行业分析……………6我国宏观经济状况………………8行业分析…………………9行业特点分析……………………9企业战略分析…………………9行业地位分析………………10企业分析……………11人员优势………11产品优势………11成本优势………12技术优势………12社会责任………13财务分析……………13公司偿债能力分析…………13公司盈利能力分析…………19公司营运能力分析…………25财务综合分析………………31分析结论………………33广阔的发展前景………………33股份结构优势…………………33收益板块优势很强……………34抓住巨大的商机………………34人才储备好……………………35总体结论………35公司背景材料公司上市情况ZTE（中兴）就是ZhongxingTelecommunicationEquipment,中兴电信设备。中兴通讯是全球领先的综合性通信制造业上市公司和全球通信解决方案提供商之一。1985年，中兴通讯成立。1997年，中兴通讯A股在深圳证券交易所上市。2004年12月，中兴通讯作为中国内地首家A股上市公司成功在香港上市。2007年，根据香港会计准则，中兴通讯主营业务收入超过340亿元，其中，国际收入达%。同时，凭借优异的全球业绩，中兴通讯2007年跻身美国《商业周刊》“中国十大重要海外上市公司”，成为唯一上榜的中国通信设备企业。2008年进入通讯行业世界前列，成为世界级企业；力求在2015年成为世界级卓越企业。中兴通讯股份有限公司于1997年10月6日，通过深圳证券交易所交易系统，采用上网定价发行方式，发行人民币普通股65,000,000股（其中向职工配售6,500,000股）。主承销商为君安证券有限公司，上市推荐人为君安证券有限公司、蔚深证券有限公司。社会公众股于1997年11月18日在深圳证券交易所挂牌上市。职工股于1998年5月18日上市流通。中兴通讯股份有限公司是由深圳市中兴新通讯设备有限公司、中国精密机械进出口深圳公司、骊山微电子公司、深圳市兆科投资发展有限公司、湖南南天集团有限公司、陕西顺达通信公司、邮电部第七研究所、吉林省邮电器材总公司、河北省邮电器材公司共同发起设立，发行后注册资本25,000万元。作为在香港和深圳两地上市的大型通信制造业上市公司，中兴通讯以满足客户需求为目标，为全球客户提供创新性、客户化的产品和服务，帮助客户实现持续赢利和成功，构建自由广阔的通信未来。凭借有线产品、无线产品、业务产品、终端产品等四大产品领域的卓越实力，中兴通讯已成为中国电信市场最主要的设备提供商之一，并为全球135多个国家的500多家运营商提供优质的、高性价比的产品与服务。公司的控制人以及背景公司领导人简介公司董事长：侯为贵博士后高级工程师现任中兴通讯股份有限公司董事长。公司行业为信息传输、计算机服务和软件业。1985年前：任职于航天691厂车间主任、技术科长。1985年：南下HYPERLINK深圳市创建深圳中兴半导体有限公司任总经理。1993年：改组组建HYPERLINK深圳市中兴新通讯设备有限公司。1997年：创立深圳市中兴通讯股份有限公司，任副董事长、总经理等职。2004年1月：当选为中兴通讯股份有限公司董事长，深圳市中兴新通讯设备有限公司副董事长，深圳市中兴维先通设备有限公司董事长。2004年12月9日：中兴通讯在香港特别行政区联交所正式挂牌，标志着中国第一家A股上市公司在H股市场成功上市。2004年：入选“HYPERLINKCCTV中国经济年度人物评选”。获“2004年CCTV中国经济年度人物”、“中国信息产业十大年度经济人物”、“中国十大科技领袖”等荣誉。公司的高级领导人员概述何士友：副董事长、副总经理、副总裁；史立荣：副董事长、副总裁；王宗银：副董事长；谢伟良：副董事长、董事；殷一民：董事、总裁中兴通讯殷一民入选全球100名最有影响力行业CEO，继入选福布斯“2008年中国（非国有）上市公司最佳老板”，英国媒体GlobalTelecomsBusiness公布的“全球100名最有影响力行业CEO”榜单中,中兴通讯总裁殷一民再一次上榜。《GlobalTelecomsBusiness》杂志创刊于1993年，目前是英国着名的电信行业杂志，也是全球通信行业高层管理者的重要读物之一。该杂志称“中兴通讯在殷一民的带领下，走上了快速发展的道路，并在海外市场取得不凡成绩。与法国电信和沃达丰的合作，不仅让中兴打开了欧美高端市场，也在印度等中低端市场占领一席之地。”公司的高级领导团队都具有资深的学历，博士后的他们具有丰富的领导经验和管理才能，在对公司的治理上都有独到的见解；工程师的他们在科技研发和市场导向上也具有很高的造诣；在营销和公司海外扩展上都具有精锐的眼光和发展头脑。优秀的领导团队，是公司发展壮大的人才储备力量能够创造巨大的推动力。公司资金的来源中兴通讯股份公司的资金主要来源于资本市场，内部融资和自有积累。据最新报道，中兴通讯正在与国家开发银行商议一项150亿美元的海外融资安排。此外，中国银行预计将公司2011年的授信额度同比提高63%至人民币200亿元，并强调指出中兴通讯是“海外扩张的主要战略伙伴”。这两家银行和深圳当地其他银行已经通过卖方信贷向中兴通讯的一些海外项目提供了直接融资。国内银行对于中兴通讯提供的资金支持有利于中兴通讯进行海外扩张，并且高额资金的支持填补了中兴通讯的近两年的资金需求，对于中兴通讯国际市场的进一步开发有很大的帮助，提供了很大的优势资源。公司的股权结构状况“中兴模式”中兴通讯自1995年成立以来，依托深圳的政策环境，探索出一条国有企业发展的成功之路，即“国有控股，授权经营”的混合经济发展模式，这使得中兴具有“产权清晰、授权经营、规范运作”的特色。