宽体策论11-系列报告此岸和彼岸策略研究而非

宽体策论系列报告（十一201273

此岸和彼岸：策略研究f，而非--201232314411日41754依靠》---2012516《谁主沉浮———从“主导”角度看表现和风格变化》---2012529

主要观点：想只不过是当事者的信仰，恰如佛家中的彼岸世界。当从此岸出发，只要对彼岸有个模糊而正确的认识即可。此外，策略要研究路径（类似函数f）,而不是和各种领域分析员去争论变量（诸如自变量x。彼岸只要模糊正确，无需过度精确。⑴基本面的彼岸世界：大局比细节重要。资的根本。⑵市场的彼岸世界：更重视风险收益比。指数的点位是最终的结果，而不是投资的原因和依据。更重视当前的风险收益视事策略是研究路径f，而不是变量x。倘若有100个变量影响市场，领域分析员要尽力描述这100个变量的未来变化，而策略要尽力哪个变量 一样，最终的收益 会完全不一样。A和B两点是平的，但先跌30%———成本与关系的一步解析》---2012620

路径的关键是因为更

基本功，但策略的本职应该是市场结构、投资者行为、性质和路⑵多研究点“价格”、少谈点“价值”。教科书上研究的是“价值”，而实价格和趋势可能比价值更重要。⑶正反馈和负反馈。不同的市场同一个事情的反应完全不同。对事实的研究已经很难，投资者会以什么样的情绪去取舍，更加，而这恰恰是策略需要解决的问题。本公司不持有或交易及其衍生品，在法律情况下可能为或争取为提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律情况下可能持或交易提到的上市公司所的或投资标的，持有比例可能超过已的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范内履行披露务。客户可过comin 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解结尾处的法律"。TOC\o"1-2"\h\z\u彼岸只要模糊正确，无需过度精 策略研究f,而非 未来场景的探讨：未来四个季度和未来1-2年的GDP如何变化？这波上证综指此外，策略要研究路径（类似函数f）,而不是和各种领域分析员去但遗憾的是，纯粹、多有瑕疵1。有点苛求。既然无法把握，就不需过分投入精力，还不如把握一些能把握的。经济层面的 也不会轻易消减，抓住这种模糊的环境才是投资的根本。1.关于这点，参见宽体策论第四篇《基于VS基于对策》以，即便经济见底，也不太可能像09年那样，一个季度GDP可以提升2%，抓当时很多人问会不会跌破2300点（当时很多人认为是铁底）。其实当时尚未包含经济快速下滑的风险。今年日，月度报告《从中性到213218.9%6.3%、银行跌重仓品种，他们尚未体现当时的悲观经济预期。一旦下跌，哪怕指数仅跌100时间、空间、事件和情绪相互交织，关键是当前最的和市场特征是什段，风险和收益如何？比如说2011年11月16日，的年会报告《从“无到了2012年1月9日，发布1-2月份月报《从悲观到中性》，觉得可以很多时候，市场的变化远比基本面的变化来得大，近两年投资者对投资机会的使股价变动极快，很容易反映甚至透支。投资必须灵活，必须适应当前的环境和天候，近两年的游资化倾向使很多“价值投资者”无所适从，但是“价值投资者”为什么要苦守着基本面带来20%的投资机会，而放弃市场波动带来的80%的投资机会呢？策略研究f,而非么变量最重要？倘若有100个变量影响市场，领域分析员要尽力描述这100个是研究路径f,而不是变量x。路径很重要正如上文论述，彼岸世界很多时候是个人的信仰，并不一定真实。更242关于这部分的具体论述可以参见当时的两篇报告，以及宽体策论第四篇《基于VS基于对策》益和会完全不一样。比如说，08年底同样判断未来一年在政策刺激下，经济和会V型反转，但先买地产、煤炭有色等流动性相关的品种，还是先买钱，但先买银行和钢铁，占用了大量，会在相当长一段时间内忍受净值落后的压力。在比如说，2011做、什么时候退出、先做周期还是先做成长，有很大的区别。AB30%再涨45%，时间持续半年，策略不能当什么事情都没有发生过。5是年初经济见底复苏极盛、超跌反弹的极强、2个月内无法证伪，6在一个更低的位置达到风险和收益的平衡3。很多策略将主要精力去研究实体和事实，这本无可厚非，也是策略的基本功，但策略的本职应该是市场结构、投资者行为、性质和路径。做才能更好？怎么做才能更赚？怎么做才能取得的？这些因素似乎能按照年初以来的策略操作，一月初加仓位、二月份重仓电子、三月配消多研究点“价格从经济行业一条线研究EPS，从流动性、和政策一条线研究估值，最终合易、参与者投机性强，价格和趋势可能比价值更重要。8PE68625%，如果超配银行，损失会很大。2正反馈和负反馈所以，事实都在那里，对事实的研究本身很难，投资者会以什么样的情绪去取舍，更加，而这恰恰是策略需要解决的问题。最问是“当前市场易是什”?如说今年季报差，但四月知信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过complian 索取有关披露资料或登录法律应当认识到有关的提示、等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，所指的或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本/