闲话ABSl2022年跟踪特辑：超额抵押普遍正增长助力存续证券信用风险持续下降

闲话S|2022跟踪特：超押普遍增长力存续券信用风持续降引言作为产券交中种重的部信额抵指产未本余额资产支证本余的额部文述超抵押分及成因并结公信息和本度踪级务取得数资着分资产券产中续形成超抵押，期投者展续期理供考。一、么超抵押额押含义超额押资证化易中种要内增机制指资池本金余额与产支持本金余额差部分如图1如果资产生违等用风，超抵部分先次资支证承担关失对产持证进信增。在资支证发时，超抵系入资（特地对循购型AS而言指始池产金大发证（括级和级产持券金的分，证发时点存超额押称为初始额抵押。样在证续也形新增的超额抵押存续期形成超额抵押本文着分资证化产中存续期成押。额押分类从形成时间角文超额押为始额押和续形超抵者在证券项结中动置的在券行点存在后是存期基础产变现过程逐形的从形成原因角度超抵押形是于ABS易过中产重定即BS发行体溢购础资（括始池产和环买增产导致券模不等基础资产规模；还有些超额抵押的形成是资产端收益与证券端综合发行成本1不一致的结在者AS发行体溢购初始入池资产成超押即初超额抵，/价新增循环基础资产成额抵为续形成抵押后由资产收与券综发行本一形的额抵为续形超抵图2所示续期BS产超抵RMSAuoAS贷款BS贷S场发主产景良在交易市AuoB费款BS也重的行产因文要析RB、AuoAS消贷款S产存成额押情（图。RMS面本选联合信022年跟的86单MS品样本在跟踪期2超额抵押（“续期形成正额抵押下同4超额抵押减（即“存续期形成负超抵押下同AuoBS面本文取至202年8月底续的信贷产券市场AuoAS品联资信02年跟向行的AuoAS产共计89产作样，在踪间82超抵押加5超抵减少消贷款AS取至222年7月存贷BS市场费款BS产联合信2022年度踪计49单贷款BS品为在跟期超抵增出现超额少情。1证券端合行本括券括优级次证）息出他证化易用下。二、续形超抵是如产的不同初超抵的先设和额续形成额证发后逐形成金动变（见后图具形制如。产新价对于环型B过存价溢购增循基资可新增环基础产重定，而使续超抵增减少产收与券合发成通常况AS品交易件会置息转机基资收回收（利息支完关费参与构用优级券利和级券间（有后剩余的入金用加速先证本兑之如入收以付期应付的、费和利，会用金回款弥果资端收高于券综合行成本，超利和息转制将逐提超抵的金之降超抵押额但如果交结中设现流的息转制即产品在额差也法形新超额抵押。础产际现测差异一般ABS产在计底层产常违成是证端合行本一如果基资产实际信用于预期令基资产的际现金流入高于预实际上是提升了资产端的收益率，额押的金额将会随之应加。具如图4示。反果部经环恶础产实违高于基础产实际低预则实上降低资池际益额押金额会之相减如图5。三、续BS额押析RBS产存期超额押从联信202度的86单RMS品看到随存期增，部产超抵有定长势但势不显续期长产表出分同存形较的或超抵押情部产的超抵处相较水多不高于5，个住抵押款利整偏。图6。如图7示两单一发的RS品存期形超抵不动变化逐渐分目1累形负超抵目2累形成超抵分项目1始资产池权均为4.3目2初资池权平利为518项目1的始发行加利为4.44，高于目2初发权率3.6可对于长期限产品，存续期超额抵押的成于超额利差的敏感很。图7 RBS产存形成额押化示数据来源：联合资信整理由于RBS产优级券的行级为As，虽存期成超抵押未提升先证信等，但优级券信风险所降。AuoBS产存期成超抵押由于AuoAS品贷常押车销售可会息售人汽贷利相较果贷利低证端合发成将会成利而存续期成超抵增券端兑压从次计的续项来为释该险，过类目发时置了定初超抵（图8AuoAS品常设循环买制且额差相较次入计的4单AuoAS产续成超抵在5下，有5单续形负额抵（见图9得益于存续形正超额抵押，大部可级证券的级别得到提，部分证券即使信用等级没有发变，其面临的信用风不同程度的下降。图8uto-BS产品初始超额抵押情况 图9uto-BS产品存续期形成超额抵押情况数据源联资整理 数据源联资整理费款AS品期形超抵押因消贷利相较，消款AS产通存在观超利，存续形成超抵的要动时数显续形成额大与券存期以及循购买次数超额差越、存期长（常意着更的环购次数，存续将成多超抵押本次纳入统计的9单消费贷款产品存期均产生了正超额抵（如图1，超抵押的形成是很多费款ABS/r