中兴在成立之初就不断的进行经营体制的创新，探索适应市场经济的新模式，随着中兴的不断发展，到今天，中兴根据自身的发展需要和社会经济的发展模式，对公司股权不断进行更新和重组，使得中兴在发展壮大的道路上优化改善自身发展模式提升自身竞争力。股本结构中兴通讯流通A股总计亿，占总股本%。（见下图）中兴通讯公司总股本万股，流通A股万股，限售A股万股，流通H股万股。中兴通讯的股本结构在随着公司的发展不断的变更，以适应公司的发展模式和社会经济的发展趋势。企业所处的环境全球经济环境状况及企业行业分析全球经济环境状况及通信行业商机2010年全球通讯行业面临着严峻的宏观经济形势。2011年以来，国际金融危机进一步蔓延加深，实体经济运行调整超出预期，发达经济体全面衰退，一些新市场和发展中国家经济陷入困境。受国际金融危机和世界经济总体衰退的影响，我国经济增长速度进一步下滑。面对全球的经济危机的影响，国内外很多行业经济效益不景气，国外市场受到的冲击更是前所未有的。导致全球经济进入了“经济寒冬”时期。但是对于中国的通信行业而言，正是由于全球的经济危机对需求的影响，加速了国际设备商的衰退，为中国设备商让出了市场份额，行业竞争仍然激烈但趋于缓和。金融危机导致全球各地的电信设备供应商面临很大的困境，所以，中国庞大的市场为我国的电信设备市场提供了商机。现在我国政府在电信行业的重组已经完成，中国移动通信商们目前计划投入大笔资金建设新通信网。这对于电信设备供应商而言是一个很大的好消息，特别是对中兴通讯股份有限公司等本土电信设备供应商而言。企业行业分析（1）2012年上半年国内电信行业分析

2012年上半年，三大运营商继续加强3G网络建设，竞争行为更加多元化。整体上看，运营商整体资本投入仍旧保持较为稳定的增长速度，移动设备仍旧是各运营商最为重要的投资方向。根据工业和信息化部公布的数据，上半年，国内电信业务收入为4,亿元人民币，同比增长%；新增固定资产投资1,亿元人民币，同比增长%，其中，二季度电信业务总量和收入同比增长%和%，增速高于一季度。

（2）2012年上半年全球电信行业分析

2012年上半年，全球电信市场仍旧保持激烈的竞争格局。全球移动语音业务收入增势趋缓，但仍占运营商收入的主要部分，并在亚太、拉美等新兴市场保持了稳定的发展；全球3G业务已渡过漫长的导入期，进入快速发展阶段。从地区上看，各地区发达国家市场的2G、3G网络已经进入新的替换期，新兴市场也开始进入建网高峰期；为争夺在市场竞争中的有利地位，3G的普及和移动互联网的发展不断加快，运营商对带宽升级和创新业务的需求越来越迫切。

（3）2012年上半年中兴通讯的经营业绩分析

2012年上半年，中兴通讯克服金融危机带来的影响，实现了较好的经营业绩。该公司在全球无线特别是3G市场上的份额获得提升，国内业务规模快速增长较为明确。尽管电信总支出有所降低,但2012年国内投资仍将处于高点,3G规模化应用需要持续化高资本投入,国内业务仍可以通过份额提升导致公司无线收入有一定增长。在FTTX、承载网等领域的行业地位都取得了同步发展。终端方面，继续保持稳步增长趋势。

上半年，中兴实现营业收入亿元人民币，同比增长%；实现净利润亿元人民币，同比增长%；基本每股收益为元人民币。企业行业机遇中兴通讯抓住全球金融危机为中国通信行业带来的拓展机遇，积极发挥企业的成本优势，定制化优势和融资优势，不断拓展国外市场，力求在海外发达国家取得突破，进入崭新的发展阶段。由于中兴通讯在国外的份额很低，所以现在正是中兴通讯拓展的好时机，具有强大的发展潜力。只要中兴抓住机遇，继续不断地发展自身各方面的优势，不久的将来在国外市场的发展将会又出新高。中兴通讯无线技术及策略部门副总裁沈东林表示，印度和中国等新兴市场的电信运营商仍然在积极进行3G无线技术投资。他表示，受中国、印度、非洲及南美洲等新兴市场强劲的电信设备订单推动，中兴通讯预计明年能保持两位数备份比的收入增长。中兴通讯强大的国外市场攻势，带给了中兴更强的发展动力，在这种大环境大背景下，中兴抓住自身在研发、技术服务、采购产业链成熟的优势，准备在国际市场大展身手。我国宏观经济状况我国由于受美国次贷危机的影响，我国经济发展面临的外部环境偏紧，不确定性较强，国内的制造业和房地产业受到很大的冲击，商品价格呈现上涨趋势，很多企业的盈利能力明显下降，经济内生性增长动力明显减弱。尽管内外环境变化对经济增长构成了较大的下行压力，但是，支持经济较快增长的长期因素依然在起作用。工业化和城镇化仍处于长期性加速期，将会继续推动投资较快增长我国资金和劳动力供给十分充裕，技术进步明显加快，装备工业、电子通信、机电产品等高技术含量的行业将继续保持较快增长态势巨大的消费增长潜力有待释放等，这使中国经济仍能保持8%以上的增速，如果宏观政策把握得当，本轮经济完全可以避免深幅调整。我国政府针对金融危机采取了一些对策：第一，政府出资扩大投资带动内需消费；第二，银行贷款利率多次下调；第三，扩大信贷规模，实行适度宽松的货币政策；第四，实行稳健从紧的货币政策；第五，政府补贴出口行业，降低出口退税率。政府出台的相关政策，对于我国的一些企业采取扶持政策和支持策略，不断的扩大内需稳定外需，运用财政、信贷等多种手段，支持具有竞争优势的产品出口，利用外贸发展基金支持企业出口，为企业克服贸易壁垒、扩大出口搞好服务，鼓励有条件的企业“走出去”，带动相关产品出口。行业分析行业特点分析中兴通讯是中国重点高新技术企业、技术创新试点企业和国家863高技术成果转化基地，承担了近30项国家“863”重大课题，是通信设备领域承担国家863课题最多的企业之一，公司每年投入的科研经费占销售收入的10%左右，并在美国、印度、瑞典及国内设立了16个研究中心。