会计利润预测与现金利润预测的对比研究

PAGEPAGE7会计利润以权责发生制为基础考察企业经营成果，使得在对公司未来盈利和现金的预测时，会计利润的数据经常被操纵和修饰。利用现金利润进行预测，并通过会计利润和现金利润的对比分析，预测效果将会更好。会计利润是企业目前会计报告体系中利润的唯一表现形式。会计利润由于是以权责发生制为基础考察企业经营成果的主要指标，这就使得会计利润的数据经常被操纵和修饰；同时会计利润包含了与企业正常经营无关的、缺乏稳定性的一次性收益项目，这些项目随时会由于企业达到目的而消失。这对于我们全面的分析企业的情况是不利的。基于此本文提出现金利润，进行会计利润和现金利润在企业预测中的对比研究。一、会计利润在企业预测研究中的局限性分析（一）会计利润的可调整性对未来预测不利会计利润是按照权责发生制确定的，在会计上不以款项是否收付作为确认收入和费用的依据，因此会计利润是可以被操纵的，或者被称之为盈余管理。这几乎成了一个公开的秘密。在我国，上市公司中利润操纵的现象表现得尤其突出。蒋义宏、魏刚(1998)通过对“上市公司是否有操纵ROE(净资产收益率)的行为”的实证分析表明：“至少在1996年度和1997年度，10%左右的上市公司中存在着ROE操纵现象，在1997年度更是达到了登峰造极的地步”。阎达五、王建英在一份实证研究报告中也指出：上市公司利用非营业活动提高净利润。这些使会计利润偏离了真实的轨迹，以此为基础不利于进行企业未来的预测。（二）利用会计利润很难满足估价模型的基本要求公司未来预测一般是通过估价模型来进行的，而公司证券的大多数估价模型是根据企业未来的现金流量进行计价的。使用这些估价模型要求对预期的未来现金流量进行估计，但会计利润计算基础是权责发生制，无法直接得出现金流量。只有在极端的情况下，未来的会计盈利才会等于未来的现金流量。拉波特

（1983）曾阐述了会计利润与未来现金流量之间缺乏对应性，认为未来会计利润虽然与现金流量是相关的，可以通过会计利润在估价模型中的应用进行预测，但是预测效用大打折扣。（三）利用会计利润难以准确预测大多数学者认为未来会计利润数据是难以准确预测的。1962年及1966年，利特尔和雷纳曾对英国公司的会计利润增长率进行调查研究。他们发现这些增长率具有随机现象，并恰如其分地将他们的两篇论文分别称作“杂乱无章的增长”和“再论杂乱无章的增长”。1967年，林特纳和格劳伯也调查了309家美国公司的会计利润增长率，他们发现，不同年份的增长率之间不存在着相关性。这些调查结果说明，会计利润的变化是种随机现象（即年度盈利呈随机游动状）。增长率是以报告会计利润相对于会计利润变化的比率来计算的。若某个年度的会计利润接近于零，其后一年度的增长率将变得异常大。上述证据表明，由于各种原因，会计利润预测的准确性和效用都是很低的。这种情况下，我们如何更好的进行资本市场的市场估价研究和对公司进行财务分析呢？“现金利润”这一概念的出现和应用解决了这一难题。二、现金利润的概念现金利润反映出企业会计利润中所实现现金流的多少，反映了企业的赢利能力和收现能力。在上世纪九十年代初，西方的投资分析人员开始使用“现金利润”这一概念，并用经营现金净流量来粗略地代替现金利润。1991年琼斯在研究会计盈余的信息含量时使用了这一概念:“净利为现金利润与应计总额之和”，但是其在计算时用经营现金净流量代替了现金利润。中国财政部、国家经济贸易委员会、人事部、国家发展计划委员会四部委于1999年6月联合颁布了《国有资本金效绩评价规则》和《国有资本金效绩评价操作细则》，此后财政部发布了《国有资本金效绩评价指标解释》，在提到现金利润率（利润的现金保障率）时，对此比率计算也没有使用现金利润而使用了经营现金净流量。