产品名占总主营收入比重（%）运营商网络终端电信软件系统、服务及其它产品其中：关联交易中兴通讯的产品涵盖核心网、无线产品、承载、业务产品、终端产品等五大产品领域。目前，在竞争惨烈的全球电信市场上，中兴通讯南征北战，如今已向全球140多个国家和地区的500多家运营商提供其产品与服务，与包括法国电信、英国电信、沃达丰、澳大利亚电信、和黄电信在内的众多全球主流电信运营商建立了长期合作关系。企业战略分析中兴通讯是中国重点高新技术企业、技术创新试点企业和国家863高技术成果转化基地，承担了近30项国家“863”重大课题，是通信设备领域承担国家863课题最多的企业之一，公司每年投入的科研经费占销售收入的10%左右，并在美国、印度、瑞典及国内设立了15个研究中心。立足中国，放眼全球。早在1995年，中兴通讯就启动了国际化战略，是中国高科技领域最早并最为成功实践“走出去”战略的标杆企业。中兴通讯国际市场“十年磨一剑”，已相继与和记电讯、法国电信、英国电信、沃达丰、西班牙电信、加拿大Telus等全球顶级运营商及跨国运营商建立了长期合作关系，并持续突破发达国家的高端市场。中兴通讯坚持以市场为驱动的研发模式进行自主创新。通过独立自主的开发主体，层次分明、科学规范的创新体系、持续的研发投入，中兴通讯在技术开发领域取得一系列的重大科技成果。中兴通讯就把“以人为本”作为其企业文化和人力资源管理的核心理念，并围绕着这个理念制定相关的人才规划。中兴通讯正在以自身扎扎实实地努力成为中国通信高科技人才的重要培养基地。未来，中兴通讯将以“人才国际化为根本，市场国际化为重点，资本国际化为依托”，积极迎接挑战，全力以赴为客户创造价值和成功，打造享誉全球的中兴通讯品牌，力创世界级卓越企业。中兴在面对竞争对手的时候也有其自身的应对特点。利用行业周期拉近与竞争对手的距离正是中兴通讯的重要战略之一，中兴称之为“弯道超越”（所谓弯道超越，是因为竞争在这里出现了重大决策失误、或者随市场衰退周期减速，而中兴并未因此减速）。弯道是一个风险和机遇同样凸显的特殊地带，而在弯道实现超越，既需要对市场节奏精准的把握，更需要勇气和决心。行业地位分析华为是中兴通讯的头号竞争对手。这两家公司都拥有十分相似的手机业务模式，均注重于对运营商的直接销售。据有关资料（财经新闻-地区经济新闻）显示，目前，中兴通讯的手机业务领先于华为。据最新中国招标网显示，在中国移动TD三期招标的评分结果显示，中兴通讯领先其竞争对手华为、大唐等。此次招标评分按照商务（50%）、技术（25%）、品牌、产业贡献（10%）全面展开，在参展的厂商中，中兴在四项评分中均位居第一。但是中兴在面对着华为等竞争对手的威胁，要不断的提高自身竞争力，发挥自身对大的优势，克服劣势，以在竞争过程当中稳住自己的地位，扩大自身的发展。中国3G时代带来了电信设备业更大的发展机遇。中兴通讯将凭借在CDMA2000,WCDMA

和TD-SCDMA三大制式均衡的实力优势,在中国3G市场的整体份额超越华为,爱立信,诺西等传统巨头排名第一。在中国联通的首期WCDMA建设中,共建设77272个基站,中兴通讯提供16544个基站。公司在中国联通WCDMA无线通信系统上的规模组网,表明公司已经在全球主流产品上取得实质性的突破。中兴通讯在国内手机厂商当中是以“技术实力出众”为鲜明特色的极少数厂商之一，通过差异化创新获得市场优势。今天，中兴通讯是全球唯一一家有能力同时研发、制造3G、GSM、CDMA、小灵通四大领域全系列手机的高科技企业。在最令人关注的3G及终端领域，中兴通讯几种制式都投入力量进行研发，并拥有数个全球第一。“2011年电子百强”强调创新，中兴研发投入比例居百强之首。中兴通讯研发投入力量一直处于国际领先水平，不仅有效推动了其在多个领域科技成果的取得，并为国家填补了多项技术领域空白。目前，中兴通讯拥有全球专利已超过16000件，并与中国航天科技集团、联想等企业共同入围我国首批创新型企业名单。同时，在美国《商业周刊》公布的2008年全球信息技术企业百强榜，中兴通讯为唯一一家入选的中国通信业设备制造商。企业分析人员优势中兴通讯早在创立初期，就把“以人为本”作为其企业文化和人力资源管理的核心理念，并围绕这个理念制定相关的人才规划。中兴通讯正在以自身扎扎实实地努力成为中国通信高科技人才的重要培养基地。中兴通讯注重科研人才的培养与选拔，造就了企业“人才是根本，技术史保障”的雄厚实力，形成了很强的人才队伍优势；在销售人员方面，中兴更注重销售人员职业形象的塑造，对职工形象的严格要求也为企业树立了良好的市场形象，形成市场销售优势；在企业管理人员方面，对管理人员的综合素质要求很高，在管理层形成规范的制度，使得管理腐败和贪污现象被扼杀在萌芽初期，使得企业的管理形象不断的升高，促进企业管理的良好循环。在金融危机席卷之际，中兴通讯并没有实行裁员，并且启动43所高校3G人才招聘的计划，，为继续大幅增强中兴通讯的研发实力进行人才储备，形成大规模的人才队伍，继续壮大人才优势。产品优势中兴通讯公司非常注重技术研发和公司高科技的发展，世界著名电信咨询公司从降低成本、市场快速反应、网络和业务融合等多个角度阐述了在线计费的趋势，并且指出中兴通讯的在线计费产品处于很强的优势地位；中兴通讯在印度NGN市场上占有率第一，2001年中兴通讯推出全球领先的无源光接入系统，并且中兴的接入产品完成基础专利13项，发明专利355项；中兴通讯IPVP产品占据了中国最大市场份额，在哥伦比亚市场也得到了广泛应用，已经成为“中国IPTV第一品牌”；截至到2007年6月，Anyservice建设有国内第一个PSTN、GSM、CDMA三网合一的综合智能网、国内最大的彩信中心、国内最大的SP语音接入平台、亚洲最大转发能力的短信互通网关、全球最大的CDMA短信中心、全球首个基于NGN的呼叫中心、全球唯一彩信网关。中兴通讯是目前3G产业的龙头企业。TD-SCDMA、CDMA2000、WCDMA三种制式产品齐头并进，达到业界领先水平，完全满足3G大规模商用需求，为中国3G网络建设做好了全面准备并打下了良好的基础。公司参与了运营商组织的TD-SCDMA规模网络技术应用试验网建设商务合同洽谈工作，目前已经收到中国移动发出的“中标通知书”，行业龙头地位明显。在今年国内3G市场上，中兴无疑成为最大赢家。从系统到终端，中兴在3种3G标准中全面出击，并都有重大斩获。在设备系统方面，中兴以36%的综合份额，位居第一。分别获得中国电信CDMA200042%的累积市场份额，中国移动TD-SCDMA35%的市场份额，高居榜首。在中国联通WCDMA上也超预期地取得22%的份额，名列所有厂商的第3位。凭借在3G终端上的全面布局，中兴手机国内销量的增长幅度达到200%。3G之战中的全面胜出，使得中兴上半年国内市场营业收入达到亿元人民币，同比增长%，超过中兴整体收入的一半。可以说，目前中兴在国内3G市场中实现了最优布局，确立的优势地位，使得中兴在中国无线通信市场的总体份额较2G时代将有跨越式提升。从过去的产品优势到现在的3G龙头产品和各种技术产品，中兴通讯一直发挥自身的技术造就的产品优势，不断增强了企业的竞争优势。成本优势成本是竞争的重要因素，中兴通讯一方面不断地对产品研发投入，使产品不断的更新；另一方面为了改进成本，利用中国研发人员成本的优势，扩大产品成本优势，保证竞争优势；另外提高效率更加有利于成本的控制，提高货款的回收，进行供应链融资等降低成本，提高成本优势。中兴还通过更大的提高人力成本潜力与西方厂商竞争。在欧美等地提倡定制化需求方案，寻求形成战略合作伙伴。技术优势发挥融合技术优势，抢占TD-LTE制高点。中兴通讯不仅在TDD领域具有很强竞争力，在FDD方面中兴也具有很强的发展实力。3GPPLTE在工作开始之初即考虑进行FDD与TDD的融合，LTETDD采用新的结构后，FDD和TDD的关键技术基本一致。WCDMA今后的演进标准就是LTEFDD，而中兴在WCDMA技术上也开始崭露头角，这对其今后研发TDD与FDD的融合网络平台打造了良好的基础。据本报记者了解，2007年中兴通讯全年共从西欧、东欧、南亚、非洲等地区获得10个WCDMA建设合同，在欧洲市场与跨国运营商的合作成为突出的亮点。截至目前，中兴通讯已在罗马尼亚、爱沙尼亚、斯里兰卡、利比亚等近30个国家和地区建设了WCDMA/HSPA网络。社会责任中兴通讯的社会责任感很强，在“2011中国通信产业榜”上，中兴通讯凭借对“节能减排及社会公益事业的推动”，以20分满分夺得“社会责任感TOP10”单项评比第一名，并位列“设备制造厂商50强”三甲，仅次于爱立信和诺基亚西门子。通信产业榜由《通信产业报》联合北京大学管理案例研究中心推出，素有通信市场变革晴雨表之称，现已经举办第三届。本届的评比主题定为“有责任的创新”。评审专家表示，中兴通讯能够超越诸多外资企业拔得头魁，主要在于“中兴通讯在技术创新和社会责任方面都形成了自己的独特风格，并保持了快速的发展势头。”在协助运营商打造绿色环保电信环境的同时，中兴通讯坚持履行社会责任。2008年，中兴通讯已从1000万“中兴通讯关爱儿童专项基金”帐户中拨出700万元，用于捐建四川、陕西灾区的10所抗震春蕾学校和孤儿救助，后期还将向该项基金追加200万元。财务分析公司偿债能力分析负债规模及结构分析负债规模变动情况分析负债规模变动分析表项目金额（千元）变动情况2010年2011年绝对值（千元）变动%流动负债：短期借款38824794145083262604%应付票据631805981616271843568%应付账款94959462410618%预收款项13928621743706350844%应付职工薪酬14430171868080425063%应付股利2275019795-2955%应交税费-765040-562697202343%其他应付款15530112037892484881%一年内到期的长期负债17820061575960-206046%流动负债合计5770920%非流动负债:长期借款129254732520291959482%长期应付款3514652359507280420%专项应付款80000800000%非流动负债合计488719969271012039902%负债合计7810822%根据中兴通讯2010年和2011年的负债分析表，2011年公司的负债规模比年初增加了7810822千元，增长幅度为%，负债规模的扩大，主要原因是非流动负债大幅增长，由2010年末的4887199千元增长到2011年第三季度末的6927101千元，增长幅度为%；非流动负债又主要是由于长期借款大幅度增加%而剧增。公司的流动负债也比2010年提高了%，不过公司一年内到期的长期负债有所下降，应付股利也较2010年降低了%。从公司的总体来看，公司的流动负债和非流动负债都有所上升，也可以看出公司的商业信用是比较好的，但是公司负债规模不断的扩大，也许会使得公司的风险提高。从公司流动负债内各个要素来看，公司2011年的“三项应付和一项预收”提高的比率比较高，还有11年比10年其他应收款项增长幅度更是大，公司可能很多比业务是通过赊销方式来完成的。其中，公司一年内到期的长期负债比率降低，可以看出中兴公司有一定的偿债能力，但是具体的偿债能力要从下面详细分析得出。公司负债规模的扩大，也许和公司近年来不断扩展海外市场，扩大公司市场占有率有着密切的关系。公司应付职工薪酬的增长，也可以看出公司人才队伍的壮大，随着公司海外扩展和公司技术研发费用的提高也许会使公司扩大借款金额，但是这也许会增加公司的负债压力。