(本文中的现金利润＝经营活动产生的现金流量净额+分得股利或利润所收到的现金+取得债券利息收入所收到的现金－财务费用－固定资产折旧－无形资产摊销－长期待摊费用摊销－其他长期资产摊销中国总会计师·月刊理论研究三、现金利润在预测中的优势分析（一）现金利润可以用来评价传统会计利润的利润质量．现金利润的引入可以用来评价会计利润的可持续性会计利润包含了与企业正常经营无关的、缺乏稳定性的一次性收益内容。用这些指标评价企业，将给投资者带来巨大的风险。针对于企业可利用增加投资收益等非营业活动操纵利润的缺陷，现金利润的主体是经营活动现金流量净额包含有这样的意思：只有在其持续的、主要的或核心的业务中产生的营业利润才是保证企业可持续发展的源泉，而所有因非正常经营活动所产生的非经常性收益(利得)是不计入现金利润的。．现金利润的引入可以用来评价会计利润的真实性首先，现金利润是以收付实现制为基础计算得出的，现金利润认准的是是否收到或支付现金，很难被操纵和修饰。其次，现金利润的引入也可以体现会计利润的现金保障性。这一点是由现金利润的基本定义决定的，我们不再展开讨论。（二）现金利润更能全面地评价企业经营状况和财务状况现金流量是某一段时期内企业现金流入和流出的数量。在《企业会计准则一现金流量表》中，现金流量被分为了三类，即，经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。其中，经营活动产生的现金流量运用相对比较广泛，人们常称其为经营现金流量。一个企业的这几个现金流量指标的数值在现金流量表中都可以找到，也是我们计算现金利润的基础。同时现金利润还考虑到了资本性支出因素。当现金利润长期为正时，说明企业不仅可以维持原有的经营规模，而且可以保持一定的增长速度，同时还有一定的现金剩余，这对企业的发展十分有利。对于投资者而言，它的企业正在健康地成长，可能还会有丰厚的红利收入；对于债权人而言，它的债权的回收有了坚实的基础；对于企业管理当局而言，他们调度资金更容易，更有可能把握住良好的商机。当现金利润长期为负时，企业会陷入困境，企业的支出得不到回报，原有的现金很快被消耗，企业的固定资产、流动资金可能长期得不到更新和补充，投资者的投资回报可能还需很长的时间。（三）现金利润符合估价模型的基本要求综上所述，绝大部分估价模型都是基于现金流计算的，现金利润符合这一要求，那么股价模型将能很好地发挥作用，为更准确地预测企业未来价值提供良好的基础和依据。四、现金利润预测模型设计为了增加可操作性，在巴思等提出的DKW模型基础上，本文针对我国经济环境对模型安排、变量定义以及检验设计等方面做了再修正和再调整，得出如下现金利润预测模型，为利用现金利润预测的展开提供一定的量化保证。＝L+LECFi，t+LARΔARi，t+LINΔINVi，t+LAPΔ此模型中：“CP”表示“现金利润”，L为回归系数，Vi，t为回归残差，CFi，t项目数据来自i公司t年度年报现金流量表的“经营活动产生的现金流量净额”项目，i为公司标示，t为预测的年度标示，ΔARi，t项目数据来自i公司t年度年报现金流量表的“经营性应收项目的减少”项目，Δ项目数据来自i公司t年度年报现金流量表的“存货的减少”项目，ΔAPi，t项目数据来自i公司t年度年报现金流量表的“经营性应付项目的增加”项目，AIEi，t项目数据来自i公司t年度年报现金流量表的“财务费用”项目数值与“分得股利或利润所收到的现金”项目数值、“取得债券利息收入所收到的现金”项目数值之差，项目数据来自i公司t年度年报现金流量表的“固定资产折旧”项目