负债结构分析负债结构变动分析表项目金额（千元）结构（%）结构变动（%）2010年2011年2010年2011年流动负债：短期借款38824794145083%%%应付票据63180598161627%%%应付账款9495946%%%预收款项13928621743706%%%应付职工薪酬14430171868080%%%应付股利2275019795%%%应交税费-765040-562697%%%其他应付款15530112037892%%%一年内到期的长期负债17820061575960%%%流动负债合计%%%非流动负债:%长期借款12925473252029%%%长期应付款35146523595072%%%专项应付款8000080000%%%非流动负债合计48871996927101%%%负债合计%%%通过对中兴通讯公司的负债结构变动分析表的分析，我们可以看出公司流动负债与非流动负债占总负债的比例，从而可以比较出两者的影响效果以及推动负债变动的各个内部要素结构。下面我们将对负债结构中的具体要素进行详细的分析。短期借款的分析中兴通讯的短期借款项目2011年比2010年增加了262604千元，但占负债总额的比重却下降了%，表明短期借款项目在负债总额增量中所占比重较小。也就说，如果2010年末短期借款项目总额占负债总额的比重较为合理的话，则2011年的负债总额增量变动主要是由于短期借款项目以外的负债项目造成的。根据公司近两年的具体情况可以分析出，中兴公司抓住全球金融危机带给国内通信行业的机遇，不断扩大海外市场，并且提高国内市场的占有份额，所以随着国内为市场对公司产品的需求，企业不断扩大生产规模，这就需要研发和生产以及扩张费用的投入，所以可以分析得出公司短期借款的增加不是由于公司调整负债结构造成的，而是为新增市场和产品资本而融通的资金。应付账款和应付票据的分析中兴通讯公司2011年度应付票据比上年增加了1843568千元，上升了%，应付账款增加了2410618千元，上升了%，两项相加起来，总体金额还是有较大幅度的上升，但是根据公司年度报告显示这是由于比较优惠的收款方式所导致的。预收账款有%的增长。应付项目和预收项目的较大幅度增长需要分析与企业业务活动变动的对应程度。从中兴通讯公司的利润表可以看出，该公司2011年度主营业务收入较上年度增加了4537467千元，增长了%。这说明公司业务活动的变动对于公司应付项目和预售项目有较大的影响。一年内到期的长期负债的分析由中兴公司负债结构变动分析表可以看出，除去几项结构因素小幅度上升之外，其余流动负债项目均为下降，其中一年内到期的长期负债下降最多。这表明中兴本期到期长期负债较少，降低了企业当期的偿付压力，但是公司应付票据等还是有上升的幅度，该企业还是拥有比较高的负债率，而且流动负债在负债结构中占有较大的比例，总体看来，公司的偿债压力还是比较大的。长期借款的分析中兴通讯的长期借款2011年比2010年增加了1959482千元，是上年的倍。由于近两年宏观经济大环境面临着金融危机的挑战，但是中兴抓住带给国内电信行业的契机，中兴为扩展国内和海外大市场，投入利润一些新的长期投资项目，还有目前公司投入的几项项目的研发，这就运用到了非募集资金，增加了企业的非流动负债。中兴公司长期借款由2010年占全部债务的%上升至2011年的%，主要是由于公司长期投资增加的，但是公司的长期投资的收益性很高，所以虽然长期借款对公司总债务的风险有一定的影响，但是不会使公司的负债风险上升到不可控制的程度。资产结构分析中兴通讯股份公司前期的总资产增长非常迅速，从1997年的亿到2006年末亿，增长达倍，年平均增长率约52%；后期增长速度一般，从2006年的亿元到2011年中期的亿，大约倍。前期资产的迅速增长为公司快速成长提供了保证，也成为公司动用财务杠杆提供了良好的财务结构。后期的固定资产总额在前期雄厚的基础上增长比较稳定，为公司其它方向的发展提供了良好的基础。中兴资产结构分析图流动资产和长期资产之比中兴的资产结构中，流动资产占比重很高。1997年以来流动资产占总资产的比重一直高于85%，而在最近的两个会计期都超过了87%。固定资产占比相对比较低，约为11%。见下表中兴资产结构分析表年份流动资产占总资产比重固定资产占总资产比重1997年%%2004年%%2007年%%2011年%%这表明公司的流动资产管理是财务管理的重点；由于固定资产占比很低，所以公司的融资活动显然不能通过固定资产抵押来进行。流动资产结构分析在公司流动资产中，现金（含银行存款和其他货币资金）、债券（含应收票据和应收账款）、存货（含预付账款和存货）这三个项目最为重要。一般而言，公司持有现金的目的是支付，债权和存货则是为周转准备的。中兴的现金、债权和存货三项合计占流动资产比例很高，在最近两个会计期2010年末和2011年中期都超过了97%，见下表。中兴现金、债权和存货占流动资产的比重年份三项占流动资产之比2008年末%2009年末%2010年末%2011年中期%关注分析中出现的特殊情况资产负债表是一张静态报表，反映的是某个时点的数据，用期末和期初数相减得到变动的数据。这个变动的数据可以表明某个项目在计算期内的变化净值。不同的项目有不同含义。比如应收账款的变动数就表现为分期净回笼的货款，或者提供的净赊销。严格地说，由于应收款中既包括货款，也包括增值税销项税，所以应该采用除税后的数据，来与“主营业务收入”或者“销售活动收到现金”相结合进行分析。再如，存货的变动数就表现为净采购或者净耗用。这个数据就可以和代表同一时期的“主营业务成本”或者“采购支付的现金”等项目相结合进行分析。流动性结构分析中兴公司偿债能力指标汇总表指标2010年2011年差异数短期偿债能力流动比率%%%速动比率%%%长期偿债能力资产负债率%%%产权比率%%%权益乘数已获利息倍数短期偿债能力分析综合中兴的偿债能力指标，到2011年第三季度公司的短期偿债能力较2010年有所下降，公司流动比率和速冻比率都有所下降，但是从公司的资产负债表来看，公司的流动资产从08年的千元上升到了2011年的千元，同比上升%，所以公司流动比率的上升主要是因为公司负债的上升所导致的。虽然表面看来公司的偿债能力有所下降，但是其中在公司的负债当中应收账款应付票据等项目的上升主要是公司为了扩展业务所实行的优惠政策所导致的，所以实质上看中兴公司的短期偿债能力并不是很低。长期偿债能力分析从中兴公司的长期偿债指标总体来看，公司的长期偿债能力是上升的。公司的资产负债率呈现出了上升的趋势，这种高负债的经营可能会使得企业的财务风险比较大，但是在中兴通讯这种企业的特定环境加以分析，资产负债率的提高并没有很大的影响到企业的长期偿债能力。公司产权比率的大幅度降低，使得企业的长期偿债能力得到了提高，债权人承担的风险越来越小，也使得债权人愿意像企业增加借款。公司已获利息倍数有所提高，这表明中兴企业支付利息费用的能力增强，企业对到期债务偿还的保障程度也很高，这使得中兴一般能够比较容易的筹集到债务资本，提高长期偿债的能力。公司盈利能力分析公司盈利基础指标分析销售毛利率销售毛利率2010年2011年同行业平均水平%%从中兴通讯2010年和2011年的销售毛利率来看，到11年第三季度较10年有%的下降，但是公司上半年的业务保持着平稳较快的发展，高于同行业的平均水平。虽然毛利率和费用率都出现了一定幅度的下降，但是随着中兴与跨国运营商的深度合作加强，毛利率虽会受收入确认影响出现季节波动，但从全年看将维持稳定，下滑的空间有限，同时第四季度是收入确认的高分期，所以公司目前毛利率的下降并不代表公司的盈利能力低，中兴的盈利能力发展空间还很大。资产净利率资产净利率2011年同行业平均水平%%中兴通讯的资产净利率高于同行业平均水平，表明其资产的利用效率较高，说明公司在增加收入节约资金方面取得了良好的效果。盈利水平变动分析中兴通讯公司变动百分比利润表单位：千元项目2010年2011年增减变化金额金额增减额增减率（%）一、营业收入%减：营业成本8748284%营业税金及附加251274533176281902%销售费用407631252506571174345%管理费用16679622131576463614%研发费用265958240156091356027%财务费用843118538114-305004%资产减值损失322393672254349861%加：公允价值变动损益-12563912648138287%投资收益985242350-96174%其中：对联合企业和合营企业的投资收益987410460586%二、营业利润495943985156489213%加：营业外收入745652882959137307%减：营业外支出426545396211308%三、利润总额11989411814153615212%减：所得税费用225782494423268641%四、净利润9731591319730346571%五、每股收益（一）基本每股收益（元）%（二）稀释每股收益（元）%通过对中兴的利润组成项目的变动百分比的绝对值增减变动分析，可以清晰地看出利润各形成要素的增减变化对净利润的影响程度。净利润分析净利润是企业获得的最终财务成果，是可供企业所有者使用或分配的财务结果。中兴通讯公司2011年实现净利润1519730千元，较2010年增长了546571千元，升幅为%。虽然在影响净利润的所得税费用大幅度增长，但是公司净利润依然上升，所以公司的盈利水平还是比较可观的。利润总额分析利润总额反映了企业全部活动的财务成果，它不仅包括营业利润，而且还有非流动资产处置损益及营业外收支净额等一系列财务数据。中兴通讯公司2011年利润总额较2010年上升了615212千元，升幅%。虽然营业外支出也成上升趋势，但是公司的营业利润呈大幅度的上升，这表明公司今年的营业额非常的可观，今年的3G市场和占领的国际市场为中兴创造了很高的营业额。营业利润分析营业利润反映了企业自身正常经营活动取得得财务成果，它的大小不仅取决于营业收入、营业成本以及期间费用的影响，还包括资产减值损失，公允价值变动损益和投资收益的影响，是综合收益观的体现。中兴公司的营业利润比上年增加了489213千元，上升了%。虽然公司的营业利润大幅度的增长了，但是公司的投资收益出现了96174千元的下滑和期间费用的大幅度增长对公司都是不利的。收入成本分析企业营业收入和营业成本是影响财务成果的最主要因素，是其他所有形式利润的基础。从收入角度看，中兴本年度营业收入比上一年度增加千元；从成本角度看，营业成本与营业税金及附加虽然也较上年度增长9030086千元，但并没有超过营业收入的增长幅度。所以说，中兴通讯公司在外部产品市场表现良好，具有一定的盈利能力。利润的盈利收入分析利润的商品结构分析2011年中兴通讯公司利润的类别商品结构分析表主要类别产品主营业务收入（万元）主营业务成本（万元）毛利率（%）占主营业务收入比例（%）运营商网络（产品）1879681637776手机（产品）557590150428电信软件系统、服务及其它333493100125从图表中的数据可以看出，中兴公司的主要产品都具有一定的盈利能力，是企业利润最重要的来源，其中运营商网络（产品）是公司营业利润中最主要的收入来源，这也是中兴通讯最具竞争优势的主产品，其次是手机业务，目前中兴通讯的3G已成为龙头产业，市场占有率很高，也成为了今年3G市场的最大赢家。中兴通讯目前正在加紧对运营商网络产品的国外市场占有率的扩张，认为凭着自身的价格成本优势，国外市场的发展潜力是巨大的，所以公司的潜在盈利能力也很强。主营业务收入地区结构分析中兴通讯公司主营业务收入的地区结构表指标中国（地区）亚洲（不包括中国）非洲其他业务收入额（千元）645031624973663809485比重（%）%%%%营业收入比上年同期增加%%%%从表中可以看出中兴通讯目前的主营业务收入主要来自于国内市场，来自国外市场的业务收入除非洲以外虽然占营业收入比重比较少，但是较2010年比较增长了共%。国内市场是中兴目前的主营业务收入主体，但是中兴的海外扩张战略正在实施的过程当中，也许以后海外的占比会不断的提高，海外的盈利空间比较大。获现能力分析主营收入和销售收现分析中兴公司在商品销售、分期收款销售、提供劳务方面都有具体的确认收入规定。但是核心是“按实际收到的款项确认收入”。我们把利润表中的“主营业务收入”和“销售产品、提供劳务收到的现金”在同一张图上比较，就能看到收入确认的核心思想。在实务中，确认销售收入时严格区分流转税和销售收入，但是在归总销售回笼现金时有些公司不区分两者，这造成了途中公司在绝大部分年份销售回收的现金大于主营业务收入。由于公司采用现金收付制的方法来确认销售收入，所以销售收入大于主营业务收入。销售收现和主营收入之间的关系可以用等式表达如下：销售收入=主营业务收入+（预收账款的变动-应收账款的变动-应收票据的变动）股东回报分析公司给予股东的回报通常通过分派现金红利、送红股来进行，这些需要动用当前甚至前期利润。而资本公积转增股本的行为从某种意义上说摊抵了股东的每股持股成本，从二级市场的角度而言会令绝对股价看起来不那么高；不过，对于股票流通性较差的国有股和法人股而言，由于资本公积绝大部分是流通股股东的超面值投入股本形成，这种转增的形式使得利益由流通股向非流通股转移名正而言顺。派现与募资对比中兴通讯上市以来总计向A股流通股东派现11次共亿元；募资3次共亿元。派现次数金额(亿)总计11募资次数金额(亿)总计3其中：新股发行1配股1增发1派现金额是募资金额的倍，在全部A股中名列第134位，高于市场平均水平。分红派息预案公告日期2011-3-202010-3-202009-4-19分红对象全体股东全体股东全体股东每10股现金元元元每10股转增股本股股从公司近几年分红的情况来看，公司每年的分红不断的增长，股东的利益得到了很好的保证。针对于每一位投资者对于一个公司的投资目的都是获取更高的利润，得到更高稳定的收益，所以投资商对于一个公司的投资价值主要是看它能带给自己的利益和分红的多少。从中兴通讯的分红派息数据来看，每年的分红派息都在不断的上升，股东的利益都得到了很好的回报。公司资产运营能力分析资产规模（总量）比较分析中兴公司资产规模及其变化情况分析表资产项目2011-9-30年初余额增减情况增减变动率（%）货币资金8295245-3185161%应收票据23150321578473736559%应收账款99724956310690%预付账款474667355887118780%其他应收款83105175784773204%存货89780361918018%流动资产合计5972090%长期股权投资425857168433257424%固定资产4122690410307619614%在建工程1426939817086609853%无形资产540019589084-49065%非流动资产合计65155055677679837826%资产合计6809916%从上表可以看出，中兴公司2011年9月底资产总额为千元，比年初增加了6809916千元，增长幅度为%。资产规模增加主要是因为应收账款，长期股权投资和在建工程发生了较大幅度的增加。流动资产和非流动资产都有所上升，流动资产的上升幅度略高于非流动资产，公司的资产运营能力看起来比较好，但是在流动资产当中，货币资金是流动性最强的一项，但是流动资金却比期初降低了%，这对公司的流动性会产生一些负面影响。资产周转状况质量分析中兴公司资产运营和发展能力指标汇总表指标2010年2011年差异数总资产周转率（%）主营业务收入增长率（%）存货周转率（%）应收账款周转率（%）营业利润增长率（%）税后利润增长率（%）净资产增长率（%）应收账款周转状况分析从上表可以看出，中兴通讯公司的应收账款周转率今年较去年相对较低，这样就使得平均收账期拉长，说明应收账款的收回比2010要慢，这可能是由于企业在给运营商优惠政策的同时，虽然扩大了产品销量，但是也会随之增加管理应收账款的直接成本和间接成本。存货周转状况分析存货周转率和2010年相比也有所下降，说明存货的周转速度比较慢，这种状况的产生也许是由于库存过多而产生的存货量过大，周转速度减慢，也有可能是公司因为为了满足日益扩大的国内外市场而储备的一定产品量。3.利润层面分析在公司运营和发展能力指标汇总表来看，公司的各项利润增长率都有所提高，尤其是公司营业利润的增长率和2010年相比提高了%，说明公司的营运和发展的综合能力是比较强的。长期资产周转状况与企业盈利能力中兴公司长期资产周转率分析表项目2009年2010年2011年差异数差异率（%）长期资产(千元)3048666818982695524251362599%平均长期资产（千元）56192468871126%主营业务收入（千元）%长期资产周转率（天）%长期资产周转天数（天）%上表显示，中兴公司2011年长期资产周转率较2010年下降幅度较大，这可能是由于公司2011年平均长期资产规模较2010年增长了%，而长期资产被耗用并得到补偿的时期显然较长，也就是说，平均长期资产所占用的资金越多则企业的资产周转率越低，这是一般规律，也符合长期资产的特性。因为一般情况下都把固定资产与长期资产同步进行分析，所以下面我们来分析一下固定资产的周转率。固定资产周转率分析表项目2011年2010年差异数差异率固定资产（千元）4122690410307619614%主营业务收入（千元）%固定资产周转率（次）%固定资产周转天数（天）%对比上表和长期资产分析表的相关数据，可以看出，长期资产周转率的降低并不是由于固定资产周转率的影响，固定资产周转率还上升了%，所以长期资产周转率的降低可能是由于其他在建工程，无形资产等项目变动的影响。营运资金管理效率分析营运资金管理情况分析营运资金的管理，主要关注这样几个问题。首先，融资结构和资产结构是否符合对冲原理。所谓对冲性原理，是指公司的长期资产应当由长期融资方式来解决；流动资产则需区分永久性流动资产和季节性流动资产，前者由长期融资解决，而后者则可以由流动负债来融资。正是由于对冲性原则的要求，所以，财务管理上认为流动比率大于1是合适的。通过对中兴公司流动资产和长期资产占比分析，和短期融资和长期融资比例分析。从中兴公司的资产结构和融资结构来看应属于稳健的。企业营运资金管理的目的是为了尽可能地提高流动资产的周转和变现能力，对营运资金进行管理可了解企业是否需要通过短期融资的方式来解决供产销环中的资金短缺问题。通过对中兴公司营运资金的管理效率的分析，公司的营运资金较多地困在分期收款发出商品上。这也可以解释为，在和运营商的关系中，设备商始终是处在弱势地位；或者是，通讯设备的市场的竞争程度非常高，为了获得订单，企业不惜垫付资金，承担因此带来的融资压力。现金流量与资产结构弹性分析现金流入流出结构分析中兴通讯现金流入流出结构垂直分析表项目现金流入量（千元）现金流入结构（%）现金流出量（千元）现金流出结构（%）净现金流量（千元）净现金流量结构（%）一、经营活动产生的现金流入量%销售商品、提供劳务收到的现金%收到的税费返还2510887%收到的其他与经营活动有关的现金316219%二、经营活动产生的现金流出量%购买商品、接受劳务支付的现金%支付给职工以及为职工支付的现金5677936%支付的各项税费2448170%支付的其他与经营活动有关的现金5952825%三、经营活动产生的现金流量净额-3536009%四、投资活动产生的现金流入量21552%收回投资所收到的现金7558%取得投资收益所收到的现金13225%处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收回的现金净额769%五、投资活动产生的现金流出量1059050%购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金802056%投资所支付的现金256994%六、投资活动产生的现金净额-1037498%七、筹资活动产生的现金流入量8059237%吸收投资所收到的现金38771%借款所收到的现金8020466%八、筹资活动产生的现金流出量6898171%偿还债务所支付的现金6004426%分配股利或偿还利息所支付的现金893745%九、筹资活动产生的现金流量净额1161066%现金流量总额%%-3412441%通过上表的数据可以看出，2011年公司现金流入量为千元，现金流出总量为1570332千元，现金净流入量为-3412441千元，表明企业在2011年的第三季度没有实现现金资产的净增加。对于这种现金资产减少的结构分析如下：从现金流入结构看，经营活动现金流入量占%，其中销售产品提供劳务收到的现金占现金流入量的%，反映出该企业经营活动属于正常。投资活动现金流入量占%，其中收回投资收到的现金%，取得投资收益所收回的现金%，这表明中兴公司投资带来的现金流入不仅仅是收回投资并且取得了相应的收益。筹资活动现金流入量占%，借款收到的现金%，表明该企业自身有着较充足现金资源可供支配。从现金流出结构看，经营活动现金流出量占%，其中购买商品、接受劳务支付现金占到%，表明付现支出与现金流入具有较强的配比性；而支付的其他与经营活动有关的现金占%，比重和其他项目相比比较大，应该是现金流量管理的重点。投资活动现金流出量占总流出量的%，表明企业投资活动有所缩减。筹资活动现金流出量占总流出量的%，其中偿还债务所支付的现金占%，占有绝对比重，表明企业现金流中偿还债务占比重很大，这表明企业在调整其负债期限结构，可能较大程度上存在借新债还旧债的现象。从净现金流量结构来看，经营活动净现金流量占%，投资活动净现金流量占%，筹资活动净现金流量占%，基本上表明中兴公司正处于业务大发展阶段，所有现金流量基本上围绕企业经营活动展开，并且在对外投资活动方面不断的扩张，扩大企业外部的投资规模，以扩大企业的外部市场。财务综合分析1、杜邦财务分析净资产收益率净资产收益率%总资产收益率%权益乘数总资产收益率%权益乘数1/ ×总资产周转率总资产周转率%主营业务利润率%主营业务利润率% ×资产总额000主营业务收入000主营业务收入000资产总额000主营业务收入000主营业务收入000净利润00 / /长期投资00流动资产000所得税0长期投资00流动资产000所得税0其他利润-00全部成本000主营业务收入000 — + — +主营业务成本000主营业务成本000长期投资0长期投资0货币资金00营业费用00营业费用00固定资产固定资产00短期投资0 短期投资0无形资产0应收账款管理费用00 无形资产0应收账款管理费用00存货 存货其他资产00其他资产00财务费用0财务费用0其他流动资产其他流动资产上图采用杜邦分析法对企业的财务状况进行了综合的分析。通过几种主要的财务比率之间的相互关系，全面、系统直观地反映出中兴通讯股份公司的财务状况。从公司的各项财务要素相比较，中兴2011年的净资产收益率较2010年有所下降，但是资产总额